事件:公司发布年报和一季报 2014年4月22日,公司发布年报和一季报,年报:报告期内公司实现收入5.37亿元,实现净利润5400万元,一季报:报告期内公司实现收入9200万元,实现净利润1860万元。业绩符合预期。 智慧城市投资景气保证公司业绩高速增长 根据十二五规划,平安城市总投资将达100亿元,至今落实的投资仅20亿元,仍有80亿元投资将会在2014年-2015年释放,估计2014年公司公告18亿元订单。我们认为订单公告将成为公司股价催化剂,同时全国布局(贵州、四川、新疆等)战略将打开公司成长空间,百亿收入将是未来公司中期目标。 移动互联网业务提上日程提升公司估值 公司2013年年报中2014年的经营计划中研发方面提及要掌握移动互联私网穿透技术,此项技术多用户消费者市场的视频监控,我们预计公司未来在消费者市场的视频监控会有所作为。基于消费品市场的需求处于爆发初期,如果公司能推出有竞争力产品将提升公司估值水平。 预计14年-15年业绩分别为0.65元/股、1.11元/股 基于公司业绩高增长且确定性高、股价具有足够的安全边际,我们给予公司“买入”评级,同时我们认为公司应当享有智慧城市标的的估值水平,按照2014年42倍PE,公司6个月合理价值为27.47元,目标价对应公司2015年EPS下的PE为24倍。 风险提示 1、创业板估值较高风险;2、竞争环境恶化,盈利水平下滑;3、政府财政吃紧,应收款减值风险。

事件:2014 年4 月11 日公司股价上涨8.92% 2014 年4 月11 日,公司股价放量上涨,涨幅达8.92%,换手率为9.89%,为历史第三高,股价站上历史高点18.20 元。我们认为公司一季报符合市场预期及广州市平安城市2014 年招标启动两个因素是股价上涨的主要原因。 一季报业绩预告逐步确立公司业绩高增长基础 4 月10 日,公司发布2014Q1 预告,公司2014 年实现净利润1700 万元-2000 万元,同比增长250%-277%,去年同期公司净利润为-1130.42 万元。 自转型智慧城市以来,公司业绩逐季提升,我们认为一季报业绩高增长是2014 年业绩高增长预期的基础,将提升公司的市场关注度和改善市场形象。 广州市2014 年智慧城市监控项目启动 预计将引爆第一个股价催化剂正如我们深度报告观点,订单将是公司的股价催化剂。4 月9 日,广州市政府采购网发布《广州市公安局广州市智能化高清视频系统建设项目之广州市智能化视频系统升级改造(广州市公安局原前端建设部分第一期)项目》公告,项目金额为3.35 亿元,根据以往项目经验,预计中标人将会在高新兴、佳都新太、金鹏电子、中国电信四家企业中间产生。如果公司获得订单,将会进一步稳固公司在广东省智慧城市龙头企业的地位。 盈利预测与投资评级:给予公司“买入”评级维持公司2013 年—2015 年EPS 为0.3/0.65/1.11 元的盈利预测,对应当前股价PE 为60/28/16 倍,维持公司12 月合理价值为27.47 元的目标价,基于未来充足的订单公告预期,给予公司“买入”评级。 风险提示 创业板估值较高风险;政府财政吃紧,应收款减值风险。

核心观点: 中兴通讯发布2013年年报 符合市场预期公司2014年3月28日,公司发布2013年年报。2013年,本集团实现营业收入752.3亿元人民币,同比下降10.6%,实现归属于上市公司股东的净利润13.6亿元人民币,同比增长147.8%,基本每股收益为0.39元人民币,同比增长147.0% 。 收入及毛利率分析:收缩性战略导致收入小幅下滑同时毛利率大幅提升报告期内,公司收入下滑10.6%,行业方面主要是全球运营商网络投资下滑,移动终端采购下滑、国外视讯终端下滑共同作用所致,但更主要的是公司主动收缩战线,严控低毛利率订单的战略性调整。虽然公司收入下滑,但是公司毛利率则有较高提升,总体毛利率为29.39%,提升了5.58个百分点,我们认为公司注重订单质量的战略转型效果逐步开始显现。对于未来,我们认为公司将继续执行注重盈利改善战略,预计公司收入端小幅增长,毛利率稳定提升。 期间费用率分析:转型战略效果初显 各项费用率改善显著管理费用:2013Q4管理费用率为3.22%,同比提升0.51个百分点,环比长0.41个百分点,主要源于公司收入下滑及经营状况改善适度放松费用管控所致。销售费用:2013Q4销售费用率为13.90%,同比增长0.56个百分点,环比下降0.6个百分点,主要源于公司继续收缩未盈利销售人员及收入同比下滑所致。研发费用率:2013Q4研发费用率为10.92%,环比提升了2.09个百分点,相对于2013Q4也有小幅度上升,主要源于公司经营状况改善,研发人员薪资水平恢复至正常所致。财务费用:2013Q4公司财务费用率为2.97%,同比下降2.93个百分点,环比上升0.58个百分点,主要源于公司回款状况良好,利息支出同比较少,而四季度为中介费用结算期的季节影响。我们认为,未来公司未来经营状况改善将提升公司自身造血功能,利息支出进一步减少提升公司盈利能力。人员结构:2013年年末,公司总人数为69093人,减少了9309人,较少比例为11.87%。人员结构方面总体比例保持稳定。我们认为公司未来人数将保持稳定,销售收入稳步上升的情形下,期间费用率稳步下降。 盈利预测与投资评级:盈利持续改善,估值较低,给予“买入”评级。 年报各项数据已经表明公司目前经营状况持续改善,未来只要公司继续执行转型战略,我们认为在行业投资环境良好及竞争缓和的态势下,公司盈利将持续提升。预计公司2014年收入为865亿元,同比增长15%,预计毛利率保持稳定(维持30%),各项费用率维持稳定,增值税退税比例保持稳定,随着公司收入稳步增长同时公司战略转型执行到位,公司运营的规模效应体现,预计公司2014年净利润达到25.95亿元,同比增长90.81%,EPS 为0.75元,对应当前股价的PE 为16.56倍,估值较低,给予公司“买入”评级。 风险提示 运营商资本性支出时间点上具有不确定性。

核心观点: 智慧城市发展路径清晰14/15年业绩高增长确定 我们认为公司2014年将进入订单的大量释放的初期,在2013年在手订单保证2014年业绩持续高增长。预计2014/2015年公司将实现净利润1.21/2.05亿元,同比增长126.17%/69.42%,EPS为0.65/1.11元。 2014年智慧城市订单数量金额将频繁释放充足的股价催化剂 根据十二五规划,平安城市总投资将达100亿元,至今落实的投资仅20亿元,仍有80亿元投资将会在2014年-2015年释放,估计2014年公司公告18亿元订单。我们认为订单公告将成为公司股价催化剂,同时全国布局战略将打开公司成长空间,百亿收入将是未来公司中期目标。 同比公司估值较高公司估值水平被严重低估未来潜力无限 根据公司14/15年EPS为0.65元、1.11元,对应当前股价的PE为24/14倍。目前沪深两市可比上市公司14/15年的估值水平为45/31倍,我们认为公司在成长性方面优于同行,同时估值水平被严重低估。同时较低的资产负债率将为公司未来发展预留了充足的资金空间。 预计13-15年业绩分别为0.3元/股、0.65元/股、1.11元/股 基于公司业绩高增长且确定性高、股价具有足够的安全边际,我们给予公司“买入”评级,同时我们认为公司应当享有智慧城市标的的估值水平,按照2014年42倍PE,公司6个月合理价值为27.47元,目标价对应公司2015年EPS下的PE为24倍。 风险提示 1、创业板估值较高风险;2、竞争环境恶化,盈利水平下滑;3、政府财政吃紧,应收款减值风险。

事件:公司业绩预告业绩符合预期 2014年2月26日晚,公司发布业绩预告,公司实现营业收入53446.79万元,同比增长76.86%,实现营业利润3900.73万元,同比增长129.08%,实现利润总额6737.09万元,同比增长259.29%,实现归属于上市公司股东的净利润5354.24万元,同比增长231.52%。 业绩符合预期,公司三季报中显示预计公司全年实现净利润5000万元-5500万元。 未来增长分析:广东平安城市项目利好公司业绩持续高增长 公司自2012年转型平安城市运营商,经过近两年发展,已经成为目前广东平安城市集成商的佼佼者,2013年获得项目金额总和已经排名广东第一,由于竞争对手在技术和资金方面的不足,公司未来获得订单的确定性更大。根据广东平安城市各个地市的招标进程,我们预计2014年招标金额将超过40亿元,目前公司市场份额为40%,预计广东境内公司2014年将获得超过10亿订单。另外,公司已着手布局全国平安城市项目,预计2014年贡献5亿元左右收入。 给予公司“买入”评级12个月合理价值为21元 预计2013年--2015年公司实现净利润5465万元、1.29亿元,2.07亿元,EPS为0.31元、0.70元、1.12元,对应当前股价的PE为50倍、21倍、13倍。基于公司平安城市业务的高增长,而且根据沪深两市可比公司的估值水平,我们认为公司价值被低估,给予公司“买入”评级,按照2014年30倍PE,公司12个月合理价值为21元。 风险提示 未来订单由于竞争激烈导致毛利率下滑;全国布局导致费用率提升。

中标云浮市社会治安视频监控系统建设二期一阶段(罗定市)项目 2014年1月17日,公司发布公告中标云浮市社会治安视频监控系统建设二期一阶段(罗定市)项目,公司与中国移动集团广东有限公司云浮分公司联合投标,项目中标金额为人民币69722205元。其中中国移动通信集团广东有限公司云浮分公司占本项目中标金额的18497989元,公司占本项目中标金额的51224216元。 公司商务总得分排名第二彰显项目交付能力突出我们根据云浮市政府采购网公告得到此次中标公告各个包段的得分细节,包括技术、商务、价格三个评分细项,其中技术和价格分数可以通过投标人自身努力程度提升,而商务得分则是对投标人历史项目情况的汇总,公司在各个包段的商务得分方面排在电信(历史项目占比达到60%以上)之后获得第二名,显示出公司在这两年在平安城市项目中的份额已经提升至较高水平,对比竞争对手有较大优势。 广东平安城市项目进入密集招标阶段预计未来持续有订单公告 在十八届三中全会结束以后,广州平安城市(总共5.1亿元)、云浮平安城市(总共2.7亿元)项目相继落地,湛江平安城市已经发出两个县级市的项目招标公告,根据以上三个城市进度节奏以及仍未进行招标的城市,我们预计广东省剩余城市(约14个)将会在2014年上半年进行密集的平安城市项目招标,预计公司也将获得相应份额,广东省的安防集成商行业将进入景气度高峰。 13-15年业绩预计为0.29元/股、0.72元/股、1.15元/股 预计公司2013年--2015年实现营业收入5.6亿元、11.25亿元、16.22亿元,实现归属母公司净利润5234万元、1.29亿元、2.04亿元,EPS为0.29元、0.72元、1.15元,增长率为126%、148%、60%,对应当前股价的PE为50倍、20倍、12倍。基于以下三点判断:(1)公司在广东安防市场的龙头地位;(2)公司未来将持续在省外获得订单;(3)广东安防项目将密集在2014年上半年落地,我们认为公司将享受估值溢价,根据2014年30倍PE,我们认为公司未来12个月的合理价值为21.6元。 风险提示 1、行业竞争激烈,新进入者大多使用价格战获得市场份额,公司面临行业竞争导致项目毛利率下滑风险; 2、BT租赁模式导致公司前期垫资较多,公司面临银行贷款较多,财务费用提升导致盈利下滑的风险。

事件:烽火通信增持子公司烽火集成股份至100% 烽火通信发布公告称,通过上市公司与大股东的股权关联交易,完成对子公司烽火信息集成技术公司的全资控股(股权由51%提升为100%)。 完成企业网产出线整合,提升子公司公司盈利水平 此次关联交易,我们认为是公司在企业网市场内部资源整合,为了更好开拓企业网客户的举措。根据公司2012年年报,烽火集成的净利润只有900多万,而少数股东权益达到1.4亿元,当时控股比例也至有51%。我们认为此次提升控股比例有利于公司更好的完善对烽火集成的管理制度建设,进而提升烽火集成公司的各项财务指标,从而有利于提升公司整体盈利水平。 给予公司“买入”评级 预计公司2013年、2014年实现营业收入分别为81.83亿元、91.65亿元,实现净利润分别为5.35亿元、6.49亿元,EPS分别为0.56元、0.67元,对应当前股价的PE为26.55倍、22.13倍。基于公司稳健的经营状况,同时三大运营商的4G网络建设将持续促进公司传输业务发展,我们给予公司“买入”评级,按照2014年30倍PE,公司12个月合理价值为20.1元。 风险提示 1、公司面临行业新进入者竞争丢失订单风险; 2、公司面临人力资源价格上升费用率失控风险。

核心观点: 中期业绩超预期 公司在2013年4月18日披露的公司《2013年第一季度报告全文》中预计2013半年度归属于上市公司股东的净利润约为亏损1,000万元~亏损5,00万元,比上年同期下降6%~增长47%。目前预计2013年1月-6月公司盈利500万元~盈利1,000万元,比上年同期增加:152.82%~205.63%,扣除非经常性损益后的归属于母公司股东净利润约为盈利0万元~盈利500万元。 业绩修正原因:业务进展顺利 公司平安城市和智能交通项目工程建设进展顺利,部分平安城市项目达到收入的结算条件,公司2013年1-6月扭亏为盈。 业务模式更为扎实:公司转型安防之后,对每个项目介入时点较其他公司更早,在甄选项目方面较为谨慎(必须通过财政预算),所以对比其他安防企业,公司在项目执行方面具有更加宽松的预算和环境,在进度方面更有把握,在后期回款更为稳健。未来增长确定:由于公司倾向更早的接入项目预算设计及规划,根据公司目前项目跟进情况,我们预计公司下半年获取订单数额将超过上半年数额(上半年订单数约为6亿元)。 13-15年EPS预计分别为0.41元、0.82元、1.34元 我们预计公司2013年—2015年公司将实现营业收入7.3亿元、11.25亿元、16.22亿元,净利润为0.73亿元、1.46亿元、2.39亿元。我们看好公司在BT模式方面的探索,给予公司“买入”评级。 风险提示 1、BT模式下:公司融资能力受到较大考验;公司工程实施的经验受到挑战;公司售后服务能力受到挑战;2、重庆讯美业绩对赌存在不确定性。

核心观点: 广东安防300亿盛宴,BT模式利好区域大型集成商 《广东省社会治安视频监控系统建设三年规划(2012-2014年)》明确指出三年内完成96万个一、二类视频图像采集点建设任务。预计2013年—2015年(特别是2013年、2014年)将是广东省、广州市实施慧眼工程的高峰期,预计总投资达到300亿元。目前广东省安防行业已经开始进入密集招标期,因为BT模式的引入,中标单位已经集中在成功上市、资金充裕的企业当中,项目都基本上以小项目居多,不会出现几十个亿的大项目,此类情况有利于本地厂商发挥区域优势。 在手订单已经达到5.5亿元,预计未来四年项目总金额将达45亿元。 按照中标金额计算,公司市场份额份额已经超过一半,显示了公司在平安城市方面的投入成果及行业地位。目前,公司安防方面在手订单已经达到5.5亿元,随着广东省各地的安防项目陆续上马,我们预计公司未来将获得更多订单。按照公司15%市场份额,全省300亿的投资总额,预计未来两年,公司订单将达到45亿元,根据项目工期,以及公司目前会计政策,预计将分四年确认收入。 业绩高速增长,估值低于行业平均水平,给予“买入”评级。 我们预计公司2013年—2015年公司将实现营业收入7亿元、11亿元、16亿元,净利润为0.74亿元、1.28亿元、1.88亿元,EPS为0.42元、0.72元、1.06元。我们看好公司在BT模式方面的探索,给予公司“买入”评级,按照2013年38倍PE,公司12个月合理价值为15.96元。 风险提示 1、BT模式下:公司融资能力受到较大考验;公司工程实施的经验受到挑战;公司售后服务能力受到挑战;2、重庆讯美业绩对赌存在不确定性。

核心观点: 事件:中兴通讯发布2013年一季报 2013年4月27日,中兴通讯发布一季度业绩。报告期内,公司实现营业收入180.93亿元人民币,同比下降2.79%;实现归属于母公司股东的净利润2.05亿元人民币,同比增长35.87%;基本每股收益为0.06元人民币。 业绩符合预期。 各项财务指标分析及总结通过分析营业收入、毛利率、各项费用率水平、投资收益、现金流情况等各项财务指标,公司2013年一季报为我们提供几点方向:1)公司持续贯彻提升战略,各项财务指标都向着健康的方向发展;2)公司正在清理历史遗留问题,包括子公司利益输送、低毛利率地区收缩降低公司运营成本方面;3)公司2013年主营业务将实现扭亏。 未来增长分析—行业竞争态势缓和有利公司休养生息根据我们草根调研,2013年无论国内还是海外,在运营商招标中价格战已经基本绝迹,全球电信设备商已经进入休养生息阶段,盈利能力在回升的初始阶段。从几大设备商一季报已经得到体现:爱立信2013年一季报实现净利润12亿瑞典克朗,在去除去年对索尼爱立信的撤资收入(77亿克朗)之后,同比增长9%;诺基亚西门子2013年一季度实现28.04亿欧元,同比下滑6%,但是营业利润为300万欧元,去年同期为10.04亿欧元。阿尔卡特朗讯方面,2013年一季度净亏损为3.53亿欧元(约合4.62亿美元),虽然这一业绩不及上年同期(2012年第一季度,阿朗净利润为2.59亿美元)阿朗第一季度营收为32.3亿欧元,与上年同期持平。 盈利预测与投资评级我们预计公司2013年将实现营业收入926.41亿元,同比增长10%,而净利润达到22.36亿元,同比增长178.7%,主营业务实现扭亏为盈,对应EPS为0.65元,对应当前股价的PE为17.45倍。考虑到公司处于扭亏为盈的预期,所处行业竞争态势已经进入缓和阶段,我们看好公司未来发展,给予公司“买入”评级。 风险提示公司目前费用控制措施将有可能影响未来几年的竞争实力。

事件:公司发布一季报业绩符合预期. 报告期内公司实现营业收入16.74亿元,同比增长17.14%,毛利率为27.42%,提升了1.95%,净利润为1.04亿,同比增长14.77%。 财务指标分析. 收入和毛利率:我们认为收入增长主要源于传输设备出货量大幅增长所致,根据公司存货情况,预计未来业绩呈现季度环比提升态势。毛利率增长主要是公司出货结构变化所致(高毛利率产品传输、ODN出货比例提升),我们预计未来公司毛利率将继续提升。 费用率:报告期内公司销售费用为1.52亿元,费用率为9.08%,提升1.33%,主要源于销售人员工资提升及海外销售平台搭建。报告期内公司管理费用为2.55亿元,费用率为15.23%,提升0.33%,主要源于研发投入增长,2013年开始公司将开始布局高端交换路由市场,需要额外聘用近200个研发人员,预计未来公司管理费用支出增速将快于营业收入增速。 其他指标:投资收益方面,报告期内公司投资收益只有0.02亿元,主要源于去年同期公司收到4000万广发基金分红,我们预计将会在二季度体现。报告期内公司营业外收入为0.58亿元,同比增长23.40%,主要源于公司报告期内收到超过4000万政府补贴,去年同期只有4700万软件退税。 盈利预测与估值. 我们预计公司2013年实现营业收入91.65亿元,实现净利润6.16亿元,EPS为1.28元。考虑到公司属于LTE行业建设的前期收益标的,且公司业绩持续稳定,我们给予公司“买入”评级风险提示. 1、LTE建设时间延后风险;2、行业竞争加剧导致毛利率下滑风险。

核心观点: 事件:公司公布年报 公司公布2012年年报,2012年公司实现营业收入81.83亿元,同比增长16.04%,实现净利润4.97亿元,同比增长11.52%,业务符合市场预期。 收入及毛利率分析及预测 公司2012年收入稳定增长,毛利率保持稳定。预计2013年营业收入将达到91.64亿元,主要源于传输设备、家庭网关、ODN的高增长,毛利率达到28.36%,主要源于PON产品亏损的收窄及PTN产品产业化成果体现。 各项费用率、投资收益、政府补贴分析及预测 公司2012年销售费用率和管理费用率分别为8.53%和11.78%,占比小幅提高,主要源于人力成本的提升和研发费用的提升。预计2013年公司销售费用率和管理费用率将由于人力成本提升和交换路由技术投入持续小幅升高。投资收益方面:由于光棒厂的达产,预计2013年公司投资收益将提升至6000万元。营业外收入方面:预计未来软件退税和非经营性政府补贴将保持稳定增长 盈利预测与估值 我们预计公司2013年实现营业收入91.65亿元,同比增长12%,实现净利润6.16亿元,同比增长23.98%,EPS为1.28元,对应当前股价的PE为21.43倍。考虑到公司属于LTE行业建设的前期收益标的,且公司业绩持续稳定,我们给予公司“买入”评级。 风险提示 1、LTE建设时间延后风险;2、行业竞争加剧导致毛利率下滑风险。

年报主要内容 报告期内公司实现各类产品销售581,22.99万元,比去年同期增长19.25%;营业利润49,521.93万元,同比增加22.33%;净利润44,701.45万元,同比增加19.75%;每股收益0.598元,比去年同期增长6.98%。 财务指标分析 毛利率方面:公司整体毛利率较2011年提升了1.89%(2012年为21.50%,2011年为19.61%),主要原因为自身技术提升降低成本和国内市场竞争缓和。费用率方面:公司2012年期间费用率为12.11%,2011年为10.34%,期间费用率增加了1.77%,主要原因为公司2012年加大对新产品、新技术研发力度所致,2012年公司研发费用为1.43亿元,2011年研发费用仅为0.43亿元。 未来增长分析 电信产品:由于LTE建设,2013年行业对光纤光缆和射频电缆需求都保持增长,公司电信产品将保持稳定增长,由于光纤预制棒产能释放,公司电信产品毛利率将有所提升。电力产品:由于特种导线对传统导线持续替代,公司特种导线出货比例增加,未来收入和毛利率都将有所提升。 盈利预测与投资评级 预计公司2013年净利润为5.06亿元,同比增长20.18%,EPS为0.72元,对应当前股价PE为12倍。考虑到公司未来业务增长稳定,给予公司“买入”评级。 风险提示 市场竞争导致毛利率下滑风险;原材料价格波动导致毛利率下滑风险。

公司移动互联网业务稳定增长 移动互联网时代,运营商传统业务受到OTT业务替代,在产业链中控制力逐步减弱,为了不在移动互联网趋势下被管道化,运营商在其移动互联网自营业务方面开拓力度较大,但是因为其体制原因,开发和运维将外包给其他企业,利好公司移动互联网运维支撑业务。我们预计公司2013年移动互联网总体收入为11.81亿元,同比增长59.59%。 LTE商用利好公司IT运维管理业务 近期政府和运营商高层都表态内年发放4G牌照,而中国移动2013年资本性支出重点支持TD—LTE建设,且将在年内实现商用,LTE商用箭在弦上。LTE商用将带来大量IT运维支撑系统需求,包括业务支撑系统、计费支撑系统、管理支撑系统等。公司IT运维支撑业务受益LTE商用,我们预计公司运维管理业务收入将可以实现35%左右增速,预计收入规模达9亿元。 预计2012年、2013年EPS为1.13元、1.37元预计2012/2013年EPS为1.13元/1.37元,对应当前股价PE为18倍/15倍,低于可比公司平均估值水平,考虑到未来业绩稳定及行业处于高景气度时期,我们给予公司“买入”评级,按照2013年20倍PE,公司合理价值为27元。 风险提示 移动互联网业务面临飞信、米聊、微博等第三方OTT软件竞争风险; 公司IT运维管理业务面临运营商LTE支撑系统投资不达预期风险;飞信业务面临份额下滑风险。

运营商市场销售保持稳定增长纵向产出线方面,公司布局四大产出线(网络产出线、业务与应用产出线、ODN 产出线和光纤光缆产出线)贯穿光通信全行业链,凭借技术实力在产品升级换代和行业集中度提升的进程中获取更高份额保证销售收入增长。随着公司通信系统设备和数据网络产品出货量不断提升,公司整体毛利率也将进入稳步回升阶段。 “直销”+“代理”助力海外及行业市场拓展横向市场开拓方面,公司将在风险可控范围内向海外市场和行业网市场发力促进公司规模不断壮大。两个市场公司都通过“直销”+“代理”的模式拓展用户,这种模式既防范了海外拓展的费用失控风险又提升了公司市场开拓的效率,保证了公司销售收入高速增长。预计海外市场“代理”模式能为公司短期内贡献数十亿收入。 盈利预测与估值我们预计公司 2012 年—2014 年总体收入将达到 84.86 亿元、101.05 亿元、129 亿元,同比增长 20.34%、19.08%、27.66%,总体毛利率为 27.05%、29.66%、31.53%,净利润为 5.93 亿元、7.59 亿元、9.77 亿元,同比增长33.19%、27.85%、28.87%,EPS 为 1.23 元、1.57 元、2.03 元。对比海内外可比公司估值,公司估值处于低位,于公司未来确定的业绩增长以及具有海外市场渠道爆发增长的巨大潜力,我们看好公司未来发展,给予公司“买入”评级,按照 2012 年 25 倍 PE,公司 12 个月目标价位为 30.75 元。 风险提示1、公司面临技术升级过快导致产品演进过慢而份额下滑风险;2、公司面临行业竞争加剧毛利率下滑风险;3、公司面临运营商投资低于预期销售不达预期风险。