投资要点: 报告期内,每股收益0.93元,公司实现收入22.59亿元、净利润4.23亿元,分别较上年增长49.35%和104.64%;其中,国内销售实现收入13.56亿元,同比增长54.18%;国外销售实现收入8.89亿元,同比增长41.40%。 公司养殖业产能迅速提升,产销量实现大幅增长。其中,主导产品底播虾夷扇贝产量近5万吨,与鲍鱼、海参、水产贸易构成公司主要经营品种和项目,四项收入合计18.5亿元,约占公司总收入的82%。报告期内,公司养殖业主要产品价格、毛利率水平基本稳定,养殖业、加工业持续保持高速增长态势,收入、利润实现双跨越。 稀缺的海域资源对海水产品供给的约束将日益显现,这在消费需求加速的趋势下,将支撑海水产品特别是海珍品的价格向上驱动,从而为海水养殖业提供充足的盈利空间。公司底播虾夷扇贝、海参、浮筏鲍鱼等产品具有明显的产品品质优势、品牌优势和价格优势。 公司投苗的增长确保了未来增长可期。公司继续推行海域资源扩张战略,在长海县主要海珍品适养海域新增确权海域面积120余万亩,公司生态海洋牧场建设规模扩大到285万亩。本年公司底播虾夷扇贝投苗面积120余万亩,超过前两个年度投苗面积的总和,也是公司有史以来规模最大、投入资金最多、历时时间最长的一次虾夷扇贝底播会战。通过海域资源与底播规模的显着双提升,为公司未来可持续发展奠定了坚实的础。 獐子岛披露的定向增发结果显示,公司以36.9元/股的价格发行2167万股股票,募得资金7.998亿元。根据公告,獐子岛本次定增募集资金将主要投向公司的海水养殖及加工业务,包括新增年滚动25万亩虾夷扇贝底播增殖项目和獐子岛贝类加工中心项目,项目建成后将大幅提升公司产品供应能力,完善产业链,进一步增强公司在海洋食品行业的竞争优势。 未来五年,公司将以“市场+资源”战略为统领,努力打造“全球第一贝类供应商”和“国内公认的海洋食品领军品牌”。我们预测其2011-2013年摊薄后EPS分别为1.20、1.84、2.30元。其合理估值为48元,给予推荐评级。

东方集团2009年成立东方粮油进军高端大米产业,公司计划用三年时间,在黑龙江省五常市、方正县、庆安县、肇源县、通河县分别建设并完善五个大型循环经济核心加工园区,辐射500万亩水稻种植面积,达到200万吨的收购量。同时,依托锦州港,作大粮商,共同建立粮油运输、储存、销售为一体的贸易平台,完成500万吨粮油贸易量的战略目标。 公司目前已经签约了115万亩的订单农业,其中44万亩是五常地区,其中有4万亩有机稻花香。近期受到国储收粮的要求,截止4月15日之前,所有粮企全面暂停收粮,我们初步估算,东方粮油2010年已经完成收购大米30万吨左右,我们预测2011年在完成60%的销售进度的情况下,累计收入24.84亿元,贡献毛利8.02亿元。 公司旗下东方家园是中国最大的家居建材连锁企业之一,拥有25家直营店铺,营业面积超过100万平方米,目前建材流通行业卖场的商业模式比较单一,竞争方式趋于同质化,毛利率已经从2000年的20%下降到10%左右,我们预测该块业务维持5%增长,可以贡献1.8亿毛利。赤峰金矿预计可以实现0.21亿毛利。 经测算东方集团2010-2012每股收益分别为0.13元、0.38元、0.54元。我们认为其2011年大米业务贡献毛利8.02亿元,净利贡献0.17元/每股(扣除25%的三项费用和25%的企业所得税),考虑到未来其可能成长性我们可以给予40倍估值6.8元,东方家园和赤峰金矿净利亏损,给予2倍注册资本的0.64元估值,其他股权资产每股贡献0.3元,我们给予15倍的估值4.5元,该公司的合理估值水平12.1元,给予增持评级。 风险提示:2011年是东方粮油高端大米推广的第一年,也是关键的一年,同时东方粮油也面临约“订单农业”合同对农户弱约束问题,未来有可能面临农户提价或将大米卖给其他粮商的可能。

投资要点: 敦煌种业于2月15日发布定向增发的公告:本次发行新增1758万股股份,发行价格为25.00元/股。本次发行募集资金总额为4.39亿元,扣除发行费用(包括承销费用、保荐费用、律师费用、会计师费用、验资费用、登记费用、信息披露费用、差旅费用等)0.295亿元后,实际募集资金净额4.09亿元。本次发行中,除金塔供销社认购的500万股限售期为三十六个月,可上市流通时间为二零一四年二月十一日之外,其他投资者认购的股票限售期为十二个月。通过公告可以看到本定定向增发有海富通基金管理公司机构投资者获配。 本次非公开发行募集资金用于以下项目:1、玉米种子烘干生产线建设;2、购买新疆玛纳斯油脂资产;3、新疆玛纳斯1,000吨/日棉籽生产线技术改造项目;4、番茄深加工项目;5、脱水蔬菜深加工生产线项目。 我们认为该公司下属子公司的先玉335春玉米已经获得了市场的广泛认同,仍处于项目高速扩张期主其面对的东北春玉米市场占中国玉米市场的40%的份额,),潜在 市场容量2.28亿公斤,未来仍有进一步成长空间按,30%市场占有率测算,敦煌先锋销售规模可达6800万公斤。 公司也积极调整主业,公司本部业务主要为杂交玉米制种(受托制种和自繁)、农产品加工(番茄酱(粉)、脱水蔬菜(洋葱)、棉花(轧花)、 棉籽加工(棉籽油)等本部业务的亏损局面有望好转。 预期2010年业绩有望在0.36元,2011年的业绩有望超预期接近每股1元。考虑到种业近两年景气水平以及公司目前业绩的快速成长,我们认为其估值有望达到45元,给予推荐评级。