公司公布三季报,前三季度实现营业收入12.79亿元,同比增长38.14%,实现归属于上市公司股东的净利润6963.71万元,同比增长103.11%,前三季度实现每股收益0.474元/股。公司增长主要来自鸡鸭养殖、加工产能的配套式扩张。 IPO募投项目陆续投产,产能释放。陈州华英4000万只商品肉鸡养殖加工综合项目及总部900万只商品肉鸭养殖项目的投产使本期肉鸡、肉鸭宰杀量和冻品生产量大幅提升,是收入增长的主要原因。募投项目提速鸡产业链业务发展,建成后将形成4800万只鸡苗、600万只肉鸡养殖和4000万只屠宰产能。鸡肉加工量将从0.9万吨提升至7.62万吨。公司将借助鸭肉的销售渠道和资源进行顺延扩张。 “富民计划”轻资产扩张效果显现。公司与信阳市政府合作启动“富民计划”,即鼓励农户在公司生产基地周边建设养殖场,主要采取合同养殖的模式。约700个养殖场在11年底全部建成后预计可实现新增出栏6000-7500万只樱桃谷鸭、3000万只商品肉鸡。目前来看轻资产扩张效果显著,公司前三季度毛利率稳定略增,但销售利润率由2.98%提高到5.08%,规模效应开始显现。 由于禽类对猪肉具有一定的消费替代,禽类价格随成本及猪价走高,高景气年内将持续。当前活鸭价格较年初上涨超过40%,较去年同期上涨88%。随着养殖效益的提升,三季度鸭苗价格重回高位,目前在4.8元/羽左右。2011、2012年的预测每股收益分别0.7、0.95元,当前股价对应11年28倍市盈率,给予推荐评级。公司产品中鸭苗价格波动性大于冻品,提示投资者注意鸭苗价格下跌风险。

公司1-9月份实现营业收入8.92亿元,同比增长97.45%,实现净利润3.11亿元,同比增长达到321.30%。仅三季度就实现营业收入4.1亿,净利润1.68亿元,分别占2011年上半年营业收入和净利润85%和117%,其中三季度净利润达率达到40.9%,比上半年的29.67%增加了38%,这与今年以来的猪肉价格,公司生产规模扩大,生猪出栏量增加有关。 公司生产性生物资产较期初增加 3,392.5万元,增长 64.55%,主要系公司养殖规模扩大,种母猪存栏量增加,今年年初公司拥有生产性生物资产35,397万头,年初制定的“年内增加5-6万头能繁母猪计划”有望实现,可保证公司今后数年180万头的生猪出栏量。 下半年猪肉高位振荡的可能性较大,未来生猪价格上涨的空间有限。从最新数据来看,生猪存栏水平达到47158万头,超过历史的最高水平,能繁育母猪达到4845万头,也接近历史最高水平,但受养殖高成本、气候异常、疫病困扰等因素影响以及即春节销售旺季的到来,下半年猪肉价格还将维持在高位运行,生猪养殖的景气周期保守估计有望维持到2012年春节以后。 公司生态猪养殖项目进展顺利。公司与三门峡市渑池县人民政府签署了投资意向书,在当地投建年出栏30万头生态猪产业化项目。该项目养殖生态猪符合绿色食品发展方向,头均获利可以在800元以上,项目总投资预计约12亿元人民币,三至五年内完成全部投资建设任务。第一期计划投资1.5亿元,占 地1万亩,于2011年9月在段村乡开工,2011年12月30日投入运营。据公司估算,项目达产后,年产冷鲜肉等各项产品销售收入约12亿元,税后年均利润约2.4亿元。 加大冷鲜肉方向投资力度,全产业链布局有效推进。公司将对此前年屠宰生猪200万头、生产冷鲜肉15万吨 的投资项目作出调整,拟以自有资金4464万元将项目建设资金追加至2亿元,并将该项目进行等量拆分,即投资1亿元在项目目原址新郑市薛店镇建设年屠宰100万头生猪项目,投资1亿元在开封市尉氏县注册成立开封雏鹰食品加工有限公司实施年屠宰100万生猪项目。 公司特有的“雏鹰模式”通过“企业+基地+农户”支持公司轻资产的快速扩张,公司规划未来5年的出栏量增速将达50%,预计2011~2013年生猪出栏量分别达到110万头、160万头、240万头。 由于公司在一直在仔猪和种猪方面保持较高的养殖比例,并且具有较强品牌和品质优势,也使得公司保持好于同行的毛利水平,我们预期随着三门峡生态猪养殖和大型冷库建设项目的投产,也将进一步降低生猪价格波动影响。在考虑盈利水平出现回落情况下,我们预测11 ~13年的每股收益分别为1.44元、1.61元和1.85元,目前估值水平在20倍市盈率,给予推荐评级。

公司1-3季度营业收入达到20.96亿元,较上年同期增长49.89%,其中鸡肉产品的销售量同比增加29.84%,销售均价同比上升了15.69%。公司产品的良好的市场认可度和增长前景,公司增长主要来自于生产规模的扩张。 公司主营业务毛利率为20.48%,同比上升了4.29%,其中鸡肉单位成本上升了8.87%,公司近年来毛利率基本保持在稳定和较高的水平,这主要得益于公司一体化自养自宰经营模式,将种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工等生产环节置于可控状态,使公司在疫病防控、质量稳定、规模化经营、供货稳定等方面拥有较强的竞争优势。肉鸡产能扩建,目前已经部分投产,预计该项目将于明年上半年全面建成投产。2011年6月,以16.50元/股定向发行9090万股募集资金149985万元用于“年新增9600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”。预计年新增鸡肉产量19.22万吨,年新增销售收入21.26亿元,年新增净利润2.7亿元。 产业链延伸至上游祖代种鸡养殖,在有效控制鸡质量的同时降低成本。公司计划投资6800万元新建祖代孵化厂1个,祖代种鸡场5个,年饲养祖代种鸡5.4万套,年提供父母代种鸡200万套。 由于鸡肉与猪肉存在一定的消费替代,我们预期未来鸡肉价格景气周期将跟随猪肉价格维持到明年,今年7月公司主要客户肯德基等调整收购价格,公司鸡肉销售均价由上半年12,130元/吨大幅提升至第三季度13,100元/吨左右。受产品结构调整、需求端旺盛、种鸡疫病悬而未决等多重因素影响,目前公司价格上升至13600-13700元/吨。 公司预测2011年归属上市公司的净利润同比增长90-140%,则2011年每股收益有望达到0.58以上,考虑公司是是肯德基、铭基的长期战略合作伙伴,福喜、德克士的核心鸡肉供应商,未来增长相对确定,预计2011-2013年公司年宰杀肉鸡量将分别达到12,441万羽、18,320万羽和23,400万羽,2011-2013年的预测每股收益分别0.61元、0.80元和1.02元,目前估值水平只有26倍,给予推荐评级。

公司是国内最大的海珍品底播增养殖企业,现已拥有280余万亩确权海域。是集海珍品育苗、海水增值养殖、水产品加工、贸易于一体的渔业龙头,产品以虾夷扇贝及海参、鲍鱼等高档海珍品为主。 主要产品底播虾夷扇贝市场占有率已经达到80%。定增项目完成后年滚动收获面积将达到60万亩,虾夷扇贝产能达到10万吨,占现有国内扇贝总产量的9%~10%。产能可以满足未来增长需要,销售决定增长速度。公司目前正在转变销售模式,变“经销”为“直销”,目前已经在华东、广州、北京大区三个核心市场实现了直销。 公司启动海参、鲍鱼10亿元计划。海参在坚持原产地质量的同时进一步寻求资源整合及扩张;鲍鱼在南方建立养殖基地,实现了北鲍北养、北鲍南养、南鲍南养的格局。公司还以鲟鱼养殖进入淡水高端养殖领域,目标十年打造销售规模10亿元的鲟鱼企业。公司目标2015年实现百亿收入。 公司8月18日公告新一期股权激励方案,业绩目标相当于11-13年净利润年复合增长率25%。我们认为只要公司扇贝、鲍鱼业务按计划推进,激励目标的实现基本可以确定。 随着下半年进入养殖旺季水产养殖行业相对农林牧渔的估值水平有进一步向上调整的空间,而公司面临前期投苗量扩大及销售模式转变的确定性增长。考虑公司产品的品牌溢价及10亿元鲍鱼、10亿元海参计划未来的想象空间,给予公司11年42倍PE,对应11年EPS0.83元的目标股价34.86元。给予公司“推荐”评级。

公司上半年实现每股收益0.31元,同比增长24%,实现销售收入 11.81亿元,同比增长 49.13%,首度半年收入超10亿元,实现利润总额 2.42亿元,同比增长25.58%。其中虾夷扇贝销售收入同比增长27.9%,海参销售同比增长25%,鲍鱼销售同比增长251.15%,其中鲍鱼的毛利率下降了67.12%,主要是由于2010-2012年外购的半成品鲍鱼,导致鲍鱼毛利率下降较大,其他产品盈利能力未发生重大变化。 公司相继启动了虾夷扇贝、鲍鱼、海参三个十亿元项目。公司目前虾夷扇贝占据国内70%的市场份额,公司进一步整合市场和渠道,在国内已形成 7个销售大区,华东、广州、北京大区三个核心市场转由公司直营,虾夷扇贝活品收入创历史新高;鲍鱼项目进一步扩大南方养殖规模,实现北鲍北养、北鲍南养、南鲍南养的联动格局,公司2015年的收入目标是达到10个亿销售收入;海参项目强化底播养殖产品的品质优势、进一步整合长海等底播海参资源,加强渠道深化及品牌建设,确保食品安全,公司规划2015年达到10个亿销售规模。这将成为公司收入迈进百亿目标的坚实基础。 公司先期投资 1亿元入股云南阿穆尔鲟鱼养殖有限责任公司,实现了海水养殖与淡水养殖的结合,目标用十年时间创建销售规模达十亿元的鲟鱼企业,打造一个新兴的、生态型的高端食品产业。 我们认为公司战略清晰,正在有步骤地推进和实现,目前即将进入下半年海参的打捞期,随着进补旺季的到来海参有望引来价量齐升的局面,据公司预测2011年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长0%-30%, 2010年净利润水平为2.89亿元,按照25%的增长估计,我们预计公司三季度业绩将达到0.508元以上,经测算2011年每股收益0.82元,2012年的每股收益为1.16元,给予推荐评级。

公司上半年实现营业收入46.73亿,同比增长33.10%;实现归属于上市公司股东的净利润4.96亿,同比增长91.27%;每股收益0.60元,去年同期为0.31元。 饲料业务增长良好,实现收入20.08亿,同比增长18.34%。主要系公司抓住养殖效益回升、饲料需求增长的市场机遇,扩大生产和销售,特别是加大了猪料产、销的比重。报告期共销售饲料产品72.14万吨,同比增长17.19%,毛利率提高1个百分点。 对民生银行的投资收益构成利润的主要部分。公司持有民生银行4.99%的股份在本报告期内按权益法确认投资收益6.95亿元,同期利润总额为6.69亿元。 重组已通过证监会审批。公司拟通过资产出售、资产置换及发行股份购买资产的方式注入六和集团、六和饲料及新希望农牧的相关资产。六和集团目前拥有国内最大的饲料加工能力,且以鸡、鸭等禽饲料为主将于公司业务形成有效互补。重组后公司饲料年销售量将超过1000万吨,位居全国第一、全球第三。 公司11年业绩将受益于饲料行业的景气提升及重组并表的业绩贡献。预计按重组后口径11-13年净利润为21.11/23.32/24.97亿元,其中民生银行投资收益贡献8.16/10.78/13.54亿元。11年EPS1.21元,其中投资收益贡献0.46元。整合完成后公司将实现“饲料—养殖—屠宰—加工”产业链在猪、鸡、鸭上的全覆盖,行业地位显著提升,给予农牧主业27倍PE、银行业7倍PE, 11年目标价23.47元。

投资要点: 圣农发展公布半年业绩报告,鸡肉产品的销售量同比增加 23.93%;实现营业收入 124,465.27万元,同比增长43.59%;实现营业利润 12,534.29万元,同比增长85.52%;实现利润总额12,736.55万元,同比增长83.40%; 实现净利润12,733.86万元,同比增长 83.36%。基本每股收益0.1525元, 较去年同期的0.08同比增长80.05%,净资产收益率从去年同期的4.37% 提升到6.29%。 鸡肉价格的上升幅度高于鸡肉成本的上升幅度,成为公司利润增长因素之一。公司主营业务毛利率为 15.78%,比上年同期提高了 2.58个百分点, 上半年公司鸡肉产品的销售均价上涨了1500元/吨,涨幅达14.14%,而鸡肉单位成本也上升了10.75%,其中玉米价格上涨了9.49%和豆粕价格上涨了 4.06%。 公司继续坚持“品质最优、成本最低”的经营理念,公司采用一体化自养自宰产业链经营模式,造就了公司生产稳定、疫病可控、产品高品质低成本的优势。这种对鸡品质的追求,成为公司成为快餐巨头供应商的重要原因,公司订单饱满,以销定产。公司与美国莱吉士公司设立中外合资经营的福建福圣农牧发展有限公司正在积极推进中,未来将直接向麦当劳公司提供鸡肉产品。 公司上半年新建成1个祖代种鸡场,在建祖代种鸡场(含孵化厂)4个, 继续向一体化产业链的上游延伸。公司“年新增 9,600万羽肉鸡工程及配套工程”项目将于明年上半年全面建成投产,截止2011年 6月 30日, 公司已为该项目累计投入资金 99,764.93万元,占项目计划投资总额的42.01%。 随着第三季度公司定增项目的逐步投产,公司鸡产品产量和销量将持续增加,营业收入及净利润将稳步增长。公司预计,今年1月~9月净利润同比增长90%~140%,去年同期为1.5亿元。我们预期公司2011年的每股收益有望达到0.54元,公司非公开定向增发为16.50元,给予增持。

投资要点: 朗源股份是国内最大的鲜苹果和葡萄干自主加工出口商,主营业务为鲜果和干果种植管理、加工、仓储及销售,主要产品为新鲜苹果和葡萄干,所处行业为农产品初加工服务业中的果品加工业。 在国内首创一套符合国际标准的果品标准化加工分级体系,业务上已经形成“公司+协议基地+标准化”的种产销一体化模式。使公司所需原料在质量得到最高品质保证。部分协议基地获得GLOBAL GAP认证,主要产品生产环节获得 HACCP 认证及 BRC(英国零售商工会为食品供应商专门制定的质量体系审核标准)认证,并获得 KOSHER(洁食/犹太食品安全) 认证及QS(中国食品质量安全)认证,目前公司在山东、新疆等地拥有协议果园基地10万多亩,年产量超过16万吨。 公司主要收入来自苹果和葡萄干的出口,其中葡萄干业务增长较快,公司综合毛利率呈逐年上升趋势,一定程度上平滑了苹果价格波动对于公司业绩的影响(2010年苹果的利润贡献占比为34.88%)。苹果生产存在大小年的周期波动,公司采购一般集中每年9-12月份,此期间收购价格将会影响来年的销售毛利水平。公司已经通过协议基地和仓储等方式稳定苹果收购价格,同时也积极增加新的干果品种,如杏仁、核桃仁等来降低苹果的比重。 公司主要产品在东南亚和欧盟高端市场具有较高端的市场认可度。公司未来发展战略一是产品线的扩张,二是加大国内市场的开拓力度。公司正积极扩充干果品种,公司核桃仁、杏仁目标客户与现有葡萄干产品客户具有一致性,新产品更易得到国外市场认可,销路也可以得到保障。同时,公司也定位国内中高端消费市场,以“朗源(LONTURE)”品牌拓展鲜果内销市场以及干果的烘焙及食品配料市场,并重点推广“果倍”和“缤果滋”等干果子品牌,积极加大商超渠道和网络营销渠道推广力度,我们认为大力打造知名消费品牌,将会有效提升产品盈利能力。

投资要点: 国内排名第二的大型生猪养殖企业。公司主要从事家畜、家禽的养殖与销售,已经建立包括饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、技术研发、疫病防治在内的一体化经营模式,形成了完整的生猪养殖产业链,公司有望适时加快生猪屠宰线的建设,进入肉制品加工领域,积极稳妥推进产业链的延伸。 生猪规模化养殖空间巨大,“雏鹰模式”助力公司腾飞。目前,鸡、鸭等禽类养殖中领先者的市场份额已经达到5-10%,相比之下生猪养殖集中度较低,龙头企业中养殖规模最大的温氏集团年出栏量仅占全行业不到1%,而公司则是为数不多年出栏量占比超过0.1%的。公司特有的“雏鹰模式”通过“企业+基地+农户”以共赢合作方式来最大限度调动农户的积极性,通过“分散养殖、统一管理”保证了高效的养殖环节和疫情风险的可控性,通过“农户合作建养殖场”的合作模式帮助公司实现轻资产的快速扩张。 公司产能扩张速度能够覆盖猪价周期波动的影响。从公司07年-10年的业绩来看,虽然受到猪肉价格波动影响,但是整体处于较好的盈利水平,平均每头利润在200元,波动在每头160元-250元区间内。猪肉价格波动周期在18个月左右,其中最低点时间也只2-3个月,而且规模生猪养殖企业是每个月平均出栏的,可以使得养殖企业的利润波动幅度小于生猪价格波动幅度。公司也可以通过调节种猪、仔猪和肉猪出栏的比例进一步平滑生猪价格波动对于企业利润的影响。未来,随着三门峡生态猪养殖和大型冷库建设项目的投产,也将进一步降低生猪价格波动影响。 公司业务有望保持50%的扩张速度,给予增持评级。公司规划未来5年的出栏量增速将达50%,公司2010~2014年的发展计划:年生猪销售量分别达到70万头、110万头、160万头、240万头、360万头,年均增长率超过50%。募集资金投向“年出栏60万头生猪产业化基地” 也将在11年到期,预计可年销售二元种猪 9.56万头、商品仔猪 50万头。预期2011年主营业务收入同比增长48%以上;经营性净利润同比增长50%以上,每股收益在0.95元, 目标价格35.15元,给予公司增持评级。

投资要点: 种子行业面临重大发展机遇:国务院5月9日在湖南省长沙市召开全国现代农作物种业工作会议,进一步落实4月18日发布的《国务院关于加快推进现代农作物种业发展的意见》,首次明确了农作物种业作为国家战略性、基础性核心产业的地位。 (1)进一步明确种业的准入门槛:种子销售企业注册资本将提至3000万元,育繁推一体化企业注册资本提至1亿元, 另有对固定资本的要求; (2)首次明确了企业是种业发展的主体,提出要引导和积极推进科研院所和高等院校逐步退出商业化育种,不再参加种子评审工作,种源将主要集中在重点种业手中; (3)到2020年,要培育一批具有重大应用前景和自主知识产权的突破性优良品种,打造一批育种能力强、生产加工技术先进、市场营销网络健全、技术服务到位的“育繁推一体化”现代农作物种业集团; (4)并给予有实力的“育繁推一体化”种子企业建立品种审定绿色通道,免征符合条件的“育繁推一体化”种子企业种子生产经营所得税,在兼并重组方面给予税收优惠。 可以预期行业竞争格局将发生重大变化:种子行业的议价能力将得到大幅提升,种子行业市场容量也将扩张3倍以上。据了解,我国现有种子生产企业8700余家,种子零售商超过10万家。但国内注册资本在3000万元以上的种子企业仅有200多家,而拥有育繁推一体化的企业仅有95家, 可以预期未来种子行业将从过去的无序竞争,转向寡头垄断的竞争格局, 种子行业相对渠道的议价能力也将得到提升,在劳动力成本持续上升的大背景下,种子价格长期处于上涨趋势之中。目前国内种粮比偏低,只有7-8:1,而发达国家种粮比在20:1以上,可以预期我国种子行业市场容量至少还有3倍以上的发展空间。 隆平高科主要从事杂交水稻、玉米、蔬菜为主的高科技农作物种子、种苗的培育、推广和销售,研究水平处于世界最前列,作为国内种业的龙头, 具备种业政策扶持的资质。公司具备完整研发、品种和营销方面的优势,尤其刘石加盟使得公司管理和营销水平再上台阶,通过推广价值营销的理念,公司将营销推广从渠道推广进一步下沉到客户终端,实现了原有渠道的推力和客户需求的拉力形成合力。 杂交水稻是公司最核心的业务,目前拥有15-20%的市场占有率,销量3000-4000万公斤,(测算方法是按全市场2亿亩种植面积,平均每亩使用1-1.5公斤种子测算)。公司在市场份额和毛利方面均有较大的提升空间, 公司未来水稻的市场占有率的理论空间最高可以达到40%的市场份额,同时公司也在积极调整品种结构,目前水稻种子的主推品种是Y 两优1号, 产量比市场一般品种亩产高出100多公斤,品质好,抗病性强,毛利率较三系杂交稻高,终端零售价在60元/kg,结算价格40元/kg,毛利率70%左右,平均每公斤毛利25元,水稻种业毛利率已经开始出现明显的提升。 第二大板块是玉米种子,已经成为公司重点突破方向,年销售量在1000万公斤,销售收入不到1个亿,目前主推动的玉米种子是安徽隆平的隆平206,2010年销量400万公斤,主要在黄淮海地区推广,市场反响较好。目前公司已经与世界第四大种业公司法国利马格兰开展独家合作,未来将会拥有稳定的玉米种品种来源,目前已经取得“利合16”的授权,其主要针对的是第四积温带的区域,包括吉林东部、河北北部、陕西延安、甘肃陇南、新疆喀什及内蒙、宁夏部分地区,与“先玉335”、郑丹958适种区没有冲突,避开目前玉米种子市场主流品种的激烈竞争,该品种面对西南市场的播种面积约有400万公顷(合6000万亩)左右,预计可推广500-1000万亩左右。 公司一季度实现营业收入4.4亿元,同比增加13.39%,收入增长主要来源于公司水稻种、玉米种销量和价格的提升,公司的毛利率已经从去年一季度的28.34%提升到今年36.60%,毛利率的提升一方面来自于消减低毛利品种以及推介高毛利品种来实现的,另一方面则是由于玉米、水稻种价格均较去年上涨20%左右,我们预期2011年全年每股收益0.53元,2012年预期每股收益在0.78元,虽然现有股价估值优势不明显,但是考虑行业良好发展前景,公司可能面临的超常规发展,给予增持评级。

行业发展前景广阔,近年面临爆发式增长。城市化进程和政府投资的高速公路项目,以及房地产项目品质提升和生态环境提升对绿化的需要使得该行业出现爆发式增长。目前西南地区重庆、昆明均提出打造森林化城市要求,其中昆明未来打造森林化城市投入将达到500亿元,成都正在打造198平方公里环城公园项目。在全国加大绿化建设的大背景下,城市绿化率大大低于全国平均水平的西南地区空间更大。 绿化工程项目方面处于卖方市场格局,目前业务拓展受制于资金瓶颈。目前全国有一级设计和一级园林施工资质有十六家,目前云南只是绿大地拥有一级园林施工资质和二级设计资质,正在洽谈宁波园林设计公司的并购工作,以获取一级设计资质。 公司工程项目未来重心将集中在西南地区,西南地区缺乏优质的绿化工程企业,目前参与工程竞标项目还没有与其他大公司有正面接触,仍处于卖方市场格局,公司在近期仍不断获得市政工程。工程项目需要公司先垫资才可能开展业务,公司目前无法获得信用贷款,资金缺口成为工程项目扩张的瓶颈,公司未来仍可以通过融资方式来解决资金问题,这在一定程度上会影响到工程项目利润水平,也会影响工程的接单进度。公司在金殿有80亩地,该地块接近市区,周边是高尔伏球场和高档别墅区,这块地估值已经在2个亿以上,前期已经开展土地用途变更的申请工作,如果能够盘活,可以解决公司资金短缺问题。 公司的苗圃业务,具有资源品特征。公司目前拥有七个苗木基地,总计近2.9万亩,其中98%以上为自有土地,是行业内拥有土地储备最大的上市公司,未来面临着树木不断成长和苗木涨价所带来双重升值。目前行业内小型的苗圃每亩利润为1万元,我们预期公司在2-3年时间可以达到每亩贡献1元利润水平。 林权改革使得林业资源由于流转市场的存在、流转可能性的增加而拥有市场化的价格,从而有助于现有资源的价值发现;另一方面;对于欲扩张林地资源的企业来说,企业获得林地资源的门槛将提高,资源扩张的成本将增加,这就无形中增加行业的进入壁垒。 技术为公司积极发展自主繁育特色品种苗木的产品发展战略奠定了坚实的基础,并且拥有较高的利润水平。 2010年业绩预报每股收益0.17元,每股净资产395元,我们认为该数据是在公司审查期间公布,具有比较可靠的可性度。公司2009年自然受灾情况相对有限,主要是对其上市前虚增资产和利润部分予以计提,2010年的业绩快报实现收入3.7元,每股为0.17元,我们认为其工程回报报率也低于行业平均13%-15%的回报,这也是对历史旧账进行了计提。2011年未结算订单是7个亿,我们认为维持2010年结算水平,业绩贡献将在0.4元以上。公司苗圃今年预期销售规模在4000万左右,我们预期2011年业绩0.4-0.5元之间。2012仍有望保持快速增长,有可能达到0.8元以上。 监管处罚事件对公司的影响可能相对较小。公司因为造假上市处于立案调查期间,其董事长何学葵也属于被执行逮捕阶段,最终处罚意见还在等待之中,我们认为对上市公司处罚相对有限,有关规定是给予融资额最高5%的处罚,3.28亿募集资金的5%为1640万元。对于可能面临的集体诉讼,据了解对于有资格索赔的客户界定比较困难,有关客户认定条件需要等到处罚意见来确定,未来面临赔偿金额可能有限,如果公司业绩出现良性发展趋势,投资者的股价方面损失有可能减少并消失。 风险提示:公司目前仍处于立案调查阶段,最后处罚何时出来以及如何处罚,都存在不确定性;集体诉讼情况也存在使公司面临或有损失的可能性;未来公司管理的队伍能否调整到位,建立符合现代企业制度的公司治理结构,快速将公司业务恢复到正轨上来,仍存在不确定性:自然灾害对于公司林业资源存在重大的或有影响。

投资要点: 圣农发展公布一季度季报:公司经营业绩良好,生产经营规模进一步扩大, 主营业务毛利率同比上升,营业收入和净利润均大幅增长,公司每股收益0.055元,同比增长71.88%。 公司营业收入较上年同期增加12,612.95万元,增幅30.21%,主要是由于公司首次公开发行股票募集资金投资项目全部投产,同时年新增9,600万羽肉鸡工程及配套工程也开始投产,公司生产经营规模进一步扩大。 公司鸡肉产品的销售量同比增加12.88%,同时,销售均价比上年同期上升了13.08%报告期内,公司主营业务毛利率为14.27%,较上年同期的11.52%上升了2.75个百分点。净利润仍增长了1,935.28万元,增幅达74.95%。这主要得益于公司一体化自养自宰产业链经营模式。一体化自养自宰产业链模式使公司的各生产环节均处于可控状态,造就了公司生产稳定、疫病可控、产品高品质低成本的优势。 2011年鸡肉价格将处于景气周期之中。2011年猪肉和鸡肉价格均走出2010年底谷,目前仍处于景气周期之中,2011年一季度鸡苗上涨了近一倍,养殖行业整体处于景气周期之中。 圣农发展是我国规模最大的一体化自养自宰肉鸡生产企业,作为养殖行业一体化最高的公司,公司约有60%的产品是通过直销模式销售的,是肯德基在中国的三大核心策略供应商之一。公司产品在市场受到广泛欢迎,使其成为不愁销售的中游产品企业,这为公司的产能扩张奠定了坚实的基础。我们预期其2011年业绩在0.52元,给予买入评级。

益生股份主要产品为父母代种鸡雏鸡和商品肉雏鸡,公司目前是中国最大的祖代种鸡养殖企业,拥有29.43%的国内市场份额,是是我国繁育祖代肉种鸡数量最多、品种最全的公司,且在AA+与罗斯308两品种的单一引种规模上均居全国首位,公司2009年从安伟捷引进的祖代肉种鸡数量在其全世界客户排名中位居第一。 鸡苗养殖行业具有较高的行业壁垒,全国目前只有12家企业从事种鸡生产。近年来,行业主管部门加强了白羽祖代肉种鸡行业的管理,对国内祖代肉种鸡进口实行总量控制、严格行业进入资格审批等措施。全国种鸡饲养总量稳步增加的同时,种鸡场及种鸡饲养企业数量呈下降趋势,市场集中度在逐步上升,全国目前只有12家种鸡生产企业。 肉种鸡市场的竞争主要体现在五个方面:雏鸡质量、供种能力、技术服务水平、信誉度和价格。公司生产的“益生”品牌父母代种雏鸡成活率高、抗病能力强、生产性能达到国际先进水平,在国内树立了强势品牌地位;目前公司祖代肉种鸡同批次进口量为5.4万套,可单周可一次性供种29万套,在短时期内满足大客户对同批次祖代种鸡产出的父母代种雏鸡的需求;公司专门设置技术服务部,并配备具有丰富经验的技术服务人员,深入客户提供父母代种雏鸡销售前后的一系列技术服务工作,目前公司已成为国内众多知名一体化肉鸡生产企业的供应商,拥有山东民和、青岛九联、山东仙坛、潍坊昱合、六和集团等一大批优质客户,公司产品已得到了行业内客户的广泛认同,在国内市场中占有明显优势。 益生股份每年更新祖代肉种鸡苗的规模会提升10%(需要年前报农业部审批),2010的引种规模是33.53万套,2011年的引种规模计划是35万套祖代肉种鸡,9.5万套祖代蛋种鸡,更新60万套的父母代的雏鸡。鸡苗最长存活36小时特点决定鸡苗孵化出来必须48小时送到客户处,决定了以产定销的行业特点,一般都会在前一个月签订后1-2个月的订单,也就是行业基本特点决定客户之间关系一般相互比较稳定。

荃银高科使用超募资金收购华安种业52%的股权,预期可以增厚每股收益0.096元: 本次超募资金收购标的:华安种业52%的股权。安徽华安种业有限责任公司是在“安徽华安两系杂交稻发展有限责任公司”的基础上发展起来的,主要从事杂交水稻新品种的开发、经营和技术服务。华安种业由安徽省农业科学院水稻研究所(以下称“水稻所”)控股,水稻所育种专家和经营管理人员参股,是按现代企业制度组建的种业公司,为安徽省高新技术企业。 华安种业拥有水稻所选育的协优58、皖稻153、皖稻185、皖稻199、徽两优3号、Ⅱ优52、双优3404、徽两优6号等八个杂交水稻品种的独占使用权,独占使用许可期限不少于15年(其中,华安种业将协优58在2010年6月20日至2018年6月19日期间的生产经营权授予其它公司)。目前,华安种业良种已销往湖南、湖北、浙江、江西、江苏、河南、福建、云南、广西等多个省份,供不应求。其中,皖稻153和徽两优6号杂交水稻品种由于其突出的耐肥抗倒、高产稳产、米质优、抗性好等特点,尤受广大种户的青睐,为华安种业主导销售品种。目前,皖稻153还远销至东南亚等地区。 收购标的资产的定价:截至2010年9月30日,安徽华安种业有限责任公司所有者权益账面价值1093.74万元。该公司2010年的1-9月份的净利润为426万元,可以看出以10倍市盈率、4倍市净率予以做价计算权益价值4200万元。经对华安种业未来5年的业绩测算,我们可以看到2010年是450万元,2011年是511万元,项目投资回报达到12.2%,荃银高科2011年的业绩快报公布每股收益0.69元,净资产收益率为10.16%,我们认为这有利增厚荃银高科的盈利水平。公司总股本5280万股,可以预期对荃银高科贡献0.096元。 总体我们认为荃银高科收购华安种业可以增厚每股收益0.096元,对于提升荃银高科的估值水平相对有限,目前荃银高科的股价47元,2011年预期的每股收益接近1.3元,给予推荐评级。

公司3月16日发布《关于日本地震海啸对公司业绩影响的公告》: 其全资子公司烟台山海食品有限公司(以下简称山海食品)部分业务面向日本市场,其主要客户集中在东京、横滨以及关西的神户、大阪和南方的九州地区,由于离受灾地区较远,除关东地区电力不很正常外,未收到其他直接的冲击和损失。目前各项业务继续有序开展,加工和装运计划正常进行。从3月12日上午9时开始对全市辐射环境进行二十四小时连续监测。应急工作组对监测的数据每小时进行一次汇总分析,从目前监测的数据来看,监测数据均处于烟台市环境天然本底范围之内,未出现异常。日本福岛第一核电厂离我国距离较远,加之当地目前主要是以向东北方向扩散为主的气象条件,核电厂机组爆炸后所产生的放射性灰尘飘移到我国的可能性非常微小,本次日本核电机组爆炸对烟台辐射环境的影响可能性几乎没有。 经了解,好当家、壹桥苗业均表示没有受到日本地震和海啸的影响,目前的核泄漏海域靠近北海道,北海道位于千岛寒流与日本暖流的交汇于北海道附近的海域,是世界第一大渔场,日本北海道渔场主要产鱼类型:鲑鱼、狭鳕、太平洋鲱鱼、秋刀鱼、沙丁鱼。我们判断核污染洋流将最先辐射污染北海道外海,并且日本有近三分之一的海水渔业资源可能会被污染,日本水产品出口将受到长期打击。中国气象局台风与海洋预报中心分析称,目前春夏交替时份,日本东部外海盛行西南风,海流为偏东至东北流向、浪向,核泄漏扩散物将随洋流及风浪向东北方向的北太平洋区域移动,也就是说偏离我国的方向流动,因此对我国海域没有影响。我们判断欧盟、美国等市场上来自中国的水产品将会替代日本同类产品,相关上市公司将会收益,建议增持,其中獐子岛的虾夷扇贝出口规模最大,有望长期受益。