电影版《金太郎的幸福生活》或给公司带来不俗收益。该电影的特点:1)品牌基础:电视剧《金太郎的幸福生活》在江苏、安徽、东方三大卫视收视率均超过1,最高达到2.04,未来目标人群(二三线电视剧收视人群)正是目前观影主流;2)低成本(根据我们的判断,远低于《泰囧》,可能在1000万以下)、3)同档期竞争对手不强(进口大片档期尾声,国产片无太强对手)、4)类型正符合当下观众主流口味(轻松搞笑)。在以上因素支撑下,我们初步判断该片或有1~1.5亿的票房表现。 最重要的是该片如若表现良好,将证明公司电影模式可行。公司拍摄电影的模式:在成功电视剧的品牌影响力基础上锁定有效受众、尽量延续原班主创以有效控制成本、博取长期稳定收益期待“黑马”式的超预期票房表现,未来着眼于该模式成熟基础上由“黑马”转为“白马”的稳定与弹性兼顾。《痞子英雄》在低成本的基础上已确保不俗收益,该片如若能有不俗表现,将进一步巩固公司在该模式上坚定推进。 电影空间打开,未来在确定性基础上期待弹性突破。公司在电视剧领域的质量上佳、业绩稳健已有目共睹(2011~2012年精品率分别为3/5和6/12),市场的疑虑在于电视剧行业天花板中长期难有突破。该电影模式的有效推进,将有效打开公司成长空间,并赋予公司极大的业绩弹性,这都能够直接推进公司估值的提升。 业绩预测与估值:短期看电影版《金太郎的幸福生活》票房有望成为公司股价的催化剂,根据我们的粗略估算,如若实现1~1.5亿的票房预期,将推动公司2013年EPS在我们之前估算的2.6元基础上提升0.16~0.27元,而下半年《痞子英雄2》尚未计算在内。我们保守估计,略微上调2013年度公司的EPS到2.76元,给予未来12个月目标价82.8元,增持评级。

人民网发布2012年业绩预增公告。预计全年净利润增长50%以上,远高于我们此前36%的增长预测和市场的一致预期。去年同期公司净利润1.39亿,按照此次预增计算,今年净利润2.09亿以上,EPS0.76元以上。 根据公司预增公告显示,广告及宣传服务与信息服务收入实现稳定增长,移动增值业务收入取得较大幅度提升。根据艾瑞咨询发布的2012年年度数据显示,当年网络广告同比增速达到46.8%,我们判断公司基于渠道拓展推动广告主数量的增长,并辅以广告价格的不断提升,将共同推动广告业务增速超越行业;信息服务业务在舆情监测客户数量持续扩张的情况下也将表现不俗;在无线业务方面的增速有望突破100%。 我们对公司未来成长性的判断:1)艾瑞咨询数据显示,未来两年中国网络广告行业规模增速保持在35%左右,公司未来几年将依然处于需求主导期,增长主要由广告主数量推动,有望持续获得超越行业的增速;2)信息服务业中的舆情监测等市场需求方兴未艾,公司客户成功拓展向商业企业将成为最大突破;3)公司在内容方面的优势在碎片化更为严重的无线业务领域更加明显,在未来移动互联网快速发展的背景下,公司依托运营商将获得不俗增长,或许能够超越我们此前未来三年复合增速42%的预测。 业绩预测和估值:我们上调公司的业绩预测,2012~2014年公司净利润分别为2.09、3.15和4.34亿,EPS分别是0.76、1.14和1.57元,目前股价对应2013年PE为34X。我们认为人民网具有稀缺性内容、具备高壁垒竞争优势和超越行业的成长性,因此给予2013年40~42X的估值,未来一年合理股价为45~48元,相对目前39.08的股价尚有16~22%的上涨空间,上调评级为买入。 风险提示:1)公司作为体制内企业,商业化进程可能进度不达预期;2)移动运营商掌控能力趋弱,公司与中移动紧密合作目前利大于弊,但长期运营商本身业务受到冲击可能波及公司;3)新华网上市后,在质地、商业模式等方面与公司有诸多相似之处,可能会对公司业务成长和估值产生一定的冲击。

顺网科技2012年发布业绩预报:2012年净利润:8,950~9,850万元,与上年同期相比增长40%-55%。 业绩变动的主要原因是公司为客户提供更为丰富的产品和服务。网络广告及推广、互联网增值业务收入实现较大增长。蝌蚪游戏联运业务增长较快。 目前公司平台覆盖网吧用户超过5000万,均是付费意愿比较强烈的网游用户,同时每年终端数保持7%-8%的增长。由于用户红利难以为继,PC网游发展速度趋缓已成定局,上游网游厂商竞争继续加剧,对下游渠道的依赖程度进一步提高。公司的网吧营销平台已成网游厂商所依赖的核心推广渠道之一,国内大型网游厂商如腾讯、网易等在网吧的推广费用持续增加,已经达到其全部推广费用的30%以上。未来随着页游的兴起,对渠道的依赖程度将会持续加强。 行业层面来看,根据艾瑞咨询统计数据显示,虽然2012年网络游戏产业规模接近600亿,但未来网络游戏行业增速将步入20%以下区域并逐年放缓;同时,虽然端游增速逐渐放缓、页游增长快速,但格局大致已定,随着时间的推移,端游、页游、社交游戏的格局将趋于稳定,预计端游占70%以上依然占主导,页游将会稳定在15%左右。在该产业格局下,公司在游戏产业链中的地位将依然稳固,并将从中持续受益。 未来重点在于平台突破网吧覆盖全网:公司寄以厚望的云海娱乐平台已正式推出,该平台将以娱乐资源作为吸引用户的核心卖点,产品形态依然参考互联网PC桌面,并借助云服务的方式,通过网吧用户移植到个人PC,从而迈向全网。我们认为该产品将能够弥补保鲜盒的短板,在个人电脑方面获得突破。 业绩预测与估值:我们继续看好公司并购整合吉胜之后对公司整体广告和增值服务的推动,同时也认为云海娱乐平台有望获得突破。维持2012~2014年营收为2.82、4.62和6.76亿元的业绩预测,EPS为0.70、1.12和1.56元。给予2013年业绩25~30XPE,目标价为28~34元,维持增持评级

公司发布三款产品:网维大师8100、云海浏览器、云游戏解决方案。 原有核心产品网维大师8100更新版:主要更新内容包括游戏启动加速,平均提升启动速度2X以上;智能流量控制,按游戏产品的热门度分配流量就,有效降低网吧流量压力;灾备方案,多服务器防止在无人为干预情况下的宕机。 云海浏览器:网吧用户使用视频服务占用三分之一时间,以硬盘播放为主盗版风险大,在线播放带宽压力大。用户浏览视频的特点包括:百分之三十网吧一个视频被观看五次以上,热门视频一天被观看一百七十次;热门视频重复播放率很高,带宽被浪费。云海浏览器通过缓存加速视频下载,有效提升带宽使用效率并节省网吧流量。 以上两款产品主要是对公司现有产品的升级,以维护公司在网吧领域的统治性地位;最后一款产品即云游戏解决方案是重中之重,公司希望借助此产品突破网吧限制。 云游戏解决方案实现网游产品多终端跨屏幕操作,聚焦于突破网吧限制,覆盖全网娱乐人群 游戏行业的发展一直面临两个较大的问题:1)游戏更新换代太快,对硬件的要求也越来越高,老旧的游戏或手机无法支撑最新的游戏。2)好游戏太多,下载、安装耗费较多精力和时间,能否不需要下载安装能马上玩儿。 公司推出的云游戏方案使游戏在后台云端运行,用户终端只展现操作界面,对硬件配置和网络速度要求都很低,同时可以适应不同操作系统并进行移动化,因此可以轻易实现多终端跨屏幕操作。由于不用下载安装游戏,用户只需要登录账号系统并选择一款游戏,就可以直接玩游戏;同时该系统能够通过机顶盒与电视连接,用户可借助手柄操作。 该产品对公司的最大意义在于,通过满足用户免下载、免安装、多终端、跨屏幕的玩游戏需求,基于网吧网游用户群体,拓展至家庭和个人网民群体,并实现对PC屏、电视屏和移动屏娱乐人群的全覆盖。 未来重点在PC及TV市场拓展,TV家庭娱乐市场或成盈利突破口 短期来看,由于移动网游市场目前依然处于初期阶段,短期内无论难以形成可见的用户群体集聚以及规模化收入,未来一段时间重点基于PC和TV市场的拓展。其中PC市场的拓展面临较多问题:1)目前包括腾讯、360、17173、多玩等在内的大型网游用户平台对市场基本形成垄断,新的平台很难突出重围;2)云海方案在技术上的壁垒优势难以长期存在,容易受到其他拥有大规模用户的网游平台的阻击。 电视端的机会可能更大:模式采用与华数、东方有线合作的方式,将该解决方案整合进入有线和IPTV机顶盒,通过有线电视和IPTV套餐包改造的模式对用户进行包月或者包年收费,然后与运营商进行收入分成。公司目前与东方有线已经签订合作协议,首轮将有数万用户测试;与华数的合作目前正在洽谈。 华数传媒目前拥有数字电视用户235万,未来5年有望整合浙江全部1344万有线电视用户。如果公司与华数形成良好的合作关系,以渗透率50%、月ARPU值10元(华数传媒月ARPU47元的20%)、分成比例3:7计算,年收入增益2.4亿(预计与顺网科技2013年收入相比提升50%)。浙江和上海用户消费能力高,客厅电视屏的娱乐市场空间依然很大;同时百视通虽然有游戏业务,但是以平台模式为主,不妨碍公司产品接入,只是分成比例有所区别。 目前最大问题在于:1)版权,公司该产品所有游戏均是采购,游戏版权售卖方式按照不同屏幕进行,不同厂商按照独代、买断、分成等模式区别较大;2)成本,由于游戏均是采购,采购成本关乎未来毛利率的高低,同时与有线、IPTV运营商分成比例也关乎公司未来收入规模。 业绩预测与估值:我们看好公司推出的云海娱乐平台未来数年在TV端的突破,并认为该方案一旦在TV端与有线电视/IPTV运营商形成实质性合作,或在PC端聚集数千万级别的用户规模,均将有效提升公司估值,并未公司带来实际业绩的增厚。我们维持2012~2014年营收为2.82、4.62和6.76亿元的业绩预测,EPS预计为0.70、1.12和1.56元。给予2013年业绩25~30XPE,目标价为28~34元,维持增持评级。

投资要点 公司发布 2011年上半年业绩:营业收入3.697亿,同比增长25.4%;营业利润4867万,同比增长45.33%; 归属上市公司净利润6892万,同比增长28.07%;基本每股收益0.11元,同比增长28.04%。 业绩增长主要得益于证券公司和期货公司客户的贡献:证券业务贡献1.47亿,同比增长66.9%。原因在于拳头产品"恒生经纪业务运营平台2.0"在华泰证券上线后,今年在中信证券正式上线。该产品性能比以往提高了10倍以上,同时实现了账户管理、交易管理、清算系统和经营管理的松耦合,因此获得客户的高度认可,并在市场上获得了很好的口碑。预计未来2-5年券商将迎来更替核心交易系统的机会,为公司带来持续的业绩贡献。 银行业务上半年贡献少,但合同增长50%:基于银行综合理财的需求,以及中间业务平台、银银平台、人行二代支付、票据业务升级等需求的提升,上半年合同增长50%以上;但受制于银行的合同审批和项目竣工流程,每年公司上半年实际实施的项目工作量远大于确认的收入,上半年银行业务仅增长4.6%。 受制于金融市场低迷,基财业务有所下滑:基财业务同比下降7.35%,贡献8255万。原因在于公募基金管理的资产规模总金额和总份额都略微下降,在2.4万亿左右徘徊,整个公募基金行业的盈利能力出现了一定程度的下滑,故其对于IT 系统的采购意愿下降,采购周期有所延长。 2.0业务整体处于投入期,费用化依旧明显:上海聚源上半年继续加强在产品设计、研发、市场和客服方面的投入,因此员工数量较去年同期增长100%以上;同时我们看到起合同毛利也较去年同期增长150%以上,表现出不俗的发展势头。 费用方面:公司销售费用同比增加11%,远低于同期的总营业收入的增幅,体现了销售环节的生产效率有了较大提升;管理费用同比增加41%,主要是由于公司技术及服务人员的月均员工人数同比增加了25%;另外,由于物价上涨、IT 行业人才竞争的加剧以及受到客户(金融机构)挖角的压力,公司在今年一月份有较大的加薪幅度导致报告期公司的人均薪酬支出同比有较大的上升。 业绩预测与估值:基于2011 年整体金融环境依然比较低迷,影响公司基财业务的发展,我们下调了公司的盈利预测,预计2011~2013 年公司营收分别为10.87、14.34 和18.16 亿,净利润分别为2.74 亿,3.41 亿和4.20 亿;EPS 分别为0.44、0.55 和0.67 元;给予公司2012 年PE 为30~35 倍,未来12 个月目标价16.4~19.1 元,增持评级。

焦点科技发布2010年度业绩快报。完成营业收入3.33亿元,同比增长44.78%;营业利润1.55亿元,同比增长54.93%;归属上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长56.19%。每股收益1.21元,同比增长19.80%,符合我们的预期。 认证为国家重点软件企业将增厚EPS至1.28元。公司2010年度申请重点软件企业的认定通知尚未下达,企业所得税税率暂按15%计算。预计公司将顺利获得国家重点软件企业资格,将按照10%所得税率计算,2010年度净利润将增加832万元,EPS增厚0.07元至1.28元。 外贸出口恢复高速增长,公司进入高速增长通道。公司的主要服务和收费对象为外贸类企业。2010年中国外贸进出口总额达到2.97万亿美元,同比增长34.7%;其中外贸出口为1.58万亿美元,同比增长31.3%。 外贸进出口由2009年的负增长恢复至超过30%的高速增长,使得公司重新进入高速增长通道。 2011年值得关注:销售人员成单率提升、在线保险代理业务正式贡献业绩2009年公司新进销售人员近200人,经过2010年一年的历练,该批销售人员人均成单量将获得较大提升,进一步提高公司外贸付费用户的增长。 公司于中信保及其他保险公司合作的保险代理业务将在2011年正式开展,开始为公司贡献业绩。 业绩与估值:十二五电子商务及新十八号文将促进公司未来的持续、高速发展,预计公司2011年EPS为1.95元,合理估值区间为60~65倍PE,对应价格120~131元。