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顺网科技 计算机行业 2020-03-26 23.42 -- -- 24.11 2.95% -- 24.11 2.95% -- 详细
国信传媒观点:1)“云玩”产品的发布,标志着顺网在PC、手机之外,实现对电视大屏端的云游戏覆盖,公司开始逐步构建起完整的2B(顺网云、云电脑、云网咖等)、2C多屏云游戏(PC、移动、电视大屏)云服务体系;2)基于公司在网吧软件服务市场的多年技术和渠道积累优势,公司2B云服务持续保持领先优势;C端云游戏,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台(PC、手机),需求持续爆棚,展现出良好的产品力和C端市场需求潜力;本次推出的云玩产品,进一步实现对电视大屏的覆盖;电视游戏在用户体验等方面具备显著优势,参考海外市场表现(欧美市场电视游戏占比50%左右),基于云游戏解决方案的电视游戏市场具备巨大的潜在市场空间;公司在技术、产品以及商业模式上优势显著,有望持续领跑云游戏市场;3)维持盈利预测,我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.12/0.71/0.74元,当前股价分别对应同期193/32/31倍PE;我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间,继续维持“买入”评级。 风险提示:商誉风险;业绩风险;监管风险;新业务推广不达预期风险等。
顺网科技 计算机行业 2020-03-12 25.29 -- -- 24.27 -4.03% -- 24.27 -4.03% -- 详细
推荐逻辑:得益云服务的持续升级和云豹加速器的上线,顺网科技有望迎来重大业绩拐点,打开全新增长空间。顺网云电脑C端业务展开,下载量持续突破新高;同时开放免费“云网咖解决方案”,积极拓展网吧IT资产云化,夯实网吧业务基本盘。云豹加速器及其配套浏览器下载量有望高速增长并持续为公司贡献收入,开拓新的流量入口。 顺网云电脑:C端入口持续加码。顺网科技2019年开放顺网云电脑,公司持续推进顺网云电脑客户端公测,使用本地PC终端,即可调取云上算力实现电竞级的高性能体验,C端累计下载量不断突破新高。同时顺网的算力部署不断扩展,未来所能服务C端客户数量预计超过300万,且增量空间巨大。 云网咖解决方案:B端增效,扩容算力池。公司发布免费“云网咖解决方案”使得网吧等上网服务场所利用存量电脑和带宽,实现高性能游戏主机云化,从而向玩家提供服务。网吧营业时长从网吧拓展到C端个人电脑,提高网吧营业效率,同时为玩家带来电竞级别的游戏体验。公司目前已预约接入万台主机,近期日均改造30家网吧以上,B端增效初具规模。 疫情刺激算力需求,迎合网吧算力云化诉求。春节疫情下减少人员流动,顺网云电脑公测版在春节期间出现需求倒挂,算力需求紧张;短期内网吧线下业务将无法开放营业,帮助网吧业主实现IT资产云化,拓展业务新场景,最大程度的归集闲置算力资源。“云网咖”免费解决方案将推进顺网云的网吧机房接入基数,提高平台端体验,发展增量用户,进一步巩固市场占有率。 流量新入口:云豹加速器。云豹加速器自12月份登陆各大应用商店,截止目前各平台综合下载量211万人次,将为顺网科技带来巨大的流量增值;同时收费运营后,将带来年均1.5亿的利润。 盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在上网服务场所的行业龙头地位,在网吧行业形态升级、网吧存储业务上云稳步推进,算力上云业务加快落地,游戏加速器业务增加流量入口的情况下,我们对当前业务龙头地位牢固和面向未来的云服务转型增效,预计2019-2021年EPS分别为0.12、0.72和0.83元,年平均复合增速达21%,维持“买入”评级。 风险提示:顺网云业务推进不足预期的风险、云电脑业务性能不足导致推广受阻的风险、云电脑盈利模式无法落地的风险。
顺网科技 计算机行业 2020-03-04 28.00 -- -- 27.80 -0.71% -- 27.80 -0.71% -- 详细
追本溯源,网吧龙头稳健成长,优势积累奠基新发展。顺网科技深耕网吧娱乐场景多年,通过内生外延,以游戏行业为主要切入点成为我国领先的互动娱乐平台。在十多年的发展历程中不断追求变革,从网吧行业衍生到游戏运营,将线上业务结合线下,从软件服务商到云计算提供商,每一次转身都体现出公司对战略方向的精准把控和迅速的执行能力。 依托边缘计算打造云服务,巨头竞争中有望率先突围。云计算的数据处理方式在应用中通常采用集中式与边缘式两种方式。顺网科技依托网吧场景,数据上云入局云计算服务,并从存储上云发展到算力上云,受疫情影响免费推出“云网咖服务”加速云业务布局推进。同时,我们对标国内外主要大厂云服务布局,顺网科技以边缘计算差异化布局优势集中。 全娱乐产业链构造,云业务将成为核心驱动力。目前网吧业务深入网吧场景实现营销变现;游戏业务以91Y为核心平台,同时云游戏布局带来新机遇;展会业务依托ChinaJoy,打通线上线下泛娱乐平台;网络安全业务持续布局,向云安全领域渗透转型。未来云业务将成为发展核心引擎。 盈利预测与投资建议。根据公司业绩快报,19年实现归母净利0.82亿,我们预计公司2020-2021年实现归母净利5.17和5.82亿,分别对应36.7和32.7倍市盈率。顺网着力发展“顺网云”,5G产业链中有望扮演重要角色,后续云业务发力带来业绩弹性值得期待,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:网吧用户流失的风险、云业务落地拓展不及预期风险、前期研发投入以及科技创新风险、竞争加剧、核心人员流失风险等。
顺网科技 计算机行业 2020-03-02 27.90 34.00 49.58% 29.47 5.63%
29.47 5.63% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩快报,报告期内实现营收15.84亿元,同比减少20.17%;归母净利润0.82亿元,同比减少74.35%。报告期内公司收购的国瑞信安、吉胜、新浩艺、派博等子公司因市场环境发生较大变化,收购后形成的商誉存在减值的风险,基于谨慎原则,本报告期计提商誉减值准备2.58亿元。 云游戏先发优势明显,业务布局提升相关费用:公司于2019年6月率先市场发布顺网云电脑以及云游戏解决方案,并于11月开放面向C端的云电脑内测产品,由于加大对云游戏、云电脑等业务及其他创新业务的投入,致使报告期内相关费用同比上升。我们认为公司作为目前国内少有的成功推出PC端云游戏产品同时保证GPU高质量输出的云游戏厂商,其产品的成熟度以及对算力节点的提前布局决定了它在云游戏行业的先发优势。2019年10月30日,公司与四川雅安经济开发区管理委员会达成合作意向,双方计划在川西大数据产业园数据中心共同打造大规模GPU云计算中心,项目一期拟投资使用机柜300个,云服务器节点10000组。未来随着雅安项目的落地,公司云游戏业务有望在全国多地实现项目复制,从而有效带动其业绩的复苏。 顺势推出云网咖,打通网吧算力网络:一季度受疫情影响,公司所在网吧市场受到较大经营影响。在此背景下,公司顺势推出云网咖产品,以此助力网吧客户将闲余主机算力上云,并通过公司云平台为网吧客户提供云游戏服务。从短期而言,公司云网咖产品助力网吧对冲疫情对经营影响的同时也进一步扩大了云游戏用户的受众群体,加速用户习惯的转变;另一方面,从长期而言,网吧算力与公司云电脑存在相辅相成的关系,随着未来两大算力的打通将从很大程度上推动公司云电脑的部署速度的提升以及投入成本的下降。 云豹上线华为应用,打通安卓第一流量通道:公司云豹浏览器于11月初正式上线,12月中旬正式登录OPPO商店、360手机助手以及百度手机助手等主流APP下载平台。12月底,云豹浏览器正式登陆华为应用商店,截至目前下载数已超过37万次。根据易观千帆数据统计,截止2019年12月华为应用商城月活数超过1.66亿人次,为安卓手机第一应用分发平台。借助华为应用商场的导流,云豹有望向国内安卓手机用户进行更大规模的商业化推广。 投资建议:公司长期深耕网吧市场,形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT架构的改造成效进一步显现,公司业务的云化盈利能力将得到持续验证,估值体系也有望完全变革。预计2020-2021年EPS分别为0.65元和0.85元,“买入-A”评级,6个月目标价34元。 风险提示:顺网云节点接入数不达预期;顺网云收费模式落地不达预期;网吧市场持续萎缩风险。
顺网科技 计算机行业 2020-03-02 27.90 -- -- 29.47 5.63%
29.47 5.63% -- 详细
2019年业绩符合预期,商誉计提导致业绩同比下滑 1)全年营收15.84亿元(-20.2%),归母净利润0.82亿元(-74.35%),对应每股收益0.12元,处于业绩预告的下限(业绩预告归母净利润0.8-1.6亿元);2)业绩下滑的原因一方面对国瑞信安、吉胜、新浩艺等计提商誉减值准备2.58亿元,另一方面受游戏行业景气度及政策影响,相关广告及增值服务业务有所下滑;同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入,导致相关研发等费用有所提升;3)展望未来,游戏及会展业务有望受益行业景气度提升业绩表现,新业务(顺网云、云游戏、云电脑、云网咖等)也将逐步放量进入收获期。 B端云服务及C端云游戏持续落地,静待新业务开花结果 1)公司自2019年以来先后推出面向网吧市场的数据上云产品“顺网云”、算力上云“云电脑”,疫情期间进一步推出网吧算力输出的“云网咖”产品,加速网吧上云进程;2)C端云游戏方面,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台,春节期间需求爆棚,展现出良好的产品力和C端市场需求潜力;未来随着算力及边缘节点布局持续推进,公司在产品体验及商业模式上的优势将进一步展现。 看好云服务及云游戏业务成长空间,维持“买入”评级。 我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.12/0.71/0.74元(未考虑新业务贡献),当前股价分别对应同期251/42/40倍PE;我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间,继续维持“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期。
顺网科技 计算机行业 2020-02-17 30.20 -- -- 33.98 12.52%
33.98 12.52% -- 详细
商誉计提导致业绩同比下滑,2020年有望再次轻装上阵 1)公司预告2019年实现归母净利润0.8-1.6亿元,对应全面摊薄EPS为0.12-0.23元,同比2018年下滑50%-75%;业绩下滑的原因主要在于公司计划计提收购的国瑞信安、吉胜、新浩艺等子公司商誉减值准备2 -3亿元;2)自身主业来看,2019年受游戏行业景气度及政策影响,相关广告及增值服务业务承受一定压力;同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入,导致相关研发等费用有所提升;3)从2020年来看,商誉减值后公司资产负债表风险显著降低,游戏及会展业务有望受益行业景气度提升提升业绩表现,而新业务(顺网云、云游戏、云电脑等)也将逐步放量进入收获期。 免费推出“云网咖”服务,加速网吧云化及云游戏布局 1)云网咖即利用网吧存量电脑(闲置机器)和带宽,通过公司独立研发的云电脑技术向玩家提供服务。玩家可以足不出户调用网吧算力享受高端游戏体,网吧则可以在闲暇时段特别是疫情停业期间通过“云网咖”获取收入; 2)公司正持续推进网吧云化和云游戏服务,疫情或将加速这一进程。而基于云网咖所带来的算力资源提升,也将有望显著加速推进公司云游戏业务布局。 持续看好云服务及云游戏业务成长空间,维持“买入”评级 我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.18/0.73/0.77元(未考虑新业务贡献),当前股价分别对应同期164/42/40倍PE;我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间,继续维持“买入”评级 风险提示:新业务进展低于预期。
顺网科技 计算机行业 2019-12-18 26.18 32.00 40.78% 32.70 24.90%
33.98 29.79%
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事件:公司近期联合华为ilab发布云游戏白皮书,从技术、应用、产业链、用户体验等方面详细解读了云游戏发展现状。 巨头纷纷布局云游戏,公司先发优势明显:谷歌前期在美国、加拿大等14个国家地区正式推出Stadia云游戏平台,而近日网易、腾讯等也纷纷开放了他们面向手游的云游戏服务。巨头纷纷布局云游戏,有望引导行业进入快速发展阶段。公司于今年6月率先市场发布顺网云电脑以及云游戏解决方案,并于11月开放面向C端的云电脑内测产品。我们认为公司作为目前国内少有的成功推出PC端云游戏产品同时保证GPU高质量输出的云游戏厂商,其产品的成熟度以及对算力节点的提前布局决定了它在云游戏行业的先发优势。 电竞地位快速崛起,顺网云有效契合双重刚需:近日,北京市委宣传部发布《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》,要在北京建设全球领先的电子竞技产业品牌中心等。力争到2025年,全市游戏产业年产值突破1500亿元。这是继2018年上海提出建设“全球电竞之都”目标后,国内另一核心城市对于电竞游戏的明确规划布局。随着电竞这一竞技项目的地位快速崛起,网吧作为电竞选手的孵化地,其作用将更为明确。我们认为电竞运动的兴起将为网吧这一游戏场景带来可观的电竞训练和比赛需求,从而促使网吧加大对于主机等硬件配置的成本投入以配合电竞选手对于游戏硬件的较高要求。公司面向网吧的云电脑产品能在2毫秒的低延时情况下提供超清显示画面的云算力服务,在解决网吧成本投入的同时为电竞玩家提供了不亚于本地化部署的硬件配置,有效契合了网吧和电竞玩家的双重刚需。 投资建议:公司长期深耕网吧市场,形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT架构的改造成效进一步显现,公司业务的云化盈利能力将得到持续验证,估值体系也有望完全变革。预计2019-2020年EPS分别为0.64元和0.75元,“买入-A”评级,6个月目标价32元。 风险提示:顺网云节点接入数不达预期;顺网云收费模式落地不达预期;网吧市场持续萎缩风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-15 18.20 -- -- 24.48 34.51%
32.70 79.67%
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推荐逻辑:得益网吧的业态升级和云服务的渗透,作为网吧行业龙头的顺网科技有望迎来重大业绩拐点,打开全新增长空间。顺网雲服务有望高速增长并持续为公司贡献收入,当前顺网云服务的行业渗透率仅2%,融合边缘计算等技术的云基础设施,正在加速覆盖网吧市场。 网吧行业:业态转型进行时,Z世代继往开来:1)网吧数量略有缩减,整体行业向头部优秀品牌集中。2)网吧女性用户占比首次突破20%,Z世代已成网吧用户群主力,占比达57%,其每月可支配收入达3501元。3)网吧终端硬件精品化需求提升,电竞显示器高速增长,“上网服务场所综合体”形态初具雏形。 云服务:网吧上云服务持续增长。公司持续推进顺网云建设,为网吧行业提供云服务解决方案,利用云服务解决网吧的带宽压力、运维成本和硬件折旧等行业痛点,为网吧用户提供更好的体验。截止到2019年第二季度,顺网雲已在19个省份的55个城市部署百余个节点,覆盖1900个网吧的17万终端,月环比增速高达17.41%。 当下热点:存储上云。“顺网雲”将每个城市网吧集中的区域建设节点机房,将网吧存储运维服务器部署到边缘计算的节点,减少网吧的运维成本,通过“多快好省”四大特性,帮助网吧经营升级,从而获得更好的性能、可靠性和实时性体验。 业务展望:算力上云。2019年中公司发布云PC业务,布局算力上云,使用本地瘦PC终端,即可调取云上算力实现电竞级的高性能体验,从而进一步降低网吧的运营成本,同时云PC还可以部署到网吧之外的BCG端,进一步打开市场空间。 盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在上网服务场所的行业龙头地位,在网吧行业形态升级、网吧存储业务上云稳步推进,算力上云业务加快落地的情况下,我们对当前业务龙头地位牢固和面向未来的创新,给予顺网科技高于行业平均的估值,参考A股可比公司给予19年39倍PE,对应目标价24.57元,维持“买入”评级。 风险提示:顺网云业务推进不足预期的风险、云电脑业务性能不足的风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-07 19.79 -- -- 24.48 23.70%
32.70 65.23%
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前三季度业绩位于此前业绩预告的中值附近,符合预期。公司单季度营业收入和归母净利润同比降幅自2019年二季度以来不断收窄。我们判断三季度营业收入同比下降的主要原因一是受宏观经济的影响,网吧网络广告的收入有所下降;二是网吧吃鸡类游戏热度较上年同期下降,导致吃鸡类游戏CD-key、道具代理等业务收入同比下降。 三季度毛利率下降叠加期间费用率上升,致净利率同比下降较多。三季度公司毛利率为67.68%,较去年同期下降4.07个百分点;销售费用率为13.62%,较去年同期上升3.88个百分点;管理费用率为20.24%,较上年同期上升1.17个百分点。我们判断主要原因是毛利率较高的吃鸡类游戏相关业务较上年同期下降,以及顺网云、云PC等新业务投入带来的研发费用和市场营销费用同比上升较多。我们预计业绩贡献占比较大的子公司浮云网络营业收入和净利润延续平稳增长。 5G商用后,顺网云和云PC产品有望加快变现,带来业绩弹性。2018年公司推出基于边缘计算的网吧存储上云产品“顺网云”,实现网吧云端管理;2019年二季度公司又推出算力上云产品“云PC”,使用户能在网吧体验云游戏。随着11月1日运营商正式推出5G套餐,预计云游戏发展将加速,公司在网吧云游戏平台方面占据先发优势,有望加快变现。 估值 我们预测公司2019-2021年归母净利润5.12/5.99/6.96亿元,对应EPS0.74/0.86/1.00元,当前股价对应PE26/23/19倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 顺网云及云PC业务进度不及预期,宏观经济波动的风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-06 19.19 -- -- 24.48 27.57%
32.70 70.40%
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19Q1-Q3实现营收 12.19亿元,同比下降 20.54%;归母净利润 3.49亿元,同比下降 20.43%;扣非净利润 3.31亿元,同比下降 19.85%,其中非经常性损益 0.18亿元;分季度看, 19Q3实现营收 4.91亿元,同比下降 7.22%; 归母净利润 1.33亿元,同比下降 9.14%;扣非净利润 1.30亿元,同比下降10.76%。业绩出现下滑原因主要是: ①本年度受上游行业景气度和政策调整的影响,与之关联的网络广告、互联网增值服务等业务营业收入和毛利同比下降;②公司加大云机房、云电脑的基础设施、市场开拓和研发投入,致使相关费用同比上升。 面向 5G,挖掘场景价值,顺网雲落地裂变,云 PC 打造全新算力价值链1)顺网云:截止 19年中报披露,在边缘节点建设方面,顺网的云平台目前已在全国 19个省 55个城市建立起了百余个云计算 POP 节点机房,目前顺网雲已接入约 1900个网吧,近 17万终端。 2)云 PC:凭借低成本、跨平台、高性能、低时延的产品特点,顺网云电脑可以广泛应用于公共上网、教育、医 疗、政府、企业社区等各个场景,目前正在测试阶段,关注商用进展。公司计划设立杭州雾联科技,致力于成为 GPU(显卡)云服务商及中国主流的高品质云游戏服务商。 顺网具备丰富网络数据安全经验,有望进一步拓展应用场景顺网在网络安全领域具备丰富经验,如: 1)多维度安全产品工具:态势感知、管综平台、等保工具箱、网吧管理系统等形成安全产品体系; 2) 19年上半年参与全国各地十余个省市公安网安部门组织的护网行动二十多次,协助各地网络安全管理部门保护了当地重要信息系统、关键信息基础设施、重要网络节点的安全; 3)在物联网领域结合行业需求,研发电力系统安全检查平台并中标签约。 投资建议顺网网络广告、互联网增值服务业务出现下滑,以及云处于持续投入期,我们将 19~21年净利润由“ 5.5/6.7/7.9亿”下调至“ 4.3/5.1/6.2亿”,对应19~21年 PE 31/26/21X,公司在 5G 应用、云游戏、数据安全等方面在 A 股具备稀缺性,新业务积极拓展,我们维持买入评级。 风险提示: 公司云服务推进不及预期,浮云所在游戏细分行业可能面临的监管压力,广告主投放意愿降低。
顺网科技 计算机行业 2019-11-04 18.38 24.57 8.10% 24.48 33.19%
32.70 77.91%
详细
业绩总结:公司公布三季报,前三季度实现营业收入12.2亿元,同比减少20.5%,归母净利润3.5亿元,同比减少20.4%,经营性现金流净流入2.1亿元,同比减少49.9%。Q3单季度实现营业收入4.9亿元,同比减少7.2%,归母净利润1.3亿元,同比减少9.1%。 业绩下滑趋势有所缓解。公司第三季度收入降幅较2018Q4(YOY-27.7%)、2019Q1(YOY-31.5%)和2019Q2(YOY-22.3%)有所收窄,呈现企稳态势。报告期内,公司毛利率为68.6%,较2018年同期增加2.6pp。期间费用率由2018年同期的28.3%增加至31.8%,其中销售费用同比减少30.7%,系业务推广费减少导致;管理费用同比增加4.3%,研发费用同比增加11.9%,主要是增加新业务投入力度导致;财务费用同比减少20.7%。经营性净现金流流入2.1亿元,同比减少49.9%,系业务量下降导致;投资性净现金流流入3亿元,同比大幅增加691%,系赎回银行理财产品导致;筹资性净现金流流出6.7亿元,同比大幅减少192%,系由回购股票、支付对外投资资金增加导致。 全资设立子公司,提升公司竞争壁垒。在2019年10月28日召开的董事会会议上,董事会全票通过关于成立全资子公司的相关议案。公司拟以自有资金成立杭州雾联科技有限公司,注册资本为4000万元人民币。杭州雾联核心产品为顺网云PC,聚合了云端超大终端管理、海量娱乐内容、全国范围的市场渠道等优势,向用户提供以GPU为核心算力的共享算力中心。此举将进一步加深公司在云服务、云游戏方面的竞争优势,具备较大的延展潜力,并有望大幅增加业务规模。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.63元、0.73元、0.95元。公司是公共上网领域绝对龙头企业,依托云服务领域先行优势,引领了网吧行业技术变革,有望进一步在其他领域进行延展。我们建议关注网吧场景渗透率提升、其他应用场景的落地进程,继续维持24.57元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,5G技术落地进程或不及预期的风险,核心人才流失的风险,减值风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-04 18.38 -- -- 24.48 33.19%
32.70 77.91%
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顺网科技 计算机行业 2019-11-04 18.38 -- -- 24.48 33.19%
32.70 77.91%
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事件 公司发布2019年三季度财报: 1)前三季度实现营业收入12.19亿元,同比下滑20.5%;归属净利润3.49亿元,同比下滑20.4%,归属扣非净利润3.31亿元,同比下滑19.9%;经营活动产生的现金流量净额2.12亿元,同比下滑49.9%。 2)第三季度实现营业收入4.91亿元,同比下滑7.2%;归属净利润1.33亿元,同比下滑9.1%,;归属扣非净利润1.30亿元,同比下滑8.6%。 三季度业绩接近前期预告区间中值,业绩符合预期。 简评 1、三季度业绩接近前期预告区间中值,总体符合预期,业绩增速水平有所修复。公司第三季度营业收入同比下滑7.2%,归属净利润及扣非净利润分别同比下滑9.1%和8.6%,相较前两个季度下滑幅度明显收窄。3Q19公司综合毛利率为67.7%,依然维持在较高水平,同/环比分别变动-4.0pct/+0.6pct。期间费用方面,公司第三季度在销售推广及研发方面投入力度加大,3Q19销售费用同比增长29.7%至6690万元,销售费用率同比增加3.9pct;研发费用同比增长29.6%至4680万元,研发费用率达到9.5%;管理费用于财务费用控制较佳。公司前三季度经营性现金流量净额2.12亿元,同比下滑49.9%,公司原有核心主业目前仍面临一定压力。今年2月,公司完成对ChinaJoy主办方(即公司展会业务运营主体)汉威恒信剩余49%股权的收购,在今年8月举办的ChinaJoy展会上,观展人数达36.47万人,同比增长5.9%,展会业务稳健的经营表现在三季度为公司业绩提供了一定支撑。 2、顺应5G潮流,持续推进顺网雲及顺网云电脑业务落地。2018年7月公司首发“顺网雲”产品,通过提供云网一体的软、硬件解决方案帮助网吧进一步实现轻量化建设与运营,革新传统网吧形态。2019年6月,公司基于顺网雲产品进一步发布顺网云电脑及云游戏解决方案,同时也能与5G技术结合为移动端用户提供云算力。根据公司官网显示,目前公司已在全国布局有大型数据中心超过10个,节点超100个,覆盖20余个省份的100多个城市。 3、拟设立全资子公司雾联科技,发力GPU显卡云服务。公司拟以自有资金4000万元出资成立全资子公司杭州物联科技有限公司,致力于成为GPU(显卡)云服务商及中国主流的高品质云游戏服务商。雾联科技旗下核心产品为顺网云PC,凭借边缘计算GPU算力中心,可向用户提供以GPU为核心算力的共享算力中心,为有高性能GPU需求的客户提供服务,例如为影视动画公司的渲染制作、为游戏内容厂商的游戏产品云化提供GPU云端服务算力等。此外,公司也可以基于自身在游戏用户流量、游戏内容等方面多年积累的优势,进一步开拓云游戏市场发展空间。 【盈利预测】 预测公司2019/2020年归母净利润4.50亿/5.30亿元,当前市值对应2019/2020年市盈率分别为28.2x/24.0x,继续推荐关注。 【风险提示】 5G技术落地进程低于预期;网吧行业景气度进一步下滑;顺网云、顺网云电脑、顺网云游戏等新业务发展所需资本投入规模过高;新业务落地进程不及预期。
顺网科技 计算机行业 2019-11-01 19.36 -- -- 24.48 26.45%
32.70 68.90%
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业绩符合预期,Q3降幅显著收窄 1)前三季度公司实现营业收入12.19亿元、归母净利润3.49亿元,同比分别下降20.54%、20.43%,符合市场及预期(三季报业绩预告区间为3.07-3.94亿元);2)Q3单季度公司实现营业收入4.91亿元、归母净利润1.33亿元,同比分别下滑7.22%、9.14%,下滑幅度相比上半年显著收窄(上半年营收和净利润同比分别下滑27.56%、26.08%);3)年初至今公司营收和净利润下滑主要在于广告业务在去年高基数背景下下滑明显,CD-key、加速器等增值业务同比去年高点亦有所下降;同时顺网云、云PC等业务尚处于投入期亦对短期业绩有所压制。 顺网云进展顺利,云PC进一步打开公司从2B到2C市场空间 1)公司已在全国建立起了百余个云计算POP节点机房,覆盖全国一到五线城市,网吧渗透持续推进;同时在网吧之外,公司积极推进为教育机构、政府窗口、居民物业等更多场景下的用户提供服务和优质的解决方案,进一步打开业务场景和成长空间; 2)2019年6月公司发布云电脑及云游戏解决方案。云电脑方面,用户借助本地“顺网云盒”可按需向云端算力池调用算力,在本地获得与高性能电脑相同的使用体验。同时,云电脑算力可复用于网吧、教育、医疗、政府、企业社区等多个场景,在不增加成本的情况下实现多重变现,空间较大。云游戏方面,公司已经可以提供电竞级(144Fps、2K分辨率、17Ms延时)的云游戏解决方案。我们认为,基于顺网云及云PC,公司有望打造国内领先的GPU云计算服务平台,成为未来云游戏时代的基础设施,也有助于公司打破原有的网吧场景限制,向网吧之外的B端以及C端场景延伸,长期成长空间进一步打开。 风险提示:顺网云及云PC进展低于预期;市场竞争加剧;业绩低于预期;监管风险等。 投资建议:看好顺网云及云PC长期成长空间,维持“买入”评级。 我们预计2019-2021年归母净利润分别为4.87/6.01/7.25亿元(暂不考虑云计算业务贡献),同比增速51/23/21%,全面摊薄EPS为0.70/0.87/1.04元,当前股价分别对应同期28/23/19倍PE。我们持续看好顺网云及云电脑业务长期成长空间,继续维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2019-10-25 19.90 24.57 8.10% 24.48 23.02%
32.70 64.32%
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深耕云服务,探索行业新生态。 公司深耕网吧行业十数载,已实现近 1000万PC 终端接入,产品日均覆盖 7000万网民,网吧市场占有率已达到 70%。 依托既有优势,公司积极探索边缘计算、云服务技术在网吧等多场景的落地实施,陆续推出“顺网雲”、“顺网云电脑”等产品。 顺网雲: 2018年 7月推出,基于边缘计算,可充分满足用户业务实时响应、数据就近处理、应用快速部署等方面的关键需求。截至目前,公司已在全国 19个省 55个城市建立起了百余个云计算 POP 节点机房,覆盖全国一至五线城市,已接入约 1900个网吧,近 17万终端。 顺网云电脑: 2019年 6月推出,是基于“ 顺网雲” 算力平台的云服务产品,用户借助本地瘦终端“顺网云盒”可按需向云端算力池调取算力,在本地显示设备上获得与高性能电脑相同的使用体验,具备低成本、跨平台、高性能、低时延的产品优势。在游戏领域,“顺网云电脑”几乎支持所有现有游戏产品,并可提供电竞级( 144Fps、 2K 分辨率、 17Ms 延时)的云游戏服务。 目前,公司“云产品”主要聚焦网吧、游戏场景,广泛布局的边缘节点具备极高的价值,后续建议关注公司边缘节点建设进程、 网吧场景渗透率提升及更广泛应用场景的延展。 游戏&展会业务, 辐射公司影响力。 游戏和展会业务是公司重要组成部分,有利于增加公司业务丰富度,拓展公司行业影响力。 游戏业务: 主要针对网页游戏和休闲棋牌游戏,受市场影响产生了一定下滑,但盈利能力较为稳定。 2019年上半年,公司游戏业务实现营业收入 3.6亿元( YOY-11.9%),毛利率 88.9%( 较去年同期增加 3.69pp)。 展会业务: 该业务实施主体为子公司汉威恒信( 世界前三大互动娱乐展会ChinaJoy 主办方)。 2019届 ChinaJoy 累计参展人数达 36.5万人次,较去年增长 10182人次,其中 8月 3日单日入场人数达到 13.4万,刷新了 ChinaJoy单日入场人数记录。 我们建议关注 ChinaJoy 平台价值, 公司有望借助其日益壮大的影响力延展泛娱乐布局,具备重大战略意义。 盈利预测与投资建议。 我们认为,公司在云服务领域具备一定先行优势,且网吧场景稀缺性较强,看好公司未来发展。结合可比公司估值,给予公司 2019年 39倍 PE,对应市值 171亿元,对应目标价 24.57元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险, 5G 技术落地进程或不及预期的风险,核心人才流失的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名