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顺网科技 计算机行业 2022-08-29 12.25 -- -- 13.11 7.02%
13.11 7.02%
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事件:2022H1,公司实现营业收入5.13亿元,yoy+2.68%,归母净利润0.47亿元,yoy-33.01%,扣非归母净利润0.38亿元,yoy-40.48%;其中2022Q2实现营业收入2.45亿元,yoy-4.09%,qoq-8.92%,归母净利润0.15亿元,yoy-55.99%,qoq-50.71%,扣非归母净利润0.24亿元,yoy-26.25%,qoq+75.24%,业绩符合我们预期。 营收结构变动,致毛利率有所下滑。2022H1公司营收同比增速放缓至2.68%,我们预计主要系2022年3月起国内疫情反复,线下公共上网服务场所数量减少或暂停营业,致公司网络广告及增值业务和游戏业务承压,对应2022Q2公司营收同比下滑4.09%,环比下滑8.92%。2022H1公司毛利率为54.96%(yoy-10.96pct),归母净利率9.11%(yoy-4.85pct),我们认为毛利率同比下滑主要系低毛利业务营收占比提升,2022H1网络广告及增值业务毛利率为35.71%,营收占比61.36%(yoy+3.84pct),游戏业务毛利率为85.71%,营收占比38.21%(yoy-3.03pct)。 持续研发投入,期待云产品商业化提速。公司持续对云计算、边缘计算、大规模计算机集群管理技术的研发投入,2022H1研发费用9974万元(yoy+8.51%),研发费用率19.43%(yoy+1.04pct),我们看好公司维持算力领域领先优势,管理层焕新后云产品及服务有望逐步落地。2022H1公司销售费用率10.02%(yoy-0.58pct),管理费用率17.96%(yoy-1.95pct),财务费用率-3.26%(去年同期为-3.11%)。 元宇宙应用场景相继落地,首场元宇宙展会“CJ Plus”已开启。我们认为公司深耕元宇宙基础技术,且核心品牌ChinaJoy作为国内重要的展览展会,天然结合数字娱乐产业,在元宇宙赛道具备先发优势。2022年3月公司数字藏品平台落地;2022年7月公司与中数链签订合作框架协议,将在元宇宙领域展开全面合作;2022年8月公司MetaCJ数字世界接入国家级版权交易保护联盟链;2022年8月27日公司ChinaJoy线上展(CJ Plus)已于MetaCJ世界中正式开启,网易游戏、完美世界等众多公司参展;公司后续还计划推出ChinaJoy虚拟偶像,看好公司持续探索、推进元宇宙应用场景落地。 盈利预测与投资评级:我们维持此前盈利预测,预计2022-2024年EPS分别为0.10/0.18/0.22元,对应当前股价PE分别为135/76/60倍。我们看好公司内部组织结构升级后,云业务商业化提速,同时元宇宙先发优势有望持续验证,打开业绩增长空间,维持“买入”评级。 风险提示:若云业务产品落地不及预期,游戏业务下滑加速,传统业务恢复不及预期
顺网科技 计算机行业 2022-07-27 13.58 -- -- 14.68 8.10%
14.68 8.10%
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员工持股方案落地,利益绑定重启增长可期。2022年6月30日,公司公布2022年员工持股计划草案,拟参加人数不超过90人,其中董事(不含独立董事)、高级管理人员6人,出资额占比41.53%。本次计划考核年度为2022/2023年,每期解锁标的股票比例为50%/50%,公司层面业绩考核为:1)第一个解锁期考核指标为2022年营收不低于2021年,若达成则公司层面可解锁比例为100%,若未达成则公司层面可解锁比例为0%;2)第二个解锁期考核指标为2023年营业收入或净利润较2021年的增长率,目标完成情况对应不同的解锁比例,若两者增长率均低于10%则可解锁比例为0%。 管理层焕新履历丰富,云业务商业化有望提速。公司持续研发投入,于算力领域具备领先优势,截至2021年6月2022年6月,公司投入运行的边缘计算节点已超200个,覆盖一线至三四线城市,投入高GPU算力服务器已超1万台,截至2021年末,共获得31个专利和95个软著。 2022年5月,邢春华女士接任公司董事长,其拥有深厚的运营商背景,将负责公司战略决策及落地;陈意明先生接任总经理,其曾任阿里巴巴集团总监、1688事业部大市场总经理、阿里云大网站部负责人,拥有丰富的产品体系构建及落地经验,2022年加入顺网科技,主管公司经营。 我们看好两者能力资源整合,推动公司网吧云、游戏云落地,同时推动公司原有技术优势转化为云产品及服务,构建成熟产品矩阵。 元宇宙应用场景相继落地,先发优势有望持续验证。2022年7月上海市政府先后发布《上海市培育“元宇宙”新赛道行动方案(2022—2025年)》《上海市数字经济发展“十四五”规划》,提出到2025年元宇宙相关产业规模达3500亿目标,鼓励打造云上展厅、数字化展厅、打造更丰富多元的内容场景新平台,培育虚拟演唱会、虚拟偶像、虚拟体育等数字娱乐消费新业态。公司深耕元宇宙基础算力设施,具备技术及资源优势,同时公司核心品牌ChinaJoy作为上海市重要展览展会,有望作为示范案例,融入上海元宇宙赛道布局,成为元宇宙重要入口之一,获得先发优势。2022年3月公司数字藏品平台落地;2022年7月公司与国家级版权交易保护联盟链的超级节点运营机构—中数链签订框架合作协议;2022年7月与中国田径协会达成战略协作,打造体育数字化场景;首场元宇宙展会“CJPlus”即将于2022年8月举办,此外,公司还计划推出ChinaJoy虚拟偶像,看好公司依托ChinaJoy平台优势,持续探索、落地元宇宙应用场景。 盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年公司EPS分别为0.10/0.18/0.22元,对应当前股价PE分别为135/76/60X。我们看好公司内部组织结构升级后,云业务商业化提速,同时元宇宙先发优势有望持续验证,打开业绩增长空间,维持“买入”评级。 风险提示:商誉减值风险,云业务产品落地不及预期,游戏业务下滑加速,传统业务恢复不及预期
顺网科技 计算机行业 2021-04-27 12.77 17.02 58.92% 14.06 9.42%
14.65 14.72%
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事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入10.44亿元,同比减少33.59%,归母净利润0.91亿元,同比增加6.62%,扣非后归母净利润0.81亿元,同比增长90.76%。点评:受疫情影响,公司2020年业务收入有所下滑。公司的核心业务网吧及展会均受新冠疫情不同程度的冲击,网吧从上半年关停到下半年采取人流控制措施,导致公司相关游戏及广告业务的营收及利润均有所下降;随着疫情控制手段的精准化,影响逐渐减弱,整体情况在下半年已逐渐好转。 研发持续投入,继续加码云网吧、云电脑及云游戏。公司建立起全国第一张基于雾计算架构的算力服务网络,云平台边缘算力服务网遍布全国,目前已超越2000线并发能力,并保持增长态势。2020年,公司推出基于大屏的云游戏平台解决方案“顺网云玩”,基于X86架构云计算平台的“顺网云电脑”以及面向运营商和网吧渠道的多种云计算产品及解决方案。公司云服务能力将伴随算力布局状况持续提升。 长期看好公司ToC云业务的发展潜力,预计2021年全面铺开。公司持续推进ToB+ToC云业务,实现了对PC、移动端、大屏的云游戏全覆盖。目前云玩已上线PC、TV及手机移动端,预计2021下半年推广将有所成效。基于超低时延+独占高算力的技术特点,公司云电脑、云游戏等ToC产品具备独特优势,未来可期。 员工持股计划坚定定信心,保障公司长期发展。员工持股计划购买回购股票的价格为7.00元/股,解禁情况基于2021/2022年营收,考核标准分别为13.57/17.74亿元。我们认为公司此举将充分调动公司骨干员工的积极性,同时有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起,促进公司长期健康发展。 投资建议:由于公司近两年高速增长的云业务整体利润率较低,我们下调此前利润预测,预计公司2021-2023年净利润为1.97/2.44/2.85亿,同比增速117.23%/23.56%/16.98%,EPS为0.28/0.35/0.41元。对应PE分别为45/37/31倍,目标价17.29元,给予“买入”评级。 风险提示:云业务落地不及预期风险,政策风险,疫情反复风险
顺网科技 计算机行业 2020-09-04 21.36 -- -- 22.82 6.84%
22.82 6.84%
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中期业绩符合预期,业绩下滑主要受疫情影响1)上半年公司分别实现营业收入4.37亿元、归母净利润5156万元,同比分别下滑39.99%、76.12%,符合市场及我们预期。其中Q2实现营收2.07亿元、归母净利润0.33亿元,同比分别下滑38.0%、71.7%; 2)分业务来看,上半年网络广告及增值、游戏业务分别实现营收2.28亿元、1.90亿元,同比分别下降30%、47%;3)公司上半年营收及净利润大幅下滑主要在于受疫情影响,网吧关停导致相关广告及游戏业务受到显著影响;随着网吧逐步恢复,相关业务有望逐步恢复。 2B 及2C 齐发力,静待云业务开花结果1)公司自2019年以来持续推进2B 及2C 云服务;to B 方面先后推出面向网吧市场的数据上云产品“顺网云”、算力上云“云电脑”;to C云游戏方面,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台以及云玩产品,实现云游戏产品从PC、手机到电视大屏端的完整覆盖;2)2B(网吧等云化)及2C(云游戏等)市场蕴含巨大市场潜力(参见我们之前网吧云化、云游戏行业深度研究报告),公司打造了全国首张基于雾计算架构的算力服务网络,其特点为超低时延+独占高算力,在产品、商业模式、技术解决方案等方面具备显著竞争优势。通过算力网络的不断建设及优化,公司将赋能游戏行业,提供垂直于游戏行业的云服务全套解决方案,让高可玩性的云游戏体验成为可能。 风险提示:新业务进展低于预期,疫情影响超预期。 投资建议:看好云业务长期成长空间,维持 “买入”评级。 考虑疫情影响,我们下调公司20/21/22年EPS 为0.33/0.0.45/0.60元(前值为0.43/0.66/0.78元),当前股价对应同期67/49/36xPE。我们持续看好云服务及云游戏长期成长空间,继续维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2020-09-02 21.31 -- -- 22.82 7.09%
22.82 7.09%
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业绩总结:公司2020年上半年营业收入为4.4亿元,同比下降了40%,归属于母公司股东的净利润为0.5亿元,同比下降了76.1%。受疫情不利影响,收入利润短期承压。公司上半年受疫情影响严重,尤其是网吧业务因疫情而大面积关停,主要以网吧为流量导向的游戏推广服务业务也无法顺利开展。二季度业绩随着国内疫情防控逐渐取得成效而企稳回升,2020年Q2实现营业收入2.1亿元,同比下降了38%,归属于母公司股东的净利润为0.3亿元,同比减少了73%。利润端的下滑主要系公司上半年经营业绩受疫情影响严重及新业务拓展投入增加,随着网吧业务恢复,Chinajoy开展顺利,下半年公司业绩有望得到一定修复。 云业务加码ToC布局,未来发展动力强劲。公司将存储上云的云服务模式和算力上云的云电脑模式作为基础,在原有顺网云平台基础上实现对PC、移动端、大屏的云游戏覆盖,让用户能够享受到时延更低、画质更清晰的游戏体验。同时,公司也在不断加码云业务ToC端的布局。公司在上半年不仅发布了ToC端的云游戏产品“顺网云玩”的内测,还将原Gamelife平台全面升级为能提供游戏、电商、影视、直播、音乐等一站式游戏娱乐综合服务的顺网云海平台。公司希望基于自身雾计算超低时延及独占高算力的服务网络,构建起完整的ToB云算力、ToC云游戏服务体系,为未来云业务的发展添注动力。 公司品牌护城河高,服务质量优质。公司自成立以来,深耕网吧行业,专注于打造用户体验良好、安全适用的网维、计费、安全等软件,在市场上拥有很强的品牌影响力,获得了众多客户的认可。公司旗下的管理软件市场占有率超过70%,居行业第一。同时,公司也在根据客户的多样化诉求不断优化升级软件产品,以期能够适用于更加丰富的应用场景,未来公司未来的长足发展打下坚实的基础。 盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在网吧行业形态合作升级、网吧存储业务上云稳步推进,1期顺网云建设逐步落实,C端不断增加流量转化能力的情况下,我们积极看好公司当前牢固的业务龙头地位和未来云服务转型增效,预计2020-2022年EPS分别为0.22、0.31和0.40元,维持“买入”评级。 风险提示:顺网云业务推进不足预期的风险、云电脑业务性能不足导致推广受阻的风险、云电脑盈利模式无法落地的风险。
顺网科技 计算机行业 2020-08-31 21.36 31.46 193.74% 22.82 6.84%
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事件:公司2020H1实现营收4.37亿元,同比减少39.99%,归母净利润0.52亿元,同比减少76.12%,归母净利润接近业绩预告上限。扣非后归母净利润0.41亿元,同比减少79.59%。 点评:2020H1疫情影响下业绩承压明显,预计下半年开始逐步恢复。2020H1在疫情影响下,网吧关停,公司基于网吧平台流量的游戏推广业务及各项游戏服务业务收入和利润均同比大幅度下降。我们预计在Q3及Q4网吧逐渐恢复正常运营,并且CJ展会业务已正常开展,公司下半年公司业绩将一定程度得到修复。 算力节点整装待发,云服务能力持续提升。公司目前已铺设130+算力节点,覆盖20+省份,100+城市,拥有10+大型数据中心,预计公司云服务能力将伴随云玩落地持续提升,于2020年底并发线程数或可达到1万线以上。 ToB+ToC持续开拓云服务生态,看好公司云业务增长潜力。公司以存储上云的云服务模式和算力上云的云电脑模式为基础,在顺网平台上实现了对PC、移动端、大屏的云游戏覆盖,目前已构建完整的ToB云算力、ToC云游戏服务体系,长期看将持续推进该体系发展,未来ToB云算力及ToC游戏将成为云业务核心增长点。 雾计算带来低时延+独占高算力,云玩产品形态多元化助力云游戏推广。公司打造了全国首张基于雾计算架构的算力服务网络,其特点为超低时延+独占高算力,成为云游戏落地的关键一环。顺网云玩已于7月底CJ上推出,产品具备3.0GHz—4.7GHz8核CPU算力及7.5T-10T单精度浮点运算能力。在实际体验中仅有4-8ms延迟并支持最高4K、60帧高清体验,是国内首个软硬件结合的云游戏系统,未来顺网云玩还将推出PC及手机端应用,持续提升ToC云业务覆盖面。 投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为1.75/2.74/3.49亿,同比增速105.60%/56.10%/27.52%,EPS为0.25/0.39/0.50元。对应PE分别为85/55/43倍,目标价31.96元,给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险、云业务落地不及预期风险、政策风险。
顺网科技 计算机行业 2020-07-23 25.10 31.46 193.74% 27.18 8.29%
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网吧龙头升级,打造以云游戏为核心的综合型云服务公司。 顺网科技目前全国网吧覆盖率达70%,系行业龙头。2016年公司全面介入云游戏整套技术研发,2018年先后推出顺网、云电脑、云网咖等业务。2020年7月底公司将推出重磅产品顺网云玩,并持续推进云游戏平台落地。未来公司将打造成为一个具有云游戏平台、上云服务、硬件、软件等综合能力的云服务公司。 云游戏构筑核心赛道,跑马圈地迎高光。 云游戏伴随技术突破将加速落地,WIFI-6降低时延至10ms以内将显著改变用户体验。顺网具有10年以上大规模组网运营经验,且应用X86端游云架构,全部自研,技术要求高,护城河稳固。 雾计算成落地关键,顺网云玩成国内首个软硬件结合的云游戏系统。 公司应用雾计算大大提升用户云游戏体验,成为云游戏落地的关键一环。顺网云玩具备3.0GHz-4.7GHz8核CPU算力,同时拥有7.5T-10T单精度浮点运算能力。在实际测试中仅有4-8ms延迟并支持1080P、2K及4K高清体验,整体性价比高于市场主流主机。云玩先发优势将持续为公司构筑游戏平台壁垒。 算力布局整装待发,云业务生态多点开花。 公司目前已铺设130+算力节点,均匀分布在胡焕庸线,覆盖20+省份,100+城市,拥有10+大型数据中心。云玩发布后,我们预计年底并发线程数或可达到1万线以上。未来云服务收入、云玩(硬件+内购付费)收入将成为云业务核心增长点。投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为1.75/2.74/3.49亿,同比增速105.60%/56.10%/27.52%,EPS为0.25/0.39/0.50元。我们将公司2021年的收入及净利润作为主要估值指标,给予公司传统业务2021年30倍PE估值,云业务2021年20倍PS估值,对应目标价为31.96元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:云业务变现不及预期风险、疫情反复风险、政策风险。
顺网科技 计算机行业 2020-07-09 26.34 28.54 166.48% 29.45 11.81%
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业绩拐点将至,云游戏商用落地将打开公司成长新空间。公司以网吧运维软件发家,网维大师等产品为公司打开网吧市场龙头的号角。十余年的成长中专注于网吧平台的技术研发和渠道建设,通过外延收购的方式建立泛娱乐平台。目前公司专注于网络广告与增值、游戏平台两大业绩主力与收购的展会业务、安全系统集成业务。2019年受广告行业低迷与商誉减值影响,公司2019年全年实现营业收入15.7亿元,同比下降20.8%;实现归母净利润8525万元,同比下降73.5%。2020Q1受新冠疫情影响,实现收入2.3亿元,同比减少41.7%;实现归母净利润2471万元,同比减少79.0%。依托70%的网吧管理软件市占率优势,“顺网云”、“云网咖”算力上云实现ToB端降本增效。公司以网维软件入局,2019年其软件市场占有达到70%。2018年开始公司进行云时代轻量化改革布局,依托广泛的网吧存量闲置设备算力,“顺网云”、“云网咖解决方案”等算力上云,即可做到按需向云端算力池调取算力,“免下载、免安装、免更新”的游戏体验将有望带入网吧体验场景。2020年,公司顺应疫情推出ToB端服务云网咖以及ToC端重磅产品云玩,预计进一步打开顺网云的服务市场,实现顺网旗下云游戏PC端、移动端、家庭大屏端全体验覆盖。 行业:边缘计算节点决定了云游戏体验的核心要素,30ms以内的操作延迟才是理想的体验环境。从底层技术来看,边缘计算是云游戏体验达到理想状态的优质解决方案,腾讯、阿里、华为云主要架构在于中心云,在边缘云的铺设方面有待进步,当前以上三者的云游戏体验的延迟在70-80ms,对应其当前云游戏的体验仍需加强。从用户的体验角度来看,云游戏至少要达到30ms以内的延迟才能满足普通用户的理想体验需求。 看点一:ToB端顺网云:国内最大云游戏服务平台商雏形已现。我们发现边缘节点的数量与密度是决定云游戏本地体验的关键因素,丰富的网吧算力资源与领先的研发实力是公司在云游戏平台服务商竞争中获得优势。公司当前云游戏服务的优势在于:(1)公司在云游戏1.0、2.0的部署基础上,已经实现全国130余个算力的边缘部署,相比于大多数公司采取的中心云的部署模式,更加快的能够实现时延问题。(2)网吧运维相关的底部通信、显卡等研发经验丰富,有望最早突破云游戏算力单价的成本要求。公司未来定位国内最大的云游戏服务平台商,提供涉及PaaS、IaaS、SaaS的全链化的云游戏平台解决方案,根据乐观测算,预计2021-2022年云游戏服务的市场空间在5.79亿/12.87亿元。网吧上云将是ToB业务当前主要贡献,我们预计公司2020-2022年顺网云业务能为公司带来3.5亿/5.8亿/8.6亿的收入。顺网云电脑和云网咖将为网吧运维降低成本,扩展业务来源,将与网吧上云形成协同效应,加快上云的覆盖率。 看点二:ToC端云玩产品:家庭场景游戏热情点燃。公司于2020年3月23日发布家庭大屏端云游戏产品“顺网云玩”,正式宣布进军家庭客厅场景下的主机市场,成为国内首个云游戏全场景覆盖的软硬件一体化。内测玩家纷纷反馈体验良好,预计云玩盒子将在今年的ChinaJoy上与游戏玩家正式见面。云玩盒子的推出象征着公司从底层技术云端算力IaaS、PaaS、SaaS端实现全覆盖(顺网云技术),中游应用端(云电脑、云玩平台),下游消费电子(云玩盒子)全链式打通。顺网云玩盒子以低廉的硬件价格,平台海量优质的3A游戏,高质量的游戏体验,预计2021-2022年,云玩盒子分别为公司带来6.14亿与9.3亿的市场空间。 看点三:ChinaJoy亚洲E3,线上多元化合作开启新征程。ChinaJoy逐渐成为东亚地区乃至世界的游戏是展会风向标,其IP价值潜力无限。2020年CJ展受疫情影响,开拓其线上化新纪元。“ChinaJoyPlus”云展包含四大主题版块:头号玩咖、硬核极客、潮玩达人、次元人类,将精彩呈现云游戏试玩、直播+视频、电竞赛事、小游戏嘉年华、特色活动等丰富多彩的内容。本次ChinaJoyPlus将为各大游戏厂商带来新的商业可能与营销价值。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入为25.24亿元、29.75亿元、37.76亿元,同比增加60.53%、17.87%、26.92%,归母净利润分别为2.53亿元、4.04亿元、4.95亿元,同比增加196.81%、59.60%、22.62%,摊薄EPS分别为每股0.36元、0.58元、0.71元,对应2020年7月5日收盘价(每股25.82元)动态PE分别为72倍、45倍、37倍。我们认为公司作为A股稀缺的具备云游戏底层架构逻辑与商业模式同时打通的公司,在5G+云游戏时代有望得到业绩反转与估值提升的潜力。2020年受疫情影响,对公司传统业务一定的影响,我们给予公司2021年50X估值,对应目标价格29元,首次覆盖,给予“增持”评级,我们仍积极看好公司未来云游戏平台产品带来的强大市场潜力。 股价催化剂:顺网云节点建设进度超预期,顺网云玩盒子ChinaJoy预约掀起家庭主机云化热潮,ChinaJoy的火爆表现。 风险因素:政策监管趋严的风险;边缘计算节点建设停滞风险;技术研发失败风险;产品推出反响不及预期。
顺网科技 计算机行业 2020-05-04 19.17 -- -- 20.96 8.49%
29.45 53.63%
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业绩总结:公司2019年全年实现营业收入15.7亿元,同比下降20.8%;实现归母净利润8525万元,同比下降73.5%。受新冠肺炎疫情影响,2020Q1实现收入2.3亿元,同比减少41.7%;实现归母净利润2471万元,同比减少79.0%。 研发费用率持续提升,公司坚定转型新领域。2019年公司研发投入占营收比从11.5%增长至15.0%,研发费用2.4亿元,同比增长3.1%;2020Q1预付账款增长33.1%,源于公司加大设备采购,重点投入布局新兴业务。公司持续扩大研发投入,增强创新研发能力,孵化新产品和新业务。通过建立云计算及大数据分析、以顺网雲为基础的云电脑和云游戏业务、顺网云海平台等,打造新型的互联网生态体系。 新技术、新平台优化传统业务流量变现,加码C端服务布局。2019年公司完成大数据基础平台建设,并获批浙江省大数据领域重点企业研究院。公司深耕的推荐系统、自然语言处理与人脸识别技术赋能传统业务部分投入使用,强化公司在广告投放、用户需求等方面的分析和变现转化能力;公司借助大数据平台和人工智能技术整合资源形成“顺网云海”平台,基于全场景用户画像的建设和人工智能在泛娱乐领域的应用,打通移动端和PC端场景的流量转化,增加用户粘性,实现从传统的流量变现业务向服务、内容变现业务的商业化模式突破。 ChinaJoy多元领域融合,成为数字娱乐产业发展风向标。2019年ChinaJoy整体规模达15个展馆,汇聚800余家世界顶尖数字娱乐企业,吸引36.47万人次现场观众观展,再创展会历史新高。展会从单纯游戏厂商拓展到覆盖5G、云计算、人工智能、芯片、电子支付等,持续为网民提供多元化、一站式的泛娱乐服务。 盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在网吧行业形态合作升级、网吧存储业务上云稳步推进,算力上云业务加快落地,C端不断增加流量转化能力的情况下,我们对当前业务龙头地位牢固和面向未来的云服务转型增效,预计2020-2022年EPS分别为0.52、0.60和0.68元,维持“买入”评级。 风险提示:顺网云业务推进不足预期的风险、云电脑业务性能不足导致推广受阻的风险、云电脑盈利模式无法落地的风险。
顺网科技 计算机行业 2020-04-30 18.20 -- -- 20.96 14.22%
29.45 61.81%
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业绩符合预期, 业绩符合预期,Q1业绩大幅下滑主要受疫情影响1)2019年公司实现营业收入 15.72亿元、归母净利润 8525万元,同比分别下滑 20.78%、73.50%,符合市场及我们预期;业绩下滑一方面计提资产减值损失 2.45亿元,另一方面游戏相关广告及增值服务业务有所下滑(同比下滑 23%);同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入,研发等费用有所提升(2019年研发费用达到 2.36亿元);2)2020年 1季度公司实现营收 2.23亿元、归母净利润 2471万元(靠近业绩预告区间上限),同别分别下滑 41.68%、78.99%;业绩大幅下滑主要在于疫情期间网吧大量临时关停对公司传统业务造成显著冲击。 从 从 to B 到 到 to C, ,新业务布局日趋完善 新业务布局日趋完善1)to B 方面,公司自 2019年以来先后推出面向网吧市场的数据上云产品“顺网云”、算力上云“云电脑”,疫情期间进一步推出网吧算力输出的“云网咖”产品,加速网吧上云进程;2)C 端云游戏方面,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台,春节期间需求爆棚,展现出良好的产品力和 C 端市场需求潜力;3月 23日云玩产品(包含云玩盒子、手柄两部分),实现云游戏产品从 PC、手机到电视大屏端的完整覆盖;3)公司近年来持续保持较高的研发投入,从场景到产品、技术体系等均具备较强竞争优势,未来随着算力节点布局持续推进,新业务商业价值将会逐步展现。 投资建议: 看好云服务及云游戏业务成长空间 维持 维持 。 “买入”评级。 考虑疫情影响,我们预计公司 20/21/22年 EPS 为 0.43/0.66/0.78元(20/21年分别下调 39%/11%),当前股价对应同期 42/28/23xPE。我们持续看好云服务及云游戏长期成长空间,继续维持“买入”评级。 风险提示 : 新业务进展低于预期,疫情影响超预期。
顺网科技 计算机行业 2020-03-26 23.23 -- -- 24.11 2.95%
27.28 17.43%
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国信传媒观点:1)“云玩”产品的发布,标志着顺网在PC、手机之外,实现对电视大屏端的云游戏覆盖,公司开始逐步构建起完整的2B(顺网云、云电脑、云网咖等)、2C多屏云游戏(PC、移动、电视大屏)云服务体系;2)基于公司在网吧软件服务市场的多年技术和渠道积累优势,公司2B云服务持续保持领先优势;C端云游戏,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台(PC、手机),需求持续爆棚,展现出良好的产品力和C端市场需求潜力;本次推出的云玩产品,进一步实现对电视大屏的覆盖;电视游戏在用户体验等方面具备显著优势,参考海外市场表现(欧美市场电视游戏占比50%左右),基于云游戏解决方案的电视游戏市场具备巨大的潜在市场空间;公司在技术、产品以及商业模式上优势显著,有望持续领跑云游戏市场;3)维持盈利预测,我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.12/0.71/0.74元,当前股价分别对应同期193/32/31倍PE;我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间,继续维持“买入”评级。 风险提示:商誉风险;业绩风险;监管风险;新业务推广不达预期风险等。
顺网科技 计算机行业 2020-03-12 25.29 -- -- 24.27 -4.03%
24.27 -4.03%
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推荐逻辑:得益云服务的持续升级和云豹加速器的上线,顺网科技有望迎来重大业绩拐点,打开全新增长空间。顺网云电脑C端业务展开,下载量持续突破新高;同时开放免费“云网咖解决方案”,积极拓展网吧IT资产云化,夯实网吧业务基本盘。云豹加速器及其配套浏览器下载量有望高速增长并持续为公司贡献收入,开拓新的流量入口。 顺网云电脑:C端入口持续加码。顺网科技2019年开放顺网云电脑,公司持续推进顺网云电脑客户端公测,使用本地PC终端,即可调取云上算力实现电竞级的高性能体验,C端累计下载量不断突破新高。同时顺网的算力部署不断扩展,未来所能服务C端客户数量预计超过300万,且增量空间巨大。 云网咖解决方案:B端增效,扩容算力池。公司发布免费“云网咖解决方案”使得网吧等上网服务场所利用存量电脑和带宽,实现高性能游戏主机云化,从而向玩家提供服务。网吧营业时长从网吧拓展到C端个人电脑,提高网吧营业效率,同时为玩家带来电竞级别的游戏体验。公司目前已预约接入万台主机,近期日均改造30家网吧以上,B端增效初具规模。 疫情刺激算力需求,迎合网吧算力云化诉求。春节疫情下减少人员流动,顺网云电脑公测版在春节期间出现需求倒挂,算力需求紧张;短期内网吧线下业务将无法开放营业,帮助网吧业主实现IT资产云化,拓展业务新场景,最大程度的归集闲置算力资源。“云网咖”免费解决方案将推进顺网云的网吧机房接入基数,提高平台端体验,发展增量用户,进一步巩固市场占有率。 流量新入口:云豹加速器。云豹加速器自12月份登陆各大应用商店,截止目前各平台综合下载量211万人次,将为顺网科技带来巨大的流量增值;同时收费运营后,将带来年均1.5亿的利润。 盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在上网服务场所的行业龙头地位,在网吧行业形态升级、网吧存储业务上云稳步推进,算力上云业务加快落地,游戏加速器业务增加流量入口的情况下,我们对当前业务龙头地位牢固和面向未来的云服务转型增效,预计2019-2021年EPS分别为0.12、0.72和0.83元,年平均复合增速达21%,维持“买入”评级。 风险提示:顺网云业务推进不足预期的风险、云电脑业务性能不足导致推广受阻的风险、云电脑盈利模式无法落地的风险。
顺网科技 计算机行业 2020-03-04 28.00 -- -- 27.80 -0.71%
27.80 -0.71%
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追本溯源,网吧龙头稳健成长,优势积累奠基新发展。顺网科技深耕网吧娱乐场景多年,通过内生外延,以游戏行业为主要切入点成为我国领先的互动娱乐平台。在十多年的发展历程中不断追求变革,从网吧行业衍生到游戏运营,将线上业务结合线下,从软件服务商到云计算提供商,每一次转身都体现出公司对战略方向的精准把控和迅速的执行能力。 依托边缘计算打造云服务,巨头竞争中有望率先突围。云计算的数据处理方式在应用中通常采用集中式与边缘式两种方式。顺网科技依托网吧场景,数据上云入局云计算服务,并从存储上云发展到算力上云,受疫情影响免费推出“云网咖服务”加速云业务布局推进。同时,我们对标国内外主要大厂云服务布局,顺网科技以边缘计算差异化布局优势集中。 全娱乐产业链构造,云业务将成为核心驱动力。目前网吧业务深入网吧场景实现营销变现;游戏业务以91Y为核心平台,同时云游戏布局带来新机遇;展会业务依托ChinaJoy,打通线上线下泛娱乐平台;网络安全业务持续布局,向云安全领域渗透转型。未来云业务将成为发展核心引擎。 盈利预测与投资建议。根据公司业绩快报,19年实现归母净利0.82亿,我们预计公司2020-2021年实现归母净利5.17和5.82亿,分别对应36.7和32.7倍市盈率。顺网着力发展“顺网云”,5G产业链中有望扮演重要角色,后续云业务发力带来业绩弹性值得期待,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:网吧用户流失的风险、云业务落地拓展不及预期风险、前期研发投入以及科技创新风险、竞争加剧、核心人员流失风险等。
顺网科技 计算机行业 2020-03-02 27.90 33.20 209.99% 29.47 5.63%
29.47 5.63%
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事件:公司发布2019年业绩快报,报告期内实现营收15.84亿元,同比减少20.17%;归母净利润0.82亿元,同比减少74.35%。报告期内公司收购的国瑞信安、吉胜、新浩艺、派博等子公司因市场环境发生较大变化,收购后形成的商誉存在减值的风险,基于谨慎原则,本报告期计提商誉减值准备2.58亿元。 云游戏先发优势明显,业务布局提升相关费用:公司于2019年6月率先市场发布顺网云电脑以及云游戏解决方案,并于11月开放面向C端的云电脑内测产品,由于加大对云游戏、云电脑等业务及其他创新业务的投入,致使报告期内相关费用同比上升。我们认为公司作为目前国内少有的成功推出PC端云游戏产品同时保证GPU高质量输出的云游戏厂商,其产品的成熟度以及对算力节点的提前布局决定了它在云游戏行业的先发优势。2019年10月30日,公司与四川雅安经济开发区管理委员会达成合作意向,双方计划在川西大数据产业园数据中心共同打造大规模GPU云计算中心,项目一期拟投资使用机柜300个,云服务器节点10000组。未来随着雅安项目的落地,公司云游戏业务有望在全国多地实现项目复制,从而有效带动其业绩的复苏。 顺势推出云网咖,打通网吧算力网络:一季度受疫情影响,公司所在网吧市场受到较大经营影响。在此背景下,公司顺势推出云网咖产品,以此助力网吧客户将闲余主机算力上云,并通过公司云平台为网吧客户提供云游戏服务。从短期而言,公司云网咖产品助力网吧对冲疫情对经营影响的同时也进一步扩大了云游戏用户的受众群体,加速用户习惯的转变;另一方面,从长期而言,网吧算力与公司云电脑存在相辅相成的关系,随着未来两大算力的打通将从很大程度上推动公司云电脑的部署速度的提升以及投入成本的下降。 云豹上线华为应用,打通安卓第一流量通道:公司云豹浏览器于11月初正式上线,12月中旬正式登录OPPO商店、360手机助手以及百度手机助手等主流APP下载平台。12月底,云豹浏览器正式登陆华为应用商店,截至目前下载数已超过37万次。根据易观千帆数据统计,截止2019年12月华为应用商城月活数超过1.66亿人次,为安卓手机第一应用分发平台。借助华为应用商场的导流,云豹有望向国内安卓手机用户进行更大规模的商业化推广。 投资建议:公司长期深耕网吧市场,形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT架构的改造成效进一步显现,公司业务的云化盈利能力将得到持续验证,估值体系也有望完全变革。预计2020-2021年EPS分别为0.65元和0.85元,“买入-A”评级,6个月目标价34元。 风险提示:顺网云节点接入数不达预期;顺网云收费模式落地不达预期;网吧市场持续萎缩风险。
顺网科技 计算机行业 2020-03-02 27.90 -- -- 29.47 5.63%
29.47 5.63%
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2019年业绩符合预期,商誉计提导致业绩同比下滑 1)全年营收15.84亿元(-20.2%),归母净利润0.82亿元(-74.35%),对应每股收益0.12元,处于业绩预告的下限(业绩预告归母净利润0.8-1.6亿元);2)业绩下滑的原因一方面对国瑞信安、吉胜、新浩艺等计提商誉减值准备2.58亿元,另一方面受游戏行业景气度及政策影响,相关广告及增值服务业务有所下滑;同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入,导致相关研发等费用有所提升;3)展望未来,游戏及会展业务有望受益行业景气度提升业绩表现,新业务(顺网云、云游戏、云电脑、云网咖等)也将逐步放量进入收获期。 B端云服务及C端云游戏持续落地,静待新业务开花结果 1)公司自2019年以来先后推出面向网吧市场的数据上云产品“顺网云”、算力上云“云电脑”,疫情期间进一步推出网吧算力输出的“云网咖”产品,加速网吧上云进程;2)C端云游戏方面,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台,春节期间需求爆棚,展现出良好的产品力和C端市场需求潜力;未来随着算力及边缘节点布局持续推进,公司在产品体验及商业模式上的优势将进一步展现。 看好云服务及云游戏业务成长空间,维持“买入”评级。 我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.12/0.71/0.74元(未考虑新业务贡献),当前股价分别对应同期251/42/40倍PE;我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间,继续维持“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名