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顺网科技 计算机行业 2019-11-15 18.20 -- -- 24.48 34.51% -- 24.48 34.51% -- 详细
推荐逻辑:得益网吧的业态升级和云服务的渗透,作为网吧行业龙头的顺网科技有望迎来重大业绩拐点,打开全新增长空间。顺网雲服务有望高速增长并持续为公司贡献收入,当前顺网云服务的行业渗透率仅2%,融合边缘计算等技术的云基础设施,正在加速覆盖网吧市场。 网吧行业:业态转型进行时,Z世代继往开来:1)网吧数量略有缩减,整体行业向头部优秀品牌集中。2)网吧女性用户占比首次突破20%,Z世代已成网吧用户群主力,占比达57%,其每月可支配收入达3501元。3)网吧终端硬件精品化需求提升,电竞显示器高速增长,“上网服务场所综合体”形态初具雏形。 云服务:网吧上云服务持续增长。公司持续推进顺网云建设,为网吧行业提供云服务解决方案,利用云服务解决网吧的带宽压力、运维成本和硬件折旧等行业痛点,为网吧用户提供更好的体验。截止到2019年第二季度,顺网雲已在19个省份的55个城市部署百余个节点,覆盖1900个网吧的17万终端,月环比增速高达17.41%。 当下热点:存储上云。“顺网雲”将每个城市网吧集中的区域建设节点机房,将网吧存储运维服务器部署到边缘计算的节点,减少网吧的运维成本,通过“多快好省”四大特性,帮助网吧经营升级,从而获得更好的性能、可靠性和实时性体验。 业务展望:算力上云。2019年中公司发布云PC业务,布局算力上云,使用本地瘦PC终端,即可调取云上算力实现电竞级的高性能体验,从而进一步降低网吧的运营成本,同时云PC还可以部署到网吧之外的BCG端,进一步打开市场空间。 盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在上网服务场所的行业龙头地位,在网吧行业形态升级、网吧存储业务上云稳步推进,算力上云业务加快落地的情况下,我们对当前业务龙头地位牢固和面向未来的创新,给予顺网科技高于行业平均的估值,参考A股可比公司给予19年39倍PE,对应目标价24.57元,维持“买入”评级。 风险提示:顺网云业务推进不足预期的风险、云电脑业务性能不足的风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-07 19.79 -- -- 24.48 23.70%
24.48 23.70% -- 详细
前三季度业绩位于此前业绩预告的中值附近,符合预期。公司单季度营业收入和归母净利润同比降幅自2019年二季度以来不断收窄。我们判断三季度营业收入同比下降的主要原因一是受宏观经济的影响,网吧网络广告的收入有所下降;二是网吧吃鸡类游戏热度较上年同期下降,导致吃鸡类游戏CD-key、道具代理等业务收入同比下降。 三季度毛利率下降叠加期间费用率上升,致净利率同比下降较多。三季度公司毛利率为67.68%,较去年同期下降4.07个百分点;销售费用率为13.62%,较去年同期上升3.88个百分点;管理费用率为20.24%,较上年同期上升1.17个百分点。我们判断主要原因是毛利率较高的吃鸡类游戏相关业务较上年同期下降,以及顺网云、云PC等新业务投入带来的研发费用和市场营销费用同比上升较多。我们预计业绩贡献占比较大的子公司浮云网络营业收入和净利润延续平稳增长。 5G商用后,顺网云和云PC产品有望加快变现,带来业绩弹性。2018年公司推出基于边缘计算的网吧存储上云产品“顺网云”,实现网吧云端管理;2019年二季度公司又推出算力上云产品“云PC”,使用户能在网吧体验云游戏。随着11月1日运营商正式推出5G套餐,预计云游戏发展将加速,公司在网吧云游戏平台方面占据先发优势,有望加快变现。 估值 我们预测公司2019-2021年归母净利润5.12/5.99/6.96亿元,对应EPS0.74/0.86/1.00元,当前股价对应PE26/23/19倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 顺网云及云PC业务进度不及预期,宏观经济波动的风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-06 19.19 -- -- 24.48 27.57%
24.48 27.57% -- 详细
19Q1-Q3实现营收 12.19亿元,同比下降 20.54%;归母净利润 3.49亿元,同比下降 20.43%;扣非净利润 3.31亿元,同比下降 19.85%,其中非经常性损益 0.18亿元;分季度看, 19Q3实现营收 4.91亿元,同比下降 7.22%; 归母净利润 1.33亿元,同比下降 9.14%;扣非净利润 1.30亿元,同比下降10.76%。业绩出现下滑原因主要是: ①本年度受上游行业景气度和政策调整的影响,与之关联的网络广告、互联网增值服务等业务营业收入和毛利同比下降;②公司加大云机房、云电脑的基础设施、市场开拓和研发投入,致使相关费用同比上升。 面向 5G,挖掘场景价值,顺网雲落地裂变,云 PC 打造全新算力价值链1)顺网云:截止 19年中报披露,在边缘节点建设方面,顺网的云平台目前已在全国 19个省 55个城市建立起了百余个云计算 POP 节点机房,目前顺网雲已接入约 1900个网吧,近 17万终端。 2)云 PC:凭借低成本、跨平台、高性能、低时延的产品特点,顺网云电脑可以广泛应用于公共上网、教育、医 疗、政府、企业社区等各个场景,目前正在测试阶段,关注商用进展。公司计划设立杭州雾联科技,致力于成为 GPU(显卡)云服务商及中国主流的高品质云游戏服务商。 顺网具备丰富网络数据安全经验,有望进一步拓展应用场景顺网在网络安全领域具备丰富经验,如: 1)多维度安全产品工具:态势感知、管综平台、等保工具箱、网吧管理系统等形成安全产品体系; 2) 19年上半年参与全国各地十余个省市公安网安部门组织的护网行动二十多次,协助各地网络安全管理部门保护了当地重要信息系统、关键信息基础设施、重要网络节点的安全; 3)在物联网领域结合行业需求,研发电力系统安全检查平台并中标签约。 投资建议顺网网络广告、互联网增值服务业务出现下滑,以及云处于持续投入期,我们将 19~21年净利润由“ 5.5/6.7/7.9亿”下调至“ 4.3/5.1/6.2亿”,对应19~21年 PE 31/26/21X,公司在 5G 应用、云游戏、数据安全等方面在 A 股具备稀缺性,新业务积极拓展,我们维持买入评级。 风险提示: 公司云服务推进不及预期,浮云所在游戏细分行业可能面临的监管压力,广告主投放意愿降低。
顺网科技 计算机行业 2019-11-04 18.38 24.57 6.87% 24.48 33.19%
24.48 33.19% -- 详细
业绩总结:公司公布三季报,前三季度实现营业收入12.2亿元,同比减少20.5%,归母净利润3.5亿元,同比减少20.4%,经营性现金流净流入2.1亿元,同比减少49.9%。Q3单季度实现营业收入4.9亿元,同比减少7.2%,归母净利润1.3亿元,同比减少9.1%。 业绩下滑趋势有所缓解。公司第三季度收入降幅较2018Q4(YOY-27.7%)、2019Q1(YOY-31.5%)和2019Q2(YOY-22.3%)有所收窄,呈现企稳态势。报告期内,公司毛利率为68.6%,较2018年同期增加2.6pp。期间费用率由2018年同期的28.3%增加至31.8%,其中销售费用同比减少30.7%,系业务推广费减少导致;管理费用同比增加4.3%,研发费用同比增加11.9%,主要是增加新业务投入力度导致;财务费用同比减少20.7%。经营性净现金流流入2.1亿元,同比减少49.9%,系业务量下降导致;投资性净现金流流入3亿元,同比大幅增加691%,系赎回银行理财产品导致;筹资性净现金流流出6.7亿元,同比大幅减少192%,系由回购股票、支付对外投资资金增加导致。 全资设立子公司,提升公司竞争壁垒。在2019年10月28日召开的董事会会议上,董事会全票通过关于成立全资子公司的相关议案。公司拟以自有资金成立杭州雾联科技有限公司,注册资本为4000万元人民币。杭州雾联核心产品为顺网云PC,聚合了云端超大终端管理、海量娱乐内容、全国范围的市场渠道等优势,向用户提供以GPU为核心算力的共享算力中心。此举将进一步加深公司在云服务、云游戏方面的竞争优势,具备较大的延展潜力,并有望大幅增加业务规模。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.63元、0.73元、0.95元。公司是公共上网领域绝对龙头企业,依托云服务领域先行优势,引领了网吧行业技术变革,有望进一步在其他领域进行延展。我们建议关注网吧场景渗透率提升、其他应用场景的落地进程,继续维持24.57元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,5G技术落地进程或不及预期的风险,核心人才流失的风险,减值风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-04 18.38 -- -- 24.48 33.19%
24.48 33.19% -- 详细
事件 公司发布2019年三季度财报: 1)前三季度实现营业收入12.19亿元,同比下滑20.5%;归属净利润3.49亿元,同比下滑20.4%,归属扣非净利润3.31亿元,同比下滑19.9%;经营活动产生的现金流量净额2.12亿元,同比下滑49.9%。 2)第三季度实现营业收入4.91亿元,同比下滑7.2%;归属净利润1.33亿元,同比下滑9.1%,;归属扣非净利润1.30亿元,同比下滑8.6%。 三季度业绩接近前期预告区间中值,业绩符合预期。 简评 1、三季度业绩接近前期预告区间中值,总体符合预期,业绩增速水平有所修复。公司第三季度营业收入同比下滑7.2%,归属净利润及扣非净利润分别同比下滑9.1%和8.6%,相较前两个季度下滑幅度明显收窄。3Q19公司综合毛利率为67.7%,依然维持在较高水平,同/环比分别变动-4.0pct/+0.6pct。期间费用方面,公司第三季度在销售推广及研发方面投入力度加大,3Q19销售费用同比增长29.7%至6690万元,销售费用率同比增加3.9pct;研发费用同比增长29.6%至4680万元,研发费用率达到9.5%;管理费用于财务费用控制较佳。公司前三季度经营性现金流量净额2.12亿元,同比下滑49.9%,公司原有核心主业目前仍面临一定压力。今年2月,公司完成对ChinaJoy主办方(即公司展会业务运营主体)汉威恒信剩余49%股权的收购,在今年8月举办的ChinaJoy展会上,观展人数达36.47万人,同比增长5.9%,展会业务稳健的经营表现在三季度为公司业绩提供了一定支撑。 2、顺应5G潮流,持续推进顺网雲及顺网云电脑业务落地。2018年7月公司首发“顺网雲”产品,通过提供云网一体的软、硬件解决方案帮助网吧进一步实现轻量化建设与运营,革新传统网吧形态。2019年6月,公司基于顺网雲产品进一步发布顺网云电脑及云游戏解决方案,同时也能与5G技术结合为移动端用户提供云算力。根据公司官网显示,目前公司已在全国布局有大型数据中心超过10个,节点超100个,覆盖20余个省份的100多个城市。 3、拟设立全资子公司雾联科技,发力GPU显卡云服务。公司拟以自有资金4000万元出资成立全资子公司杭州物联科技有限公司,致力于成为GPU(显卡)云服务商及中国主流的高品质云游戏服务商。雾联科技旗下核心产品为顺网云PC,凭借边缘计算GPU算力中心,可向用户提供以GPU为核心算力的共享算力中心,为有高性能GPU需求的客户提供服务,例如为影视动画公司的渲染制作、为游戏内容厂商的游戏产品云化提供GPU云端服务算力等。此外,公司也可以基于自身在游戏用户流量、游戏内容等方面多年积累的优势,进一步开拓云游戏市场发展空间。 【盈利预测】 预测公司2019/2020年归母净利润4.50亿/5.30亿元,当前市值对应2019/2020年市盈率分别为28.2x/24.0x,继续推荐关注。 【风险提示】 5G技术落地进程低于预期;网吧行业景气度进一步下滑;顺网云、顺网云电脑、顺网云游戏等新业务发展所需资本投入规模过高;新业务落地进程不及预期。
顺网科技 计算机行业 2019-11-04 18.38 -- -- 24.48 33.19%
24.48 33.19% -- --
顺网科技 计算机行业 2019-11-01 19.36 -- -- 24.48 26.45%
24.48 26.45% -- 详细
业绩符合预期,Q3降幅显著收窄 1)前三季度公司实现营业收入12.19亿元、归母净利润3.49亿元,同比分别下降20.54%、20.43%,符合市场及预期(三季报业绩预告区间为3.07-3.94亿元);2)Q3单季度公司实现营业收入4.91亿元、归母净利润1.33亿元,同比分别下滑7.22%、9.14%,下滑幅度相比上半年显著收窄(上半年营收和净利润同比分别下滑27.56%、26.08%);3)年初至今公司营收和净利润下滑主要在于广告业务在去年高基数背景下下滑明显,CD-key、加速器等增值业务同比去年高点亦有所下降;同时顺网云、云PC等业务尚处于投入期亦对短期业绩有所压制。 顺网云进展顺利,云PC进一步打开公司从2B到2C市场空间 1)公司已在全国建立起了百余个云计算POP节点机房,覆盖全国一到五线城市,网吧渗透持续推进;同时在网吧之外,公司积极推进为教育机构、政府窗口、居民物业等更多场景下的用户提供服务和优质的解决方案,进一步打开业务场景和成长空间; 2)2019年6月公司发布云电脑及云游戏解决方案。云电脑方面,用户借助本地“顺网云盒”可按需向云端算力池调用算力,在本地获得与高性能电脑相同的使用体验。同时,云电脑算力可复用于网吧、教育、医疗、政府、企业社区等多个场景,在不增加成本的情况下实现多重变现,空间较大。云游戏方面,公司已经可以提供电竞级(144Fps、2K分辨率、17Ms延时)的云游戏解决方案。我们认为,基于顺网云及云PC,公司有望打造国内领先的GPU云计算服务平台,成为未来云游戏时代的基础设施,也有助于公司打破原有的网吧场景限制,向网吧之外的B端以及C端场景延伸,长期成长空间进一步打开。 风险提示:顺网云及云PC进展低于预期;市场竞争加剧;业绩低于预期;监管风险等。 投资建议:看好顺网云及云PC长期成长空间,维持“买入”评级。 我们预计2019-2021年归母净利润分别为4.87/6.01/7.25亿元(暂不考虑云计算业务贡献),同比增速51/23/21%,全面摊薄EPS为0.70/0.87/1.04元,当前股价分别对应同期28/23/19倍PE。我们持续看好顺网云及云电脑业务长期成长空间,继续维持“买入”评级。
顺网科技 计算机行业 2019-10-25 19.90 24.57 6.87% 24.48 23.02%
24.48 23.02% -- 详细
深耕云服务,探索行业新生态。 公司深耕网吧行业十数载,已实现近 1000万PC 终端接入,产品日均覆盖 7000万网民,网吧市场占有率已达到 70%。 依托既有优势,公司积极探索边缘计算、云服务技术在网吧等多场景的落地实施,陆续推出“顺网雲”、“顺网云电脑”等产品。 顺网雲: 2018年 7月推出,基于边缘计算,可充分满足用户业务实时响应、数据就近处理、应用快速部署等方面的关键需求。截至目前,公司已在全国 19个省 55个城市建立起了百余个云计算 POP 节点机房,覆盖全国一至五线城市,已接入约 1900个网吧,近 17万终端。 顺网云电脑: 2019年 6月推出,是基于“ 顺网雲” 算力平台的云服务产品,用户借助本地瘦终端“顺网云盒”可按需向云端算力池调取算力,在本地显示设备上获得与高性能电脑相同的使用体验,具备低成本、跨平台、高性能、低时延的产品优势。在游戏领域,“顺网云电脑”几乎支持所有现有游戏产品,并可提供电竞级( 144Fps、 2K 分辨率、 17Ms 延时)的云游戏服务。 目前,公司“云产品”主要聚焦网吧、游戏场景,广泛布局的边缘节点具备极高的价值,后续建议关注公司边缘节点建设进程、 网吧场景渗透率提升及更广泛应用场景的延展。 游戏&展会业务, 辐射公司影响力。 游戏和展会业务是公司重要组成部分,有利于增加公司业务丰富度,拓展公司行业影响力。 游戏业务: 主要针对网页游戏和休闲棋牌游戏,受市场影响产生了一定下滑,但盈利能力较为稳定。 2019年上半年,公司游戏业务实现营业收入 3.6亿元( YOY-11.9%),毛利率 88.9%( 较去年同期增加 3.69pp)。 展会业务: 该业务实施主体为子公司汉威恒信( 世界前三大互动娱乐展会ChinaJoy 主办方)。 2019届 ChinaJoy 累计参展人数达 36.5万人次,较去年增长 10182人次,其中 8月 3日单日入场人数达到 13.4万,刷新了 ChinaJoy单日入场人数记录。 我们建议关注 ChinaJoy 平台价值, 公司有望借助其日益壮大的影响力延展泛娱乐布局,具备重大战略意义。 盈利预测与投资建议。 我们认为,公司在云服务领域具备一定先行优势,且网吧场景稀缺性较强,看好公司未来发展。结合可比公司估值,给予公司 2019年 39倍 PE,对应市值 171亿元,对应目标价 24.57元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险, 5G 技术落地进程或不及预期的风险,核心人才流失的风险。
顺网科技 计算机行业 2019-10-01 18.69 19.73 -- 21.15 13.16%
24.48 30.98% -- 详细
首次覆盖,给予“谨慎增持”评级,目标价 19.73元。公司“顺网云”业务作为桌面云在网吧场景的应用,助力网吧降本增效,有望迎来渗透率和确定性双击。预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 20.31、2.80、25.62亿元,EPS 分别为 0.70、0.80、0.90元。综合考虑 PE、PB 估值法,目标价 19.73元,对应 2019年 28倍 PE。 公司是国内网吧管理软件龙头。顺网科技于 2005年成立,已成为国内网吧管理解决方案龙头企业,核心产品市占率达到 70%,公司主要通过网吧管理软件的营销广告变现作为主要商业模式。 通过并购布局泛游戏娱乐领域。顺网游戏于 2009年推出,公司切入游戏业务领域,目前已成为公司第二大收入来源,通过收购 ChinaJoy展会主办方上海汉威信恒的 51%的股份,公司切入展会业务,线下线上齐头并进,进一步推进泛娱乐业务线的战略部署。 “顺网云”成为网吧的桌面云应用案例,目前推广进展迅速。下游网吧行业加速洗牌,然而运维成本居高不下,公司作为网吧解决方案龙头,依托“顺网云”开展基于云计算的新型网吧运维商业模式,目前在多地推广进展顺利,公司“顺网云”业务有望面临渗透率和确定性双击。 风险提示: “顺网云”推广进度不及预期;下游网吧行业加速洗牌
顺网科技 计算机行业 2019-09-27 19.30 -- -- 21.15 9.59%
24.48 26.84% -- 详细
广告行业不景气致业绩短期承压,后续有望逐季改善:公司成立于2005年7月,公司主推网吧管理软件,旗下有知名产品网维大师等。2019H1营业收入实现7.28亿元,同比下降27.56%,分业务来看,广告业务同比下降40.59%,主要受整体广告行业低迷影响,游戏业务板块同比下降11.88%,主要受“吃鸡”热度下降的影响,如CD-key、加速器业务等有所下滑,H2我们预计随着ChinaJoy的业绩并入以及广告行业和增值业务的改善,整体业绩有望回暖。 以“云”为战略中心,“顺网云”项目持续推进:公司持续推进“顺网云”建设,基于边缘节点持续为用户提供了优质稳定的云产品及云服务。在网吧场景中,顺网云提供存储上云服务,大大降低了IDC运维的成本,为客户提供更好的性能和实时性体验,在边缘节点建设方面,截止目前顺网的云平台在全国19个省的55个城市建立起了百余个云计算POP节点机房,目前已接入网吧1900余个,近17万终端。 推出顺网云电脑及云游戏解决方案,深耕5G互动娱乐:公司在边缘计算云产品“顺网云”的基础上发布了顺网云电脑及云游戏解决方案。顺网云电脑是基于顺网云算力平台的云服务产品,用户借助本地瘦终端“顺网云盒”可按需向云端算力池调取算力,在本地显示设备上获得与高性能电脑相同的使用体验;顺网云游戏解决方案则使用户不再受限于终端设备性能、平台等因素,无需下载、安装、更新等动作即可畅玩全网海量游戏,在顺网云环境下,顺网可为用户提供电竞级的云游戏服务。 云服务模式有望TO C端拓展,打开新的空间:顺网云电脑可以广泛应用于公共上网、教育、医疗、政府、企业社区等各个场景。公共上网场景中,顺网云电脑能够在保持客户机性能不变的基础上,帮助网吧经营实现从重资产到轻资产的转型,降低成本费用;家庭场景中,玩家可通过顺网云盒连接家中的各式屏幕设备,借助云端算力使其成为高性能设备,满足家庭娱乐需求;企业场景中,顺网云电脑通过顺网云盒替代企业常用的高性能主机,在帮助企业节省硬件成本的同时,其便利性、高效性和稳定性能够满足日常工作的绝大多数需求,提高工作效率。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为21.99亿元、24.82亿元、27.37亿元,归母净利润分别为5.44亿元、6.31亿元、7.04亿元,EPS分别为0.78元、0.91元、1.01元,对应当前股价PE分别为25、21、19X,公司新业务逐步落地,“顺网云”有望重塑公司平台价值,看好公司发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1、网吧用户流失的风险;2、技术和创新的风险;3、核心人才和团队流失的风险。
胡又文 10 1
顺网科技 计算机行业 2019-09-26 19.88 25.00 8.74% 21.15 6.39%
24.48 23.14% -- 详细
深耕互联网娱乐,顺网云剑指云游戏广阔市场。公司深耕网吧行业多年,以网吧管理系统起家逐步发展出集网吧系统、游戏、电竞以及线下展会于一体的互联网娱乐生态圈。2018年以来公司先后发布针对网吧云计算应用的顺网云存储和顺网云电脑,以云架构替代网吧传统冗杂的硬件部署从而为网吧降低成本投入、提升运营效率。随着5G商用的成熟,公司云业务剑指空间广阔的C端云游戏市场。 为网吧降费增效,云业务带来300亿市值成长空间。近年来网吧行业呈现整体萎缩的态势,而以电竞和网游为主的PC端游戏配置持续提升则使网吧硬件替换成本和更新频率加速上升。公司审时度势发布顺网云系列产品,旨在以云架构和边缘计算技术帮助网吧解决软硬件部署成本投入问题以及通过统一平台提高运营管理效率。我们测算,结合公司管理软件70%的市占率,将使公司商业模式向云服务升级并大幅提升其盈利能力,未来云业务带来的市值增量空间或达到300亿以上。 5G云游戏时代开启,依托顺网云实现由B至C延伸。5G时代到来后,云游戏在网络传输方面的问题将得到有效解决,云计算在过去几年的成熟应用为其底层架构打下坚实基础。云游戏针对的是C端市场长期存在的硬件更替和内容实时性问题,仅考虑云游戏对于端游的硬件替换空间即达到400亿元/年。随着5G时代的开启以及云游戏纪元的到来,巨头对于云游戏的布局持续提速,公司在该领域的布局将使其成为云游戏市场的重要参与方。 投资建议:公司长期深耕网吧市场,形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT架构的改造成效进一步显现,公司业务的云化盈利能力将得到持续验证,估值体系也有望完全变革。预计2019-2021年EPS分别为0.64、0.75和1.01元,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价25元。 风险提示:顺网云节点接入数不达预期;顺网云收费模式落地不达预期;网吧市场持续萎缩风险。
顺网科技 计算机行业 2019-09-23 19.10 -- -- 21.15 10.73%
24.48 28.17% -- 详细
1、聚焦网吧行业十余载,多元化业务布局夯实龙头地位。公司是一家集网吧管理软件、顺网云、广告推广业务、泛娱乐服务于一体的互联网娱乐平台公司,自2005年创立以来持续深耕网吧行业,通过开发自有产品及收购吉胜科技、新艺浩等网吧管理龙头企业,形成了多元化产品矩阵及变现能力,同时牢牢占据网吧服务行业龙头地位。2018年,公司现有平台活跃用户数超过7000万,管理软件等覆盖全国网吧及终端占比达70%。2016年,公司收购了聚焦线下娱乐展会业务的汉威恒信(ChinaJoy主办方)以及开展安全系统集成业务的国瑞信安,进一步拓展完善了公司业务布局。 2、陆续推出“顺网雲”及“顺网云电脑”,推进云时代网吧轻量化改革,探索云游戏落地场景。2018年7月,公司首发“顺网雲”产品,创造性地将数据上云应用在网吧管理行业,通过集中建设机房向网吧提供设备租赁服务,可为所在节点覆盖区域的网吧提供10TB以上存储空间的SSD固态硬盘和50M/s以上的下载速度,革新传统网吧产业形态。2019年6月,公司发布顺网云电脑,借助小型终端“顺网云盒”提供云计算服务,辅助用户按需向云端调取算力。公司将边缘计算及云服务技术应用于网吧管理并探索多场景落地,通过数据上云、算力上云持续向算力共享的云平台转型。目前顺网雲已经覆盖18省份、52城市和超过100机房,根据我们测算,采用顺网云电脑服务可替代网吧市场规模达200亿元。 3、传统网吧行业发展空间受限,商誉相对可控。公司传统主业包括网络广告及增值、游戏、展会及安全系统集成。其中,公司展会业务发展稳健,其主办的ChinaJoy目前已成为全球前三大数字娱乐展会之一。安全系统集成业务2018年出现明显业绩下滑,子公司江苏国信瑞安计提商誉减值1.2亿元。截至2018年末,公司商誉余额9.79亿元;其中,展会业务公司汉威信恒商誉余额5.66亿元,其业务表现稳健,判断减值风险较低;安全业务公司国瑞信安商誉余额为1.61亿元,体量较小。总体而言后续公司商誉减值风险相对可控。 【盈利预测】预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.28亿/5.08亿/7.07亿元,同比增长33.1%/18.7%/39.2%,对应EPS分别为0.62元/0.73元/1.02元。当前市值对应19-21年市盈率分别为30.4x/25.6x/18.4x。维持“买入”评级。 【风险提示】5G技术落地进程低于预期;网吧行业景气度进一步下滑;云业务资本投入规模过高导致业务拓展乏力。
顺网科技 计算机行业 2019-09-09 18.60 -- -- 20.47 10.05%
24.48 31.61% -- 详细
事件: 公司19上半年实现营收7.28亿元,同比下降27.56%;实现归母净利润2.16亿元,同比下降26.08%,实现扣非净利润2.02亿元,同比下降24.78%。归母净利润位于中报预告区间中位,业绩下滑符合市场预期。 投资要点: 高基数下传统业务业绩下滑,顺网云业务稳步推进。游戏板块H1实现收入3.60亿元(yoy-11.9%),其中91Y手游实现收入2.97亿元(yoy-7.4%),占游戏板块收入82.33%。平台关停德扑等游戏导致付费用户同比下滑,但规范化运营体现留存用户高价值,91Y游戏Q1和Q2平台ARPPU同比增长27.6%和37.3%。广告及增值服务板块H1实现收入3.26亿元(yoy-40.6%),主要由于游戏版号收紧和“吃鸡”游戏热度衰退,高基数下广告和CD-key、加速器等业务下滑。展会板块公司3月收购汉威信恒剩余49%股权完成全资控股,ChinaJoy展会入场36.47万人次创历史新高。顺网云两阶段战略稳步推进,已在55个城市建立百余个云计算POP节点,接入1900家网吧近17万终端,同时公司与浙数文化子公司成立合资公司以加速边缘节点的建设和市场拓展。 研发投入加大,Q2经营现金流改善。费用率方面,公司上半年研发费用率11.28%(yoy+3.4pct),主要由于公司加大顺网云业务投入;销售费用率9.53%(yoy-4.9pct),主要由于渠道成本支出、广告宣传费下降;管理费用率13.68%(yoy+5.6pct),主要由于工资日常发放比例增加。现金流方面,Q2经营现金流净额0.97亿元,环比改善明显。 下半年传统业务有望回暖,顺网云打开远期成长空间。随着游戏版号发放逐步回归正轨,手游行业时长占比回升,下半年公司传统的游戏、广告及增值业务有望回暖。6月公司发布云PC实现“算力上云”后将为网吧提供完整的云服务。随着边缘节点的持续推进,公司有望快速占领网吧市场并逐步切入家庭、企业等应用场景,并利用平台化服务拓展更多增值业务场景,打开远期成长空间。 下调盈利预测、“买入”下调至“增持”评级。由于19年公司业务发展进一步明确,我们调整18半年报点评的盈利预测和评级,下调公司19/20年营收预测28.2%/27.1%至19.36/21.59亿,并预测21年为25.24亿,下调19/20年归母净利润预测26.6%/30.6%至4.78/5.56亿,并预测21年为6.85亿元,对应19-21年PE为25/22/18X。考虑到公司传统业务下滑较多,且算力上云服务尚待进一步投入,从“买入”下调至“增持”评级。 风险提示:核心人才流失风险;游戏版号发放未达预期;顺网云业务扩张不及预期。
顺网科技 计算机行业 2019-09-06 18.10 -- -- 20.47 13.09%
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业绩符合前期预告,受益汉威信恒并表以及18Q4低基数,下半年同比增速或将修复为正 1)顺网科技2019年上半年实现营收7.28亿元,同比下降27.6%,归母净利润2.16亿元,同比下降26.1%,扣非后归母净利润2.02亿元,同比下降24.78%;19Q2单季度实现营收3.33亿元,同比下降22.30%,归属于上市公司股东净利润0.98亿元,同比下滑25.6%。网络广告及增值业务实现营收3.26亿元,同比下降40.59%,是主要因素。 2)受益于汉威信恒49%剩余股份收购,下半年增速或将修复为正。顺网于19年2月收购汉威信恒49%剩余股权,其作为CJ主办方(19年吸引36.47万人次观展,再创历史新高),每年Q3有较高利润确认,考虑19Q3的并表因素以及18Q4商誉计提因素,我们判断下半年同比增速或将修复为正。 面向5G,挖掘场景价值,顺网雲落地裂变,云PC打造全新算力价值链 1)运用边缘计算节点机房,顺网雲将算力中心下沉到了网络边缘,就近为用户提供业务计算及数据缓存能力,进而满足用户在业务实时响应、数据就近处理、应用快速部署等方面的关键需求。在边缘节点建设方面,顺网的云平台目前已在全国19个省55个城市建立起了百余个云计算POP节点机房,覆盖全国一至五线城市,目前顺网雲已接入约1900个网吧,近17万终端。 2)公司在边缘计算云产品“顺网雲”的基础上发布了顺网云电脑及云游戏解决方案。顺网云电脑借助小型终端设备“顺网云盒”,即可做到用户按需向云端算力池调取算力,在本地显示设备上获得与高性能电脑相同的使用体验。凭借低成本、跨平台、高性能、低时延的产品特点,顺网云电脑可以广泛应用于公共上网、教育、医疗、政府、企业社区等各个场景。 投资建议 顺网积极落地云应用,积极关注公司扩展与落地进展,有望拓展市值空间。传统业务上半年下滑,体现一定压力,新业务业绩贡献需要时间,我们暂时维持原有预测,观察三季度业绩恢复趋势,预计公司19~21年归母净利润5.5/6.7/7.9亿,同比增速为71%/22%/18%,对应估值为23x/19x/16x,维持买入评级。 风险提示:公司云服务推进不及预期,浮云所在游戏细分行业可能面临的监管压力,广告主投放意愿降低。
顺网科技 计算机行业 2019-09-06 18.10 -- -- 20.47 13.09%
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一、事件顺网科技发布2019年中报:公司2019H1实现营业收入7.28亿元,同比下降27.56%;归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比下降26.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.02亿元,同比下降24.78%。 二、我们的分析与判断公司2019H1业绩基本符合预期;推出顺网云电脑及云游戏解决方案,深耕5G互动娱乐;ChinaJoy带动公司泛娱乐影响力升级。(一)业绩基本符合预期,行业低迷影响业绩表现2019H1公司实现营业收入7.28亿元,同比下降27.56%,主要由于上半年广告行业低迷,本期传统广告、游戏业务有所下滑,以及政策影响下游戏景气度不高导致CD-key、加速器等业务下降。归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,落入业绩预期中段,基本符合预期。销售费率同比下降4.91%至9.53%,主要系本期渠道成本支出、广告宣传费下降所致。(二)与5G技术结合提供云端算力,云业务持续落地公司积极推进顺网云的落地建设。在网吧场景中,顺网云提供存储上云服务,大大降低了IDC运维的成本。在边缘节点方面,目前已在全国19个省份建立了百余个云计算POP节点机房,顺网云已接入约1900个网吧,近17万终端。在“顺网云”的基础上,公司推出互动娱乐云端化的产品顺网云电脑及云游戏解决方案,与5G技术结合提供云端算力。随着5G进一步商用,未来公司云业务可拓展至公共上网、教育、医疗等多个场景,提升服务规模。(三)线上线下同步发力,泛娱乐影响力进一步升级报告期内,公司发布公告拟以4.45亿元收购上海汉威信恒展览有限公司剩余49%的股权,全面运营目前数字娱乐展会IP:ChinaJoy。自此,以Gamelife、顺网游戏、91Y平台、等线上娱乐平台和以ChinaJoy为核心的线下娱乐平台,合力为用户提供个性化内容定制的一站式体验。2019年ChinaJoy整体规模达15个展馆,汇聚800余家世界顶尖数字娱乐企业,吸引36.47万人次现场观众观展,再创展会历史新高。作为公司泛娱乐大战略的重要组成部分,持续为网民提供多元一体化的泛娱乐服务,公司泛娱乐影响力不断提升。 三、投资建议 预计公司19/20年归母净利分别为5.08亿元/6.34亿元,同比增长57.76%/24.80%,对应EPS分别为0.73/0.91,对应PE分别为24.00x/19.25x,给予推荐评级。 四、风险提示 游戏政策趋严的风险,手游平台用户流失的风险,网吧平台影响力下降的风险,新兴业务进展不及预期的风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名