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顺网科技 计算机行业 2020-07-23 25.10 31.96 45.27% 27.18 8.29% -- 27.18 8.29% -- 详细
网吧龙头升级,打造以云游戏为核心的综合型云服务公司。 顺网科技目前全国网吧覆盖率达70%,系行业龙头。2016年公司全面介入云游戏整套技术研发,2018年先后推出顺网、云电脑、云网咖等业务。2020年7月底公司将推出重磅产品顺网云玩,并持续推进云游戏平台落地。未来公司将打造成为一个具有云游戏平台、上云服务、硬件、软件等综合能力的云服务公司。 云游戏构筑核心赛道,跑马圈地迎高光。 云游戏伴随技术突破将加速落地,WIFI-6降低时延至10ms以内将显著改变用户体验。顺网具有10年以上大规模组网运营经验,且应用X86端游云架构,全部自研,技术要求高,护城河稳固。 雾计算成落地关键,顺网云玩成国内首个软硬件结合的云游戏系统。 公司应用雾计算大大提升用户云游戏体验,成为云游戏落地的关键一环。顺网云玩具备3.0GHz-4.7GHz8核CPU算力,同时拥有7.5T-10T单精度浮点运算能力。在实际测试中仅有4-8ms延迟并支持1080P、2K及4K高清体验,整体性价比高于市场主流主机。云玩先发优势将持续为公司构筑游戏平台壁垒。 算力布局整装待发,云业务生态多点开花。 公司目前已铺设130+算力节点,均匀分布在胡焕庸线,覆盖20+省份,100+城市,拥有10+大型数据中心。云玩发布后,我们预计年底并发线程数或可达到1万线以上。未来云服务收入、云玩(硬件+内购付费)收入将成为云业务核心增长点。投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为1.75/2.74/3.49亿,同比增速105.60%/56.10%/27.52%,EPS为0.25/0.39/0.50元。我们将公司2021年的收入及净利润作为主要估值指标,给予公司传统业务2021年30倍PE估值,云业务2021年20倍PS估值,对应目标价为31.96元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:云业务变现不及预期风险、疫情反复风险、政策风险。
顺网科技 计算机行业 2020-07-09 26.34 29.00 31.82% 29.45 11.81%
29.45 11.81% -- 详细
业绩拐点将至,云游戏商用落地将打开公司成长新空间。公司以网吧运维软件发家,网维大师等产品为公司打开网吧市场龙头的号角。十余年的成长中专注于网吧平台的技术研发和渠道建设,通过外延收购的方式建立泛娱乐平台。目前公司专注于网络广告与增值、游戏平台两大业绩主力与收购的展会业务、安全系统集成业务。2019年受广告行业低迷与商誉减值影响,公司2019年全年实现营业收入15.7亿元,同比下降20.8%;实现归母净利润8525万元,同比下降73.5%。2020Q1受新冠疫情影响,实现收入2.3亿元,同比减少41.7%;实现归母净利润2471万元,同比减少79.0%。依托70%的网吧管理软件市占率优势,“顺网云”、“云网咖”算力上云实现ToB端降本增效。公司以网维软件入局,2019年其软件市场占有达到70%。2018年开始公司进行云时代轻量化改革布局,依托广泛的网吧存量闲置设备算力,“顺网云”、“云网咖解决方案”等算力上云,即可做到按需向云端算力池调取算力,“免下载、免安装、免更新”的游戏体验将有望带入网吧体验场景。2020年,公司顺应疫情推出ToB端服务云网咖以及ToC端重磅产品云玩,预计进一步打开顺网云的服务市场,实现顺网旗下云游戏PC端、移动端、家庭大屏端全体验覆盖。 行业:边缘计算节点决定了云游戏体验的核心要素,30ms以内的操作延迟才是理想的体验环境。从底层技术来看,边缘计算是云游戏体验达到理想状态的优质解决方案,腾讯、阿里、华为云主要架构在于中心云,在边缘云的铺设方面有待进步,当前以上三者的云游戏体验的延迟在70-80ms,对应其当前云游戏的体验仍需加强。从用户的体验角度来看,云游戏至少要达到30ms以内的延迟才能满足普通用户的理想体验需求。 看点一:ToB端顺网云:国内最大云游戏服务平台商雏形已现。我们发现边缘节点的数量与密度是决定云游戏本地体验的关键因素,丰富的网吧算力资源与领先的研发实力是公司在云游戏平台服务商竞争中获得优势。公司当前云游戏服务的优势在于:(1)公司在云游戏1.0、2.0的部署基础上,已经实现全国130余个算力的边缘部署,相比于大多数公司采取的中心云的部署模式,更加快的能够实现时延问题。(2)网吧运维相关的底部通信、显卡等研发经验丰富,有望最早突破云游戏算力单价的成本要求。公司未来定位国内最大的云游戏服务平台商,提供涉及PaaS、IaaS、SaaS的全链化的云游戏平台解决方案,根据乐观测算,预计2021-2022年云游戏服务的市场空间在5.79亿/12.87亿元。网吧上云将是ToB业务当前主要贡献,我们预计公司2020-2022年顺网云业务能为公司带来3.5亿/5.8亿/8.6亿的收入。顺网云电脑和云网咖将为网吧运维降低成本,扩展业务来源,将与网吧上云形成协同效应,加快上云的覆盖率。 看点二:ToC端云玩产品:家庭场景游戏热情点燃。公司于2020年3月23日发布家庭大屏端云游戏产品“顺网云玩”,正式宣布进军家庭客厅场景下的主机市场,成为国内首个云游戏全场景覆盖的软硬件一体化。内测玩家纷纷反馈体验良好,预计云玩盒子将在今年的ChinaJoy上与游戏玩家正式见面。云玩盒子的推出象征着公司从底层技术云端算力IaaS、PaaS、SaaS端实现全覆盖(顺网云技术),中游应用端(云电脑、云玩平台),下游消费电子(云玩盒子)全链式打通。顺网云玩盒子以低廉的硬件价格,平台海量优质的3A游戏,高质量的游戏体验,预计2021-2022年,云玩盒子分别为公司带来6.14亿与9.3亿的市场空间。 看点三:ChinaJoy亚洲E3,线上多元化合作开启新征程。ChinaJoy逐渐成为东亚地区乃至世界的游戏是展会风向标,其IP价值潜力无限。2020年CJ展受疫情影响,开拓其线上化新纪元。“ChinaJoyPlus”云展包含四大主题版块:头号玩咖、硬核极客、潮玩达人、次元人类,将精彩呈现云游戏试玩、直播+视频、电竞赛事、小游戏嘉年华、特色活动等丰富多彩的内容。本次ChinaJoyPlus将为各大游戏厂商带来新的商业可能与营销价值。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入为25.24亿元、29.75亿元、37.76亿元,同比增加60.53%、17.87%、26.92%,归母净利润分别为2.53亿元、4.04亿元、4.95亿元,同比增加196.81%、59.60%、22.62%,摊薄EPS分别为每股0.36元、0.58元、0.71元,对应2020年7月5日收盘价(每股25.82元)动态PE分别为72倍、45倍、37倍。我们认为公司作为A股稀缺的具备云游戏底层架构逻辑与商业模式同时打通的公司,在5G+云游戏时代有望得到业绩反转与估值提升的潜力。2020年受疫情影响,对公司传统业务一定的影响,我们给予公司2021年50X估值,对应目标价格29元,首次覆盖,给予“增持”评级,我们仍积极看好公司未来云游戏平台产品带来的强大市场潜力。 股价催化剂:顺网云节点建设进度超预期,顺网云玩盒子ChinaJoy预约掀起家庭主机云化热潮,ChinaJoy的火爆表现。 风险因素:政策监管趋严的风险;边缘计算节点建设停滞风险;技术研发失败风险;产品推出反响不及预期。
顺网科技 计算机行业 2020-05-04 19.17 -- -- 20.96 8.49%
29.45 53.63%
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业绩总结:公司2019年全年实现营业收入15.7亿元,同比下降20.8%;实现归母净利润8525万元,同比下降73.5%。受新冠肺炎疫情影响,2020Q1实现收入2.3亿元,同比减少41.7%;实现归母净利润2471万元,同比减少79.0%。 研发费用率持续提升,公司坚定转型新领域。2019年公司研发投入占营收比从11.5%增长至15.0%,研发费用2.4亿元,同比增长3.1%;2020Q1预付账款增长33.1%,源于公司加大设备采购,重点投入布局新兴业务。公司持续扩大研发投入,增强创新研发能力,孵化新产品和新业务。通过建立云计算及大数据分析、以顺网雲为基础的云电脑和云游戏业务、顺网云海平台等,打造新型的互联网生态体系。 新技术、新平台优化传统业务流量变现,加码C端服务布局。2019年公司完成大数据基础平台建设,并获批浙江省大数据领域重点企业研究院。公司深耕的推荐系统、自然语言处理与人脸识别技术赋能传统业务部分投入使用,强化公司在广告投放、用户需求等方面的分析和变现转化能力;公司借助大数据平台和人工智能技术整合资源形成“顺网云海”平台,基于全场景用户画像的建设和人工智能在泛娱乐领域的应用,打通移动端和PC端场景的流量转化,增加用户粘性,实现从传统的流量变现业务向服务、内容变现业务的商业化模式突破。 ChinaJoy多元领域融合,成为数字娱乐产业发展风向标。2019年ChinaJoy整体规模达15个展馆,汇聚800余家世界顶尖数字娱乐企业,吸引36.47万人次现场观众观展,再创展会历史新高。展会从单纯游戏厂商拓展到覆盖5G、云计算、人工智能、芯片、电子支付等,持续为网民提供多元化、一站式的泛娱乐服务。 盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在网吧行业形态合作升级、网吧存储业务上云稳步推进,算力上云业务加快落地,C端不断增加流量转化能力的情况下,我们对当前业务龙头地位牢固和面向未来的云服务转型增效,预计2020-2022年EPS分别为0.52、0.60和0.68元,维持“买入”评级。 风险提示:顺网云业务推进不足预期的风险、云电脑业务性能不足导致推广受阻的风险、云电脑盈利模式无法落地的风险。
顺网科技 计算机行业 2020-04-30 18.20 -- -- 20.96 14.22%
29.45 61.81%
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业绩符合预期, 业绩符合预期,Q1业绩大幅下滑主要受疫情影响1)2019年公司实现营业收入 15.72亿元、归母净利润 8525万元,同比分别下滑 20.78%、73.50%,符合市场及我们预期;业绩下滑一方面计提资产减值损失 2.45亿元,另一方面游戏相关广告及增值服务业务有所下滑(同比下滑 23%);同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入,研发等费用有所提升(2019年研发费用达到 2.36亿元);2)2020年 1季度公司实现营收 2.23亿元、归母净利润 2471万元(靠近业绩预告区间上限),同别分别下滑 41.68%、78.99%;业绩大幅下滑主要在于疫情期间网吧大量临时关停对公司传统业务造成显著冲击。 从 从 to B 到 到 to C, ,新业务布局日趋完善 新业务布局日趋完善1)to B 方面,公司自 2019年以来先后推出面向网吧市场的数据上云产品“顺网云”、算力上云“云电脑”,疫情期间进一步推出网吧算力输出的“云网咖”产品,加速网吧上云进程;2)C 端云游戏方面,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台,春节期间需求爆棚,展现出良好的产品力和 C 端市场需求潜力;3月 23日云玩产品(包含云玩盒子、手柄两部分),实现云游戏产品从 PC、手机到电视大屏端的完整覆盖;3)公司近年来持续保持较高的研发投入,从场景到产品、技术体系等均具备较强竞争优势,未来随着算力节点布局持续推进,新业务商业价值将会逐步展现。 投资建议: 看好云服务及云游戏业务成长空间 维持 维持 。 “买入”评级。 考虑疫情影响,我们预计公司 20/21/22年 EPS 为 0.43/0.66/0.78元(20/21年分别下调 39%/11%),当前股价对应同期 42/28/23xPE。我们持续看好云服务及云游戏长期成长空间,继续维持“买入”评级。 风险提示 : 新业务进展低于预期,疫情影响超预期。
顺网科技 计算机行业 2020-03-26 23.23 -- -- 24.11 2.95%
27.28 17.43%
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国信传媒观点:1)“云玩”产品的发布,标志着顺网在PC、手机之外,实现对电视大屏端的云游戏覆盖,公司开始逐步构建起完整的2B(顺网云、云电脑、云网咖等)、2C多屏云游戏(PC、移动、电视大屏)云服务体系;2)基于公司在网吧软件服务市场的多年技术和渠道积累优势,公司2B云服务持续保持领先优势;C端云游戏,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台(PC、手机),需求持续爆棚,展现出良好的产品力和C端市场需求潜力;本次推出的云玩产品,进一步实现对电视大屏的覆盖;电视游戏在用户体验等方面具备显著优势,参考海外市场表现(欧美市场电视游戏占比50%左右),基于云游戏解决方案的电视游戏市场具备巨大的潜在市场空间;公司在技术、产品以及商业模式上优势显著,有望持续领跑云游戏市场;3)维持盈利预测,我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.12/0.71/0.74元,当前股价分别对应同期193/32/31倍PE;我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间,继续维持“买入”评级。 风险提示:商誉风险;业绩风险;监管风险;新业务推广不达预期风险等。
顺网科技 计算机行业 2020-03-12 25.29 -- -- 24.27 -4.03%
24.27 -4.03%
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推荐逻辑:得益云服务的持续升级和云豹加速器的上线,顺网科技有望迎来重大业绩拐点,打开全新增长空间。顺网云电脑C端业务展开,下载量持续突破新高;同时开放免费“云网咖解决方案”,积极拓展网吧IT资产云化,夯实网吧业务基本盘。云豹加速器及其配套浏览器下载量有望高速增长并持续为公司贡献收入,开拓新的流量入口。 顺网云电脑:C端入口持续加码。顺网科技2019年开放顺网云电脑,公司持续推进顺网云电脑客户端公测,使用本地PC终端,即可调取云上算力实现电竞级的高性能体验,C端累计下载量不断突破新高。同时顺网的算力部署不断扩展,未来所能服务C端客户数量预计超过300万,且增量空间巨大。 云网咖解决方案:B端增效,扩容算力池。公司发布免费“云网咖解决方案”使得网吧等上网服务场所利用存量电脑和带宽,实现高性能游戏主机云化,从而向玩家提供服务。网吧营业时长从网吧拓展到C端个人电脑,提高网吧营业效率,同时为玩家带来电竞级别的游戏体验。公司目前已预约接入万台主机,近期日均改造30家网吧以上,B端增效初具规模。 疫情刺激算力需求,迎合网吧算力云化诉求。春节疫情下减少人员流动,顺网云电脑公测版在春节期间出现需求倒挂,算力需求紧张;短期内网吧线下业务将无法开放营业,帮助网吧业主实现IT资产云化,拓展业务新场景,最大程度的归集闲置算力资源。“云网咖”免费解决方案将推进顺网云的网吧机房接入基数,提高平台端体验,发展增量用户,进一步巩固市场占有率。 流量新入口:云豹加速器。云豹加速器自12月份登陆各大应用商店,截止目前各平台综合下载量211万人次,将为顺网科技带来巨大的流量增值;同时收费运营后,将带来年均1.5亿的利润。 盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在上网服务场所的行业龙头地位,在网吧行业形态升级、网吧存储业务上云稳步推进,算力上云业务加快落地,游戏加速器业务增加流量入口的情况下,我们对当前业务龙头地位牢固和面向未来的云服务转型增效,预计2019-2021年EPS分别为0.12、0.72和0.83元,年平均复合增速达21%,维持“买入”评级。 风险提示:顺网云业务推进不足预期的风险、云电脑业务性能不足导致推广受阻的风险、云电脑盈利模式无法落地的风险。
顺网科技 计算机行业 2020-03-04 28.00 -- -- 27.80 -0.71%
27.80 -0.71%
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追本溯源,网吧龙头稳健成长,优势积累奠基新发展。顺网科技深耕网吧娱乐场景多年,通过内生外延,以游戏行业为主要切入点成为我国领先的互动娱乐平台。在十多年的发展历程中不断追求变革,从网吧行业衍生到游戏运营,将线上业务结合线下,从软件服务商到云计算提供商,每一次转身都体现出公司对战略方向的精准把控和迅速的执行能力。 依托边缘计算打造云服务,巨头竞争中有望率先突围。云计算的数据处理方式在应用中通常采用集中式与边缘式两种方式。顺网科技依托网吧场景,数据上云入局云计算服务,并从存储上云发展到算力上云,受疫情影响免费推出“云网咖服务”加速云业务布局推进。同时,我们对标国内外主要大厂云服务布局,顺网科技以边缘计算差异化布局优势集中。 全娱乐产业链构造,云业务将成为核心驱动力。目前网吧业务深入网吧场景实现营销变现;游戏业务以91Y为核心平台,同时云游戏布局带来新机遇;展会业务依托ChinaJoy,打通线上线下泛娱乐平台;网络安全业务持续布局,向云安全领域渗透转型。未来云业务将成为发展核心引擎。 盈利预测与投资建议。根据公司业绩快报,19年实现归母净利0.82亿,我们预计公司2020-2021年实现归母净利5.17和5.82亿,分别对应36.7和32.7倍市盈率。顺网着力发展“顺网云”,5G产业链中有望扮演重要角色,后续云业务发力带来业绩弹性值得期待,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:网吧用户流失的风险、云业务落地拓展不及预期风险、前期研发投入以及科技创新风险、竞争加剧、核心人员流失风险等。
顺网科技 计算机行业 2020-03-02 27.90 33.73 53.32% 29.47 5.63%
29.47 5.63%
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事件:公司发布2019年业绩快报,报告期内实现营收15.84亿元,同比减少20.17%;归母净利润0.82亿元,同比减少74.35%。报告期内公司收购的国瑞信安、吉胜、新浩艺、派博等子公司因市场环境发生较大变化,收购后形成的商誉存在减值的风险,基于谨慎原则,本报告期计提商誉减值准备2.58亿元。 云游戏先发优势明显,业务布局提升相关费用:公司于2019年6月率先市场发布顺网云电脑以及云游戏解决方案,并于11月开放面向C端的云电脑内测产品,由于加大对云游戏、云电脑等业务及其他创新业务的投入,致使报告期内相关费用同比上升。我们认为公司作为目前国内少有的成功推出PC端云游戏产品同时保证GPU高质量输出的云游戏厂商,其产品的成熟度以及对算力节点的提前布局决定了它在云游戏行业的先发优势。2019年10月30日,公司与四川雅安经济开发区管理委员会达成合作意向,双方计划在川西大数据产业园数据中心共同打造大规模GPU云计算中心,项目一期拟投资使用机柜300个,云服务器节点10000组。未来随着雅安项目的落地,公司云游戏业务有望在全国多地实现项目复制,从而有效带动其业绩的复苏。 顺势推出云网咖,打通网吧算力网络:一季度受疫情影响,公司所在网吧市场受到较大经营影响。在此背景下,公司顺势推出云网咖产品,以此助力网吧客户将闲余主机算力上云,并通过公司云平台为网吧客户提供云游戏服务。从短期而言,公司云网咖产品助力网吧对冲疫情对经营影响的同时也进一步扩大了云游戏用户的受众群体,加速用户习惯的转变;另一方面,从长期而言,网吧算力与公司云电脑存在相辅相成的关系,随着未来两大算力的打通将从很大程度上推动公司云电脑的部署速度的提升以及投入成本的下降。 云豹上线华为应用,打通安卓第一流量通道:公司云豹浏览器于11月初正式上线,12月中旬正式登录OPPO商店、360手机助手以及百度手机助手等主流APP下载平台。12月底,云豹浏览器正式登陆华为应用商店,截至目前下载数已超过37万次。根据易观千帆数据统计,截止2019年12月华为应用商城月活数超过1.66亿人次,为安卓手机第一应用分发平台。借助华为应用商场的导流,云豹有望向国内安卓手机用户进行更大规模的商业化推广。 投资建议:公司长期深耕网吧市场,形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT架构的改造成效进一步显现,公司业务的云化盈利能力将得到持续验证,估值体系也有望完全变革。预计2020-2021年EPS分别为0.65元和0.85元,“买入-A”评级,6个月目标价34元。 风险提示:顺网云节点接入数不达预期;顺网云收费模式落地不达预期;网吧市场持续萎缩风险。
顺网科技 计算机行业 2020-03-02 27.90 -- -- 29.47 5.63%
29.47 5.63%
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2019年业绩符合预期,商誉计提导致业绩同比下滑 1)全年营收15.84亿元(-20.2%),归母净利润0.82亿元(-74.35%),对应每股收益0.12元,处于业绩预告的下限(业绩预告归母净利润0.8-1.6亿元);2)业绩下滑的原因一方面对国瑞信安、吉胜、新浩艺等计提商誉减值准备2.58亿元,另一方面受游戏行业景气度及政策影响,相关广告及增值服务业务有所下滑;同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入,导致相关研发等费用有所提升;3)展望未来,游戏及会展业务有望受益行业景气度提升业绩表现,新业务(顺网云、云游戏、云电脑、云网咖等)也将逐步放量进入收获期。 B端云服务及C端云游戏持续落地,静待新业务开花结果 1)公司自2019年以来先后推出面向网吧市场的数据上云产品“顺网云”、算力上云“云电脑”,疫情期间进一步推出网吧算力输出的“云网咖”产品,加速网吧上云进程;2)C端云游戏方面,公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台,春节期间需求爆棚,展现出良好的产品力和C端市场需求潜力;未来随着算力及边缘节点布局持续推进,公司在产品体验及商业模式上的优势将进一步展现。 看好云服务及云游戏业务成长空间,维持“买入”评级。 我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.12/0.71/0.74元(未考虑新业务贡献),当前股价分别对应同期251/42/40倍PE;我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间,继续维持“买入”评级。 风险提示:新业务进展低于预期。
顺网科技 计算机行业 2020-02-17 30.44 -- -- 33.98 12.52%
34.25 12.52%
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商誉计提导致业绩同比下滑,2020年有望再次轻装上阵 1)公司预告2019年实现归母净利润0.8-1.6亿元,对应全面摊薄EPS为0.12-0.23元,同比2018年下滑50%-75%;业绩下滑的原因主要在于公司计划计提收购的国瑞信安、吉胜、新浩艺等子公司商誉减值准备2 -3亿元;2)自身主业来看,2019年受游戏行业景气度及政策影响,相关广告及增值服务业务承受一定压力;同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入,导致相关研发等费用有所提升;3)从2020年来看,商誉减值后公司资产负债表风险显著降低,游戏及会展业务有望受益行业景气度提升提升业绩表现,而新业务(顺网云、云游戏、云电脑等)也将逐步放量进入收获期。 免费推出“云网咖”服务,加速网吧云化及云游戏布局 1)云网咖即利用网吧存量电脑(闲置机器)和带宽,通过公司独立研发的云电脑技术向玩家提供服务。玩家可以足不出户调用网吧算力享受高端游戏体,网吧则可以在闲暇时段特别是疫情停业期间通过“云网咖”获取收入; 2)公司正持续推进网吧云化和云游戏服务,疫情或将加速这一进程。而基于云网咖所带来的算力资源提升,也将有望显著加速推进公司云游戏业务布局。 持续看好云服务及云游戏业务成长空间,维持“买入”评级 我们预计公司19/20/21年EPS分别为0.18/0.73/0.77元(未考虑新业务贡献),当前股价分别对应同期164/42/40倍PE;我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间,继续维持“买入”评级 风险提示:新业务进展低于预期。
顺网科技 计算机行业 2019-12-18 26.18 31.75 44.32% 32.70 24.90%
33.98 29.79%
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事件:公司近期联合华为ilab发布云游戏白皮书,从技术、应用、产业链、用户体验等方面详细解读了云游戏发展现状。 巨头纷纷布局云游戏,公司先发优势明显:谷歌前期在美国、加拿大等14个国家地区正式推出Stadia云游戏平台,而近日网易、腾讯等也纷纷开放了他们面向手游的云游戏服务。巨头纷纷布局云游戏,有望引导行业进入快速发展阶段。公司于今年6月率先市场发布顺网云电脑以及云游戏解决方案,并于11月开放面向C端的云电脑内测产品。我们认为公司作为目前国内少有的成功推出PC端云游戏产品同时保证GPU高质量输出的云游戏厂商,其产品的成熟度以及对算力节点的提前布局决定了它在云游戏行业的先发优势。 电竞地位快速崛起,顺网云有效契合双重刚需:近日,北京市委宣传部发布《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》,要在北京建设全球领先的电子竞技产业品牌中心等。力争到2025年,全市游戏产业年产值突破1500亿元。这是继2018年上海提出建设“全球电竞之都”目标后,国内另一核心城市对于电竞游戏的明确规划布局。随着电竞这一竞技项目的地位快速崛起,网吧作为电竞选手的孵化地,其作用将更为明确。我们认为电竞运动的兴起将为网吧这一游戏场景带来可观的电竞训练和比赛需求,从而促使网吧加大对于主机等硬件配置的成本投入以配合电竞选手对于游戏硬件的较高要求。公司面向网吧的云电脑产品能在2毫秒的低延时情况下提供超清显示画面的云算力服务,在解决网吧成本投入的同时为电竞玩家提供了不亚于本地化部署的硬件配置,有效契合了网吧和电竞玩家的双重刚需。 投资建议:公司长期深耕网吧市场,形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT架构的改造成效进一步显现,公司业务的云化盈利能力将得到持续验证,估值体系也有望完全变革。预计2019-2020年EPS分别为0.64元和0.75元,“买入-A”评级,6个月目标价32元。 风险提示:顺网云节点接入数不达预期;顺网云收费模式落地不达预期;网吧市场持续萎缩风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-15 18.20 -- -- 24.48 34.51%
32.70 79.67%
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推荐逻辑:得益网吧的业态升级和云服务的渗透,作为网吧行业龙头的顺网科技有望迎来重大业绩拐点,打开全新增长空间。顺网雲服务有望高速增长并持续为公司贡献收入,当前顺网云服务的行业渗透率仅2%,融合边缘计算等技术的云基础设施,正在加速覆盖网吧市场。 网吧行业:业态转型进行时,Z世代继往开来:1)网吧数量略有缩减,整体行业向头部优秀品牌集中。2)网吧女性用户占比首次突破20%,Z世代已成网吧用户群主力,占比达57%,其每月可支配收入达3501元。3)网吧终端硬件精品化需求提升,电竞显示器高速增长,“上网服务场所综合体”形态初具雏形。 云服务:网吧上云服务持续增长。公司持续推进顺网云建设,为网吧行业提供云服务解决方案,利用云服务解决网吧的带宽压力、运维成本和硬件折旧等行业痛点,为网吧用户提供更好的体验。截止到2019年第二季度,顺网雲已在19个省份的55个城市部署百余个节点,覆盖1900个网吧的17万终端,月环比增速高达17.41%。 当下热点:存储上云。“顺网雲”将每个城市网吧集中的区域建设节点机房,将网吧存储运维服务器部署到边缘计算的节点,减少网吧的运维成本,通过“多快好省”四大特性,帮助网吧经营升级,从而获得更好的性能、可靠性和实时性体验。 业务展望:算力上云。2019年中公司发布云PC业务,布局算力上云,使用本地瘦PC终端,即可调取云上算力实现电竞级的高性能体验,从而进一步降低网吧的运营成本,同时云PC还可以部署到网吧之外的BCG端,进一步打开市场空间。 盈利预测与投资建议。鉴于公司目前在上网服务场所的行业龙头地位,在网吧行业形态升级、网吧存储业务上云稳步推进,算力上云业务加快落地的情况下,我们对当前业务龙头地位牢固和面向未来的创新,给予顺网科技高于行业平均的估值,参考A股可比公司给予19年39倍PE,对应目标价24.57元,维持“买入”评级。 风险提示:顺网云业务推进不足预期的风险、云电脑业务性能不足的风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-07 19.79 -- -- 24.48 23.70%
32.70 65.23%
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前三季度业绩位于此前业绩预告的中值附近,符合预期。公司单季度营业收入和归母净利润同比降幅自2019年二季度以来不断收窄。我们判断三季度营业收入同比下降的主要原因一是受宏观经济的影响,网吧网络广告的收入有所下降;二是网吧吃鸡类游戏热度较上年同期下降,导致吃鸡类游戏CD-key、道具代理等业务收入同比下降。 三季度毛利率下降叠加期间费用率上升,致净利率同比下降较多。三季度公司毛利率为67.68%,较去年同期下降4.07个百分点;销售费用率为13.62%,较去年同期上升3.88个百分点;管理费用率为20.24%,较上年同期上升1.17个百分点。我们判断主要原因是毛利率较高的吃鸡类游戏相关业务较上年同期下降,以及顺网云、云PC等新业务投入带来的研发费用和市场营销费用同比上升较多。我们预计业绩贡献占比较大的子公司浮云网络营业收入和净利润延续平稳增长。 5G商用后,顺网云和云PC产品有望加快变现,带来业绩弹性。2018年公司推出基于边缘计算的网吧存储上云产品“顺网云”,实现网吧云端管理;2019年二季度公司又推出算力上云产品“云PC”,使用户能在网吧体验云游戏。随着11月1日运营商正式推出5G套餐,预计云游戏发展将加速,公司在网吧云游戏平台方面占据先发优势,有望加快变现。 估值 我们预测公司2019-2021年归母净利润5.12/5.99/6.96亿元,对应EPS0.74/0.86/1.00元,当前股价对应PE26/23/19倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 顺网云及云PC业务进度不及预期,宏观经济波动的风险。
顺网科技 计算机行业 2019-11-06 19.19 -- -- 24.48 27.57%
32.70 70.40%
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19Q1-Q3实现营收 12.19亿元,同比下降 20.54%;归母净利润 3.49亿元,同比下降 20.43%;扣非净利润 3.31亿元,同比下降 19.85%,其中非经常性损益 0.18亿元;分季度看, 19Q3实现营收 4.91亿元,同比下降 7.22%; 归母净利润 1.33亿元,同比下降 9.14%;扣非净利润 1.30亿元,同比下降10.76%。业绩出现下滑原因主要是: ①本年度受上游行业景气度和政策调整的影响,与之关联的网络广告、互联网增值服务等业务营业收入和毛利同比下降;②公司加大云机房、云电脑的基础设施、市场开拓和研发投入,致使相关费用同比上升。 面向 5G,挖掘场景价值,顺网雲落地裂变,云 PC 打造全新算力价值链1)顺网云:截止 19年中报披露,在边缘节点建设方面,顺网的云平台目前已在全国 19个省 55个城市建立起了百余个云计算 POP 节点机房,目前顺网雲已接入约 1900个网吧,近 17万终端。 2)云 PC:凭借低成本、跨平台、高性能、低时延的产品特点,顺网云电脑可以广泛应用于公共上网、教育、医 疗、政府、企业社区等各个场景,目前正在测试阶段,关注商用进展。公司计划设立杭州雾联科技,致力于成为 GPU(显卡)云服务商及中国主流的高品质云游戏服务商。 顺网具备丰富网络数据安全经验,有望进一步拓展应用场景顺网在网络安全领域具备丰富经验,如: 1)多维度安全产品工具:态势感知、管综平台、等保工具箱、网吧管理系统等形成安全产品体系; 2) 19年上半年参与全国各地十余个省市公安网安部门组织的护网行动二十多次,协助各地网络安全管理部门保护了当地重要信息系统、关键信息基础设施、重要网络节点的安全; 3)在物联网领域结合行业需求,研发电力系统安全检查平台并中标签约。 投资建议顺网网络广告、互联网增值服务业务出现下滑,以及云处于持续投入期,我们将 19~21年净利润由“ 5.5/6.7/7.9亿”下调至“ 4.3/5.1/6.2亿”,对应19~21年 PE 31/26/21X,公司在 5G 应用、云游戏、数据安全等方面在 A 股具备稀缺性,新业务积极拓展,我们维持买入评级。 风险提示: 公司云服务推进不及预期,浮云所在游戏细分行业可能面临的监管压力,广告主投放意愿降低。
顺网科技 计算机行业 2019-11-04 18.38 24.38 10.82% 24.48 33.19%
32.70 77.91%
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业绩总结:公司公布三季报,前三季度实现营业收入12.2亿元,同比减少20.5%,归母净利润3.5亿元,同比减少20.4%,经营性现金流净流入2.1亿元,同比减少49.9%。Q3单季度实现营业收入4.9亿元,同比减少7.2%,归母净利润1.3亿元,同比减少9.1%。 业绩下滑趋势有所缓解。公司第三季度收入降幅较2018Q4(YOY-27.7%)、2019Q1(YOY-31.5%)和2019Q2(YOY-22.3%)有所收窄,呈现企稳态势。报告期内,公司毛利率为68.6%,较2018年同期增加2.6pp。期间费用率由2018年同期的28.3%增加至31.8%,其中销售费用同比减少30.7%,系业务推广费减少导致;管理费用同比增加4.3%,研发费用同比增加11.9%,主要是增加新业务投入力度导致;财务费用同比减少20.7%。经营性净现金流流入2.1亿元,同比减少49.9%,系业务量下降导致;投资性净现金流流入3亿元,同比大幅增加691%,系赎回银行理财产品导致;筹资性净现金流流出6.7亿元,同比大幅减少192%,系由回购股票、支付对外投资资金增加导致。 全资设立子公司,提升公司竞争壁垒。在2019年10月28日召开的董事会会议上,董事会全票通过关于成立全资子公司的相关议案。公司拟以自有资金成立杭州雾联科技有限公司,注册资本为4000万元人民币。杭州雾联核心产品为顺网云PC,聚合了云端超大终端管理、海量娱乐内容、全国范围的市场渠道等优势,向用户提供以GPU为核心算力的共享算力中心。此举将进一步加深公司在云服务、云游戏方面的竞争优势,具备较大的延展潜力,并有望大幅增加业务规模。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.63元、0.73元、0.95元。公司是公共上网领域绝对龙头企业,依托云服务领域先行优势,引领了网吧行业技术变革,有望进一步在其他领域进行延展。我们建议关注网吧场景渗透率提升、其他应用场景的落地进程,继续维持24.57元/股的目标价,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险,5G技术落地进程或不及预期的风险,核心人才流失的风险,减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名