公司2018年实现收入16.94亿元,同比增长20.9%,成功扭转收入下滑趋势。2017年起公司及时调整自身战略,推出“深度融合版权+渠道的业务模式”,信息服务业务收入稳中有增,17年实现收入增长16.49%。18年起,在保证PC端收入同时,积极布局移动端社交、视频,垂直内容平台等,在广告业务和内容审核服务中取得增长,未来公司将进一步积极拓展内容审核市场。 公司凭借自身国有背景优势,大力发展第三方内容审核业务,取得业绩突破。随着互联网内容和品类增加,公司加大了对于移动端内容风控业务的市场拓展和用户开发。2018年,公司第三方内容审核业务快速发展,收入同比增幅达166%,凭借在内容领域的独特优势,业务范围涵盖图文、音乐、网络文学、动漫、音频、视频等。 第三方内容审核市场快速发展,主要由互联网创作内容市场蓬勃发展所带动,整个原创内容市场合计规模保守估计超过1000亿,并且如短视频等原创内容市场规模和其衍生产业链如MCN等电商产业正处于快速发展时期,预计未来对于互联网内容需求审核需求将进一步打开。 (1)从用户角度而言,随着近年各类内容平台快速发展(短视频,长视频,新闻,阅读等),移动互联网用户单日使用时长稳步上升,据Questmobile统计,已经由18Q4的341.2分钟提升至19Q3的360分钟;用户数量而言,随着基础建设普及,国内互联网用户普及率将继续提升。 (2)从内容角度而言,目前网络创作者数量快速增长,例如百家号的创作者数量由2017年的90万提升至2019年的200万,视频网站哔哩哔哩19Q3月均活跃UP主达110万,同比增幅高达93%,其投稿量为310万,同比增幅高达83%。 人民网在多个公众平台建立账号,树立良好形象,吸引大量粉丝。2018年,人民网微博粉丝总数6188万,居网络媒体第一名;信公众号订阅数突破661万;人民网在抖音等主要短视频平台的账号粉丝总数突破845万。 盈利预测与投资评级:未来随着网络内容市场蓬勃发展(阅读,视频,短视频,新闻资讯等),第三方内容审核需求将不断扩大,公司有望凭借其独有优势,在该领域取得成功,推动业绩快速增长。我们预计公司19-21年营业收入将达21.06/25.37/30.09亿元,同比增长24.3%/20.5%/18.6%;预计归母净利润达2.89/3.55/4.42亿元,同比增长35%/23%/24%,对应EPS为0.26/0.32/0.4元,对应PE为76/62/50倍,目前公司估值处于历史较低位,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,行业竞争加剧,政策监管趋严。

首次覆盖,目标价24.18元,增持评级。公司在坚持主流媒体龙头地位的基础上,围绕内容科技领域拓展内容运营、内容风控、大数据舆情等业务版图,孵化内容聚合分发、人民智云等新兴业务,持续提升主流媒体平台价值。预计2019-21年EPS0.26/0.34/0.40元,考虑到公司内容风控等业务的稀缺性和业绩弹性,给予2019年高于可比公司平均估值96xPE,对应目标价24.18元,首次覆盖给予增持评级。 持续发力打造党建平台、政务平台、人民视频核心平台,全面实施媒体融合发展,全媒体矩阵建设稳步推进。公司旗下人民党建云平台加强PC端和移动端建设,业务模式得到巩固,深度服务能力和数据能力不断提高。融媒体战略发展顺利,截至2019H1人民网抖音粉丝约1566万,快手粉丝约547万,微视粉丝195万,微博粉丝约6552万,微信公众号订阅数突破724万,社交账号媒体矩阵影响力保持领先。 围绕基础研究、技术支撑和场景应用建立内容科技战略布局。公司稳步推进媒体智能认知国家重点实验室落地和建设,依托公司主流媒体平台在内容风控领域的天然人才、技术优势,将中科院自动化所人工智能技术与公司内容风控能力紧密结合,研发互联网内容风控大脑,同时围绕内容原创、运营、风控、聚发以及公司各垂直平台业务场景,对内容业务体系和内容产业链条进行再造和升级,现阶段已与头条、量子云、梨视频等平台展开合作,随着公司内容科技战略持续深化,以内容风控为代表的内容科技业务有望成为公司新的业绩增长点。 催化剂:内容风控等内容科技业务快速落地 风险提示:内容风控业务发展不及预期、政策风险。

投资要点7月 25日晚,公司发布《深度融合发展三年规划(纲要)》,提出了人民网建设全媒体的指导思想、发展战略、规划目标和重点任务,我们点评如下: 全媒体时代,人民网“党网”重要性凸显:2019年 1月 25日习近平总书记带领中共中央政治局到人民日报社就“全媒体时代和媒体融合发展”举行第十二次集体学习时,即强调“要加快推动媒体融合发展,使主流媒体具有强大传播力、引导力、影响力、公信力”,“主管部门要履行好监管责任,依法加强新兴媒体管理”,“各级党委和政府要从政策、资金、人才等方面加大对媒体融合发展的支持力度”。本《规划》是对总书记 1月 25日讲话精神的贯彻落实。 移动互联网的快速发展催生大量新媒体平台,在信息获取更加快捷的同时,导致了诸多信息审查监管不到位的弊端,信息爆炸时代,官媒的主流舆论引导作用凸显。 人民网作为党媒,其政治价值、传播价值、品牌价值、平台价值、资本价值必将进一步凸显。 内容为本,平台价值变现空间大:依托政策敏感性、人才等多方面优势,公司在观点评论、深度调查、权威解读、政策建议方面具备较强的原创能力,未来将不断巩固其中央重点新闻网站“龙头”地位,成为最优质原创内容的提供者。以内容为本,平台价值有望实现多渠道变现:①内容风控:本次《规划》的目标之一便是不断强化互联网内容风控“龙头”地位。公司拟参股人民中科(山东)智能技术有限公司,将中国科学院自动化研究所的人工智能技术与人民网的内容风控能力紧密结合,重点为互联网空间上的内容安全管理及信息安全管理提供技术服务。据人民网 7月24日消息,人民网面向社会发放了 67张《互联网内容风控师(初级)证书》,公司已就标准制定、人员培训进行初步探索,未来将进一步发挥党媒优势,为互联网主体提供内容风控的咨询顾问服务。②内容运营与聚发:人民网横向连接政府、企业、社会团体、学术机构等各类主体,纵向连接世界各国政要和广大普通民众,社交账号(微博、微信公众号、抖音等)日常覆盖逾 2.8亿人次,传播价值凸显。公司未来有望凭借传播力实现更大的营收和盈利规模:包括为优质创作者/创作机构提供创作指导、等级认证、推广运营及市场运作等服务;为全网的内容生产者、传播者、使用者提供内容聚发及其衍生的版权交易、运营培训、IP 孵化、创意营销、内容电商、广告代理等服务方案。 2019Q1公司收入保持稳健增长,亏损同比收窄:2019Q1公司实现营业收入 3.13亿元(+17.20%),归母净利润-2,336.25万元(上年同期-5,787.41万元),营收增长主要系子公司人民视讯文化有限公司、人民健康网络有限公司收入同比增幅较大。 投资建议:人民网作为官媒在宣传思想工作中承担重要角色,我们看好公司以内容立网,通过内容风控、运营与聚合等多渠道的变现空间。我们维持公司 2019年至2021年每股收益 0.30、0.41和 0.55元的盈利预测,7月 26日收盘价对应 PE 依次为 57.9x、42.2x、31.1x,维持公司增持-A 建议。 风险提示:内容拓展不及预期、政策不及预期、宏观经济增速下行风险

3月2日晚,公司公告与林芝腾讯科技有限公司(以下简称“林芝腾讯”)、北京歌华有线电视网络股份有限公司(以下简称“歌华有线”)和北京市北广文资歌华创业投资中心(有限合伙)(以下简称“北广文资歌华”)共同合资成立“人民视频有限公司”(暂定名)(以下简称“人民视频”),开展资讯类短视频和直播的制作及版权交易。通过两轮出资后,合资公司注册资本拟达到人民币7,500万元,其中公司以货币资金出资人民币4,500万元,占股60%。 人民视频旨在人民日报社媒体融合的方针下,打造全新的视频品牌“人民视频”(暂定名),定位为以新闻资讯、严肃内容为特色的短视频和直播品牌,进行原创短视频及直播平台相关的生产、经营及版权合作等业务,并拓展视频拍摄服务、广告和视觉形象包装等商业化业务。合资公司原创内容产品,版权归人民网所有。 根据公告,人民网将在首页开辟“人民视频”独立频道;腾讯将在PC门户网站、腾讯新闻客户端开辟“人民视频”独立频道;歌华有线将在有线电视终端平台上开设“人民视频”专区,分发“人民视频”内容。 业绩预测及投资建议:作为移动5G时代最具看点的内容载体之一,短视频具有明显的增长潜力。合资公司的设立有望引入市场化机制,连接视频制作能力与积极党媒、拍客的视频资源。通过多平台进行内容分发,促进新闻资讯传播方式的转型升级,进一步扩展公司经营业务,有利于公司的长远发展。预计2017-2019年EPS分别为0.11/0.11/0.13元,3月5日收盘价对应PE108X/101X/88X,维持“审慎增持”评级。

业绩下滑,公司经历转型阵痛期。2016年上半年,公司实现营业收入5.81亿元,同比下降19.88%;实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿元,同比下降45.83%。营业收入及净利润下降原因,系人民澳客互联网彩票业务受政策影响尚未恢复,未产生营收,但开发、运营等事项仍正常进行,人员费用仍旧在产生,成本下降不明显;另外,本期因出售毛利率较高的微屏软件部分股份致使人民网失去对该公司的控制,合并范围减少导致收入下降。 中央权威门户网站,影响力依旧。作为中央新闻单位排序第一的人民日报旗下的网络媒体,具有其他网站不可比拟的权威性与品牌优势。目前,从传统媒体到互联网媒体到自媒体,整个社会环境比较复杂,网络上充斥着大量的虚假信息。人民网始终坚持权威性、公信力、大众化的办网宗旨,弘扬主旋律、传播正能量,是国内主流媒体网站的核心代表,这种品牌影响力将在日益纷繁复杂的媒体领域彰显其越来越重要的公信力价值。另外,2016年上半年,人民网举全网之力认真筹备,完成了“人民网、中国共产党新闻网、手机人民网”三网改版工作,力求打通两个平台的内容、技术和人力资源,以PC端为大本营,以移动端为前沿阵地,优化服务,提升体验价值,为今后效益垫底基础。 彩票行业前景广阔,人民澳客业务待开启。人民网旗下拥有人民澳客,结合市场知名度以及影响力,它是仅次于500 彩票网在垂直领域排第二的互联网彩票平台。2016年7月,人民网518万中标互联网彩票推广项目,新一轮彩票业务开启预期被打开。但由于政策原因,今年上半年人民网彩票业务并未重启,导致2016上半年并未创造利润。与此同时,人民网在彩民互动、社区维护、促进活跃度方面一直进行着准备,一旦政策放开,彩票业务效益可迅速显现。 盈利预测与估值:我们预计公司2016年至2018年EPS为0.23/0.29/0.33元。参考同行业可比公司,并预期公司彩票业务开启后能迅速带来丰厚利润,给予2016年动态PE95倍,6个月目标价21.85元,给予“增持”评级。 风险提示:广告业务持续下滑,彩票业务政策风险。

报告摘要: 公司公布2016年 半年报,报告期内公司实现营业收入 5.81 亿元,同 比下降19.88%;归母净利润为3157.19 万元,同比下降45.83%;EPS 为0.03 元。人民网上半年业绩同比下滑,主要原因在于传统的广告业务和移动增值服务同比下降10.4%和27.07%,同时人民澳客在互联网彩票政策未放开的背景下未产生收入。 人民网紧跟媒体转型大势,在新媒体转型、重大事件宣传报道、内宣外宣等各个线条业务全面开花。完成了“人民网、中国共产党新闻网、手机人民网”三网改版工作;重点做好习近平总书记讲话解读和重大出访报道;积极策划重大主题活动宣传报道;人民网三大微博平台总粉丝数已达7100 余万,在《网络传播》杂志和清博指数两大权威排行中,日榜、周榜、月榜均始终名列全国网络媒体微博帐号第一名。海外社交媒体平台粉丝数突破2300 万,同比增长175%。 主要业务线继续拓展,控股子公司亮点频现。公司和上海报业集团签署《战略合作协议》;参与重庆华龙网集团有限公司股份制改革,出资4,990 万元增资华龙网,取得其4.99%的股权;人民在线、环球网、海外网、人民视讯等子公司表现亮眼。 互联网彩票重启预期强烈,人民澳客未来可期。报告期业绩同比下滑, 除因出售微屏软件部分股份致使失去对该公司的控制,合并范围减少导致收入下降外,人民澳客因为叫停互联网彩票的政策未产生收入。互利网彩票放开,作为涉足互联网彩票的国资背景企业,人民澳客有望在互联网彩票上发力,未来可期。 盈利预测和投资评级:公司广告及宣传业务受广告行业影响明显,业绩下滑;移动增值服务主要由于受数字阅读市场竞争加剧、运营商基地业务调整及净网整顿行动因素影响,子公司业绩同比出现下滑;信息服务稳定增长,互联网彩票政策可期,我们预测公司2016-2018 年EPS 为0.21/0.29/0.35 元,维持“增持”评级。 风险提示:传统业务发展不及预期;互联网彩票政策短期内不放开。

定位党媒党网竞争力强,坐拥核心品牌优势与行业地位。人民网背靠人民日报,“四大定位”明确独特地位:1、隶属人民日报,做好党媒党网。2、生产优秀文化作品的优秀企业。3、领先市场的上市公司。4、人民日报社新媒体融合的旗舰。公司作为国家重点新闻网站的排头兵,以“权威性、大众化、公信力”为宗旨,全方位覆盖了多语种、多国家、多领域、全媒介。公司的品牌知名度、社会影响力、权威性、公信力在互联网和传媒业界中优势明显,突出的品牌声誉和平台地位为持续稳定的收入提供了坚实保障。 广告业务新增网际星辰,业务格局得到调整优化。2015年,人民网广告业务调整为9个行业、3个事业部、2个经营中心的全新格局,在激烈的市场竞争中实现了广告及宣传业务的稳定增长。公司于2015年初购入网际星辰40%股份,网际星辰并表贡献1.22亿元增量。随着网际星辰的加入,广告业务将引来新的增长动力。 紧追互联网彩票重启步伐,未雨绸缪巩固行业地位。今年7月,国家体育总局正式印发《体育产业发展“十三五”规划》,首次明确了体育彩票为八大重点行业之一。随着市场对互联网售彩解禁的预期增强,公司有望在未来重建网售彩票业务。公司在互联网售彩行业具有领先的市场地位和影响力,在互联网彩票禁售期间仍密切关注相关政策动向,紧紧跟随有关部门政策放松的步伐和趋势,未雨绸缪为重建网售彩票业务做准备。人民网旗下的澳客彩票网是唯一一家具有国资背景的网售彩票参与人,此前在国内互联网彩票销售市场的份额一直稳居前列,2014年贡献了公司18%的营业收入。未来,公司有望继续搭乘此轮政策放松的东风,凭借重建网售彩票业务的可观前景改善基本面预期。一旦互联网彩票政策重启,公司业绩将得到可观增厚。 盈利预测与估值:公司是人民日报旗下的网络媒体平台和传媒国家队,公司主营的媒体广告、移动增值、信息服务等业务有良好的品牌声誉和社会影响力做支撑,业绩稳定性强。基于此,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.27、0.35、0.39元,给予公司17年PE估值65倍,目标价22.75元,增持评级。 风险提示:互联网彩票政策重启慢于预期的风险;新业务拓展受阻风险;宏观经济下行影响广告收入的风险。

报告摘要: 互联网彩票重启预期强烈。我国互联网彩票在趋严的行业监管下,曾于2007年至2015年间五次被叫停,但面临资本市场巨大的利益推动,2016年起,互联网彩票试点测试工作陆续展开,互联网彩票重启迎来转机。5月24日,财政厅、公安厅、工商局、民政厅、体育局等五部委发布《关于做好查处擅自利用互联网销售彩票工作有关问题的通知》,巩固整顿擅自利用互联网销售彩票行为的工作成果。6月2日,出台《国家体育总局体育彩票管理中心技术系统第三方安全测试项目中标公告》,针对互联网彩票销售管理系统进行第三方安全测试。5月23日中国政府采购网发行《中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目》公告,7月7日,人民网公告中标,互联网彩票重启预期日趋强烈。 彩票行业盈利空间大,发展前景广阔。人民网作为人民日报社控股的传媒文化上市公司,同时也是国际互联网最大的综合性网络媒体之一,主要业务包括广告及宣传服务、移动增值业务、信息服务、互联网彩票服务和技术服务。在子公司人民澳客互联网彩票委托业务暂停的情况下,互联网彩票服务收入虽同比下降,但依然保持毛利率约70%,远超其他主营业务毛利率。自1987年第一批福利彩票发行以来,我国彩票行业经过近30年高速发展,2015年,全国福利彩票销量达2015.11亿元。随着互联网彩票的重启,彩票行业盈利空间将增大,发展前景广阔。 把握市场机遇,中标福彩中心营销推广项目。7月7日,公司参与中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目的公开招标工作并成功中标。作为唯一中标的公司,结合其强大的国有及媒体背景,人民网在互联网彩票销售业务重启时具有充分的优势获取资质。 估值与投资建议:我们认为虽然国家当前对互联网彩票销售处于进一步规范实施阶段,但随着互联网彩票重启预期日益强烈,行业背景实力雄厚的彩票相关公司优势将会更加明显。作为中标福彩中心营销推广项目的唯一公司,保持主营业务平稳发展,把握市场机遇,人民网将迎来新的利润增长点。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29,0.35,0.40元/股. 风险提示:彩票行业策略风险;市场竞争风险;

投资要点: 品牌优势突出,继续打造权威媒体。人民网是世界十大报纸之一《人民日报》建设的以新闻为主的大型网上信息交互平台,网民覆盖200多个国家和地区, 品牌的知名度、影响力、公信力在互联网业界中拥有独特的优势。公司所运营网站的受众群体以及公司的品牌形象决定了广告客户多为大型、知名企业或者政府单位,为公司业务建立了独特的渠道优势。人民网除中文版本外, 还拥有7种少数民族语言及9种外文版本,每天24小时在第一时间向全球发布丰富多彩的信息,内容涉及政治、经济、社会、文化等各个领域。人民网将继续成为国内最具权威的媒体之一,在公信力、权威性方面远胜于其他媒体。 广告业务调整,网际星辰成新增动力。2015年,人民网对广告业务部门进行行业调整,形成了9个行业、3个事业部、2个经营中心的全新格局,在激烈的市场竞争中实现了广告及宣传业务的稳定增长,广告业务营收7.27亿元, 收入同比上升27.24%。公司于2015年初购入网际星辰40%股份,网际星辰并表贡献1.22亿元增量。随着网际星辰的加入,广告业务将引来新的增长动力。 人民网中标福彩整体营销项目,互联网彩票重启预期增强。7月7日公司公告中标《中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目》。本次中标项目虽并非直接销售互联网彩票相关业务,但却是互联网售彩政策放松道路上的重要环节。项目顺利中标突显了公司在互联网售彩领域的领先地位和市场影响力。同时,近日国家体育总局正式印发《体育产业发展“十三五”规划》,首次明确了体育彩票为八大重点行业之一。我们认为, 互联网彩票市场的合法化、有序化和规范化是政府与业界的共同目标和未来的长期趋势,目前政策重启预期较强。人民网旗下的澳客彩票网,此前在国内互联网彩票销售市场的份额一直稳居前列,2014年贡献了公司18%的营业收入。未来,互联网彩票政策一旦重启,公司有望继续搭乘政策东风,凭借重建网售彩票业务的可观前景改善基本面预期,公司业绩将得到显著增厚。 盈利预测与估值:公司是人民日报旗下的网络媒体平台和传媒国家队,公司主营的媒体广告、移动增值、信息服务等业务有良好的品牌声誉和社会影响力做支撑,业绩稳定性强。基于此,我们预计公司2016-2018年EPS 分别为0.27、0.35、0.39元,给予公司17年PE 估值65倍,目标价22.75元, 增持评级。 风险提示:互联网彩票政策重启慢于预期的风险;新业务拓展受阻风险;宏观经济下行影响广告收入的风险。

投资要点。 人民网,作为世界十大报纸之一《人民日报》建设的以新闻为主的大型网上信息交互平台,也是国际互联网上最大的综合性网络媒体之一。人民网旗下拥有人民在线、人民视讯、环球网三家控股公司,是新媒体领域最纯正的国家队之一。 人民网旗下占40%股权的澳客网是针对中国福利彩票和中国体育彩票开展电话投注的互联网彩票合买代购交易平台,结合市场知名度以及影响力,它是仅次于500彩票网在垂直领域排第二的互联网彩票平台。 近日中国政府采购网公布中国福利彩票发行管理中心电话、互联网销售福利彩票整体营销推广项目中标公告,人民网股份有限公司作为唯一一家方案中标方,结合体彩招标就互联网彩票各项事宜也给出了明确的成长时限,其强大的国有及媒体背景有望助力公司获取资质。 业绩及估值:作为国家级传媒平台,人民网凭借其非常权威、核心的影响力持续获得持续关注,当前公司主营的广告、移动增值、信息服务等业务有望保持平稳发展,在新业务拓展上,彩票无疑是最核心的亮点,随着行业逐步明朗尤其是近期人民网中标福彩中心营销推广项目,在短期利好公司业绩的同时也对未来互联网彩票放开后更多的预期。作为国企改革中央企传媒集团最有竞争力的承载标的,人民网同时受益于未来互联网彩票放开后的预期。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.24、0.25、0.27元,给予“增持”评级,另外期待彩票业务给公司未来带来跨越式发展。 风险提示:互联网彩票放开进程低于预期;公司获取互联网彩票资质低于预期

投资要点: 事件:1)公司2015年实现营收16.05元,同比增长1.31%,净利润2.74亿元、扣非后净利润1.84亿元,同比下滑16.94%和30.20%;2)公司拟每十股派发股利0.75元(含税)。主营业务增速显著下滑,互联网彩票业务暂停导致。 经济环境以及行业格局变化导致广告业务增速下滑,网际星辰成为广告业务新的增长动力:广告业务营收7.27亿元,同比增速27.24%,其中内生营收6.34亿元,同比增长4.62%;网际星辰并表贡献1.22亿元增量。2015年总体经济承压,对广告行业造成负面影响;另外互联网广告市场出现分化,视频等广告形式占比快速提升,挤压门户广告等传统互联网广告市场。我们判断公司来自于门户广告营收将保持5%左右低速增长,网际星辰保持30%-40%高速增长,整体公司广告业务增速保持在10%以上。 移动增值业务未来增速区间落于17%-23%:报告期内移动增值业务实现营收5.22亿元,同比增长21.48%。公司移动增值业务自2010年高速增长以来,已经实现了十四倍增长;2015年增速回归至21.48%,其中微屏软件贡献主要增量。我们判断未来微屏软件仍能维持高速增长,带动整体移动增值业务增速保持在17%-23%。 互联网彩票业务暂停,未来贡献主要业绩弹性:受到互联网彩票业务暂停的影响,报告期内公司互联网彩票业务实现营收4671万元,同比下滑83.65%。财政部发布“国务院关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定”,取消省级财政部门对彩票销售机构销售实施方案和彩票销售机构开展派奖的审批。未来彩票政策渐趋明朗,互联网彩票重启将为公司贡献主要的业绩弹性,有望贡献营收三亿元以上,净利润1.5亿元左右。 投资建议:预计2016至2017年EPS为0.25和0.27元,公司是国家建立综合性传媒集团的首选受益标的;且互联网彩票业务重启为贡献净利润增量1.5亿元左右,带来较大业绩弹性,暂时维持“增持”评级。 风险提示:广告业务持续下滑、互联网彩票重启低于预期.

公司披露2015年三季报,报告期内实现10.66亿元,同比增长6.45%;实现净利润1.48亿元,扣非后实现净利润1.02亿元,同比下滑17.81%和41.86%。其中三季度实现营收3.41亿元、净利润为7776.32万元,同比下滑10.73%和6.78%。主要是由于1)公司子公司人民澳客暂停互联网彩票服务,导致互联网彩票业务营收大幅下滑;2)广告业务和信息服务业务营收增速放缓、毛利率下降导致。主营业务之中,移动端业务如移动增值业务(人民视讯、古羌科技以及微屏软件)仍保持较快速度增长,另外互动营销服务商网星传媒增速较快。 传统门户广告增长乏力,期待移动互联网广告业务有所突破:根据公司半年报披露,公司上半年广告业务增长主要是前期收购的移动互联网公司网星传媒贡献。根据三季度营收情况判断,三季度乃至于四季度公司新闻门户网站广告业务难有明显增长,毛利率仍有下降可能。传统互联网广告增速明显放缓,而移动端并没有形成明确的趋势,是公司目前面临的主要问题。期待网星传媒带动的移动互联网广告业务贡献利润的同时,能够帮助公司在移动互联网广告领域实现突破。 调整投资思路,聚焦主业:2014年以来,公司放缓了外延投资的节奏。2015年以来1)以换股形式出让古羌科技全部股权2)出让人民澳客持有的联众控股全部股权3)入股网星传媒,显示出公司正在调整投资思路,更加聚焦主业。网星传媒专注于互联网各大通路资源整合营销及特色互动营销,具有一定广告主资源,且有助于人民网移动互联网端广告业务的突破,与公司广告业务更为贴合。 彩票业务重启将带来较大弹性:财政部发布“国务院关于第一批取消62项中央指定地方实施行政审批事项的决定”,取消省级财政部门对彩票销售机构销售实施方案和彩票销售机构开展派奖的审批。未来彩票政策渐趋明朗,彩票业务重启将有望为公司增厚业绩50%左右。 投资建议:暂不考虑互联网彩票业务收入,预计2016至2017年EPS为0.28和0.32元,公司是国家建立综合性传媒集团的首选受益标的,且考虑到互联网彩票业务重启为公司业绩带来较大弹性,暂时维持“增持”评级。 风险点:传统互联网广告投放量下滑、经济疲软使广告投放量低于预期、互联网彩票重启低于预期。

公司披露2015年半年报,报告期内实现营收7.25亿元、同比增长17.07%,实现净利润5827.97万元,同比下滑39.42%。首次出现业绩下滑,主要是由于1)公司子公司人民澳客暂停互联网彩票服务,导致互联网彩票业务营收大幅下滑;2)广告业务和信息服务业务营收增速放缓、毛利率下降导致。 媒体影响力继续加强:报告期内,人民网位列中央重点新闻网站综合传播力首位,上半年网站日均访问者总数同比增长89%,在人民微博、新浪微博、腾讯微博三大平台的微博粉丝总量接近6000万,较去年年末增长超过30%。 入股网星传媒,补充广告销售渠道:根据公司披露,公司2015年1月以2240万元取得网星传媒40%股权。根据公开资料,网星传媒成立于2010年,专注于互联网各大通路资源整合营销及特色互动营销,基于公共场所互联网接入(有线和Wi-Fi)推出完善的信息安全产品及服务解决方案,并布局移动互联网广告增值和O2O业务,目前处于高速发展期。网星传媒具有一定广告主资源,可一定程度补充人民网广告销售渠道的短板。 外延并购支持移动增值业务较快增长:报告期内,公司移动增值业务营收2.75亿元,同比增长44.66%,其中人民视讯贡献6243万元,增长7.23%;古羌贡献7316.5万元,增长30.12%;微屏软件贡献6249万元。前期外延并购标的支撑公司移动增值业务的较快增长。 广告业务短期内难以突破目前体量:报告期内,公司广告业务实现营收2.74亿元,同比增长19.12%,增量主要系收购的网星传媒贡献。由于网星传媒目前尚未实现盈利,因此拖累广告业务整体毛利率,报告期内,广告业务毛利率为40.79%,减少14.31个百分点。传统互联网广告增速明显放缓,而移动端并没有形成明确的趋势,我们认为未来两年,公司广告业务将难以显著突破目前的体量。 投资建议:互联网彩票业务放开时间难以预计,我们暂不考虑互联网彩票业务收入,下调2015年盈利预测至0.28元,下调比例为26%,目前对应PE为55.64X;2016至2017年EPS为0.28和0.32元,若互联网彩票重启,则有望增厚业绩50%左右。公司是国家建立综合性传媒集团的首选受益标的,且考虑到互联网彩票业务重启为公司业绩带来较大弹性,暂时维持“增持”评级。 风险点:传统互联网广告投放量下滑、经济疲软使广告投放量低于预期、互联网彩票

一、事件概述。 4月14日,人民网公布2014年年报业绩:公司营收15.84亿元,同比增长54.11%;归属于母公司所有者净利润3.3亿元,同比增长21.02%,扣非后净利润2.64亿,同比下降2.81%,基本每股收益0.6元,符合预期。同时,公司决定每10股转增10股派发股利1.8元。 二、分析与判断。 传统业绩稳定增长,移动业务战略发展方向。 1、2014年,公司在确保原有业务稳定增长的同时,将大力发展移动互联网业务作为公司未来的战略发展方向之一,并取得较为丰厚的收益。2014年,公司实现营收15.84亿元,同比增长54.11%。其中,广告及宣传服务业务收入5.72亿元,同比增长5.68%;移动增值业务收入4.3亿元,同比增长68.97%;互联网彩票业务收入2.86亿元;信息服务收入2.69亿元,同比增长44.03%;技术服务收入0.27亿元,同比增长13.2%。2、广告及宣传服务2014年出现成熟态势下的增速放缓,公司将采用多种方式推动内容和流量的变现,加大对地方分公司的投入使业务进一步增长。移动增值业务2014年受到市场整体快速发展的提振而呈现高速增长的态势,公司将继续大力发展移动互联网业务作为战略发展方向之一,在移动增值业务上加大投入,并通过外延发展策略提前布局。互联网彩票2014年的销售增长幅度远超市场整体的发展速度,子公司人民澳客通过不断业务创新,在彩种覆盖率和支付成功率等产品指标上已成为行业标杆,用户人均访问数、停留时间位列行业领先,公司将继续增加对彩票客户端、WAP端、触屏端、微信端的业务拓展。信息服务业务在2014年依然保持较快增长,特别是在舆情业务领域,公司始终保持行业外领先地位,通过推出“人民在线”新闻客户端等创新产品,大大提升了公司内部发展性和外部竞争性。 将在媒体融合发展的大潮中承担起主流媒体的使命与担当。 1、自从十八大以来,文化产业被提升至国民经济支柱性产业,为文化传媒产业的发展带来强大的动力。同时,受到互联网技术的高速发展和广泛应用,媒体形态、舆论格局及信息交流方式也随之出现不断的变革。公司作为国家重点新闻网站的排头兵,将借助新闻内容及影响力优势在移动互联网领域加强技术建设,在媒体融合发展的大浪潮中承担起主流媒体的使命与担当。 2、公司三大优势如下:(1)公司是目前A股唯一一家具有央企背景、拥有独立采编权的新闻网站,肩负新政府民族复兴“中国梦”宣传重任,权威新闻内容变现空间可观;(2)公司实际控制人“人民日报社”属于国家党报机关,更是国内传统媒体龙头企业,公司作为其旗下独家新媒体上市平台,具备反向融合传统媒体,实现传统媒体资产注入的潜质;(3)国家领导人对体育产业日益重视,公司旗下的人民澳客从事体育彩票类业务,将是未来我国体育产业蓬勃发展过程中的率先受益者。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为,公司最先受惠于国家对传媒产业的扶持政策,公司后续资源整合预期强烈。预计公司2015~2017年EPS分别为1.14元、1.56元与2.05元,对应当前股价PE为53X、39X与30X,“谨慎推荐”评级。 四、风险提示:1、网站用户访问量增速不达预期;2、宏观经济下滑影响广告收入;3、内容价值变现能力不达预期。4,彩票整顿力度超预期。