事件:5月21日,新国都公告收到江苏省国际招标公司的《入围通知书》,确定公司为中国银行银行卡专用电子设备(第一批)入围供应商,成功中标3个包,目前中标数量和金额尚无法确定。 中行中标包数较多,超出市场大多投资者预期。在北京市招投标信息平台网站2011年12月31日公示的中国银行招标公告中,POS机具相关的分包有四种。 公司此次中标针打、热敏、分体三种包,包数较多,预计最终供货超过五家供应商的平均水平。尽管无法精确确定中标数量和金额,但一方面,公司针打、热敏、分体三种产品的售价范围分别为1000-1400、700-1000、1500-2000元;另一方面,根据行业草根调研,预计中行今年总体采购量为20-30万台。假设公司获得20%的供货份额,预计中行业务今年将贡献收入5000-10000万元。 大银行业务终获重大突破,期待未来更多突破。公司从银联业务做起,在2011年新增中信、浦发、交行、兴业、光大、昆仑、邮储等客户,今年又收获中行客户,下半年还面临建行、三大运营商、电商的潜在业务机会。持续突破收获新客户是公司成长性的外在表现,也是公司技术、资质、价格优势的表现。 由于产品的短期出货结构发生变化,预计短期毛利率存在压力。在2012年年初银联招标结束后,供应商往往在后续数月为银联定制开发和升级,此过程将影响给银联的月度发货量。在公司的产品结构中,金融POS约占2/3,电话EPOS约占1/3。若公司给银联金融POS的发货量短期受到影响,毛利率较低的电话EPOS的发货量比重将提高,影响公司短期毛利率。 维持“买入”评级。我们看好POS机行业的高增长和公司技术、资质、价格三大优势,中行中标是公司业务重大突破,预计将贡献收入5000-10000万元,有望提升公司12年收入10%-20%。谨慎起见,在公司合同签订之前,我们暂不计入中行业务收入贡献。预计12/13/14年公司EPS为0.90/1.29/1.74元,维持“买入”评级。

减持额度完全符合承诺。远光软件今日发布公告,林芝地区荣光科技有限公司从2011年6月27日至2012年5月8日之间累计减持363万股,占远光软件全部股本1.07%。其中,2011年6月27日减持58万股,其余的股票在2012年4月24日至2012年5月8日之间卖出。荣光科技是董事长陈利浩的一致行动人,本次减持符合2012年1月18日陈利浩、荣光科技和黄建元所做的承诺,即荣光科技在2012年12月31日前减持不超过所持股份的25%,即895万股。 减持是按照既有计划进行。荣光科技今年的减持行为从4月19日远光软件发布一季报之后开始,在本次公告减持股份中的大部分(238万股)于4月24日至4月27日之间售出,售价在15.55元至16.13元之间;5月8日最后一次减持的第二天远光软件的股价出现涨停,因此荣光科技的减持至少不完全是针对股价上涨的反应,应是按照既有计划进行。 高管减持风险已较充分释放,再次证明减持并非针对二级市场股价波动。我们还注意到远光软件总经理黄建元从今年3月7日至4月27日累计减持290万股,减持价格在15.54元至16.13元之间。黄建元已经将其在2012年1月18日承诺的本年减持额度使用完毕。黄建元减持股票的原因与2011年11月10日陈利浩在减持公告中披露的原因类似,即为了支付协议受让远光软件股份所需要的费用。黄建元的减持价格比5月10日的收盘价低15%以上,也说明减持不是针对二级市场股价的波动。 维持“买入”评级。根据承诺,荣光科技本年度还可以出售589万股,今年的剩下时间中荣光科技仍有可能继续出售股票。减持在短期内对投资者心理造成压力,但是并不影响由公司业务所决定的企业价值。较好的减持安排甚至会缓解二级市场投资者的忧虑。我们在5月9日的深度研究中判断远光软件的内在价值为26.08元。维持对远光软件的“买入”评级。

在A股主要软件公司中远光软件有最优的净资产收益率和净利润复合增长率的组合,而且公司的财务处理非常保守。作为一家处于成长阶段的行业应用软件开发商,公司的效率高,成长空间较大。 2010年与国家电网签订的集团财务管控合同标志公司具备开发大型管理软件的能力。大型管理软件的进入壁垒极高,而且有持续的深化应用需求。“局部创新复制”机制使远光软件能够以低成本成长。 电力行业的信息化建设进入整合阶段,需要一体化的集团管控软件以及专业的软件开发商。 扩充软件产品线和发展电力行业内的新客户是迄今为止远光软件的成长路线,并购将成为新的成长动力。从产品线和客户维度分析,远光软件在2015年之前可实现的收入规模约为15亿元。 我们预计远光软件2012、2013和2014年的收入分别为8.4、10.9和14.1亿元,净利润分别为3.0、4.2和5.7亿元,每股收益0.85、1.17和1.56元。 以净资产收益率和PEG衡量,远光软件被低估约40%。DCF模型显示远光软件的内在价值为每股26.08元。给予“买入”评级。 远光软件的客户集中度较高。单个客户的IT投资节奏变化可能导致公司的业绩大幅波动。发电集团的支付能力弱于电网公司,远光软件未来的现金流可能不如过往五年。