业绩简评 公司公告2014 年上半年实现营业收入13.6 亿元,同比下降1.8%;归属母公司股东净利润为1.1 亿元,同比增长3.5%;基本每股收益为0.34 元,较上年同期增3.52%。 经营分析 上半年经营低于预期。上半年EPS 仅仅增加3.52%,Q2 单季业绩甚至同比下降3.7%,低于我们预期。低于预期的原因,我们分析主要有三方面:1)上半年研发和薪酬增加,使得三项费用率同比提高了1.98 个百分点;2)成品与原料定价周期的差异,使得不锈钢原材料涨价侵蚀了相关产品毛利;3)受油气行业反腐的影响,上半年交货情况不佳。上述三因素中,前两者为阶段性影响,第三个因素则正在逐步消除,因此公司业绩低于预期不大可能成为持续现象。 下半年盈利有望获得改善。公司油气类产品有LNG 管、镍基油井管及其他焊管等,我们测算其收入、利润分别占20%、40%左右。针对下半年:首先,公司订单情况依然良好;其次,随着油气行业反腐逐步结束,订单回升已经可以预期;最后,公司正大力开拓国际市场,如LNG 出口大单等将部分对冲内需下滑。 核电管仍是未来重要看点。公司现有蒸发器U 型管、反堆内构件、控制棒与驱动机构、凝汽器焊接钛管等诸多核电产品,我们测算其对核电业绩弹性达到0.24 元/机组;而近期辽宁红沿河、徐大堡等核电项目的快速推进,证实了核电重启的确定性及紧迫性,我们推测新一批核电订单逐步落地的概率大,公司有望从中受益。 估值仍然不贵。虽然上半年业绩低于预期,但即使下调盈利预测,公司2014 年估值仍然不到30 倍,相对于其他新材料或核电材料/设备类公司而言,估值仍然不贵。 投资建议 基于上半年公司业绩,下调14 年盈利预测。在不考虑核电订单的情况下预计公司14、15 年EPS 分别为0.83、1.04 元(根据核电订单情况将实适时上调),维持“增持”评级。

业绩简评。 公司公告2014 年上年度实现营业收入38.1 亿元,同比增长1.3%;归属母公司股东净利润为1.3 亿元,同比增长18.7%;基本每股收益为0.29 元,较上年同期增18.6%。 经营分析。 经营呈现回暖态势:在行业整体低迷的背景下,公司上半年生产钢57.30万吨,生产钢材69.7 万吨,销售钢材69.8 万吨,全年任务完成过半。二季度公司实现营收、净利润分别同比增长6.3%、56.7%;实现EPS 0.19元,同比增长58.3%。同比、环比均出现较大改善,出现逐步回暖态势。 主要源于期间费用率同比下降0.12%以及毛利率同比上升0.94%,显示公司产品结构调整、改善经营管理方式所取得的良好经济效益。 盈利能力继续提升:公司毛利率情况连续出现改善,主要源自公司“棒材调结构、锻材上高端”,以订单带动研发、工艺技术、装备、操作、限产管理和市场营销等能力全面提升的经营思路。上半年,公司紧盯高档市场、调整产品结构,钢材销售量同比增幅较大。其中,高压锅炉管坯、汽车齿轮钢、工程用钢、锚链钢等品种销售涨幅明显。新产品开发方面,公司着重于汽车、铁路、新能源等领域的产品研发与高端用户开发,实现新产品开发9.8 万吨,销售收入5.6 亿元。随着未来产品结构调整的深入以及新产品的进一步放量 ,公司盈利能力有望继续得到显著提升,从而带动业绩继续回暖。 建设特棒材产线,深入优化结构:未来公司将建设优质特殊合金钢棒材工程产能90 万吨,产品包括汽车用钢、军工钢、锚链钢、锅炉用钢等高端品种。产品下游需求相对较好,盈利能力相对较高,将进一步优化现有产品结构,夯实公司核心竞争力。 投资建议。 预计14-16 年实现净利润分别为2.23、2.45、2.69 亿元 ,同比增长分别为10.6%、10.0%、9.6%,对应摊薄后EPS 分别为0.50、0.55、0.60 元,给予“增持”评级。