报告关键要素:由于毛利率显著提升及管理费用率下降,公司2013年度净利润同比增幅远高于营业收入增幅;随着雾霾问题引起举国上下普遍关注,2014年特高压建设将全面提速,公司业绩进入高增长周期。 事件:平高电气(600312.SH)公布2013年年报。报告期内公司实现营业收入38.18亿元,同比增长16.26%;实现净利润3.97亿元,同比增长192.41%;实现每股收益0.49元。 点评: 净利润大幅增长。公司13年净利润同比增长192.41%,远大于营收增幅,表明公司的盈利能力大幅增长。实际实现的净利润较按照营收增幅测算的净利润高2.39亿元,主要由两个因素造成:一是由于毛利率的上升带来了1.7亿元左右的增量利润,由于13年公司产品中GIS毛利率的上升及敞开式六氟化硫断路器、高压隔离开关、接地开关产品的扭亏,公司13年毛利率增幅为26%,提升了公司的营利能力;二是由于公司的管理费用率下降带来了0.7亿元左右的增量利润,公司从2012年下半年进行的事业部制改革成效显著,管理费用率由2012年的7.97%下降到13年的5.60%,降幅达29.70%。 特高压线路建设保证未来几年高增长。随着雾霾天气引起举国上下的普遍关注,管理层对特高压交流的态度已经出现了转变,国家能源局提出,“加快12条输电通道项目进程,并督促电网企业抓紧落实。”,其中包含特高压线路4交4直;这意味着特高压交流争议暂时告一段落,在大气治理的压力下特高压建设将进入快速增长阶段,平高电气未来几年将受益于特高压建设的提速,进入业绩高成长周期。2014年预计国网将有雅安-武汉线及皖电东送北半环通过审核,平高电气在这两个线路上预计将中标40间隔以上,如果考虑浙北-福州线平高的中标份额,这个数字可能会更高;这两条线路将有部分间隔在2014年交货,加上浙北-福州线平高电气尚有GIS10个间隔将安排在2014年交货,2014年公司的业绩将持续高速增长。 天津中压开关项目及海外市场将为公司带来长期的成长性。天津的中压开关项目将于14年开始贡献业绩,项目达产后预计每年将带来20亿元以上收入,为公司提供持续增长动力。而海外市场2013年获得了超过10亿元的订单,14年一季度已获得约2亿元订单,海外市场的成长性是超预期的,从长期来看海外市场或成为公司另一业绩增长极。 投资建议:预计公司14年、15年和16年每股收益分别为0.64元,0.84元、1.10元;资产重组后按照新股本计算为0.46元,0.60元,0.78元。按照3月31日收盘价12.64元计算,对应市盈率分别为19.75倍、15.05倍和11.49倍,给予“买入”评级。 风险提示:特高压交流线路审批及开工进度不达预期的风险。

报告关键要素: 公司十四万锭特种纱项目预计2014年中期达产,将改善公司的产品结构、提升盈利能力。国家发改委近期就棉花体制改革方案征求意见,各方对于实行棉花直补的政策方向基本达成共识,长期来看将降低纺织行业成本。 事件: 新野纺织(002087.SZ)公布2013年中报。报告期内公司实现营业收入15.81亿元,同比增长3.69%;实现净利润0.47亿元,同比增长15.3%;实现每股收益0.09元。 点评: 毛利率及期间费用双增长。公司2013年上半年毛利率为11.99%,同比增长17.55%;毛利率增长的主要原因有两个方面,一是新疆的6万吨棉花原料供应基地投产,二是由于今年进口棉花的配额较上年有所增加,而进口棉与国产棉存在巨大价差;以上两个因素降低了公司的原料成本,提高了毛利率水平。 上半年期间费用增长16.85%。其中销售费用同比增长13.79%;管理费用同比增长48.48%;财务费用同比增长5.4%;管理费用增幅较大的主要原因是研发费用较上年同期增加2069万元。 国内棉价下降。从4月份以来棉价呈现下降趋势,截至8月28日,国内棉价328指数为19162元/吨,较本年最高值下跌1.16%,棉价的下降提升了公司的盈利能力。 十四万锭特种纱项目是未来看点。公司于2012年末通过自筹资金及银行贷款方式,投资5.38亿元在新野县纺织产业区建设十四万锭特种纱生产线;主要生产赛络纺、精梳纱、弹力包芯纱等特种纱产品,项目达产后50%以上特种纱产品直接出口,40%左右提供公司生产高档面料后出口;项目预计2014年中期达产。纺织业技术门槛、行业壁垒较低,初级产品的利润率很低;本项目达产后,将改善公司的产品结构、提升公司的盈利能力。 发改委征求棉花体制改革意见,棉花价格有望下降。在棉纺企业的总成本中,棉花的成本要占到七成。现行的棉花收储体制造成财政负担沉重,农民没有完全得到政策的好处,却导致国内棉价长期处于高位、与国际棉价形成巨大价差,使大量中小棉纺企业关停。国家发改委近期就棉花体制改革方案征求意见,各方对于实行棉花直补的政策方向基本达成共识,从长期来看棉花体制改革将降低国内棉价,提升纺织行业的盈利能力。 投资建议:预计公司13年、14年和15年每股收益分别为0.18元,0.24元、0.33元。按照8月28日收盘价3.38元计算,对应市盈率分别为19倍、14倍和10倍,给予“增持”评级。 风险提示:特种纱项目利润低于预期的风险、棉花价格波动的风险。

投资建议:预计公司13年、14年和15年每股收益分别为0.41元,0.55元、0.73元。按照8月21日收盘价10.15元计算,对应市盈率分别为24.9倍、18.55倍和13.96倍,给予“增持”评级。 风险提示:特高压交流线路审批及开工进度不达预期的风险。

卫生部推出“十二五”血液制品倍增计划,下发通知鼓励各地设置审批单采血浆站,同时还将出台对血液制品行业的一系列支持政策。困扰血液制品行业多年的浆源瓶颈即将打开,行业未来将进入高速成长阶段。做为血液制品的龙头企业的华兰生物具有显著规模优势,将迎来业绩的恢复性上升。 投资要点: 供需缺口巨大,行业持续景气:卫生部数据显示,我国血液制品生产企业年加工原料血浆能力1.2万吨,全国医疗市场对血液制品生产用原料血浆的年基本需求为8000吨,而采浆量仅在4000吨左右,缺口近半。随着医保覆盖范围的扩大、人均收入的提升、城镇化进程的推进,我国血液制品市场规模将在相当一段时期内持续高增长。 规模效应显著、行业地位领先:华兰生物能从血浆中提取人血白蛋白等11个品种、38个规格的产品,是国内血液制品品种数量最多的企业。血液制品企业从血浆中提取的产品品种越多,吨血浆创造的收益就越大。华兰生物血液制品的毛利率一直居于上市血液制品公司首位。 重点布局重庆河南两地,不断有新浆站获批:重庆子公司是重庆唯一一家血液制品企业,独占重庆地区的采浆权,预期未来在重庆地区还将有新的浆站获批。作为河南省唯一一家血液制品生产企业,《河南省生物产业2012年行动计划》中提出重点拓宽华兰生物等企业血浆来源。华兰封丘浆站是近20年来河南省批复成立的第一家浆站,2012年又获批长垣浆站,预期未来还会有新的浆站获批。 盈利预测和投资建议:预计公司13、14年每股收益分别为0.745元和1.008元,按照5月9日收盘价24.4元计算,公司13年和14年每股市盈率分别为32.75倍和24.21倍,给予“增持”评级。 风险提示:新浆站批设进度达不到预期、重庆子公司采浆能力低于预期、进口白蛋白冲击。