事件:公司第二届董事会第二十八次会议通过《关于<福建元力活性炭股份有限公司第一期员工持股计划(草案)>及摘要的议案》等三项议案。 员工持股计划(草案)彰显公司管理层对公司未来发展的信心。本次第一期员工持股计划(草案)披露,本次员工持股计划你筹集资金不超过5500万元,每份份额1元,参与本期员工持股计划的员工人数不超过39人,公司监事、高管人员7人,合计认购份额为1750万份,占员工持股计划总份额比例为31.82%,其他员工合计认购份额比例68.18%。若公司股东大会通过,则委托兴业证券资产管理公司设立兴证资管鑫众-元力1号定向资产管理计划购买公司股票,投资规模上限5500万元,存续期24个月,存续期内公司融资时,可由资产管理机构和管理委员会商议是否参与及资金解决方案,并提交持有人会议审议。本次员工持股计划显示公司管理层对公司未来发展充满信心。 活性炭行业回暖趋势明显,元禾业绩增厚公司利润。公司2014年之前主业为木质活性炭,由于行业内无序扩张,自公司上市以来行业进入痛苦而漫长的去产能阶段,公司业绩也因此受到拖累,连续多年业绩不达投资人预期。我们2014年以来便判断该年是活性炭行业出现拐点的一年,主要表现在于部分小产能关停,公司产品出货量稳步提升,2014年销量同比增长11.86%,大于行业内需求增速--行业过剩产能得到出清。2015年第一季度,公司的销售收入同比增长32.12%,也说明公司产品的销量在提升。因此,我们认为公司的木质活性炭主业这块回暖趋势明显。另外,公司今年3月以8787万元受让控股股东的元禾化工51%的股权,受让支付的价格是元禾账面净资产,受让款分5年支付。元禾化工2014年扣非后净利润2423万元,今年利润预计将会更高。 维持“买入”投资评级,强烈推荐。我们预计公司2015年净利润有望达到4721万元,EPS 0.35元,业绩增长482.21%,我们4月8日已经上调公司投资评级从“增持”至“买入”,目前我们仍然维持公司“买入”的投资评级,强烈推荐。 风险提示。市场震荡的风险。

投资要点: 受累产品价格低迷,业绩下滑。新奥股份发布2015年一季报:实现营收9.70亿元,同比下降25.24%;归母净利润5,062.00万元,同比下降72.81%。公司业绩下滑主要由于煤炭、甲醇和二甲醚等主要产品价格低迷,及新能凤凰(滕州)甲醇生产装置检修停产所致。 一季度业绩筑底,回升可期。公司预计2015年上半年归母净利润预计同比减少50%-60%左右,折算二季度归母净利润1.1-1.5亿,即二季度归母净利润同比下滑30%-50%左右,降幅较一季度明显收窄,业绩将出现回升。我们预计公司业绩未来将持续回升,在第三季度达到同比持平的水平。 油价带动甲醇及二甲醚价格上涨,支撑公司业绩回升。(1)近期油价逐步回升:截至2015年4月22日,WTI原油价格已逐步走出谷底,升至55.26美元一桶,较一月份出现的最低点反弹近30%,油价逐渐步入回升轨道。(2)油价带动甲醇价格上涨:以内蒙古甲醇市场价计,截至4月22日,价格为2050元/吨,较最低点回升超过50%,领先于油价反弹幅度。(3)二甲醚价格回升:直接受被替代品LPG价格上涨带动,以蚌埠新能出厂价计,二甲醚价格近期已较1月份最低点2800元/吨回升至3750元/吨。我们认为,未来油价的进一步回升将持续带动甲醇及二甲醚价格上涨,对公司业绩回升给予有力的支持。 维持“增持”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.78元、0.90元和0.96元(未考虑对新地能源工程的并购及对中海油新奥的股权收购),对应P/E分别为25X、22X和21X。仍然看好公司2015年对新地能源工程的并购及后续非常规天然气相关业务发展空间,给予“增持”的投资评级。 风险提示。1、宏观经济下滑带来的系统性风险。2、相关产品价格回升不及预期的风险。

投资要点: 整体业绩基本符合预期,销售费用大降。双龙股份发布2015年一季报:实现营收1.65亿元,同比增长302.15%,环比微降2%(金宝药业2014年9月并表)。归母净利3,436.17万元,环比增长57.31%。一季度销售费用352.05万元,环比大降76%左右,甚至低于去年同期的364.09万元(合并金宝药业前)。 医药业务业绩增速提升。金宝药业一季度净利润约2,895万元,环比增长26.87%。随着乐达非中药抗病毒生产基地前处理及提取车间、固体车间及研发中心和相关配套设施在2014-2015年相继投产,相关产品的产销量将得到持续提升。 化工业务业绩略有下降,未来开工率有望提升。化工业务主要受公司新增固定资产折旧增加等因素影响,一季度净利润540.76万元,同比下降10.25%。未来一方面随着环保绿色轮胎发展,另一方面公司将不断通过多种方式降本增效,开拓市场,白炭黑产能利用率有望得到提升。 暂不调整盈利预测,维持“增持”评级。一方面,金宝药业未来增速将进一步提升,另一方面,公司将继续寻求相关优质标的,通过外延并购完善公司医药业务的品种及领域布局。预计2015-17年EPS分别为0.46元、0.58元和0.72元,对应P/E分别为48X、38X、31X。 风险提示。公司内部整合的风险,原材料波动的风险,销量不达预期的风险。

投资要点: 赤峰黄金,有的不仅仅是黄金。公司2012年借壳ST宝龙上市,3年时间完成3次重大资产重组,经营稳健,为股东带来回报。2012年公司置换出亏损资产,注入吉隆矿业。2013年,公司收购五龙黄金。在2014年之前是一家黄金采选企业。2014年,公司公司发行股份及支付现金购买雄风环保,切入有色金属的资源综合利用回收领域,2015年,雄风环保实现过户。目前公司横跨有色、环保两大领域。 黄金业务独具特色,高盈利能力,低估值,低市值,配置首选。公司从事黄金行业的采选环节,而且金矿品味高于其他公司,这导致公司盈利能力远高于同行业可比公司。目前金价处于五年来的低点,已经处于筑底阶段,可关注。我们认为如果单纯比较弹性和吨金市值等指标,易忽视盈利能力的区别,简而言之,我们更关注利润,但弹性等指标不等于利润。公司黄金业务的高盈利能力有可持续性,并具备更低的估值水平、更小的市值,我们认为这是黄金板块的配置首选。 资源回收业务奠定公司未来三年成长之基石。雄风环保2014年具备1.5万吨的有色金属废弃资源综合回收年处理能力,目前有6万吨“低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收”项目在建,2015年资源回收能力将达到4.5万吨。若项目完全投产,雄风环保最终将具备6.5万吨的年处理能力,奠定公司未来三年成长之基石。雄风环保2015年-2017年的业绩承诺为扣非后净利润8500万元、1.38亿元、1.43亿元。 维持“买入”评级。我们对赤峰黄金进行了谨慎预测,考虑到雄风环保今年的并表因素,我们预测未来2年公司将会实现净利润3.10亿元、3.92亿元,EPS达到0.43元、0.55元,动态市盈率水平仅有37倍、29倍,维持“买入”评级。 风险提示。黄金价格持续低迷的风险,雄风环保项目建设进度低于预期的风险,雄风环保未来原料供应不足的风险。

投资要点: 事件:公司发布股票交易异常波动公告,并对媒体质疑进行了澄清。 公司关于水玻璃合同的展期问题的澄清。水玻璃就是硅酸钠,是沉淀法白炭黑的中间体,除了少量用于造纸、机械制造之外,绝大部分用于生产白炭黑。公司主要从以下几个方面对水玻璃合同的展期问题进行了澄清:(1)行业层面--水玻璃决定了白炭黑的质量,并且存在运输半径,因此一般白炭黑的生产企业都自备水玻璃,不存在水玻璃交易市场。(2)公司设立层面--元禾化工和赢创工业集团合资设立的赢创嘉联白炭黑(南平)有限公司(也就是EWS公司)生产白炭黑,元禾化工参股EWS公司40%的股权,2014年EWS消耗的水玻璃全部向元禾化工采购,元禾化工也是赢创集团在中国大陆沉淀法白炭黑的唯一合作伙伴。元禾化工向EWS公司销售水玻璃是双方合作的重要内容。(3)合同层面--元禾化工和EWS公司签订《长期水玻璃供应合同》,如果双方无异议,合同到期后自动续展2年,续展不限次数。合同一直正常执行中,且经营成果令双方满意,未讨论合同修订事宜。(4)实际生产层面--由于水玻璃有运输半径,不存在交易市场,而元禾化工与EWS公司生产基地相邻,水玻璃产品通过管道运输到EWS公司的生产现场,在采购的成本、安全性和效率上都是具有巨大优势。(5)过往历史层面--EWS公司于元禾化工的采购销售协作关系已经持续了近10年。 我们的判断。我们认为合同展期问题并不构成对公司投资价值的实际损害和潜在风险。如果公司成功收购元禾化工51%股权的话,将会进入白炭黑领域,大幅增厚业绩,且不会摊薄股本和带来过多的财务费用。 n 维持“买入”投资评级,强烈推荐。公司如果收购成功,我们预计2015年净利润有望达到4721万元,EPS 0.35元,业绩增长482.21%,我们4月8日已经上调公司投资评级从“增持”至“买入”,目前我们仍然维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。该关联交易无法通过股东大会的风险。

投资要点: 新奥股份发布2014年年报:实现营收48.69亿,同比微降0.51%,归母净利润8.09亿元,同比增长14.18%(2013年调整后)。基本每股收益0.82元,公司拟每10股派发现金红利1.6元(含税)。 煤层气液化制LNG业务:气源供应提升,实现满产满销,业绩大涨。公司于2014年10月完成了对山西沁水新奥燃气有限公司的收购,山西沁水现有LNG产能40×104Nm3/d,对应产能约1.3亿标方/年(开工330天计)。山西沁水的煤层气供应来源是亚美能源。亚美能源潘庄区块2011年以来产量年均增长率达50%,2013年潘庄煤层气年产量约1.4亿立方米。2014年12月24日,潘庄区块日产量超过5000万立方英尺(141万立方米),预计2015年产量将达到5亿方/年。得益于气源供应的持续增长,2014年山西沁水LNG产量12,873.23万标方,同比增长84.27%,实现满产满销。营收实现3.44亿元,同比大增85.17%。 农药业务:产品结构优化,营收增长明显,试水电商。(1)2014年农药业务营收8.96亿元,同比增长32.34%。平均价格从2013年的约38,000元/吨增长至2014年的66,000元/吨。主要得益于杀菌剂和除草剂品种实现较快增长,产品结构持续优化。(2)威远禾美网(vyhemei)2015年3月份上线,公司试水农药电商,从传统的农药生产销售商,逐渐向技术服务、产品销售等综合农业服务商转型,顺应了市场的发展趋势,未来有望在传统的销售渠道之外,形成新的业绩增长点。 兽药业务:稳中有升。2014年兽药业务营收1.72亿元,同比增长10.78%。毛利率21.69%,销量1,967.15吨,均与上年基本持平。 煤炭及煤化工业务:市场低迷,营收略有下降。2014年煤炭收入10.95亿元,同比下降10.16%,产销量维持在610吨左右。主要受累于整体煤炭市场的低迷,煤炭均价由2013年的约187元/吨降至2014年的约178元/吨,导致煤炭营收业务略有下降。2014年油价低迷,导致甲醇及二甲醚价格维持低位,2014年煤化工业务营业收入21.83亿元,同比下降13.74%。甲醇产销量同比下降10%左右,二甲醚销量与上年基本持平。煤化工业务毛利率为30.42%,较上年同期上升3.32个百分点。 首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.84元、0.90元和0.96元(未考虑对新地能源工程的并购及对中海油新奥的股权收购),对应P/E分别为24X、22X和21X。考虑到公司2015年对新地能源工程的并购及后续非常规天然气相关业务发展空间,给予“增持”的投资评级。 风险提示。1、宏观经济下滑带来的系统性风险。2、相关产品价格及销量下滑的风险。

投资要点: 公司发布一季报:2015年第一季度,公司实现营业收入1.08亿元,同比增长32.12%,归属于上市公司股东的净利润805.23万元,同比增长247.27%,经营活动产生的现金流量净额同比由负转正,EPS 0.06元。公司净利润受到税收返还的影响较大。 一季度业绩大增验证行业筑底回暖。虽然本期公司营业外收入同比大幅增长近一倍,是公司业绩大增的主要原因,但是我们要注意到活性炭行业确实已经在筑底回暖。我们的判断依据主要有几个:1、公司营业收入同比增长32.12%,活性炭行业在今年3月进行了一次提价,从时间上看,提价只影响了一季度的一部分产品的销量,如果提出价格因素,我们认为公司的产品销量出现了大幅的增长,而公司并未有新产能的大幅投放,因此我们判断是需求端影响了公司的销量!2、从公司2014年的年报可以看出,公司2014年的销量同比增长11.86%,这一数字并不低,并且与我们平时跟踪所获取到的信息一致。3、我们对产品体积的看法:我们认为提价是行业底部拐点的一先行指标。 收购元禾从报表上将公司增厚公司业绩,工艺上也将大幅降低能耗。元力股份4月9日复牌,公司将以8787万元受让控股股东卢元健先生持有的元禾化工51%的股权,转让款分5年支付。公司本次受让支付的价格为元禾化工净资产评估数的51%,我们主要观点如下:(1)、受让条件优惠,大幅增厚元力股份业绩。本次交易将会导致公司每年向控股股东支付1700多万元的现金,由此产生的财务费用较低,几乎不影响业绩(假设支付的现金以借款方式获得)。元禾化工是德国赢创工业(Evonik Industries AG)中国子公司赢创中国在大陆的沉淀法白炭黑的唯一合作伙伴,元禾化工生产硅酸钠,其与赢创中国合资的赢创嘉联(EWS公司)则生产白炭黑(也就是二氧化硅),元禾公司控股40%。EWS生产白炭黑所需的硅酸钠100%向元禾化工采购。元禾化工2014年扣非后净利润2423万元,如果将其纳入元力股份的合并报表,则2014年元力股份净利润将达到2031万元,业绩大幅增长!(2)、元力股份主业扩大,热能综合利用降低成本。本次交易成功后,元力股份主业将会变成木质活性炭和白炭黑,白炭黑在绿色轮胎领域有所应用,有巨大的成长空间。从化工技术分析,公司2013年获得国家科技进步二等奖的“农林剩余物多途径热解气化联产炭材料关键技术开发”技术和自身专利“干燥热能回收利用新方法”以及“热能体积利用技术”将会使得活性炭与白炭黑的生产过程中热能循环利用结合起来,大幅降低成本。 维持“买入”投资评级,强烈推荐。公司如果收购成功,我们预计2015年净利润有望达到4721万元,EPS 0.35元,业绩增长482.21%,我们4月8日已经上调公司投资评级从“增持”至“买入”,目前我们仍然维持公司“买入”的投资评级。 风险提示。主业业绩低于预期的风险,股市过热的风险。

元力股份(300174)4月9日复牌,公司将以8787万元受让控股股东卢元健先生持有的元禾化工51%的股权,转让款分5年支付。公司本次受让支付的价格为元禾化工净资产评估数的51%,条件有利于投资者。我们强烈推荐元力股份,主要观点如下: 收购条件优惠,大幅增厚元力股份业绩。本次的收购交易时采用按照账面净资产(评估值)的方式支付现金,而且是分5年支付,这将会导致公司每年向控股股东支付1700多万元的现金,我们估算由此产生的财务费用较低,几乎不影响业绩(假设支付的现金以借款方式获得)。综合来看本次收购的条件十分优惠,有利于投资者。元禾化工是德国赢创工业(Evoik Idustries AG)中国子公司赢创中国在大陆的沉淀法白炭黑的唯一合作伙伴,元禾化工生产硅酸钠,其与赢创中国合资的赢创嘉联(EWS公司)则生产白炭黑(也就是二氧化硅),元禾公司控股EWS公司的40%股权。EWS生产白炭黑所需的硅酸钠100%向元禾化工采购。元禾化工2014年扣非后净利润2423万元,如果将其纳入元力股份的合并报表,则2014年元力股份净利润将达到2031万元,业绩大幅增长!根据我们最新了解到的情况,2015年白炭黑销售情况良好,EWS和元禾的净利润水平好于去年同期,我们预计2015年元禾化工净利润将会达到3500万元。 元力股份主业扩大,热能综合利用降低成本。本次交易成功后,元力股份主业将会变成木质活性炭和白炭黑,白炭黑在绿色轮胎领域有所应用,有巨大的成长空间。从化工技术分析,公司2013年获得国家科技进步二等奖的“农林剩余物多途径热解气化联产炭材料关键技术开发”技术和自身专利“干燥热能回收利用新方法”以及“热能梯级利用技术”将会使得活性炭与白炭黑的生产过程中热能循环利用结合起来。生产1吨白炭黑(包括硅酸钠)约消耗1吨标煤,每吨木质物理法活性炭联产热能可供8吨白炭黑(包含硅酸钠)生产需要;白炭黑(包含硅酸钠)生产的二次热能还能供给竹木干燥使用。热能的综合利用将大幅降低活性炭、白炭黑的生产成本。 活性炭行业回暖,3月活性炭已经提价一次,判断今年或者明年活性炭行业有望复苏。活性炭行业自2010年以来步入去产能阶段,大多企业因为资金等原因逐步被淘汰,公司业绩也大幅低于上市之初。但我们判断今年或者明年将会是行业的拐点,原因有二:(1)公司产品销量持续增长--从公司2014年年报的销量和库存量可以看出目前公司产品销售良好,维持10%以上的增长;(2)产品价格出现提价--3月木质活性炭价格上调100元/吨,我们认为这是行业底部拐点的一个先行指标。 上调投资评级,强烈推荐。公司如果收购成功,我们预计2015年净利润有望达到4721万元,EPS 0.35元,业绩增长482.21%,上调投资评级从“增持”至“买入”。 风险提示。主业业绩低于预期的风险,股市过热的风险。

投资要点: 双龙股份发布2014年年报:实现营收3.43亿元,同比增长108.27%,归母净利润5,670.19万元,同比增长108.76%。基本每股收益为0.31元,转增股本预案为每10股转增5股。公司一季度归母净利预计为3,326-3,446万元。 收购金宝药业,完成向医药华丽转身。2014年,公司作价10.55亿元,通过发行股份及现金购买癿方式收购金宝药业97.713%股权,并于8月29日办理完毕相关手续,金宝药业从2014年9月起与公司并表。金宝药业2013年营收3.68亿元,净利9,675.70万元,同年公司化工业务营收1.65亿元,净利2,716.12万元。完成对金宝药业癿收购,则标志着公司完成了从化工行业向医药行业癿华丽转身。 金宝药业抗病毒药品产能将得到扩充。金宝药业乐达非中药抗病毒生产基地前处理及提取车间、固体车间及研发中心和相关配套设施在2014-2015年相继投产,将有效提升相关产品癿产能,为产品产销量提升提供基础。 金宝药业业绩承诺无压力,未来增长可期。金宝药业主营业务为中成药药品研发、生产和销售,目前拥有66个药品生产批准文号。产品中有35个品种被列入《国家基本药物目录》,31个药品被列入OTC品种目录。产品癿治疗范围涵盖了呼吸系统、消化系统、内分泌系统、泌尿系统以及肿瘤、妇科疾病等。2014年金宝药业营收约4.48亿元(测算值),2014及2013年营收同比增速分别为21%及12%左右。金宝药业2014年扣非净利润为8,677.62万元,2014及2013扣非净利润同比增速约为22%和3%(测算值)。金宝药业业绩承诺2014-2016年扣非净利润分别不低于8,200万元、10,100万元和11,800万元。我们认为,金宝药业完成并购时癿业绩承诺风险较小,2015及2016年业绩仍将维持较高癿增速,并且随着产能释放,未来增速有望进一步提升。 未来绿色轮胎推广有助于公司白炭黑业绩提升。公司2014白炭黑业务癿营收及产量销量同比均略有上升。目前世界各国都在鼓励发展环保绿色轮胎,未来随着我国《绿色轮胎技术规范》癿发布,绿色轮胎用白炭黑癿市场需求将得到提升。考虑到公司在白炭黑行业癿领先地位,公司癿白炭黑产销量将得到有效释放。 首次覆盖,给予“增持”评级:公司传统白炭黑业务业绩稳定,未来空间将得到提升。 公司对金宝药业癿并购,完成化工向医药癿“华丽转身”。一方面,金宝药业未来增速将进一步提升,另一方面,公司将继续寻求相关优质标癿,通过外延并购完善公司医药业务癿品种及领域布局。公司有望从现在癿“见龙在田”,通过内部发展和外部整合实现“飞龙在天”。预计2015-17年EPS分别为0.46元、0.58元和0.72元,对应P/E分别为48X、38X、31X。

新开源公布2014 年年报:实现营业收入2.53 亿元,同比增长20.99%,实现净利润3011.79 万元,同比增长49.36%,EPS0.26 元。公司净利润不我们前期预测一致。另外,公司一季度业绩预计同比增长100.24%-118.44%。 关注欧瑞兹的放量。公司的PVME/MA 系列产品(乙烯基甲醚不马来酸酐共聚物,商品名:欧瑞兹)是公司具有自主品牌、技术世界领先的产品,根据公司年报抦露,欧瑞兹全年销售量达到40 吨,销售额481 万元。根据公司一季度预告的抦露,公司第一季度的欧瑞兹销量已经达到50 余吨,增加净利润350 多万元。我们认为公司的欧瑞兹产品销量大幅增长说明公司未来化工板块方面,高毛利产品的销售和利润占比将会进一步提升,应该给予一定的估值。 公司原有业务属于化工行业,稳健发展,受益于成本下降。公司处于乙炔产业链,上游原料BDO 仍然处于严重的产能过剩阶段,而且产能过剩的消化速度幵丌迅速,加之PVP 不下游的供需关系较为健康,因此公司能够享受到成本下降的优势。本轮的油价下跌对公司毛利率的提升有一定的贡献。 公司目前正在布局大健康行业。公司2014 年设立了天津雅瑞兹,另外,今年最近又公告拟通过向特定对象以13.20 元/股非公开发行股份购买呵尔医疗、三济生物和晶能生物100%股权。公司这一系列丼措,我们认为是其在加紧布局大健康行业。 对公司发展战略的思考。由于公司的PVP 产品市场容量较小,即使需求扩大十倍,PVP 产品仍然属于小宗品。对于没有资源禀赋的中游化工企业,如果单纯追求一体化而向上游戒者下游发展,可能将会面临市场容量瓶颈、上游产能过剩、新装置成本高企等诸多问题。我们认为公司目前的戓略是将自身的定位从商品制造商向大健康服务商转变,通过自身的内延发展和外延幵购,打开成长的天花板。 内延发展,设立天津雅瑞兹,切入口腔护理领域。欧瑞姿是公司近年开发的新产品,年产2500 吨的生产线已投入试生产幵取得合格产品,下游是口腔护理领域。公司2014年设立天津雅瑞兹,其经营范围为活劢假牙稳固剂(义齿稳固剂)、假牙清洁片(体外接触)、漱口水等其他口腔护理材料的生产销售。这是我们预期之内的丼措。 外延并购,收购三家公司,布局大健康行业。呵尔医疗从事肿瘤(包括宫颈癌、肝癌、肺癌、前列腺癌等)的早期诊断,是未来肿瘤无创早期诊断的龙头;三济生物主要从事个体化治疗(包括肿瘤、心脑血管、免疫调节、精神神经、麻醉用药等领域),应用的技术主要是分子诊断;晶能生物定位于第三方基因检测科技服务平台;三家公司都有望成为各自所在领域的前三名,幵且三家公司具有很好的协同效应:呵尔和三济是肿瘤诊断和治疗的协同;晶能生物是三济和呵尔业务发展的劣推器,可以为三济和呵尔提供丌断的技术支持,同时通过不这两家公司渠道整合,拓展科技服务的业务n 维持“买入”的评级。我们调整自己的盈利预测模型,将收购的三家公司自2015 年开始纳入合幵范围,预测公司2015-2016 年的净利润将会达到6706 万元、8819 万元,持“买入”的评级。

投资要点: 公司发布2014年年报:实现营业收入8.52亿元,同比增长46.42%,归属于上市公司股东的净利润2.29亿元,同比增长0.35%,EPS为0.54元/股,同比增长35%,加权平均净资产收益率32.24%。 五龙黄金并表导致收入大增,但五龙黄金的低品位矿和评估增值摊销拉低当期业绩。 公司由于2013年收购的五龙黄金幵表导致营业收入同比增幅较大,2014年公司生产、销售的黄金为3.38吨,同比增长45.99%。目前公司的主要资产为吉隆、华泰和五龙三家公司的黄金资产,3家公司共含有8项采矿权(其中3项正在办理探矿权转采矿权手续)和2项探矿权,已经提交国土资源管理部门评审备案的黄金资源储量约为54.045吨,吉隆矿业所属撰山子矿区的金平均品位为15.12克/吨,华泰矿业所属红花沟一采区的金平均品位为7.07克/吨,华泰矿业所属莲花山五采区的金平均品位为8.04克/吨,五龙黄金金平均品位为5.90克/吨。公司2014年业绩增幅较小的主要原因我们认为有两点:1、五龙黄金的金品位较低,拉低了当期毛利率;2、公司本期管理费用同比增加7628.98万元,主要是因为五龙黄金纳入合幵范围,评估增值摊销金额较大所致。 资源优势突出,静待黄金价格回升。不其他黄金上市公司相比,公司的资源优势突出,矿的品味高,2014年黄金价格下跌,但是公司的吉隆矿业和五龙黄金均完成了利润承诺,未来静待黄金价格回升。 收购雄风稀贵(现为雄风环保),有望实现主业双轮驱动。公司收购雄风稀贵的重大资产重组在今年年初得到证监会的批复,目前雄风稀贵已经完成工商登记变更,股东变更为赤峰黄金,公司名称也变更为郴州雄风环保科技有限公司。公司通过收购雄风环保,将进入资源回收领域,雄风环保主营业务为从有色金属冶炼废渣等物料中综合回收铋、银、金、钯等多种金属,收到政策扶持,未来发展良好。雄风环保目前有两处主要生产基地,即柏林基地和碧塘基地,分别位于永兴县柏林工业园和永兴县国家循环经济示范园,目前公司在永兴县国家循环经济示范园柏洞项目区建设“低品位复杂物料稀贵金属清洁高效回收项目”,2014年底,该项目的熔炼车间投产,今年6月底,铋电解及火法精炼车间预计投产,12月底湿法生产线预计投产。该项目完全投产后,雄风环保将新增铋、铟、金等稀贵金属及金属化合物的综合回收能力,综合实力将显著增强。雄风环保2015-2017年的业绩承诺为净利润丌低于8500万元、13800万元和14300万元。公司未来有望实现黄金和资源回收这两个主业双轮驱劢。另外,雄风环保不公司未来也将产生协同效应(如果资源综合回收技术在赤峰能够实现,则公司未来的盈利能力将会进一步提升)。 上调投资评级至“买入”。我们以最新总股本计算,预计公司2015-2016年EPS为0.43元、0.55元。上调投资评级从“增持”至“买入”。 风险提示。黄金价格大幅波劢的风险,雄风环保项00目投产时间低于预期的风险。

海利得公布2014年年报:2014年,公司实现营业收入22.86亿元,同比增长6.40%,归属于上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长41.97%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.26亿元,同比增长63.07%,经营活动现金流量净额3.47亿元,同比增长206.65%,EPS0.32元/股,加权平均净资产收益率7.18%。 公司业绩略低于我们之前的预期,主要是因为地博矿业的减值准备。由于公司投资的广西地博矿业集团股份有限公司的经营环境与公司最初投资时候相比发生了较大变化,其正常的生产经营都受到较大影响,且2014年黄金销售均价仍然同比下降,公司对持有的11.30%的地博矿业股权计提了3325.51万元的减值准备(体现在资产减值损失里),这直接影响了公司的业绩。我们原先预计公司2014年业绩为1.81亿元。 拨开阴霾,公司下半年基本面依然良好,毛利率持续提升。虽然有减值准备的计提,但是如果考虑公司主业经营的情况,除了帘子布的毛利率下半年略有下滑之外,公司其他主要产品的毛利率下半年都高于上半年,其中PVC膜的毛利率提升的幅度更大,提升了4.11个百分点,达到了34.33%。 未来两年仍然是公司的成长期,对于公司的业绩仍可期待。公司预计将会于2015年底投产第二条1.5万吨浸胶帘子布生产线,2016年初投产4万吨车用丝项目,同时,2015年还将会加大对天花膜、天花布、环保石塑地板的推广和销售,让公司的塑胶材料板块进一步发展。我们在2014年9月的调研报告中对公司的塑胶材料板块进行了一定程度的分析,认为这是未来公司业绩增长的新动力,预计2015年,这一板块的利润贡献将会持续提升。 维持“买入”的投资评级。我们对石塑地板的收入进行谨慎估计,预计公司2015-2017年EPS为0.47元、0.59元、0.72元。维持“买入”的投资评级。 风险提示。地博矿业诉讼的风险。

公司业绩符合预期。公司公告,2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润2920万元-3020万元,同比增长44.80%-49.76%。公司的净利润是在没有考虑收购的三家医药子公司的情况下,化工板块2014年的业绩。我们在2014年对公司的盈利预测结果是净利润2979万元,同比增长47.73%。因此,公司的业绩符合我们的预期。 公司原有业务属于化工行业,稳健发展,未来将受益于成本下降。公司处于乙炔产业链,上游原料BDO仍然处于严重的产能过剩阶段,而且产能过剩的消化速度并不迅速,加之PVP与下游的供需关系较为健康,因此公司能够享受到成本下降的优势。 公司目前正在布局大健康行业。公司2014年设立了天津雅瑞兹,另外,今年最近又公告拟通过向特定对象以13.20元/股非公开发行股份购买呵尔医疗、三济生物和晶能生物100%股权。公司这一系列举措,我们认为是其在加紧布局大健康行业。 对公司发展战略的思考。由于公司的PVP产品市场容量较小,即使需求扩大十倍,PVP产品仍然属于小宗品。对于没有资源禀赋的中游化工企业,如果单纯追求一体化而向上游或者下游发展,可能将会面临市场容量瓶颈、上游产能过剩、新装置成本高企等诸多问题。我们认为公司目前的战略是将自身的定位从商品制造商向大健康服务商转变,通过自身的内延发展和外延并购,打开成长的天花板。 内延发展,设立天津雅瑞兹,切入口腔护理领域。欧瑞姿是公司近年开发的新产品,年产2500吨的生产线已投入试生产并取得合格产品,下游是口腔护理领域。公司2014年设立天津雅瑞兹,其经营范围为活动假牙稳固剂(义齿稳固剂)、假牙清洁片(体外接触)、漱口水等其他口腔护理材料的生产销售。这是我们预期之内的举措。 外延并购,收购三家公司,布局大健康行业。呵尔医疗从事肿瘤(包括宫颈癌、肝癌、肺癌、前列腺癌等)的早期诊断,是未来肿瘤无创早期诊断的龙头;三济生物主要从事个体化治疗(包括肿瘤、心脑血管、免疫调节、精神神经、麻醉用药等领域),应用的技术主要是分子诊断;晶能生物定位于第三方基因检测科技服务平台;三家公司都有望成为各自所在领域的前三名,并且三家公司具有很好的协同效应:呵尔和三济是肿瘤诊断和治疗的协同;晶能生物是三济和呵尔业务发展的助推器,可以为三济和呵尔提供不断的技术支持,同时通过与这两家公司渠道整合,拓展科技服务的业务。 维持“买入”的评级。我们调整自己的盈利预测模型,将收购的三家公司自2015年开始纳入合并范围,预测公司2015-2016年的净利润将会达到6825万元、8819万元,维持“买入”的评级。

投资要点: 番外篇:新开源原为民族证券化工组研究覆盖,我们认为公司在宣布收购三家公司之后,处于市场盲区,存在预期差,故现在民族证券医药组和化工组向市场联袂推荐。 新开源是PVP行业世界第三,国内第一。新开源的前身是博爱县化肥厂,公司1987年开始引进技术,生产聚维酮产品,经过20多年的发展,公司目前的以NVP来计算,目前公司的产能达到了5000吨,世界第三,国内第一。 公司原有业务属于化工行业,稳健发展,未来将受益于成本下降。公司处于乙炔产业链,上游原料BDO仍然处于严重的产能过剩阶段,而且产能过剩的消化速度并不迅速,加之PVP与下游的供需关系较为健康,因此公司能够享受到成本下降的优势。 对公司发展战略的理解--三个字,“大健康”。由于公司的PVP产品市场容量较小,即使需求扩大十倍,PVP产品仍然属于小宗品。对于没有资源禀赋的中游化工企业,如果单纯追求一体化而向上游或者下游发展,可能将会面临市场容量瓶颈、上游产能过剩、新装置成本高企等诸多问题。如此发展犹如盲人瞎马,危险之极。公司需要一个合适的契机,实现华丽的转身。我们认为公司目前的战略是将自身的定位从商品制造商向大健康服务商转变,通过自身的内延发展和外延并购,打开成长的天花板。 内延发展,设立天津雅瑞兹,切入口腔护理领域。欧瑞姿(PVM/MA乙烯基甲醚和马来酸酐共聚物),作为新开源公司近年开发的新产品品种,年产2500吨的生产线已投入试生产并取得合格产品,下游是口腔护理领域。公司2014年设立天津雅瑞兹,其经营范围为活动假牙稳固剂(义齿稳固剂)、假牙清洁片(体外接触)、漱口水等其他口腔护理材料的生产销售。这是我们预期之内的举措。 外延并购,收购三家公司,布局大健康行业。新开源拟通过向特定对象以13.20元/股非公开发行股份购买呵尔医疗、三济生物和晶能生物100%股权。呵尔医疗从事肿瘤(包括宫颈癌、肝癌、肺癌、前列腺癌等)的早期诊断,是未来肿瘤无创早期诊断的龙头;三济生物主要从事个体化治疗(包括肿瘤、心脑血管、免疫调节、精神神经、麻醉用药等领域),应用的技术主要是分子诊断;晶能生物定位于第三方基因检测科技服务平台;三家公司都有望成为各自所在领域的前三名,并且三家公司具有很好的协同效应:呵尔和三济是肿瘤诊断和治疗的协同;晶能生物是三济和呵尔业务发展的助推器,可以为三济和呵尔提供不断的技术支持,同时通过与这两家公司渠道整合,拓展科技服务的业务。 投资建议:行业切换,理应给予高估值!从公司战略发展的层面看,目前公司处于一个转型的过程,所处的行业实际上已经发生了切换,从单纯的制造企业,未来将变成研发型服务企业,成长性高,理应给予高估值。我们将收购的三家公司纳入合并范围,预测公司2014-2016年的净利润将会达到5204万元、6825万元、8819万元,以2014年1月16日的收盘价对应的公司市值33.00亿元来看,公司的市盈率水平为63倍、48倍和37倍,维持“买入”的评级。

投资要点: 事件:公司公告董事会议案和资产收购意向案,拟通过公司控股子公司KRS,以现金斱式购买澳洲弗兰兊林业务资产(FranklynBlindsAwningsSecuritybusiness)相关资产及库存存货,总交易对价不超过1800万澳元,KRS公司拟支付1000万澳元用于对业务资产的收购,对库存存货部分的收购值将根据后续审定值再予以最终确定。 弗兰克林公司的资产将会增厚公司未来业绩。弗兰兊林公司是在澳大利亚布里斯班及昆士兰东南部地区的窗帘、百叶窗、遮阳蓬和安全网等产品的先进制造商和零售商,弗兰兊林百叶窗拥有完善的品牌、良好的市场占有率和口碑。根据我们查找,弗兰兊林公司拥有自己的网站:http://www.franklyn.net.au/,有兴趣的投资者可以对其产品、业务模式等进行进一步的了解。弗兰兊林公司是由FrankGalea于1985年在布里斯班创立,如果未来收购成功,FrankGalea将会继续留任,原有的134名员工将同时获得留任。公司估计本次幵购将会给KRS的营业额带来30%左右的增长,有效促进KRS每股盈利的增长。 未来的发展模式路径已经清晰——KRS已经成为公司海外业务的重要整合、拓展平台。先锋新材除了国内原有的募投项目产能释放之外,海外市场的拓展已经成为公司发展的另一大中心。而海外市场的拓展幵非单纯指阳光面料的外销比例提升,公司更是主动出击,才去走出去的策略,利用外延收购来进一步发展自己。本次资产收购意向案充分说明公司的控股子公司KRS在公司今年三季度完成收购之后,已经成为公司海外业务的重要整合、拓展平台,公司未来除了致力于恢复KRS的盈利能力之外,还将依靠KRS进一步拓展澳洲的市场份额。我们前期对公司进行了调研,获得的最新信息是:澳洲的窗帘、百叶窗、遮阳蓬等市场的容量大约是40亿澳元,市场容量巨大,KRS的市场份额和盈利能力的提升空间很大。 维持“买入”的投资评级。我们暂时不调整原有的盈利预测模型(原先的估值模型中幵不考虑KRS幵表带来的业绩提升和本次资产收购的影响),预计公司2014-2016年EPS为0.21元、0.27元、0.32元,维持“买入”的投资评级。