事件: 公司公告称:全资子公司江苏瑞吉格泰油气工程有限公司于2014年3月25日收到中国海洋石油总公司采办部采购招标中心发来的《中标通知》。《中标通知》的主要内容为:瑞吉格泰中标平北黄岩油气田群(一期)开发项目黄岩二期分离器采购(招标编号:13-CNOOC-HW-YQ-0807),中标金额为65,118,000.00元。本次瑞吉格泰中标的项目内容为10台分离器(撬)的设计和制造等。 我们主要观点:1)中海油海上大单打开国内海上高端油服大门,预计中海油后续业务饱满,全年订单量超1.5亿元。2)顺利进入中海油油气分离整体设计和总包业务,进展速度超之前预期;3)海外海上油气项目持续收获,预计今年贡献收入8000万元,且毛利率高于国内。4)与壳牌合作陆上页岩气开发项目得到认可,符合“集成化,模块化”设计主旨,为未来打开新空间;5)传统多晶硅点加热器随着近期多晶硅技改及复产项目增加,业务持续好转,预计今年销售收入超5000万以上;6)小家电、水电加热器市场开拓顺利,预计今年销售翻倍增长,超1亿元;7)纯电动车用电加热器已经进入国内电动车供应商体系,且从电加热元器件供应商向成套模块供应商转变,今年预计销售近3万套,带来收入1500-2000万元;8)民用电加热器保持好的增长,未来水电加热器翻倍增长,确保民用电加热器利润稳定增长;保守预计14年油气总包业务达到2.5-3亿元,贡献利润0.8亿元,EPS0.4元,占比近40%。预计13-15年EPS为0.49元,1.01元和1.37元,PE为38、18和14倍,作为未来5年业绩增速最快,估值最低的海上油服公司,给予目标价28元,有60%空间。持续给予“强烈推荐”评级。

事件:公司发布2013 年年报,全年公司实现营业收入26.84 亿元,比上年同期增长27.07%;实现营业利润6.7 亿元,比上年同期增长35.63%;归属母公司所有者净利润为5.86 亿元,同比增长36.45%,每股盈利为0.91 元。同时,公司发布分红预案,计划向全体股东每10 股派发1 元现金(含税),并以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。 公司亮点:1)公司各业务增长稳定,同时固废处理业务已经开始贡献收入,2013 年该项业务实现收入0.14 亿元,预计2014 年该项业务收入有望高速增长;2)2013 年全年公司新签合同总金额为35 亿元,各领域布局完善, 成为公司未来持续发展的基础;3)公司正在积极解决与大股东之间的同业竞争问题,双方已达成委托经营的决议,未来股权收购预期增强;4)2014 年为配合公司固废相关业务发展,公司或将通过自建和收购的方式快速形成规模和区域优势。预计公司2014-2015 年每股盈利分别为1.19 元和1.51 元,对应动态PE 分别为24.2 倍和18.9 倍,考虑到公司在固废领域的竞争优势,以及较强的项目拓展能力等因素,我们首次给予公司“推荐”评级。

公司发布年报,营业收入和净利润分别达31.37亿元和1.31亿元,同比分别增加28.08%和27.03%;基本每股收益0.79元。销售毛利率为18.69%,同比下降1.38个百分点;期间费用率为12.45%,同比下降0.75个百分点;销售净利率为4.85%,同比降0.62个百分点;环比来看,四季度净利润2926万元,增长97.51%;毛利率环比增加1.3个百分点,净利润率环比增加1.25个百分点,达到5.32%,盈利能力逐季度显著增强;整体盈利状况基本符合预期。公司营业收入增加的主要原因是总包业务实现了较快的增长。公司装备制造收入占比为54%,总包业务占比提升至46%,业务结构发生显著变化。分产品来看,特种锅炉、煤粉锅炉和总承包项目毛利率分别下降1.44,1.35,和2.82,为15.77%,19.96%和18.19%;锅炉配套产品毛利率19.26%,大幅提升6.38个百分点。 预计整体盈利能力将会通过海外装备总包和垃圾电站EPC总包业务不断提升,且随着参股公司垃圾电站陆续投运,提升公司现金流和盈利稳定性。13年正式签订及中标合同总金额30.06亿元。 分红:每10股派发现金红利1.00元(含税);送转:每10股转增8股。 公司预计14年1季度净利润增长0-30%,为2601万元3382万元,对应EPS为0.13-0.16元。2014年目标:实现传统锅炉、工程总包订单同步提升,实现销售收入36亿元、新增订单51亿元。 公司未来亮点:1)装备总包业务持续发力,为公司不断贡献业绩;2)海外电站总包业务不断取得突破,为公司传统业务增长打下基础;3)积极打造以清洁燃烧技术为基础的清洁能源产业链,投资布局垃圾发电、余热发电、清洁燃煤等项目,打造公司新的增长极;4)积极涉足融资租赁业务,为清洁能源投资业务打造支撑点,使公司尽快形成装备制造、工程总包、投融资三位一体的完整清洁能源产业链,大力提升公司综合竞争实力和盈利能力。5)自贡垃圾电站建成投运标志公司清洁能源利用之垃圾电站业务正式盈利,垃圾电站业务成未来新的增长点。随着公司装备制造-工程总包-投融资三位一体的业务模式得到不断拓展,海外EPG装备总包业务的迅速扩展,预计公司14-15年EPS为1.19元和1.84元,对应PE为28和18倍,维持“强烈推荐”评级。 盈利预测 :公司盈利预测:公司14-15年EPS为1.19元和1.84元,对应PE为28和18倍,维持“强烈推荐”评级。 投资建议:公司未来亮点:1)装备总包业务持续发力,为公司不断贡献业绩;2)海外电站总包业务不断取得突破,为公司传统业务增长打下基础;3)积极打造以清洁燃烧技术为基础的清洁能源产业链,投资布局垃圾发电、余热发电、清洁燃煤等项目,打造公司新的增长极;4)积极涉足融资租赁业务,为清洁能源投资业务打造支撑点,使公司尽快形成装备制造、工程总包、投融资三位一体的完整清洁能源产业链,大力提升公司综合竞争实力和盈利能力。5)自贡垃圾电站建成投运标志公司清洁能源利用之垃圾电站业务正式盈利,垃圾电站业务成未来新的增长点。随着公司装备制造-工程总包-投融资三位一体的业务模式得到不断拓展,海外EPG装备总包业务的迅速扩展,预计公司14-15年EPS为1.19元和1.84元,对应PE为28和18倍,维持“强烈推荐”评级。

事件: 近日我到上市公司进行调研,就公司新油服基地建设进展及电动车电加热器、多晶硅电加热器进展情况和主要领导进行了深入交流与沟通,并参观了公司油服基地。 我们主要观点:1)油服基地进展顺利,办公楼等主体结构封顶,预计8月份建成投产,为14年业绩贡献力量;2)整合传统工业电加热器后打造集研发、设计、生产制造及技术服务为一体的综合性油气服务一站式供应商,预计未来3年达到14-17亿元收入,增长近70倍,利润达到3亿元;3)自上而下的整体系统模拟与优化设计为海上平台客户带来了极高的可靠性与极佳的经济效益,成为国内唯一一家具有海外设计认证资质和诸多项目案例的公司,进入一片蓝海的海上油气分离领域;4)纯电动车用电加热器已经进入国内20多家电动车供应商体系,且从电加热元器件向成套模块供应商转变,预计今年销售近3万套,带来收入1500-2000万元;5)作为电动车电加热器最具实力的国内供应商,随着特斯拉及奔驰、宝马等电动车产业链国产化的逐步实施,有望迎来爆发式增长;乐观研判2020年纯电动车销量达到我国汽车销量3%,即100万辆,则带来EV电加热器模组10亿元市场空间;6)高铁用电加热器已经进入法国庞巴迪和中国南车供应商,今年也将逐步实现放量,创造数百万元收入;7)随着近期多晶硅技改及复产项目增加,多晶硅电加热器业务持续好转,预计今年销售收入超5000万以上;8)小家电、水电加热器市场开拓顺利,保守预计今年销售翻倍增长,超1亿元,打开长期以来被合资及海外水电加热器厂商控制的高毛利率水电加热器数40多亿市场,成为公司民用电加热器产品新的增长点。9)民用电加热器保持好的增长,未来水电加热器翻倍增长,确保民用电加热器利润稳定增长;保守预计14年油气总包业务达到2.5-3亿元,贡献利润0.8亿元,EPS0.4元,占比近40%。预计13-15年EPS为0.49元,1元和1.37元,PE为39、19和14倍,分别给予传统业务和油服20和40估值,则目标价28元,近50%空间。建议投资者近期借创业板调整积极买入,迎接基本面大逆转的到来,持续给予“强烈推荐”评级。