13.5亿元现金收购石墨烯标的15%股权,实现单层石墨烯低成本量产。 公司16年10月宣布以13.5亿元现金收购石墨烯标的恒力盛泰15%股权,标的公司2016-2018年净利润业绩承诺5亿元,6亿元,7亿元。标的公司控制人为张博增博士,其创立的AMI公司(AngstronMaterialsInc.)在美国拥有数百项专利,其中有25项专利授权给标的公司用于国内业务。公司公告表示,恒力盛泰拥有全世界稀缺的单层石墨烯低成本量产工艺,且拥有石墨烯下游应用领域的多项专利,有望实现石墨烯原料到应用的全覆盖。 在手订单丰富,谨慎测算下仍有可观收益。 我们在谨慎情景下测算:不考虑后续新增订单,仅考虑当前在手40亿元订单按产线投建与产能释放进度逐年执行(16年底公告预计200吨产能,17-18年假定新增产线进度慢于公司公告);假设石墨烯产品单层率从60%上升至70%(公司官网宣称90%);假设石墨烯产品售价按每年30%的速度下降;假设净利率因投建产线折旧和财务费用增加等因素每年下滑10%(16年1-8月公告净利率69%)。则标的公司未来三年测算实现净利润3.27,5.99,6.94亿元,即如果标的公司业务模式与信息披露不出现重大偏差,在谨慎情景下仍有可观收益,并接近业绩承诺数值。 大股东近一年增持投入2亿元,成本价12.94元/股,彰显强烈信心。 2015年12月至2016年1月,公司控股股东(6次)与监事会主席(1次)合计7次通过资产管理计划增持公司股票,增持均价13.15元/股,其中董事长出资约2.0亿元。2016年11月8日,公司控股股东黎仁超先生通过深圳证券交易所大宗交易系统受让该资产管理计划持有的公司股份15,150,310股、占公司股份总数的2.05%;成交均价12.94元/股,成交金额19,604.50万元,其持有公司股份由此前的21%正式上升至23.05%。 我们认为大股东近12个月以内大额增持,近期又以现金收购石墨烯标的,体现了其对公司未来发展的强烈信心。 暂时谨慎测算本次石墨烯标的业绩贡献,维持“买入”评级。 我们暂时谨慎测算本次石墨烯标的的业绩贡献,并根据公司收购进度微调盈利预测值,预计公司16-18年实现归母净利润2.2,2.8,3.8亿元,对应EPS0.29,0.38,0.51元,对应动态PE47,36,27倍,维持“买入”评级。 风险提示:石墨烯标的业绩不达预期,财务费用攀升,海外总包进展不达预期,国内锅炉市场竞争加剧,应收账款账龄较大带来资产减值风险。

2016前三季度营收增长13.52%,归母净利润增长64.29% 公司发布2016年三季报,实现营收6.22亿元,同比增长13.52%;归母净利润8,326.18万元,同比增长64.29%,位于业绩预告中间范围。公司同时预计16年全年业绩增速80-110%,主因是珀挺并表。 厦门珀挺完全并表推升业绩,欧美大单落地增强市场信心 报告期内公司净利润增速显著超出营收增速,主要原因是厦门珀挺剩余80%股权并表,推升盈利质量。厦门珀挺营业收入达25,767.20万元,贡献总营业收入的近41%;贡献净利润4,254.71万元,占比为51.10%。我们测算厦门珀挺目前执行中的各类合同总额约1.3亿美元。今年9月,珀挺与台塑集团美国关系企业签署了两份业务合同,共计3050万美元,实现了业务在欧美发达国家的持续扩张,增强市场信心。珀挺海外订单以美元计价,有望受益于人民币贬值,小幅提升报表增速。 设立两项股权投资基金,推进生物质热电联产项目及环保标的并购 公司公告拟作为有限合伙人,并由三维丝投资作为普通合伙人,分别与中信信托、安杰资产设立三维丝安杰基金,与华鑫宽众,国泰君安,三维丝投资设立三维丝华鑫基金。两支基金均为双GP形式,规模分别为4亿元与4.8亿元,分别用于投建西峡县生物质热电联产项目及环保标的并购。我们认为公司灵活运用融资手段,有望进一步推进壮大环保+清洁能源板块。 大气治理竞争加剧,环保传统主营有所下滑 受市场环境等各种因素的影响,公司滤料营业收入比上年同期减少36.37%,利润大幅下滑。我们认为,随着超低排放改造进入攻坚阶段,市场竞争愈发激烈,公司大气治理业务收入易出现较大波动。在火电利用小时数下降的大背景下,滤料的替换周期也可能逐步增长,进一步影响公司业绩。 看好珀挺长期发展空间,维持“买入”评级 考虑到大气治理业务下滑较多,我们根据公司业绩指引下调2016-2018年归母净利润至1.42,1.85,2.55亿元(前次为1.61,2.19,2.84亿元),对应动态PE51,39,28倍。公司收购珀挺定增成本价17.71元/股,相对当前股价有坚实支撑。看好珀挺业务前景与公司清洁能源板块布局,维持“买入”评级。 风险提示:收入确认速度不及预期,拿单进度不及预期。

公司发布2016年三季报 公司发布2016年度三季报,实现营业收入8684万,同比增长169.65%;归母净利润-3373万,亏损同比增长44.64%,收入和净利润变化情况符合预期。收入增长主要是由于合并增加子公司所致;归母净利润为亏损,主要原因为:1)公司主营业务调整后,尚处于起步阶段,合并增加子公司后管理费用高达5575万,同比增加约1580万,随着后续业务的逐步开展,有望在营收方面得到提高,从而减小管理费用对业绩的影响;2)清控人居研究院的规划项目,一般在年底才集中体现收益。经营活动现金流净额三季报为-6865万,同比净支出增长53.64%,主要由于购买商品、提供劳务支付的现金同比大幅增长所致。 中标遂宁市海绵城市建设PPP项目,海绵城市业务再下一城 包含公司的联合体于9月中标遂宁市河东新区海绵城市建设一期改造及联盟河水系治理PPP项目,总投资达10亿,投资回报率6.95%,建设期为2016年至2017年,利好公司经营业绩。遂宁为第一批海绵城市试点之一,将享受每年4亿元的财政补贴支持,故对该项目的盈利起到一定的保障作用。本项目的合作,利于公司竞标遂宁后续的海绵城市项目,因为遂宁在第一批试点名单中预计的投资总额为58.3亿,故具备增长潜力。同时公司积极参与了第二批海绵城市试点的规划编制,扩大潜在合作对象,让公司在开拓海绵城市建设的优质市场时占据一定优势。 调整非公开募集方案,提高可执行性 公司修订了非公开发行股票预案,海绵城市的投向变更为“迁安、萍乡、遂宁”,增强预案的可行性,本次修订符合我们预期,目前已拿到迁安、遂宁项目。同时公司计划在智慧排水系统方向投入11.07亿;新增土壤修复项目,拟投入4.98亿,布局新兴市场,该两项业务在创造赢利点的同时,具备与海绵城市业务的协同性。 海绵城市行业发展向好,项目开始逐步落地 截止2016年6月末,海绵城市入库项目达35个,总投资额达680亿,较3月末的增速达48.47%,是市政环保方向增速最快的子行业,这和海绵城市赢利点问题逐步解决有关。10月公布的第三批PPP示范项目中,海绵城市项目达5个,投资量为209亿,占环保投资总量的8.1%,也对海绵城市形成助力。 华控赛格在海绵城市方向取得实质性进展,成效显现需要时间,维持“买入”评级 公司业绩虽仍亏损,但公司在海绵城市方向取得实质性进展,取得迁安、遂宁海绵城市建设项目,增加合作城市范围;并修订募集方案,增强可行性。但海绵城市不是立竿见影的项目,业绩兑现需要时间。我们对华控赛格维持“买入”评级,预计2016-2018年EPS为0.03/0.26/0.41元。 风险提示:政策推进不达预期;行业竞争加剧。

16年前三季度营收同比增长60.30%,扣非归母净利润增长218.77% 公司发布2016年三季报,前三季度合计实现营业收入8.88亿元,同比增长60.30%;归属于母公司的净利润7,529.28万元,同比增长71.44%;扣非后归母净利润7,497.55万元,同比增长218.77%。 工程收入贡献业绩大头,后续运营能力有保障 报告期内,公司营业收来源主要是包括PPP在内的各类工程项目的建造收入。我们测算公司近年来签订环保类PPP订单、协议总额已近80亿元。相关项目除了在建造期支撑公司业绩外,进入运营期之后,依托公司环保项目运营专业能力,有望持续为公司带来稳定业绩回报。 土壤修复龙头逻辑持续验证,政策、工期双击,下半年大概率迎拐点 公司上半年土壤修复板块增速较慢,主因是“土十条”公布时间节点接近年中,且个别项目毛利率较低。我们认为随着新项目进入收入确认节点,下半年公司土壤修复业绩有望迎来拐点。公司今年以来新签环境修复类订单总额超过10亿元,已经超过去年全年约60%,其中不乏长春热电厂、西宁中星化工厂、苏州溶剂厂和上海桃浦等大单。我们认为“土十条”优先利好经济发达地区的场地修复项目,公司所签大单特点与之吻合,且苏化等标杆项目验证公司在原位热脱附领域的全国领先技术地位,行业龙头地位稳健。 拟建环保装备产业园,打造环卫+生活垃圾+危废+智慧环境固废闭环 公司近期与华夏幸福签订框架协议,拟与其合作投建环保装备产业园,有望进一步充实公司当前装备+运营的业务布局。公司持有物业、环卫标的玉禾田20%股权与环境信息化标的伏泰科技13.8%股权,报告期投资收益830.42万元,占公司净利润的22.70%。同时,公司9月以来正式落地和田、濮阳两个垃圾焚烧PPP协议,一期各处理1000吨/日。公司还投资多个工业固废、危废项目,寻求资源化和无害化布局。由此打造的固废闭环格局值得期待。 业绩有支撑,产业布局思路清晰,唯估值较高,维持“增持”评级 我们维持预测公司2016-18年归母净利润为1.77,2.65,3.59亿元,对应EPS0.55,0.82,1.11元,对应动态PE63,42,31倍,维持“增持”评级。 风险提示:项目收入确认延迟,地方政府持续支付能力风险。

公司发布2016年三季报,收入利润小幅增长 公司2016年前三季度实现营业收入24.53亿元,同比增长31.1%;实现归属于上市公司股东的净利润6.89亿元,同比增长17.46%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.43亿元,同比增长14.94%;前三季度实现基本每股收益00.43元。其中,三季度公司单季度实现营收9.88亿元,同比增长30.15%,实现归属上市公司股东净利润3.00亿元,同比增长17.13%,三季度EPS为0.19元。公司业绩增长符合预期,轨交牵引电机业务提供主要增量,新能源汽车电控电机业务明年有望放量。 智能装备通用化推进顺利,轨交牵引产品实现突破增长 通用低压变频器产品实现销售收入4.42亿元,同比增长37.67%;通用伺服系统产品实现销售收入2.28亿元,同比增长53.03%。在传统产品电梯驱动器销量增速下滑的情况下,公司积极谋求产品结构转型,由电梯、注塑机专用伺服向通用伺服、智能工厂装备领域转变,行业定制机器人、SCALA整机等产品销量逐渐上升。通用伺服产品有望超电梯产品成为公司收入占比最重的一块。此外,公司收购经纬后,成功中标苏州地铁300节列车,轨交牵引系统实现销售收入1.35亿,同比增长1219.12%,考虑地铁市场区域性较强,硅胶产品有望在江浙区域最先实现推广 新能源车电控业务受下游影响,一体化产品提供明年增量 受到16年新能源车骗补清查以及补贴政策延后的影响,公司新能源汽车电控产品前三季度实现销售收入4.56亿元,同比增长约30%,略低于市场预期。考虑去年四季度新能源车市场畸高的情况,我们预计四季度绝对值将环比所有增长,但全年电控收入增长将在20-30%区间。公司成立苏州联合动力引进海外技术进入电机电控一体化领域,目前100kW直驱电机已经入样品测试阶段,公司电控产品上和宇通等公司已有充分合作,在匹配整车主机厂的设计上有充足经验,在驱动电机技术上有轨交电机技术储备,乐观预计公司电机电控一体化产品将于明年实现量产,打开广阔发展空间。 股权激励三期出炉,现代企业格局成型 公司发布第三期股权激励计划,授予限制性股票5682万股,占公司股本总额的3.54%,授予价格9.77元/股,授予对象已扩大至包括公司高管、中层管理人员、核心技术人员在内的652人,业绩考核目标为16-19年净利润在15年基础上增长分别不低于10%、20%、35%、45%。经过三期股权激励,公司已形成相当广泛的员工持股全体,对于公司维持核心技术和管理人员团队的稳定,对于以研发为主要竞争力的公司来说具有重要意义。 盈利预测 预测公司16-18年实现EPS分别为0.57、0.71、0.85元,对应动态PE分别为35、28、24倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:电梯控制器市场增速持续放缓,新能源车产品线扩大不达预期。

2016年前三季度营收增长63.05%,扣非归母净利润增长15.10% 公司发布2016年三季报。前三季度,公司合计实现营业收入9.57亿元,同比增长63.05%;归属于母公司所有者的净利润7,881.44万元,同比增长1.18%;扣非后归母净利润7,001.01万元,同比增长15.10%。 研发投入与新设公司导致扣非业绩增速下降,应收账款持续缩减 公司前三季度合计扣非增速较半年报时有显著下降,主要原因是本报告期内较上年同期增加的子公司产生费用,研发费用较去年同期增加1370.98万元,且报告期内公司新签合同以及中标合同较多。同时,公司应收账款由6月底的2.93亿元缩减至2.67亿元,体现出公司回款能力的优化。 大气治理继续支撑业绩,占比下降彰显多元发展成效 报告期内,大气治理业务市场拓展成绩显著,实现营业收入63,253.71万元,同比增长55.08%,占公司营收总额的66%,占比较半年报的70%开始下降,彰显新能源等新业务发展已见成效。公司今年以来大气治理项目累计中标金额超过9亿元。在超低排放改造进入攻坚阶段的情况下,公司新中标项目业主开始集中至中西部地区的大型国企,后续市场空间和回款能力具备保障。 土壤修复蓄势待发,团队建设与市场布局打下基础 公司今年来引进业内高层次人才,并在湖南和外埠市场并举布局。其中,公司在江苏省中标合计超过8500万元的三个土壤修复项目,并在上海等地落地数个场地调查项目,区域外延初见成效。10月,公司宣布拟以3050万加元(约合1.5亿元人民币)收购原位热修复技术全球领导者MC2,主要瞄准有机物污染粘土的修复。目前国内原位热脱附仅3个成功案例,最大的是苏化项目22万立方米,待公司消化吸收MC2技术,有望分享该细分蓝海蛋糕。 环评落地甲级资质,业务拓展或将加快 报告期内,得益于环评资质的“升甲”以及环评服务市场的体制机制改革带来的新机遇,环评咨询服务业务营业收入同比增长超90%。我们认为公司凭借环评业务有望获取宝贵的项目信息和客户资源,为后端各工程板块的市场拓展打下前哨,战略意义不容小觑。 看好烟气治理维持强势,土壤修复市场释放,维持“增持”评级 我们维持16-18年归母净利润预测为1.57,2.23,2.63亿元,对应EPS为0.24,0.34,0.41元,对应动态PE为61,43,37倍,维持“增持”评级。 风险提示:土壤修复项目拓展不达预期,烟气、新能源拿单不达预期。

16前三季度净利润同比增长56.69% 公司16年前三个季度实现营业收入156.97亿元,同比增长9.52%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润9.02亿元,同比增长56.69%。公司16Q3单季度实现营业收入87.36亿元,Q3单季度实现归属于上市公司股东净利润6.7亿元。公司前三季度业绩基本符合我们预期,业绩增长主要由于上半年光伏行业抢装带来对组件和电池片需求的提升,公司第三季度业绩大幅增长主要由于公司完成对通威太阳能的收购,业绩并表带来的影响。 完成通威太阳能重组,打通“多晶硅+电池片+电站”光伏产业链 公司继今年1月完成对永祥股份和通威新能源的收购之后,于今年9月再次完成对通威太阳能的收购,通威太阳能目前拥有3GW的电池片产能,包括2GW多晶硅电池片和1GW高效单晶电池片,同时公司拟募集配套资金投建“合肥通威二期2.3GW高效单晶硅电池片项目”,预计17年底将形成5.3GW的电池片产能。通威太阳能16-19年承诺净利润分别为3.95亿元、6.08亿元、7.69亿元和8.2亿元。此次收购通威太阳能将帮助公司完善太阳能光伏产业链,公司目前已经形成永祥股份1.5万吨多晶硅产能,以及通威太阳能3GW电池片产能,同时子公司通威新能源将加快太阳能光伏“渔光一体”项目在全国的推广。 整合优势资源,大力发展“渔光一体”光伏项目 公司多年深耕水产养殖行业,积累了大量的水产养殖经验,公司未来仍将继续坚持以毛利率较高的水产饲料为发展核心。水产饲料的销售使得公司与下游鱼塘养殖户保持着良好关系,公司目前合作养殖户超过10万,拥有超过300万亩的水面,这为公司发展“渔光一体”光伏项目提供了充足的水面资源。公司目前累计签署的“渔光一体”合作项目达到3.4GW,已经立项的光伏项目超过30个,总规模990MW。公司计划16-18年分别完成500MW、1GW、2GW的“渔光一体”光伏项目。 目标价区间8.04-8.69元,维持“买入”评级 我们预测公司2016-2018年净利润分别为9.97亿元、13.64亿元和16.95亿元,实现EPS分别为为0.25元、0.35元和0.43元,目前股价对应PE为24、18和14倍。目标价区间8.04-8.69元,维持“买入”评级。 风险提示:经济下行继续拖累公司饲料业务;光伏发电项目建设不达预期;上网电价下调导致光伏投资放缓。

三季报业绩持续稳步增长,符合预期。 公司发布2016年度三季报,实现营业收入53.52亿,同比增加28.69%;归母净利润7.16亿,同比增加16.10%。收入增长的原因主要来自再生资源板块、设备制造板块、环卫板块收入增加。净利率增幅低于收入增幅,主要是由于1)固废处理业务毛利率低,在收入中的占比大幅提高,导致整体毛利率下降约3个百分点;2)环卫等业务的起步,带来办公差旅费、人员薪资、服务费等增加,销售费用同比增长4295万,增幅达115%。经营活动现金流净额上半年为-9.09亿,较去年的-2.52亿表现为净支出大幅增加,主要是子公司采购原材料支付的款项同比增加所致。 生活垃圾处理产业链打通,加快环卫布局,并中标终端处置项目。 公司向着打通生活垃圾处理产业链的方向继续前进,前端的环保和终端的焚烧、填埋等处置技术,均推进快速布局。1)前端的环卫,作为公司当前大力发展的核心业务,在三季度持续快速布局,先后在重庆、内蒙古、贵州、黑龙江、河南、湖北、河北、山东、陕西、江苏等省市投资设立十余家环卫子公司,并中标通辽市科尔沁区城乡环卫一体化项目,30年的服务周期可带来19.56亿的运营收入。2)后端的处置环节,公司也在河北、江苏、陕西、吉林等省市成立数家子公司,并中标了兴平、白城的生活垃圾焚烧项目,处理规模分别为1000吨/日、700吨/日;在填埋方向也有所斩获,拿下鄱阳县生活垃圾填埋项目,规模为260吨/日。 生物质类项目也得到全面推进。 公司在生物质、餐厨垃圾、污泥等方向均有项目入账,强化公司在生物质方面的布局。1)生物质方面,签署晋宁项目,总投资2亿,规模1000吨/日,处理蔬菜废弃物及周边地区的生物质;2)餐厨垃圾方面,前后中标拉萨和齐齐哈尔的餐厨项目,合计项目金额约1.93亿,总规模约350吨/日,拓展西藏、黑龙江的市场;3)污泥方面,中标齐齐哈尔污泥项目,规模为200吨/日,污泥处理已受到重视,本次中标利于公司在污泥行业强化影响力。 拟签署济南环境科技产业园项目投资建设的战略合作协议。 公司在产业园方面有一定积累,本次拟签订战略合作协议,参与济南产业园项目,包括“静脉产业园+环卫产业园+再生资源产业园+环保装备制造及交易中心+产业服务中心”,总投资达92.88亿,若合作成功,将增厚公司业绩和强化与地方政府的关系。 启迪桑德打通生活垃圾处理产业链,固废方向全面中标,给予“买入”评级。 公司具备固废全产业链优势,打通生活垃圾产业链,在环卫、垃圾焚烧、填埋等方向均有项目入手;在生物质、餐厨垃圾、污泥、产业园等方向也取得收获。我们对启迪桑德给予“买入”评级,预计2016-2018年EPS为1.35/2.13/2.87元。风险提示:应收账款风险;行业竞争加剧风险。

业绩持续稳快速增长,符合预期 公司发布2016年度三季报,实现营业收入18.66亿,同比增加6.58%;归母净利润3.80亿,同比增加43.85%。公司业务扎实推进,但收入增速低的原因:1)公司剥离废旧家电拆解业务,控制其规模,且补贴基金单价下调,致该业务营收下降;2)78号文导致无害化业务营收增幅下降。净利润增速大幅高于收入增速的原因:1)出售清远东江、湖北东江股权,获得1.44亿投资收益,大幅增厚业绩;2)业务结构优化,无害化占比提升,毛利率同比有所提升。公司经营活动现金流净额三季报为1.54亿,支出大幅增加,主要是由于公司快速发展期,新项目押金增多。 广晟入驻,进入“国家队”,巩固公司龙头地位 公司发起非公开募集,广晟公司为唯一认购对象,广晟公司使用不超过20亿现金,认购不超过1.50亿股,合计可支配表决权比例最高为26.14%,故公司今后的实际控制人将变更为广东省国资委。本次募集将推进危废在建项目进度,包括江西固废中心、潍坊固废、沿海固废、惠天然填埋、衡水睿韬、珠海永兴盛等六大项目,合计危废处理处置能力达70.86万吨/年,投产后将大幅提升公司的处置能力。危废行业的壁垒高,政府关系尤为重要,故广晟入驻利于公司拓展市场和获得资金支持,巩固公司龙头地位。 限制性股票激励计划出炉,提升员工积极性 公司拟将不超过2000万股,占当前总股本的2.30%,授予349名中高管及骨干,授予价格为8.51元/股,计划有效期为48个月。解锁条件为“2016-2018年相对于2015年的净利润增长率分别不低于20%、50%、87.5%”,即2016增速为20%,2017和2018年增速为25%,我们认为只要公司稳健前行,完成目标的可行性较高,故本次股权激励,能充分调动员工的积极性;特别是在危废行业关注度提升,越来越多公司进入该领域的情况下,能留住骨干员工,维持公司的稳定。 危废行业景气度高,即将开展的第二次污染源普查将利好危废处理处置行业 当前我国危险废物的统计量远低于实际产量,给执法监管带来不便;而国务院已发文,即将开展第二次全国污染源普查,将推进危废行业的规范化,这将增强危险废物的处置需求,行业景气度将得到维持。同时,行业内无害化资质相对稀缺,公司已将无害化作为核心业务,对症下药,故公司的业务布局符合行业需要,有良好的发展前景。 东江环保定增推进危废项目进度,国资入驻带来多项利好,维持“增持”评级 公司通过定增推进危废羡慕进度;收编入国家队,利于巩固龙头地位;推进股权激励,调动员工积极性;业务结构持续优化。我们对东江环保维持“增持”评级,预计2016-2018年EPS为0.53/0.55/0.65元。 风险提示:项目相关手续推进不达预期。

公司前三季度净利润1.3万元,YoY+80.32% 公司16年前三季度实现营业收入6.71亿元,同比增长72.47%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润1.3亿元,同比增长80.32%。公司16Q3单季度实现营业收入2.49亿元,同比增长64.03%;Q3单季度实现归属于上市公司股东净利润0.54亿元,同比增长106.21%。公司前三季度业绩基本符合我们预期。 光伏设备订单充足,四季度高增长无忧 光伏单晶需求的提升带动上游企业加大单晶硅产能扩张,在此趋势拉动下,公司今年单晶硅生长设备销售大幅增长;同时公司前期研发的单晶硅棒切磨加工一体机下游需求快速增长,销量大幅提升;从公司公告订单情况来看,截止三季报公司晶体生长设备和光伏智能化设备未完成以及中标合同额总计6.04亿元,是15年公司该业务收入的1.4倍,足以支撑今年四季度和明年上半年业绩的增长。公司LED智能化设备在手订单充足,目前未完成合同总额为4,325万元,占公司15年该业务收入的70%。 标杆电价下调和单多晶价差持续缩窄将拉动单晶需求增长 国家发改委下发调整新能源标杆上网电价的征求意见稿,其中计划光伏上网电价三类地区分别从每度电0.98元、0.88元、0.80元下调至0.75元、0.65元、0.55元,而屋顶分布式补贴由目前执行的0.42元,下调至一类地区0.2元,二类地区0.25元,三类地区0.3元。我们认为补贴的下调将迫使光伏行业提高发电效率,降低光伏发电成本,而发电效率更高的单晶硅今年以来价格迅速下跌,导致下游电站对单晶组件的需求逐步提升,我们预计在光伏标杆电价不断下调的大背景下,若单晶和多晶的价差持续缩小,将极大地提升市场对单晶的需求,因而晶盛机电作为单晶生长设备的龙头企业将明显收益。 300mm半导体单晶硅生长设备制造商,推动大尺寸硅片国产化 半导体设备方面,公司承接的国家02专项“8英寸区熔硅单晶炉国产设备研制”和“300mm硅单晶直拉生长装备的开发”均已通过验收,公司研制的130A型新型单晶炉可以生产出高质量的300mm直径半导体硅单晶。公司已与北京有研总院、天津中环半导体签署合作协议,组建成立半导体硅材料产业合资公司,从事半导体硅材料的生产销售,推动大尺寸半导体硅片的国产化。 目标价区间13.12-14.43元,维持“增持”评级 考虑到公司晶体生长设备和光伏智能化设备订单的快速增长,我们上调了公司未来光伏设备业务的收入。我们预测公司2016-2018年实现净利润1.88、2.77、3.64亿元,比之前预测分别上调11%、12%、10%,EPS分别为0.21、0.31、0.41元,目前股价对应PE为65、44和33倍,目标价区间13.12-14.43元,维持“增持”评级。 风险提示:光伏投资下滑,蓝宝石项目进度低于预期,大尺寸硅片国产化进程受阻。

2016前三季度营收同比增长14.41%,归母净利润同比增长11.91% 公司发布2016年三季报,前三季度合计实现营收4.29亿元,同比增长14.41%;4050.71万元,同比增长11.91%,略低于此前业绩预告增速范围中枢,较半年报时增速有所回升。 三季度占比较小,对全年业绩预期影响不大 报告期内,公司积极开拓市场,执行订单增加、提高运营效率,营业收入较去年同期有所增加;同时政府补助相比去年同期有所增加。2016年前三季度非经常性损益对归属于公司净利润的影响金额约为537.61万元。我们测算三季度单季贡献净利润仅占前三季度总和的19%左右,因此三季度业绩对全年业绩预期影响相对不大,相比之下,四季度收入确认期将是重要时点。 考虑到公司今年烟气在手执行订单丰富,无锡工废处置量同比上升,公司全年业绩有望较前三季度进一步回升。 烟气业务拓展至危废领域,有望与危废运营形成协同效应 公司烟气处理总包业务上半年末在手待执行订单约11亿元,相当于15年全年营收的189.98%。7月中标增城项目,验证公司在湿法领域的统治地位。 2016年以来,公司将烟气业务由垃圾焚烧全面拓展 至危废领域,相继获得四川省中明环境治理有限公司50吨/天回转窑焚烧处置、苏州市吴中区固体废弃物处理有限公司70吨/天回转窑焚烧处置、德州市环境保护固体废物综合处置中心40吨/天回转窑焚烧处置等3个危废处理总承包项目。我们认为这是公司业务模式的又一次重要变化,危废烟气治理工程有望与公司重点拓展的危废运营业务形成潜在的协同效应。 定增偿还银行借款并补充流动资金,降低资金成本,利好业务拓展公司7月发布定增预案,拟募集4亿元用于偿还银行借款并补充流动资金,目前已经进入意见反馈流程。我们认为公司有望籍此降低财务费用和后续潜在融资成本,利好业务拓展,尤其是危废项目并购。2016年以来公司公告拟收购上海长盈(3,900吨,拟扩建至50,000吨)、宜兴凌霞(8,900吨,拟扩建至38,900吨),在长三角布局危废初具规模。目前两个项目并购工作尚在推进中,若未来顺利并表,有望为公司带来业绩增量。 业绩高增长料在2018年,维持增持评级 我们维持半年报点评时的盈利预测,预计2016-2018年实现归母净利润0.76,1.04,1.82亿元,对应动态PE61,44,25倍,维持“增持”评级。 风险提示:烟气市场竞争加剧导致毛利率下滑,危废项目收购不顺利。

多晶硅铸锭炉销售拉动公司前三季度净利润同比增长929% 公司16年前三个季度实现营业收入5.59亿元,同比增长81.05%;前三季度实现归属于上市公司股东净利润5,271万元,同比增长928.68%。公司16Q3单季度实现营业收入1.62亿元,同比增长71.98%;Q3单季度实现归属于上市公司股东净利润2,300万元,同比增长5,978.43%。公司前三季度业绩基本符合我们预期,前三季度业绩大幅增长主要来源于公司光伏多晶硅铸锭炉销售的提升。 前三季度铸锭炉订单增多、毛利率大幅提升、三项费用率显著下降 公司今年前三季度业绩提升主要来自三个方面:1)光伏多晶硅铸锭炉订单增多,公司今年已经公布和江苏协鑫、阿特斯光伏、山东大海新能源签订多个多晶硅铸锭炉销售大单;2)原材料钢铁的价格虽有反弹,但仍维持在历史的底部区间,加之公司今年多晶硅铸锭炉产量提升带来规模效应的释放,公司1-3季度毛利率为27.22%,同比提高7.31个百分点;3)公司今年管理运营效率得以提升,销售和管理费用率都有明显下降,同时公司归还银行短期借款降低财务费用,因此公司前三季度三项费用率为15.82%,同比大幅减少10.33个百分点。 精功集团投建1.2万吨碳纤维项目,一期有望给公司带来2条生产线销售 精功集团携手吉林化纤合资建设产能1.2万吨/年大丝束碳纤维项目,项目总投资18亿元,一期规划2000吨/年大丝束碳纤维产能,计划于2017年10月1日建成投产。精功科技作为精功集团子公司,我们认为将大概率获得此次项目一期的设备订单。考虑到碳纤维生产线制造周期约为10个月,我们判断项目方与精功科技将于今年年底签订此次碳纤维生产线的销售合同。项目一期规划产能2000吨/年,预计将给公司2017年带来2条生产线销售,按照此前2.59亿元销售价格测算,公司2017年碳纤维设备收入将达到5.18亿元,净利润预计将超过1亿元。 收购盘古数据,切入IDC和云计算领域 公司收购盘古数据100%股权,盘古数据主营业务为互联网数据中心基础架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务,包括云服务、大数据运营服务等。盘古数据承诺2016-2019年实现净利润3.3亿元、5.9亿元、6.9亿元和7.8亿元。考虑到公司收购盘古数据的资产重组最终方案尚未确定,我们预计该收购将推迟至2017年完成。 目标价区间16.5-18.15元,维持“买入”评级 我们预测公司2016-2018年净利润分别为0.67亿元、1.63亿元和2.14亿元,预测公司16-18年EPS分别为0.15、0.36和0.47元/股,目前股价对应16-18年PE为86、35和27倍。目标价区间16.5-18.15元,维持“买入”评级。 风险提示:收购数据资产失败;碳纤维生产线销售不达预期。

2016前三季度营收增长12.20%,扣非归母净利润增长50.20%。 公司发布2016年三季报,报告期内实现营收7.45亿元,同比增长12.20%;归母净利润8,904.62万元,同比增长48.65%;扣非后归母净利润7,469.66万元,同比增长50.20%。 盈利质量一如既往,公允价值损益成业绩额外动力。 公司净利润增速远高于营收增速,扣非归母净利润增速较半年报的22.44%翻番,且应收账款规模较半年报时基本保持一致,体现出其一如既往的盈利质量。去年同期公司出现公允价值变动损失-1613.31万元,本期该项不利影响消除。去年同期投资收益仅108.47万元,本期公司确认1082.22万元。此二项目带来非经常收益,盖因在手金融资产增值。短期借款增加导致财务费用增长,但公司已获得深交所3.9亿元公司债批文,融资压力有限。 时代沃顿横向纵向外延预期充足。 时代沃顿膜业务仍然是公司业绩的主要增长点。今年以来家用膜市场增速放缓,工业膜市场总体保持平稳;海外市场需求总体优于国内市场。时代沃顿凭借较好的性价比,在与国外品牌的竞争中市占率逐步提升。上半年沙文园区新产线已部分达产,后续拟募投二期产线,业务有望持续增长。我们认为公司有望借助中车产投平台,实现膜产品横向纵向的持续外延拓展。 转以现金收购沃顿体外股权,强化中车战略角色。 公司9月宣布撤销发行股份收购膜业务子公司时代沃顿20.39%体外股权的方案,改用现金方式收购。当前收购已获股东大会批准,我们预计有望在年底前过户,确定性较原先定增方案大增。本次方案对交易对方做出了任职期限及竞业禁止的要求,能有效防范核心人才流失的风险。沃顿核心团队失去股权激励,但公司总经理作为沃顿核心元老,并无理由放松对沃顿的经营。 棕纤维床垫业务有望随新楼盘后周期回升,认购大自然定增股份。 因沙文园区达产增加固定费用,大自然公司上半年业绩同比有所下滑。公司近期宣布拟以3237.5万元认购大自然公司定增股份,增持股权至56.44%,有望强化对其控制与支持。我们认为棕纤维床垫属中高端消费品,主要为一二线城市新楼盘的后周期需求品。结合新楼盘交付时点判断,未来该业务收入仍有上升空间;但毛利率受激烈市场竞争影响,或难恢复到15年的高点。 维持盈利预测,维持增持评级。 我们假设16年11月起少数股东权益纳入体内,维持16-18年归母净利润预测为1.53,2.07,2.53亿元,对应动态PE46,34,28倍。看好公司膜业务的业绩增长与产业延展性,维持“增持”评级。 风险提示:产品销售不达预期,外延拓展受阻。

2016年前三季度营收增长24.07%,归母净利润增长258.31% 公司发布2016三季报,前三季度营收24.59亿元,同比增长24.07%;归母净利润1.63亿元,同比增长258.31%;扣非后归母净利润1.41亿元,同比增长323.02%。业绩继续高增,符合公司此前预告。 宇星科技业绩承诺无虞,应收账款问题逐步好转 宇星科技在并表之后业绩稳定增长,是公司今年业绩增长的最大驱动因素。宇星科技16年业绩承诺1.56亿元,完成承诺基本无虞,体现公司一系列整合措施初见成效。公司16年7月拟定增募集2.9亿元用于运营中心升级新建以及综合信息监控系统研发,有望持续提升宇星科技的市场竞争力。 应收账款问题稳步好转,后续管理仍有提升空间 今年9月宇星科技第一期应收账款兜底款7.7亿元到账,有望缓解市场担忧情绪。我们测算公司三季度末应收账款、预付账款与其他应收款合计约26亿元,较上半年末的33亿元显著减少,主要原因即为此次补偿款到帐。除了敦促宇星科技原股东兜底原有应收账款外,公司正推进一系列管理措施,保证宇星科技后续业务的现金流质量。我们认为随着宇星科技继续推进整合,公司的应收账款问题仍有进一步好转的空间。 雄厚资本打造综合性环保平台,产业链格局可期 公司已基本形成环境监测、固废、水治理的环保综合平台搭建,未来有望在环保相关领域加速布局。公司控股70%的绿色东方在手9个垃圾焚烧项目,合计日处理量8,000吨。9月,公司参股15%中标顺德3000吨垃圾焚烧项目。同月签署顺德环保产业园10亿元意向协议。9月13日,公司以4.49亿元收购位于佛山的三家污水处理企业完成过户。三家标的16-18年扣除少数权益后净利润承诺合计为4,600,5,150,5,700万元。 近水楼台受益地方资产注入,装备+运营孕育持续发展空间 我们认为当前环保市场尚存充足空间。公司短期有望借助强大资本做大规模,其中,公司属地就近的环保资产注入有望成为短期的重要增长点。长期尺度下,公司的装备+运营一体化宏大业务布局则有望带来后续想象空间。尤其是与公司业务高度契合的智慧环保等“后监测”环节,在环保设施基础和政府治理水平较好的广东地区,存在率先突破的可能性。 短期看点宇星科技与资产并购,长期看点环保布局,维持“增持”评级 暂不考虑定增影响,我们维持公司16-18年归母净利润为2.89,4.04,5.18亿元,对应动态PE39,28,22倍,维持“增持”评级。 风险提示:宇星科技应收款购回进度不达预期,定增进展不达预期。

2016年三季报发布,单季度收入利润超预期 公司2016年前三季度实现营业收入66.35亿元,同比增长44.88%;实现归属于上市公司股东的净利润7.68亿元,同比增长160.46%;实现归属于上市公司股东的扣非后净利润7.54亿元,同比增长164.42%;实现EPS为0.32元,同比增长160.46%。其中,三季度单季度实现营收28.60亿元,同比增长60.63%;实现归属于上市公司股东的净利润4.87亿元,同比增长80.56%;实现EPS为0.20元。公司三季度盈利在去年同期已经恢复到历史正常水平的情况下仍实现大幅增长,标志着公司已逐步脱离低基数效应实现真正增长。 电改背景下电网自动化和配网设备业务实现协同发展 公司作为国内电力调度平台和配网二次设备绝对龙头企业,在十三五期间强烈受益于电改带来的电力调度系统的升级和配网自动化投资的快速增长,全年累计增长预计将超过30%。今年以来,公司先后中标20套地调主调及备调,并中标南网总调备调、变电站自动化系统框架项目,实现两网市场覆盖;首次中标特高压1000kV自动化设备、特高压调相机二次配套设备,完成江苏互动协调控制系统、西北分部智能调控系统提升及河北四表合一集抄系统,实现了发输配用二次系统的全覆盖。考虑增量配网与配网售电放开,公司进入配网总包和售电业务或是大概率事件。 节能环保和轨交业务有望成为业绩新的增长点 公司节能环保领域布局广泛,充电桩产品分别中标国网16年第一、二次充电桩招标8200万和6200万,稳定在中标第一梯队,预计全年实现充电桩收入超过2亿元。港口岸电已完成江苏南京、泰州、无锡等多个港口的岸电改造,并已开始高压岸电试点工作。根据交通运输部规划,十三五末国内主要港口90%的港作船舶、公务船舶靠泊使用岸电,50%的集装箱、客滚和邮轮专业化码头具备向船舶供应岸电的能力,全国主要港口改造总投资将达到千亿规模,公司作为国内港口岸电集成能力和经验领先的企业将获得最大收益。 国改临近预期强烈,年内有望实现资产注入 公司13年承诺于3年内解决南瑞集团下普瑞特高压的充换电站业务、中电普瑞的电网稳定控制业务、南瑞继保的变电自动化业务与上市公司的同业竞争稳定。目前上述三项业务发展情况良好,三个公司的盈利能力均已稳定,已经具备资产注入的条件。在国有企业混合所有制改革加速推进的大背景下,公司于今年承诺期内解决同业竞争,一步或分步实现资产注入的可能性较大。 配网、节能、轨交业务同步发展,维持“增持”评级 预计16-18年EPS分别为0.62、0.70、0.83元,对应动态PE为27、24、20倍,维持“增持”评级。 风险提示:电网投资增速下降,轨交等项目建设施工进度不达预期。