投资要点 事件:公司公告2014年年报及2015年一季报,其中2014年全年收入同比下降2.37%,归母净利润同比下降6.78%;2015年一季度收入同比下降29.1%,归母净利润同比下降55.54%。 点评:市场早已充分预期并消化,年报仍不乏亮点。公司分别于1月27日和4月8日公告2014年度业绩预告和2015年一季度业绩预告,因此市场早已对此充分预期并消化。但年报仍不乏亮点,在LNG车用瓶售价下滑的情况下,2014年低温储运应用设备业务毛利率37.01%,比去年提高0.77%,彰显了公司强大的成本控制能力,主要得益于工艺流程优化及智能化、自动化装备的引进。 LNG车用瓶业务触底反转,将逐季环比改善;下半年气价或再度下调带来超预期。4月1日起执行的新气价将改善LNG气瓶的销售,并随着下半年油价逐步反弹,LNG气瓶销售将逐季环比改善。尽管我们看多下半年油价,但认为回到80美元/桶仍是小概率事件,下半年或再次下调天然气门站价。 船用液罐已有客户意向订单,实现由陆地走向海洋,有望再造一个富瑞特装。目前重型装备项目基建部分已完成80%、整体完成30%,预计年内能够竣工投产。目前公司海工团队能够完成每年4~6个亿的订单,且公司正研究扩大征用土地面积,将扩大重工事业部接单能力。 股价表现存有多重催化剂。我们认为定增完全落地、产业互联网、储氢材料产业化等将给股价市场表现提供催化剂。 投资建议:预计2015年~2017年EPS2.08元、2.73元和3.46元,目标价104元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑;LNG失去经济性;募投项目建设低于预期。

投资要点 营业收入较大幅度的下降主要系去年同期偶发性和金额较大的合同所致。公司Q1实现营业收入1,542.66万,同比下降62.57%;营业利润-1,462.29万,同比增长13.92%;归母净利润-1,232.51万,同比增长11.43%。一季度收入较大幅度下滑主要受去年同期偶发性和金额较大的合同影响,扣除该因素影响,收入同比增长51.58%。另外,一季度利润录得负数主要系季节性因素,即油田客户一季度制定投资计划,而资本支出主要集中在下半年,尤其是第四季度。 存货环比增长72.05%、同比增长115.48%,预示今年业绩将逆势高增长,维持全年盈利预测。公司的生产模式采用以销定产为主、计划生产为辅,而一季度存货环比增长72.05%、同比增长115.48%,主要系公司项目备货增加以应付下半年的设备安装和工程建设。我们认为,公司存货高增长预示2015年业绩将逆势高增长,维持全年净利润45%左右的增速不变。 横向拓展智慧产业,打开成长天花板。以国内领先的自动化和信息化公司浙大中控、北京和利时为例,他们的产品几乎覆盖所有上、中、下游行业,工业自动化和信息化需求广泛。公司战略上制定了纵向上做深做透油气行业,横向上拓展智慧产业,其中智慧粮库或作为优先方向(市场空间300亿)。公司于2014年9月收购北京双良并于2015年2月公告收购北京泽天盛海草案,外延窗口开启加速战略落地。 投资建议:预计公司2015~2017年收入分别是5.86亿、8.30亿和10.56亿,对应增速分别是36.8%、41.7%和27.1%; 2015~2017年EPS 分别为0.78元、1.21元和 1.54元。我们认为,公司受益于新疆油气体制改革、“一带一路”及外延并购等,目标价80元,给予“买入”评级。 风险提示:新疆风城合同落地低于预期;油气生产领域对工业自动化需求减少;外延并购进展低于预期。

投资要点 Q1营收和利润基本符合预期。公司Q1实现营业收入41.51亿,同比增长0.44%;营业利润3.26亿,同比增长-4.56%;归母净利润1.42亿,同比增长-17.05%;扣非后归母净利润1.38亿,同比增长-10.45%。公司电梯业务继续保持增长,但总营收持平于去年主要因国内印包资产的剥离;但由于印机业务的整合以及个别联营企业收益的减少导致利润下降。 盈利能力保持稳健,费用管理得当提升经营效率。公司Q1销售毛利率20.22%,基本持平于去年同期20.89%,产品定位于中高端,竞争环境相对宽松。Q1期间费用率12.82%,比去年同期节省1.16%,其中受益于大客户战略,销售费用率5.01%节省0.98%;管理费用率9.22%节省0.09%。 n受益于稳增长政策及亏损资产剥离,维持全年净利润一倍增长预测。1)3月30日多部委房地产重量级政策相继出台,预计二季度大中城市住房成交面积有望实现20%增长,或在下半年传导至电梯需求;同时稳增长政策加码城际铁路、地铁、机场等基建投资也将拉动电梯销售,预计年内电梯需求将触底反弹。2)公司在2014年年报中表示“彻底改观印机业务对于上海机电长期的负面影响”,预计年内或能完成剥离美国高斯,将大幅改善业绩表现。我们维持全年净利润101.9%的增长预测。 国企改革进一步提升经营效率,市场表现重要催化剂。上海国企改革已在其他相关上市公司推进,母公司电气集团的国企改革或在年内实现突破,将受益国企改革对经营效率的提升,也将是市场表现催化剂。 智能装备平台建设将提供中长期投资价值。公司已明确将“电梯+智能装备+参股”作为长期发展战略,2015年2月落地与日本纳博合资生产机器人减速机,智能装备平台初现雏形,目前公司在手现金121亿,具有丰富的财务资源,或将采取外延并购形式打造智能装备平台。 投资建议:考虑印包资产的剥离及相应资产处置收益,上调2015~2017年EPS 至1.69元、2.03元和2.44元,给予2015年P/E 25倍,目标价42元,重申“买入”评级。 风险提示:电梯主业超预期下滑;印包资产剥离进度低于预期;国企改革进程低于预期。

投资要点 事件:4月20日公司发布复牌公告,参股意大利市场排名第三的智能仓储物流系统解决方案提供商弗兰度集团40%股份,并与弗兰度家族合作在中国设立合资公司,东方精工持股60%。 点评:与嘉腾机器人形成协同效应,迅速切入千亿级的自动物流仓储系统设备市场。弗兰度是一家能够提供从项目评估到软件、硬件设计、制造以及现场安装到售后服务的智能仓储物流系统整体解决方案提供商,其产品广泛应用于电子商务等众多领域,将与嘉腾机器人的AGV形成协同效应,快速切入正处于成长期(2013年行业增速30%)的自动物流仓储系统设备市场。 兑现“大包装机械+智能装备”双平台成长逻辑,预计将持续以外延方式落地发展战略。1)公司明确将“大包装机械+智能装备”双平台作为发展战略,2014年完成对意大利佛斯伯的收购后,已实现瓦楞纸包装机械全产业链布局,未来或将整合其他包装机械铸就大包装机械平台。2)公司智能装备平台建设重点在“两端”,即关键零部件和系统集成,将重点投资机器人系统集成商,并在海外重点投资立体仓库、伺服马达和驱动器等现场层工业自动化机械以及软件MES,但不会投资工业机器人本体。3)此次参股弗兰度即兑现成长逻辑,预计后续大概率仍将以外延方式落地发展战略。 年内或能落地定增方案,彰显大股东对未来发展的信心与决心。2015年1月公司向证监会递交了定增方案拟募集8亿元,其中实际控制人以一亿元现金参与定增,因策划此次重大事项公司主动申请中止审查,待完成后再申请恢复审查。我们预计,公司或近期申请恢复审查,年内或能落地,将加速战略落地。 投资建议:预计公司将凭借外延方式进入快速成长期,上调投资评级至“买入”,目标价27元。 风险提示:智能装备平台战略推进速度低于预期;瓦楞纸生产印刷机械需求出现大幅下滑。

投资要点。 电梯销售平稳增长,维保业务进入快速成长期。受房地产施工/竣工面积增速下行拖累,电梯需求同步下滑,但3月30日多部委房地产重量级政策相继出台,预计二季度大中城市住房成交面积有望实现20%增长,或在下半年传导至电梯需求;同时稳增长政策加码城际铁路、地铁、机场等基建投资也将拉动电梯销售,电梯需求仍将保持平稳增长。我们预计,2015年公司电梯销售增长5%,同时公司加大对维保服务队伍建设,维保业务进入快速成长期,预计维保收入将增长30%以上。 美国高斯或年内完成剥离,将大幅改善业绩表现。2014年公司印包业务整体亏损4.53亿,其中美国高斯和国内印包分别亏损2.13亿和2.6亿,2015年3月已完成出售上海电气集团印刷包装机械、申威达机械和紫光机械;公司在2014年年报中表示“彻底改观印机业务对于上海机电长期的负面影响”,预计年内或能完成剥离美国高斯,将大幅改善业绩表现。 上海国企改革大幕开启,公司基本面和市场表现将受益于国企改革的推进。目前上海国企改革已在其他相关上市公司推进,母公司电气集团的国企改革或在年内实现突破,将受益国企改革对经营效率的提升。 智能装备平台建设将提供中长期投资价值。公司已明确将“电梯+智能装备+参股”作为长期发展战略,2015年2月落地与日本纳博合资生产机器人减速机,智能装备平台初现雏形,目前公司在手现金121亿,具有丰富的财务资源,或将采取外延并购形式打造智能装备平台。 投资建议:考虑印包资产的剥离及相应资产处置收益,上调2015~2017年EPS至1.69元、2.03元和2.44元,给予2015年P/E25倍,目标价42元,重申“买入”评级。 风险提示:电梯主业超预期下滑;印包资产剥离进度低于预期;国企改革进程低于预期。

事件:4 月7 日,公司公告2015 年一季报预告,预计归母净利润2,759.83 万~4,139.74 万,与上年同期下降40%~60%。 点评:一季报基本符合预期,预计LNG 气瓶销售将逐季环比改善。由于油价下跌导致油气价差缩小,对公司的LNG 重卡气瓶及配套阀门等主要产品的销售造成了不利影响,导致一季度收入和净利润同比较大幅度下降。我们预计,4 月1 日起执行的新气价将改善LNG 气瓶的销售,并随着下半年油价逐步反弹,LNG 气瓶销售将逐季环比改善。 下半年天然气门站气价或进一步下调,带来LNG 气瓶销售超预期。3 月24 日中国城市燃气协会秘书长迟国敬在“2015 中欧天然气技术研讨会”上表示,天然气价格改革方案有望今年下半年出台。尽管4 月1 日起下调增量气门站价0.44 元/方,上调存量气0.04 元/方,但油气价差仍逊于前期,随着市场化的到来,下半年或再次下调门站价,经测算,仍有0.38 元/方~0.54 元/方的下调空间。 预计募投项目建设进度加快,公司迈入新发展阶段。3 月17 日证监会审核通过定增方案,定增项目落地后将加快募投项目建设进度,业绩或超预期。定增预案显示,公司拟定向发行不超过1,800 万股,募集资金7.99 亿,用于重型装备项目(4.54 亿)、汽车发动机再制造产业化项目(1.45 亿)、研发中心设备升级改造项目(5,000 万)以及偿还银行贷款(1.5 亿)。 维持全年盈利预测及投资评级:预计2015 年~2017 年收入为31.30 亿、42.69 亿和56.22 亿,同比增速56.27%、36.39%和31.70%;EPS 2.08 元、2.73 元和3.46 元,目标价104 元,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑;LNG 失去经济性;募投项目建设低于预期。

事件:公司公告控股子公司氢阳能源在取得常温常压液态储氢材料中试基本成功之后,计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目,项目建成后,可形成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备,每年可实现销售收入2.2亿,净利润2605.05万元,计划总建设工期为2年。 点评:储氢材料产业化打破成长天花板。此前由于欠缺大规模经济安全运输的解决方案,制约了氢气大规模应用,在很大程度上推迟了氢能经济的到来。2013年我国氢气的需求量达到1824万吨,预计到2016年,我国氢气需求量将达2802万吨。我们认为,储氢材料产业化的顺利推进,氢气需求量大概率超预期。 产业化成功后,将是万亿市场空间。公司产品目标市场设定为:充分利用废氢为市场提供氢产品;为现有的氢气行业提供储氢和运输服务;为手机基站氢燃料电池供氢;为新一代氢燃料电池车或氢内燃机车供氢。据日经BP清洁技术研究所在2013年发布的《世界氢基础设施项目总览》,2050年全球氢基础设施的市场规模将达到约160万亿日元,约合8.32万亿人民币。 公司高起点布局储氢材料,项目进展或超预期。2014年7月公司联合国家“千人计划”学者程寒松教授成立氢阳能源,力争5年内实现常温常压下液态储氢技术的配套装备。程寒松教授自1992年开始研究储氢材料,该技术处于世界领先水平,我们预计储氢材料项目进展或超预期。 盈利预测:由于目前处于产业化初期,我们暂不调整盈利预测,预计2015年~2017年收入分别为31.30亿、42.69亿和56.22亿,同比增速56.27%、36.39%和31.70%;EPS2.08元、2.73元和3.46元,但适当上调目标价到104元,对应2015年P/E50倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑;LNG失去经济性。

投资要点 安控科技:领先的自动化企业,将受益新疆油气混合所有制改革及“一带一路”。目前公司产品主要是RTU远程测控系统解决方案,收入主要来自油气行业,油气井口RTU市占率50%左右。公司大股东在新疆有多年从业经验且公司收入很大一部分来自新疆地区,我们认为公司将受益新疆油气行业混合所有制改革和“一带一路”,享受一定估值溢价。 系统集成业务迎来快速发展期使2015年收入逆势高增长。受油公司资本支出减少影响,2015年井口RTU收入将有所下滑,预计2015年收入利润将逆势增长近40%左右且增长具有可持续性,主要来自新疆风城项目合同持续落地使系统集成业务快速发展。 油气运输存储分配领域进口替代及外延发展打开成长空间。1)油气运输存储分配领域进口替代或超预期。 该领域SCADA系统年均市场空间30亿以上且受益稳增长政策进入快速成长期,目前基本由外资公司占据,但安控科技已经在该领域有所突破,该部分市场进口替代或超预期,打开成长空间。2)外延并购窗口或开启,打开成长天花板。公司战略上制定了纵向上做深做透油气行业,横向上拓展智慧产业,公司于2014年9月收购北京双良并于2015年2月公告收购北京泽天盛海草案,外延窗口开启加速战略落地。 投资建议:预计公司2015~2017年收入分别是5.86亿、8.30亿和10.56亿,对应增速分别是36.8%、41.7%和27.1%;2015~2017年EPS分别为0.78元、1.13元和1.35元。我们认为,公司受益于新疆油气体制改革、“一带一路”及外延并购等,应动态看待公司估值水平,相对于目前的盈利能力应享受一定估值溢价,目标价69~80元,对应2015年P/E88倍~102倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新疆风城合同落地低于预期;油气生产领域对工业自动化需求减少;外延并购进展低于预期。

投资要点 事件:公司预告2015年一季报,预计归母净利润477.25万元至1,113.57万元,同比下降30%至70%。 点评:一季度业绩较大幅度下滑,主要受季节性因素影响。一季报合并范围增加意大利Fosber,而意大利Fosber 经营具有明显的季节性,其一季度净利润为负数,是东方精工一季度业绩较大幅度下跌的主要因素。其他因素包括,一季度财务费用较去年同期增加约500万,其中因收购意大利Fosber 产生的利息费用及担保费用约300万;以及印刷机因春节因素销售额有所下降。 预计瓦楞纸包装机械业务全年稳定增长,主要来自混装生产线订单落地以及全自动联动线产品继续拓展市场份额。混装生产线,即核心单机和零件在欧洲生产,部分单机和零件在中国生产的混合生产线,售价定位3000万左右,年内或有订单落地。国产线,即按照意大利图纸和技术的要求,全部零件均在国内生产并安装制造的生产线,售价定位约2000万,目前图纸改造完成1/3,全部完成后将提升性价比及竞争力,明年或有订单落地。另外,公司将参展今年 4月在上海举办的中国国际瓦楞展,推广全自动联动线,预计将进一步增厚瓦楞纸包装机械业务利润。 转型升级意愿强烈,旨在打造“大包装机械+智能装备”双平台,看好转型升级带来的价值重估投资机会。大包装机械平台通过外延整合其他类型包装机械,发挥协同效应实现对传统业务的深挖;智能装备平台建设重点在“两端”,即关键零部件和系统集成,将重点投资机器人系统集成商,并在海外重点投资立体仓库、伺服马达和驱动器等现场层工业自动化机械以及软件MES,但不会投资工业机器人本体。此次停牌或兑现落地公司战略,我们看好公司转型升级带来的价值重估投资机会。 实际控制人大比例参与定增且锁定期3年,彰显对未来发展的信心与决心。公司拟定增募集8亿元,其中实际控制人唐灼林先生以一亿元现金参与定增,占比12.5%,其他参与人包括建银投资全资子公司建投投资、郭旭、平安大华、盛稷(上海)投资和西藏自治区投资有限公司。 投资建议:公司复牌前,我们暂不调整盈利预测、投资评级和目标价,暂维持“增持”评级,复牌后再做调整。 n风险提示:瓦楞纸生产印刷机械需求出现大幅下滑;智能装备平台战略推进速度低于预期。

投资要点 事件:公司晚间公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项未获得通过。 未获通过核心原因在于2014年博得业绩低于预期:我们认为此次增发被否核心原因在于博得2014年业绩明显低于预期承诺,证监会处于谨慎原则不予通过,此前公司在3月初的增发修改稿中已有风险提示,原预计博得2015-2017年并表业绩分别为3200万元,4700万元和5500万元。博得原有业绩贡献主要来源北京地区,而北京地区今年地铁通车里程相对较少导致业绩大幅波动。 后续收购博得仍有望继续推进:根据我们此前预测,未来2-3年国内城市轨道交通年均通车里程或超过700公里,我们仍然持续看好城市轨道交通的快速发展,博得作为国内轨道交通门系统领域领先企业,业绩来源单一地区的症结有望后续通过不断市场拓展而解决,若2015年内业绩出现明显回升,后续公司仍有望推进博得收购工作。 被否对公司业绩造成一定影响,但坚定看好中长期投资价值:我们测算此次收购被否对2015和2016年的EPS分别影响为0.14和0.24元,对应约15%和18.5%左右。但我们认为若成功收购,博得业绩不达预期同样对公司业绩构成负面拖累,此次被否反而给公司提供更佳时机来再次收购,我们坚定维持原有判断,目前公司连接器平台布局基本完成,未来2-3年,核心业务营收总规模有望朝20亿迈进,净利润规模将朝3亿元迈进,公司进入全新成长阶段,持续看好中长期投资价值。 投资策略:由于收购博得没有通过,我们调低2015-2016年EPS至1.00和1.32元(原预计为1.14和1.56元)。当前股价对应43.6x15PE和33x16PE,公司未来发展空间已经完全打开,且进度超预期概率大,继续给予2015年100亿市值预期,目标价65元,调整即是买入机会,维持推荐。

事件:3 月16 日公司公告表示,证监会发审委通过公司非公开发行股票申请。定增预案显示,公司拟定向发行不超过1,800 万股,募集资金7.99 亿,用于重型装备项目(4.54 亿)、汽车发动机再制造产业化项目(1.45 亿)、研发中心设备升级改造项目(5,000 万)以及偿还银行贷款(1.5 亿)。 点评:定增方案获批,预计募投项目建设进度加快,公司迈入新发展阶段,收入利润大概率超预期。由于此前定增资金迟迟未落地,公司靠银行贷款预先投入募投项目,目前重装项目和再制造项目建设进度在50%左右。我们认为,定增方案的获批将加快募投项目建设进度,公司迈入新的发展阶段,且仅财务费用就能节省5,000~6,000 万,收入利润将大概率超预期。 海工业务预计将超常规发展,实现由陆地走向海洋,有望再造一个富瑞特装。公司海工业务定位于液化气船储罐、近海动力船燃料罐和FLNG 液化模块,经测算,海工业务市场规模在百亿以上,有望再造一个富瑞特装。目前国内仅有江南造船厂和太平洋海工具备液化气船储罐制造能力,且两家船厂订单均已排到2017 年,韩国也只有4 家储罐厂且订单排到2017 年,行业产能严重短缺。目前,公司海工团队能够完成每年4~6 个亿的订单,随着资金到位,大概率将扩大海工业务接单能力。 汽车发动机再制造业务将是公司收入利润另一增长极。保守预计2017 年前全国将淘汰500 万辆黄标车,若只有5%的黄标车进行再制造,10 万/辆的改造费用,即250 亿的市场规模。定增项目将建设1 万台再制造产能,预计将贡献2.88 亿元收入,新增净利润2797 万元,占2014 年公司的收入和利润超过12%。 增量气价下调,气瓶业务底部反转,后续经济性或进一步改善。经测算,增量气价下调0.44 元/方后将有80%地区LNG 车回收期重回2 年内,32%地区重回1 年内,气瓶业务触底反转。随着气价市场化改革推进,若油价较长时期维持在低位,或进一步下调气价以推广使用天然气,LNG 车经济性将进一步改善。 储氢项目年内或能够做产业化示范,打造产品梯度。2014 年7 月公司公告称设立合资公司江苏氢阳能源有限公司,前瞻性战略布局储氢材料,该项目年内或能够做产业化示范,布局储氢材料能完善公司在能源领域的产品梯度,确保长期可持续发展。 投资建议:我们暂不调整盈利预测,预计低温储运应用设备2015 年和2016 年分别增长33%和36%,总收入分别增长25%和30%,EPS 分别是1.88 元和2.37 元,目标价75.2 元,对应2015 年40 倍市盈率,“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑;LNG 失去经济性。

2014 年营收和利润低于预期。公司2014 年实现营收207.79 亿,同比增长4.38%;归母净利润8.58 亿,同比增长-9.11%;扣非后归母净利润8.92 亿,同比增长7.43%;摊薄每股收益EPS 0.84 元,增长-8.70%。 全年营收增速低于预期主要受国内房地产市场发展速度放缓影响,维保业务如期增长30%。2014 年营收增长4.38%,其中电梯业务收入增长5.51%,低于行业产量增速,主要是基数较高以及为确保电梯安全加强内部管理牵扯部分精力有关。全年电梯业务毛利率23.08,基本持平去年水平。另外,公司2014年维保业务收入超过35 亿,基本符合我们预期,预计维保业务仍将保持30%左右增速。 印包业务拖累利润增长,预计2015 年将有较大程度改善。2014 年公司印包业务整体亏损4.53 亿,印包业务较大金额的亏损主要由于美国高斯未有起色以及国内印包资产处置进度低于预期导致的。目前已完成对上海亚华、上海申威达和上海紫光的部分资产处理,预计2015 年印包业务将有较大程度改善。 上海国企改革大幕开启,公司基本面和市场表现将受益于国企改革的推进。目前,上海国企改革已在其他相关上市公司推进,公司母公司电气集团的国企改革或在年内实现突破,公司将明显受益于国企改革对经营效率的提升。同时,集团公司仍有大量高端制造及环保装备等未上市资产。 定位于智能装备平台,后续智能装备战略持续落地将带来投资机会。目前公司已与纳博合资生产减速机,未来有望在海内外持续进行智能装备的并购整合,带来投资机会。 投资建议:对房地产的判断,预计15~17 年EPS 为1.00、1.16 和1.23 元,目标价29.0 元,“买入评级”。 风险提示:电梯主业超预期恶化;国企改革进程低于预期;智能装备业务进展低于预期。

投资要点 事件:公司晚间公告拟以自有资金750万元对宁波佳明进行增资,认购其新增的86万元注册资本,增资后公司将持有宁波佳明30%股权,其余664万元计入资本公积。 进军轨交传感器领域,战略培育新利润点:宁波佳明目前主要从事轨道交通传感器的研发、制造和销售业务,具有较强的研发能力和掌握一定的核心技术。此举意味着公司继续通过产业链延伸做大做强轨交产业,并且公司与其在业务、市场、技术、管理等方面存在优势互补的关系,且客户重合度较高,具有较为明显的协同效应,意在培育轨交产业的新利润点。 轨交传感器市场容量可观:根据工信部《物联网“十二五”规划》,2014年我国传感器市场规模有望达1200亿元,其中4大应用领域主要为工控,汽车电子,通信电子和消费电子,工业和汽车电子占比42%左右,并且年均增速一直超15%,而轨交传感器主要包括速度,压力,温度,湿度等各类传感器,我们预计轨交传感器规模将不弱于轨交连接器市场规模,市场容量预计在10亿-100亿规模,容量可观。 佳明未来利润贡献有望达5%以上,并有望进一步提升股权:根据增资协议,佳明承诺若2015-2017年业绩低于500万元、750万元和1100万元的90%时,公司将回购全部或股份股权,当佳明在2018年度前的任一年度净利润达到2000万以上(含),公司有权按照净利润的12倍PE估值,收购佳明全部或部分股份,这两条条款则意味着佳明未来净利润贡献有望超2000万(5%以上),并且有可能直接控股。 连接器平台布局基本完成,百亿永贵可期:我们坚定维持原有判断,目前公司连接器平台布局基本完成,未来2-3年,核心业务营收总规模有望朝20亿迈进,净利润规模将超3亿元,公司进入全新成长阶段,百亿市值可期。 维持2015-2016年EPS至1.12(博得开始并表,增发完成后转增股本前的股本,后同)和1.56元。当前股价对应41x15PE和29x16PE,公司未来业绩高增长确定,发展空间已经完全打开,且进度超预期概率大,给予2015年100亿市值预期,目标价65元,继续给予“买入”评级。

事件:公司发布2014年年报及2015年第一季度业绩预告,2014年,公司实现营业收入38406.74万元,较去年同期增加70.96%;实现归属净利润11415.47万元,对应EPS为0.745元,同比增加75.40%,完全符合我们预期,同时公司预计2015年Q1实现归属净利润2032万元—2401万元,比上年同期增长10%—30%。 动车连接器高弹性体现,新能源汽车连接器成为新增长极:2014年公司动车连接器收入约8340万,同比增长超105%,为业绩高增长核心原因,我们预计2015年公司动车连接器业务将稳健增长,预计将达到1.03亿元,增长24%左右。此外公司业绩增长另外主因则是来自新能源汽车连接器业务的全面爆发,全年营收超4600万元,同比增336%,我们预计2015年新能源汽车仍将高速增长,行业增速有望超100%,总量迈入20万辆级别,而公司电动汽车连接器业务预计超1.1亿元,实现150%左右增长,利润贡献占比明显提升,成为公司新增长极。 2015Q1业绩预告增速有所放缓,全年无忧:公司预告2015年Q1业绩区间10%-30%,有所放缓,主要是由于北京博得收购事宜推进需要提前披露相关数据,Q1业绩确认和审核数据相对偏保守,而2014年同期业绩数较高,加上Q1为路外市场连接器采购的淡季,导致一季度增速有所放缓,但全年无忧。 公司进入第二成长阶段,百亿市值可期:目前公司连接器平台布局基本完成,新能源汽车连接器进入爆发期,16年和17年开始通信和军工逐步上量贡献业绩,展望未来2-3年,轨交连接器营收有望达6.5亿,电动汽车连接器规模有望达4亿元,军工和通信连接器规模有望达4.4亿,加上博得门系统,公司营收总规模有望朝20亿迈进,净利润规模将超3亿元,公司进入全新成长阶段,百亿市值可期。 小幅调升公司2015-2016年EPS至1.12(博得开始并表,增发完成后转增股本前的股本,后同)和1.56元。当前股价对应38x15PE和27.55x16PE,公司未来业绩高增长确定,发展空间已经完全打开,且进度超预期概率大,给予2015年100亿市值预期,目标价65元,继续给予“买入”评级。

投资要点 事件:3月2日,富瑞特装强势涨停。 点评:今日富瑞特装强势涨停验证我们的推荐逻辑。我们在2月26日和27日连发两篇报告论证增量气价将大概率下调,建议投资者关注天然气下游消费端投资机会。由于生产LNG基本使用增量气,我们认为此次降价将显著改善LNG经济性。经测算,此次下降后将有80%地区LNG车回收期重回2年内,32%地区重回1年内。 短期公司传统优势产品收入将重回增长轨道,中长期仍有翻倍空间。在目前的油气比价下,我们认为未来低温储运应用设备收入增速有望保持在30%~40%的增长,若下半年油价上涨或气价下调,或超预期增长。中长期来看,目前LNG车用瓶在重卡中的渗透率只有5%,行业正进入成长期,收入仍有翻倍空间。 发动机再制造业务将成新增长点,或不断给予市场超预期。目前至少仍有700万辆黄标车要在2017年底前淘汰,巨量的黄标车整治保证了再制造的产能利用率,按目前一期1万台产能将贡献2.88亿元收入,新增净利润2797万元,占2014年公司的收入和利润超过12%。如果未来增加产能,将进一步贡献利润。 投资建议:我们预计低温储运应用设备2015年和2016年分别增长33%和36%,总收入分别增长25%和30%,EPS分别是1.88元和2.37元,行业景气度回升给予2015年35倍-40倍市盈率,目标价65.8~75.2元,后续仍有上涨空间,重申“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑;LNG失去经济性。