14年前三季度公司营业收入115.3元,同比增长49.41%,净利41.6亿元,同比增长21.68%,略超预期,主要来自于债券投资、中间业务及非标。 资产结构继续倾向于非标,应收款项类投资环比大增20%。三季度末应收款项类投资为1383亿,预计占非标比重超90%,占总资产比重为24.68%。资产结构向非标倾斜,但结构出现变化,即买入返售金融资产余额压缩,应收款项投资类资产上升,我们认为出现此变化主要受127号文影响。 息差略有提升,由资产及负债结构调整共同作用。前三季度息差为2.56%,较上半年提升2个bp。息差环比略有提升是由资产及负债结构调整所致,其中非标占比提升增加资产端综合收益率,但存款受偏离度管理及自身调整影响环比几乎不增长。 债券占比继续提升,债券投资占比由二季度的19.94%提升至21.14%。债券投资作为南京银行的传统优势业务,一直在同业中保持领先优势。我们认为债券市场或进入长期慢牛,南京银行债券占比高,资产结构将较大受益于债券牛市。 前三季度手续费及佣金净收入为14.8亿元,同比大增81.36%。手续费及佣金净收入同比增长主要是由代理、咨询、银行卡、投行及非标带动的托管业务共同推动。 三季度单季度拨备大幅计提,资产质量稳健。三季度单季度资产减值损失同比增长481%,拨贷比为3.02%,环比提升22bp;不良率为0.94%,环比仅提升1bp。 维持“强烈推荐-A”。预计公司2014-16年净利润分别为52亿、61亿、70亿元,同比增长15%、18%、14%。预计14年EPS为1.75元,对应PE5.2倍,PB0.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。需注意资产质量恶化超预期风险。

14年前三季度兴业银行可分配利润同比增15.7%,符合预期。公司前三季度利息净收入700亿元、手续费净收入197亿元、拨备前利润649亿元,分别同比增10.8%、16.6%、16.7%。 多重因素冲击导致存款业务改善乏力。受同业业务规范、互联网金融产品分流以及存款偏离度考核的影响,9月末公司存款总额2.2万亿元,较年初仅增长1.6%;尤其是活期存款受影响尤为明显,余额较年初减少1610亿元,降幅达18%,冲存款水分被有效挤出。9月末,兴业银行活期存款占比33.8%,同比回落2.9个百分点,定期存款占比54%,同比提升4.4个百分点。 资产结构调整改善资产盈利能力。前三季度在负债业务增长放缓的背景下,公司加快资产结构调整,增加信贷和高收益的自营投资比例,放缓同业资产扩张步伐。我们测算公司前三季度净息差为2.51%,同比持平,较上半年提升7BP,已连续两个季度回升。短期公司业务仍在调整期,未来公司仍将展现出优秀的业务创新能力,加快资产规模扩张,提升盈利能力水平。 资产质量平稳,资本水平充足。9月末公司不良率0.99%,环比6月末微升2BP;第三季度新增不良余额9亿元,虽然资产质量表现与宏观经济增速放缓一致,但不良上升速度较二季度已大幅放缓。9月末公司拨贷比2.79%,拨备覆盖率281%,有较大的安全边际。公司资本充足率12.18%,核心资本水平9.4%,未来优先股发行将继续提升资本水平,支持业务拓展。 维持“强烈推荐-A”:公司在业务调整后仍将展现优秀的创新能力。预计公司2014-16年净利润分别为474亿、536亿、627亿元,分别增长15%、13%、17%。14年EPS为2.49元,对应PE4.1倍,PB0.8倍,维持“强烈推荐-A”。需注意公司资产质量恶化超预期的风险。

公司2014年前三季度归属母公司净利润45.8亿元,同比增长16.24%,符合预期。公司息差回升,资本充足,资产质量稳定,不良形势好于浙江省、宁波市的整体水平,显示其风控水平优良,维持“强烈推荐-A”。 14年前三季度公司净利同比增长16.24%,盈利增长符合预期。公司实现营业收入110.9亿元,同比增长19.5%;归属母公司净利润45.8亿元,同比增长16.24%。 存款增长放缓,中间业务依然高速增长。9月末,存款总额为3070亿元,较上个季度小幅增加12个亿,主要是受存款偏离度管理办法及公司主动调整影响。公司手续费及佣金净收入为18.22亿元,同比增长48.6%,主要受益于银行卡及托管类业务的高速增长。 受益于资产结构改善,息差环比显著回升。前三季度净息差2.69%,较上半年提升17BP,息差回升主要受益于资产结构改善,低收益率的买入返售资产环比大幅下降225亿元;高收益率的贷款净额为1966亿元,同比大增22.45%,占总资产比重为36.56%,环比提升0.92个百分点。 公司资本充足,为业务发展提供保障。公司定增完成后,资本得到补充,三季度末资本充足率为13.42%,核心资本充足率为10.40%,居城商行之首,为未来资产扩张提供保障。 不良率持平,拨备大幅计提。9月末不良率为0.89%,已经连续四个季度持平,不良形势好于浙江省、宁波市的整体水平,显示其风控水平优良,预计未来不良率仍能保持低位。前三季度资产减值损失为12.4亿元,同比增长65.57%;三季度末拨贷比为2.19%,环比提升4个bp,预计未来拨备将继续保持较大幅度的计提。 维持“强烈推荐-A”。预计公司2014-16年净利润分别为55亿、64亿、76亿元,同比增长14.2%、15.9%、17.7%。预计14年EPS 为1.92元,对应PE 5.1倍,PB0.9倍,维持“强烈推荐-A”评级。需注意资产质量恶化超预期风险。