事件: 1、公司2014年实现营业总收入17,276.45万元,较去年同期增长9.33%;营业利润24.47万元,较上年同期下降89.57%;利润总额1,197.10万元,较上年同期增长11.31%;归属于上市公司股东的净利润为1,031.32万元,较去年同期增长50.01%。 2、利润分配及资本公积金转增股本预案为:以公司2014年12月31日的总股本160,000,000股为基数,向全体股东每10股派现金红利0.2元(含税),共计派发现金红利3,200,000元(含税)。以资本公积金向全体股东按每10股转增5股的比例转增股本,即每股转增0.5股,共计转增80,000,000股。 3、公司发行股份购买资产事项获得中国证监会核准。本次交易拟购买资产为商友集团75%股权及商友国际100%股权。商友集团75%股权最终定价14,921万元,以现金方式向商友控股支付;商友国际100%股权最终定价6,079万元,按价格12.33元/股向途乐投资发行股份4,930,251股。商友控股和途乐投资承诺商友集团2014年、2015年、2016年实现的合并报表扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润不低于2,500万元、3,000万元、3,500万元。本次交易完成后,上市公司盈利能力得到大幅提升。 观点: 1、公司专注于提供车联网IT服务及配套软硬件,主营业务涵盖工程机械、商用车辆、农业机械等专业应用领域。公司传统业务工程机械、商用车辆领域的存量客户带来稳定的收益,且随着新增用户数量的增多,硬件出货量和服务用户量有所上升。新兴业务主机厂后市场、农业机械等领域业务取得了长足进步,其中农业机械领域取得了326%的增长。 2、公司的业务模式也从最初的配套产品供应商逐步发展为服务商,逐渐从“响应客户需求”发展到与客户共同探讨设计需求方案,并开始引导一部分客户的新需求挖掘。2014年公司原有的B2B业务模式不断优化,并积极践行O2O移动互联网模式,推出一款移动互联网新产品--“云通途”,为运力供需双方提供方便、诚信、实时的物流运力交易平台服务,旨在解决物流信息领域的三大顽疾:找不到信息、找到假信息、找到过期信息。 3、公司积极通过资本运作进行物联网产业链布局,收购商友集团已经获得中国证监会上市公司并购重组委员会审核获得无条件通过。商友集团的核心业务是对日本市场的软件外包,提供完整的企业商业智能系统解决方案,包括软件产品开发与销售、技术服务和相应的系统集成等,服务的客户包含国际著名大型制造企业和金融企业,服务领域涉及到供应链管理、物流、食品和制药等,业务同时兼顾日本与国内两个市场。 借助本次合作,天泽信息将快速获得大量软件开发人才和丰富的软件开发经验,涉入除车联网IT服务之外的其他物联网行业应用,加强基于物流的物联网IT服务能力,加强包含乘用车、电梯等物联网IT服务能力,进一步提高物联网IT服务能力和扩大客户服务范畴。同时,在客户结构上,天泽信息的客户群体将得到极大的扩展,快速扩大非工程机械客户群体,获得国际客户在海外业务订单。 结论: 公司将专注于车联网IT服务,围绕物联网行业应用拓展业务,重点做好内生式发展和外延式扩张之间的平衡。预计公司2015、2016年eps分别为0.14元、0.16元,对于PE为164倍、143倍,首次给予“推荐”评级。

公司是汽车导航产业的领先者。公司在后装车载导航以及PND终端导航市场份额均在70%以上,公司所能提供的产品涵盖了基础地理数据、导航系统、导航终端、服务的全产业链,并且正在加强导航硬件销售、终端用户服务两个环节的业务。 公司在导航产业耕耘多年,在技术研发、多层次销售渠道构建、品牌知名度和用户积累等方面拥有很大优势。公司是国内少有的同时拥有导航电子地图甲级测绘资质与互联网地图服务资质的企业。公司在前装导航、后装导航、PND终端、手机客户端等渠道实现了对用户的无缝覆盖。根据百度搜索指数显示,在过去2年凯立德的搜索指数远高于高德、四维图新,较高的品牌知名度、海量的用户是公司在移动互联网时代的财富。 公司积极拥抱车联网。2014年发布了车联网战略,凯立德车联网将以地图服务为核心,以车载智能终端为基础,集数据、软件、硬件、服务为一体,实现多屏无缝互联。2014年公司引入小米科技的投资,进入小米生态圈,可以在MIUI上安装其导航APP,公司的用户数将快速增长,有望与小米生态圈的合作伙伴构建O2O的商业化合作。2014年公司还引入了中国平安的投资,拥有导航电子地图、导航软件、硬件终端、车联网服务的凯立德与保险巨头中国平安的合作将是共赢的,双方在车险费率定价、车险模式创新、车主服务等方面将会有更深层次的合作。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2014年-2016年净利润分别为5515万元、6565万元、6950万元。A股市场与凯立德业务相近的公司是四维图新,其在导航前装市场优势明显,2014年被腾讯参股,参考wind一致预期,其2014-2016年的动态PE分别是126倍、91倍、65倍。凯立德在汽车后装市场占据70%的市场份额,目前正在向前装市场拓展。而且公司积极转型车联网,并且引入了小米、中国平安的投资,未来前景广阔,目前凯立德的2014-2016年的动态PE分别是58倍、49倍、46倍,与四维图新相比估值优势明显,我们首次给予“强烈推荐”评级。

事件: 新大陆发布2014年第三季度报告:公司1~9月实现营业收入14.75亿元,同比增长45.03%;归属于母公司所有者的净利润为1.65亿元,同比增长46.24%;扣非后归属于母公司所有者的净利润为1.52亿元,同比增长29.77%;对应EPS为0.32元。公司业绩略超市场预期。 观点: 电子支付产品及信息识读产品业务、房地产业务护航公司全年业绩高增长。 公司营业收入快速增长的主要动力来源于公司电子支付产品(主要是POS机)和信息识读产品(主要是二维码扫描枪)收入较快增长,以及子公司地产业务的收入并表(2013年1~9月该项收入为零,2013年第四季度开始并表)。公司的运营商BOSS业务表现平稳,高速公路信息化业务受招投标季节性影响有望在四季度集中发力。 地产业务、运营商BOSS业务和信息识读产品业务是公司毛利率相对较高的业务,受毛利率较高业务占比提升的影响,公司1~9月毛利率同比增长近2个百分点。同时,公司销售费用率和管理费用率均同比下降1个百分点以上,显示公司费用控制水平随着收入增长有所提升。虽然地产业务并表带来的业绩增量效应将在四季度消失,但从全年来看,高毛利率的地产业务仍将带来较大业绩增量,同时公司电子支付产品和信息识读产品增长势头良好,全年业绩高增长是大概率事件。 电子支付产品业务持续高增长,公司全面布局利好后期发展。 新大陆于2014年10月收购从事POS运维服务的北京亚大通讯网络有限责任公司75%股权,进一步完善其电子支付产业链布局,亚大通讯承诺2014年净利润不低于2000万元,2014和2015年净利润合计不低于4500万元,2014-2016年净利润合计不低于7500万元。目前,新大陆的POS机业务位居全球第五,国内第三,具有较强的竞争优势,目前公司除了积极拓展海外市场之外,还不断开发新的品类,承接了拉卡拉超过80%的iPOS业务。随着金融IC卡的普及和更新换代以及移动支付渗透率的提升,未来两年将是公司POS业务持续放量的时间窗口,该业务将呈现持续高增长的态势。 二维码应用空间巨大,广阔蓝海市场有待挖掘。 二维码具有高性价比,应用场景非常多,手机支付只是其中的一种。新大陆是国内唯一一家掌握了二维码解码核心技术的企业,并率先发布了全球首颗二维码解码芯片,技术优势非常明显;公司通过参与行业标准的制定,将技术优势进一步转化为市场优势。目前,公司的二维码业务在O2O营销推广、国税系统发票防伪、食品安全领域的检测与溯源系统和手机支付领域均有积极部署和不错进展,是国内二维码领域当之无愧的龙头。目前,二维码应用正处于爆发前夜,未来几年将迎来高速增长。 从国家主席习近平近期对新大陆的调研来看,二维码应用得到了国家高度重视,食品安全检测与追溯、手机支付领域的二维码应用市场有望提前爆发。 结论: 公司的传统业务维持平稳发展态势,为公司成长提供稳定现金流,公司的看点电子支付产品及信息识读产品业务将实现持续高增长。在不考虑公司外延并购的情况下,预计公司2014-2016年EPS分别为0.60、0.79和1.05元,当前股价对应PE分别为45、34、26倍;若剔除掉地产业务,当前股价对应PE分别为85、50、33倍。我们看好二维码应用即将到来的爆发式增长,给予“推荐”评级,目标价30元,对应2015年PE为38倍,若剔除地产业务则对应PE为56倍。 风险提示: 二维码应用拓展速度不达预期;