房地产金融市场量级超万亿,看好公司成长为龙头的潜力,维持“买入”评级。 公司多年深耕上海,已逐步完成业务整合,聚焦房地产;2015年乘国改之风,公布定增方案引入光大金控作为战略投资者,携手光大安石共同探索“轻资产运营”模式,发展揭开新篇章。在国改风口之上、值公司变革之机,我们看好公司携手光大金控带来的巨大机遇,看好公司未来“轻重并举”的发展模式,看好公司成长为房地产金融及资产管理这一万亿级市场的龙头!暂不考虑公司未来转型轻资产、探索新业务的影响,不考虑定增摊薄,预计15-17年EPS0.54/0.65/0.79元,维持“买入”评级。

中新再联手,重庆迎来新机遇 重庆以其承东启西、连接南北的独特区位优势,成为丝绸之路经济带的重要战略支点、长江经济带的西部中心枢纽,同时也是海上丝绸之路的战略腹地。在习总书记对新加坡国事访问期间,中新两国政府联合发表了《中新声明》,提出打造“中新战略性互联互通示范项目”,以重庆作为项目运营中心,将金融服务、航空、交通物流和信息通信技术作为重点合作领域,以“现代互联互通和现代服务经济”为主题,契合“一带一路”、西部大开发和长江经济带发展战略,将形成合作网络,推动西部地区的发展。重庆迎来历史机遇,中新共建,发展有望加速。 背靠重庆,渝开发有望激发新活力 重庆经济增长势头强劲、房地产市场健康平稳:①2014年经济增速11%居全国首位,近五年年复合增长率15.8%远高于全国水平,进出口贸易增速、工业企业利润增速多项指标名列前茅,产业结构不断完善,显示出良好的经济活力; ②房地产市场健康平稳:2012年以来月均销售套数基本维持在22000套左右,近两年来销售面积增速好于全国水平;平均房价在6400~7000元的区间内震荡,2014年房价收入比仅为7.0,排在第25位,低于35个大中城市房价收入比均值8.7。渝开发作为重庆老牌房企,综合成本优势明显,经营稳健,抗风险能力较强。目前拥有土储总建面约160万平方米,可保证未来3-5年的平稳发展。2015年初公司发布重大资产重组方案,且获得了重庆国资委和公司股东大会的通过,但因所收资产盈利存在问题遭证监会否决。但目前大股东持股比例较高(63.2%),混合所有制改革压力大、动力足,重组预期犹存,有望借助国改,激发新活力,迎接历史机遇,实现跨越式发展。 首次覆盖,给予“买入”评级 中新再联手,政策扶持不断、历史机遇连连,重庆有望继续保持强劲增长的势头、实现跨越式发展。作为重庆老牌国企的渝开发,有望借“国改”之风,实现“腾笼换鸟”,激发新活力,全面抓住城市崛起的良机,提升价值。预计15-17年EPS0.06/0.23/0.27元,首次覆盖,给予”买入“评级。

目标明确、出手精准,公司转型执行力超预期停牌三天、两条公告,苏宁环球再一次出手,收购标的是韩国上市的综合娱乐公司FNC,公司执行力值得称赞: 1、标的优质。FNC成立于2006年,2014年韩国上市,以14年销售额计算是韩国排名前三的歌手经纪人专业公司。公司旗下艺人有刘在石(韩国国民级主持、搞笑艺人,热门综艺runningman队长)、郑亨敦、卢洪哲、池石镇、FTISLAND、CNBLUE、AOA、N.Flying、李多海、李东健、金敏瑞、郑宇,黄可皓等。同时,FNCEntertainment还创立了自己的音乐教育系统--FNCAcademy,学院有韩国最好、最专业的老师教导学生,也训练艺人、挖掘新人。 2、价格公道。一方面,环球收购均价约为17569韩元,截至11月25日,FNC的交易价格为22400,即本次投资账面浮盈已达152亿韩元(约8500万人民币)。另一方面,环球以合计3.3亿人民币的价格,收购FNC22%的股权,成为其第二大股东,按照FNC2014年净利润4345万元计算,对应PE为31.7X,而按照整体法计算、A股传媒上市公司PE(2014)约为90X。 3、目标明确。本次收购尚未完成,苏宁环球传媒与FNC已协议达成、共同出资在中国境内设立合资公司,其中苏宁环球传媒的股权比例为51%,FNC的股权比例为49%,且规定了“FNC向合资公司投入的金额应在6000万元人民币或其以上”、“FNC在大中华区的业务(中国大陆及中国香港),由合资公司开展(独家代理),相关收入也计入合资公司的收入”。公司收购的目标非常明确,即引进FNC在艺人培养、艺人经纪、娱乐产业经营的丰富经验和资源,共同开发国内市场。 同时公司还宣布,苏宁环球新产业运营总部正式落户至上海苏宁天御国际广场,苏宁环球双总部模式正式确立,将进一步为转型注入地缘优势的力量。我们在5月29日研报《鞍鞯齐备,骐骥加速前行》中对公司新运营总部有过评论: 公司新产业设立的子公司全部位于上海市,一方面可以享受上海作为国际化金融之都可以为转型提供更好的支持(资本运作空间和人才吸引力);另一方面,南京乃公司地产业务的“发家之地”,选择上海新地点、新方向、新业务,也是某种意义上的“去地产化”,再度彰显公司转型之坚定。 在上海自贸区设立的股权投资公司可以享受上海自贸区海外投资审批的便利以及未来可能的财政扶持政策,为未来公司开展国内外业务打造好投融资平台,打开了并购海内外优质资产想象空间。 现在双总部模式的正式成立、大举并购境外资产,正是地缘优势的体现。本次收购,目标明确、出手精准,再一次向市场展现了公司的决心和执行力;收购标的在艺人培养、艺人经纪、娱乐产业经营的丰富经验和资源,进一步完善了文体产业链条。 以IP资源为核心布局文化传媒全产业链,“妙招”频出自确定“以IP资源为核心布局文化传媒全产业链”以来,公司在传媒领域的布局陆续落地,“妙招”频出-- 收购韩国动漫上市公司RedRover,主营业务以3D技术(3D虚拟实景技术、裸眼3D技术、3D动漫制作技术)为基础,经营全球动漫、3D/4D软硬件等事业领域的全球内容企业,旗下作品曾受到韩国总统朴槿惠嘉奖。 拟入股OCON,韩国另一知名动漫公司,旗下小企鹅Pororo是韩国“国宝级”动画形象。 设立合资公司“赤炎行者科技”,打造“境外优质动漫资源、技术”的转化平台,RedRover、OCON储存的优质IP、技术等资源可以在中国市场得以更好的落地和利用,对支持国产动漫的崛起产生积极意义。 在上海自贸区设立的股权投资公司可以享受上海自贸区海外投资审批的便利以及未来可能的财政扶持政策,为未来公司开展国内外业务打造好投融资平台,打开了并购海内外优质资产想象空间。 “东方卫视”创始人陈梁掌舵文化集团,专业的人管专业的事。 本次收购FNC,引入韩国“造星工厂”。 定增拿到批文,若顺利完成将加速地产去化、为转型提供弹药11月10日公司的定增方案拿到核准批文,公司将以6.20元/股的价格募集资金38亿元。定增若顺利完成,公司的净负债率将进一步下降至2.3%,地产加速去化回笼的现金、加上公司的加杠杆空间,将为转型提供弹药。 战略方向清晰、资金充足、执行力超强,期待健康及金融领域的布局,维持“买入”评级苏宁环球的战略非常清晰:坚定“去地产化”、坚定拥抱新经济!相较其他转型地产股,最鲜明的亮点有二:1、预计地产回笼现金相当可观,公司在10月10日下午举行的投资者交流会中表示“如果房地产市场不发生重大变化的话,未来三到五年,经营性现金流能够为转型提供至少200亿元的净现金支持。另外,苏宁环球从2011年开始降低杠杆,手上有大量的可变现资产。综合起来,公司在未来三到五年能够为转型提供300亿-400亿元的现金”。2、团队执行力强,具有国际视野,国内“大水漫灌”、资产价格较高,公司选择传媒产业发达的韩国进行投资、再引流回入中国,受益于中韩自贸区的优惠政策。预计15-17年EPS0.47/0.70/0.93元,维持“买入”评级。

历尽波折:定增中止、重大资产重组终止,大股东“闪电”换人 万业企业原名中远发展,曾是中国远洋集团的上海区域房地产公司。中远集团在上海开发项目累计达五、六百万平方米,一度登上上海本地排名第一的宝座。2002年印尼三林集团通过三林万业(上海)投资有限公司向中远集团受让中远置业集团45%股权,并将其改组成为中外合资企业--上海中远三林置业集团有限公司。通过三林万业,印尼三林集团间接持有中远发展56.16%的股权,成为公司实际控制人,正式入主中远发展并于2006年股改后将公司改名为万业企业。 2014年,受房地产市场整体回落影响,公司主营业绩同比下滑:营业收入18.26亿元,同比基本持平;扣除非经常性损益后净利润1.47亿元,同比减少25%。公司积极调整战略目标和经营计划,并抓住再融资开闸的机会推出了定增方案:拟已3.78元/股的价格募集向包括大股东在内的不超过10名特定投资者募集15亿元,用于上海宝山紫辰苑三期及上海松江万业名苑项目的开发。但该方案已于2015年7月中止,原因是“控股股东三林万业集团正在筹划重大事项”。 公司所筹划的重大事项是“拟以并购方式收购集成电路领域相关的优质公司,实现公司在集成电路领域的业务拓展,提高公司盈利能力”,且标的公司为境外公司;但一波三折的是,2015年11月16日晚公司公告因“事项涉及海外收购,金额较大、程序较为复杂、涉及诸多法律问题和技术问题,且标的公司业务较为复杂、涉及多个国家和地区,预计尽职调查工作需要较长的时间”,在规定期限内无法完成故终止重大资产重组;同时公告,公司大股东换人-- 1、三林万业拟将其持有的上市公司2.27亿股股份转让予上海浦东科技投资有限公司平(浦东科投),股份转让完成后,浦东科投占公司总股本的28.16%,成为公司第一大股东。三林万业仍持有公司1.8亿股,占公司总股本的22.38%; 2、标的股份的转让价格经协商确定为9元/股,交易对价合计为人民币20.43亿元; 3、不排除在未来浦东科投12个月内进一步增持万业企业股份的可能性; 4、浦东科投没有在未来12个月内改变万业企业主营业务或对万业企业主营业务进行重大调整的计划。但其将借助上市公司平台,整合优质资产,增强上市公司盈利能力,提高上市公司价值。 新大股东浦东科投:国内领先的投资机构,重点围绕集成电路和医疗健康等高科技产业领域,开展跨境并购业务 浦东科投成立于1999年6月,在中国证券投资基金业协会备案登记,是一家专注于高科技产业领域并购投资的专业机构,重点围绕集成电路和医疗健康等高科技产业领域,开展跨境并购业务;围绕智能终端、云计算、存储器、智能医疗设备、互联网+、微创介入器械等领域,开展股权投资。浦东科投已经在高科技产业有多起成功并购投资案例,包括投资澜起科技、ICON、alphea等公司。 浦东科投入主,打开未来拥抱新兴产业的想象空间,给予“买入”评级 新大股东入主,为公司打开了中长期转型的想象空间。从宏观来看,中国的经济正处在换档期,势必积极拥抱新经济;从微观来看,公司已具备了优质转型基因,我们中长期看好,给予其“买入“评级! 投资亮点、风险因素、未来可能超预期的点及催化剂 公司的投资亮点主要在于“积极拥抱新经济的大股东入主,中长期转型空间打开“; 风险因素有“转型迟迟悬而不发或被证伪”、“市场估值中枢下移”; 未来可能超预期的点及催化剂是“转型的方向和力度超预期”。

事项: 公司10月29日晚公告: 1、1-9月盈利7.6亿元,同比增长2010%,EPS0.286元; 2、公司将分别组建文体产业集团、健康产业集团、金融产业集团; 3、公司任命陈梁先生为文化产业集团首席执行官。 评论: 转型加速 公司自“大文体+大健康+大金融”转型方向确立以来,在机制创新和团队建设方面有了明显的提升,执行力有了质的飞跃。本次董事会决议“分别组建文体产业集团、健康产业集团、金融产业集团”,正是对现有转型战略的再次肯定,清晰的管控架构,将对公司在新领域的专业化运作带来便利,以满足不同产业间激励、管控、制度体系所存在的差异化需求,进一步加速各项转型工作实施,促进在文体、健康、金融领域更快、更优的布局。 在对健康产业集团的描述中,公司明确提出要以“专科医院及医疗美容为核心”,据国家工商联统计数字显示,我国美容机构市场规模已超过4500亿元,整形美容业以每年20%的发展速度递增,整形美容手术以每年超过20%的速度增长,整形美容已成为居房地产、汽车销售、旅游之后的第四大服务行业。医疗美容市场规模大、增速快、利润高且国内尚无“巨头”存在,可谓一片蓝海,我们看好公司通过现有的资源(资金、人脉、土地等)迅速切入该行业,实现跨越式的发展。 陈梁掌舵文化集团,专业必将铸就辉煌 公司此次挖来了“东方卫视的创办者、原总编辑、总经理”陈梁先生掌舵文化集团。陈梁先生简介-- “出生于1964年,毕业于复旦大学,获法学硕士学位、文学博士学位。1988年入职上海电视台,先后任记者、编辑、编辑科长;1992年参与创办东方电视台,先后任报道部主任、台编委、副台长;2000年调任东方广播电台副台长;2003年创办东方卫视,任总编辑、总经理;2006年后历任上海东方传媒集团(SMG)总裁助理、上海文广新闻传媒集团副总裁、副总编辑,2014年任上海文广影视集团艺术总监。中宣部“四个一批”领军人才、国务院特殊津贴专家、全国十佳广电理论工作者、上海电视节、半岛电视节、首尔电视节国际评委。其新闻作品、论文作品、影视作品屡获上海新闻奖、中国广播电视奖、中国新闻奖、飞天奖、金鹰奖、华表奖。”这一任命,展示了公司“专人专干”的用人决心,再一次彰显了转型的意志和信心;亦是公司转型团队强悍执行力的体现,相信对于后续健康集团、金融集团“掌门人”的选择公司亦会秉持专业、审慎的原则,继续挖掘“影响力与执行力”并举的人才和团队,保障转型既有内容也有成绩。 定增过审,加速地产去化,为转型提供弹药 10月19日公司的定增方案获得证监会的通过,公司将以6.20元/股的价格募集资金38亿元。定增若顺利完成,公司的净负债率将进一步下降至2.3%,地产加速去化回笼的现金、加上公司的加杠杆空间,将为转型提供弹药。 充足资金支持、转型不虚,后续“不断会看到好的棋子落地” 三大转型方向契合公司现状,是从选马、育马到赛马的过程,公司高管在10月10日交流会上对此有阐述-- 转型存在风险,一个方向如果未能达到预期效果,过了两年回过头来重新寻找方向,可能(对公司)伤害更大; 转型需要资金支持,有些企业可能也想寻找更多方向,但可能会心有余而力不足,而苏宁环球的资金和现金流能够支撑去寻找三个转型方向,而且这三个方向与既有业务还是有一定关联度的。 并指出,“如果房地产市场不发生重大变化的话,未来三到五年,经营性现金流能够为转型提供至少200亿元的净现金支持。另外,苏宁环球从2011年开始降低杠杆,手上有大量的可变现资产。综合起来,公司在未来三到五年能够为转型提供300亿-400亿元的现金”。转型意志坚定、强大资金支持,公司近来动作连连、成绩卓著: 超赞的与市值管理挂钩的员工持股计划,股东/管理层利益一致,为转型保驾护航; 在上海普陀区、自贸区分别投资设立教育、健康、金融、股权投资等方面的全资子公司,转型主题构建完成,“鞍鞯齐备,骐骥加速前行”! 以IP资源为核心布局文化传媒全产业链。收购韩国动漫上市公司RedRover、与另一顶级动漫公司OCON签订战略协议,大文体布局再落关键一子,彰显转型团队开阔的国际视野和强大的执行力。后续与RedRover在中国合资公司“赤炎行者科技”的落地,更进一步加强了合作的黏度以及提升了资源协同的效率和效果,RedRover储存的优质IP、技术等资源也将可以在中国市场得以更好的落地和利用;合资公司的设立,也是苏宁环球文体产业在国内成功转化境外资源的重要平台,对支持国产动漫的崛起产生积极意义。 与长城国融、和君集团、昆吾九鼎等多家国内知名资本机构签订战略协议,成立教育、健康等领域产业并购基金,加速资源整合,大文体、大健康领域纵深推进。 在交流会上,管理层还表示“转型的工作70%是在水面下,棋子落地之前外人是看不到的。但接下来,相信不断会看到好的棋子落地”。 转型加速前行,维持“买入”评级 组建文体产业集团、健康产业集团、金融产业集团,地产去化不断加速、业绩大幅提升为转型提供弹药,支撑一个个具体项目的落地,公司坚定的转型意志和强悍的团队执行力彰显无遗。业绩的大幅释放、“三驾马车”的构建、文体集团掌舵者的任命,是公司明确方向、加速前行的信号,转型进入实质阶段。预计15-17年EPS0.47/0.70/0.93元,稳定增长可期,维持“买入”评级。

京汉置业借壳上市,涉足房地产领域。 2015年3月,京汉置业借壳湖北金环的重大资产重组方案浮出水面,成为自2010年4月证监会明确表态“暂缓受理房地产开发企业的重组申请”后,为数不多的房企重组案例。根据最新的修订案,湖北金环将向京汉控股、合力万通等交易方以发行股票(8.3元/股)及现金的方式收购其拥有的京汉置业100%的股权,从而实现京汉置业的借壳上市;交易完成后,公司总股本将达到3.9亿股,大股东及其一致行动人合计持股比例达到54.75%。公司的主营业务从盈利能力差的粘胶纤维生产销售转变为房地产开发销售。 京汉置业:扎根北京,硕果累累;华丽转型,布局“健康”。 京汉置业于2000年正式进入房地产业,15年来累计开发项目数十个,多个项目成为当年热销楼盘,取得的荣誉亦硕果累累。 “在未来的10年(2015-2024)战略规划中,京汉置业集团将在巩固和创新现有刚需产品的基础上,逐步将重心转移到健康社区开发、健康养老、健康休闲旅游、生态农业、健康医疗、教育科技服务以及金融服务资源整合等方面,前期以新型刚需产品和健康社区开发为核心业务,后期逐步实现以健康产业综合运营为核心业务,力争成为中国最受赞誉的健康产业开发运营商。”在新战略的指导下,公司积极出手布局:“将斥资60亿元,在河北保定打造中国白洋淀健康医疗·休闲养老·旅游度假大型综合性项目”,该项目位于河北省保定市安新县大王镇,规划总占地面积约1500亩。京汉置业将凭借自身雄厚实力和丰富的综合开发建设运营经验,深入挖掘白洋淀区域的优质生态资源,以生态、低碳、绿色为标准,通过健康医疗、休闲养老、旅游度假等多功能产业支撑和联动,将该项目建设成为环京津休闲度假旅游基地;今年2月,京汉置业击败多家知名房企,获得了北京首个公开出让的经营性养老用地,总建面约13万方,楼面价约2万元/平方米。 京汉置业在战略规划和落地执行上均先行一步,抢占养老、健康产业市场的主动权。 小家碧玉,抢占大健康产业主动权,给予“买入”评级。 随着楼市“黄金时代”的结束,房企利润率逐渐走低,多元化转型势在必行,健康产业是诸多房企转型选择的重要领域之一,如A股中华业资本、宜华健康、运盛医疗等。在转型健康的地产股中,公司的总市值约为50亿元(以定增后股本、现价计算),考虑大股东及一致行动人持有比例达55%,锁定三年,流动市值约在25亿左右,属于“小家碧玉”型;根据重组方案的盈利承诺,公司15-17年EPS为0.29/0.39/0.55元(定增摊薄后),对应PE44.8/33.4/23.6X(转型医疗地产股16年平均PE约为72X),我们看好公司凭借其资源及执行力,未来十年依托健康、养老产业的运作,实现稳步转型以及跨越式发展,给予其“买入”评级。

事项: 中天城投公告:①子公司贵阳金控拟出资20亿元收购中科英华和上海中科持有的联合铜箔(惠州)有限公司100%股权,间接收购了中融人寿保险股份有限公司20%的股权;②公司公布第二期限制性股票激励计划,新的解锁条件对未来四年净利润要求为22.1/28.7/37.4/48.6亿元,高于第一期限制性股票激励计划中的解锁要求。 评论: 向着目标继续奔跑,不负我们鼎力推荐 中天城投是国信证券地产团队最早挖掘的牛股,自2009年以来撰写的研报已超30篇。我们于2014年12月16日公司完成定增、净负债率由238%降至113%的时点,意识到其战略转型、布局互联金融已具备财务可行性,于是发布了呼吁坚定买入公司股票的研报《源头活水、再造中天,价值低估、坚定买入》;2015年年初在年度策略《短享繁荣,长思变革》即为今年地产选股思路定下?改革、转型?两条主线,更将中天作为牛市主打品种力推,一季度喊买声音最大!每逢市场犹豫时,我们的?买入?提示最频繁、最坚定!我们的呐喊和呼吁获得了广大投资者的响应,在《源头活水、再造中天,价值低估、坚定买入》发布后的一个季度,公司股价就迎来了超过200%的涨幅,自起推之日最高涨幅349%(逾4倍),市值最高跃升至770亿元;其后,虽经历股市异常波动,至今仍距我们起推点上涨83%,大幅跑赢沪深300指数和房地产指数。今日公司再发公告,通过收购联合铜箔实现收购中融寿险20%的股权,彰显了其整合优质资源、拓展金融产业渠道、朝着互联网金融转型目标奔跑的强大执行力。 收购中融寿险,彰显公司转型团队的强悍执行力 本次公司出资20亿元收购联合铜箔从而间接获得中融人寿20%的股权,成为其并列第一大股东(另一大股东清华控股亦持有20%股权),看重的是中融人寿未来的经营状况和获利能力,及其与公司转型战略的契合,此次拟收购股权资产交易事项符合公司?并购重组、产融结合、创新发展?的战略发展部署,有利于公司未来长期发展,获取优质大金融基础资产、实现金融领域收益提升,奠定大健康战略发展核心基础,完善公司特色精小地产增值服务业务构架,符合公司全体股东的长远利益,再次彰显了公司转型团队的强悍执行力。 第二期限制性股票激励计划上调15-16年盈利门槛,彰显公司对未来发展的信心 公司公告了第二期限制性股票激励计划,其中对于15-18年的盈利预期上调至22.1/28.7/37.4/48.6亿元,相较2013年7月的起一期限制性股票激励计划,其15、16年的盈利预期均上调了46.6%。 二期限制性股票激励计划的推出,将进一步绑定公司管理层的利益、激发其积极性,为公司中长期的发展保驾护航;同时,对于限制性条件中盈利项的向上提升,也彰显了公司对于未来发展的信心。 天时、地利、人和,构建互联金融生态圈,预计互联金融有望成为公司最核心主业 去年以来,中天城投通过定增引入战略投资者,拉开了转型互联网金融的大幕,转型的过程可谓是?逢天时、占地利、得人和 天时:国务院总理李克强3月5日在十二届全国人大三次会议上作政府工作报告时指出,新兴产业和新兴业态是竞争高地,2015年将制定?互联网+?行动计划。报告中,李克强两次提到?互联网金融?。在部署2015年工作时,李克强总理强调?制定‘互联网+’行动计划,推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合,促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展,引导互联网企业拓展国际市场。国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金,要整合筹措更多资金,为产业创新加油助力。? 地利:贵阳市出台《支持贵阳市互联网金融产业发展的若干政策措施》从登记注册、办公用房、税收到人才形成完善的政策扶持体系,并成立了贵阳互联网金融产业园,着力吸引和带动互联网金融企业落户贵阳,全力打造互联网金融企业聚集区,致力将贵阳建设成为西部科技金融创新城市和互联网金融创新城市。 人和:除了贵阳市对于互联网金融人才的积极招揽,中天城投还审议并通过《关于审议公司薪酬制度增加?大金融?与?大健康?产业薪酬制度标准的议案》,同意公司对于?大金融?与?大健康?产业关联企业核心管理团队及不同业务领域的负责人实行年薪制,其薪酬水平以公司房地产板块薪酬标准为参照,?大金融?产业薪酬标准为房地产板块的3-5倍,?大健康?产业薪酬标准为房地产板块的1-3倍。 公司亦动作连连,切实推进战略转型,加速?两大一小?战略落地。5月18日公司更是六公告齐发:①拟控股贵州合石电子商务有限公司;②拟投资成立小额贷款公司;③拟投资成立融资性担保公司;④与贵州中黔金融资产交易中心有限公司签订战略合作框架协议;⑤董事会审议通过增加?大金融?及?大健康?管理团队的薪酬标准;⑥拟对子公司--金融控股有限公司增资至36亿元,涵盖了对P2P、电商小贷、金融资产交易、融资担保四大领域的投资,8月28日设立贵州生活宝智慧社区开发运营有限公司、设立中天普惠金服、参与设立贵阳体育金融,向着?布局互联网金融全产业链、构建互联金融生态圈?目标大步迈进。保守估计在五到十年内,互联金融有望成为公司最核心主业,公司的两大一小战略最终将演变成聚焦互联金融,互联金融对公司的业绩贡献将超过?大健康?和?小地产?。 转型动作不断,为再次腾飞积蓄力量,维持最高评级 买入?2015年是公司实施?大金融、大健康、小地产?即?两大一小?战略关键时期,为顺利推进公司战略转型,公司提出?并购重组、创新发展、产融结合?的十二字实施方针。二期限制性股票激励计划的推出,进一步绑定员工利益,调动起积极性,为转型保驾护航,同时对业绩门槛的提升彰显出公司对未来发展的信心;收购中融寿险进军保险领域,?大金融?布局再迈出一大步。预计15-17年EPS0.60/0.75/0.89元,对应PE分别为12.3/9.8/8.2X,维持最高评级--?买入?。

评论: 走出迷失、加速“去地产”达到“一石三鸟”效果 在去年12月股价4元附近(前复权)我们撰写第一篇公司深度报告《价值洼地,牛市骐骥》中曾提到,公司在转型的途中“曾有过迷失”:由于“去地产”后往何处转型的方向迟迟无法确定,于是公司对江北的低地价、高毛利项目依然采取了缓慢去化的策略,静待战略转型方向的明晰,这也导致了过去几年销售和利润的波动;同时,个别销售不畅的异地项目(如芜湖),尽管成为包袱,但公司因为“甩掉之后也没有投资方向”而选择了暂且扛住以静待小概率的当地房价暴涨可能。缓慢去化和对包袱的处理不当,既损害了业绩,也对公司股价造成了压制。 今年确立“大文体+大健康+大金融”的转型方向以来,公司无论在团队建设还是资本运作方面均动作连连,团队执行力明显跃升,项目并购、资本合作效果显著,转型不再流于表面,出现了积极进取的信号。前三季度业绩同比大幅提升、以及销售成绩领跑南京楼市(根据媒体报道,我们预计公司前三季度销售应在50~60亿元之间),都是公司旗帜鲜明的宣告:在转型意志坚决的背景下,公司“去地产”将不再扭捏,未来地产项目“只出不进”,高毛利率的南京江北项目加速去化、低毛利的外地项目择机转让。这将对公司产生一石三鸟的正面影响:一是增厚利润、提升业绩;二是回笼现金,为转型储备充足弹药;三则降低净负债率、降低财务杠杆。 充足资金支持、转型不虚,后续“不断会看到好的棋子落地” 确立转型方向以来,公司因其“三驾马车”多领域布局而屡受质疑,在10月10日公司举办的投资者交流会上,公司负责转型的高管对此做出了解释-- 转型存在风险,一个方向如果未能达到预期效果,过了两年回过头来重新寻找方向,可能(对公司)伤害更大; 转型需要资金支持,有些企业可能也想寻找更多方向,但可能会心有余而力不足,而苏宁环球的资金和现金流能够支撑去寻找三个转型方向,而且这三个方向与既有业务还是有一定关联度的。 并指出,“如果房地产市场不发生重大变化的话,未来三到五年,经营性现金流能够为转型提供至少200亿元的净现金支持。另外,苏宁环球从2011年开始降低杠杆,手上有大量的可变现资产。综合起来,公司在未来三到五年能够为转型提供300亿-400亿元的现金”。 转型意志坚定、强大资金支持,公司近来动作连连、成绩卓著: 超赞的与市值管理挂钩的员工持股计划,股东/管理层利益一致,为转型保驾护航; 在上海普陀区、自贸区分别投资设立教育、健康、金融、股权投资等方面的全资子公司,转型主题构建完成,“鞍鞯齐备,骐骥加速前行”! 收购韩国动漫上市公司RedRover、与另一顶级动漫公司OCON签订战略协议,大文体布局再落关键一子,彰显转型团队开阔的国际视野和强大的执行力。后续与RedRover在中国合资公司“赤炎行者科技”的落地,更进一步加强了合作的黏度以及提升了资源协同的效率和效果,RedRover储存的优质IP、技术等资源也将可以在中国市场得以更好的落地和利用;合资公司的设立,也是苏宁环球文体产业在国内成功转化境外资源的重要平台,对支持国产动漫的崛起产生积极意义。 与长城国融、和君集团、昆吾九鼎等多家国内知名资本机构签订战略协议,成立教育、健康等领域产业并购基金,加速资源整合,大文体、大健康领域纵深推进。 在交流会上,管理层还表示“转型的工作70%是在水面下,棋子落地之前外人是看不到的。但接下来,相信不断会看到好的棋子落地”。 转型坚决,加速前行,维持“买入”评级从“ 走出迷失、转型方向的确立”,到“成立子公司、转型主体构建完毕”,再到地产去化加速、业绩大幅提升为转型提供弹药,再到一个个具体项目的落地,可以看到的是公司坚定的转型意志和强悍的团队执行力。再次借用5月份跟踪报告的标题,公司已“鞍鞯齐备”,在强大的资金支持下,如管理层所述“不断会看到好的棋子落地”,公司转型将加速前行。预计15-17年EPS0.47/0.70/0.93元,稳定增长可期,维持“买入”评级。

2015 年以来,公司的基本面所发生的积极变化令人欣喜-- 对大股东及九鼎进行定向增发完成: 1、郑康豪对公司控制力进一步加强;2、公司持有皇庭广场100%的权益,提升了核心资产的独立性和完整性;3、引入能与公司未来发展战略相融合,且具备丰富的相关行业运作经验和深度合作潜力的战略投资者(和瑞九鼎),提升公司的资源整合能力;4、净负债率大幅下降至2.4%,增强持续竞争力。 经营向善。经过一年多的培育,公司现有核心资产--皇庭广场在COSCIA 奢侈品百货、大疆无人机、H&M 旗舰店、博纳影院、稻香等主力品牌的带动下,经营情况稳定,商场销售额均逐月增长,客流量日渐增多,作为深圳CBD 中心区文化艺术mall 的商业形象突出。截止6 月30 日,皇庭广场已有将近80%的商铺开业运营,招商签约率约为95%,公司业绩亦扭亏为盈。 更名。更名不仅仅是形式上的改变。经过近三年的全面摸索和改造,在公司的基本发展思路拟定的情况下,公司拟更名为“皇庭国际”,一则挥手阔别旧的“深国商”,更多地则是为了充分体现经营范围和主营业务特征,契合今后战略方向,皇庭系“效益和品牌输出的上市平台”呼之欲出。 员工持股。员工持股计划拟通过二级市场购买、大宗交易等多种方式持有公司股票,上限是总股本10%,董监高及核心员工的大范围参与、董事长郑康豪慷慨为持股计划保驾护航,彰显出公司全员上下船头一致、与公司共成长同发展的决心和意志,为公司在人才保留、长短利益调节等方面作出了保障,也向资本市场发出了积极的信号! 与九鼎深入合作成立产业基金。10 亿的总规模将投向国内外的消费服务和金融服务等相关产业项目,公司外延式发展在集团和九鼎的合力协助下将不断提速。 预计未来四年业绩有望实现几何级数增长,维持最高评级--“买入”! 我们通过对公司“以轻资产运营模式”在“高端商旅服务、不动产管理服务以及金融增值服务”实现较快复制和扩张的潜力进行了较深入研究,预计其未来四年业绩将实现几何级数增长,大预计2015-2018 年净利润分别为0.5 亿元/2.5 亿元/4.5 亿元/9 亿元,净利润年复合增长率为162%,按照定增完成后总股本5.74 亿股摊薄,预计15-18 年EPS0.09/0.44/0.78/1.57 元,对应PE 为229/46/25.5/12.7 倍,维持最高评级--“买入”!

事项: 公司9月20日晚公告,全资子公司苏宁环球传媒有限公司(以下简称“苏宁环球传媒”)与韩国株式会社REDROVER签署《上海赤焰行者科技有限公司合资合同》,共同出资设立上海赤焰行者科技有限公司(以下简称“赤焰行者科技”)。赤焰行者科技投资总额为人民币2亿元整,认缴注册资本总额为人民币1亿元整。其中:苏宁环球传媒以现金资6700万人民币,占注册资本67%;REDROVER以现金出资3300万人民币,占注册资本33%。 评论: 我们全市场首推,自重磅报告《牛市骐骥,价值洼地》大声疾呼“买入”至今,跑赢大盘54个pct 公司在去年12月11日在股价4.35元(前复权)位置推出超赞的“与市值绑定的员工持股计划”,我们即发表分析报告《牛市骐骥,价值洼地》深度推介公司,认为:①当时牛市已确立;②公司“安全边际高、向新兴产业转型意志坚决、值得期待的庞大现金流入将打开公司转型及估值的想象空间”,并判断公司是“牛市进攻品种”,乃“价值洼地,牛市骐骥”。后续多篇报告持续推荐,至最高点涨幅315%,迄今仍有46%的绝对收益,跑赢大盘54个pct、跑赢房地产指数41个pct。 与RedRover合资公司“赤炎行者科技”,打造“境外优质动漫资源、技术”的转化平台 8月5日完成股权交割以来,韩国顶级动漫公司RedRover正式成为苏宁环球成员企业,本次与RedRover在上海成立合资公司,是苏宁环球“大文化”布局中的重要一环,合资公司未来将在动漫与VFX特效制作、4D影像馆及特殊影像馆系统集成服务等多领域深耕、积极开拓中国市场。 根据《中国动漫产业发展报告(2014年)》的数据,我国动漫产业的产值爆发式增长,从2010年的470亿元迅速提升至2014年的逾1000亿元,年复合增速近30%;优质的动漫IP不断涌现,衍生品市场规模持续扩大。目前,国内以动漫产业为主营的优质公司屈指可数,无法匹配当前已逾千亿元的市场规模和未来至少15%的行业增速(根据传媒研究员测算:归属于国产动漫内容商的营收规模目前不足百亿,但国产动漫市场却保持着快速增长)。 RedRover是经营全球动漫、3D/4D软硬件等事业领域的全球内容企业。其中,动漫制作和Licensing为主要业务,贡献70%收入来源--1.在动漫领域,研发了诸多优秀动漫作品,如《抢劫坚果店(TheNutJob)》、《Bolts&Blip》等具有全球影响力的动漫IP。其中《抢劫坚果店》斩获北美6425万美元票房,成为韩国进军好莱坞史上票房最高的电影。同时,该会为加拿大知名动画公司Toonbox股东之一,并与梦工厂、华纳兄弟公司形成深度合作,与美国Gulfstream等优质IP开发平台及团体形成紧密战略合作,目前有大量的优质IP储备,同时拥有较强的IP获取及开发能力。 2.在3D成像领域,该会社已研发出先进的3D/4D放映、显示及采录设备,主要为乐天影院提供4D影院、各地博物馆的5D影像馆的设计及施工,并已成功切入医疗、教育、广告、军工等相关领域。 合资公司的设立,更进一步加强了合作的黏度以及提升了资源协同的效率和效果,RedRover储存的优质IP、技术等资源也将可以在中国市场得以更好的落地和利用;合资公司的设立,也是苏宁环球文体产业在国内成功转化境外资源的重要平台,对支持国产动漫的崛起产生积极意义。 转型坚决,稳步推进,估值低廉,维持“买入评级 本次对外投资符合公司的转型战略发展规划,对公司在“大文体+大健康+大金融”领域的可持续性发展将起到积极的推动作用。本次公告还有如下亮点--“自确立转型目标以来,公司纵使经历风雨亦坚韧不拔,文体产业不断布局的同时,其他转型方向同样不曾停歇”,尤其值得投资者重视的是--在本次公告中,公司明确表示“相信在不会太久的时间,均会展示在各位投资者眼前”,根据公告中的该项表述,我们判断:公司在健康、教育、金融等领域的转型,近期或将有突破。 公司房地产RNAV为9.23元/股,P/RNAV仅为0.69,估值低廉,若地产项目能成功转化为传媒、健康、教育类的资产,合理估值将有望获得提升。预计15-17年EPS0.47/0.70/0.93元,稳定增长可期,维持“买入”评级。

净利同比大增32%,业绩符合预期,ROE进一步提升 上半年营收169亿元,同比增长48%;净利润30亿元,同比增长32%;ROE(加权平均)提升了5.5个百分点;EPS1.15元,业绩符合预期。 销售大幅跑赢大市,异地项目初见成效,京津冀布局进一步深化 1-6月份公司共完成销售额301亿元,同比增长24%;其中,地产开发业务共完成签约销售额253.70亿元,同比增长33.3%,增速远高于全行业平均10%的增速,彰显强劲内生增长动力。根据某行业数据库显示,公司上半年销售迈入销售金额前十强,实现历史性突破。公司重点打造的嘉善园区贡献收入达12.61亿元,京津冀区域以外的扩张初见成效。新项目拓展方面公司在京津冀的布局进一步深化,同时积极拓展长江经济带,上半年共签约5个项目,新签面积超200平方公里。 财务较为稳健,业绩锁定性佳 剔除预收账款后公司的资产负债率为46.5%;货币资金/(短期借款+一年内到期的有息负债)维持在1倍,短期偿债能力良好;净负债率仅为102.5%,较去年同期有所上升,但考虑到公司业绩的巨大增长,目前财务杠杆水平可以接受。公司期末预收款达554亿,在保障2015年净利增长33%之后,对2016年增长32%可锁定80%,业绩锁定性佳。 PPP模式典范 固安工业园新型城镇化项目入选PPP项目库,意味着公司的“产业新城”模式获国家背书,预计在未来的项目拓展中拥有较为明显的优势地位,攫取资源的能力更强悍。与任丘市政府和华北石油管理局签约,以PPP模式共同打造占地8.8平方公里“华油智慧新城”,实现了PPP模式的又一突破,携手央企、政府,开启产业新城建设的全新领域。 极大受益于京津冀协同发展提速,维持“买入”评级 公司在京津冀委托开发面积超1400平方公里、环通州区域的布局超160平方公里,覆盖固安、保定、香河等多个京津冀一体化重要节点,是京津冀协同发展提速的极大受益者。预计15-17年EPS为1.78/2.35/3.00元,对应PE为13.6x/10.3x/8.0x,维持“买入”评级。

上半年净利大增48%,EPS0.33元,基本符合预期 上半年实现营业收入80亿元,同比增长55%;净利润14亿元,同比增长48%;EPS0.33元,基本符合预期。 多管齐下,加速地产业务转型 1、拟以自有资金出资3000万元设立中天城投集团房产开发建设管理有限公司,该公司内部以协议方式确立事业合伙人制,引进跟投制度,实现企业利益、团队利益与员工个人利益高度一致的风险分担和利益共享机制;2、拟对中天城投集团母基金增资5亿元,母基金注册资本拟由10.005亿元人民币增至15.005亿元,母基金将增设房产子基金,主要做好房地产存量与增量业务的投资与管理;3、拟出资5000万元设立贵州生活宝智慧社区开发运营有限公司,由生活宝公司负责集团公司已有及未来成熟社区以及贵州省可进行互联网化管理社区的互联网+智慧社区建设和运营,以智慧社区平台APP为载体构建用户与商家及服务者之间的连接平台,形成社区O2O业务的闭环模式,为社区住户提供各类互联网化的增量服务将成为生活宝公司的主要盈利模式;4、设立中天普惠金服,构建创新金融生态圈。拟出资20亿设立中天普惠金服,将贵阳金控拥有的下属子公司股权变更为中天普惠金服持有,构建包括P2P业务、大数据金融、众筹金融、小额贷款、担保业务、在线支付等在内的创新金融业务。目前公司已持有招商贷、移动金融、大数据交易所、众筹交易所等创新金融业务公司的股权。中天普惠金服的设立将利于公司整合现有资源,搭建创新金融生态圈,未来中天普惠金服很有可能成为公司打造西部陆金所的主要载体;5、参与设立贵阳体育金融,加速推进大金融+大健康产业协同发展。子公司贵阳金控拟与“跳马王”楼云、以及公司参股的贵阳互联网产投、移动金融合动资设立贵阳体育金融,用以发展培训、教育、竞赛类体育游戏、赛事、竞猜态等业务。其中楼云持股51%,贵阳金控投资3900万元持股39%(考虑参股方还包括贵阳互联网产投、移动金融,中天城投对贵阳体育金融的实际所持比例更高);6、继续积极推进“大金融、大健康”并购重组项目,将面向全国或海外寻找“大金融”如银行、证券、信托、保险等金融资产,以及“大健康”如大型医院、大型药厂等医药健康类资产。 投资者保护方案有担当,彰显意志与信心 股灾之后,公司的控股股东、高管积极增持,同时还出台了《投资者保护工作方案》,通过控股股东增持(上限为总股本的2%)、董事及高管增持、股东及全体员工增持、相关亲朋好友增持、二级市场回购(20亿元额度)等多种手段全力维护公司的市值,彰显了意志与信心。 股权激励到位,管理层动力十足 报告期内,公司股权激励对象自主行权增加股份5,473,000股,包括董监高在内的多位管理层核心持有公司大量股票,与公司的利益高度捆绑,使得管理层动力十足,我们看好公司的中长期发展。 转型动作不断,为再次腾飞积蓄力量,维持“买入”评级 中天城投自年初至今累计涨幅57%,我们于年初股价启动前夕即大声疾呼买入,自信是1季度喊“买入”最大声的卖方!2015年是公司实施“大金融、大健康、小地产”即“两大一小”战略关键时期,为顺利推进公司战略转型,公司提出“并购重组、创新发展、产融结合”的十二字实施方针。此次中天城投提出的一系列举措,能够确保地产业务在公司战略转型期间仍作为主营业务保持稳定的经营收益,同时保证房地产业务在公司战略转型成功后适应新的战略架构,增强各战略板块的协同效应。预计15-17年EPS0.60/0.75/0.89元,对应PE分别为12.3/9.8/8.2X,维持“买入”评级。

事项: 1、公司董事会决议,变更公司中文名称为“深圳市皇庭国际企业股份有限公司”(以下简称“皇庭国际”),英文名称为“SHENZHEN WONGTEE INTERNATIONAL ENTERPRISE CO.,LTD”,并将在定增完成后修改公司章程; 2、前期公告的“与昆吾九鼎及皇庭集团合作成立一只为公司进行产业整合的专项并购基金”获得董事会审议通过,投资领域包括但不限于国内外的消费服务和金融服务等相关产业项目,本金总规模10亿元,公司出资1亿元,昆吾九鼎及皇庭集团共同募集9亿元,其中皇庭集团出资不低于人民币3亿元,存续期4年; 3、公告员工持股计划草案:公司拟设立资产管理计划,通过合法合规的方式购买并持有深国商股票,股票来源包括回购股票、二级市场购买、认购非公发行、股东自愿赠与及其他方式,员工持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%,单个持有人累计所获股份权益对应的股票总数累计不得超过公司股本总额的1%,每期员工持股计划的持股锁定期不低于12个月; 4、公告第一期员工持股计划草案:总额6000万元,分为3000万元优先级份额(3000万份优先级A)、3000万元次级份额(1500万份次级B 及1500万份次级C),主要通过二级市场或大宗交易购买等法律法规许可的方式取得并持有公司股票;包括董监高及核心员工在内的80人以薪酬、自有资金筹集1500万元全额认购次级C,董事长郑康豪认购次级B,优先级A 份额由金融机构或其他投资者认购并获取预期收益,郑康豪先生为集合计划中优先级A 份额的本金及收益和次级C 份额的本金提供担保,并承担本期员工持股计划持有人本金的补足义务;5、公告半年报:营收1.7亿元,同比+356%;净利润791万,扭亏为盈;EPS0.03元。 评论: 扭亏、更名、员工持股计划、与九鼎战略合作一一落定,全新“皇庭国际”正轨上加速前行 股权纷争不断、债务问题纠葛、唯一项目烂尾……旧“深国商”的遗留问题在皇庭集团及其董事长郑康豪“入主”之后已一一得到解决,经过一年多的培育,皇庭广场在COSCIA 奢侈品百货、大疆无人机、H&M 旗舰店、博纳影院、稻香等主力品牌的带动下,经营情况稳定,商场销售额均逐月增长,客流量日渐增多,作为深圳CBD 中心区文化艺术mall的商业形象突出。截止6月30日,皇庭广场已有将近80%的商铺开业运营,招商签约率约为95%,公司业绩亦扭亏为盈。 我们正看到全新的“皇庭国际”在加速前行。在2014年年报中公司明确提出“2014年开始谋划转型 ,公司未来将在做好皇庭广场经营的基础上,以轻资产运营为导向,积极探索新的发展业务”,在2015年5月5日投资者关系活动记录中又表示“公司自2014年以来着手探讨研究未来的发展计划及方向,引进九鼎投资作为战略投资者,主要考虑到他们有丰富的经验,希望未来能为公司发展带来一些机会,围绕公司上下游产业链进行延伸”。从仅有一个烂尾项目的“老国商”,到今天禀赋优质的皇庭广场开业、引入九鼎强强联合积极谋求转型的皇庭系上市平台,公司的基本面所发生的积极变化令人欣喜—— 更名。更名不仅仅是形式上的改变。2012年皇庭集团已经“入主”(详细分析请参见深度报告《完美定增获批,想象空间巨大》),但并未追求第一时间资产注入或改名,而是从经营端抓起,将皇庭广场由一座烂尾楼改造成深圳中心区的商业“明珠”。经过近三年的全面摸索和改造,在公司的基本发展思路拟定的情况下,公司拟更名为“皇庭国际”,一则挥手阔别旧的“深国商”,更多地则是为了充分体现经营范围和主营业务特征,契合今后战略方向,皇庭系“效益和品牌输出的上市平台”呼之欲出。 员工持股。6000万的总规模、董监高及核心员工的大范围参与、董事长郑康豪慷慨为持股计划保驾护航,彰显出公司全员上下船头一致、与公司共成长同发展的决心和意志,为公司在人才保留、长短利益调节等方面作出了保障,也向资本市场发出了积极的信号!6000万的规模还仅仅只是第一步,员工持股计划的上限是10%,尤其是对“皇庭国际”这样一个流通股本较小的公司来说,对市值的影响巨大。 与九鼎的合作获得董事会全票通过,10亿的总规模将投向国内外的消费服务和金融服务等相关产业项目,公司外延式发展在集团和九鼎的合力协助下将不断提速,我们判断公司转型力度超预期将是大概率! 完美定增即将完成,将实现“优质资产注入、实际控制人对公司的控制力大增、优秀战投的引入以及融入未来发展所需资金” 公司于2014年8月提出定向增发预案,2015年3月公布预案的二次修订案。根据预案,公司将对皇庭投资、皇庭金融控股、和瑞九鼎、霍孝谦和陈巧玲以10.03元/股的价格定向增发3.09亿股,募资净额31亿元,其中: 皇庭投资承诺以其持有100%的皇庭文化的股权认购公司本次非公开发行的股票,根据银信评报字[2014]沪第0665号评估报告,皇庭文化100%股权评估值为109,737.45万元,经交易双方协商,成交金额为109,737.45万元; 皇庭金融控股承诺以现金12亿元认购公司本次非公开发行的股票; 和瑞九鼎承诺以现金6亿元认购公司本次非公开发行的股票; 霍孝谦和陈巧玲分别承诺以现金1亿元认购公司本次非公开发行的股票。 所有发行对象认购的股票三年内不得转让。根据公司公告,定增已经拿到批文,发股收购的资产业已过户,预计整个过程将很快顺利完成,对公司将带来如下影响—— 1. 郑康豪持股公司比例由20.87%提升至49.55%,控制力进一步加强; 2. 本次定增之前,公司对旗下核心资产皇庭广场的持股比例为60%;通过本次定增收购皇庭文化(持有皇庭广场40%的权益),公司提升了核心资产的独立性和完整性; 3. 引入能与公司未来发展战略相融合,且具备丰富的相关行业运作经验和深度合作潜力的战略投资者(和瑞九鼎),不但优化了公司的股权结构,同时将延伸公司的产业链,提升公司的资源整合能力; 4. 拟募集现金20亿元,其中用于偿还借款约17亿元,其余全部用于补充公司流动资金。通过偿还借款,公司的净负债率由73.9%下降至2.7%,进一步优化资本结构,减少财务费用,增强抗风险能力;通过补充流动资金,提升公司财务支付能力和盈利能力,增强公司持续竞争力。 估值低廉,预计未来四年几何级数增长,大幅上调未来三年业绩预测,维持最高评级——“买入”! 在深度报告《完美定增获批,想象空间巨大》中我们对公司的主要资产——皇庭广场项目的价值作了测算,认为其重估增值约为109亿元,加上净资产19亿元,RNAV128亿元,对标“当前地产转型股平均估值水平(2倍RNAV)”,公司合理估值为256亿元;按照定增后5.74亿股本、股价19.98元计算市值为115亿元,还有123%的空间,具备估值优势。 我们通过对公司“以轻资产运营模式”在“商办不动产服务领域”实现较快复制和扩张的潜力进行了较深入研究,预计其未来四年业绩将实现几何级数增长,大幅上调公司2016年至2018年的盈利预测,预计2015-2018年净利润分别为0.5亿元/2.5亿元/4.5亿元/9亿元,净利润年复合增长率为162%,按照定增完成后总股本5.74亿股摊薄,预计15-18年EPS0.09/0.44/0.78/1.57元,对应PE 为229/46/25.5/12.7倍,维持最高评级——“买入”!

事项: 公司发布《重大资产出售暨关联交易报告书(修订稿)》:拟将本公司及控股子公司成都倍特建设开发有限公司合计持有的绵阳倍特100%的股权出售给成都高投置业有限公司,将本公司及控股子公司成都倍特建设开发有限公司合计持有的倍特物业100%股权出售给成都高投资产经营管理有限公司,高投置业和高投资管将以货币方式支付对价。 评论: 市场首推,?小而美?优质国改标的。 我们在3月19日《站在?万众创新风口?,孵化器前景广阔》的专题研究中旗臶鲜明地提出?孵化器作为中国房地产行业的分支业态,从商业模式上看,由于具备服务‘创业’和‘创新’的功能、具备拥抱新经济的便利条件,因此在时代呼唤‘大众创业、万众创新’环境下,具备广阔的发展前景?,其中?在对企业扶持的力度上,拥有国资背景、依托国家级高新区发展的园区开发平台类企业优势明显?,并全市场首推?小而美?优质国改标的高新发展并召开电话会议力推,我们认为公司—— 典型的?大集团、小公司?,作为实力雄厚的成都高投集团的唯一上市平台,深耕国家级成都高新区,发展潜力巨大; 对大股东的单向定增已经完成,打开中长期资产注入的想象空间。 并总结为公司?渐成否极泰来之势,看好困境反转?,自我们起推以来至前期高点涨幅达108%。 出售绵阳倍特及倍特物业,逐步进行业务整合。 根据修订公告,公司拟售绵阳倍特及倍特物业100%的股权给高投置业和高投资管,合计价格为2.47亿元,购买方将以货币方式支付对价。 背靠成都高投,深耕国家级成都高新区,中长期坚定看好,维持?买入?评级公司于4月28日完成了对大股东成都高投的单向定增,定增价格为5.41元/股,锁定三年;定增完成后发展背靠实力雄厚的大股东持股比例由22.45%提高至45.36%,控制力大幅加强,打开进一步的资本运作的空间。 背靠实力雄厚的成都高投、深耕国家级成都高新区,对大股东的单向定增已经完成,通过资产出售剥离房地产及相关业务,公司在业务聚焦、资产整合之路上扎实而富有成效地坚定前行着,我们中长期坚定看好!不考虑资产注入带来的业绩,预计15-17年EPS-0.13/0.02/0.08元,维持?买入?评级。

从2014年四季度地产政策放松力度加大(“9〃30房贷新政”、降息等)起,我们发布了《杠杆高、弹性大,“限贷放松”之后将极具爆发力》、《2015年弹性最大的地产股,维持最高评级--买入》、《主业强劲、大金融开花,高增长有望持续》、《“大金融”助力腾飞》、《携手廊坊凯创,深化京津冀布局》、《“大金融”加速成型、推动“二次腾飞”》、《重磅激励,为转型“大金融”保驾护航》等多篇报告呼吁买入,起推至今涨幅136%、年初至今涨幅71%,股价表现强势。 近期公司实际控制人黄其森及其一致行动人在二级市场上大手笔增持、定增拿到批文、于复牌公告中披露“拟受让某金融机构持有的国内某商业银行不超过14.16%的股权,预计交易金额在15~40亿人民币之间”的重大事项正在进行之中,动作连连、利好不断,彰显其积极转型“大金融”的决心和意志,有效提振了市场信心。预计15-17年EPS分别为1.33/2.20/3.00元,对应PE为21.0/12.7/9.3X,维持“买入”评级。