中信证券公布2016年年报。2016年公司共计实现营业收入380.02亿元,同比-32.16%,归母净利润103.65亿元,同比-47.65%。对应EPS0.86元,同比-49.71%。截止至2016年底,公司总资产5974.39亿元,总负债4516.50亿元,净资产1188.70亿元。基本符合我们的预期。 业务收入结构均衡发展。2016年公司业务结构进一步优化,股权承销、财务顾问、新三板、两融、资管等多项业务规模位居行业第一。具体来看,经纪、自营、利息、投行、资管业务收入比重分别为25%、23%、6%、14%、17%,其中投行、资管占比同比提升6个百分点,而受市场整体下滑影响,经纪、自营比重分别下降8、13个百分点。 经纪业务“以客户为中心”,排名维持行业第二。报告期内公司经纪业务推进“以客户为中心”的组织架构变革,实行线上线下双轨发展:线上推出app“信e投”,整合原有在线业务,加速多样化业务功能上线,线下新设36家营业部,并优化各网点布局。在客户结构上对零售客户、财富管理客户和机构客户实行差异化的服务体系,全年新增客户108万户,新增客户资产8216亿元,托管客户资产总计4.3万亿元。 2016年公司实现经纪业务净收入94.95亿元,同比减少48.30%,公司股基交易金额为14.92万亿元,市场份额5.72%,排名保持行业第二。 投行能力持续领先,凸显品牌价值。报告期内公司继续贯彻“全产品覆盖”业务策略,共实现承销净收入53.89亿元,同比增20.37%。共完成A股主承销项目79单(IPO19单,再融资60单),主承销金额2407.66亿元,市占率11.76%,排名市场第一;财务顾问业务完成A股重大资产交易重组规模1197亿元,市场份额14.15%,行业排名第一;主承销债券320只,承销金额3797.14亿元,市占率2.55%,承销金额排名同业第二;新三板累计挂牌174家,融资金额141亿元,市场份额10.15%,行业排名第一;国际业务整合协同效应进一步显现:中信证券国际与中信里昂证券在亚太资本市场(除日本外)保持领先地位,股权融资排名第一,债券融资排名第二。 资管规模维持行业第一,立足机构、做大平台。报告期内公司资产管理以发展机构业务为重点,以财富管理业务与创新业务双轮驱动,共实现资管业务净收入63.79亿元,同比增加4.47%。截至报告期末,公司受托资产管理总规模18151.80亿元,市场份额10.5%,较2015年末增加7393.26亿元,其中,集合、定向与专项规模分别为1815.97亿元、15900.82亿元和435.01亿元。公司资产管理业务受托总规模及行业占比继续保持行业第一。 自营推进战略转型,两融业务稳步增长。2016年市场呈现先大幅下跌,后企稳并震荡回升的走势,公司在此行情下继续推进股票自营战略转型,以风险收益比作为投资参考的重要指标,加强基本面的研究,开拓多元化、多市场的研究策略,共实现投资净收益100.28亿元,同比减少46.66%。 信用业务方面,截至2016年底,公司两融余额为626.76亿元,市占率6.67%,位列行业第一。我们认为公司客户基础雄厚,未来两融业务仍将稳步增长。 公司作为行业龙头,始终以成为国际一流大投行为发展目标,多项业务排名市场第一;公司坚定推动国际化战略,收购里昂证券后,加快推进海外承销、并购业务;2017年随着市场回暖,公司各项业务将全面受益。我们坚定看好公司的发展路径,给予“增持”评级,预计公司17、18、19年EPS分别为0.92元、0.99元、1.10元,对应PE分别为17.59倍、16.28倍、14.70倍。

投资建议:公司发展路径明晰,互联网金融遥遥领先,投行人才储备充足、资管业务向泛资管生态圈迈进,信用业务在强大的客户群下发展空间巨大;上半年公司公告拟非公开发行48亿元,资金到位后有望提升公司资本实力,打开各业务发展空间。我们维持“买入”评级。预计公司16、17、18年EPS分别为0.43元、0.56元、0.64元,对应PE分别为30.58倍、23.72倍、20.76倍。 风险提示:股市出现系统性风险、创新业务不达预期

中信证券公布2016年半年报。2016年上半年公司共计实现营业收入181.59亿元,同比-41.63%,归母净利润52.42亿元,同比-57.96%。对应EPS0.43元,同比-61.95%。截止至2016年6月底,公司总资产5700.59亿元,总负债4310.80亿元,净资产1122.03亿元。 经纪业务排名第二,以差异化服务为转型重点。报告期内公司继续加大对经纪业务的转型力度,从客户结构来看,分为零售客户、财富管理客户与机构客户三类,构建差异化的服务体系,满足不同类型客户的多元化需求;从业务结构上来看,公司积极推动网点转型,将分支机构打造成各个网点的入口,同时大力发展场外业务,实现收入多元化。2016年上半年实现经纪业务净收入46.97亿元,同比减少52.97%,公司股基交易金额为7.42万亿元,市场份额5.68%,较2015年底下降0.75个百分点,排名保持行业第二。由于公司客户群体偏重于机构及高净值财富管理客户,有一定壁垒,经纪业务佣金率受市场影响相对较小,目前约为5%%。 投行凸现品牌价值,龙头地位稳固。报告期内公司提高新兴行业和有成长潜力的中小企业客户的开拓力度,贯彻“全产品覆盖”业务策略,共实现承销净收入29.36亿元,同比增59.27%。共完成A股主承销项目39单(IPO4单,再融资35单),主承销金额1468.46亿元,市占率15.19%,排名市场第一;主承销债券141只,承销金额1898.07亿元,市占率2.45%,排名同业第二;完成境内并购业务交易766.64亿元,排名行业第一。此外在国际业务方面,与中信里昂证券业务的整合协同效应进一步显现:中信证券国际与中信里昂证券在亚太资本市场(除日本外)保持领先地位,股权融资排名第一,债券及并购业务市场份额名列行业前三。 资管规模行业第一,立足机构、做大平台。报告期内公司资产管理以发展机构业务为重点,以财富管理业务与创新业务双轮驱动,共实现资管业务净收入31.18亿元,同比增加6.01%。截至报告期末,公司受托资产管理总规模15511.43亿元,较2015年末增加4798.54亿元,其中,集合、定向与专项规模分别为1465.18亿元、13678.79亿元和367.46亿元。公司资产管理业务受托总规模及行业占比继续保持行业第一。 自营推进战略转型,两融业务发展空间大。2016年上半年市场各大指数回落明显,公司自营以风险收益比作为投资参考的重要指标,加强基本面研究力度,继续探索多策略自营模式。共实现投资净收益54.22亿元,同比减少37.35%。信用业务方面,公司坚持审慎发展的原则,稳步开展两融业务,截至2016年6月底,公司两融余额为562.68亿元,较2015年底减少98.14亿元,我们认为公司客户基础雄厚,未来两融业务有很大的发展空间。 公司多项业务排名市场第一,作为行业龙头,始终以成为国际一流大投行为发展目标;公司坚定推动国际化战略,收购里昂证券后,加快推进海外承销、并购业务;下半年随着市场回暖,公司各项业务将全面受益。我们坚定看好公司的发展路径,给予“增持”评级,预计公司16、17、18年EPS分别为0.88元、1.08元、1.26元,对应PE分别为19.13倍、15.56倍、13.30倍。

国元证券公布2016年半年报。2016年上半年公司共计实现营业收入14.03亿元,同比-61.24%;归母净利润5.04亿元,同比-73.29%。对应EPS0.26元。截止至2016年6月底,公司总资产672.43亿元,总负债475.12亿元,净资产195.95亿元。 公司业务结构不断优化。上半年公司经纪、信用、投行、资管、自营的营业收入分别为6.64、4.04、1.79、0.32、1.18亿元,占营业收入比例分别为47.31%、28.81%、12.77%、8.38%、2.34%,其中投行、资管业务占比分别提升8.22、1.27个百分点,一方面是投行、资管业务规模增长,另一方面是自营业务占比大幅下降。 经纪业务线上线下双轨发展,投行业绩稳步提升。报告期内公司经纪业务线上线下齐发力,积极推进业务转型。一方面稳步推进营业网点的建设工作,另一方面建设并完善移动互联网证券业务平台(全面上线国元E城;优化完善“金数据”产品),为广大普通线上客户提供个性化的服务,进一步增加客户粘性,提升公司竞争力。截至2016年6月底,公司实现经纪业务净收入5.12亿元,同比减少67.13%,股基市场份额0.9%,较去年略有下滑。报告期内投行业务均衡发展,实现净收入1.79亿元,同比增加7.05%,共完成A股主承销项目6单(再融资项目3单,并购重组项目3单),此外2个IPO项目,3个非公开项目,2个并购重组项目均已顺利过会;主承销债券7只,承销金额85.09亿元,同比增加659.05%;在新三板业务方面,公司推荐30家企业在三板挂牌,累计推荐挂牌企业83家。 资管业务稳步前行,自营业务积极作为。2016年上半年公司资管加大固定收益、权益类产品创设力度,新设“三板基金产品”与“直投基金产品”,主动管理产品能力有所提高。报告期内实现净收入0.2亿元,同比减少18.53%,资管总规模944.33亿元,同比增长13.51%,其中集合资产管理业务规模为154.81亿元,同比增56.2%;定向资产管理业务规模779.79亿元,同比增6.41%。报告期内公司实现投资净收益5.68亿元,权益投资把握波段操作机会,固定收益投资积极增添优质品种,三板做市挖掘成长潜力企业,金融衍生业务参与股指期货仿真交易。 员工持股+定向增发,坚定看好公司未来发展。近期公司推出员工持股计划,已获安徽省国资委的批复,董监高合计认购4308万,占比10%,充分彰显了管理层对公司未来发展有足够信心,利于增加员工的归属感与稳定性,提高公司凝聚力与市场竞争力;同时公司发布定增预案,向6家企业合计发行股票的数量不超过2.94亿股,增发价格为14.57元/股,募集资金总额不超过42.87亿元,资金到位后公司在行业内的净资本排名将大幅提升,利于公司降低成本压力,助力长期发展。 投资建议: 大股东国元集团作为安徽国资重要的金控平台,旗下拥有众多金融资产;公司是安徽省唯一一家上市证券公司,将在安徽国企混合所有制和国元集团未来发展战略中扮演重要角色;公司定增提升资本实力,员工持股彰显发展信心,我们坚定看好公司未来发展,给予“买入”评级。预计公司16、17、18年EPS分别为0.69元、0.83元、0.98元,对应PE分别为28.94倍、24.32倍、20.51倍。 风险提示:股市出现系统性大跌、创新业务不达预期

华泰证券公布2016年半年报。2016年上半年公司共计实现营业收入73.56亿元,同比-49.77%,归母净利润27.88亿元,同比-58.09%。对应EPS0.39元,同比-65.35%。截至2016年6月底,公司总资产4026.79亿元,总负债3229.41亿元,净资产717.63亿元。 经纪市占率稳坐第一,坚定推进互联网战略。2016年上半年A股市场整体处于低迷状态,沪深两市主要指数均表现为下跌,在此背景下公司股基交易量11.70万亿元,市场份额为8.45%,排名继续保持行业第一;证券托管总额2.29万亿元,行业排名第三。公司一方面坚定发展互联网战略,持续优化完善“涨乐财富通”,报告期内,下载量414.78万,开户数55.5万,占公司全部开户数的92.39%;另一方面公司不断提高互联网引流效应,加大营业网点职能转型,打造多层次综合性服务,满足客户多元化的理财服务需求。报告期内公司实现经纪业务收入28.89亿元,同比减少59.46%。?大投行稳步推进,财务顾问业务是亮点。报告期内公司主动调整并优化业务布局,持续推进“专业化分工+体系化协同”的大投行业务模式,整体运行效率不断提升。截至2016年6月底,共计实现营业收入8.35亿元,同比增加36.20%。完成A股主承销项目16单(IPO项目1单,再融资项目15单),承销金额384.48亿元,同比增加86.52%,行业排名第三;主承销债券49只,承销金额544.22亿元,同比增加185.90%。公司并购重组与财务顾问业务收入2.36亿元,稳居行业首位。 资管规模行业第二,公募牌照助力业务发展。2016年上半年公司资管持续提升主动管理能力和产品创设能力,不断锻造核心竞争力,报告期内实现资产管理手续费净收入8.35亿元,同比增加36.20%。截至报告期末,公司集合产品86只,管理规模1166.58亿元;定向产品621只,管理规模6844.13亿元;专项产品21只,管理规模230.11亿元,资管业务总规模行业排名第二;主动管理业务规模行业排名第四;新增资产证券化产品规模及发行数量分列行业第三及第二名。近期公司公募基金牌照获批,成为第12家券商公募成员,将助力公司在主动管理规模与业绩上的提升。 自营业务风格稳健,注重安全边际。2016年上半年A股市场持续震荡下行,公司注重强调安全边际,结合仓位管理和策略管理,采用alpha策略交易在权益类投资上实现了正收益;固定收益投资方面,公司把握债市波段性操作机会,合理利用对冲工具并积极开展“现券+IRS”等多种形式利差组合交易,截至报告期末,净值增长率显著超过中债综合全价指数。16年上半年公司自营投资收益13.38亿元,比去年同期减少55.15%。 资本中介业务优势明显,发展势头良好。资本中介业务方面,公司加强逆周期风险调节,提升业务支撑力度。截至报告期末,母公司融资融券业务余额500.91亿元,市场份额5.87%,排名位居行业第二,实现利息收入21.35亿元,同比减少47.20%;股权质押业务持续增长态势,务待购回余额合计416.79亿元,此外公司积极推进行权融资与限制性股票融资业务,两业务的待购回余额分别为377.35万元、14亿元。 投资建议: 公司互联网+战略成效显著,经纪业务市占率稳坐第一,两融、资管等业务有望受益于庞大的客户群体;并购重组业务行业排名第一,稳步推进大投行业务模式;7.8亿元收购美国AssetMark,财富管理再下一城,未来公司传统通道业务将积极向财富管理业务转型,全面实现各项业务的稳步发展。我们给予“买入”评级。预计公司16、17、18年EPS分别为0.85元、1.06元、1.19元,对应PE分别为23.94倍、19.20倍、17.11倍。 风险提示: 股市出现系统性大跌、创新业务不达预期。

西部证券公布2016年半年报。2016年上半年公司共计实现营业收入16.99亿元,同比-43.67%,归母净利润5.89亿元,同比-62.14%。对应EPS0.21元,同比-62.50%。截止至2016年6月底,公司总资产531.78亿元,总负债412.00亿元,净资产119.30亿元。 收入端: 2016年上半年市场大幅回落叠加交投低迷,导致公司业绩同比下滑明显,各项业务仅投行收入同比上升。但公司业务结构持续优化,经纪、自营、投行、利息、资管业务收入比重分别为30.02%、29.42%、23.33%、12.38%、1.44%,其中经纪业务比重较去年年底下降18%,投行业务占比较去年底上升10%。 经纪业务向“大零售”转型,完善“泛买方”业务管理体系。2016年上半年公司实现经纪业务收入5.10亿元,同比下降68.47%。报告期内,公司积极推进经纪业务的转型升级,搭建互联网金融和财富管理体系,优化并完善业务运营保障体系,提升市场竞争力,未来公司经纪业务收入模式将向多元化转变,以财富管理为主体、配合互联网平台横向或纵向发展。受市场行情波动,上半年实现自营业务收入5.92亿元,较上年同期下降15.24%,公司自营始终保持较为稳健的投资风格,未来将继续向“泛买方”业务转型,优化投资组合,降低整体投资风险,形成权益类、固定收益类和衍生品类三项业务相机协作和均衡发展的业绩驱动模式。 股票质押规模大幅增长,继续搭建“大资管”平台。报告期内公司信用业务实现收入2.10亿元,同比下降41.96%。虽然两融规模有所下降,但股票质押回购业务保持良好的发展势头,截至6月末,股票质押待购回初始交易金额由2015年底的37.83亿元提升至68.8亿元,公司信用业务在控制风险、优化流程、完善考核的基础上,逐步形成持续、稳定的盈利模式。未来资管业务将以搭建“大资管”平台为目标,加强与零售、投行等业务的合作,实现交叉收入,改变目前盈利模式单一的局面。报告期内,公司资管实现营业收入0.24亿元,同比下降29.05%,资管业务总规模为653.03亿元,较2015年底增长53.51%,其中,集合资产总规模64.80亿元,定向资产规模533.20亿元,专项资产规模55.03亿元。 投行业务是亮点,其他业务亦可圈可点。2016年上半年投行业绩靓丽无比,实现业务收入3.96亿元,同比大增188.59%,为落实公司“十三五”发展规划,积极推进“大投行”业务平台搭建,股权融资在多样性、服务性上继续加码,债权融资将继续探索结构化融资业务,同时加强新三板及相关市场的的推进,增强业务协同效应。子公司业务多面开花:西部期货加快“大机构”战略布局,期末实现资产管理规模9.89亿元;西部优势资本增资3亿元,多只基金项目稳步推进;西部利得实现营业收入4,423.78万元,同比增幅76.12%。 成本端:公司2016年上半年业务及管理费8.64亿元,同比增加8.66%,同期实现营业收入16.99亿元,同比减少43.67%,成本控制情况尚可。 投资建议:公司作为陕西省唯一的上市证券公司,区域优势明显,在各业务领域积累了丰富的机构及个人客户资源,已形成了一定的品牌认知度;目前公司大力推进业务创新及盈利模式多元化发展,搭建“大零售”、“大投行”、“狭资管”、“大机构”、“泛买方”相结合的业务结构。我们给予“增持”评级。预计公司16、17、18年EPS分别为0.42元、0.51元、0.60元,对应PE分别为57.80倍、47.61倍、40.61倍。 风险提示:股市出现系统性大跌、创新业务不达预期.

国金证券公布2015年年报。2015年公司共计实现营业收入67.48亿元,同比+147.95%,归母净利润23.59亿元,同比+182.10%。对应EPS0.80元,同比+147.99%。截止至2016年12月底,公司总资产563.52亿元,总负债398.37亿元,净资产163.40亿元。 收入端: 经纪业务差异化发展,市占率大幅提升。2015年公司线上互联网金融产品“佣金宝”更新迭代,客户体验不断提升,线下分析客群数据,在广州、上海等地设立营业部,共同积累客户,为今后开拓业务奠定基础;同时公司加大对投资咨询的投入,提升产品与服务人员能力,为客户提供全方位增值服务来增加客户粘性。报告期内公司实现经纪业务收入34.04亿元,同比大增218.29%,公司股基债交易金额为6.34万亿元,与去年同期相比大增407.05%,其中,股票市场份额1.17%,基金市场份额1.49%,市占率分别提升0.39%、0.73%。 投行、信用业务收入高速增长。2015年公司投行业务共实现营业收入11.36亿元,比去年同期增加154.92%。共完成A股主承销项目29单(IPO10单,定增19单),承销金额222.33亿元,同比增加75.34%;主承销债券31只,承销金额245.65亿元,其中公司债业务出现井喷,承销金额198.95亿元。目前公司共有92名注册保代,在行业中排名第八,为投行业务做好人才储备。报告期内公司信用交易业务发展提速,两融业务累计开户数超过5.7万户,同比增43%,两融业务市占率由2014年底的0.53%大幅提升至0.68%,截止2015年12月底,公司两融余额为80.28亿元,实现利息收入7.52亿元,同比大涨234.22%。 资管业务再添实力,自营业务风格稳健。国金资管分公司成立三年来一直将产品线定位为量化对冲投资,博取绝对收益率,报告期内公司与百度合作推出国金百度大数据系列产品,为资管再添实力。公司全年共实现营业收入4.28亿元,同比增加143.11%。公司受托管理资产总规模1060.89亿元,较2014年底增长15.98%,其中存续的集合产品59只,受托资金92.38亿元;定向产品132只,受托资金901.12亿元;专项产品9只,受托资金67.39亿元。2015年公司自营业务收入7.62亿元,较上年增长48.95%,主要得益于公司稳健的投资风格,在权益类投资方面,公司主要投资品种为定增、基金专户、公募基金和资管产品等,严控风险。 成本端:公司2015年业务及管理费32.41亿元,同比增加116.09%,低于全口径收入147.95%的同比增幅,成本控制表现良好。 投资建议: 公司发展路径明晰,互联网金融遥遥领先,投行、资管业务持续发力,信用业务在强大的客户群下发展空间巨大。我们维持“买入”评级。预计公司16、17、年EPS分别为0.56元、0.73元、0.82元,对应PE分别为26.95倍、20.67倍、18.42倍。 风险提示: 股市出现系统性风险、创新业务不达预期