公司股权集中,并获经纬创投、摩根士丹利参股。2012-2016年公司营业收入复合增速17%,归母净利润复合增速19%。 【投资逻辑】公司未来成长空间在于渗透率提升、国际化和技术驱动。 (1)渗透率提升:猎头业务在单一国家可以做到3%渗透率、灵活用工可以达到6%;科锐目前在国内的渗透率不到1%,仍有很大提升空间。 (2)国际化:公司在全球已有76家分支机构、1300余名专业招聘顾问,2012-2016年公司国际业务营收复合增速超过30%、营收占比从7.6%提升至12.8%。此外公司紧随国家“一带一路”,在西安设立全球候选人交付中心;未来公司将继续发力拓展海外市场,跟华为、联想、腾讯等跨国公司一起成长。 (3)技术驱动未来成长:公司将以“产品经理+顾问+工程师”的组织结构,不断引用新技术来提升服务转化率,目前线上已推出才客网、即派、薪薪乐等多个服务平台。 通过线上线下不断延展聚合更多B 和C 端信息,利用技术实现人和岗的精准匹配,未来将通过人工智能等方式开发更多场景,实现信息的多维变现。 【盈利预测】预计公司2017-2019年营业收入为11.3/15.4/21.0亿元,同增30.5%/35.8%/36.8%;归母净利润为7499万/9445万/1.21亿元,同增21.8%/25.9%/28.3%;每股收益为0.42/0.52/0.67元,按最新收盘价对应P/E 分别为47倍/37倍/29倍。给予“买入”评级。 【风险提示】宏观经济波动风险、市场竞争风险、人力资源成本上升风险。

公司概况:本土人力资源龙头,一体两翼战略升级 科锐国际是国内领先的人力资源整体解决方案提供商,公司于2005年12月成立、2017年6月上市,通过开展中高端人才访寻、招聘流程外包(RPO--Recruitment Process Outsourcing)、 灵活用工业务,为客户提供人力资源咨询、人才测评、人才培训与发展、人才招聘、雇佣、管理的人力资源全产业链服务,并实现对候选人整个职业生命周期的服务全覆盖。经过历年发展,公司业务已横跨中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚,拥有73家分支机构,1000余名专业招聘顾问,为超过18个细分行业的2,000多家客户提供服务。贯彻“一体两翼”战略,灵活用工助力成长。公司以大数据和整体解决方案为一体,线下多种产品服务扩张、线上平台服务融合延伸。线下业务以中高端人才访寻业务、招聘流程外包业务、灵活用工业务为三大主线,线上业务已推出才客网、即派、薪薪乐、睿聘等服务平台,并决议战略性投资才到。2017年公司升级一体两翼战略,旨在实现广泛聚合、深度撮合、多维整合:通过技术和平台不断聚合更多的企业和人才;通过深入的服务与解决方案进一步实现人才与企业岗位的撮合匹配;通过大数据的积累与分析、人工智能等创新技术的应用,促进企业和人才在职业、工作之外的更多场景深度整合,从而创造更多交易价值。 灵活用工:市场空间广阔,助力科锐成长 零工经济(Gige conomy)生态包含共享(人力、其他等)、灵活用工机构、企业直接临时雇用、自由职业者、独立第三方顾问,这些人力互相流动,背后是企业的正式员工。中国有13亿人口,劳动适龄人口有9个多亿,算上劳动参与率7个多亿的劳动人口,正式员工估计3-4亿,其他都是零工。 盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年营业总收入分别为11.30亿、14.78亿和19.43亿元,同比增长30.18%、30.76%和31.46%;归母净利润为7887万、9627万和1.18亿元,同比增长28.15%、22.06%和22.32%;预计2017-2019年每股收益分别为0.44元、0.53元和0.65元,按照当前24.75元股价对应PE分别为57倍、47倍和38倍。给予“增持”评级。

报告摘要: 年报摘要:公司2015年度营业收入116.02亿元,同比增长10.46%;实现归属于母公司股东的净利润10.58亿元,同比增长30.75%;基本每股收益0.78元。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.80元(含税)。 年报点评: 智明星通不负众望,业绩爆发。2015年度智明星通实现营业收入31.25亿元,净利润3.23亿元,大幅超出其2.02亿元的承诺业绩。我们认为,智明星通是极具潜力和爆发力的游戏/互联网公司:2015年,公司入选APPAnnie全球52大发行商排行榜,位列第16位,在中国企业中仅次于腾讯和网易;公司自研游戏《列王的纷争》被Facebook评为2015年度最佳游戏。 业务结构优化,盈利能力提升。中文传媒不断强化传统核心出版发行主业,大力发展新兴业态,主动大幅压缩贸易规模,使得公司业务结构更趋合理,整体盈利能力大幅提升。2015年度,公司新业态板块实现营业收入33.45亿元,同比增长1404.8%;归属于母公司净利润3.87亿元,同比增长527.16%。公司逐步形成“传统核心主业、新兴科技业态和资本创新经营”三足鼎立的利润格局。 依然被严重低估,绝对价值洼池。收购智明星通后,中文传媒兼具出版和游戏/互联网属性。目前,智明星通占中文传媒净利润权重已经达到30.56%,而从P/E看,中文传媒依然是传统出版企业的估值,被严重低估。考虑公司传统主业稳健、智明星通爆发性强,维持“买入”评级,建议持续关注。 风险提示:传统业务下滑、市场拓展低于预期、互联网行业竞争风险。

年报摘要:公司2015年度实现营业收入18.58亿元,同比增长30.43%;实现归属于母公司所有者的净利润为2715.03万元,同比减少45.94%。基本每股收益0.23元,公司将向全体股东每10股转增10股。 年报点评: 媒介代理成本上升导致利润下滑。公司营业收入增长加速,但利润有所下滑,主要源于市场竞争加剧以及媒介投放向强势媒体集中。同时,为顺应行业发展趋势,公司在内容营销领域积极布局,投入较多资源,增加了公司的运营成本,进一步导致利润下滑。 顺势而为,积极拓展内容营销。公司自上市以来,积极布局内容营销。2015年,公司收购华传文化51%股权、专注综艺节目运营,收购星驰传媒20%股权、专注综艺节目后期制作,收购喔趣文化15%股权、专注网生类内容营销;作品上,公司参与投资北京卫视《全是你的》、江西卫视《超级歌单》和江苏卫视《壮志凌云》。通过资本运作,公司完善了内容营销产业链布局,通过综艺试水,公司积累了电视节目投资的行业经验。 业务升级关键阶段,放量增长前景可期。经过2015年的资源整合和经验积累,2016年公司将正式发力综艺节目的内容营销。公司主投的《看见你的声音》已经登陆江苏卫视,首期收视表现不俗;从第二季度起,公司将陆续推出7-8款综艺节目,可谓看点多多。2016年,公司将继续围绕内容营销布局产业链,同时公司有望从移动端加码数字营销。我们认为公司质地优良,考虑公司的成长性和爆发力,维持“增持”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险。

公司概况:引力传媒股份有限公司(以下简称“引力传媒”)是北京市引力光华国际广告有限公司整体变更设立的客户服务型广告上市公司。公司以媒介代理起家,并顺应行业发展趋势,从投资综艺节目切入内容营销业务。经过11年的发展,公司积累了稳定且丰富的客户资源,打通了全国电视和网络媒体,能够满足广告主的一站式整合营销需求。 投资逻辑:引力传媒于2015年5月登陆上交所,上市以来积极布局内容营销产业链。经过2015年的资源整合和综艺试水,2016年公司将迎来作品和业绩全面爆发。公司主投的综艺节目《看见你的声音》将于3月27日登陆江苏卫视,该节目引自韩国知名IP,在韩国已经播出两季,收视居高不下。中国版《看见你的声音》节目设置丰富有趣,众星加盟更是让节目未播先热。从第二季度开始,公司投资的电视综艺和网络综艺节目将陆续登陆各大卫视和网络平台,可谓看点多多。资本运作上,公司会继续布局内容营销和数字营销,通过外延并购的方式不断完善产业链布局。我们认为公司目前处于业务优化升级的关键阶段,未来会有放量的增长。 投资建议:预计公司2015-2017年营业总收入为18.52亿元、23.15亿元和27.78亿元,同比增长30%、25%和20%;归属上市公司净利润为2604万元、6847万元和9903万元,同比增长-48.15%、162.97%和44.63%。预计2015-2017年每股收益为0.20元、0.51元和0.74元,按照当前42.52元股价(2016年3月25日)对应P/E分别为218倍、83倍和57倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:政策风险、市场竞争风险。

报告摘要: 公司概况:中文天地出版传媒股份有限公司(以下简称“中文传媒”),是江西省出版集团公司以主营业务整体借壳上市控股的出版传媒上市公司。公司主营业务涵盖编辑出版、报刊、印刷、发行、物流、影视生产、国际贸易、艺术品经营等,是一家具有多媒介、全产业链的大型出版传媒公司。 投资逻辑:中文传媒收购智明星通,有效注入互联网基因。智明星通是一家极具潜力和爆发力的游戏/互联网公司,2015年其爆款游戏《Clash of Kings》引爆全球游戏市场。收购智明星通后,中文传媒兼具出版和游戏/互联网属性,公司新兴业态呈现爆发式增长,预计2018年新业态营收占比将达到60%。中文传媒自身主业稳健挺拔,盈利能力逐年提高。众多“互联网+项目”落地生根,电子书包、互联网阅卷、新华壹品等项目看点多多。目前,中文传媒已和智明星通管理团队联合设立新媒体基金,在在线教育、互联网营销和手机游戏等产业方向积极布局。中文传媒还将依托智明星通的行云平台,积极推进出版“走出去”,加快国际化步伐。 投资建议:预计公司2015-2017年营业总收入为126.09亿元、140.20亿元和176.55亿元,同比增长20.05%、11.18%和25.93%;归属上市公司净利润为12.40亿元、17.50亿元和21.31亿元,同比增长53.21%、41.19%和21.76%。预计2015-2017年每股收益为0.90、1.27、1.55,按照当前20.89元(2016年2月22日)股价对应PE分别为23倍、16倍、14倍,处于严重低估水平。强烈推荐,给予“买入”评级。 风险提示:传统业务下滑、市场拓展低于预期、互联网行业竞争风险。