光伏运营盈利增强,全年业绩超预期。 2017年公司实现归母利润1.53亿,同比增长32.6%,略超Q3预告之上限,主因为公司光伏运营业务Q4贡献突出。目前公司在手+在建光伏电站规模为425MW,电站业务体量的日渐增大,未来将为公司提供稳定的现金流。受益于电站业务良好的盈利能力,公司2017年三季报毛利率及净利率水平同比分别增长5.46pct、1.71pct。 2017年业绩达标,上海中锂将正式并表。 基于看好锂电上游深加工环节,公司于2017年10月以1.25亿现金收购上海中锂20%股权,经初步审计上海中锂2017年业绩达标3000万约定,因此本次公司拟出资5亿完成其剩余股权的全额收购,预计收购完成后公司将正式并表。上海中锂专注电池级碳酸锂、氢氧化二锂、氢氧化锂等生产和销售,与天齐锂业、赣锋锂业磷酸二氢锂的国标的参编单位,其2018-2019年承诺净利润分别为6,000万、9,375万。 深度布局锂电上游,盐湖提锂蓄势待发。 公司于去年先后收购了锂电材料企业青海锦泰(16.7%)、与赣锋锂业共同合资成立了兆锋锂业(51%)。前者拥有青海巴伦马海盐湖总量473Km2的采矿勘探权,主营为离心萃取法提炼氯化锂溶液、工业级碳酸锂生产销售;后者定位7,000吨电池级碳酸锂产线及10,000吨无水氯化锂产线,产品将由赣锋锂业100%包销。两家公司及上海中锂为产业链上下游,未来将有望形成良好的产业协同。 盈利预测及估值。 假设在上海中锂、青海锦泰业绩承诺完成的情况下,结合对兆锋锂业的盈利测算,我们预计公司2017-2019年对应EPS分别为0.06、0.15、0.30元,对应PE52.6倍、28.0倍、14.2倍,维持买入评级。

公告内容。 公司与参股子公司青海锦泰钾肥、赣锋锂业共同出资成立兆锋锂业,拟建设7,000吨电池级碳酸锂生产线及10,000吨无水氯化锂产线。合资公司注册资金1亿,各家出资比例分别为50%、5%、45%公告点评。 联手锂电材料巨头,碳酸锂产销获强力背书。 随着新能源汽车的快速发展,近两年来锂电核心原材料锂盐产品需求大幅增加,合资公司兆锋锂业的定位为电池级碳酸锂生产企业,其主要原材料将由青海锦泰提供,且合资公司产品将由赣锋锂业100%包销。后者作为国内锂产品深加工巨头,有望在技术、管理、工艺等方面对合资公司产品进行全面把控,将成为兆峰锂业强有力的品牌背书。 频频出击,抢占锂电上游制高点。 公司在锂电材料领域的布局环环相扣,11月以来,公司已陆续收购了锂电材料企业青海锦泰、上海中锂16.67%、20%的股权。青海锦泰拥有巴伦马海盐湖矿区采矿许可证(198Km2 )和矿产资源勘查许可证(275Km2),已具备对卤水资源综合开发利用的能力。上海中锂是锦泰的下游,主要产品为高纯碳酸锂、氢氧化锂等,目前电池级锂产品产能为8000吨,是电池级磷酸二氢锂国家标准的核心参编单位,两家公司未来有望形成良好的产业链协同。 重金堆砌彰显信心,后续收购存想象空间。 公司当前新能源业务重心正往锂电最上游倾斜,截止目前已先后斥资7.75亿用于成立、参股相关标的。而根据约定,青海锦泰和上海中锂2018-2019年的承诺业绩分别为1.5亿、2.5亿(2020年3.5亿)及0.6亿、0.94亿。同时,公司与上海中锂约定在其达到相关条款后收购其剩余股权;此外,作为战投,公司对锦泰钾肥也享有后续优先收购权。 结合公司当前账上现金储备,我们认为后续存继续并购的可能性。 盈利预测及估值。 假设在上海中锂、青海锦泰业绩承诺完成的情况下,结合对兆锋锂业的盈利测算,我们预计将增厚公司2018-2019年EPS0.08、0.23元,调整后公司2017-2019年对应EPS 分别为0.06、0.15、0.30元,对应PE 65.7倍、26.8倍、13.6倍,维持买入评级。 风险提示:盐湖提锂进度低于预期,锂盐价格迅速下跌。

财务状况持续优化,Q3 创单季历史新高 受益新能源发电业务贡献占比快速提升,公司Q3 单季业绩达到1.81 亿,再创上市以来新高,同比增长171%。受益上网补贴下发以及原材料采购减少,前三季度经营活动现金流净额为5.07 亿,延续中报同比大幅转正,环比增长52%。此外,前三季度利润同比增长21%,较中报-22%有大幅改善,业绩重要拐点已现。 电站维持高品质,助力销售毛利率显著提升 截止中报,公司持有新能源(风光)电站已超1GW,其中分布式光伏占比超四成,我们预计全年有望累计并网1.2GW,新能源运营业务稳步增长中。今年以来,随着公司在建电站的陆续并网,优质的发电业务已逐渐成为公司盈利核心, 开始源源不断贡献现金流。受益于此,公司销售毛利率和净利率逐季攀升,报告期内已达41.1%、21.6%,同比增长2.5pct、4.0pct,提升显著。 内蒙单晶产业园主体已封顶,达产后有望成新增长点 公司年内重点项目乌海单晶产业园已于近日顺利完成主体封顶,项目规划5GW 高效太阳能级单多晶硅片产能,首期有望于明年达产并开始贡献业绩。作为国内传统长晶设备巨头,公司快速切入单晶硅片市场具有先天的成本优势。有别于同行,公司选择聚焦硅片环节不涉足组件制造的定位将有利于抢占更佳的市场地位,预计5GW 产能达产后将有望成为公司业绩新增长极。 盈利预测及估值 预计公司2017-2019 年净利润分别为4.3、7.7、9.8 亿,三年CAGR 超60%,对应PE 分别为23、13、10 倍,维持“买入”评级。 风险提示:硅片项目进度低于预期、电站限电加剧、电站补贴严重滞后。

财务数据靓丽,盈利能力大幅 受益光伏单晶设备订单爆发式增长,公司营收及利润同比大幅增长,前三季度预收款达8.4亿,同比增长373%,单季毛利率、净利率回升至38.0%、23.8%,同比分别增长1.5pct、3.1pct,环比分别增长5.9pct、6.5pct,我们判断上半年原材料上涨因素已得到有效对冲,公司盈利能力显著回升。 单晶订单需求井喷,设备潜力中长期仍巨大 年初至今公司新接订单累计已超30亿,截止Q3,尚未完成的订单仍有26.3亿,预计部分订单将在四季度集中确认。2016年以来,单多晶趋势替代下设备商卖铲人效应明显,中短期测算单晶设备增量空间仍接近200亿,中长期而言,全国范围光伏平价上网后设备空间将迎来更为广阔的蓝海,公司作为国内遥遥领先的单晶设备寡头,将持续受益行业大发展。 半导体业务放量,硅片设备进入高景气通道 报告期内公司半导体设备订单实现了首次放量,在手合同额已超亿元,截止Q3仍有1.13亿尚未确认。集成电路8-12寸硅片去年下半年起持续供不应求,价格一路暴涨,半导体硅片设备已进入高景气通道。公司在半导体硅片设备领域精耕已久,为血统纯正的02专项大硅片设备承担方,近期与中环股份、无锡市筹建大硅片项目将为公司打开进一步成长空间。 盈利预测及估值 预计2017-2019年公司净利润分别为4.2、6.5、7.9亿,对应PE分别为34倍、22倍、18倍,三年复合增速57%,维持“买入”评级。 风险提示:单晶技术扩张受阻;半导体业务不达预期、蓝宝石扩产及销售不达预期。

装机领跑行业,光伏运营龙头持续爆发三季度单季公司共实现营收14.5 亿元,同比增长105.8%,实现净利润2.9 亿元,同比增长57%,领跑A 股光伏运营企业。报告期公司销售费用、管理费用同比均有小幅下降,销售毛利率、净利率分别较去年同期增长2.2pct、3.4pct 至37.1%、18.4%。全年累计并网电站总量有望冲击4GW,业绩有望超预期增长。 弃光限电明显改善,行业拐点得到验证前三季度全国新增光伏装机约42GW,同比增长60%。同时,随着新增装机布局优化、国家政策强势托底以及限电区域特高压加速投运的三管齐下,弃光限电问题得到明显改善。前三季度,全国弃光率仅为5.6%,同比下降3.8pct,降幅明显,弃光改善连续三个季度得到验证。 电价补贴下发加速,现金流大幅改善报告期公司经营活动现金流净额为8.4 亿,同比大增67.7%,环比大增195%,源于第六批可再生能源补贴的陆续下发。截止三季度,公司在手现金及等价物总量超26 亿,足以支撑1.5GW 以上电站的滚动开发。目前,第七批补贴也已进入申报阶段,随着两批可再生能源补贴的先后下发,公司现金流将得到持续改善,同时也将为后续电站项目的开发提供稳定、持续的资金保障。 盈利预测及估值我们预计公司2017-2019 年净利润为9.07 亿、11.0 亿、13.4 亿,对应 PE 分别为20.5 倍、16.9 倍、13.8 倍,维持“买入”评级。 风险提示:特高压建设不达预期,上网电价补贴严重滞后。

公告内容: 10月12日晚,晶盛机电宣布与中环股份、无锡市政府下属投资平台等共同启动建设集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约 30亿美元,一期投资约15亿美元。 公告点评。 半导体硅片供不应求背景下的黄金卡位。 硅片是集成电路产业最上游的核心基材,2016下半年起8-12寸硅片供需逆转并开始了飙涨之路,2017年至今12寸硅片累计涨幅已超60%,全球晶圆代工大厂已纷纷与各大硅片龙头签订保量不保价合约,静态看2019年前当前供需关系很难改变。国内而言,当前8寸硅片总产能仅为23万片/月,而对应需求为80万片/月,在建产能约26.5万片/月,供需缺口严重;而更主流的12寸大硅片则完全依赖进口,当前国内需求约为46万片/月,预计到2018年总需求至少在109万片/月以上。国产硅片产能瓶颈严重制约了我国半导体行业的发展,而国内唯一进行12寸硅片产业化的上海新昇新近换帅,短期或存不确定性。本次半导体大硅片项目在多方合作下实现了黄金卡位,将有望填补我国大尺寸集成电路硅片领域的空白,意义重大。 优质资源大整合,三强联手优势互补。 本次合作的两家上市公司——中环股份、晶盛机电均在半导体领域有深度布局,中环股份深耕半导体领域多年,技术积累深厚,目前是全球第三大区熔硅片供应商。晶盛是国家02专项12寸大硅片设备的唯一承担方,国内领先的半导体硅片设备制造商。除此之外,合作的第三方——无锡市政府一直以来高度扶持半导体产业,本次集成电路大硅片项目将列入无锡市重大产业项目,并开设行政审批绿色通道,在选址用地、项目环评、税收优惠、投融资、科技研发、人才引进、项目推进机制等方面给予最优保障。 半导体硅片设备投资迎风口,晶盛将直接受益。 我们预判半导体硅片将在2017年出现供需失衡业已得到验证,集成电路硅片设备需求正进入高景气通道。公司上半年半导体设备营收已达8,500万元,其8寸长晶炉及其配套设备正式放量。而作为国内唯一的02专项12寸大硅片设备产业化承担方,公司早在2015年已通过专项组认证,并已实现了该设备的海内外销售。鉴于半导体硅片设备欧美日对华的严格禁运,公司作为国内血统最纯正的硅片设备绝对龙头,行业竞争格局对其极为有利。我们测算8寸、12寸硅片设备十三五期间国产化需求空间为400亿、120亿,公司作为国内稀缺设备供应商,有望充分受益。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司净利润分别为4.2、6.1、7.9亿 ,对应PE 分别为37倍、25倍、20倍,三年复合增速57%,维持“买入”评级。 风险提示:单晶技术扩张受阻;半导体业务不达预期、蓝宝石扩产及销售不达预期。

单晶设备销售火爆,业绩基本符合预期。 今年以来公司新接订单总量已超30亿元,较去年全年订单总量增长近300%,截止报告期尚未确认收入合同为13.4亿,7月以来中标/新签订合同约16亿。上半年长晶设备毛利率同比下降10pct至35.4%,我们判断原材料上涨因素较大,综合毛利率同比下降3个点至33.8%,但净利率仍然保持在16.6%,略高于去年同期。此外,公司延续高度重视研发的传统,上半年研发投入达6546万元,占总营收8.1%,同比去年增长2pct。 半导体设备正式放量,行业进入高景气通道。 2016年起国内将有高达14条新建半导体晶圆厂陆续建成,但8-12寸半导体硅片产能严重不足,静态看2019年前硅片供需都难以得到改善,蓄势待发的硅片产能扩张将极有利国内半导体硅片设备商。而基于国外对华在该类设备的严格禁运,公司身兼两项02专项和商业化经验,有望成为国内8-12寸设备盛宴的直接受益者。上半年收货半导体订单超8,500万,包含了滚圆机、截断机等新产品,是公司半导体业务里程碑式的首次放量,标志着国内半导体上游设备投资热潮的开始。 蓝宝石销售好于预期,剪刀差逻辑日渐清晰。 报告期公司实现蓝宝石销售3,566万元,同比增长345.7%,基本实现盈亏平衡。下游以三安、华灿、澳洋为代表的LED芯片龙头均在大规模扩张,未来1-2年内将陆续有翻倍增量产能达产,我们判断2018年H1起LED芯片与上游原材料将发生供需逆转,上下游剪刀差逻辑日渐清晰。晶盛已于2017年中成功生长出国内首例300kg级蓝宝石,并已率先实现200kg级产品量产,技术、成本领跑全行业,持续看好公司大尺寸蓝宝石产能达产后在6寸LED等领域的全方位优势。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司净利润分别为4.2、6.1、7.9亿,对应PE分别为34.2倍、23.5倍、18.2倍,三年复合增速57%,维持“买入”评级。风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石扩产及销售不达预期。

中报点评 电站放量优化业务结构,盈利能力大幅提升 报告期公司累计光伏电站装机容量已达3.6GW,稳坐A 股光伏运营商龙头,上半年贡献营收12.3亿,同比增长65.08%,电站业务的大比例提升大幅优化了公司业务结构。电站名义收入占比53%,但实际贡献了整个上半年净利润。因此报告期公司销售毛利率、净利率分别较去年同期增长7pct、6.2pct,实现大幅提升。多晶组件营收10.7亿,中游价格下跌趋势下组件业务同比下滑完全在预期之中,公司392MW 组件销售与上半年装机相当,基本实现了对冲。 新增装机向非限电区域倾斜,限电反转有利存量改善 上半年公司新增装机400MW,其中西中和华东是主要增量,电站重心已明显向非限电区域倾斜,含税上网均价0.99元/kwh 较去年0.98元/kwh 略有上升。此外,上半年全国弃光率下降4.5pct,我们测算公司2017H1有效发电率同比上升近10pct,限电改善情况明显好于行业。作为A 股光伏运营龙头,未来将同时受益于优质新电站的陆续并网和存量电站利用小时数的持续反转双重逻辑。 装机规划扩容带来行业估值上修,关注第七批补贴进度 根据能源局最新装机规划,2017-2020年我国年均光伏装机将有望达到40GW,超市场预期30%,十三五末累计装机有望超220GW,较原规划翻倍增长,下游市场持续大扩容带来行业估值上修。另当前公司44亿应收,预计相当部分为上网电价补贴,目前可再生能源第六批补贴正在依序下发,第七批已在申报途中,速度明显加快。前后补贴的到位将大幅改善公司现金流,也将为后续项目滚动开发提供充足的资金支持。 盈利预测及估值 基于对十三五期间行业整体估值上修的乐观预期,我们调整公司2017-2019年净利润为9.07亿、11.0亿、13.4亿,对应 PE 分别为18.6倍、15.3倍、12.5倍,上调评级为“买入”。 风险提示:特高压建设不达预期,光伏限电反转不达预期。

事件: 公司近期连续中标中环光伏四期第三批超10亿元标段、签订包头晶澳太阳能3亿元全自动单晶炉采购合同。此外,公司控股公司晶环近期成功生长出300kg级蓝宝石晶体,综合指标优良,可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400毫米左右。 点评。 单晶阵营又添重磅企业,下游客户进一步多元化。 近期公司接连中标单晶设备大单,下游扩产如火如荼,年初至今在手订单(含已中标尚未签订合同)已超30亿,再次验证了单多晶替代趋势。中环光伏是传统优质大客户,全球单晶硅片龙头,年初至今公司已斩获其四期前三批所有标段,金额超22亿;我们认为本次更值得我们关注的是单晶新玩家晶澳的加入,包头晶澳是全球多晶巨头晶澳太阳能的子公司,晶澳是继协鑫、A企业之后第三家由多晶积极切换单晶并向晶盛规模化采购设备的上市光伏巨头,多晶阵营正加速布局单晶,同时对晶盛而言,下游的客户也得以进一步多元化,未来将持续受益单多晶替代盛宴。 300kg蓝宝石代表国际顶尖水平,成本有望再降20%。 目前市场主流量产蓝宝石晶体重量在60-130kg左右,重量等级越高,相应壁垒也越高,同时大尺寸蓝宝石晶体尺寸越大,材料的利用率越高,成本越低,特别是在6寸以上LED衬底、大尺寸面板的应用上优势更为明显。此外,经公司初步测算,本次开发的300kg级蓝宝石晶体量产后的单位成本可在150kg级产品基础上再下降近20%,我们判断较主流为60-130kg级产品成本优势更为明显。目前国际上掌握300kg级大尺寸泡生法生长技术的公司凤毛麟角。 重申蓝宝石供需呈剪刀叉,市场预期差较大。 蓝宝石传统照明市场每年增长10-15%,2016年下半年以来,下游芯片、封测龙头均在涨价潮中大规模扩产,上游蓝宝石材料端洗牌接近尾声,当前国内群龙无首且优质产能供不应求,上下游呈明显剪刀叉,同时市场预期差较大。公司作为极具潜力的材料商,同时兼具了长晶高品质、低成本(内蒙电价0.28元)、高单位产出(主流200kg及以上尺寸炉体对应市场主流60-90kg蓝宝石炉)等优势,如考虑300kg正式量产后,则竞争力更甚。预计2017H2公司大尺寸蓝宝石炉陆续投产实现规模化生产后将快速突破盈亏平衡点,展现极强的综合竞争力,有望与下游扩产周期完美匹配,对业绩形成积极贡献。 盈利预测及估值。 公司单晶、蓝宝石、半导体大硅片设备三大业务均极具看点,未考虑半导体设备的潜在业绩(估值)贡献,预计2017-2019年公司净利润分别为4.2、6.1、7.9亿,对应PE分别为30.8倍、21.3倍、16.3倍,三年复合增速57%,重申当前仍然被严重低估,持续推荐,“买入”评级。 风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石扩产及销售不达预期。

公告点评。 淡季不淡,持续内生高增长。 报告期内,公司作为国内光伏单晶炉绝对龙头,受益于单多晶替代加速,2016年全年业绩同比接近翻倍,主业呈爆发式增长。而在传统一季度淡季,公司更实现了净利润136.6%的加速增长,接近业绩预告区间的上限。值得注意的是,公司核心业务长晶设备的毛利率同比增长1.56pct 至47.25%,为近三年最高水平,显示公司产品极强的市场竞争力及话语权。 长晶炉供不应求,在手订单饱满。 单晶下游景气高涨,上游长晶炉供不应求,公司2016年全年单多晶设备产销率接近100%,当前在手订单充足,一季度至今公司已接连斩获包括中环、南玻、A 企业等在内数个大单。截止Q1,公司晶体生长炉及光伏智能化装备尚未完成的合同金额14.5亿元,LED 智能化装备4,830万元,加上新近中标中环单晶四期第二批三个标段4亿合同、总计未确认订单近19亿元。我们预计单多晶替代将至少发酵至2018年底,公司将持续受益。 商誉计提释放风险,业绩影响甚微。 基于谨慎性原则,报告期内公司对控股子公司中为光电计提了商誉减值,总计5,028万,而同时根据对赌方案,中为原股东方将以现金及股权形式进行补偿,最终计入上市公司公允值变动损益4,384万元,对冲后实际计提对2016年业绩影响仅为-644万。本次减值释放了潜在风险,完成股权转让后,上市公司将控股中为光电76.3%,后续有望进一步加强对中为的管理及支持。 盈利预测及估值。 基于对单晶上游的乐观预期及对公司优势地位的进一步确认,我们再次上调盈利预测,预计2017-2019年公司净利润分别为4.2、6.1、7.9亿 ,对应PE 分别为28.6、19.7、15.2倍,“买入”评级。风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED 装备销售、硅材料合资公司不达预期。

投资要点。 光伏装机再创新高,全年业绩超预期。 公司是A股最大光伏运营商,截止2016年底,公司在手总装机高达3.2GW,较2016H1增加0.6GW。受益于光伏发电总量的不断增加,公司光伏发电占总营收比例已逾40%,实际净利润贡献占比更高,A股“最纯”光伏运营商当之无愧。此外,年报披露公司光伏发电毛利率61.5%,优于行业平均水平,在手电站质量优良。 特高压密集投运,弃光反转有望带来超预期弹性。 受益于2016-2018年特高压加速投运及政策强力托底的双重催化,近几年来愈演愈烈的西北弃风弃光现象将逐年改善。公司半数以上电站均位于西北限电区域,一旦反转确立,业绩较上市时的承诺将有明显的超预期弹性。 可再生能源补贴陆续到位,打开可持续成长空间。 年报披露公司经营活动现金流净额同比大增79.5%,源于第六批可再生能源补贴资金的下发,而第七批补贴已进入实质阶段,若年内完成结算,电费收入的大幅回流将很大程度缓解了公司现金压力。项目储备方面,公司下属太阳能有限在全国光照丰富区域已锁定了总量超21GW的优质项目,为公司的后续快速增长、可持续发展提供了有效保证。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年净利润分别为8.3亿、10.8亿、13.6亿,对应PE分别为24.0倍、18.3倍、14.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:特高压建设不达预期,光伏限电反转不达预期。

业绩快报:2016公司全年实现营收6.4亿元,同比增长25.5%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长136.1%。 点评: 业绩持续高成长,光伏电站开始贡献业绩 光伏电站业务对全年业绩贡献较大,鉴于新能源业务占比的逐步提升,公司原有证券简称已于去年11月更改为“兆新股份”。除此之外,报告期上市公司处置了全资子公司虹彩新材料及控股子公司格瑞卫康,所获投资收益也对全年业绩有积极贡献。 首期员工持股覆盖面广,骨干员工利益绑定 公司于近日公告首期员工持股计划,计划以不超过2:1的比例设定优先劣后份额,第一期员工持股计划认购劣后级份额,认购金额为7,000万元。同时募集不超过14,000万元的优先资金,组成规模不超过21,000万元的资金信托计划,用于购买公司股票,自锁一年。本次员工持股计划将覆盖董监高以下核心员工176人,有利于吸引和保留优秀的管理及技术骨干,全面提升公司凝聚力及综合竞争力。本期员工持股计划已于2月28日正式获股东大会通过。 设立嘟嘟单车,打造新能源运营生态圈闭环 今年初公司与乐途宝网络科技签订了合作协议,双方拟出资5,000万,经营范围将涉及自行车出租等服务。根据公司披露,乐途宝为公司的参股子公司,专注于互联网共享出行的定制平台,互联网基因强大。乐途宝已开拓嘟嘟共享巴士、嘟嘟共享租车等业务,覆盖北上广深以及香港等十多个省市,累计接驳近亿人次,是目前国内互联网共享出行的龙头企业之一。本次嘟嘟单车公司的设立,将与已有的嘟嘟巴士、嘟嘟租车形成互补共振,实现业态互补,有助于公司打造新能源运营生态圈的绿色出行闭环。 盈利预测及估值 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.06、0.13、0.15元,对应PE分别为99.1、50.1、42.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:光伏电站建设不达预期,新能源汽车运营生态圈推进低于预期。

中标中环8亿超大单,2017年完美开局 2017年伊始公司再次包揽中环光伏单晶硅材料及切片工程四期采购首批三大标段,总金额逾8亿元,超2015年全年营收的135%,占2016年前三季度营收的119%,为2017年业绩大爆发奠定了坚实基础。中环光伏为单晶龙头中环股份的全资子公司,技术及规模均为全球领先。中环股份已于近日宣布其单晶四期8GW扩产计划,总投资将达67.2亿元,我们预计设备投资将占总投资的40%左右。本次包揽招标一期三个标段,再次证明了公司在全自动单晶炉及配套切磨抛智能化设备领域的绝对龙头地位。 受益单晶迅速崛起,公司订单将持续性爆发 2015年来,国内硅片巨头中环、隆基、协鑫等相继公布大规模单晶扩产计划,累计扩产规模达28GW,约为2015年存量的350%;此外,鉴于近两年单晶成本及转化效率双重优势日渐清晰,多晶军团均已开始战略布局单晶,或被动采购最新型设备以应对单晶挑战。公司作为单多晶金字塔上游极具优势的装备龙头,将直接受益于本轮装备采购盛宴,除本次中标外,截止2016年Q3,公司尚未完成的订单约6亿,2016Q4签订或中标的订单合同约4.9亿,我们判断相当部分将于2017交付并确认收入,对今年业绩带来积极影响。 盈利预测及估值 基于我们对单晶上游的乐观预期以及对公司垄断性优势地位的进一步确认,我们上调公司2017-2018两年的盈利预测,预计2016-2018年公司净利润分别为2.2、3.8、5.6亿,对应PE分别为54.6倍、31.6倍、21.4倍,三年复合增速75%,维持买入评级。 风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期。

A股光伏电站运营龙头,背靠中节能,大股东实力雄厚。受益于电站盈利逐年改善,未来业绩弹性巨大,“增持”评级。 投资要点。 下游限电反转在即,市场存较大预期差。 十三五期间我国特高压建设将大幅提速,2016-2017年分别将有4条、7条特高压密集投运,其中大部分位于西北等弃光限电较严重区域,有望明显缓解电力外送压力;此外,考虑到各地鼓励新能源优先上网政策陆续出台的叠加效应,我们判断2017年将是弃光限电反转拐点之年,存量光伏电站收益有望逐年改善。公司作为A股最大的光伏电站运营商,在手装机2.5GW,其中约超半数电站位于限电区域,将直接受益。同时我们认为市场对公司2017-2018的业绩存在预期差,保守测算未来两年公司业绩较承诺利润分别有至少+15%、+19%的弹性。 新一轮抢装即将开始,组件业务保持快速增长。 根据发改委最新能源标杆电价征求意见稿,2017年光伏电站上网电价将开启退坡机制,电价大概率将有较大幅度下调,从而引发下游进入新一轮电站抢装潮。 我们预计电站抢装将持续到2017年下半年,中游将直接受益——预计公司2017年光伏组件销售有望保持在20%-30%的高增速。 国企改革正当时,资产注入预期强。 公司为中节能下属清洁能源平台,根据2015年数据,中节能集团资产证券化率仅43%,并且控股股东中国节能环保部分未上市业务与公司外延战略有重合性。因此我们判断公司未来存国企改革资产注入的可能性。 盈利预测及估值。 置入公司2016-2018年业绩承诺分别为5.5亿、6.5亿、8.0亿(参考值),而经我们测算,公司未来三年净利润为5.5亿、7.5亿、9.5亿,对应PE分别为33.8倍、24.8倍、19.6倍,2017-2018年业绩具超预期弹性,给予“增持”评级。 风险提示:特高压投运进度不达预期、新能源优先上网政策执行遇瓶颈。

公告点评. 再次斩获巨头大单,单晶金字塔逻辑完美验证. 公司是光伏单晶上游绝对龙头,受益中游巨头持续疯狂扩产,业绩高成长确定性极高。 本次1.73亿大单,是公司近10月以来再次中标A公司单晶设备大单。鉴于A公司为行业重量级企业,我们认为一方面反映了单晶逻辑的势不可挡,另一方面也证明了公司产品在高端客户中的强大竞争力。截止Q3,公司尚未完成订单及新中大单合同累计金额已达9.6亿,其中相当部分将于2017年确认收入,为明年业绩奠定良好基础。 半导体大硅片稀缺标的,持续关注合资公司. 国务院《十三五国家科研创新规划》重磅发布,重申300mm大硅片研制重大战略意义,公司作为国内极稀缺大硅片设备商,其02专项已于2015年高分通过专项验收,并已在过去三年实现了国内外销售。公司与中环、有研三强联手筹建中的大硅片合资公司有望成为国内首个8-12寸半导体硅材料量产基地,想象空间巨大。 央企溢价参与定增,当前价格倒挂. 公司已于本月上旬完成13.2亿定增项目,用于5,000万mm蓝宝石材料(单炉120kg-200kg)、高效晶硅电池装备等项目。北方工业、广州金控等央企、国企高额溢价参与增发,定增价格13.2元,11月28收盘价倒挂7.6%,相对安全边际较高。 盈利预测及估值. 预计公司2016-2018年EPS分别为0.23、0.32、0.45元,同比增长111%、40%、43%,对应P/E分别为54.1、38.5、27.0倍,维持买入评级。 风险提示:单晶技术扩张受阻;蓝宝石开拓、LED装备销售、硅材料合资公司不达预期。