新产线即将投产,彻底打破产能瓶颈。 随着公司的业绩持续高增长,2016开始产能利用率就接近满产,产能成为了公司业绩继续增长的短期压制因素。日本进口的全自动生产线已全部安装完成。新的生产线若以10小时生产计,日产量800片,一年20万片左右,再加上旧产线的20万片产能,产能至少翻了一倍,预计未来3年内市场担心的产能瓶颈问题,将不再成为风险因素。 Dreamvision上线在即,销售均价有望上行。 公司近期发布了DreamVision角膜塑形镜,采用全球最先进的生产线,实现了加工自动化、验配智能化,大幅降低了对技术人员高要求的壁垒,验配环节变得比较容易,产品也更精准,稳定性更好,该产品预计1月1日会正式推出。上市后将弥补公司与进口品牌竞争在高端领域的短板,使得产品线更加齐全。其中,DreamVision系统由公司自主开发,核心算法依赖公司在行业内13年累积的大量制造经验和患者数据,进一步提高公司的竞争壁垒。随着新产品的销售比例增加,预计未来几年公司的角膜塑形镜产品平均单价会有上升。 折叠式人工玻璃球囊增量业务蓄势待发。 折叠式人工玻璃体球囊在今年7月下旬取得注册证后,公司半年内开展了两期培训,培训了100多位医生,并在部分医院对产品进行了试用。18年春节以后会普遍开始推广。该产品主要针对眼外伤的患者,手术的技术性要求和技术含量很高,前期销售推广采用现有的经销体系。:据调研,玻璃体切除手术一年20万人左右,其中会有一定比例患者选用该产品。目前,折叠式人工玻璃体球囊的终端价格约为2万左右,渗透率的提高一方面来源于新患者的教育,一方面来源于使用硅油不便的患者有一定概率改用人工玻璃球囊。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司净利润为1.48亿元、2.04亿元、2.68亿元,同比增长30.00%、37.57%、31.41%,对应EPS为1.19、1.64、2.16元/股

量价齐升的扩张之路。 爱尔眼科的扩张之路伴随着量价齐升的过程,公司2006-2016年总体手术量的复合增速为27.68%,呈高速增长,而根据调研,公司主要业务屈光手术平均单价现约为15300元/例,则2006-2017年的平均单价复合增速分别为12.46%,白内障手术平均单价现约为6000元/例,则2006-2017年的平均单价复合增速分别为4.61%。 技术升级推动手术价格上涨。 我们认为,眼科领域治疗技术的不断升级在推动手术平均价格的不断上涨,而上涨的持续性一方面取决于公立医院的医疗服务价格的上涨,新医改下,公立医院医疗服务价格上涨动力十足,另一方面则依赖于设备制造商的产品升级,在高度市场化的竞争环境下,设备制造商同样充满技术升级的动力,因此,手术平均价格的上涨仍可持续。 消费升级和体系优势实现稳步有序扩张。 从外部因素看,体量的规模扩张得益于眼科领域的消费升级,包括女性和青少年患者的增量需求增长,从内部因素看,则是高效的管理体系和完善的激励机制,体现在“分级诊疗体系”和“合伙人计划”,外部需求和内部机制上的共振,使得公司从区域连锁走向全球领先,而从行业空间和龙头集聚效应来看,强者恒强的逻辑仍可延续。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司EPS 为0.48、0.62、0.82元/股,同比增长30.55%、30.56%、30.99%

收入端和利润端双双恢复高增长,全年业绩增长确定性高 公司2017年第三季度单季度实现营业收入14.56亿元,同比增长17.51%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长19.58%,双双优于二季度数据,收入端和利润端同时恢复较高的增速。主要系上半年智能电表业务中标的订单陆续确认收入,而医疗服务板块则保持稳健增长所致。三季度原材料采购导致预付款相比中报大幅增长48%,投标履约保证金相比中报增长27%,表明后续业务仍在加速增长,预计会在四季度继续释放业绩。 浙江明州康复并表增厚医疗板块利润,康复医疗项目盈利速度超预期 公司拟以3.2亿元现金收购浙江明州康复医院100%的股权,根据业绩承诺,预计将增厚医疗服务板块2000万净利润。该康复项目从2016年上半年开始试营业至今不到两年,已实现快速扭亏为盈,并首次证明重症康复医疗项目的巨大市场潜力。而轻资产的专科运营模式可复制性强,预计未来浙江明州康复医院的成功模式将会逐步复制到其他地区,加速公司在重症康复专科领域的布局。 拟投资进入商业保理领域,资产证券化优化供应链资金管理 公司拟投资2亿元设立商业保理公司,通过与产业链上下游企业合作开展商业保理业务的形式进行产业链优化,降低交易双方的业务风险,减少流通环节中的资金占用,降低整个业务链的运营风险和运营成本,提高公司在整个行业的竞争力,增强盈利能力。 盈利预测及估值 预计2017-2019年公司EPS 为0.54、0.65、0.76元/股,同比增长-2.71%、18.51%、17.79%。

报告导读。 公司2017年上半年实现营业收入20.04亿元,同比增长4.96%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长13.65%,实现扣非净利润2.19亿元,同比增长17.94%。 投资要点。 内生增长稳健,利润率环比回升,现金流良好。 公司2017年上半年实现营业收入20.04亿元,同比增长4.96%;实现归母净利润2.32亿元,同比增长13.65%,实现扣非净利润2.19亿元,同比增长17.94%。 利润增长主要来源于公司智能电表和医疗两大板块的内生驱动,增速稳健;销售毛利率和销售净利率分别环比上升2.17%和1.13%,盈利能力呈现回升;销售商品和劳务收到现金占营业收入比重为120.09%,现金流表现良好。 医疗服务板块高速增长,明州医院运营数据持续向好。 报告期内,医疗板块实现同比增长30.58%,融资租赁板块实现同比增长13.65%。 其中,明州医院上半年运营数据持续向好。截止到2017年5月,出院病人均次费用为13429.95元/人次,高出综合医院平均出院病人均次费用约50%,床位使用率达到126.73%,远高于民营医院62%的平均水平。此外,报告期内,公司下属鄞州妇儿医院如期开业,医院开放床位420余张,填补鄞州区无妇幼儿童医院的空白,预计今年该院完成业绩承诺有较高的确定性。 智能电表重大合同中标金额超11亿,下半年加速发力可期。 公司智能电表上半年重大合同中标共计7个项目,累计中标金额约为11.45亿元。报告期内大量增加的原材料采购导致预付款项同比增长78%,扩大生产规模导致的存货同比增长50%,以及投标履约保证金增长导致其他应收款同比长61%,这都表明公司智能电表业务进展良好,预计将在下半年逐步表现为业绩增长。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司EPS 为0.54、0.65、0.76元/股,同比增长-2.71%、18.51%、17.79%