投资要点 首个跨癌种NGS 产品获批,或成股价催化剂 艾德生物NGS 产品维惠健于11 月20 日通过CFDA 创新医疗器械特别审批程序, 获批肺癌、肠癌两大癌种,5 个伴随诊断,10 个基因,距国内首个NGS 检测试剂获批不到2 个月,在获批时间窗口上属于二代测序产品第一梯队。我们认为PCR 和NGS 平台现阶段将会是共存互补的情况,而合规试剂有望驱动院外NGS 检测市场向院内回流,促使NGS 产品上量,艾德生物作为目前肿瘤伴随诊断细分龙头,市占率和渠道优势明显,有望保持先发优势,提高竞争壁垒。 跨癌种、多基因持续提高产品竞争优势 从产品竞争力上来看,维惠健是目前我国批准的首个跨癌种NGS 伴随诊断产品,覆盖了肺癌、结直肠癌两大癌种目前已上市所有靶向药物需要检测的基因。 也是目前为止获批基因和伴随诊断靶点最多的NGS 产品,使得公司在PCR 和NGS 两大平台上都有强大竞争力的多基因产品来满足临床需求。 渗透率和每人份均价有望提升 从我们的分析框架来看,NGS 试剂获批将会对渗透率、每人份试剂出厂均价两个变量产生积极影响。其中,多基因检测试剂优化临床应用,覆盖吉非替尼、奥希替尼、克唑替尼、西妥昔单抗等多个靶向肿瘤药物,有望提高患者检测的渗透率,而目前院外NGS 检测的价格远高于PCR,随着NGS 产品销量的增长, 每人份试剂出厂均价也有望逐步提高。 盈利预测及估值 预计2018-2020 年公司EPS 为0.91、1.29、1.78 元/股,同比增长39.15%、42.08%、38.15%。 风险提示 NGS 试剂推广节奏低于预期;行业竞争加剧超预期。

增长符合预期,内生依然强劲 公司三季度单季度实现营业收入23.44亿元,同比增长30.8%,实现归母净利润3.86亿元,同比增长42.53%,符合市场预期。三季度是行业旺季,也是公司历年业绩比重较高的季度,去年三季度收入端实现了54.1%,利润端实现38.3%的高增长,业绩基数相对较高,而今年在此基础上仍然实现高增长,再次证明了巨大的行业空间和公司的管理规模,都未触及边界。而考虑到二季度增速受到欧洲CB医院的影响,三季度则基本依靠内生增长,预计收入端内生增长为28%以上,继续保持高增长的强劲势头,经营质量高。 盈利能力稳健,研发投入积极 报告期内销售毛利率同比下降了2.52pp,环比下降2.12pp,预计主要是受到海外业务的影响,而销售净利率同比上升0.43pp,环比上升2.04pp主要得益于期间费用率的下降,考虑到当前确认了大额的研发费用和资产减值,实际盈利能力稳中有升,从研发费用支出上看,公司对于研发投入仍然保持积极。 新设10亿并购基金,规模扩张仍然在路上 报告期内全资子公司拉萨亮视计划出资1.9亿元,与招商资管、前海安星、铭鸿创投共同合资设立总规模达10亿元的湖南亮视长星医疗并购基金。根据公司的发展战略,预计将为公司全国布局储备标的,尤其是在县级终端下沉上。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS为0.41、0.55、0.72元/股,同比增长31.96%、33.26%、31.23%风险提示终端医院下沉低于预期;产业基金孵化医院进度低于预期;行业政策超预期。

收入端高增长符合预期,盈利能力边际改善逐步兑现 公司2018年三季度单季度实现营业收入23.35亿元,同比增长29.39%,实现归母净利润1.03亿元,同比增长24.48%,由于去年收购的新增药店在四季度集中并表后持续贡献收入,2018年前三季度的收入保持高增长符合预期。但净利润增长开始回升,表明去年收购的药店运营质量提升,费用率下降,并有望持续改善。销售毛利率和净利率都相对稳定。 经营性现金流净额环比改善,在手现金充沛 公司当期经营性现金流净额实现2.22亿元,环比大幅改善,投资活动流出的现金较多,和公司门店扩张战略相吻合,从长期来看,快速获取优质门店资产有利于做大规模,强化采购溢价能力和品牌影响力提升。公司在手现金有8.47亿元,仍然保持充沛,扩张对于运营能力应暂无影响 门店扩张有序,运营效率仍有提升空间 三季度内新增门店数量190家,闭店19家,单季度净新增门店数量为171家,门店扩张速度仍然较高。截止到三季度末,公司拥有直营门店3110家,加盟门店500家,新增门店中直营门店的占比约为60%,保持稳定。整体日均坪效相比上个报告期下降2元/平米,预计主要由于新增门店数量较多,运营效率仍有提升空间,而相对成熟的旗舰店日均坪效则有提升。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS为1.67、2.13、2.65元/股,同比增长28.65%、27.12%、24.41% 风险提示 门店运营质量不及预期;宏观因素导致资金成本上升超预期;行业政策变动超预期。

单季度业绩超市场预期。公司三季度单季度实现营业收入1.5 亿元,同比增长52.13%,实现归母净利润0.82 亿元,同比增长50.96%,超出市场预期。公司中报已实现利润端约42%增长,但市场考虑到去年二季度因行业原因导致的低基数,并未因此而提升预期。 而今年三季度业绩在去年高基数的基础上实现超预期的大幅增长,再次证明公司卓越的产品力和渠道能力,以及渗透率偏低的行业好赛道。 新产品开拓市场有力,盈利能力进一步提升。我们认为,除了行业赛道之外,公司年初上市的新产品DreamVision 销售逐步起量,促使整个产品线的价格中枢往上移,进而使得公司盈利能力不断提升,单季度销售毛利率环比上升了3.7pp,销售净利率环比上升了3.77pp,所以预计业绩增长是量价齐升的结果,打消市场对于国产品牌产品线进入高端领域的质疑,预计未来随着DreamVision 销售占比的不断提升,毛利率和净利润仍有上升的空间。 估值合理,确定性及稀缺性溢价尚未反映。公司的产品消费属性强,受药政、医保政策的影响较小,内生增长的确定性较大,在医药板块整体估值在药政不确定性压制下,属于较为稀缺的标的,确定性及稀缺性带来的溢价,目前仍未充分反映在股价上。 盈利预测及估值。预计2018-2020 年公司净利润为2.02 亿元、2.68 亿元、3.33 亿元,同比增长34.31%、34.97%、31.30%,对应EPS 为0.91、1.20、1.49 元/股。 风险提示。新区域销售拓展不及预期;产品不良反应发生率超预期;

肿瘤伴随诊断行业空间市场认知仍未充分表现 随着靶向药物从研发到上市的提速,多基因联合试剂逐步在销售占比提高中,预计可使试剂出厂均价稳中有升;而液体活检技术的应用解决了部分患者检测样本可获得性的困扰,加上目前一线用药的耐药时间一般为11-14个月,因此患者年人均检测次数将趋近于2次,参考美国市场80%的渗透率假设,我们预计2018-2020年的肺癌检测市场规模为15-19亿,结直肠癌检测市场规模为7-9亿,合计约为23-29亿,如果考虑未来产品线可能会涉及更多癌种,行业空间较大,对应公司目前3-4亿的收入规模,成长空间可期。 肿瘤靶向药降价的政策导向,催生行业景气度提升 根据我们的研究模型,肿瘤靶向药的降价和医保覆盖,将导致靶向药的用药患者数量增长,比如埃克替尼平均中标价下降以后,2016年四季度开始的销量每季度环比增速都超过100%,而对于肿瘤伴随诊断行业而言,则意味着市场渗透率的提升,保守估计目前行业的市场渗透率约为30%,预计随着肿瘤靶向药价格的下降、不同靶点不同癌种可选用药物数量的增长,以及新药PFS、OS的提升,都会提高医生及患者的检测意愿,最终表现为市场渗透率的不断攀升。未来肿瘤靶向药国谈、靶向药新药上市,都会在渗透率上,成为行业催化剂。 研发、渠道和商业模式构建高护城河 公司目前销售终端主要覆盖约300家核心医院,以直销为主,渠道掌控能力强,医生黏性高;研发上最新获批的多基因联合检测试剂盒可以检测肺癌几乎所有的核心驱动基因,先发优势保障渠道优势互为构建护城河,在终端持续强化与变现;商业模式上,公司在日本市场与克唑替尼同步开发绑定检测试剂盒的模式,使得其在海外市场拥有至关重要的先发优势,来抢占市场和培养医生习惯。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS为0.98、1.35、1.81元/股,同比增长49.66%、37.84%、34.33%。

公司2018 年上半年实现营业收入44.37 亿元,同比增长28.45%;实现归母净利润2.21 亿元,同比增长15.65%。 投资要点 收入利润双增,业绩符合预期 公司2018 年上半年实现营业收入44.37 亿元,同比增长28.45%,去年并购药店在四季度集中并表后的持续收入贡献仍在延续,维持2018 年前三季度的收入持续保持确定性增长的判断。实现归母净利润同比增长15.65%,低于收入增速,依然受扣减少数股东权益的影响,符合市场预期。销售毛利率环比上升0.55 个PP,同比下降0.09 个PP,销售净利率环比上升0.64 个PP,同比下降了0.12 个PP,经营情况稳定,四季度收购的资产经营质量提升,导致整体盈利水平开始回升。 门店数量保持增长,并购趋于稳健 公司现有门店2939 家,报告期内新增门店534 家,闭店29 家,门店数量净增长505 家,是去年同期的4 倍以上,扩张速度仍保持在高位,其中新建直营门店297 家,占增量门店的58.81%,比例保持健康。加盟门店环比新增72 家, 占所有门店的比例达到了12.69%,环比上升了1.58 个PP。日均坪效为54 元/ 平方米,环比下降8.47%,同比下降14.29%,主要原因是新增门店主要坪效相对偏低的中小门店,且新增门店的坪效相对老店为低,导致结构性的坪效下降, 未来公司通过采购成本下降和管理输出,新店坪效有提高空间。 医保支付占比上升,现金流保持健康 在流动性收紧的大背景下,公司经营性现金流保持良好,销售商品和劳务收到现金与营业收入的比值为103.16%,同比和环比都有下降,主要是医保支付在应收账款中的占比有提升,但风险较低,在手现金充沛,后续扩张仍有潜力。 盈利预测及估值 预计2018-2020 年公司EPS 为1.67、2.12、2.64 元/股,同比增长28.51%、26.89%、24.21%。

公司2018 年上半年实现营业收入37.80 亿元,同比增长45.94%;实现归母净利润5.09 亿元,同比增长40.61%;实现扣非归母净利润5.27 亿, 同比增长44.50%。 投资要点 业绩再超预期,量价齐升逻辑持续被验证 公司2018 年上半年在服务量上实现门诊量274.41 万人次,同比增长21.97%; 手术量28.00 万例,同比增长20.43%,在收入利润上实现营业收入37.80 亿元, 同比增长45.94%,实现归母净利润5.09 亿元,同比增长40.61%,再次超出市场预期。收入增长显著快于量的增长,表明公司业务量价齐升的逻辑仍在持续被验证。主要原因是单价较高的屈光手术收入较上年同期增长84.11%,一方面国内市场全飞秒、ICL 等高端手术占比不断提高,呈现量价齐升的态势,另一方面并购的欧洲ClinicaBaviera.S.A 对屈光手术的贡献。同时,高端晶体和全飞秒术式在白内障领域应用的增长,也导致了该业务的17.13%的收入增长。预计未来随着对海外眼科医院成熟技术的引入,有望继续保持量价齐升的良性成长。 国际化产学研平台加固科研和人才竞争壁垒 报告期内,公司发起并主导的全球近视眼大数据多中心研究项目在美国檀香山启动,由在全球范围内遴选出的19 支高水平科研团队,对6 大洲3 大人种的近视眼大数据进行采集与分析。国际化视野的产学研平台除了提升公司科研实力和品牌美誉度以外,也对眼科领域的人才资源形成更为强大的吸引力,高企的竞争壁垒不断拉开与竞争对手的差距。 前十大门店内生增长强劲,新店增长潜力巨大 报告期内公司披露的前十大医院近利润增长约为28%,测算未披露的其他医院整体净利润增长约为54%,显示出强大的内生增长动力,不断证明公司的孵化管理能力,大量的新店仍有巨大增长潜力。 盈利预测及估值 预计2018-2020 年公司EPS 为0.41、0.55、0.72 元/股,同比增长31.96%、33.26%、31.23%。

医疗板块运营良好,康复医院继续贡献利润 报告期内,医疗板块实现营业收入5.93亿,同比增长65.64%,毛利占比超过18%,同比上升了4个pp,利润贡献结构持续改善。明州医院实现净利润3606.07万元,整体运营平稳,床位使用率为90.29%,危重病人抢救成功率为84.02%,门诊和出院病人均次费用分别同比上升22.15%和15.01%,增长较快但药占比也上升较快。未来公司在医疗板块的战略将进一步聚焦康复医疗的资源配置和全国布局,其中明州康复报告期内已实现净利润1365.03万元。 医疗融资租赁持续高速增长,风险整体可控 报告期内医疗融资租赁业务实现营业收入2.8亿,同比增长58.19%,实现净利润1.05亿元,同比增长45.32%,持续保持高速增长,资产规模超过60亿,同比增长45.32%,净资产规模为21.13亿,同比增长32.43%,杠杆倍数不到3倍,且资产端主要为现金流和还款能力良好的二级及二级以上医院,整体风险可控。 智能配用电业务成本端承压,汇兑损益有望边际改善 报告期内,公司智能配用电业务实现营收收入17.13亿,同比增长16.61%,但受到但受人民币汇率波动、原材料价格上涨以及部分产品招投标价格下降等因素影响,利润率有所下滑,成本端短期承压。考虑到汇率已经历了一轮急速下跌,未来汇兑损益存在边际改善的可能。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS 为0.67、0.81、0.94元/股,同比增长8.06%、19.74%、16.41%q 风险提示汇率波动超预期、原材料价格上涨超预期。

收入端高增长持续,业绩略超市场预期 公司2018年上半年实现营业收入1.74亿元,同比增长45.32%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长42.80%,连续四个季度保持高增长,略超市场预期。在行业空间巨大,上半年继续扩大产能的基础上叠加去年的低基数,同比增长速度较快。角膜塑形镜产品毛利率上升了2.08pp,表明定价更高的DreamVision产品销售增长带动了角膜塑形产品线的整体毛利率上升,也表明产品线向高端走的战略初步得到市场接受,未来毛利率和市场空间有望进一步提升。 多品牌战略向服务延伸,人工玻璃体球囊植入开启眼视光高端领域 报告期内,公司在战略正在逐步把先发优势沉淀为品牌壁垒,多品牌战略不仅包括梦戴维、DreamVision等产品品牌,还拓展到“静舒特”镜片维护品牌和OpenVision终端服务品牌,对于半消费属性的角膜塑形镜市场而言,公司护城河正在加宽,而在38家医院开展了183例人工玻璃体球囊植入手术,则证明公司有能力在眼视光领域向更核心的业务范畴进军,未来有望成为新的业务增量,并奠定眼视光领域产品线扩容的终端客户基础。 股价调整之后估值更具吸引力,药政影响较小确定性大 公司的产品主要针对青少年近视矫正,不在医保范畴,消费属性强,受药政、医保政策的影响较小,内生增长的确定性较大。而根据盈利预测,公司2018-2020年的归母净利润复合增长为30%以上,对应目前股价,2019-2020年的PEG都将小于1,属于明显低估,因此上调评级,给予买入评级。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司净利润为2.02亿元、2.68亿元、3.33亿元,同比增长34.31%、34.97%、31.30%,对应EPS为0.91、1.20、1.49元/股。

内生增长保持稳健,外延效应持续发酵 公司2018年一季度实现营业收入17.47亿元,同比增长45.86%,实现归母净利润2.17亿元,同比增长39.16%,略超市场预期。品牌知名度和规模效应促使内生增长保持稳健,门诊量、手术量稳步提升,而2017年的新增医院,包括海外并购项目,因为并表时间的差异,相互叠加使得一季报在相对基数低的情况下,增长更为快速。 全球化提升医疗服务水平,临床研究提高竞争壁垒 报告期内,公司与全球著名的新加坡国立眼科中心(SNEC)、新加坡眼科研究所(SERI)签署战略合作框架备忘录,即海外并购之后进一步实施全球化的战略,加强交流合作,提高眼科医疗服务水平,持续拉开与竞争对手的软实力差距;成立爱尔眼科角膜病研究所,在以临床研究为主的基础上建立多中心研究平台,将重点围绕感染性角膜病、眼库、干眼及干眼门诊模式以及角膜移植4大方向进行研究,有望在临床研究的基础上提供公司的竞争壁垒,并扩宽业务范围。 从医疗服务到眼健康生态圈的战略升维 报告期内,导致公司现金流量净额为负的原因是公司着眼未来,通过加大投资,完善商业布局,包括设立湖南亮视长银医疗产业投资基金,用于眼科医院、眼科上游企业及眼科相关产业的投资,有望帮助公司业务范围的扩张和产业链上游延伸;并通过香港子公司投资平安医疗健康管理股份有限公司,实现产业布局的进一步延伸,打造眼健康生态圈战略规划。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS为0.62、0.82、1.08元/股,同比增长31.64%、33.33%、31.67%。

营收增长加速,利润短期受汇兑损失影响。 公司2018年一季度实现营业收入11.52亿元,在去年一季度高增长、大基数的情况下,仍然实现同比增长24.46%,收入增长较高;实现归母净利润1亿元,同比增长2.61%,主要是因为海外业务美元贬值带来的汇兑损失,导致财务费用大幅攀升,净利率环比大幅下滑7.96pp。而公司毛利率环比下滑2.78pp则是因为业务结构占比的变化,包括海外业务的增长等因素。预计未来公司有可能通过锁汇等手段降低汇兑损失对利润率的影响。 智能电表业务受益行业景气度提升。 公司2018年一季度预付款项同比上升128.19%,主要用于大宗材料的采购,同期在建工程同比增长674.38%,乃是智能环保配电设备扩能及智能化升级项目增加投入,表明公司应对行业景气大幅扩产,有望大幅提振智能电表板块收入。 此外,公司其他应收款同比增长了65.96%,其中主要是投标保证金、履约保证金增加所致,这是公司未来产生订单的先驱指标,侧面印证行业景气度的提升。 2018年预计首批智能电表将进入轮换更新期,行业有望迎来新的拐点,国网将累计需用智能电表20,470万只,每年平均需求4,094万只,未来智能电表市场增速将维持在15%左右。 医疗融资租赁开局迅猛。 公司2018年一季度短期借款同比增长166.87%,主要是融资租赁项目快速增长导致的短期融资增加,预收款项也同比增长51.51%,印证融资租赁项目预收款增长同步发生,预计分级诊疗持续推进的背景下,该业务有望继续保持高增长。 盈利预测及估值。 预计2018-2020年公司EPS为0.68、0.81、0.94元/股,同比增长8.16%、19.94%、16.61%。

收入端持续高增长,盈利能力边际改善。 公司2018年一季度实现营业收入22.11亿元,同比增长27.09%,由于去年收购的新增药店在四季度集中并表后持续贡献收入,促使2018年前三季度的收入持续保持确定性增长。实现归母净利润同比增长15.19%,低于收入增速,主要是由于收购药店的收入全额并表,而利润需要扣除少股股东权益的原因,少数股东权益占利润总额的13.25%;但从环比看,公司销售毛利率提高了2.73pp,销售净利率提高了2.25pp,盈利能力存在边际改善。 当期投资支出较高,不影响现金流健康。 公司当期现金流金额为负,主要是因为有2.75亿的投资现金流流出,而经营性现金流净额为2.28亿,销售商品提供劳务收到的现金/营业收入为108.05%,企业自由现金流为5.69亿,处于健康的区间。而大额的现金支出主要是用于持续的药店收购,将对全年的收入增长产生持续的贡献。 新增门店继续提速,坪效保持稳定。 自2017年公司表现出新增门店数量提速之后,在2018年一季度表现出进一步的快速扩张,新增直营门店355家,关闭11家,净增加门店数344家,占去年全年净新增门店总数的57.72%,超出市场预期,考虑到公司财务健康,杠杆率仍有空间,预计全年的门店扩张有望整体提速。同时,一季度的综合日均坪效和2017年保持一直,可见公司的管理能力可以保障快速扩张中的经营效率保持稳定。 盈利预测及估值。 预计2018-2020年公司EPS为1.67、2.13、2.65元/股,同比增长28.65%、27.12%、24.41%。

四季度持续高增长,全年业绩符合预期 公司第四季度单季度实现营业收入0.89亿元,同比增长35.13%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长41.08%,自二季度业绩增长放缓后,连续两个季度保持利润和收入的高速增长,使得全年业绩增长符合预期。我们认为下半年增速重回高增长,主要得益于产能瓶颈的解放,预计2018年将新增25片产能,叠加现有的22片产能,总产能将达到47万片,短期内再无产能瓶颈。 毛利率全面提升,市场空间仍巨大 公司全年的综合毛利率为76.21%,相比去年提升了2.13%,其中各个业务板块的毛利率水平都有不能程度的提高,甚至业务占比最大,毛利率最高的角膜塑形镜业务的毛利率也,提高了1.25%,达到了88.33%,表明行业的竞争格局良好,行业整体景气度高,行业龙头持续受益,从存量市场估算,市场渗透率仍不足1%。 护理产品保持高速增长,毛利率大幅提升 报告期内,护理产品业务同比增长51.43%,随着角膜塑形镜存量患者的不断增长,处于同一销售场景的护理产品的消费者基数不断增长,成为利润的越来越重要贡献者。而该业务毛利率水平重回39.24%,表明公司对于上下游仍有较强的议价能力,预计80万瓶护理产品产线投产以后,有望进一步提升该项业务的毛利率水平。 盈利预测及估值 预计2019-2020年公司净利润为2.02亿元、2.68亿元、3.33亿元,同比增长34.31%、34.97%、31.30%,对应EPS为1.63、2.16、2.68元/股

报告导读 公司2017年全年实现营业收入75.01亿元,同比增长23.09%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长24.89%。 投资要点 收入端和利润端同步稳健增长 公司2017年全年实现营业收入75.01亿元,同比增长23.09%;实现归母净利润3.71亿元,同比增长24.89%,收入端和利润端同时保持20%以上的稳定增长。 主要受益于处方外流政策带来的处方药销售收入增长和持续的门店并购,报告期内公司新增并购门店318家,且集中于四季度并表,使得四季度单季度收入增长达到26.21%,考虑到集中并表因素对于2017年的影响只有一个季度,预计并表贡献将在2018年前三季报进一步释放。 门店数量增长提速略超市场预期 公司2017年全年新增门店数量657家,其中新建门店占比51.6%,并购门店占比48.4%,关闭61家,净增加门店596家,相比与2015年的家、2016年的355家,明显呈扩张提速的状态。从结构上看,旗舰店和大店的占比下降较大,中小店的占比继续提高,门店布局更侧重覆盖人群的广度和贴近社区。 ROE持续回升,负债率下降有助于持续扩张 公司ROE连续3年持续回升,达到18.10%,收益水平不断抬升,预计未来3-5年有望达到并维持在20%以上的水平。销售毛利率下降到了35.31%主要是由于低毛利率的处方药销售占比提高导致的结构性因素,未来随着高毛自营产品占比提升和规模效应的溢价能力提升,有望保持毛利率稳定的情况下实现销售增长。而股权融资导致的负责率下降,有助于通过财务杠杠保持持续扩张的能力。 盈利预测及估值 预计2018-2020年公司EPS为1.67、2.13、2.65元/股,同比增长28.65%、27.12%、24.41%。

报告导读。 第三期限制性股权激励计划实施在即。 投资要点。 股权激励增加智能配用电业务确定性。 根据股权激励方案,本次激励对象包括公司高管、中层管理及核心技术(业务)人员136人,授予总数为1087万股,授予价格5.27元/股。考核目标为智能配用电业务2018-2020年净利润分别为4.33亿、5.59亿和7.04亿,复合增速为27.51%。在公司三大业务板块中,智能配用电业务相对其他板块增长偏缓,是市场担心的主要因素,而随着公司海外业务则快速放量,大幅加强公司该项业务的业绩增长动能,而激进的股权激励方案彰显公司管理层的强大信心,估值压制因素有望逐步解除。 重症康复有望成为医疗板块新引擎。 自公司2016年开始布局重症康复领域以来,成效显著。浙江明州康复医院试营业至今不到两年,已实现快速盈利。轻资产的专科运营模式可复制性强,而重症康复对医疗服务能力要求较高,进入壁垒高,预计未来浙江明州康复医院的成功模式将会逐步复制到其他地区,加速公司在重症康复专科领域的布局,并有望成为医疗板块的增长新引擎。 价值存在低估,估值有望率先修复。 公司当前股价对应2018-2019年的PE 分别为15.38X 和12.49X,而2018-2019年对应2017年的复合增速预计为21.24%,假设考虑到2020年的股权激励,复合增速或将更高,PEG 明显小于1,估值存在低估。而随着智能配用电业务恢复高增长和重症康复业务的扩张,公司有望在未来数年迎来戴维斯双击。 盈利预测及估值。 预计2017-2019年公司EPS 为0.52、0.62、0.77元/股,同比增长-6.93%、19.38%、23.12%。