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白淑媛

国泰君安

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工作经历: 执业证书编号:S0880518010004,曾就职于长江证...>>

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保利地产 房地产业 2018-02-12 15.06 18.83 84.25% 15.91 5.64%
15.91 5.64%
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本报告导读: 2018年首月销售同比翻番增长,伴随区域结算毛利率的抬升,以及并购合作带来的投资收益和权益比的提升,公司估值和业绩都将迎来上修。 评论: 维持增持评级:由于公司未来业绩和估值的双双上修,加上行业合理的估值中枢在14倍左右,因此维持公司目标价24.27元/每股,预计公司2017~ 2019年EPS 分别为1.32/1.74/2.26元,对应PE 为11.9/9.0/6.9倍。 2018年销售持续高增长,1月销售金额同比翻番。保利地产近2年销售规模保持高增长,2017年进入3000亿销售梯队,位列第五。2018年首月签约金额同比翻倍,在2017年12月的股东大会上,保利地产董事长宋广菊曾明确表示未来两至三年公司要重回行业前三,彰显公司实现销售规模更上一层的决心。 资产整合加速,土储优势明显。保利在提速,2017年底开始整合保利置业,此前因为同业竞争关系、区域准入限制原则等限制公司拥有真正全国化的业务布局,但整合完成后将有效弥补之前的区域短板。未来还会有更多的收购兼并大动作,公司将继续受益于资产整合带来的低廉土储,以及更多城市的拓展。目前待开发和已开工未售的土地储备超1.1亿方,公司从16年起进入新一轮抢地,近2年土地投资维持高强度,待开发土储8211万方满足其未来3~4年的开发需要。 改革与激励并行显决心,强化收入与绩效相关性。伴随大规模跨区域扩张,母公司不能继续身兼项目操作和管理者双重角色,2016年形成“总部-大区-平台”的三级管理模式,而三级管控的模式体现出来的各项价值都要高于二级管理模式;于此同时激励机制改革继续,参考万科和碧桂园的跟投机制,要拓展规模首先需要人才给力,2017年底公司跟投机制落地,开始从整合资源走向提升效率。 风险提示:房地产调控趋严,信贷投放收紧。
保利地产 房地产业 2018-02-05 17.30 18.83 84.25% 18.74 8.32%
18.74 8.32%
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1.事件:保利地产与合富辉煌同意于中国合作经营一手及二手物业代理业务,双方将分别把保利顾问、合富辉煌旗下所有一手及二手物业代理业务转移至一家合资公司,并通过合资公司进行业务重组和拓展。该合资公司为在中国成立的有限责任公司,保利地产将持有其40-45%股权,合富辉煌将持有其55-60%股权,最终股权比例由双方进一步讨论后确定。 2.一手物业代理来看,全国三甲是世联行、易居、中原,世联行是新房代理老大,前三甲都可以代理销售GMV5000亿规模的,而合富辉煌主要是在华南占据绝对优势。二手物业代理来看,合富辉煌也主要在华南,业务覆盖广州、佛山、东莞、合肥、武汉、澳门等地,在广佛莞存量房市场居领先地位。合富辉煌是中国内地首家上市的房地产服务企业,目前已在中国48个主要城市设立分支机构。 3.保利地产作为央企,一方面享受央企整合带来的资源,比如2016年完成中航地产下属8个房地产项目公司及1个在建工程的收购,增加待开发资源140万平方米,2017年底为解决与保利置业的同业竞争,拟收购保利香港控股50%的股权。另一方面,国内首单租赁REITs也是保利首家,政策红利优先享受。因此将“苦活”物业代理交于专业的合富辉煌打理,公司也能释放人力和资金,从而提升利润。因此维持增持评级,维持目标价24.27元,维持公司2017~2019年EPS分别为1.32/1.74/2.26元,对应PE为12.5/9.5/7.3倍。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名