投资建议:公司控股股东王府井东安股权划无偿转至首旅集团,北京国资委旗下商业资产同业竞争问题的解决有望加速。2018年高端消费持续复苏,叠加国企改革推进带来的经营效率提升,公司业绩有望继续高增长。考虑国改推进提升经营效率,上调公司2017-2019年EPS至1.11(+0.06)/1.34(+0.07)/1.58(+0.09)元,参考行业给予2018年PE20倍,上调目标价至26.8元,维持“增持”评级。 北京国资委商业资产整合再加速。北京市国资委旗下拥有王府井、首商股份、北京城乡三家商业类上市公司,同业竞争问题一直存在。王府井在2017年完成了主要资产整体上市,此次将其控股股东王府井东安100%股权无偿划转至首旅集团,使得王府井和首商股份成为同一集团旗下的商业零售类资产,相关业务合作或整合有望加速推进。 国改推进有望带动经营效率提升。王府井目前全国范围内36家百货门店、11家购物中心、7家奥特莱斯;首商股份13家百货、2家购物中心、2家奥特莱斯。后续潜在的合作带来的规模、协同效应值得期待;且随着国改进程的推动,双方经营效率均有望显著提升。 持续受益高端消费复苏,业绩有望维持高增长。门店高端定位和核心区位布局,公司最为受益本轮高端消费复苏,2017主力门店同店增速与盈利能力均大幅提高,收购贝尔蒙特盈利能力持续改善。2018年高端消费持续复苏叠加国改推进,公司盈利有望继续维持高增长。 风险提示:收购资产业绩低于预期,次新店培育期加长。

区域合作赋能市场空间巨大,新零售有望从资本运作走向模式创新。公司加速落地对外赋能战略,推动轻资产转型,业绩有望迎来二次腾飞。 投资建议:加速落地对外赋能战略,轻资产转型有望驱动二次腾飞。考虑投资收益对冲部分股权激励费用,上调17-19年EPS预测至0.19,0.27(+0.04),0.34(+0.01)元,维持目标价11.7元,增持。 区域市场合作赋能空间巨大,公司有望实现经营模式由重到轻,从而再次迎来业绩拐点。红旗连锁是四川省便利店龙头,近年来净利润增长乏力,公司在生鲜供应链、运营效率和业态创新等方面的能力有所欠缺。红旗连锁是广大区域超市的缩影,在当前行业竞争激烈、两极分化的背景下,只有借助优秀龙头企业的供应链、管理和模式输出,才有可能突破现有瓶颈、实现更长远的发展。从全球范围看,以自营为主的超市如沃尔玛等净利率历史最高约4%,而以加盟为主的便利店如全家等净利率最高可达8%。预计2017年公司净利率有望突破3%,2018年有望接近3.5%,长期净利率提升空间将远超市场预期。 新零售有望从资本运作走向模式创新,超市板块迎来业绩估值双升。2016-2017年,互联网巨头纷纷抢夺线下优质流量入口,使得零售行业呈现跑马圈地之势。进入2018年,在双寡头格局已经基本形成的背景下,我们认为新零售有望从单纯的资本运作走向更深层次的模式创新,届时将推动零售行业的新一轮变革与整合。 催化剂:互联网巨头继续布局线下零售企业提升板块整体估值,永辉与腾讯、红旗连锁等进一步展开业务或股权层面的合作。 风险提示:行业竞争加剧,创新业务培育影响短期利润等。

事件:12月25日公告副董事长/总经理徐佳东计划自2017年12月26日起6个月内用自筹资金增持不超过5000万元的公司股份,增持前持有2.68亿股,占比18.68%。 评论: 投资建议:公司总经理徐总计划在未来6个月进一步增持不超过5000万元的公司股份,表明高管看好公司未来长远发展。年底出口电商旺季流量数据与业绩持续回升、黑五高增长充分展现公司经营实力,前期业绩低预期与解禁悲观因素基本消除,目前对应2018年24XPE显著低估。维持公司2017-2019年EPS0.55、0.84、1.10元,维持目标价29.4元。 高管二次增持彰显信心,养精蓄力迎接发展曙光。在今年4月徐总基于对公司未来长期发展前景的信心增持公司不低于5000万元股份,当前时点徐总拟再次增持不超过股份5000万元股份的行为很大程度上体现了公司长期发展的潜力、有利于稳定市场信心。经历了三季报业绩低预期和解禁悲观因素影响,最坏的时候已经过去,黑五与11月电商旺季流量与业绩高增长充分印证发展实力,供应商直上持续推进有利于存货和现金流改善,未来供应链规模效应下马太优势有望持续凸显。 跨境出口行业发展红利期,估值性价比凸显。跨境出口B2C行业仍处于高速发展阶段,未来与国内电商相同将迎来产品与服务升级趋势,马太效应将越发显著,公司作为行业龙头持续受益行业格局优化实现市占率提升。公司目前对应2018年PE仅24倍,对应业绩高成长稀缺性显著低估。