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陆婕

中泰证券

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中信银行 银行和金融服务 2021-01-13 5.11 -- -- 5.47 7.05%
5.55 8.61% -- 详细
顶层设计:兼具金融和科技基因的开放银行。1、百信银行是监管创新的产物,是国务院特批、银保监会主导成立的第一家国有控股互联网银行,也是国内第一家独立法人直销银行,采用商业银行控股、互联网公司深度参与的股权结构,成立之初,中信银行持股70%,百度持股30%,深度融合了商业银行和互联网公司的基因,既满足金融审慎经营的需要,又能激活市场和人才活力;采用扁平化的组织架构、营造开放的企业文化,偏年轻的员工构成、较高的科技人员占比及采用适合互联网银行的考核机制。2、母子行协同机制,前端业务与母行形成差异化定位,在流动性管理、风险管理、业务拓展和产品开发上得到母行支持,技术能力反哺母行。3、公司战略上确立开放银行的发展模式,在业务层面和技术层面保持开放性。 业务模式:科技驱动的数字普惠金融。1、金融服务与场景深度结合,突破传统“存贷汇”业务,开业三年里可以看到百信银行在业务上的打磨和迭代,在金融科技驱动下,逐步完善服务体系,基于百度流量优势,为城市蓝领、职场小白和小镇青年等个人用户,和小微企业提供普惠信贷、智慧理财、创新支付等纯线上金融服务。2、独立风控模式。持续丰富数据来源和数据维度。风控数据来源包括内部和外部数据,数据类型覆盖征信数据、交易数据和行为数据等。自建风控体系,沉淀风控能力。3、科技立行,自主研发核心技术,底层打造自主可控的IT系统,构建基于分布式云架构的底层平台,以AI驱动业务发展,大中台能力支撑前台业务的敏捷创新。百信银行开业一年即获得国家高新技术企业认定,自主研发的开放银行平台AIBANKInside入选央行首批金融科技创新试点。 行业角度:互联网银行的比较及展望。1、互联网银行的客群定位和业务布局比较趋同,定位大零售业务,资产端驱动,重视科技投入。各家业务体量存在一定差异,与展业时间长短、注册资本、股东流量等因素有关,互联网头部平台流量优势明显。2、百信银行起步较晚,仍处于快速成长期。百信银行的资产规模及存贷款规模在四家互联网银行中排名第三,净利息收入占比最高,净息差仅次于新网银行,非息收入有待提升。3、百信银行机遇和挑战并存。监管环境利好持牌机构,百信银行需要发挥相对优势,保持创新活力,与股东协同发展,进一步强化开放银行能力。 投资建议:中信银行2020E、2021EPB0.54X/0.50X;PE5.83X/5.50X,中信银行对公战略客户与机构客户基础好,零售客群有特色,建议关注公司未来的区域差异化等战略转型。 风险提示:互联网银行领域的参与方增加,行业竞争加剧;互联网贷款业务或受宏观经济和监管环境的影响,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
邮储银行 银行和金融服务 2021-01-05 4.76 -- -- 5.71 19.96%
6.46 35.71%
详细
事件:2020年12月22日,邮储银行发布公告,拟出资50亿元发起设立全资直销银行子公司,名称拟为中邮邮惠万家银行有限责任公司。 组织形式:采用全资子公司形式,邮储银行持股比例为100%,拟作为一级全资子公司运营管理。其他两家为合资形式,银行出资70%,互联网公司出资30%。 线下流量优势:1、网点数量多、渠道足够下沉。在农村及县域地区覆盖的客户数量更大。从网点的地域属性分布来看,城市网点11,935个,县城网点8,742个,农村网点19,003个。2、自有客户挖掘潜力大,拥有6亿个人客户,覆盖中国人口数超40%。相比其他直销银行尤其是中小银行直销银行的获客定位,邮储直销银行的发力重点预计会在存量客户的服务上。未来业务重点:存量客户挖掘、产品端发力消金和小微与科技创新。 投资建议:邮储银行零售护城河深。公司2020、2021E PB 0.77X/0.70X;PE6.63X/6.06X(国有银行PB0.62X/0.57X;PE5.85X/5.58X),邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明,负债端有较深的护城河,资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广,随着财富管理体系建设,有望在零售领域发展出独特优势,是具有差异化特色的国有大行,建议重点关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2020-12-28 42.55 -- -- 53.89 26.65%
57.60 35.37%
详细
结论:法人直销银行是传统银行探索互联网运营的一种新模式,直销银行在国内发展并不理想,中信百信银行有初步成效。招商银行具有很强的零售基因,未来需要观察其直销银行有三点:1 1 、市场化程度,这决定其对金融科技的理解程度和互联网运营能力。2 2 、客群拓展能力,相比招行的核心零售客群更加下沉,如何通过开放银行的模式获取和留客,最终才能形成差异性竞争力 。3 3 、风险定价能力。新客群如何匹配相应的金融产品。如果直销银行发展成功,能有效拓展招行零售客户的生态圈,从而能提升招行的估值。 直销银行的模式与现状。1 1 、直销银行模式:传统银行探索互联网运营的一种方式:直销银行是银行开的线上化银行,能有效降低运营成本,提升服务效率;直销银行以零售业务为主;科技发展推动直销银行运营模式的变化。2、 直销银行发展现状:国内直销银行普遍存在市场化程度低、同质化程度高的问题;法人直销银行具有牌照优势、体制优势及后发优势。2 2 、海外经验:差异性和协同性是直销银行成功的关键。直销银行的差异性体现在渠道、客户及产品,核心是客户定位差异:直销银行将成为大型金融集团提升客户精细化管理的重要组成部分。 中信百信银行:三年摸索开放银行模式,成效初现。 现。1、公司层面。 、公司层面。百信银行是国内第一家法人直销银行,有机融合金融文化和互联网文化,加大科技投入,以技术驱动业务发展。2 、业务层面。采用“O+O、B+B”模式,打造智能金融生态圈。连接线上和线下的场景,与商业生态合作共生,与合作伙伴相互赋能,构建简单、可信赖的金融生活新生态。百信银行积极与场景方探索金融产品及服务创新,合作业务覆盖支付、存款、消费金融、小微金融、生活服务等领域,面对挑战,创新试错,小步快跑。3、业绩表 、业绩表现。通过与百度系及其他场景方的广泛合作,百信银行的用户数量持续攀升,开业三年突破 4800万。消费金融业务对公司的收入贡献较大。开业三年,在第二个完整财年实现盈利。 招商拓扑银行:发挥零售基因和场景优势,未来可期,但需要持续跟踪。 1、竞争优势。 、竞争优势。除了独立法人在体制机制上的优势,从股东背景上,银行侧股东的零售基因更强,在零售业务体系搭建和互联网客户运营上具有丰富经验,产业侧的京东是国内领先的电商平台,旗下的京东数科也是国内头部的金融科技公司,在流量、场景和技术上均能提供较大的支持。2、业务 、业务展望。成立之初需要先明确在两大股东生态圈的定位,建立与股东的协同机制,从而更好地发挥股东优势,并为股东创造价值。客群定位长尾客户,相比招商银行的核心客群更加下沉,对客户进行精细化运营,建立客户全生命周期服务的体系。展业方式上加强“走出去”策略,深化开放银行。 业务布局短期来看,资产端业务或是发展重点,以“支付+信贷”产品打开市场。3、估值影响:关注市场化程度、客群获取。 、估值影响:关注市场化程度、客群获取。参考百信银行最新的市场估值约为 126亿元,对母行估值影响较小。成立初期建议关注招商拓扑银行增量客群的获取及转化能力,如果招商拓扑银行可以成功帮助母行获取差异化的客群,并形成适应于年轻客户的服务体系,完善母行客户全生命周期服务的闭环,那么招商银行的市值有望再上一个台阶。 投资建议:招商银行业绩稳健,持续重点推荐。公司当前股价对应 2020E、2021E、2022E PB 1.67X/1.49X/1.33X;PE11.70X/10.41X/9.1X。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,战略执行强,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”,值得长期持有,是我们重点和持续推荐的优秀公司。 风险提示:互联网银行领域的参与方增加,行业竞争加剧;互联网贷款业务或受宏观经济和监管环境的影响
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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