事件 公司发布一季度预告,2018年Q1归母净利润为为4.83-5.20亿元,同比(去年同期为3.21亿元)增长50.2-61.7%,环比(2017Q4为6.13亿元)降低15.2%-21.2%。 简评 一季度利润同比高速增长主要来自新建聚酯长丝及嘉兴石化二期PTA投产,产销同比大幅增长:1)PTA产能方面,去年同期PTA产能为170万吨,嘉兴石化二期在17年年底投产后公司PTA产能达到400万吨,产能增长1倍以上,生产能力相对17年同期大大提升,实现了对PTA的完全自给。2)长丝产能方面,17年年初公司长丝产能为410万吨,而当前公司长丝产能达到510万吨,一年多的时间公司长丝产能增加100万吨,从而带动2018年Q1长丝产销量高于2017年同期。预计18-19年将增加到570和660万吨以上,巩固行业绝对龙头地位。公司业绩环比下滑主要是一季度是传统淡季所致。 PTA盈利大幅好于17年同期,长丝价差在3月中下旬开始扩大:1)2018年Q1PTA的市场均价为5722元/吨,价差为881元/吨,同比+395元/吨和+434元/吨;环比+315元/吨和+70元/吨;PTA价差同比大幅扩大,大大提升PTA盈利能力;近期PTA受到库存累计影响价差有所收窄,随着去库存结束PTA的价差仍会恢复扩大。2)2018年Q1长丝(POY)的市场均价为8799元/吨,价差为1263元/吨,同比分别+219元/吨和-220元/吨;环比上涨分别+54元/吨和-315元/吨,长丝价格虽然在上涨,但是受到原材料PTA和乙二醇价格上涨影响价差在一季度同比和环比均有所缩小,一季度价差一度跌倒1000元/吨以下,随着原材料价格回落以及下游复苏,近期长丝价差扩大到1700元/吨以上,进入二季度是公司长丝的销售旺季,二季度业绩非常值得期待。 18年强烈看好PTA产品,长丝有望维持17年盈利:1)18-19年基本无PTA新增产能,而下游涤纶长丝18-19年扩张增速在6%以上,未来PTA价差有望持续扩大,18-19年强烈看好PTA行业业绩反转。2)长丝虽然部分企业重回扩张,但基本是一些主流大厂,大厂市场份额继续扩大,未来1-2年长丝行业集中度会大幅度提升(2016年长丝CR3为27%,预计19年CR3将达到近50%),需求方面,预计18年长丝需求增速在6-7%,18年长丝仍将维持17年供需格局和盈利水平。 通过参股浙石化,实现往上游PX和炼化拓展,19年后浙石化将贡献丰厚投资回报:公司通过参股浙石化,打通了“涤纶长丝-PTA-PX-炼油”全产业链,19年以后也将给公司带来丰厚的投资回报。浙石化二期计划在2020年投产,业绩维持快速增长。 盈利预测:预计公司2018-2019年归母净利润为23.01、36.71亿元,EPS分别为1.77、2.82元,对应PE12X、7X,维持“买入”评级。

事件 公司发布2017年年报,报告期内公告实现营业收入65.41亿元,同比增长6.22%,实现归母净利润10.05亿元,同比增长22.88%;其中Q4实现营业收入17.19亿元,同比降低32.92%,实现归母净利润1.48亿元,同比降低49.88%,Q4业绩低于市场预期。 简评 PVC新材料助力18年氯碱业务未来发展:报告期内,电石法PVC(华东地区)均价6451元/吨,同比增涨9.5%,公司销量64.5万吨,同比增涨3.1%,实现营业收入34.4亿元,同比增长15.2%,毛利率26.0%,同比下滑4.7%。2018年随着改性PVC 10万吨产能达产,2018年PVC产销量将达到70万吨。中谷矿业二期通过可转债募集资金建设年产30万吨聚氯乙烯及配套项目现已开展前期手续办理工作阶段。公司大力增加PVC新材料研发工作,2017年研发投入1.6亿,同比增长105.9%。从2016年下半年以来,由于氯碱平衡限制开工和铝行业多元化发展,烧碱需求量旺盛。报告期内,烧碱(99%)均价4375元/吨,同比上涨59.4%,全年产销量为45万吨与16年基本持平,实现营业收入13.28亿,同比增长84.76%,毛利率63.8%,同比上调21.27%。 土壤整理剂开拓市场成为新的利润增长极:2017年销售计划调整,从集中在特定区域转变为加大开发新市场,公司销售费用率上涨至5.8%,同比增幅59.5%。全年土壤整理剂产量23万吨,销售量12万吨与2016年基本持平。随着国家土壤修复支持力度增大,公司通过销售网点建设和布局迅速抢占市场。2017年与美国农业管理有限责任公司签订的合作项目以及通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目都在积极推进之中。 PVC一体化循环经济产业链初现雏形:公司拟以现金方式购买鸿达兴业集团持有的内蒙古盐湖镁钾有限责任公司100%股权。交易对方承诺,2018-2020年标的公司扣非归母净利润初步确定合计为6亿元,若标的公司未能达成上述业绩承诺,则由交易对方向公司进行补偿。收购完后,能够实现上市公司氯碱业务工业盐自给。同时,公司在2015年收购塑交所后,通过其在电子交易平台、现代物流、信息技术、上下游资源等方面的优势,进一步增强公司产品的市场竞争力和品牌影响力。塑交所2017年实现归母净利润1.64亿元,扣非归母净利润为1.57亿元,完成收购时2017年净利润1.5亿的承诺。 盈利预测:预计公司2018-2019年归母净利润为10.47、12.07亿元,EPS分别为0.41、0.47元,对应PE16X、14X,给予“增持”评级。

事件1:公司发布2017年年报业绩快报,实现营业总收入642.84亿元,同比去年98.29%,归母净利润为16.22亿元,同比去年95.39%,基本EPS为1.0元,加权平均ROE为14.21%,基本符合预期。 事件2:2018年一季报业绩预告,归母净利润约为6.50-7.50亿元(去年同期4.50亿元),变动幅度为44.41%-66.62%,单季度EPS为0.39-0.45元,业绩超预期。 事件3:公司拟发行股份2.27亿股,购买嘉兴逸鹏100%股权(作价13.3亿元)、太仓逸枫100%股权(作价10.6亿元)和双兔新材料100%股权(作价21.05亿元),合计45亿元,发行价格19.81元/股;同时配套融资30亿新建75万吨长丝产能。 17年年报业绩快报说明:主要原因是报告期内,公司精对苯二甲酸(PTA)、聚酯纤维、己内酰胺(CPL)等产品竞争力显著增强,产品毛利率回升。同时,注重创新,加强产业链协同效应,经营效率提升。 18年一季度业绩变动原因说明:1)17年公司涤纶产业链景气行情持续。特别是公司的主要产品精对苯二甲酸(PTA),受益于行业格局改善,落后产能出清且新增产能大幅放缓,同时下游需求旺盛,公司PTA产品效益持续回暖,处于稳步上行阶段,对公司利润贡献较大。2)受下游锦纶需求增长及己内酰胺中小产能环保限产等因素影响,锦纶产业链迅速迎来了回暖周期,公司己内酰胺(CPL)产品质量优异,加工成本持续降低,业务盈利能力显著增强。3)公司增强生产经营协调能力,加大实施智能化生产、数据化经营和互联网营销,通过生产、销售、管理主要环节对大数据的充分转化利用,实现生产和经营成本的持续降低,库存和市场精准定位,产品结构的持续优化,经营效益显著。同时,公司继续稳步推进产业链一体化,实现上中下游产业链更加均衡发展,龙头优势更加显著。4)本次业绩预告不包括拟注入资产对公司的业绩贡献。