事项：公司公告2022年半年报，22H1营业收入99.2亿元，同比+5.9%，归母净利润18.7亿元，同比+1.3%；扣非归母净利润12.4亿元，同比-13.7%。其中Q2营业收入52.6亿元，同环比分别-1.5%/+12.8%；Q2扣非归母净利润6.5亿元，同环比分别-36.9%/+7.5%。 隔膜业务同比高增，单位成本下降明显。公司已形成13亿平米以上基膜产能，同比+30%，覆盖5-20μm湿法隔膜及涂覆产品。受益于下游动力电池的需求强劲及公司产能同步扩张，公司报告期内合计销售锂电隔膜5亿平米，同比+42.9%，实现营收6.9亿元，同比+53.2%，对应净利润1.4亿元。报告期内，公司技改提升产线车速，A品率稳步提升，单位成本下降20%以上。我们认为随着隔膜产能的提升，规模化效应和A品率有望持续改善。 海外需求景气拉动，玻纤业务同比平稳。公司玻纤产能约120万吨，覆盖8大类2000多种规格。22H1国内因疫情、风电抢装结束等因素，需求增长有所回落。但公司一方面抓住海外需求恢复契机，出口销量同比增长15.0%，另一方面提升工业级细纱占比，对冲细纱价格下行影响。最终实现销量51.5万吨，同比-3.2%；营收44.6亿元，净利润15.4亿元。 叶片业务因下游需求回落，招标价下滑而短期承压。公司22H1叶片销售5GW，实现营收24.4亿元，同比-20.0%；净利润0.1亿元，同比-96.1%；毛利率7.5%，同比-14.3pp。因下游风电招标价下滑、原材料成本上涨，公司叶片业务收入和盈利短期承压。但在风机长线轻量化、大型化趋势下，公司提前布局的对应产品将显现竞争优势。预计后续随着装机需求走出谷底，大宗商品原材料价格回调，公司叶片业务盈利能力有望再度进入景气周期。 盈利预测与投资建议。公司是复合材料行业龙头企业，旗下锂电隔膜、风机叶片、传统玻纤三块业务均对应高景气度的动力电池和新能源行业。在全球能源转型大背景下，我们看好公司收入业绩的长期成长。基于此，我们预计公司2022-2024年EPS为2.39元、2.53元、3.12元，三年复合增速为15.8%。对应PE为11倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。 风险提示：房地产恢复不及预期，玻纤价格变动不及预期，风电装机不及预期，新冠疫情反复风险。

事件：公司发布 2022 年半年报，报告期内实现营业收入 7.8 亿元，同比增长29.2%；实现归母净利润7078.6 万元，同比增长38.2%。 营收大幅增长，公司业务加速扩张，产品研发力度加大：2022 年H1 实现营业收入7.82 亿元，同比增长29.2%；单看Q2季度，公司营收5.19亿元，同比增长36.41，环比增长98.1%。公司2022 年H1 毛利率为31.7%，同比降低8.3个百分点；单看2022 年Q2季度，公司毛利率为32.6%，同比降低7.8 个百分点。公司2022 年H1净利润为7400 万元，同比增长30.6%，净利率为9.5%；单看2022 年Q2季度，公司净利润为6800 万，同比增长126.9%，环比增长超过10倍，净利率为13.1%。报告期内，公司扣非归母净利润为5400 万元，同比增长25.6%；单看2022 年Q2季度，公司扣非归母净利润达到5100 万元，同比增长122%。费用方面，销售费用同比增长2.21%，管理费用同比增长5.06%，研发投入同比增长22.05%；研发费用率的增长系公司加大了铝模、PC产品和信息化相关研发的投入。 铝模业务增速爬坡，带动H1 营收超预期：2022 年H1铝模板销售收入达到5.38亿元，同比增长5 倍，占公司总营收的68.87%；报告期内铝模板销售毛利率从去年同期的30.54%增长至今年36.92%，同比提升6.38 个pp，系铝模整体业务持续增长。当前铝模板行业仍处于高速发展阶段，铝模板在住建领域持续渗透。对标海外成熟市场后，未来智库预计潜在规模有望达625 亿元。铝模板可重复使用约150-300 次，铝模全产业链在绿色加持与政策导向下具备极高发展潜力，“以铝代木”为大势所趋，契合绿色建筑的发展趋势。 “N+1”战略打国内一站式服务模式，海外业务扩张势头强劲：公司在国内围绕主营业务，建立起以铝模、防护平台为基础的“N+1”服务战略体系，为客户提供定制化产品与服务，已形成了较为完整的渠道布局。公司于2014 年开始进军东南亚和印度地区，目前已在新加坡、马来西亚和柬埔寨设立的全资子公司，积极开展铝模销售与租赁业务。 盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润复合增速达到18.1%。 考虑到铝模“以铝代木”的趋势和行业集中度持续提升，主营业务处于高速增长期，爬架业务、防护平台业务增长也具有较高增长速度，我们充分看好公司未来的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：成本增速超预期，产能增速不及预期，需求不及预期，系统性风险。