频有斩获大订单,竞争力突显 公司上半年订单充沛,累计获取环卫服务项目16个,合同总额达103亿元。尤其是5月中标的深圳宝安区新安、福永和福海街道环卫一体化项目,服务期为15年,总金额高达78亿元,是目前国内最大环卫服务订单。在大项目竞标中,公司智能高端环卫装备的配套能力,显示出越来越强的竞争力,受到高标准市场的认可。 顺应机械化趋势,发力智慧环卫 公司是国内环卫机械绝对龙头,连续19年行业销售额第一,总体市场占有率超20%,高端产品市占率更高达40%。在机器代人的行业大趋势下,公司将进一步强化设备端核心优势,凭借电动化、智能化装备平台,打造高效、智慧的行业标杆,奠定长期的竞争实力。 可转债补血,行稳下半程 公司拟发行可转债募资15亿元,用于发展智慧环卫综合配置中心及补流,目前已在受理当中。2019年公司新增环卫服务合同年化金额为8.6亿元,同比增长99%,位列国内第四名。未来五年,公司计划环卫服务累计合同额达1000亿元,可转债募资有利于公司大发展战略的顺利实施,轻装上阵。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.51、 0.60和0.66元。净资产收益率分别为10.2%、 11.1% 和11.4%,给予买入-A建议。 风险提示:环卫服务市场多元主体进入,竞争激化,竞标或将导致项目利润率降低的风险。

污水资源化,开辟膜法治水新空间 近期发改委牵头污水资源化推进工作,强调以不同技术体系对接生活污水、工业废水等多种类污水,并且将在城市、园区等范围内开展试点示范。我们认为,污水资源化处理设施有望作为提升当地环境承载能力的新基建发力方向。碧水源独创的MBR+DF双膜净水技术,可将市政污水净化为地表2-3类水,且公司再生水项目经验丰富,有望在全国污水资源化建设期获得上台阶的发展。 轻资产转型,实现有质量的增长 未来随着中交集团入股,双方在项目层面将体现更多协同性。公司将发挥自身设备技术优势,更多专注于EPC项目开发,重回轻资产的发展路径。公司产品技术附加值高、盈利能力强,将带动综合毛利率提升,实现有质量的增长。1Q2020公司新增6.4亿元订单,全部为EPC项目,已体现出轻资产化发展的态势。 订单充沛,低估值治水龙头再扬帆 1Q2020公司在手EPC订单197个,未确认收入金额113亿元;在建投资订单105个,未完成投资额313.05亿元。充足的合同量,将保障公司年内业绩稳健增长。目前股价对应2020年估值仅15X,存在一定估值修复空间。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.54、 0.66和0.71元。净资产收益率分别为7.4%、 8.2% 和8.2%,给予买入-A建议。 风险提示:上半年公司工程项目开工受疫情拖累;下半年水务市场的项目招投标进度恢复程度,仍有待观察。

低估值的有机物处置平台型公司 近期市场景气度提升,环保板块强势反弹。今日维尔利大涨6.16%,股价收于8.10元。公司业绩稳健增长,当前股价对应2020年估值仅15X,投资价值显现。 垃圾渗滤液龙头,市场份额不断扩大 维尔利为德企在华子公司经MBO后上市的技术型企业,主业是垃圾渗滤液处理,2013-2017年陆续收购布局了厌氧污水处理、沼气生物质、VOCs治理、工业节能等领域,现已发展为有机物处理的平台型集团企业。公司是国内渗滤液处理领域龙头,市占率达20%+。2019年公司新中标渗滤液项目18.5亿元(增速50%),在公司订单总额中占比一半。我们预计,渗滤液业务今年仍将贡献主要收入增长。 湿垃圾市场爆发在即,公司订单斩获颇丰 2019年习总书记对垃圾分类工作作出重要指示,要求到2020年底前全国46个重点城市基本建成垃圾分类处理系统,2025年底前全国地级及以上城市基本建成垃圾分类处理系统。从上海经验来看,垃圾分类后湿垃圾分出率在20%以上,湿垃圾处置能力出现显著缺口。未来垃圾分类全国铺开,湿垃圾处理市场规模或超千亿。公司2019年中标餐厨厨余垃圾7.7亿元,同比增长142%。随着今明年需求开始爆发,看好湿垃圾处理成为重要利润增长点。 投资建议:我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.49、0.60和0.70元。净资产收益率分别为9.2%、10.2%和10.8%,给予增持-B建议。 风险提示:受疫情影响,各地餐厨、厨余、渗滤液项目招标启动陆续启动,部分客户复工较迟,或将拖累公司上半年工程订单的获取和交付进度。

高管激励终落地,凝聚发展共识 日前公司选举第十届董事会成员,并任命了高管层。此前公司已落地了高管在体制内 部转聘为职业经理人的激励方案,提出了与公司业绩和绩效考核相挂钩的绩效年薪和 虚拟股权单位。 激励的实施将凝聚核心管理层的发展共识,带领公司持续增长。 大固废一揽子解决方案提供商,突显全产业链优势 公司专注于大固废产业,通过连续精品收购、深度融合、消化吸收,逐步完善了市政 垃圾焚烧、环卫服务、餐厨垃圾处理、危废处置等固废业务版图。是国内为数不多成 功运营大固废产业园的一揽子方案提供商。 随着垃圾分类推进,未来一体化处理转运 干湿垃圾的固废运营商将具有更大的竞争优势, 看好固废产业园模式在全国范围复制。 未来两年进入项目密集投产期,业绩释放潜力大 1Q2020 公司在手垃圾焚烧产能 3.3 万吨/日,其中在运 1.6 万吨/日,计划将有 1.15 万吨/日产能在今年建成,明年仍将有 0.51 万吨/日的建设量。 随着近两年产能密集投 放,公司建设和运营都将持续释放业绩。 投资建议: 我们公司预测 2020 年至 2022 年每股收益分别为 1.34、 1.72 和 2.09 元。净资产收益率分别为 12.8%、 14.3% 和 15.1%,给予增持-A 建议。 风险提示: 上半年南海区受疫情影响复工较晚,常住人口产生污水、垃圾减少,工 业企业耗气量减少,或将影响公司总部水务、固废、燃气设施的开工负荷率及利润 水平,对全年业绩有所拖累。