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黄施齐

平安证券

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工作经历: 登记编号:S1060521020002,曾就职于上海证券...>>

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苑东生物 2021-10-14 44.12 59.25 25.72% 46.80 6.07%
47.98 8.75% -- 详细
聚焦于麻醉镇痛领域的行业龙头。公司目前在麻醉镇痛领域布局的产品管线超过30 个,细分领域覆盖较为全面。其中,公司在镇痛领域深耕多年,多款产品市占率第一,是细分龙头之一。为巩固行业地位,公司持续推动全新镇痛机制的创新药开发,并且进一步布局具有高监管壁垒的精麻药物,研发管线有望于2023 年迎来收获期。未来伴随新产品上市,公司能够利用自身品牌效应实现迅速放量,持续增厚业绩表现。 仿创结合风险更低,在研产品具有较大潜力。公司产品管线实现仿创结合,未来2 年预计有16 款产品上市。公司主要针对高端仿制药开发,布局竞争格局较好的品种,核心产品多属于全国首仿或首个通过一致性评价,在上市后能迅速抢占市场份额。公司的仿制药业务带来的稳定收入使得公司能够有更多的研发经费投入创新。在持续的研发投入下,公司目前已布局7 个1 类新药、2 个2 类新药,其中公司的DPP-4 抑制剂优格列汀片是全国首款长效口服制剂,具备显著差异化优势,有望成为重磅品种。 一体化发展战略,集采贡献增量。公司建立了化学原料药与制剂一体化产业链,成本优势显著。因此,伴随集采政策的进一步贯彻,公司品种的中标可能性较高,产品市占率有望进一步提升。截至目前,公司已有5 款产品顺利进入集采,其中4 款均以第一顺位中选。由于部分集采药物才上市不久,因此,集采有望推动“光脚”品种迅速放量,为公司营收带来增量。 此外,公司战略性拓展CDMO 业务,有望进一步提高公司盈利能力。 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计 2021-2023 年公司收入分别为10.9 亿、13.3 亿和16.0 亿元,归母净利润分别为2.2 亿、2.9 亿和3.5 亿元。参考同行业可比公司估值水平,我们给予 2022 年25 倍 PE,对应目标价为59.25 元。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1)研发风险;2)产品未来无法中标药品集中采购;3)产品被调出医保目录的风险;4)政策风险。
智飞生物 医药生物 2020-10-22 159.88 -- -- 169.44 5.98%
169.44 5.98%
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营收保持高速增长, 持续加大研发投入 2020前三个季度, 公司实现营收110.50亿元,同比增长44.14%, 略超我们此前预期; 实现归母净利润24.79亿元,同比增长40.59%; 实 现扣非归母净利润24.83亿元,同比增长38.11%。 从单季度来看, 2020Q3, 公司实现营收40.56亿元,同比增长54.37%; 实现归母净利 润9.74亿元,同比增长58.13%; 实现扣非归母净利润9.70亿元,同比 增长56.16%。 2020前三个季度,公司整体毛利率为40.02%, 同比下降1.92pp。 期间费用率方面, 报告期内, 公司的销售费用率和管理费用率分别为 7.41%和3.28%, 分别下降了1.83pp和增加了0.08pp, 期间费用率控制 良好。 报告期内, 为加强核心竞争力, 公司持续加大研发投入, 2020Q3公司的研发费用达到2.21亿元, 同比增长111.42%。 自主产品持续优化升级, 代理产品保持快速放量 自主产品中, ACYW135多糖疫苗、 AC结合疫苗、 Hib结合疫苗前 三季度的批签发数据分别为423.98万支、 201.79万支和340.48万支,同 比增长462%、 782%和1140%, 并且完成了预灌封升级优化, 实现量价 齐升, 市占率提升显著, 减少了AC-Hib三联苗的停产影响。 代理产品中, 四价、 九价HPV疫苗和轮状病毒疫苗批签发量分别 为436.48万支、 458.74万支和301.02万支, 同比增长10%、 144%和-2%, 代理产品中九价HPV疫苗批签发量保持快速增长, 持续增厚业绩表现。 进入自研产品收获期, 新冠疫苗有望增厚业绩表现 公司自研产品已迎来收获期。 其中, 重组结核杆菌融合蛋白(EC) 诊断试剂已获得药品注册批件, 并已顺利准入超过8个省份, 其中包含 多个人口大省。 母牛分枝杆菌疫苗仍处于上市生产审评之中, 有望在 年内获批。 这两个均为国家一类新药, 市场前景较大, 将成为公司近 年业绩的核心增长点。 此外, 公司在研管线中还有多个重磅产品,包 括15价肺炎球菌结合疫苗, 目前已完成I期临床, 该品种全球销量达到 60亿美元,未来上市后有望进一步提升公司业绩表现。 新冠疫苗方面, 公司与中国科学院微生物研究所共同开发的重组 蛋白新型冠状病毒疫苗已完成临床II期试验, 目前正在进行数据统计和总结, 预计将于年内公布临床数据, 进度处于第一梯队。 公司参与 研发的重组蛋白疫苗较易实现大规模生产,具备产能高、成本低、效 果较为显著的特点, 有较大潜力。 一旦研发成功, 考虑到全球巨大的 接种需求以及公司较大的产能, 新冠疫苗将有望为公司带来丰厚利润。 维持“增持” 评级 预计公司20、 21年EPS至2.02、 2.58元,以10月16日收盘价161.96元计算,动态PE分别为80和63倍。 我们认为, 公司作为具备较强实力 的疫苗供应商, 业绩将有望受益于我国疫苗行业的快速发展, 具备明 确成长性。 此外,新冠疫苗的研发布局有望进一步为公司带来业绩增 厚。 考虑到公司代理产品的不断放量以及自主产品管线的日益丰富, 我们看好公司未来发展, 维持“增持”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名