事件：天奇股份与星恒电源签署《战略合作协议》，双方拟在废旧动力电池及电池废料回收再生利用领域内开展合作，共同打造废旧动力电池回收再生利用闭环产业链。 强强联合，打造回收体系深入材料再生。天奇股份锂电循环利用技术、规模优势突出。星恒电源为轻型车锂电池全球龙头。此次天奇股份与星恒电源双方战略合作包含1）共同打造废旧动力电池回收体系：星源电源具备健全的全国销售网络系统及分销商网点布局，为废电池回收提供有力渠道支撑。双方将在废电池回收体系上展开深入合作，星恒负责废旧电池有序回收，天奇股份负责规范处理；2）深入电池材料循环再生合作，打造电池循环产业闭环：在共建废旧电池回收体系基础上，依托天奇股份于电池材料再生领域的产能与布局，在废旧动力电池回收加工、废旧动力电池分拣处理、梯次利用以及回收材料处理等方面开展深入合作，将共同打造电池循环产业闭环。3）探索其他业务合作。 星恒电源全球轻型车锂电龙头，产能快速扩张深化布局回收。1）星恒电源轻型车锂电池龙头地位突出，根据第一电动数据，星恒电源2020年、2021年销售量分别为4.95GWh、5.03GWh，2018-2021年连续四年轻型车锂电池销量全球第一。2）星恒电源产能积极扩产保障回收量，拥有苏州、滁州、盐城三大生产基地，2022年产能达20GWh，2020年年以来产能连续翻番。3））星恒电源积极布局回收业务，2021年7月成立星恒新材料科技，提升锂电资源利用率。小动力电池报废周期短报废量。大，星恒电源销售网络和分销商布局完备，销售同时开展逆向物流回收。 量化测算：星恒电源2024年可再生碳酸锂1614吨，截止2021年底累锂计可再生碳酸锂6290吨，成为天奇股份锂电回收业务渠道重要补充。 A我们预计2024年可回收电池5.42GWh，可再生碳酸锂1614吨吨。假设如下：1）2022年星恒电源销售电池6.29GWh（同增25%）；2）轻型车锂电池退役年限较短，使用年限2-4年，年限内每年退役1/3。我们预计2024年可回收电池5.42GWh，参考锰酸锂电池含锂量及85%锂回收率，预计可再生碳酸锂1614吨吨，份预计占天奇股份2024年年规划的产能的9.5%。 B我们预计截止2021年底累计装机电池21GWh，可再生碳酸锂6290吨吨。 假设如下：1）单位电池组带电量：2021年公司装机500万组，装机量5.03GWh，单组带电量约1.01KWh。参考公司截止2021年装机2100万组，我们预计累计装机规模达21.13GWh，参考锰酸锂电池含锂量及85%锂回收率，预计可再生碳酸锂6290吨吨。星恒产能快速扩张，回收量快速增长。 盈利预测与投资评级：战略合作星恒电源有望提升公司回收渠道优势，回收渠道拓展保障扩产项目产能利用率。我们维持公司2021-2023年归母净利润1.55/3.49/5.58亿元，2021-2023年EPS为0.41/0.92/1.47元/股，当前对应PE为40x/18x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车辆销售不及预期，项目进度不及预期，竞争加剧

投资要点 事件：公司公告2021年业绩快报与2022年第一季度业绩预告。 锂电循环板块大增，2021年归母净利润同增154%。2021年公司实现营业总收入39.18亿元，同增9.06%；实现归母净利润为1.55亿元，同增154.31%，实现扣非归母净利润0.92亿元，同增1924.50%，基本每股收益0.42元/股，同增162.50%。影响经营业绩的主要因素包括1）锂电池循环板块整体回收量及产能规模较上年同期有较大提升，产品结构持续优化，锂电池产业链整体景气度持续提升，下游客户对钴、锂、镍产品的需求强劲增长；2）受钢材、树脂等原材料大幅上涨的影响，智能装备板块及重工机械板块毛利空间收窄；3）2021年限制性股票激励计划确认摊销费用1456万元。 锂电循环板块产量增加&盈利能力提升，2022年一季报业绩高增。公司2022年第一季度实现归母净利润0.85亿元至0.95亿元，同增110.98%至135.81%，实现扣非归母净利润0.70亿元至0.80亿元，同增90.97%至118.25%，基本每股收益0.23元/股至0.26元/股，同期为0.11元/股。业绩变动的主要因素为1）下游客户对锂电池材料产品需求强劲增长，锂电池循环板块产品市场需求旺盛；2）锂电池循环板块，主要金属回收率提升，扩产产能逐步释放，实际有效产能进一步突破，各类产品产量大幅增加；产品结构持续优化及柔性化生产效果持续显现，公司产品竞争力增强，整体盈利能力显著增强；3）实施2021年限制性股票激励计划确认摊销费用917万元。 锂电循环板块产能加速扩张&产业链延伸。公司公告2021-2024 年投资计划，用于电池回收再生扩产、技改与产业链深化。其中1）金泰阁扩产技改项目，废旧电池处理量从2 万吨/年提升至5 万吨/年，产能弹性150%，预计2022年4月投产；2）三元前驱体项目：建成3 万吨/年三元前驱体产能和1.2 万吨/年碳酸锂产能，包含5万吨废旧磷酸铁锂拆解回收利用产线，预计一期2023Q4 投产，二期2024Q4 投产，业务拓展至“电池回收-元素提取-材料制造”。锂电循环产能快速扩张，拓展磷酸铁锂回收产能，产业链延伸至前驱体。 盈利预测与投资评级：电池回收利用行业高景气度即将到来，公司积极布局产能扩张，金泰阁扩产技改，废旧电池处理量从2021年2万吨/年提升至5万吨/年，碳酸锂产能从2021年2000吨提升至5000吨，产能弹性150%，公司预计扩产项目2022年4月即将投产贡献增长，扩张同时布局废旧电池回收渠道。我们将公司2021-2023年归母净利润1.56/2.36/3.50亿元上调至1.55/3.49/5.58亿元，2021-2023年EPS为0.41/0.92/1.47元/股，当前对应PE为47x/21x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车辆销售不及预期、项目进度不及预期、竞争加剧