事件：公司公布2022年三季报，实现营业总收入9.28亿，同比增长120.20%，实现归母净利润2.53亿，同比增长337.50%，实现扣非归母净利润2.39亿，同比增长338.65%。 单季看：2022年Q3公司实现营收4.30亿元，同比+184.39%，环比+32.72%；实现归母净利润1.24亿元，同比+475.84%，环比+26.53%；毛利率为38.98%，同比-0.82pct，环比+1.09pct；净利率为28.81%，同比+14.58pct，环比-1.48pct。 微逆产品需求旺盛，储能业务蓄势待发。公司微型逆变器产品主要销往海外市场，主要地区为欧美、巴西，公司凭借新一代大电流20A产品快速导入欧美、巴西等市场，实现业绩高增。公司预计，前三季度公司累计销售微逆台数折合组件数量为174万个，单Q379万个，关断器前三季度销售台数折合组件数为100万个，单Q335.5万个。公司微逆销售区域分布较为均衡，前三季度欧洲占比约为37%，北美地区为30%，拉美地区为26%，其它地区为6%。公司新一代单相/三相储能系统产品均采用交流耦合并网方式，拥有低压组件接入和低压电池接入的安全优点，产品分为PCS+电池包统一品牌或PCS+电池包固定可选供应商，客户选择灵活性较高，明年有望实现大批量出货。 规模效应下费用率快速下降，股权激励激发活力。2022年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为6.03%/7.00%/3.83%/-5.98%/，同比-3.50pct/-3.89pct/-1.59pct/-7.72pct，公司在规模效应下费用率大幅下降，盈利能力提升明显。2022年10月31日公司发布股权激励公告，确定2022年10月28日为首次授予日，以354.91元/股的授予价格向133名激励对象授予71.1675万股，激励计划的实施将进一步提升员工的凝聚力、核心团队的稳定性，并有效激发管理团队的积极性。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为15.30亿元、39.10亿元、67.95亿元，同比增长130.2%、155.5%、73.8%；归母净利润分别为4.28亿元、11.33亿元、20.33亿元，同比增长315.9%、164.8%、79.4%；截止11月04日市值对应22-23年PE为115.68/43.69倍；风险因素：光伏装机不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、行业政策风险。

公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收入42.56亿元，同比增长13.65%，实现归母净利润8.21亿元，同比增长36.91%，毛利率为25.46%，同比-0.24pct。 分季度看，2022Q3公司实现营业收入15.77亿元，同比增长40.61%，环比增长19.74%，实现归母净利润3.13亿元，同比增长120.95%，环比增长33.19%。 盈利能力保持平稳，汇兑收益增加致财务费用大幅下降。2022前三季度公司毛利率保持平稳，净利率为19.24%，环比+0.34pct，主要得益于财务费用下降，其中前三季度期间费用率为4.49%，同比-2.73pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.28%/1.83%/5.40%/-5.03%/，同比+1.06%/+0.19%/+0.59%/-4.56%，财务费用大幅下降主要系汇兑收益增加所致。 经营性现金流改善，合同负债及存货环比提升。2022前三季度公司经营性现金流净额为8.44亿元，同比提升52%。2022前三季度公司合同负债为46.16亿元，较2022H1的37.33亿元增加23.65%；公司存货为55.67亿元，较2022H1的47.01亿元增加18.42%。 TOPCON设备持续中标头部客户，海外拓展顺利。根据亚化咨询发布的《中国TOPCon电池项目数据库》显示，2022年以来，国内新增建设和规划中的TOPCon电池产能高达224GW，新老厂商争相布局TOPCON10GW级产线，有望将带动TOPCON设备厂商迎来新一轮景气周期。根据公司公众号，近期公司核心产品PE-poly多次中标头部光伏企业TOPCON电池项目，且公司在海外各地陆续签订了近10GW的PE-poly路线的TOPCON整线Turnkey合同，N型激光SE设备及专用高温设备批量订单已进入交货阶段。 盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营收分别为63.64亿元、84.16亿元、95.66亿元，同比增长26.1%、32.2%、13.7%；归母净利润分别为11.15亿元、13.67亿元、16.66亿元，同比增长55.4%、22.6%、21.9%；截止10月26日市值对应22-24年PE为41.9/34.2/28.1倍；维持“买入”评级。 风险因素：光伏需求不及预期、TOPCON量产进度不及预期、行业政策风险、市场竞争加剧风险等。

公司发布2022 年半年报，实现营业收入26.79 亿元，同比增长2.13%，实现归母净利润5.08 亿元，同比增长10.91%，毛利率为25.47%，同比-0.52pct。 分季度看，2022Q2 公司实现营业收入13.17 亿元，同比下降8.98%，环比下降3.37%，实现归母净利润2.35 亿元，同比下降4.86%，环比下降13.92%。 费用管理改善，净利率较大幅提升。2022H1 公司毛利率保持平稳，净利率为18.90%，同比+1.58pct，主要得益于费用管控改善，其中2022H1期间费用率为4.92%，同比-3.02pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为2.09%/7.02%/-4.19%/0.66% ， 同比+0.95%/+0.18%/-4.15%/+0.16%，财务费用大幅下降主要系汇兑收益增加所致。 经营性现金流提升，合同负债保持平稳。2022H1 公司经营性现金流净额为8.94 亿元，同比增长63.76%；2022H1 公司合同负债为37.33 亿元，与2021 年末37.49 亿元基本保持持平；公司存货为47.01 亿元，其中发出商品占比较高，达73.20%。 TOPCON 设备持续中标头部客户，多技术齐头并进。据不完全统计，目前已规划及投产的TOPCON 产能超过120GW，新老厂商争相布局TOPCON 10GW 级产线，有望将带动TOPCON 设备厂商迎来新一轮景气周期。根据公司公众号，近期公司核心PE-POLY 技术路线多次中标头部光伏企业TOPCON 电池项目。此外，公司还中标了GW 级HIT电池产业设备及钙钛矿量产线RPD 镀膜设备。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别为63.49亿元、82.38 亿元、97.90 亿元，，同比增长25.8%、29.8%、18.8%；归母净利润分别为10.05 亿元、13.05 亿元、16.24 亿元，同比增长40.1%、29.9%、24.4%；截止8 月12 日市值对应22-23 年PE 为46.5/35.8 倍；维持 “买入”评级。 风险因素：光伏需求不及预期、TOPCON 量产进度不及预期、行业政策风险、市场竞争加剧风险等。