事件概述公司发布 2022年一季报，报告期内公司实现营收 96.67亿元，同比增加 26.48%；实现归母净利润 6.75亿元，同比下滑 39.08%；实现扣非净利润 6.58亿元，同比下滑 39.22%。 现金流方面， 经营活动产生的现金流量净额为10.35亿元，比去年同期下滑了 46.55%，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金比去年同期大幅增加以及给职工以及为职工支付的现金同比增加所致。 分析判断: 收入端： 新产能释放致营收高速增长，广西基地南宁项目正式启动2022年 Q1，公司实现营收 96.67亿元，同比增加 26.48%，环比增长了 16.73%。 营收的增长主要原因是本报告期， 公司新增产能释放，致使公司的产品销售收入及销售量同比增长。 公司的主要产品双胶纸在 2022年 1月、 2月、 3月的月度均价分别为 5642.26元/吨、 5775.78元/吨以及 6169.02元/吨，可以看出价格走势向好，我们预计 5月双胶纸行情相较于 4月也将有一定程度的改善。 公司广西基地计划投资建设年产 15万吨生活用纸项目， 第一期新上 4台国产 2850生活用纸纸机，设计年产能为10万吨，计划在 2022年下半年陆续竣工投产。同时， 南宁太阳完成了收购广西六景成全投资有限公司资产的交接工作， 广西六景成全投资有限公司主要资产包括厂房设备（年产浆 15万吨、纸 20万吨）、近 2000亩工业用地、能耗指标等，资产交接的完成标志着公司广西基地南宁“林浆纸一体化” 项目的正式启动。 利润端： 利润率环比有所修复利润端， 2022年 Q1， 公司实现毛利率 13.97%，同比下滑了 9.47pct，环比增长了 4.07pct； 公司实现净利率6.99%，同比下滑了 7.55pct，环比提升了 4.70pct。 利润率同比下滑，主要是因为本期大宗材料物资价格远高于去年同期水平所致。 费用端， 2022年 Q1， 公司期间费用率为 6.16%，同比提升了 0.67pct。其中销售/管理/财务费用率分别为 0.40%、 2.52%、 1.33%，同比变动 0.01、 0.41、 -0.75pct。 管理费用率的提升主要系公司股权激励成本摊销同比增加,及广西基地新项目投产产能增加致使污水治理费同步增加。 公司研发费用率同比提升了 1pct至 1.91%， 主要原因是本期研发力度增加致使费用支出同比有所增加。 投资建议我们认为， 随着公司自有木浆产能的投放，有效的降低了公司纸制品的用浆成本，而文化纸价格触底反弹以及公司新产能的投放也能增厚公司的收入，公司的盈利能力环比有望持续改善。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司 22-24年 营收为 363.75/385.23/416.69亿元， EPS 为 1.20/1.27/1.37元，对应 2022年 4月 28日 11.87元/股收盘价， PE 分别为 9.86/9.32/8.66倍， 维持公司“买入”评级。 风险提示1) 文化纸需求大幅下滑。 2）行业新增产能过多导致公司产品价格下降。

事件概述欧派家居发布2022年一季度报：2022Q1公司实现营业收入41.44亿元，同比+25.60%；归母净利润2.53亿元，同比+3.88%；扣非后归母净利润2.34亿元，同比+11.99%。收入表现超预期，在疫情影响以及上年同期高基数的背景下，22Q1收入端仍实现了25%以上的增长，表现亮眼；利润则受原材料涨价等影响，增速低于收入增长。现金流方面，2022Q1公司经营活动产生的现金流量净额-2.24亿元，同比-44.30%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 分析判断:收入端：衣柜、木门业务表现靓丽，零售渠道延续高增长。分产品，2022Q1公司橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门分别实现收入13.24、23.30、1.67、2.18亿元，同比+5.13%、+40.85%、+1.19%、+32.29%，主要产品收入均表现增长，其中衣柜及配套家具产品、木门业务延续高增长态势，且衣柜及配套家具产品业务收入贡献由2021年的50%提升至2022Q1的56%，收入贡献持续提升。分渠道，2022Q1公司直营店、经销店、大宗业务分别收入1.23、32.23、6.73亿元，同比+51.15%、+34.10%、-6.98%，除大宗业务同比略有下降，公司直营店、经销店渠道收入呈现高增长。门店来看，2022Q1公司共净减少77家门店至7398家，其中，欧派橱柜（含橱衣综合）、欧派衣柜（衣柜独立）、欧铂丽、欧派卫浴、欧铂尼木门分别净变化-10、-58、-15、+5、+1家至2449、2143、974、810、1022家，主品牌欧派橱柜、欧派衣柜以及欧铂丽等门店数有所下滑，欧派卫浴、欧铂尼木门门店数略有增加，门店变动主要与公司经销商经营计划调整、优化招商及经销管理政策等因素相关，存在短期波动特点。大宗业务方面，公司以防风险、守底线为核心，平稳推进，2022Q1大宗业务收入同比略有下滑。盈利端：盈利能力同比下滑，期间费用率管控良好。盈利能力方面，2022Q1公司毛利率、净利率分别为27.66%、6.08%，同比-2.54pct、-1.31pct，盈利能力有所下滑，预计主要受原材料价格上涨等影响，其中净利率下降幅度小于毛利率，主要系期间费用率管控良好。分产品看，2022Q1公司橱柜、衣柜及配套家具产品、卫浴、木门毛利率分别为30.46%、28.58%、20.35%、10.08%，同比分别-1.21pct、-2.35pct、-1.40pct、-1.46pct，主要业务毛利率同比均呈现不同幅度的下滑；分渠道看，2022Q1公司直营店、经销店、大宗业务毛利率分别为58.12%、26.66%、27.14%，同比分别-2.03pct、-2.17pct、-3.09pct，大宗业务毛利率下滑相对较多。期间费用率方面，2022Q1公司期间费用率为20.41%，同比-1.51pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别9.13%、7.12%、4.94%、-0.78%，同比分别-0.55pct、-0.30pct、-0.14pct、-0.52pct，各期间费用率同比均表现不同程度的下滑，期间费用率管控良好。投资建议持续看好欧派家居在定制家居行业龙头地位，渠道、产品、产能、信息化等全方位优势带来的业绩提升。 考虑到公司全渠道全产品发力，业绩保持高增长。此外，根据公司公告，截至2022年3月22日公司第一期卓越员工持股计划已完成股票购买，通过集中竞价交易方式累计购买57.85万股，占公司总股本0.095%，成交均价117.99元/股，成交金额6826万元，彰显公司长期成长信心。维持此前盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为241.94/283.05/326.22亿元，EPS分别为4.95/5.88/6.83元，对应2022年4月28日收盘价111.70元/股，PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。风险提示家居需求不及预期；竣工数据不及预期；渠道变革、竞争加剧带来的不确定性；橱柜零售渠道受精装市场冲击超预期；原材料价格大幅上涨风险；短期疫情反复影响。