事件：公司发布2023年年报及2024Q1业绩报。（1）2023年全年实现营业收入48.13亿元，同比+54%，归母净利润2.92亿元，同比+6%，扣非归母净利2.52亿元，同比+31%。2023年毛利率18.1%，同比0pcts，2023年净利率6.1%，同比-3pcts。（2）2024Q1实现营业收入6.57亿元，同比-18%，归母净利润0.55亿元，同比-40%，扣非归母净利0.51亿元，同比-30%。2024Q1毛利率20.1%，同比-2pcts，2024Q1净利率8.5%，同比-2.6pcts。 公司通过有序整合有效释放陆上风电业务的产能，海上风电业务订单增长，2023年公司塔筒销量大幅提升。2023年陆上风电装备（含混凝土塔筒）实现营业收入34.94亿元，同比增长31.08%；海上风电及海洋工程装备实现收入10.80亿元，同比增长173.31%。2023年公司陆上风电装备（钢塔）销售43.94万吨，同比增长39.8%，海上风电装备销售12.85万吨，同比增长120.3%，公司混凝土塔筒首次实现出货，2023年销售1.74万立方米，公司正式布局混凝土塔筒，公司的张家口混塔制造基地和钦州混塔制造基地已投入使用。 公司积极持续开拓海外业务，近年来公司海外订单稳定持续增长。公司产品长期出口澳大利亚，积累了较丰富的业绩案例，在澳大利亚也具有较强的市场竞争力。公司专攻出口产品的生产基地扬州泰胜风能装备有限公司已于2023年顺利投产，设计产能25万吨。 在手订单充足，看好2024Q2出货景气度。截至2024年Q1末，在执行及待执行订单41.27亿元，其中陆上风电装备（含混凝土塔筒）类订单31.95亿元，包括国外订单15亿元；海上风电及海洋工程装备类订单8.66亿元。2024年Q1合同负债4.74亿元，同比增长134%，公司预收客户款项大幅增加。 投资建议：公司重点布局“海风+出海”，陆上混塔业务布局领先，多重因素推动业绩快速增长，预计2024-2026年归母净利润分别为5.50/7.75/9.42亿元，PE对应5月14日收盘价分别为13.1/9.3/7.7倍，维持“增持”评级。 风险提示：风电行业装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧

事件：公司发布＃2023年年报及2024Q1业绩报。（1）2023年全年实现营业收入16.85亿元，同比+3%，归母净利润-0.88亿元，同比-143%，扣非归母净利-1.17亿元，同比-340%。2023年毛利率9.8%，同比-5pcts，2023年净利率-5.1%，同比-18pcts。（2）2024Q1实现营业收入1.24亿元，同比-75%，归母净利润0.74亿元，同比-10%，扣非归母净利0.73亿元，同比+6%。2024Q1毛利率5%，同比-10pcts，2024Q1净利率58.7%，同比+42.2pcts。 分业务看，2023年桩基收入11.05亿元，同比-11.5%，毛利率10.3%，同比下降-3.3pcts；2023年风电塔筒收入3.94亿元，同比+16.8%，毛利率3.5%，同比下降7.1pcts；2023年导管架收入1.29亿元。 2023年公司归母净利润为-0.88亿元，亏损的主要原因系：1）受到“抢装潮”期间已完工项目结算进度的影响，应收账款及合同资产的账龄变长，2023年累计计提减值1.84亿元；2）海风平价带来的产品价格下降和“抢装潮”后市场需求阶段性不足，加之公司参投的风电场上网发电量较小，以及新建基地建成转固后折旧摊销的增加。 公司海风产能布局领先，目前拥有海力海上、海力装备、海恒设备等多个生产基地；海力风能基地、山东东营基地、威海乳山基地在2023年底已基本建设完成，预计2024年将投入生产；江苏启东基地一期有望在2024年度投产；此外，江苏滨海基地、浙江温州基地、广东湛江基地亦在规划建设当中。 短期业绩承压，看好2024Q2出货景气度。2024Q1公司收入下降，主要是由于2024年Q1海风行业开工较差，根据下游客户要求订单延迟交付所致；2024Q1预付款项2.88亿元，同比+72.19%，主要系公司为销售备货预付的材料款增加；合同负债1.57亿元，同比+117.41%，主要系预收货款增加所致。 投资建议：公司是国内海上风电塔筒桩基龙头，海上风电业务市场领先，产能布局积极，随着海上风电行业开工景气度回暖，公司未来业绩增长可期。 预计2024-2026年归母净利润分别为5.11/7.21/9.17亿元，PE对应5月13日收盘价分别为22.2/15.8/12.4倍，维持“增持”评级。 风险提示：海上风电装机量不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧

事件：公司发布2023年年报及2024Q1业绩报。（1）2023年实现营业收入77.27亿元，同比+15%，归母净利润7.95亿元，同比+27%，扣非归母净利润7.64亿元，同比+20%。2023年毛利率22.8%，同比+4pcts，2023年净利率10.1%，同比+1pcts。（2）2024Q1实现营业收入10.54亿元，同比-23%，归母净利润1.48亿元，同比-25%，扣非归母净利1.5亿元，同比-21%。2024Q1毛利率30.4%，同比+4pcts，2024Q1净利率14.1%，同比-0.5pcts。 海工业务国内外产能布局领先。2023年公司装备制造板块成功完成了从陆风到海风的战略转型，海工业务首次实现营业收入15.1亿元，销售量12.16万吨，毛利率16.3%。公司海风规划产能超过250万吨，覆盖渤海湾、长三角、珠三角、日韩、东南亚、中东、欧洲等全球主要市场，产能区位优势显著。 目前，公司风电海工业务已有四大基地陆续投产（江苏盐城射阳20万吨、江苏南通通州湾25万吨、广东揭阳惠来30万吨、广东汕尾基20万吨）；另射阳二期30万吨、广东阳江30万吨和欧洲德国50万吨的产能正在建设中。 公司原有业务盈利改善，更加注重提质增效。2023年陆塔营收32.0亿元，同比-18.65%，毛利率同比增长1.48pcts提升至12.90%；2023年叶片营收15.7亿元，同比-8.31%，毛利率同比增长1.67pcts提升至12.00%；在营风电场并网容量1.38GW，实现营业收入12.5亿元，同比+30.6%，毛利率基本稳定。 2024Q1经营情况改善，看好2024Q2发货景气度。2024Q1公司预收款增加，合同负债较年初增加103.60%；经营现金流改善，2024Q1经营活动现金流5亿元，同比增长4520.23%；2024Q1信用减值损失冲回同比增加332.29%。 投资建议：公司业务重心转向海风业务，未来受益于国内及海外海风放量，打开业绩增长空间，预计2024-2026年归母净利润分别为13.61/18.62/23.52亿元，PE对应5月7日收盘价分别为14.0/10.2/8.1倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：行业装机不达预期、产能释放不及预期、行业竞争加剧。