24年Q1公司归母净利润创历史新高，业绩表现超预期。根据公司年报，公司24年实现营业收入197.0亿元，同比+23.2%，实现归母净利润21.5亿元，同比+26.5%，扣非归母净利润20.2亿元，同比+22.1%。 根据公司一季报，公司24年Q1实现营业收入56.9亿元，同比+27.3%，实现归母净利润6.5亿元，同比+43.4%，扣非归母净利润6.0亿元，同比+41.8%，公司24年Q1业绩表现超预期。 公司23年毛利率回升，同时费用管控能力不断提升。根据公司财报，23年毛利率、净利率和期间费用率分别为23.0/10.9/9.5%，同比分别+1.4/+0.3/+0.9pct。公司24年Q1毛利率、净利率和期间费用率分别为22.4/11.4/9.3%，同比分别+0.6/+1.2/-0.8pct。 公司设立电驱事业部，继续加快产能布局。根据公司年报，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，项目进展迅速。为模拟人类运动，每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币，市场空间广阔。为抓住机器人业务的发展机遇，经公司战略分析及决策，决定拆分设立电驱事业部，建立独立管理架构，配置优秀专业团队，同时整合各项优势资源，从而为该项业务的快速发展创造充分条件。在产能布局方面，杭州湾六期、七期及重庆工厂、湖州工厂、安徽寿县工厂约1100亩工厂陆续建成投产。杭州湾八期、九期及西安工厂、墨西哥工厂也加快规划实施。 盈利预测和投资建议：公司是国内领先的系统集成供应商，保持传统主业稳健发展的同时，积极布局汽车底盘轻量化、汽车电子、新能源车热管理和机器人等新兴业务，为公司长期增长奠定基础。我们预计24-26年EPS至2.42/3.08/3.79元/股，给予公司24年30倍PE估值，对应公司合理价值为72.51元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业景气度下降；汽车行业竞争加剧；公司产品推广不及预期。

公司 23 年营收和业绩整体表现稳健。 根据公司年报，公司 23 年实现营业收入 232.4 亿元，同比+17.9%，扣非前/后母净利润分别为 10.3/9.4亿元，同比分别+4.4%/+5.9%。 根据一季报， 公司 24Q1 实现营业收入56.8 亿元，同比+22.6%，扣非前/后母净利润分别为 2.2/1.9 亿元，同比分别+11.9%/+8.0%，公司营收和业绩整体表现稳健。 公司 23 年毛利率表现稳健，研发投入持续增加。 公司 23 年毛利率为17.0%，同比持平。公司 23 年净利率为 6.2%，同比下降 0.6pct；期间费用率为 9.3%，同比上升 0.3pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.5/4.3/0.0/3.5%，同比分别-0.1/+0.2/+0.1/+0.0pct。 公司 23 年毛利率在下游行业竞争加剧，年降压力加大的情况下整体表现稳健。 公司不断优化客户结构，持续推进海外减亏。 根据公司年报， 公司快速持续迭代客户结构，迅速切入并不断拓展在自主品牌和新能源汽车的市场份额，成为了包括 T 车厂、比亚迪、奇瑞、吉利、理想、蔚来、小鹏、赛力斯等主机厂的重要供应商。 同时公司海外减亏持续推进，北美经过结构化调整，成本费用进一步降低，减亏效果明显；但公司 2023年欧洲新项目量产增加，爬坡期各项成本费用较高导致亏损加剧。 盈利预测与投资建议： 公司完成治理结构的优化、拥有深厚的零部件产业底蕴。 面对行业变革，有望迎接一轮焕新向上周期。 我们预计公司24-26 年 EPS 分别为 1.66/1.92/2.17 元/股， 维持公司合理价值为 16.85元/股， 维持“买入”评级。 风险提示： 乘用车行业景气度下降； 公司新产品推广不及预期；行业竞争加剧