新华保险发布 2024年三季报，前三季度公司实现归母净利润 206.8亿元,同比增长 116.7%；NBV 同比增长 79.2%。公司的归母净利润及 NBV 增速均环比提升且处于同业领先水平。 NBV 增速继续提升且处于同业较优水平9M2024公司 NBV 同比+79.2%（2024Q1/2024H1分别为+51.0%/+57.7%），NBV 增速环比继续提升，我们预计主要系产品预定利率再次下调等带动新单保费大幅正增以及新业务价值率同比改善。9M2024公司实现长期险首年保费 341.47亿元，同比12.7%，其中 2024Q3单季为 155.57亿元，同比+195.4%（2024Q1/2024Q2分别为45.0%/-45.2%）。分渠道来看，9M2024公司个险渠道的长期险首年保费同比+16.6%，其中 2024Q3单季同比+70.2%；9M2024银保渠道的长期险首年保费同比-24.1%，其中 2024Q3单季同比+293.5%。公司个险及银保渠道的新单保费增速均明显改善。 投资收益显著改善支撑公司净利润实现高增1）9M2024公司实现归母净利润 206.8亿元，同比+116.7%，其中 2024Q3单季的归母净利润为 95.97亿元，同比扭亏为盈（2024Q1/2024Q2分别为-28.6%/+100.6%）。 公司净利润同比显著改善，主要系投资收益同比大幅提升。9M2024公司的投资收益、公允价值变动损益分别为 51.34、419.85亿元，同比分别增加 49、448亿元。 2）从投资收益率来看，9M2024公司的年化总、综合投资收益率分别为 6.8%、8.1%，同比分别+4.5、+5.1PCT。总投资收益率和综合投资收益率同比抬升主要得益于权益市场同比改善、公司积极把握股票等资产类别的交易机会。 投资建议：维持新华保险“买入”评级考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 210/227/245亿，对应增速分别为 141%/9%/8%。 鉴于公司资产端弹性更大，我们维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；资本市场波动加剧；客户需求放缓

中国太保发布 2024年三季报， 前三季度公司实现归母净利润 383.1亿元,同比+65.5%； 寿险 NBV 为 142.38亿元，同比+37.9%；财险 COR 为 98.7%，同比持平。 寿险 NBV 增速边际抬升，财险 COR 维持稳健1） 9M2024太保寿险实现 NBV 142.38亿元，同比+37.9%，增速环比 2024H1继续提升，我们预计主要系预定利率下调等带动新单增速及新业务价值率均边际提升。 对于新单保费， 9M2024公司的新保业务规模保费为 706.71亿元，同比-5.0%，其中 2024Q1/2024Q2/2024Q3同比分别+0.4%/-29.1%/+14.8%。对于新业务价值率，9M2024公司的 NBV Margin 为 20.1%，同比+6.2PCT（2024H1同比+5.3PCT 至 18.7%）。 2） 9M2024太保寿险的月均核心人力为 5.8万，同比+2.4%；核心人力、新人的月人均首年规模保费同比分别+15.0%、 +35.0%。 公司的个险队伍延续量稳质升态势。 3） 9M2024太保财险实现保费收入 1598.19亿元，同比+7.7%，其中车险、非车险同比分别+3.3%、 +12.2%。太保财险的保费增速高于行业整体水平。 从承保盈利水平来看， 9M2024太保财险 COR 为 98.7%，同比持平。 其中 2024Q3单季 COR 为101.6%，同比+1.5PCT（单季度 COR 为测算值），我们预计主因大灾损失同比增加。 净利润增速环比提升，主要系 2024Q3权益市场显著回暖1） 9M2024公司实现归母净利润 383.1亿元,同比+65.5%， 其中 2024Q3单季的归母净利润为 131.78亿元，同比+173.6%（2024Q1/2024Q2分别为+1.1%/+99.4%）。公司的归母净利润增速环比继续提升，主要系权益市场回暖以及公司持续做好权益类投资品种配置等带动投资端收益同比大幅增长。 9M2024公司的投资收益、 公允价值变动收益分别为 145.95、 421.03亿元，同比分别增加 85.56、 440.2亿元。 2） 从投资收益率来看， 9M2024公司的年化净、 总投资收益率分别为 3.9%、 6.3%，同比分别-0.1、 +3.1PCT。 净投资收益率同比下降主要系市场利率持续走低，总投资收益率同比抬升主要得益于权益市场回暖以及公司强化权益主动管理。 投资建议：维持中国太保“买入”评级考虑到权益市场回暖有望带动公司的投资收益和净利润同比改善，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 456/507/582亿，对应增速分别为 67%/11%/15%。 鉴于公司持续推动寿险转型， NBV 表现处于同业较优水平，我们维持“买入”评级。 风险提示： 经济复苏不及预期； 资本市场波动加剧； 客户需求放缓

中国人寿发布2024年三季报，前三季度公司实现归母净利润1045.23亿元,相同口径下同比增长194.1%；NBV同比增长25.1%，增速继续提升。 NBV增速环比提升，代理人规模已呈现企稳态势1）9M2024公司NBV同比+25.1%（2024H1为+18.6%）。公司的NBV增速环比提升，主要得益于新单保费及新业务价值率均有所改善。9M20024公司的新单保费为1975.09亿元，同比+0.4%，其中2024Q3单季同比+46.4%（2024Q1/2024Q2分别为-4.4%/-10.7%）。分结构来看，9M2024公司的首年期交新单保费为1131.84亿元，同比+6.8%，其中2024Q3单季同比+85.5%（2024Q1/2024Q2分别为+4.7%/-13.4%），公司的新单结构持续优化。2）截至2024Q3，公司代理人数为64.1万人，较2024年初、2024H1分别增加0.7、1.2万人，代理人数量已企稳回升。从代理人质态来看，公司的代理人产能稳步提升，9M2024月人均首年期交保费同比+17.7%。 净利润增速显著提升，主要得益于权益市场改善1）9M2024公司实现归母净利润1045.23亿元,同比+173.9%，其中2024Q3单季同比+1767.1%（2024Q1/2024Q2分别为-9.3%/+48.9%）。若基于相同口径，9M2024公司的归母净利润同比+194.1%，其中2024Q3单季同比扭亏为盈（2024Q1/2024Q2分别为-24.5%/+100.3%）。公司的归母净利润增速环比显著提升，主要得益于权益市场改善及公司持续推进权益投资结构优化等带动投资收益同比大幅提升。9M2024公司的净投资收益、总投资收益分别为1447、2614亿元，同比分别+3.9%、+152.4%。 2）从投资收益率来看，9M2024公司的年化净、总投资收益率分别为3.26%、5.38%，同比分别-0.55、+2.57PCT。净投资收益率同比下降主要系市场利率持续走低使得新增资产收益率降低，总投资收益率同比提升主要得益于权益市场回暖。 投资建议：维持中国人寿“买入”评级考虑到权益市场波动较大，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1266/1194/1257亿，对应增速分别为+174%/-6%/+5%。鉴于公司负债端具备较强的稳健性以及资产端弹性更大，我们维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期；资本市场波动加剧；客户需求放缓

事件中国平安发布2024年三季报，前三季度公司实现NBV351.6亿元，同比增长34.1%；归母净利润为1191.82亿元，同比增长36.1%；归母营运利润为1138.18亿元，同比增长5.5%。 净利润及营运利润增速环比继续提升1）9M2024公司实现归母净利润1191.82亿元，同比+36.1%（2024Q1/2024Q2/2024Q3分别为-4.3%/+20.4%/+151.3%），增速环比继续提升。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母净利润同比分别+35.0%、+39.7%、+0.2%、亏幅收窄、+475.0%。其中金融赋能业务的归母净利润显著改善，主要系陆金所控股并表带来一次性收益127.55亿。2）9M2024公司公司实现归母营运利润1138.18亿元，同比+5.5%（2024Q1/2024Q2/2024Q3分别为-3.0%/+1.9%/+22.1%），增速环比继续改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母营运利润同比分别+3.0%、+39.7%、+0.2%、亏幅收窄、-83.7%。其中寿险及健康险、财险、银行业务的表现较为稳健。3）9M2024公司的年化净、综合投资收益率分别为3.8%、5.0%，同比分别-0.2PCT/+1.3PCT，公司的综合投资收益率明显改善。 寿险NBV延续较好增长态势，财险COR同比改善1）9M2024公司实现NBV351.6亿元，同比+34.1%（2024Q1/2024Q2/2023Q3分别为+20.7%/持平/+110.3%）。公司NBV增速环比提升，预计主因预定利率再次下调带动NBVMargin同比改善、新单保费同比正增。9M2024公司的NBVMargin同比+7.3PCT至25.4%，其中2024Q3单季的NBVMargin同比+7.9PCT。9M2024公司的新单保费同比-4.2%至1386.24亿元，其中2024Q3单季的新单保费同比+50.4%。 2）截至2024Q3，公司代理人数为36.2万，环比2024H1增加2.2万，公司的代理人数企稳回升。同时9M2024公司代理人渠道的人均NBV同比+54.7%，代理人质态继续改善。3）9M2024公司财险COR为97.8%，同比改善1.5PCT。其中车险COR为98.2%，同比抬升0.8PCT。公司非车险COR同比改善，主因保证险COR大幅改善。 盈利预测与评级考虑到资本市场回暖带动公司投资收益改善，我们预计公司2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿，对应增速分别为+3%/+6%/+6%；归母净利润分别为1335/1505/1720亿，对应增速分别为+56%/+13%/+14%。鉴于公司金融主业表现较佳，我们认为中长期视角下公司仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。