事件： 10月 29日， 公司发布 2024年三季报， 1~3Q24实现营收 18.14亿元， YOY -35.8%；归母净利润 3.06亿元， YOY -31.9%；扣非净利润 2.99亿元， YOY -28.3%。 业绩表现基本符合市场预期。 公司受到行业需求端调整的影响， T/R 组件和射频模块业务营收均有所减少，我们综合点评如下： 业绩受需求影响持续承压； 利润率有所提升。 1） 营收端： 公司 3Q24实现营收 5.11亿元， YOY -43.5%。 3Q23~3Q24，公司营收连续 5个季度同比及环比均出现下滑，主要是受到行业需求端调整的总体影响。 2）利润端： 公司 3Q24实现归母净利润 0.62亿元， YOY -56.3%；扣非净利润 0.61亿元， YOY -52.7%。 2Q24~3Q24，公司净利润连续 2个季度同比下滑，我们预计，行业需求将逐渐走出底部，公司利润有望恢复增长。 3） 利润率： 公司 1~3Q24毛利率同比提升4.1ppt 至 36.4%；净利率同比提升 1.0ppt 至 16.9%。 研发费用率同比增加；经营净现金流同比转正。 1~3Q24，公司期间费用率同比增加 6.6ppt 至 18.8%： 1） 销售费用率同比增加 0.1ppt 至 0.4%； 2） 管理费用率同比增加 2.1ppt 至 5.4%； 3） 财务费用率为-1.1%，去年同期为-0.6%； 4） 研发费用率同比增加 4.9ppt 至 14.2%。 截至 3Q24末，公司： 1） 应收账款及票据 30.30亿元，较 2Q24末增加 10.5%； 2） 预付款项 0.02亿元，较 2Q24末减少 44.1%； 3） 存货 3.66亿元，较 2Q24末减少 4.5%； 4） 合同负债 0.04亿元，较 2Q24末减少 81.0%。 1~3Q24，公司经营活动净现金流为 1.47亿元，去年同期为-2.48亿元， 采购付款同比减少，现金流同比改善明显。 大股东拟增持 4~7亿元； 彰显对公司发展的长期信心。 2024年 10月 18日，公司公告， 控股股东国基南方（持有公司 35.83%股份） 及其一致行动人中电科投资（持有公司 2.98%股份） 基于对公司未来持续稳定发展的信心及对公司股票长期投资价值的认可，拟通过自有资金或自筹资金增持公司股份， 增持总金额不低于 4亿元（含），不超过 7亿元（含） ，其中， 国基南方增持金额为 2~3亿元；中电科投资增持金额为 2~4亿元。 本次增持不设定价格区间，将根据对公司股票价值判断及二级市场波动情况实施增持计划。 投资建议： 公司是国内能够批量提供有源相控阵 T/R 组件及系列化射频集成电路产品的领先企业， 随着相控阵阵列技术发展、 新一代移动通信技术演进及卫星通信、低空经济等新技术革新，公司核心业务将迎来快速增长。我们考虑到下游需求的波动，调整盈利预测， 预计公司 2024~2026年归母净利润分别是 5.16亿元、 6.64亿元和 8.38亿元，当前股价对应 2024~2026年 PE 分别是64x/50x/40x。 我们考虑到公司在行业内的技术领先优势和在新领域的业务发展布局， 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求恢复不及预期、 产品价格波动、 项目建设不及预期等。