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岳阳兴长
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石油化工业
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2022-09-20
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21.80
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22.65
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3.90% |
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25.15
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15.37% |
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详细
事件描述岳阳兴长公布2022半年报:报告期内公司实现营业收入15.61亿元,同比+131.35%;归母净利润0.30亿元,同比+152.97%。 事件点评 Q2业绩符合预期。公司Q2营收7.78亿元,同比+109.70%,环比-0.74%,Q2归母净利润0.19亿元,同比+4.84%,环比+57.51%。Q2毛利率8.82%,环比+2.98pct,Q2净利率2.99%,环比+1.14pct。2022年上半年公司主体装置开工率同比上升,主要产品产销量同比增加。受国际油价影响,上半年整体毛利受损,但Q2原材料价格环比有所下跌,Q2盈利能力相较于Q1有所提升。 高端聚烯烃项目全流程国产化领先,预计明年投产助力公司腾飞。mPP国内尚未有规模化产线投产,明年公司高端聚烯烃一期30万吨产能投产后,将成为国内首家全流程国产化(包括茂金属催化剂)的规模化产线,目前国内需求量10万吨但未来增长空间巨大。公司mPP产业化的成功经验有望复制至POE产品,下游POE胶膜渗透率的快速提升将带来POE粒子需求的大幅增长,而由于国内尚未产业化且国外扩产速度较慢,未来POE将呈现供需紧张的格局,公司目前正在积极推进POE全流程国产化中试线的建设,未来有望卡位市场成为高端聚烯烃领域的国内龙头企业之一。 布局间甲酚与石油焦深加工项目,持续做深做强现有产业链。公司控股子公司新岭化工将横向拓展技术壁垒更高的间对甲酚产品,建设6,700吨/年间对混酚、5,100吨/年间甲酚、3,300吨/年2,6二叔丁基对甲酚、400吨/年溶剂油项目,预计该项目于2022年Q4投产,将成为公司2023年业绩增量的贡献点之一。同时,公司依托长岭炼化原料资源,与上海伴驰、上海伴佑共同投资设立湖南立恒,总规划40万吨煅后焦项目,目前正处于能评手续报批阶段,低硫焦原料来源已成为下游负极行业的扩产瓶颈,预计明年中投产将夯实公司油头加工类业务的基础。 投资建议 我们预计公司2022-2024年营业收入为30.64亿元、45.09亿元、59.73亿元,归母净利润为0.71亿元、2.07亿元、3.47亿元,按最新收盘价对应PE分别为94倍、32倍、19倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 石油价格大幅波动,终端需求不及预期,公司项目进度低于预期。
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岳阳兴长
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石油化工业
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2015-08-28
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20.80
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25.09
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20.63% |
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42.60
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104.81% |
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详细
业绩总结:2015年上半年,公司实现营业收入8.1亿元,比去年同期增加44.7%;实现归母净利润2610万元,同比增加181.8%;Q2季度实现营业收入4.2亿元,同比增加79.8%,环比Q1增加8.2%;实现归属于母公司的净利润1417万元,同比增加1229%,环比Q1增加18.8%。 跨越层层困难,2015年业绩底部反转。公司2014年主要生产装置停工检修,恰逢原油价格大幅下跌,影响公司业绩。15年,主要生产装置正常投产,成本控制初见成效,聚丙烯装置丙烯单耗下降到历史低点,气分厂通过工艺优化和改造大幅降低单位加工成本,主营化工产品价格反弹,制约公司障碍已然跨过,业绩底部反转板上钉钉。 油品升级添动力,邻甲酚投产。国务院常务会议确定加快成品油质量升级措施,推动大气污染治理和企业技术升级。在油气升级过程中,高辛烷值产品制成的调和汽油以其低廉价格和数量灵活性更受青睐,MTBE 因其优异的性能仍将是我国最主要的汽油调和组分。而作为公司主要盈利产品的低硫高品质MTBE,将受到市场的青睐,获得大力发展。邻甲酚是国内较为紧缺的精细化学品,具有良好的发展潜力与市场前景,随着邻甲酚投产,将优化公司产品结构,为公司增长添一助力。 生物疫苗,打开无尽想象空间。岳阳兴长参股子公司芜湖康卫研发的口服重组幽门螺杆菌疫苗,作为国家一类新药生物药品,已于2009年获得国家药监局合法新药批准证书。幽门螺杆菌是大多数胃病主要致病因素,且全球感染率达50%,目前全世界尚无同类疫苗。09年公司描述的疫苗价格是200-300元/人份,疫苗预售价格上涨诉求巨大,经测算合理出厂价格应该在780元/人份左右。 初期市场空间将达到约660亿,后续疫苗发展,市场容量将进一步扩张。但目前项目进展进度低于预期。 盈利预测及评级:公司成本控制效果显现加之油品升级带动需求向好,我们预计公司2015-2017年每股收益分比为0.31元、0.35元和0.47元。对应动态PE 为72倍、64倍和47倍,由于疫苗进展低于预期,下调至“增持”评级。 风险提示:油品升级不及预期的风险;邻甲酚产能释放不足的风险;胃病疫苗上市不及预期的风险。
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岳阳兴长
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石油化工业
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2015-04-16
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50.87
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46.10
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576.24%
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53.46
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0.00% |
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63.70
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25.22% |
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详细
利空出尽,15 年业绩有望反转上升。岳阳兴长14 年营业利润、净利润较上年同期分别减少44.52%和35.04%,主要原因是受到国际油价大幅下跌,主要产成品价格跌幅超过原材料跌幅而导致毛利率下降,以及当期公司主要生产装置停工检修。15 年油价有望触底回升,而公司检修也已完成,岳阳兴长15 年业绩有望利空出尽,进入上升通道。 中石化控股平台,国企改革预期强劲。岳阳兴长第一大股东为中国石化集团资产经营管理有限公司,属中石化分支,主要产品也是供应给长岭股份分公司。 随着石化行业国企改革的预期加强,公司也将积极投身到国企改革的潮流之中,引入民营资本,增强企业治理效率,更好地利用公司资源优势和区域优势,打开企业想象空间可期。 参股生物疫苗,“一类新药”试生产。我国肠胃疾病发病率高达两成,按13.6 亿人口计算,接近3 亿胃病患者。而根据流行病学的调查数据显示,目前我国有超过50%,约7 亿人感染了幽门螺杆菌。按年消费人均大约在1000 元左右,估计显性市场空间3 千亿,隐形市场空间更是达到7 千亿左右。幽门螺杆菌不易杀灭,基本治疗方法主要是是医院手术,但后续又有再次感染的风险。参股子公司芜湖康卫采用内佐剂研制幽门螺杆菌疫苗取得了成功,并于2009年获得“一类新药”证书,成为世界上第一个胃病疫苗类新药证书。时至今日,芜湖康卫厂房设备施工业已完成,目前正在进行工艺转移试验,管理层预计2015 年6 月有望完成试生产。该类新药的产能建设分别取得了“国家战略性新兴产业发展专项资金计划”国拨资金 2400 万元和安徽省战略性新兴产业发展引导资金项目500 万元支持。新药投产后,公司业绩有望大幅提升,促进公司转型与发展。 盈利预测及投资建议:预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.25元、0.46元和0.66 元,对应的PE 分别为180 倍、96.1 倍和67 倍。我们认为胃病市场空间巨大,达千亿级别,公司参股子公司口服幽门螺杆菌胃药疫苗预计今年投产,将显著提升公司业绩。另外公司国企改革预期强烈,具有资产注入预期,给予“买入”评级。 风险提示:传统业务市场不景气的风险,生物疫苗项目低于预期的风险。
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