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(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
张小泉 综合类 2022-01-17 23.62 25.49 85.92% 24.33 3.01%
24.33 3.01%
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中华老字号刀剪企业—张小泉::公司品牌创始于公元1628年,公司于2018年完成股份制改革,目前主要从事刀剪具销售,生产以委外加工为主,多渠道融合销售。近年来公司品牌营销与渠道拓展持续推进,带动业绩稳步攀升,2017-2020年营收/归母净利CAGR3分别为18.8%/16.8%。2021年前三季度公司营收/归母净利润分别同比+32%/+21%至5.2/0.6亿元。 需求细分化需求细分化+高端化高端化推动行业扩容与格局优化:中国刀剪市场规模较大且保持稳定增长,2020年规模为542.8亿元,CAGR8为9.8%,目前刀剪需求细分化、高端化两大趋势越发明显,将共同推动行业继续扩容。而从集中度角度看,根据我们测算目前公司市占率不足1%,格局仍然分散,由于行业中高端品牌相对稀缺,整体行业集中度将有望随高端化趋势迎来边际提升。 品牌品牌&品质立身,渠道定位+打法打法精准:刀剪产品属性奠定品牌及渠道强弱是决定消费者选择的关键,公司在拥有品牌&品质这两个立身根本要素的情况下,各渠道战略定位精准、打法切实有效,为其近年来逐步壮大奠定基础,其中线上渠道打法尤其有效,重点打造品牌年轻化并针对性开发产品以适应消费人群,营销节奏精准,使其2020年阿里店铺月销售额基本均稳定在前二,在阿里平台剪具份额已超20%,且线上人均产值CAGR2超34%。 公司业绩:增长具备基础支撑与弹性空间:收入端:1)在刀剪行业中高端需求扩容情况下,公司在中端市场性价比优势凸显,高端市场受益自身营销加强与国潮风,份额有望提升,主业取得超行业增长的确定性较高;2)公司正积极横向拓品类,主张差异化打法,细分品类有望率先迎来突破,第二增长极或有望逐步打开。利润端:1)2018-2020年公司线上渠道毛销差均较线下高出8%以上,整体线上净利率优于线下,线上占比的趋势性提升将带动利润率抬升;2)公司上市实际募集净额为2.0亿元,主要用于智能制造中心及信息化改造,扩产的同时也将有利于生产效率提升,长期来看若刀剪产品全部自制后,根据我们测算预计未来毛利率将较2020年提升2.3pct。 投资建议投资建议我们预计2021-2023年公司的EPS为0.58元、0.75元和0.96元,当前股价对应2021-2023年PE分别为39x/30x/25x,给予公司2022年合理估值35倍,对应目标价26.1元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示提示新品开拓不及预期;委外产品品控;原材料价格大幅上涨;限售股解禁。
张小泉 综合类 2021-11-26 27.76 25.71 87.53% 27.38 -1.37%
27.38 -1.37%
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百年品牌张小泉,整合后再次角逐行业龙头。 张小泉品牌始创于公元 1628年, 公司目前是一家集设计、研发、生产、销售和服务于一体的现代生活五金用品制造企业,主要经营刀剪类产品与其他家居生活用品,在刀剪行业内处于龙头地位。 张小泉在刀剪制造关键工艺上构建起自身的技术壁垒。 刀剪行业的主要技术有钢材炼制、热处理、磨削抛光、表面处理等。钢材炼制能决定材料的元素配比,热处理能决定材料的微观晶体结构,两者共同决定刀剪的最终硬度、韧性等性能。而磨削抛光决定了刀剪的最终外形,表面处理决定了刀剪的表面材料性能。这些工艺共同决定了刀剪的最终性能。其中,热处理最为重要,公司目前在生产流程中自己操作热处理与磨削抛光部分。 刀剪行业格局分散,张小泉能从无品牌小厂商处抢夺存量份额。 刀剪行业内规模以上(2000w 营收)的企业有 200家左右, 2017年国内规模以上刀剪企业营收之和约 410亿人民币,但是其中大多数的刀剪企业都没有自己的品牌。未来,消费升级将带来刀剪产品多元化,消费者对产品品质服务需求提升,以及消费渠道的变迁,而顺应消费升级的趋势,张小泉作为一个知名品牌能够一定程度上获取本属于其他中小厂商的份额。 品牌力是张小泉的最大壁垒,行业领先的产品性能作为保障。 毛主席曾指出:“张小泉的刀剪一万年也不要搞掉”。公司品牌形象深入人心,由于刀剪产品很难被消费者直接横向进行参数比较,同时使用周期、产品力验证周期较长,消费者较难作出准确的判断。知名品牌的存在降低了消费者的选择成本,同时也较好地阻隔了行业内的新进入者。 全渠道+高端化+多元化驱动公司增长。 销售渠道上,以线上销售与线下经销为主要增长点,全渠道发展。产能方面,外包大部分低端产能,自己掌握高毛利产品的制造,持续推出高端产品。同时,在自有产能不足的情况下,公司投资了阳江刀剪智能制造中心,预期该制造中心能为公司产品生产自动化信息化进一步作出贡献。公司还将进入厨电领域,持续获得更大增长。 盈利预测与估值: 公司是集设计、研发、生产、销售和服务于一体的刀剪老品牌企业。 利用公司自身百年品牌的优势,不断探索高端化、全渠道、多元化的现代五金制品发展道路,拓展高增长的线上渠道,不断拓宽产品线,发挥产业集群优势与生产自动化、信息化优势,公司有望长期持续向好发展。 首次覆盖,给予“买入”评级。 综合预计公司 2021-2023净利润 0.89亿、1.20亿、 1.53亿,根据可比公司平均值,给予张小泉 1.107倍 PEG,根据我们预测的增速,给予公司 2022年 34.35X 倍 PE,对应目标价 26.32元。 风险提示: 品牌授权风险,新产品开发及市场推广风险, 产品质量控制的风险, 外协加工风险,股价波动风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名