事件：1）2023年公司实现营收 5.70亿元，同比-9.9%；归母净利润0.71亿元，同比-21.8%。4Q24公司实现营收 1.56亿元，同/环比分别-1.3%/+6.2%；归母净利润 0.13亿元，同/环比分别-35.4%/-30.4%； 2）公司预告 1Q24实现归母净利润 0.19亿-0.22亿元，同比增长64%-90%；实现扣非净利润 0.19亿-0.22亿元，同比增长 85%-114%。 营收端：2023营收略承压，1Q24汽车 &消费电子业务快速增长。 1）2023年公司实现营收 5.70亿元（同比-9.9%），4Q24公司实现营收 1.56亿元（同/环比分别-1.3%/+6.2%），2023年营收下滑主要因为行业竞争加剧及海外市场需求萎缩（海外营收同比-6073万）。 2）1Q24受汽车电子（含二轮车、平衡车等）和消费电子业务提振，营收预计实现大幅增长。 利润端： 2023年毛利率同比恢复，预告 1Q24公司净利润实现高增。 1）2023年公司实现扣非净利润 0.66亿元（同比-12.1%），毛利率/费用 率 / 扣 非 净 利 率 分 别 为 23.6%/9.1%/11.6% ， 同 比 分 别+0.5pct/+1.3pct/-0.3pct。4Q23实现扣非净利润 0.11亿元（同/环比分 别 +6.5%/-23.8% ）， 毛 利 率 / 费 用 率 / 扣 非 净 利 率 分 别 为23.3%/14.0%/7.3%，同比分别 +5.2pct/+5.7pct/+0.5pct，其中财务费用率同比+4.3pct 主要受汇兑收益大幅减少影响。 2）取业绩预告中值看，公司 1Q24实现归母净利润 0.21亿元（同/环比分别+77.0%/+57.0%），预计主要原因为营收高增及高盈利性产品逐步量产。 座舱显示整合者加速启航，电子烟出海等新业务打开成长空间。1）拟收购座舱显示 Tier1新通达，车载显示打造新增长引擎。2023年 10月 24日公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买新通达 75%股份并募集配套资金。新通达产品主要包含汽车仪表（营收占比~80%）、 HUD 等，主要客户有吉利汽车（2022/1H23占比 50%+）、江淮汽车、北汽福田、长城汽车、江铃汽车等，并逐步进入大众、斯 特兰蒂斯、比亚迪、长安等主机厂供应链。依托新通达优质客户资源及座舱显示产品线，本次收购完成后，车载显示业务有望为公司带来新的增长曲线；2）电子烟、二轮车出海等业务实现突破。公司积极拓展产品应用领域和下游客户，2H23公司新增英美市场电子烟客户，公司有望充分受益于电子烟无屏幕→带屏幕→彩屏化升级，迎量价利齐升机遇；同时，2023年公司印度和东南亚市场二轮车业务、智能电表出海业务均实现突破。 投资建议：考虑到新通达并表因素，我们预计公司 2024年、2025年和 2026年实现营业收入为 12.1亿元、19.6亿元和 24.6亿元，对应归母净利润为 1.3亿元、2.0亿元和 2.9亿元，以 4月 10日收盘价计算PE 为 20.0倍、12.8倍和 9.0倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格持续上涨风险；公司客户和订单开拓不及预期；收购进度不及预期；液晶显示技术被 OLED 显示技术替代。

事件：2023年 12月 18日，广西骏成科技有限公司车载液晶显示模组生产项目举办了开工奠基仪式。根据公司招股说明书，2022年公司首次公开发行股票募集资金总额为 6.9亿元（发行价 37.75元/股），募集资金净额为 6.1亿元。其中广西骏成车载液晶显示模组生产项目计划使用募集资金 1.7亿元，项目预计在 2024年 12月 31日前达到预定可使用状态。 拟收购座舱显示 Tier1新通达，车载显示打造新增长引擎。10月 24日公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买新通达 75%股份并募集配套资金。新通达成立于 2004年，是知名汽车仪表一级供应商，为中汽协车用仪表委员会理事长单位，产品主要包含汽车仪表（ 营 收 占 比 ~80% ）、 HUD 、 传 感 器 、 控 制 器 等 智 能 化 产 品 。 2021/2022/1H23新通达分别实现营收 4.1亿/4.4亿/2.3亿元，实现净利润 701万/1958万/995万元，主要客户有吉利汽车（2022/1H23占比 50%+）、江淮汽车、北汽福田、长城汽车、江铃汽车等。依托新通达优质客户资源及座舱显示产品线，本次收购完成后，车载显示业务有望为公司带来新的增长曲线。 打通车载屏上下游产业链，座舱显示整合者加速启航。骏成科技是专注定制化液晶专显的细分行业龙头，公司具备单色液晶屏幕及模组（TN、STN、VA 型）、彩色 TFT 型液晶显示模组的生产能力。车载领域，公司是车载液晶显示屏产品的二级供应商，已开发出高精度彩膜贴附、息屏一体黑、TFT 光学贴合等技术为亮点的车载大尺寸 VA 型液晶显示屏以及流媒体智能后视镜。公司在液晶显示领域深耕多年，具备稳定的生产能力和产业链供应优势，随着公司上下游资源的有效整合，车载显示产业链协同优势有望加速兑现。 投资建议：考虑到新通达并表因素，我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为 6.4亿元、13.4亿元和 16.0亿元，对应归母净利润为 0.9亿元、1.3亿元和 1.6亿元，以 12月 18日收盘价计算PE 为 33.5倍、22.3倍和 19.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格持续上涨风险；公司客户和订单开拓不及预期；收购进度不及预期；液晶显示技术被 OLED 显示技术替代。

深耕液晶专显领域，产品定制种类丰富。1）专注定制化液晶专显：公司主要产品包括 TN 型（含 HTN 型）、STN 型、VA 型液晶显示屏和模组以及 TFT 型液晶显示模组等，主要应用于工业控制、汽车电子、智能家电、医疗健康等专显领域；2）拥有全球优质客户资源：公司客户主要为直接客户以及通过技术服务商的终端客户，覆盖全球领先的工控仪表制造商、汽车一级供应商、医疗健康及智能家电生产企业，如卡西欧、松下、上汽集团、吉利汽车、博世、日立、罗氏、拜耳、三菱、东芝、索尼、象印、虎牌等；3）近年公司营收、利润整体稳健增长：随着公司产能的提升和客户资源开拓，2013-2022年，公司营收由1.63亿增长至 6.33亿（CAGR 达 16.27%），归母净利润由 0.06亿增长至 0.91亿（CAGR 达 34.35%）。 技术持续创新赋能，股权激励核心骨干。1）加码研发保障技术成果： 自设立以来，公司始终保持对液晶专显领域技术的不断创新和产品的持续开发，逐渐形成了高对比垂直取向液晶显示、高信赖液晶显示、COG 点阵电表液晶显示、车载大尺寸液晶显示、车载息屏一体黑、异型液晶显示等一系列核心技术。2018-2022年公司研发投入从 0.18亿元增长至 0.31亿元（CAGR 达 14.62%），截至 2022年底，公司已拥有 69项专利，其中发明专利 19项； 2）股权激励稳固核心骨干： 2023年 7月，为了稳固核心骨干、激发公司发展活力，公司发布股权激励计划，拟授予公司董事、高级管理人员、公司中层管理人员和核心技术（业务）人员等 160人第二类限制性股票共 150万股，首次授予部分的考核目标为 2023/2024/2025年公司年度经营利润分别比2022年增长不低于 5%/12%/20%。 积极拓展车载显示领域，汽车电子业务可期。公司在汽车电子的车载液晶显示屏领域开创出了应用于汽车仪表控制的车载大尺寸 VA 型液晶显示屏，该产品不仅在包括对比度、色饱和度、抗静电能力和防抖动等各项参数上超过了主流的 TFT 彩屏，而且更具备美观性和科技感，并大幅降低了生产成本，目前已应用于多款车型。目前，公司已具备车载大尺寸液晶显示屏、流媒体智能后视镜等产品的量产能力，公司汽车电子产品通过威奇尔、伟世通（天宝汽车）、天有为、新通达等一级供应商渠道交付应用于上汽集团、吉利汽车、长安汽车、北京汽车、奇瑞汽车、东风汽车等国内主要汽车主机厂商。 投资建议：公司不断扩展下游应用领域，随着客户及订单持续开拓，我们预计公司 2023年、2024年和 2025年实现营业收入为 7.1亿元、8.3亿元和 10.0亿元，对应归母净利润为 1.0亿元、1.2亿元和 1.5亿元，以 8月 10日收盘价计算 PE 为 26.8倍、23.0倍和 18.4倍，首次 覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格持续上涨风险；公司客户和订单开拓不及预期；境外销售不及预期；液晶显示技术被 OLED 显示技术替代。

专注定制化 液晶专显产品，满足下游多行业需求。公司主要从事定制化液晶专显产品的研发、设计、生产和销售，液晶专显行业发展体现出应用场景、品类、客户需求多元化，同时产品向着高稳定性、高可靠性、高对比度、大尺寸异型等趋势发展。部分液晶显示产品对稳定性和可靠性要求较高，如前装车载仪表盘，还有特定场景下高对比度的需求，此外随着物联网以及车载显示屏的发展，屏幕尺寸将会出现两极化及异型化发展。公司深耕液晶专业显示领域多年，拥有快速洞察下游发展的客户需求导向能力、更加敏捷的开发能力和产品设计力、更加柔性的生产能力和高度协同的上游供应链。 深耕五大领域，服务行头部客户。公司现有产品主要分布在工业控制、汽车电子、智能家电以及医疗健康四大非消费领域中，同时还有部分消费电子业务（主要配套Casio 计算器产品）。工业控制领域的液晶专显产品主要应用于电表、水表以及气表的三表市场，公司在电表液晶专显领域市占率较高，销售给林洋能源、正泰仪器、炬华科技等龙头。公司是汽车电子领域车载液晶显示屏产品的二级供应商。目前，公司产品通过威奇尔、伟世通（天宝汽车）、天有为、新通达等一级供应商渠道交付给国内主要汽车主机厂商。公司在智能家电领域的主要通过技术服务商与日本电饭煲生产制造行业知名企业松下、象印、虎牌、三菱以及东芝均保持长期稳定的合作关系。公司在消费电子领域的所配套主要产品为计算器，主要服务的终端客户为Casio，公司液晶显示产品在Casio 品牌计算器市场份额较高，接近70%。 小批量、多品种、定制化、快速响应，公司在车载显示大有可为。 随着公司生产体现出小批量、多品种、定制化的特征，根据客户定制化需求，进行相关产品开发，仅在工业控制领域，公司目前已有的定制化产品品种就多达4,000 多个。公司拥有高效的产品再创新能力及高效的客户需求转化能力，具备快速反应的产品创造机制。公司在车载显示开创了应用于汽车仪表控制的车载大尺寸VA 型液晶显示屏，各项指标强于TFT 彩屏，并降低了生产成本，并已经具备产业化生产能力，同时布局国际市场并和一些头部企业合作，未来将逐步迈入收获期，并在车展显示行业占有一席之地。 投资建议 公司深耕国内液晶专业显示领域，持续拓展多品类多元化市场，车载显示领域大有可为。我们预计公司2023-2025 年归母净利润0.92/1.23/1.58 亿元，EPS 为1.28/1.70/2.18 元，对应2023-2025 年PE 分别为28.89X/21.82X/16.99X。公司估值对比同行业处于合理水平，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示 面板等原材料涨价，下游需求不及预期，车载显示产品出货不及预期。

事件:骏成科技于2023 年7 月3 日发布《2023 年限制性股票激励计划(草案)》：拟向激励对象授予限制性股票 1,500,000 股，占公司总股本的 2.07%，其中首次授予 1,240,000 股，首次授予的激励对象共计160 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员。 投资要点: 股权激励绑定核心骨干，彰显公司发展信心。根据公告，公司首次授予的激励对象包括在公司（含子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）人员等共计160 人，授予价格为 17.82 元/股。股权激励考核年度为 2023-2025 年，对于首次授予部分，公司经营考核目标为2023-2025 年公司经营利润比2022年增长不低于5%/12%/20%。预留部分在2023 年9 月30 日后授出则仅考核2024-2025 两个会计年度。考核标准彰显公司发展信心，有利于绑定核心业务骨干，激发公司发展活力，为中长期发展奠定基础。 传统业务短期承压复苏在即。公司主营业务专注于液晶专业显示领域，主要从事定制化液晶专显产品的研发、设计、生产和销售，主要产品为TN 型（含HTN 型）、STN 型、VA 型液晶显示屏和模组以及TFT 型液晶显示模组。受液晶显示应用领域大环境影响，市场需求逐渐放缓，行业竞争进一步加剧，以及 2023 年1 月春节放假，开工时间较短，影响2 月出货，公司2023 一季报显示，公司主营收入11,728.88 万元，同比下降18.78%；归母净利润1,158.25 万元，同比下降45.6%；扣非净利润1,029.69 万元，同比下降45.88%。 汽车电子业务打造第二增长极。公司是汽车电子领域中车载液晶显示屏产品的二级供应商，结合自主研发的高精度彩膜贴附以及息屏一体黑的核心技术，开创出了应用于汽车仪表控制的车载大尺寸VA型液晶显示屏，不仅在包括对比度、色饱和度、抗静电能力和防抖动等产品的各项参数上能做到比彩色液晶显示屏更好的指标效果，而且更具备美观性和科技感，受到年轻消费者的喜爱。目前，公司产品通过威奇尔、伟世通（天宝汽车）、天有为、新通达等一级供应商渠道交付应用于上汽集团、吉利汽车、长安汽车、北京汽车、奇瑞汽车、东风汽车等国内主要汽车主机厂商。 盈利预测和投资评级 公司是一家专注于液晶专业显示领域的优质零部件供应商，伴随智能化渗透率提升，公司有望受益于行业增长，持续开发更多的国内外客户，业绩复苏并稳步提升。我们预计公司 2023-2025 年实现主营业务收入825、1014、1255 亿元，同比增速为30.4%、23.0%、23.7%；实现归母净利润1.1、1.4、1.8亿元，同比增速20.7%、27.8%、29.6%；EPS 为1.51、1.93、2.50元，对应PE 估值分别为25、19、15 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1）汽车市场销量增速不及预期；2）自动驾驶发展不及预期；3）公司新客户订单开发不及预期；4）新品研发进度不及预期；5）行业竞争加剧；6）小市值公司二级市场流动性风险；7）股权激励进展不及预期。