一、事件概述 近期,福日电子发布公告:将以现金方式向全资子公司中诺通讯增资19,993.9825万元。本次增资后,中诺通讯注册资本将由15,606.0175万元增加到35,600万元。 二、分析与判断 本次增资将降低中诺通讯资产负债率,有助于其降低融资成本 1、中诺通讯资产负债率高。截止2016年年底,中诺通讯总资产为24.32亿元,净资产为6.94亿元,资产负债率为71.46%,高于SW电子行业16年年报整体资产负债率48.67%;截止2017年3月31日,中诺通讯总资产为22.10亿元,净资产为7.20亿元,资产负债率为67.39%,高于SW电子行业17Q1整体资产负债率48.58%,本次增次后,中诺通讯资产负债率将下降到61.80%。2、我们认为,本次增资符合中诺通讯的财务状况,将能够降低其资产负债率和融资成本,提升其资信评级和业绩水平。 本次增资符合公司战略规划,将优化通讯业务,有助于中诺通讯拓展新业务 1、中诺通讯主要从事智能手机设计、合约制造服务,客户包括华为、联想等,后续将积极拓展国内优质客户,大力发展欧洲、美洲、非洲等海外市场并寻找高附加值产品业务合作机会。 2、2016年,中诺通讯实现营收36.68亿元,净利润为1.26亿元,销售净利率为3.43%;2017Q1,中诺通讯实现营收10.44亿元,净利润为2724.27万元,销售净利率为2.61%。 3、我们认为,移动通讯终端ODM/OEM行业属于重资产行业,产品高度标准化,资本实力能够放大产品制造的规模效应,降低边际成本。本次增资符合公司持续做大做强通讯业务的战略规划,将能够优化通讯业务,有助于中诺通讯拓展新业务和新订单,放大智能手机制造产品的规模效应,提升其销售净利率水平。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.25元。考虑到公司是福建省国资委旗下重点上市平台,具有国企改革预期,可给予公司2017年55~60倍PE,未来12个月合理估值9.90元~10.80元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、智能手机出货量不及预期;2、行业竞争加剧;3、产品降价风险。

一、事件概述。 近期,福日电子发布2017年一季报:实现营收22.13亿元,同比增长54.22%,归属于上市公司股东的净利润1438.93万元,同比下降20.10%,扣非净利润1076.31万元,同比下降35.22%,基本每股收益为0.03元,扣非每股收益为0.02元。 二、分析与判断。 毛利率环比改善,营收增长受益迅锐通信并表和福日实业收入增长。 1、17Q1业绩基本符合市场预期。 (1)公司综合毛利率为5.07%,同比下降1.99个百分点,环比提升0.3个百分点。 (2)期间费用率为4.48%,同比下降1.68个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.95%/3.32%/0.21%,分别下降0.28/0.62/0.78个百分点。报告期内公司下属子公司共计收到465.54万元政府补助。 2、营收增长主要原因是子公司迅锐通信并表和福日实业业务收入增长。业绩下降的主要原因是毛利率下降。受益管理效率提升,期间费用率同比明显改善。 通讯业务持续加强,LED产业链深化布局,内外贸业务稳健推进。 1、中诺通讯后续将积极拓展国内优质客户,大力发展欧洲、美洲、非洲等海外市场并寻找高附加值产品业务合作机会;公司将深化LED产业链布局,打造外延片/芯片、封装、应用产品、应用工程等全产业链,实现良好协同效应;优化内外贸业务,加强供应链业务建设,扩大自营产品出口比重。 2、迅锐通信承诺的业绩目标:2016年、2017年和2018年合并报表归属于母公司所有者的净利润(扣除非经常损益)分别不低于3800万元、4500万元和5200万元。 3、我们认为,公司定位为国内知名的综合智慧通讯解决方案和节能服务提供商,通过做大通讯产业、深化LED产业链布局、稳健推进内外贸业务实现发展目标。迅锐通讯业绩承诺高,将推动公司做大做强通讯产业。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.25元。考虑到公司是福建省国资委旗下重点上市平台,具有国企改革预期,可给予公司2017年60~65倍PE,未来6个月合理估值10.80元~11.70元,维持公司“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 近期,福日电子发布2016年年报、利润分配方案:1)2016年实现营收70.96亿元,同比增长14.77%,归属于上市公司股东的净利润6376.22万元,同比下降45.63%,扣非净利润-4824.48万元,同比下降269.32%,基本每股收益为0.15元,扣非每股收益为-0.11元;2)拟每10股派发现金股利0.2元(含税)。 二、分析与判断 ?16年报业绩超预期,通讯业务和LED业务成为增长主力 1、年报业绩超预期。Wind一致预期公司2016年业绩为2306万元。(1)公司综合毛利率为6.19%,同比下降1个百分点。(2)三大主营业务--通讯及智慧家电业务/贸易类业务/LED业务,同比增速分别为64.53%/-7.67%/-26.39%,收入占比分别为51.53%/40.71%/7.56%,毛利率分别为8.86%/13.99%/0.88%,毛利率分别变化0/-3.63/-0.08个百分点。(3)期间费用率为6.12%,同比下降0.05个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.30%/4.38%/0.44%,分别提高0.01个百分点、提高0.27个百分点、下降0.33个百分点。 2、计提资产减值准备,通讯和LED贡献主要业绩。根据年报,2016年Q4营收21.56亿元,同比增长24.30%,归母净利润-984万元,同比下降108.97%。2016年业绩增长主要原因是公司手机ODM订单大幅上涨及LED封装业务快速增长。出于谨慎性原则,公司2016年计提资产减值准备11,399.2万元,同比增长6917.3万元,包括计提迈锐光电商誉减值准备2,990万元、计提蓝图节能翼钢项目固定资产减值准备3,586万元、单项计提应收款项坏账准备978.22万元。 通讯业务成功开拓海外市场及优质运营商,ODM订单大幅增长,业绩承诺兑现 1、报告期内,中诺通讯持续优化客户结构,成功开拓印度、东南亚、欧洲、南美等海外市场以及优质运营商,针对海外客户开发了新产品,为华为、联想等客户研发了多款手机,华为等重点客户的ODM订单快速增长,手机销量同比增长44.2%。此外,中诺通讯投资4504万元新建中高端智能机生产线并收购迅锐通信51%股权,制造规模进一步扩大,研发能力和盈利能力进一步提升。 2、业绩承诺兑现。根据业绩承诺,2016年中诺通讯、迅锐通信将分别实现扣非归母净利润不低于1.2亿元、0.38亿元。中诺通讯2016年实现营收36.68亿元,同比增长58.4%,净利润1.26亿元,同比增长21.5%,扣非净利润1.21亿元。2016年迅锐通信实现扣非净利润0.40亿元。迅锐通信从事手机整机ODM设计和手机主板设计,主要客户包括康佳、海尔、小辣椒、百立丰、维图等智能手机厂商。 3、我们认为,随着全球智能手机行业集中度的提升以及中国主要手机品牌的崛起,凭借优异的ODM能力及客户资源,通讯业务将持续突破国内一线智能手机客户并伴随客户快速成长。伴随“一带一路”政策的落地和海外发展中国家人口红利的释放,通讯业务将有望提升海外市场的份额。 LED业务结构持续优化,封装订单实现较快增长,产业链布局不断完善 1、报告期内,源磊科技顺利导入阳光照明等大客户,积极布局闪光灯、摄影灯、紫外灯、红外灯等新业务,加强灯丝、COB、闪光灯等LED封装新产品研发,投资4482万元新建灯丝LED、SMDLED等生产线,产能进一步扩大;受迈锐光电厂房搬迁及产品策略变化影响,LED应用订单有所下滑。公司以2650万元增持源磊科技9%股权,目前持有其51%股权。 2、根据业绩承诺,2016年源磊科技将实现扣非归母净利润不低于0.4亿元。源磊科技完成业绩承诺,2016年实现营收3.79亿元,同比增长25.9%,净利润4148.94万元,同比增长18.2%,扣非净利润4,033.96万元,灯丝LED成为其新的业绩增长点。 3、我们认为,公司将持续加大投入LED业务,优化LED产业链布局,随着迈锐光电厂房搬迁结束,LED业务将继续成为公司业绩的主要增长点。 内外贸供应链业务占营收比重下降明显,转型成效显著 1、报告期内,公司持续优化业务流程与客户结构,提升内控管理水平,加强与央企、上市公司、大型民企合作,积极开拓市场,经营风险进一步降低。内外贸供应链业务2016年实现营收28.84亿元,占总营收比例为40.6%,2015年营收为30.93亿元,占总营收比例为50.0%。 2、我们认为,随着三大业务结构持续优化,内外贸供应链业务占总营收比例将持续下降,竞争优势显著的通讯业务和LED光电业务将进一步加强。 定增完成,资产负债率明显下降,流动资金增加 公司于2016年5月非公开发行股票76,166,375股,共募集资金6.54亿元,主要用于偿还银行借款及补充流动资金。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.18元、0.22元和0.25元,当前股价对应的PE分别为66.3X、54.4X和48.1X。考虑到公司是福建省国资委旗下重点上市平台,具有国企改革预期,可给予公司2017年75~80倍PE,未来6个月合理估值13.50元~14.40元,首次覆盖,给予公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、海外市场拓展不及预期;2、行业竞争加剧;3、制造成本上升。

中诺通讯超预期,持续性可期 公司2016年上半年实现营业收入32.88亿元,同比增长6.25%;归属上市公司股东的净利润为3617万元,同比增长53.11%;相比于去年同期扣非后净利润亏损2341万,今年实现盈利3465万元。公司增长主要来源于通讯产品与智慧家电收入项目,收入同比增长116.6%,且毛利率上升2.75%。主要原因是来自华为和海外客户的订单大幅增长。公司此前公告中诺拟收购手机OEM厂商迅锐通讯,迅锐行业地位优秀,将与中诺形成产业链上下游协同。若收购达成,将显著增强该项业务竞争力。此外,贸易类收入由去年同期60.3%占比,下降到当期的37.5%。其收入结构进一步优化,盈利能力强的业务占比提升。 LED行业下半年有望反转,业务经营有望改善 公司旗下LED资产主要有源磊科技和迈锐光电,上半年分别实现营业收入1.6亿和6668万元,分别盈利1071万元和亏损1958万元。从行业下游龙头企业调高部分产品价格来看,LED价格压力有望在行业激烈洗牌,淘汰低质供给后,逐渐企稳,迎来反转。公司LED业务经营情况下半年有望跟随行业改善。且源磊科技今年仍然存在4000万业绩承诺。 亏损包袱资产有望剥离,持续优化结构 公司旗下照明、节能环保资产总体呈现亏损,拖累总体业绩。公司后续或逐渐清理包袱资产,优化结构。公司此前已公告,将两岸照明35%股权转让给信息集团及信息集团下属企业无关联第三方。表明其资产优化正在积极进行。 集成电路已有积累,或背靠集团公司发展 旗下福顺微电子主营4、6英寸IC芯片,上半年实现营收6968万元。公司是福建电子信息集团旗下唯一集成电路上市平台,集团公司是联电厦门晶圆厂重要合资伙伴,拥有台海两岸集成电路丰富资源,或利于公司集成电路进一步发展。 维持“买入”评级 预计公司16-18年净利润201/249/286百万元,EPS0.53/0.66/0.75元,对应16-18年的PE分别为24X、19X和16X,维持“买入”评级。 风险因素:LED市场回暖不达预期,资产优化不达预期。

投资要点 事件:公司发布2016年半年报,2016年上半年实现营业收入32.9亿元,同比增长6.3%,其中子公司中诺通讯营业收入达18.1亿元;归属于上市公司股东的净利润3617.2万元,同比增长53.1%。 4G智能机快速渗透,ODM厂商分享蛋糕。2016年1-7月中国手机市场出货近3亿部,同比增长8.1%;其中4G手机出货2.8亿部,同比增长20.4%。截至6月底,中国手机4G用户约6.1亿左右,非4G用户约7.8亿。根据5G技术的布局规划,正式商用时间至少要到2018年,预计未来3年内运营商仍将主要推动其用户向4G升级;对于手机厂商而言,庞大的4G智能机换机需求将是中国手机市场业绩增长的主要驱动力。由于手机厂商精品化策略以及出货量集中,未来3年委外订单出货比例有望持续增长,手机ODM公司将直接受益。 手机ODM业务打造业绩基石。子公司中诺通讯将业务重心全部转移到手机ODM制造。2016年上半年中诺通讯出货量超三百万台,在国内手机设计公司中排名前列。中诺主要客户包括华为、联想、迅锐、致远等国内领先的智能电子制造商,目前出货主力机型是华为畅享5,相对于老机型单机利润更为丰厚。 此外,中诺积极加强海外客户拓展,海外手机订单将大幅增加。我们认为,随着大客户华为的继续火爆,国内知名客户和海外市场的拓展,中诺通讯的盈利能力将继续提升,为公司业绩提供强有力的支撑。 背靠大树,有望受益于国企改革。公司是福建电子信息集团旗下两家控股上市公司之一,上市之后积极通过资源整合、资产重组、结构调整等方式实现战略转型。福建省电子信息集团是福建省委省政府确定的闽台LED、IC、LCD及通信产业对接单位,与台联电在厦门合资建设12寸晶圆厂;公司作为集团在集成电路、消费类电子和LED领域的重点企业,有望成为福建电子信息集团改革的重要试点标的,我们预计公司未来或成为集团发展半导体产业的重要平台。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.39元、0.48元,对应PE分别为40倍、32倍和26倍。公司未来三年归母净利润将保持23%左右复合增速。维持“增持”评级。 风险提示:中诺通讯市场推广或不及预期的风险;国企改革或不及预期的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

收购扩展业务范围,盈利能力持续上升。公司三大主营业务为LED光电及绿能环保、通讯及智慧家电、内外贸供应链业务。公司通过收购迈锐光电、源磊科技、中诺通讯等,完善了LED显示、照明封装、手机通讯等业务结构和产业链布局,提升了盈利能力,2015年净利润实现同比49%的增长。 手机ODM业务优化结构,有力提供业绩支撑。1)截至2015年底中国手机非4G用户约9.2亿,是4G用户的2倍多,庞大的4G智能机换机需求将是中国手机市场增长的主要驱动力,2015年国内手机ODM公司总体出货5亿部。由于手机厂商精品化策略以及出货量集中,未来3年委外订单出货比例将持续增加,手机ODM公司出货量将稳定增长,并逐步向Top5的ODM公司集中;同时海外市场将是手机ODM公司新的业务增长点。2)公司收购的中诺通讯,其出货量排名行业第五,是华为、联想主要的ODM合作伙伴,热销机型包括华为畅享5等。中诺通讯2015年净利润超过1亿元,总体订单增长50%。随着大客户华为手机销售的持续火爆,国内知名客户和海外市场的拓展,中诺盈利能力将继续提高,2016年大概率完成1.2亿元的业绩承诺。 LED产业链布局进一步完善。公司先后收购迈锐光电和源磊科技,填补公司在LED显示屏和照明封装领域的空白。通过收购,公司具备LED显示、照明、封装、工程等解决方案的能力,完善了LED产业链布局。 国企改革范本,有望成为福建省电子信息集团半导体产业平台。公司是福建电子信息集团旗下仅有的两家上市公司平台之一,上市以来通过资源整合、资产重组、结构调整等方式已成功实现战略转型。福建省电子信息集团是福建省委省政府确定的闽台LED、IC、LCD及通信产业对接单位,与台联电在厦门合资建设12寸晶圆厂;公司参股的半导体企业福顺微电子,其4英寸集成电路产能可达10万片/月,6英寸产线产能为2.4万片/月。作为集团在集成电路、消费类电子和LED领域的重点企业,公司有望成为集团发展半导体产业的重要平台。 盈利预测与投资建议。预计未来三年净利润将保持23.4%的复合增长率。公司手机ODM业务具有一定的成长性,同时也是国企改革的标杆企业。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:中诺通讯市场推广或不及预期的风险;国企改革或不及预期的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。

业绩符合预期,业务结构优化 公司2015年实现营业收入61.83亿元,同比增长76.08%;归属上市公司股东的净利润为1.17亿元,同比增长49.26%;扣非后净利润实现扭亏,达到2849万元。公司营收大幅增长,主要由于子公司中诺通讯和源磊科技纳入合并报表,其他子公司基本保持稳定。LED光电与绿能环保、通讯与智慧家电产品、软件及技术开发等业务的增长,改善了原本主要依靠贸易类的业务格局,整体毛利率也得到明显提升。报告期内,公司减持800万股华映科技股票,实现投资收益1.12亿元。后续在主业产销成长明显的情况下,具备处置亏损资产,优化资产结构预期。其次,当期大幅增长的管理费用也有望得到改善。 业绩承诺构筑安全垫,增发与投资性资产减持为公司发展注入活力 子公司中诺通讯和源磊科技目前经营状况良好,2016年对公司做有业绩承诺,分别是1.2亿和4000万元,将为公司转型期业绩构筑安全垫。公司拟非公开发行7617万股,发行价格8.58元/股,募集资金总额不超过6.54亿元,并在去年年底已经获得证监会批文,有望在近期完成。同时,公司拟在2016年度减持可供出售金融资产华映科技不超过411万股,国泰君安不超过450万股。增发加减持总计可获近8亿元现金,将对优化资产结构,改善财务状况,及公司后续发展奠定基础。 背靠福建电子信息集团,或率先受益地方性国企战略改革 公司间接控股股东为福建省电子信息集团,是福建确定的闽台集成电路对接责任单位,也是台联电厦门晶圆厂重要合资伙伴。福建是海西经济区的重要组成部分,两会过后,福建出台深化国企改革意见,积极推进地方国企改革。公司作为福建电子信息集团旗下唯一集成电路、消费类电子和LED上市平台,或将受益福建电子信息产业改革,迎来地方国企改革的战略性机会。 维持“买入”评级 预计公司16-18年净利润201/249/286百万元,EPS0.53/0.66/0.75元,对应16-18年的PE分别为22X、18X和16X,维持“买入”评级。 风险因素: 下游产品市场变化,资产优化不达预期。

公告简述 公司近日公告为促进公司主导产业的发展,着力优化产业布局,做大存量,扩展增量的同时全面提升盈利能力,公司2016年度拟减持部分可供出售金融资产,其中:减持华映科技(集团)股份有限公司(以下简称“华映科技”)不超过411万股股票、减持国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安”)不超过450万股股票。按近期二级市场价格计算,减持后公司共计可获得约1.2亿元现金。 经营分析 第一,地方国企改革范本,行业整合与出清并举:公司近年来在资本市场运作频频,先后收购了深圳源磊,迈锐光电,中诺通讯等企业。公司在并购的同时也一直酝酿将原有上市公司旗下类似业务与几家子公司整合,并出清相关造血功能不强的部门。同时实际控制人福建电子信息集团也在各类电子以及芯片领域做出布局,如与台湾联电合作投资数百亿元建成晶圆厂(预计2016年底投产)等。可以说公司是国企改革背景下“自我出清”并整合相关资源的先行者。 第二,增发股份与减持投资性资产同步进行,获得资金为未来发展打下坚实基础:福日电子2015年年初公告增发,其在去年年底已经获得了证监会批文,有望于近期完成。于此同时,公司公告减持相关投资性资产,若不考虑增发规模变动以及二级市场波动带来减持市值的影响,两者合计公司共可获得约7.7亿现金。在大幅降低财务费用的同时,将为公司后续的发展尤其是产业整合与资本运作打下坚实基础。 第三,ODM业务受益智能终端行业供给测结构调整:公司全资子公司中诺通讯是手机ODM企业,为华为,联想,魅族等企业服务。随着智能终端行业增长放缓,此前市场对中诺能否完成其业绩承诺存在疑虑。但2015年智能终端行业内一批企业退出市场,行业集中度进一步提升,中诺通讯依靠其不断增长的优质客户,市场份额有望大幅提升,完成其2016年业绩承诺的1.2亿元应是大概率事件。 盈利调整 考虑到2015年国企改革导致出清产生的费用与增加的成本,我们调整公司2015-2017年公司净利润预测为1.18,2.23,2.69亿元,对应EPS 0.31,0.50,0.60元(2016-2017年已考虑增发摊薄),对应PE31,19,16倍。 投资建议 作为一个目前市值只有37亿的上市公司,且2016年预期PE不到20倍,后续其国有企业改革明确,维持“买入”评级。

背靠福建电子信息集团,或率先受益改革。 公司前身是福建省电子信息产业龙头企业。目前,其间接控股股东为福建省电子信息集团,占有约34%股权。福建是海西经济区的重要组成部分,有望得益于独特的对台交往优势,迎来地方国企改革的战略性机会。而公司作为福建电子信息集团旗下有限的两个上市平台之一,覆盖集成电路、消费类电子和LED领域业务,合理猜测或将率先受益于福建省电子信息产业改革。且福建新一代信息技术创业投资基金的增发参与,也显示出战略投资者对其强烈信心。 外延补强产业结构,业绩提供估值支撑。 公司近年通过外延并购及增资,逐渐优化原先依靠贸易类的单一业务结构。并购中诺通讯,加强手机终端布局。且公司是国内优秀的无线通讯终端制造商,已于华为、联想形成稳固供应关系;并购LED小间距显示企业迈锐光电和LED照明封装企业源磊科技,能够对整合福日LED显示类及照明类业务形成良好的协同效应,盘活原有光电资产。三家公司对福日均有业绩承诺,对于公司转型期提供了良好支撑。 福建为两岸半导体前线,对接台湾产业或也顺理成章。 大陆已成全球半导体最大市场,台海两岸半导体联系已十分密切。福建作为两岸半导体前线,将是承接台湾半导体重要据点。而此次福日电子的实际控制人福建电子信息集团,是福建确定的闽台LED、IC、LCD及通信产业对接的责任单位,也是台联电此次合资晶圆厂的重要伙伴。公司此前已有合资开设集成电路厂福顺微电子经验,后续若作为福建承接两岸集成电路先锋也顺理成章。 风险提示。 下游智能手机市场变化,外延不达预期。 估值安全,持续优化,给予“买入”评级。 公司是福建电子信息集团旗下集成电路领域重要上市平台,有望率先受益福建电子信息国企改革和海西半导体集成电路产业推进,成为福建对接台湾半导体产业重要据点。子公司业绩提供良好安全垫,存在长期激励预期。目前公司正处于持续优化过程,后续值得期待。预计公司15-17年实现净利润109/161/202百万元,对应EPS0.29/0.35/0.44元,PE33X/27X/22X,给予“买入”评级。

公司曾经是福建改革开放旗帜,母公司资产有升值潜力。公司前身是全国第一家电子行业中外合资企业。近年设定通过内生式增长以及外延式扩张并举的方式,以图进一步做大做强通讯及智慧家电、LED光电及绿能环保、内外贸供应链业务等三大主营产业,优化产业发展布局,并积极关注TMT行业新一代信息技术外延发展机会。此外公司持有华映科技1000多万股,国泰君安910万股股票,以及其他控股参股公司,总价值在8.2亿以上。 第一,并购中诺通讯,手机行业集中度提高受益者:中诺通讯近2年承诺业绩1亿,1.2亿,规模占据智能终端ODM行业前四。手机行业中,智能手机出货量占比已经达到65%。而国产手机品牌占比也持续提升,到2014年已经达到40%左右,而千元级别智能机占到需求量一半以上,ODM厂家在这个市场占主导,行业潜在利润规模100亿元/年。目前行业处于整合阶段,中诺将受益这个趋势,有望在近年内提升市场占有率。 第二,LED业务快速成长:公司并购迈锐光电和源磊科技,完成布局LED显示和芯片封装领域,未来可以预期对集团的LED芯片业务的整合,完成全产业链的打造。LED显示和芯片封装2015年承诺归属上市公司业绩5200万。目前均处于增资扩产阶段,未来成长确定性较高。 第三,信息技术投资基金战略入股,国企改革可期。2014年7月,福建省政府印发《关于进一步完善促进产业发展体制机制工作实施方案的通知》吹响福建国企改革的号角。2015年3月公司拟非公开发行股票7555万股。除大股东电子信息集团认购7600万元以外,福建新一代信息技术创业投资有限企业也认购1.9亿元,将成为公司的战略投资者;该创业投资企业总资产4.56亿,由福建省级财政创投基金参股成立,主要发挥资金的产业引导作用,引导社会资金投向福建新一代信息技术产业领域。此次作为战略投资者参与福日电子增发,也反映出其看好福日电子未来的发展。 如果扣除母公司原有净资产和可出售股权投资,不考虑增发影响,目前公司实际估值在22倍左右,尚未考虑未来国企改革以及外延式拓展新一代信息技术产业领域的预期。维持“买入”评级。

业绩简述 公司近期发布2014年年报,营收35.1亿,归属上市公司利润7857万,同比增长2.98%。此外,公司在3月11日公告,拟以8.65元/股东价格非公开发行股票7555万股。 经营分析 第一,内生外延并重。公司近年自身主营维持微盈状态,为改变现有局面,公司规划通过内生式增长以及外延式扩张并举的方式,以图进一步做大做强通讯及智慧家电、 LED 光电及绿能环保、内外贸供应链业务等三大主营产业,优化产业发展布局。 第二,并购中诺通讯,手机行业集中度提高受益者。公司2014年年底完成并购中诺通讯,中诺承诺2015,2016利润均在1.2亿以上。中诺在并购前完成了与北京讯通安添的整合,从而获得了手机智能终端研发与生产的全产业链能力,完成从OEM 到ODM 的升级。目前其规模在手机外包设计研发行业排名前列。手机和手机外包行业目前处于整合大潮中,行业集中度快速提升。从固话到手机,从功能机到以智能终端大客户为中心,中诺通讯经历了几次行业变革,在竞争对手不断倒下时持续壮大,盈利稳步提升,说明其在研发提前布局和成本控制精细化管理上有其独到之处。其将成为行业整合进程的受益者。 第三,LED 业务快速成长,产能释放带来规模效应。公司LED 业务在原有福日光电的基础上,近两年分别获得了迈锐光电70%和源磊科技51%的股权。从而在LED 显示以及封装领域都完成布局。两家公司2015年归属上市公司利润承诺共5100万元。而这两家公司通过进入福日电子上市公司,从而在融资扩产和渠道扩张等方面受益。以小间距LED 显示为例,2015年行业预期增速依然维持40%以上,但随着技术发展逐渐进入成熟期,行业毛利率不会持续维持30%以上,业绩增长需要资金保障的产能释放。 第四,新一代信息技术投资基金战略入股,国企改革内生与外延均可期待。公司3月11日公告,拟以8.65元/股的价格非公开发行股票7555万股。其中除公司母公司福建省电子信息集团参与认购7600万元以外,福建新一代信息技术创业投资有限企业也认购1.9亿元,将成为公司的战略投资者。而福建新一代创投此前投资的项目即以整合打造一批福建省新一代信息技术领域龙头企业为目标,这也符合福日电子未来产业发展方向。投资建议n 我们认为公司在完成中诺通讯,迈瑞光电以及源磊科技的并购后,3家公司2015年归属上市公司的业绩承诺即已经达到1.5亿(我们预期值在1.7亿以上)。目前二级市场给予50多亿的市值尚未完全认识到公司现有业务的未来成长性,以及未来整合新一代信息技术龙头企业的预期。给予“买入”评级。 进一步分析我们将在后续报告中详述。