公司发布2017-2020年发展规划纲要:完善传统业务板块,打造新兴产业。 2017年4月18日,公司公告称,公司将打造核心竞争优势明显的产业控股集团。一方面,持续完善现有业务板块的产业链;另一方面,布局新的实业板块。特别是,围绕智能制造、大健康等新兴产业积极探索培育,集中优势寻求新兴产业的突破。 常州房地产市场发展稳定,城建板块PPP成为拓展重点。历史上常州商品房市场较为稳定,而目前常州商品房销售价格增速仍呈震荡上行态势。截至2016年底,公司储备项目集中在常州,权益建面合计220.0万平,其中未结算权益建面179.6万平。2016年6月,公司100万元设立黑牡丹(香港)发展公司,同时6.5亿元设立全资子公司牡丹新龙公司。2016年9月,公司拟增资黑牡丹发展(香港)有限公司2.3亿元。2016年10月,公司签订常州市新北区2015-2016年重点基础设施二期PPP项目。2016年11月,公司子公司黑牡丹建设签订17亿元的PPP项目特许经营协议。 2016年以来公司纺织板块启动国际化战略。2016年,公司纺织板块一方面大力推进技改与两化深度融合,另一方面加快实施全球化战略。2016年,公司积极借助“一带一路”国家战略,和部分非洲和东南亚国家进行了相关考察谈判,在柬埔寨和越南发展战略合作伙伴。 2016年以来公司股权投资多点开花。2016年,公司参股的集星科技进入首批工信部车用动力电池目录;公司通过众合投资名下子公司投资朗博密封科技;通过宜兴基金投资的美国kateeva项目正筹备上市;通过宜兴基金投资的上海格蒂电力科技股份有限公司被上市公司创意信息并购;常熟汽饰于2017年1月5日在上交所A股上市交易。2016年7月,公司出资2.4亿元联合发起设立常州地方法人寿险公司。 投资建议:集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体,维持“增持”评级。 公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,公司产业投资稳步扩大。因此,我们预计公司2017、2018年EPS分别0.44和0.59元,对应RNAV是11.13元。考虑到公司募资增强发展后劲,我们以公司RNAV,即11.13元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件。公司公布2017 年一季度。报告期内,公司实现营业收入16.6 亿元,同比增12.1%;归属于上市公司股东的净利润7276 万元,同比增18.8%;实现基本每股收益0.07 元。 2017 年一季度,受结转增加推动,公司营收增12.1%;受营改增税金下降,这使得公司净利润增幅扩大至18.8%。2017 年4 月,公司发布2017-2020年发展规划纲要。2017 年4 月18 日,公司公告称,公司将打造核心竞争优势明显的产业控股集团。一方面,持续完善现有业务板块的产业链,使公司业绩保持持续稳定增长;另一方面,引入符合公司战略布局的优质项目,增厚公司盈利能力,布局新的实业板块。沿现有两大主业进行产业投资布局,围绕智能制造、大健康等新兴产业积极探索培育,集中优势寻求新兴产业的突破。首先,城市建设板块:城市建设板块重点进行模式转型、地域拓展、业务链补强。房地产业务建立产品标准,打造品牌;基础设施建设业务,立足常州、拓展外地,打造具有一体化能力的区域优势企业,重点打造PPP+EPC 等新型业务模式,从生产型向服务型转变;择机适时探索养老地产等其他业态。其次,纺织服装板块:纺织服装板块重点进行国际化布局、智能制造提升、业务链补强。聚焦牛仔产业,打造面料为主、服装为辅的产业链,稳步发展自主品牌服装,择机适时拓展新品类;积极探索“走出去”战略,稳妥有序开展纺织资源的国际布局,实现高端升级、低端转移;加强智能工厂建设,力争打造全球牛仔行业智能制造示范标杆,提升效率,节能减排。最后,产业投资板块:产业投资板块重点进行集团新兴支柱产业发掘和培育,配合并支持现有板块进行产业链延伸布局。积极探索创新合作模式,与优秀的合作伙伴共同发展,集聚资源、分散风险、扩大项目来源,发掘和培育可成为公司未来新兴支柱产业的项目标的。 投资建议。集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体,维持“增持”评级。 公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5 平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5 的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ 品牌)催动纺织服装焕发青春,公司产业投资稳步扩大。因此,我们预计公司2017、2018 年EPS 分别0.44 和0.59 元,对应RNAV 是11.13 元。考虑到公司募资增强发展后劲,我们以公司RNAV,即11.13 元作为公司未来6 个月的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件。公司公布2016 年年报。报告期内,公司实现营业收入60.8 亿元,同比增40.5%;归属于上市公司股东的净利润3.72 亿元,同比增37.2%;实现基本每股收益0.35 元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.07 元(含税)。 2016 年,受保障房和商品房销售结转增加推动,公司营收增40.5%;报告期内公司净利润增加37.2%。2016 年,公司城建板块全年新增完工道路38.92公里、河道2.28 公里、河道驳岸2.2 公里、新增绿化面积191.53 公顷、建成公园面积17.35 公顷;实施保障性住房、商品房、代建公共基础设施等工程建设总面积达97.05 万平。其中,公司商品房苏州兰亭半岛生活广场(苏州独墅湖月亮湾项目)全面竣工。绿都万和城01 地块A、B 区竣工,02 地块项目已开工。2016 年,公司通过众合投资名下子公司投资朗博密封科技;通过宜兴基金投资的美国kateeva 项目正筹备上市;常熟汽饰于2016 年11月9 日首发申请通过证监会核准、2017 年1 月5 日在上交所A 股上市交易。 2016 年6 月,公司4.4 亿元增资黑牡丹(香港)发展公司,同时6.5 亿元设立全资子公司牡丹新龙公司。2016 年7 月,公司出资2.4 亿元联合发起设立常州地方法人寿险公司。2016 年9 月,公司拟增资黑牡丹发展(香港)有限公司2.3 亿元。2016 年10 月,公司签订常州市新北区2015-2016 年重点基础设施二期PPP 项目。2016 年11 月,公司子公司黑牡丹建设签订17 亿元的PPP 项目特许经营协议。2017 年4 月,公司发布2017-2020 年发展规划纲要。公司将打造核心竞争优势明显的产业控股集团。一方面,持续完善现有业务板块的产业链,使公司业绩保持持续稳定增长;另一方面,引入符合公司战略布局的优质项目,增厚公司盈利能力,布局新的实业板块。 投资建议。集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体,维持“增持”评级。 公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5 平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5 的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ 品牌)催动纺织服装焕发青春,公司产业投资稳步扩大。因此,我们预计公司2017、2018 年EPS 分别0.44 和0.59 元,对应RNAV 是11.1 元。考虑到公司募资增强发展后劲,我们以公司RNAV,即11.1 元作为公司未来6 个月的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

估值有安全边际,新兴产业突破值得期待。公司目前PB1.3,2016年预计PE27,估值具有一定安全边际。在2015年底完成增发后,公司具有强烈的新兴产业拓展意愿,而目前在手现金充足(2016年三季报33亿元),实际控制人常州新北区政府合计持股59%,公司股权结构上有空间、财务上有能力取得新兴产业重大突破,目前关注的主要方向是智能制造和大健康领域。 基建业务稳步发展。2015年收入14亿元,同比增长43%,2016年上半年收入11.3亿元。毛利率逐年小幅上升,基本稳定在10%左右。 保障房业务稳定。2015年公司保障房业务收入11.2亿元,同比增长22%,2016年上半年收入10亿元,同比大幅增长115%。近3年,公司保障房业务毛利率稳定在13%-14%区间。 PPP新业务模式打开城投业务新空间。公司于2016年4月和2016年10月分别取得常州市新北区2015-2016年重点基础设施一期和二期PPP项目,总投资分别为12亿元和17亿元,总计约30亿元,项目回报水平为10%。公司PPP业务模式的成功拓展,将为公司基建业务打开新的发展空间。 商品房业务:2016年签约销售25亿元,有力保障未来两年公司业绩。 常州市2016年商品房销售面积1064万平米,商品住宅成交均价7155元/㎡,同比分别增长36%和11.12%。公司2016年房地产项目签约金额25.29亿元,这将对公司商品房业务2016-2017年实现收入提供较好保障。 投资业务:聚焦新材料等新兴行业,投资项目逐渐进入回报期。公司此前投资的江苏银行、常熟汽饰、格蒂电力等项目已通过IPO或被上市公司并购等方式,实现回报。目前所投项目包括集星科技(超级电容)、中钢新型(石墨材料)和Kateeva(OLED)等优质项目,未来有望获得较好回报。 盈利预测和投资评级。预计公司2016年和2017年EPS分别为0.34元和0.40元,动态PE分别为27倍和23倍,首次给予公司买入评级。

事件。前三季度,公司实现营业收入48.5亿元,同比增加56.8%;归属于上市公司股东的净利润2.65亿元,同比增加68.7%;实现基本每股收益0.25元。 2016年前三季度,受结转大幅增加推动,报告期内公司营收增加56.8%;受费用水平推动,净利润增速扩大至68.7%。2016年第三季度末,公司未开工的权益土地面积49.01万平,权益计容建筑面积不超过113.51万平。2016年第三季度,公司实现签约面积14.74万平,同比增长498.11%,实现签约金额113,412.66万元,同比增长624.39%。截至2016年9月30日,公司房地产出租面积为9.38万平,2016年第三季度取得租金收入430.72万元。2016年7月,公司出资2.4亿元联合发起设立常州地方法人寿险公司。2016年9月,公司拟增资黑牡丹发展(香港)有限公司2.3亿元。2016年10月,公司签订常州市新北区2015-2016年重点基础设施二期PPP项目。 投资建议。定增引入个人股东,募资增强发展后劲,维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的常熟汽饰等存在上市预期。因此,我们预计公司2016、2017年EPS分别0.38和0.47元,对应RNAV是11.1元。考虑到公司募资增强发展后劲,我们以公司RNAV,即11.1元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件。公司公布2016年半年报。报告期内,公司实现营业收入34.1亿元,同比增加41.3%;归属于上市公司股东的净利润1.77亿元,同比增加34.6%;实现基本每股收益0.17元。 2016年上半年,受结转增加推动,公司营收增加41%;公司净利润增幅34.6%。2016年上半年,公司完成了道路、河道、道路照明、绿化等项目,竣工房屋建筑面积67.2万平,新开工安置房10.16万平。上半年,祥龙苑二期完成项目销售93.7%,一期完成项目销售76.8%;怡盛花园住宅商铺、项目销售完成59.3%。绿都万和城01地块A、B区竣工交付,交付面积22多万平;苏州兰亭半岛生活广场(即苏州独墅湖月亮湾项目)项目1号楼酒店精装修工程基本完成,正在筹备酒店开业。2016上半年,公司牛仔面料产销量与去年同期相比均有增长,自主品牌ERQ转型效果初显。2016年以来,公司加强对集星科技,中钢新型等项目的投后管理。同时推进宜兴基金、金坛众合基金、金瑞碳材料三支合作基金的投后管理工作,密切关注已投资的Kateeva、常熟汽饰、海益科技、中北通磁、中钢新型、格蒂电力、地标科技等项目进展。上半年,公司突破性完成了“中国常州检验检测认证产业园”的挂牌成立和首批8家入驻企业的签约。2016年6月,公司4.4亿元增资黑牡丹(香港)发展公司,同时6.5亿元设立全资子公司牡丹新龙公司。2016年7月,公司出资2.4亿元联合发起设立常州地方法人寿险公司。 投资建议:定增引入个人股东,募资增强发展后劲,维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的常熟汽饰等存在上市预期。因此,我们预计公司2016、2017年EPS分别0.38和0.47元,对应RNAV是11.1元。考虑到公司募资增强发展后劲,我们以公司RNAV,即11.1元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:房地产行业面临调控和公司转型受阻。

事件。公司公布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入43.2亿元,同比下滑18.0%;归属于上市公司股东的净利润2.71亿元,同比增加12.6%;实现基本每股收益0.34元(全面摊薄每股收益0.26元)。公司年度分红方案为每10股派发现金红利0.82元(含税)。 2015年,受结转房产和贸易量下滑影响,公司营收下滑18%,同期净利润增加12.6%。公司2015年年报披露:2015年,公司实施保障性住房、商品房、代建公共基础设施等工程建设总面积达122.11万平。2015年,公司纺织板块完成牛仔面料生产4,896.95万米,销售4,767.31万米,创近年来新高。2015年,公司旗下常熟市汽车饰件有限公司完成上市准备和股东材料准备等工作。江苏银行首次发行股票已获得中国证监会发行审核委员会审核通过。公司定向增发引入两名个人股东,同时募集16亿元资金补充公司流动资金,其中6亿元用于偿还借款。2015年8月7日,公司因实施2014年度利润分配方案后,将非公开发行股票的发行价格由不低于6.44元/股调整为不低于6.36元/股;发行数量由不超过2.48亿股调整为不超过2.52亿股。2015年10月12日,公司公告称,公司非公开发行股票获得中国证监会核准批复。 投资建议。定增引入个人股东,募资增强发展后劲,维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行、常熟汽饰等存在上市预期。因此,我们预计公司2016、2017年EPS分别0.38和0.47元,对应RNAV是13.7元。截至4月18日,公司收盘于8.88元,对应2016、2017年PE分别为23.1倍和18.9倍。考虑到公司募资增强发展后劲,我们以公司RNAV,即13.7元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

投资要点: 事件。公司公布2015年三季报。报告期内,公司实现营业收入31.0亿元,同比下滑31.6%;归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比下滑21.3%;实现基本每股收益0.20元。 2015年前三季度,受房产结算减少和缩减棉花贸易量影响,公司营收和净利润分别下滑31.6%和21.3%。2015年第三季度末,未开工的权益土地面积47.32万平,权益计容建筑面积不超过110.33万平,当期无变化。2015年第三季度,未有新开工项目,竣工面积3.56万平。2015年第三季度,实现签约面积2.46万平,同比增长34.91%,实现签约金额1.57亿元,同比增长35.55%。截至2015年9月30日,公司房地产出租面积为8.04万平,2015年第三季度取得租金收入454.04万元。 公司定向增发引入两名个人股东,同时募集16亿元资金补充公司流动资金,其中6亿元用于偿还借款。2015年8月7日,公司因实施2014年度利润分配方案后,将非公开发行股票的发行价格由不低于6.44元/股调整为不低于6.36元/股;发行数量由不超过2.48亿股调整为不超过2.52亿股。2015年10月12日,公司公告称,公司非公开发行股票获得中国证监会核准批复。 投资建议。定增引入个人股东,募资增强发展后劲,维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行、常熟汽饰等存在上市预期。因此,我们预计公司2015、2016年EPS分别0.38和0.47元,对应RNAV是13.7元。截至10月29日,公司收盘于10.7元,对应2015、2016年PE分别为28.2倍和22.8倍。考虑到公司募资增强发展后劲,我们以公司RNAV的1.1倍,即15.1元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

投资要点: 事件。公司公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入24.1亿元, 同比下滑32.2%;归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比下滑26.8%; 实现基本每股收益0.17元。l 2015年上半年,受结算减少和纺织原料贸易缩减的影响,公司营收和净利润分别下滑32%和26.8%。基建、房产开发、产业投资和纺织业务齐头并进。2015年上半年,公司实现牡丹祥龙苑竣工8.89万平,竣工代建新桥初中3.48万平(准备验收中)。万顷良田项目,基础设施建设工程1.1期、1.2期完成。上半年,公司旗下绿都万和城01地块21万平住宅和配套公建施工,建筑主体工程完成;苏州兰亭半岛生活广场项目(即苏州独墅湖月亮湾项目)部分已完工,正在办理竣工手续。上半年,牛仔面料产销量较上年同期均有较大增长,服装产销量较上年同期略有降低;自主品牌服装ERQ(牛仔时光)经营策略调整初见成效。上半年,集星科技顺利完成E 轮融资;宜兴基金所投项目中,常熟汽饰已进入IPO 申报审批阶段,格蒂电力与创意信息(股票代码:300366)达成收购意向,中钢新型项目核石墨及核石墨粉研发取得重大进展,并完成新一轮融资。公司分别于1月成立了由公司参与管理的众合投资,公司占比10%;于7月初正式成立了由公司作为有限合伙人(LP)、规模2.5亿元的金瑞碳材料基金,公司占比40%。 公司定向增发引入两名个人股东,同时募集16亿元资金补充公司流动资金, 其中6亿元用于偿还借款。2015年8月7日,公司因实施2014年度利润分配方案后,将非公开发行股票的发行价格由不低于6.44元/股调整为不低于6.36元/股;发行数量由不超过2.48亿股调整为不超过2.52亿股。 投资建议。定增引入个人股东,募资增强发展后劲,维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ 品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行、常熟汽饰等存在上市预期。因此, 我们预计公司2015、2016年EPS 分别0.38和0.47元,对应RNAV 是13.7元。截至8月18日,公司收盘于14.14元,对应2015、2016年PE 分别为37.2倍和30.1倍。考虑到公司募资增强发展后劲,我们以公司RNAV 的1.1倍,即15.1元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 公司公布2014年年报。报告期内,公司实现营业收入52.75亿元,同比增加15.75%;归属于上市公司股东的净利润2.41亿元,同比下滑38.66%;实现基本每股收益0.30元。分红方案是每10股派发现金红利0.85元(含税)。 投资建议: 公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行、常熟汽饰等存在上市预期。因此,我们预计公司2015、2016年EPS分别0.38和0.47元,对应RNAV是12.09元。截至3月16日,公司收盘于11.04元,对应2015、2016年PE分别为29.05倍和23.49倍。我们以公司RNAV的12.09元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

公告称公司拟以6.44元/股的价格,向公司控股股东常高新集团有限公司、上海综艺控股有限公司、昝圣达和杨廷栋发行不超过2.48亿股。本次定增拟募集资金总额不超过16亿元,扣除发行费用后的募集资金净额中的6亿元将用于偿还借款,其余募集资金全部用互补充公司流动资金。 引进具有一定背景的机构投资者及个人:本次非公开常高新、综艺控股、昝圣达和杨廷栋认购金额分别为5亿元、2亿元、7亿元和2亿元。常高新为黑牡丹控股股东,发行完成后其合计持股比例将由67.94%降至59.21%。昝圣达为综艺控股的实际控制人,综艺控股和昝圣达为一致行动人,昝圣达也是上市公司综艺股份的实际控制人。发行完成后,昝圣达及综艺控股将合计持有黑牡丹13.38%股份。而杨廷栋曾在1997年至2012年担任洋河股份董事长,认购完成后将持有黑牡丹2.97%股份。有着雄厚背景机构投资者与个人投资者参与定增有望为公司未来看点打开想象空间。 补血优化公司资产结构:目前公司主营的城镇化建设及纺织服装业务均是负债率较高的行业,公司目前资产负债率为66.89%,处于同行业较高水平。截止14年3季度,公司合并报表口径的负债合计96.82亿元,其中借款金额超过70亿元,且公司15年到期偿还金额为43.12亿元,使公司短期将面临较大的还款压力,因此此次非公开发行中的6亿元用于偿还借款及剩余部分补偿公司流动资金,一方面可以降低公司借款规模,减少利息支出,一定程度上提升了公司盈利水平,另一方面使明显优化公司资本结构。 公司未来看点:1)公司是常州新北区城市基础建设及配套的主要建设者,也是新北区政府明确的新北区安置房开发的主要开发主体,同时自主开发一部分商品房,未来有较大的拓展空间。2)公司作为国内牛仔布行业的龙头,受到行业竞争加剧等原因,公司一直积极深化行业转型升级,通过自有品牌建设(ERQ品牌)及营销网络建设有望激发其潜能。3)公司所投资的江苏银行存在上市预期。4)央行降息有利于公司中长期发展。 盈利预测:公司集纺织服装、城市综合开发和产业投资为一体,随着大股东及具有一定背景的机构及个人补血优化公司资产结构,我们预计2014-2016年EPS分别为0.39元、0.42元和0.61元,对应PE分别为18X、17X和12X,我们首次给予“推荐”评级 风险提示:服装及地产行业下行风险。

事件: 2014年12月10日,公司公告称,公司第六届董事会第二十五次会议审议通过了《黑牡丹(集团)股份有限公司非公开发行A股股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向包括公司控股股东常高新集团有限公司、上海综艺控股有限公司、昝圣达和杨廷栋发行股票。本次发行股票价格不低于6.44元/股,不低于定价基准日(2014年12月10日)前二十个交易日公司股票均价的90%。本次拟发行股票数量不超过24.84亿股,募集资金总额不超过16亿元。其中,常高新集团将以现金认购其中31.25%股权,上海综艺控股有限公司将以现金认购其中12.5%股权,昝圣达将以现金认购其中43.75%股权(昝圣达直接和间接控制上海综艺控股有限公司52%股权),杨廷栋将以现金认购其中12.50%股权。预计可募集现金不超过16亿元,扣除发行费用后的募集资金净额中的6亿元将用于偿还借款,其余募集资金全部用于补充公司流动资金。 投资建议: 定增引入个人股东,募资增强发展后劲,维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。因此,我们预计公司2014、2015年EPS分别0.50和0.62元,对应RNAV是12.09元。截至10月31日,公司收盘于7.09元,对应2014、2015年PE分别为14.18倍和11.44倍。我们以公司RNAV的6.5折7.86元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。 主要分析: 1.公司定向增发引入两名个人股东,同时募集16亿元资金补充公司流动资金,其中6亿元用于偿还借款。2014年12月10日,公司公告称,公司第六届董事会第二十五次会议审议通过了《黑牡丹(集团)股份有限公司非公开发行A股股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向包括公司控股股东常高新集团有限公司、上海综艺控股有限公司、昝圣达和杨廷栋发行股票。本次发行股票价格不低于6.44元/股,不低于定价基准日(2014年12月10日)前二十个交易日公司股票均价的90%。本次拟发行股票数量不超过24.84亿股,募集资金总额不超过16亿元。其中,常高新集团将以现金认购其中31.25%股权,上海综艺控股有限公司将以现金认购其中12.5%股权,昝圣达将以现金认购其中43.75%股权(昝圣达直接和间接控制上海综艺控股有限公司52%股权),杨廷栋将以现金认购其中12.50%股权。预计可募集现金不超过16亿元,扣除发行费用后的募集资金净额中的6亿元将用于偿还借款,其余募集资金全部用于补充公司流动资金。 1. 公司本次定向增发将优化公司资本结构、降低财务风险、提升盈利水平。截至2014年9月30日,公司资产负债率为66.10%。本次定增发行后,公司资产负债率将下降至58.04%。同时,偿还部分借款将有助于降低公司财务费用。最后,募集资金将为公司城镇化建设业务、纺织服装业务和产业投资业务发展提供资金支持。 本次非公开发行前,常高新集团合计持有公司的股份67.94%,为公司控股股东。本次非公开发行后,常高新合计持有公司股份的比例将降至59.21%,公司的实际控制人仍为常州市新北区人民政府。 2. 投资建议: 定增引入个人股东,募资增强发展后劲,维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。因此,我们预计公司2014、2015年EPS分别0.50和0.62元,对应RNAV是12.09元。截至10月31日,公司收盘于7.09元,对应2014、2015年PE分别为14.18倍和11.44倍。我们以公司RNAV的6.5折7.86元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。 3. 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。

事件: 公司公布2014年三季报。报告期内,公司实现营业收入45.25亿元,同比增加46.55%;归属于上市公司股东的净利润2.00亿元,同比下滑50.12%;实现基本每股收益0.25元。 投资建议: 公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。城市综合开发方面,公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发。根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。我们预计公司2014、2015年EPS分别0.50和0.62元,对应RNAV是12.13元。截至10月28日,公司收盘于6.87元,对应2014、2015年PE分别为13.74倍和11.08倍。我们以公司RNAV的6.5折7.88元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

事件: 公司公布2014年半年报。报告期内,公司实现营业收入35.55亿元,同比增加93.78%;归属于上市公司股东的净利润1.79亿元,同比增加72.63%;实现基本每股收益0.23元。 投资建议: 公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。因此,我们预计公司2014、2015年EPS分别0.58和0.74元,对应RNAV是12.23元。截至8月19日,公司收盘于6.17元,对应2014、2015年PE分别为10.58倍和8.33倍。我们以公司RNAV的6.5折7.95元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。

事件一: 公司公布2013年年报。报告期内,公司实现营业收入45.57亿元,同比增加23.94%;归属于上市公司股东的净利润3.92亿元,同比增加14.18%;实现基本每股收益0.49元。分红方案是每10股派发现金红利1.48元(含税)。 投资建议: 公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。因此,我们预计公司2014、2015年EPS分别0.51和0.67元,对应RNAV是12.14元。截至4月21日,公司收盘于5.57元,对应2014、2015年PE分别为10.86倍和8.35倍。我们以公司RNAV的6折7.28元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。 主要分析: 2013年,受纺织营收增长推动公司营收增长24%,受土地收储减少影响,公司净利润增加14%:尽管城建板块收入下滑23%,但受公司纺织营收增加66%推动,2013年公司实现营收45.57亿元,同比增加23.94%;由于土地收储减少(去年公司地块收储获得1.34亿元非经常性收益)影响,报告期内公司实现净利润3.92亿元,同比增加14.18%。 2013年,公司实施安置项目建设总面积147.33万平、竣工33.61万平;新增完工道路20.62公里、完工河道4.37公里、道路照明18公里、道路绿化面积82.23万平;新增空置地块绿化面积73万平。2013年,公司承担的北部新城土地一级开发一期4.15平方公里的土地前期拆迁工作基本完成,相关建设和安置工作正在进行中。 2013年,公司进一步发挥大经营平台优势,拓展棉花、棉纱等原料贸易及代加工业务,全年累计实现进出口总额2.54亿美元,同比增长95%。2013年,公司完成了黑牡丹科技园1.1期主体工程封顶,现进入外立面装饰装修工程施工。同期,牡丹创投依托宜兴基金投资了中钢集团新型材料(浙江)有限公司和上海格蒂电力科技股份有限公司两个项目。 2013年公司借助天宁科技园建设加大了拿地力度:2013年1月,公司继续在园区附近获得三幅商业和住宅用地,合计10.46万平,土地成本3.94亿元,平均楼板价为3767元/平米。总体上,公司借助与天宁区政府共建天宁科技园的优势,拿地成本较为低廉。2013年9月,公司全资子公司常州黑牡丹置业有限公司竞得常州市兴业路以北、泰山路以东的国有建设用地使用权,该土地出让面积5.19万平,商住用地,容积率>1.0且≤2.5,建筑密度≤30%,成交价3.04亿元。 2013年,公司对股权投资进行了清理,合计净回笼资金4063万元用于公司发展:2013年1月,公司公告称,公司全资子公司黑牡丹置业以1220万元将其持有的常州世纪牡丹置业有限公司30%股权转让给江苏九牧云程置业有限公司。该项股权账面值900万元,转让后公司可获得投资收益307万元。2013年7月,公司对孙公司常州库鲁布旦有限公司进行减资,由2000万元美元减少为1000万元美元。2013年8月,公司公告称,公司增资宜兴江南天源创业投资企业3305万元,同时减资江苏地标公司28万元。上述股权清理合计净回笼资金4063万元,主要用于公司其它业务的发展。 2013年,公司签署了百馨西苑三期安置房委建项目合同14亿元:2013年6月,公司公告称,公司的全资子公司黑牡丹置业与常州新北区拆管办及常州市新北区财政局于近日签署了《百馨西苑三期开发建设协议》。百馨西苑三期总建面暂定为34.93万平,其中住宅28.50万平,营业性车库2.49万平,营业性商铺8293平米,非营业性配套3.10万平,共22幢。项目主要用于新龙生态林、S122省道、S238省道、玉龙路、北海路拆迁项目安置。项目预计建成交付时间为2015年9月,回购单价暂定为4000元/平,回购毛利率设定为15%。据此,我们测算该委建项目有望给公司今后几年增厚EPS合计0.17元/股。2013年7月,公司同意全资子公司黑牡丹建设与常州市新北区城建局签署《常州市新北区城市基础设施项目建设协议书》。2013年度建设项目概算投资为15.56亿元(最终以财政审定数为准),项目竣工后由新北区城建局进行回购,回购毛利率为10%。据此,我们测算该委建项目有望给公司今后几年增厚EPS合计0.13元/股。 2013年以来公司新收储地块合计14万平:2013年8月,常州市新北区拟对公司拥有的位于新北区长江路东侧、新六路南侧合计14.22万平的A地块和B地块2宗土地使用权进行收储,该地块及地上建筑物和构筑物的账面价值为1.94亿元,收购价为5.55亿元。新北国土储备中心已支付1亿元款项,公司表示对逾期资金将进行催收。本次土地收购补偿预计将增加公司2013年度税前利润约3.60亿元。 公司将启动高铁片区二期土地前期开发,时间不超过5年,投资额近40亿元:2014年1月9日,公司审议通过《关于签署<常州北部新城高铁片区土地前期开发(二期)委托合同>的议案》。公司曾于2010年5月接受国土储备中心的委托,对该高铁片区约17.5平方公里土地进行独家土地前期开发。其中,第一阶段核心地块4.15平方公里,剩余13.35平方公里地块为第二阶段开发范围。公司拟与国土储备中心签署《常州北部新城高铁片区土地前期开发(二期)委托合同》。二期土地前期开发实施范围为:(1)第一部分为常州市新北区政府已下达拆迁任务部分,包括两个地块,其一为东起新龙二路、西至龙江路,南起沪宁高速公路、北至嫩江路;其二为东起通江路、西至长江路,南起沪宁高速公路、北至嫩江路。(2)第二部分为常州市新北区政府未下达拆迁任务部分,四至范围为:东起通江路、西至龙江路,南起嫩江路、北至浏阳河路。二期土地前期开发实施年限不超过5年,投资概算总额约39.68亿元。 事件二: 公司公布2014年一季报。报告期内,公司实现营业收入20.80亿元,同比增加134.06%;归属于上市公司股东的净利润8290万元,同比大增142.52%;实现基本每股收益0.10元。 2014年一季度,受万和城项目结转和纺织销售增加推动,公司营收大增134%;财务支出减少使净利大增142.5%:2014年一季度,受公司绿都万和城03地块结转和纺织板块销售增加推动,报告期内公司实现营收20.80亿元,同比增加134.06%;由于报告期内公司利息资本化后财务支出减少,这使得报告期内公司实现净利润8290万元,同比大增142.52%。 投资建议:维持“增持”评级。公司集纺织服装、城市综合开发、产业投资为一体。公司代表政府对新北区进行全业务深耕开发;处第一阶段建设期的17.5平方公里高铁片区及万顷良田项目进展顺利,正在启动第二阶段的土地开发,根据合同公司将获得10%工程收益和5:5的分成收益。常州房价收入比低、439平方公里的新北区仅开发了1/5,未来有拓展空间。公司通过品牌战略(自创牛仔裤ERQ品牌)催动纺织服装焕发青春,所投资的江苏银行存在上市预期。因此,我们预计公司2014、2015年EPS分别0.51和0.67元,对应RNAV是12.14元。截至4月21日,公司收盘于5.57元,对应2014、2015年PE分别为10.86倍和8.35倍。我们以公司RNAV的6折7.28元作为公司未来6个月的目标价,维持“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。