涡轮增压放气阀组件龙头企业，汽车传感器打造新增长极传统主业涡轮增压器关键零部件，包括放气阀组件、涡轮壳和中间壳及其他零部件等。客户包含博格华纳、霍尼韦尔等全球知名企业。近年公司明确提出“汽车智能化、电动化”的发展战略，聚焦于发展汽车多品类的传感器核心技术、相关芯片及敏感元器件。根据 1月 20日公司发布的业绩预告，预计 2022年归母净利润为-1100万元到-750万元，扣非归母净利润为 130万元到 190万元。 节能减排驱动涡轮增压器渗透率持续提升，公司放气阀组件市占率持续提升涡轮增压技术已成为目前公认的降低内燃机油耗和减少废气排放有效的主要技术措施之一，可广泛应用于非纯电动汽车的所有车型。霍尼韦尔统计 2016年中国涡轮增压器配置率 32%，预测 2021年 48%，渗透率持续提升。我们预计 2023-2025年我国车用涡轮增压器销量增速分别 1%、5%、4%。我们预测由于公司市场竞争力较强，2021年放气阀组件全球市占率 36%，较 2016年提升 25pct。 汽车传感器市场空间广阔，公司有望复制森萨塔科技成长之路汽车传感器指汽车计算机系统的输入装置，上游零部件中芯片成本约占到 60%。 智能驾驶系统的发展推动汽车传感器需求增长，预计 2025年中国自动驾驶系统渗透率将达到 62%，较 2021年提升 22pct。 1、汽车传感器市场规模广阔，成长性较好。预计 2026年中国汽车传感器市场规模 497亿，2021-2026年市场复合增速 13.5%。 2、全球汽车传感器行业龙头森萨塔科技（ST.N）2022年收入 40亿美元，市值72亿美元（截止 4月 14日收盘）。森萨塔 2022年中国区收入为 8.2亿美元，收入占比 20%。持续外延并购是森萨塔成为全球汽车传感器龙头公司的必要手段。 3、公司核心竞争优势：研发实力强劲、全产业链布局。具体： （1）研发人员超过 110人，实现了全量程压力传感器的覆盖； （2）多品类产品线覆盖，单车价值有效提升； （3）主流客户：博世、康明斯、潍柴、一汽解放、陕重汽、三一重工等； （4）掌握从敏感原件到标定测试的全产业链生产自制，具备成本优势。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年营业收入分别为 9.0、12.2、15.1亿元，归母净利润分别为-0. 10、0.31、0.65亿元，2023年、2024年的 PE 分别为 78、37倍。考虑到公司在汽车压力传感器领域较强的市场竞争力、研发实力较强、是较少同时具备上游传感器芯片布局的汽车传感器全产业链公司，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示新能源汽车技术发展带来的风险、商誉减值风险、传感器业务市场开拓不利、测算偏差风险。

涡轮增压器配件龙头,收入&利润稳步增长。公司致力于汽车零部件行业,主要从事涡轮增压器关键零部件的研发、生产及销售,主要产品为涡轮增压器放气阀组件、涡轮壳和中间壳及其他零部件等。2019年公司实现营收6.31亿元,是全球涡轮增压器放气阀龙头企业。 行业层面,涡轮增压长期仍有增长空间,配件龙头有望受益。2020年起,各国碳排放法规陆续开始新一轮收严,我国、欧盟分别要求2020年乘用车的油耗水平降至5L/100km、3.8L/100km,未来低排放、低油耗已成为汽车发展的大势所趋。涡轮增压器是未来燃油车降低油耗、提高经济性的核心配置,截至2019年,国内涡轮增压器渗透率约50%,相较于欧洲仍有25-30PCT的提升空间,对应全球/国内市场未来5年仍有4.7%/9.8%复合增长空间。公司是放气阀组件子行业的龙头企业,估算全球市占率约11%,深度绑定全球一级供应商,有望优先受益。 公司产能扩张、新业务量产,未来业绩稳健成长可期。1)目前武汉华培已于2019年7月达到预定可使用状态,截止2019年产能已达到700万件,其中放气阀产品650万件、VTG产品40万件、排气系统产品10万件。未来随着产能的进一步爬坡,新增产能可达1450万件,占上海、南通现有产能的66.8%;2)2019年以来,公司与博格华纳签署的VTG项目以及与弗吉亚签署的排气系统系统项目已经逐步进入量产期。此外,公司在新能源、制动系统等领域亦有定点收获。充足的产能与新增订单,将为公司业绩增长提供强劲动力。 投资建议。公司作为涡轮增压器的全球配件龙头,客户优质、经营稳健。未来随着公司武汉募投项目的恢复投产,以及公司VTG、排气系统等新业务的逐渐量产,成长动力充足。预计公司2020-2022年净利润分别为0.77、1.04、1.27亿元,对应PE50.8、37.5、30.8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:行业销量受疫情影响或不及预期;公司新项目量产进度或不及预期;募投项目投产进度或不及预期。