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孟兴亚

国盛证券

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工作经历: 执业证书编号:S0680518030005,曾就职于中泰证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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广汇汽车 批发和零售贸易 2020-10-30 3.46 -- -- 3.72 7.51% -- 3.72 7.51% -- 详细
事件。公司发布2020年三季报,前三季度实现收入1082.22亿元,同比-11.42%;归母净利润13.12亿元,同比-41.60%;扣非归母净利润12.26亿元,同比-39.14%。三季度实现收入421.46亿元,同比+1.64%;归母净利润8.11亿元,同比+10.10%;扣非归母净利润7.48亿元,同比-13.73%。 Q3经营恢复正增长,佣金业务口径调整致使收入结构变化。公司Q3实现收入421.46亿元,同比+1.64%;归母净利润8.11亿元,同比+10.10%,公司三季度经营情况好转,收入利润均恢复正增长。根据中汽协数据,Q3乘用车批发同比+7.42%,公司收入增速弱于行业增速,主要原因在于:1)受新疆、大连局部疫情反复影响,公司旗下约100家门店(2019年销量占比12-14%)停工近2个月,对各项业务收入均有较大影响;2)9月车险费改正式实施,导致公司车险业务收入及毛利率均有所下滑。分业务来看,对标行业口径,Q3公司对双保无忧业务进行口径调整,将部分业务计入新车及售后业务。口径调整后新车及售后业务收入及毛利率将有所提升,相应佣金业务收入将明显下滑。 毛利率受费改及口径调整影响,费用管控初见成效。从毛利率来看,受收入结构变动以及费改对于高毛利的车险业务影响,Q3公司综合毛利率为8.47%,同比变动-1.54pct。从费用方面来看,公司Q3期间费用率为6.07%,同比-0.96pct,费用管控初见成效。其中销售/管理/财务费用率分别为2.83%/1.45%/1.79%,同比-0.21/-0.23/-0.52pct,财务费用率下降主要系公司债务结构优化,此外资产负债率环比-1.03pct降至65.7%。 行业需求复苏背景下,公司深化门店升级优化+二手车业务改革,看好公司长期经营向上。1)Q3的大范围疫情反复为短期事件,新疆、大连地区因疫情延后的购车需求有望在Q4释放,叠加汽车行业需求复苏,我们预计Q4公司各项业务有望进一步增长。2)公司正在积极进行店面改造,将较弱的品牌门店出清,升级为盈利性较强的日系及豪华品牌,有利于公司盈利能力的提升。3)此外公司正在搭建全国性的二手车平台,深化二手车业务模式改革,二手车经销模式的占比及盈利性都在持续提升。 盈利预测与投资建议。我们看好公司中长期市占率提升,以及衍生业务放量带来的业绩弹性。预计公司2020-2022年归母净利润21/30/36亿,对应EPS为0.26/0.37/0.45元,市盈率15.4/10.7/8.8倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行;非新车业务不及预期;商誉减值风险。
爱柯迪 交运设备行业 2020-10-30 13.55 -- -- 14.12 4.21% -- 14.12 4.21% -- 详细
事件。公司公布2020年三季报,前三季度实现营业收入17.43亿元,同比-9.49%;归母净利润2.53亿元,同比-13.87%;扣非归母净利润2.05亿元,同比-26.75%。其中三季度实现营业收入7.14亿元,同比+6.03%;归母净利润1.10亿元,同比+19.95%;扣非归母净利润0.72亿元,同比-36.05%。 Q3海外市场逐步恢复,国内市场周期向上,营收恢复正增长。公司上半年受Q1国内疫情以及Q2海外疫情爆发影响,业绩承压。从收入端来看,目前随着海外逐渐复工,叠加国内车市周期向上,Q3营收实现7.14亿元,同比+6.03%,环比+70.81%,恢复正增长。我们预期Q4随着国内车市进一步复苏,以及海外疫情影响钝化,业绩有望持续提升。从利润端来看,Q3实现归母净利润1.10亿元,同比+19.95%,扣非归母净利润0.72亿元,同比-36.05%。其中Q3非经常性损益主要包括汇率波动导致的公允价值变动损益3647.49万元,以及政府补助1255.43万元。 Q3毛利率同比变动-4.81PCT,期间费用率同比变动+3.38PCT。1)从毛利率来看,Q2以来公司受存货中成品成本较高影响,毛利率下滑。Q3毛利为30.79%,同比变动-4.81PCT,环比变动+0.45PCT。2)上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.93%/7.53%/4.85%/-0.07%,分别同比+0.06/+0.91/-0.14/+2.55PCT,其中财务费用大幅提升,主要由于Q3汇兑损失907.08万元(19Q3为汇兑收益2145.17万元)。毛利率下滑以及期间费用率上升对公司扣非利润造成一定影响,但两者均为短期影响。我们预计Q4随着高成本库存去化,毛利率回升,公司利润有望显著提升。 新能源项目厂房顺利竣工,新能源产品前景可期。“新能源汽车及汽车轻量化零部件建设项目”于今年6月厂房竣工交付,Q2公司采购设备3500万元,设备调试结束下半年有望顺利投产。目前公司获得或已开发博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽、埃贝赫、Proterra、伟创力等新能源汽车新客户或新项目。同时新能源业务平台化项目较多,订单充足,我们预计在未来1-2年新能源产品有望成为公司业绩的新增长点。 盈利预测与投资建议。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.14/5.08/6.13亿,对应EPS为0.48/0.59/0.71元,市盈率28.7/23.3/19.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振;全球疫情控制不及预期;汇率波动风险。
宁德时代 机械行业 2020-10-30 237.02 -- -- 256.60 8.26% -- 256.60 8.26% -- 详细
业绩基本符合预期,出于审慎角度公司大幅计提减值准备。公司2020年前三季度实现总营收315.22亿(-4.06%),实现归母净利润33.57亿(-3.10%),扣非净利25.67亿(-13.42%),经营性现金流净额103.06亿(-0.18%)。单季度看,公司Q3实现营收126.93亿,同/环比+0.80%/+29.54%;实现归母净利14.20亿,同/环比+4.24%/+18.77%,扣非净利11.91亿,同/环比+3.91%/+25.55%,基本符合市场预期。Q3经营性现金流净额44.79亿,同比+46.93%,经营现金流净额远超净利润,现金流状况优异,盈利质量有保障。Q3公司计提资产减值损失4.79亿,比去年同期多计提3.5亿;前三季度公司合计计提减值准备达10.14亿元,其中应收坏账准备1.96亿,存货跌价准备6.75亿,固定资产减值1.43亿,大幅度减值准备的计提充分体现公司审慎的会计处理原则。 Q3行业需求改善明显,公司Q3国内动力电池装机约7.97GWH,同/环比分别为3.02%/31.93%,变化幅度与公司营收接近。Q3公司市占率达47.7%,较Q2下滑3.3%,我们认为市占率下滑主要系特斯拉销量市占率三季度环比提升变相降低公司份额所致,但公司仍稳居市占率首位,Q3市占率超第二名比亚迪33.2%。考虑发出商品和库存商品变动,预计公司确认电池收入约12-13GWh。毛利率基本平稳,费用率改善明显。2020年Q3公司综合毛利率为27.78%,同/环比-0.15pct/-1.26pct),基本平稳;期间费用率10.92%,同/环比-4.00pct/-1.68pct,其中销售/管理/财务费用率分别为4.01%/9.19%/-2.28%,较上年同期分别变动-1.34/-2.01/-0.66pct。研发费用方面,2020前三季度公司研发费用率6.73%(-0.16pct),研发投入保持稳定。 三季度末公司在建工程56.6亿元,较中报大幅增长64.90%,继续加快产能建设节奏,巩固产能优势。公司三季度末在手现金664.37亿元,创历史性新高。应收票据及账款158.39亿,较年中增加26.76亿;存货93.47亿,较年中增加2.26亿,基本都保持稳定。 三季度行业确认拐点,“铁锂版”特斯拉上市望继续推升公司市占率。Q3国内新能源车销量34.5万辆,同比增长40.8%,电池装机量达16.7GWH,同比增长35.7%;其中9月单月国内新能源车销量/电池装机为13.8万辆/6.6GWH,同比增长72.5%/66.6%,“金九”成色十足。10月1日,搭载公司生产磷酸铁锂电池的特斯拉model3(标准续航升级版)发售,价格由原先由27.15万元降至24.99万元,望再度刺激消费需求;同时在10月底,国产标续版model3已开启向欧洲出口,国内+出口双重利好助推公司出货明显提升。2020年前三季度公司在国内电池市占率为49.4%,稳居龙头;基于前三季度特斯拉model3在纯电销量占比16%,我们预判在特斯拉标续model3电池切换为公司供应后,公司市占率望创新高,同时结合公司配套如蔚来ES6、小鹏P7等车型的热销,业绩逐季提升趋势明确。 不断创新,进击全球霸主。1)国内:市占率持续提升,与国际巨头特斯拉开启合作、与国内主要自主品牌成立合资公司,深度绑定,一超地位稳固。创新推出CTP、CTC方案,可有效降本增效,深入车企研发体系,强化议价能力。开发完成安全性远高于国标的811电池,引领行业趋势。2)海外:维持全球领先的超高强度研发投入,借力产业集群优势,进击全球霸主,国际车企在手订单仅次于LG化学。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为52.95/69.23/84.23亿,对应估值分别为104.4/79.8/65.6倍,作为行业的绝对龙头,对产业链有着极强的把控力,长期成长的稳定性和确定性极高,理应享受估值溢价,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期;动力电池价格不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-10-29 94.69 -- -- 102.30 8.04% -- 102.30 8.04% -- 详细
业绩符合预期,盈利改善明显:公司2020年前三季度实现总营收25.81亿(+22.55%),实现归母净利润6.43亿(+1.85%),扣非净利5.60亿(+1.11%),经营性现金流净额2.63亿(+27.78%)。Q3单季度,公司实现营收11.41亿,同/环比+56.63%/28.49%;实现归母净利3.22亿,同/环比+32.63%/+75.86%,扣非净利2.92亿,同/环比+26.66%/+80.12%;经营性现金流净额0.62亿,同比-30.33%。 2020年Q3公司综合毛利率为41.57%,同/环比-4.83/+6.29pct,季度间改善明显。期间费用率12.45%,同/环比+3.81pct/-3.12pct,其中销售/管理/财务费用率分别为2.55%/6.98%/2.92%,较上年同期分别变动+0.59/+1.46/+1.72pct。财务费用较上年同期增加6973万,主要系银行借款增加导致利息支出增加7321万。三季度末公司存货10.9亿,较二季度末增长0.7亿,小幅增长6.9%,远小于营收增速,再次印证行业需求景气。此外公司三季度末资产负债率为47.14%,较上半年下降18.17%,主要系公司定增发行扩增股本所致。 分业务看,1)我们预计Q3隔膜业务出货约3.2亿平(占上半年总出货量的8成)。其中上海恩捷出货约2.5亿平(YOY约25%),苏州捷力出货约0.7亿平,合计贡献业绩约2.8亿元,以此计算公司隔膜单平净利恢复至0.88元,盈利水平改善明显。2)原主营业务烟膜、烟标、无菌包装、特种纸等业务均实现高速增长,实现净利约0.4亿元。行业景气拐点确定,下半年业绩重回高增。新能源汽车行业Q3迎来景气拐点,欧洲持续高增,德国等主要8国Q3新能源车销量31.0万辆,同/环比增长177.6%/119.7%;国内Q3新能源车销量34.5万辆,同/环比增长40.8%/33.7%。公司产品广泛供应国内外电池龙头,如宁德时代、LG等,充分受益行业下游需求高增。公司排产逐月向上,Q3隔膜出货同比增速预计提升至60%以上(加捷力出货),产能利用率提升叠加海外涂覆膜出货量增加,单平盈利回升明显,我们预计Q4出货环比增长望至30%以上。 技术与成本双重领先,产能布局和客户拓展领先同行。恩捷股份是隔膜环节的绝对龙头,隔膜市占率从2018年的28.8%提升至2019年的31.4%,2020Q1含捷力份额提升至42.8%,成本领先。率先实现国际高端客户突破,2019年开始真正大批量供应海外市场,随着LG/松下进一步放量,2020年占比进一步提升,同时在隔膜涂覆环节亦实现突破,2020年涂覆隔膜开始大批量供应,盈利能力有望改善。 定增顺利落地,外延再度拓展。Q3公司顺利完成定增发行,以72元/股价格向东方君和等22家机构投资者共募集50.0亿元,投向江西通瑞一期+无锡恩捷二期项目扩建,并补充流动资金15亿元,公司财务质量与资本实力得到补强。同时公司公告拟收购纽米科技54.67%股权,加码消费领域,目前整体流程处于初步筹划阶段。纽米科技主要集中于消费锂电隔膜领域,湿法隔膜含在建产能超2亿平,设备同源,将形成产能的有效补充。投资建议:我们看好公司在隔膜环节的发展,基于客户与产能开拓节奏,预计公司2020-2022年归母净利分别为10.4/15.6/19.6亿,对应估值分别为83.5/55.3/44.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车产销不及预期;隔膜价格不及预期。
均胜电子 基础化工业 2020-10-29 22.40 -- -- 24.75 10.49% -- 24.75 10.49% -- 详细
事件 公司发布2020三季报,2020前三季度实现收入338.8亿元,同比-26.03%,归母净利润-2.82亿元,同比-140.16%;其中Q3实现收入133.5亿元,同比-10.87%,归母净利润2.57亿元,同比+36.48%。 Q3业绩符合预期,海外业务逐步恢复,整合稳步推进。1)收入端,公司2020Q3实现营业收入133.5亿元,同比-10.87%,预计主要受欧美Q3行业产销逐步恢复的影响。2)利润端,公司Q3实现归母净利润2.57亿元,同比+36.48%,扣非归母净利润3.23亿元,同比+33.26%。其中,公司Q3企业重组费用2897万元,较2019年同期(1.03亿元)下降7414万元,表明公司海外业务整合仍在稳步推进,剔除整合费用的影响后,公司主业贡献扣非归母净利润约3.51亿元,可比口径下同比+1.84%,符合预期。 经营效率提升,Q3毛利率同比+0.37PCT,期间费用率同比-1.10PCT。 受益于逐步复苏与整合推进带来的经营效率提高,公司Q3实现毛利率16.76%,同比+0.37PCT。费用方面,公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.29%/4.79%/4.50%/2.05%,同比-0.20/-1.15/-0.18/+0.43PCT。 其中,销售费用率与管理费用率降低,主要受益于公司在疫情期间采取的短时工作制及安排休假等措施;财务费用率上升主要受美元贬值产生的汇兑损失影响。 海外复苏+订单修复,公司汽车安全业务迎经营拐点,同时有望受益于智能网联业务分拆科创板预期。1)汽车安全业务,2020公司对KSS与高田的整合工作将逐步进入尾声,企业整合费用有望大幅降低(2018-2019年分别为7.94、5.98亿元),并且叠加高田新/旧订单的逐步切换,对标奥托立夫,未来安全业务的盈利能力有望显著提升。2)公司汽车电子&智能网联业务涵盖HMI、智能车联、E-mobility,谱系完整,软/硬件实力均衡,未来继续受益于优质合资客户在智能座舱、电动化领域的车型升级。此外,子公司均联智行Q1-Q3获全生命周期订单超40亿元,未来登陆科创版预期有望为公司带来市值重估。 盈利预测与投资建议。公司深度绑定优质合资客户,旗下汽车安全、座舱电子、BMS、V2X等业务优势明显。各项业务拐点向上的趋势下,预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.85、12.2、15.6亿元,对应PE为319、22.1、17.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单获得或不及预期;下游车型销量或不达预期。
璞泰来 电子元器件行业 2020-10-29 100.55 -- -- 113.60 12.98% -- 113.60 12.98% -- 详细
业绩符合预期,剔除汇兑影响 Q3单季度净利润增速达 23%。 公司 2020年前三季 度实现总营收 33.47亿( -4.42%),实现归母净利润 4.15亿( -9.40%),扣非净 利 3.80亿( -9.68%),经营性现金流净额 2.98亿( +61.92%)。 Q3单季度,公 司实现营收 14.59亿,同/环比+10.19%/36.49%;实现归母净利 2.19亿,同/环比 +12.33%/+110.59%,扣非净利 2.05亿,同/环比+ 13.26%/+120.43%;经营性现 金流净额 0.74亿,去年同期-0.13亿。 Q3净利润环比增速快于营收主要系毛利率环 比提升 3.3个 pct 以及信用减值计提大幅缩减所致。 2020年前三季度公司综合毛利率为 32.13%( +3.72pct), 同比提升明显; 分季度 看, Q1/Q2/Q3公司毛利率分别为 30.41%/30.78%/34.08%,逐季提升。 Q3毛利率 改善较多主要系负极产品高价原材料库存减少以及整体产能利用率提升所致(我们 预计 Q3负极出货量同比增长近四成) 。 前三季度公司期间费用率为 16.52%( +2.19pct),其中销售/管理/财务费用率分别 为 4.44%/4.13%/3.19%,较上年同期分别变动 0.79/-0.79/1.11pct。 Q3财务费用 相比去年同期增加 2148.75万元,主要系 Q3汇兑损失相比去年同期增加 1898.51万元,剔除汇兑损失及相应的所得税影响后,公司第三季度净利润及归母净利润同 比增长分别为 22.97%和 21.36%。 行业景气逐季回升,大客户 LG 需求旺盛。 新能源汽车行业 Q3迎来景气拐点,欧洲 持续高增,德国等主要 8国 Q3新能源车销量 31.0万辆,同/环比增长 177.6%/119.7%;国内 Q3新能源车销量 34.5万辆,同/环比增长 40.8%/33.7%, Q4伴随众多优秀新能源车供给放量,行业景气度望进一步攀升。 公司负极大客户 LG 化学今年业务增势迅猛,电池相关业务 Q3实现收入 27.7亿美元,同/环比增长 42%/11%;营业利润 1.5亿美元,同/环比增长 138%/8%;根据 SNE 统计, 1-8月 LG 化学全球动力电池装机量达 15.9GWH,同比翻倍增长,位居全球首位。公司作 为 LG 负极欧洲区主力供应商,订单饱满,此外公司在动力领域亦积极开拓国内及欧 洲大客户, 望充分受益行业景气。 定增顺利过会,全面加码负极及涂覆隔膜一体化产能扩张,业绩有望再加速。 公司 目前已取得定增批文,拟定增募资不超过 45. 9亿元,包括内蒙 5万吨负极及石墨化 一体化产能扩建,山东兴丰剩余 49%股权收购, 2.49亿平米基膜及 5亿平米涂覆隔 膜产能扩张。所有项目建设期预计 2年,建成后预计新增营收 27.74亿元,净利 5.01亿元,山东兴丰 2020-2022年业绩承诺分别为 1.5/1.8/2.2亿元。 2019年底公司已 具备负极材料产能 5万吨,涂覆隔膜产能 6.5亿平米,石墨化产能 6万吨及炭化产 能 3万吨。此番定增落地后,在深化公司产业链垂直布局的同时稳步推进产能扩张, 公司业绩有望再加速。 投资建议: 公司是国内负极材料龙头, 并切入国际动力锂电巨头供应体系;涂覆隔 膜业务深度绑定宁德时代,长期成长可期。 Q3公司迎业绩拐点, 但考虑到相关汇兑 与减值费用计提,我们调整盈利预测, 预计公司 2020-2022年业绩分别为 7.21/11.17/14.30亿元,对应估值分别为 63.1/40.7/31.8倍,维持“增持”评级。 风险提示: 需求低于预期;产能释放不及预期;负极材料价格降幅超预期。
良信股份 电子元器件行业 2020-10-27 25.90 -- -- 27.44 5.95% -- 27.44 5.95% -- 详细
三季度收入、经营性现金流增势迅猛,经营趋势持续向好。公司2020年前三季度实现总营收21.43亿(+42.41%),实现归母净利润3.18亿(+25.79%),扣非净利2.98亿(+34.01%),经营性现金流净额4.49亿(+63.799%)。Q3单季度,公司实现营收8.61亿,同/环比+53.87%/3.07%;实现归母净利1.24亿,同/环比+26.69%/-16.37%,扣非净利1.21亿,同/环比+31.37%/-8.28%;经营性现金流净额1.75亿,同比+174.15%。公司Q3收入继续保持强势增长,我们预计主要系1))地产及智能家居相关产品三季度增长幅度加大;2)新能源产品受下游项目启动,公司出货快速增长;3通信类产品受5G基站建设加速,需求大增(2019Q3公司5G业务基数较低)等因素所致。 2020年前三季度公司综合毛利率为42.16%(+0.84pct),稳中有增;期间费用率25.19%(+1.92pct),其中销售/管理/财务费用率分别为12.11%/4.79%/-0.06%,较上年同期分别变动0.12/+0.87/0.07pct,管理费用率的变化主要系公司人员薪酬支出增长、股权激励费用摊销所致。2020前三季度公司研发费用占比8.35%(+0.86pct),继续保持高投入。2020年9月30日,公司累计申请专利1373项,发明专利407项,获得收取共计852项,行业领先。地产基本盘稳健向上,“新基建”下游成长确定性高。公司是国内地产领域中知名低压电器品牌,已与国内top10房企中8家签约,top30家中签约20家,共和百家房企长期合作。2020年受疫情影响,国内地产竣工增速转正时间有所推迟,但基于国内新开工与竣工面积“剪刀差”已持续超2年之背景,国内地产竣工增速同比转正趋势确定。地产竣工对低压电器的需求将加速释放,同时伴随在“大B”客户中渗透率提升,公司地产类产品业绩加速向上。此外,精装+智能方式在中高端地产交付中逐步形成趋势,公司智能家居类产品迎来加速发展契机,2020年9月公司与万科联合首发“MagicPanels”系列新品,可针对公共区域和私人区域提供不同的智能家居系统;同时以横装、竖装、田字等多种组合方式,将不同产品联动,为用户带来更佳体验。我们预计公司智能家居系列产品依托自身不断研发与地产客户资源,望实现加速成长。 公司深度参与5G基站基础设施、新能源、IDC、轨交等新基建领域,与华为、艾默生建立合作关系多年,同时与三大通信运营商密切合作。2019年(公司前瞻储备4年)联合华为推出了5G专用的1U微型断路器,该款产品成为公司5G时代的“爆款”,以为一众知名品牌批量供货。在新能源行业,公司在风电细分领域实现倍数增长,国内外光伏业主、EPC对公司品牌认可度持续提升,公司在逆变器市场占有率行业前列且份额逐步扩大。新能源充电领域,公司结合国网新国标设计方案,重点推出多款接触器产品,已经与国家电网、特来电、星星充电等厂商建立合作关系。在电力领域,公司参与泛在国网电力互联网苏州等示范项目建设,初步奠定了今后电力行业的合作拓展基础。展望未来,公司在通信、电力、工控、新能源多个下游市场均望加速成长。 员工激励充分,产能持续扩张。公司于今年6月完成首期员工持股计划,为共计311名骨干员工授予1.10亿元股票,授予价格6.83元/股(为10.23日收盘价的26.42%)。业绩考核目标为,以2019年数据为基数,2020/2021/2022年收入分别同比增长不低于25%/56%/95%,扣非净利润分别同比增长不低于15%/32%/52%,费用摊销为2020/2021/2022/2023年分别为4172/4824/1880/495万。在2018年公司董事会换届后,“中生代”领导班子上任,为充分激发员工活力,上市公司辅以多维方式进行激励,在此背景下,我们认为公司会积极抓住下游景气机遇,经营效率也望持续提升。此外,公司产能持续扩张,2020年8月公司海盐智能生产基地二期项目开工,基地建成后将覆盖模具、冲压、注塑、电镀、焊接等低压电器全产业链。我们认为在新基地落成后,公司产品质量与盈利水平望得到进一步提升。投资建议:基于公司在通信、地产、电力、新能源等多个下游领域的加速发展,我们预计公司2020-2022年三年收入分别为27.7/36.6/46.3亿元,归母净利润分别为3.7/4.8/6.4亿元,同比增长36.9%/29.0%/31.8%,对应2021年估值为42.1X。维持公司“买入”评级。 风险提示:低压电器行业发展规模不及预期;原材料价格波动;房地产行业开工不及预期;5G基站及IDC机房建设进度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2020-10-27 23.50 -- -- 25.53 8.64% -- 25.53 8.64% -- 详细
事件。公司发布2020年三季报,前三季度实现收入621.43亿元,同比-0.69%;归母净利润25.87亿元,同比-11.32%;扣非归母净利润18.77亿元,同比-27.05%。 Q3公司销量、收入稳步增长,短期费用拖累利润。1)从收入端来看。公司20Q3实现收入262.14亿元,同比+23.64;实现批发销量28.56万辆,同比+23.86%。Q3单车ASP为9.18万元,同比基本持平,环比Q2(9.61万元)下降0.43万元,主要由于产销快报与财报存在销量统计口径差异。我们预计Q4受益于第三代哈弗H6(顶配高配占比达72%)、WEY、H9等高价车型销量占比提升,ASP有望环比提升。2)从利润端来看。公司20Q3实现归母净利润14.41亿元,同比+2.91%;扣非归母利润10.75亿元,同比-20.3%。扣非利润下滑主要受短期费用拖累。其中由于卢布贬值造成5.1亿汇兑损失计入财务费用,以及成都/北京车展叠加新车密集上市导致单季销售费用增至12.07亿(同比+36.98%)。 Q3毛利率环比+1.42pct,期间费用率环比+5.11pct。单季来看Q1-Q3毛利率分别为9.33%/17.55%/18.97%,Q3毛利率同比+0.45pct,环比+1.42pct,逐季改善趋势明显。未来随着柠檬、坦克平台新车放量,在提振销量的同时,从设计以及零部件管控方面有望进一步提升毛利率。Q3公司期间费用率为11.17%,同比+2.88pct,环比+5.11pct,为近三年除2020Q1单季最高比率,较高的费用率对利润造成一定侵蚀。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.60%/2.19%/2.57%/1.81%。 行业上行背景叠加强势新车周期,长期逻辑无惧短期扰动。今年以来公司单季利润受汇率影响波动较大,20H1汇兑差额为+3.4亿元,20Q3汇兑差额为-5.1亿元。前三季度汇兑损失约1.7亿元,从全年角度来看对公司利润影响幅度弱化。前三季度公司收入/销量/毛利等经营数据持续向好,行业上行背景叠加强势新车周期,从长期逻辑来看无惧短期费用扰动。20Q3是公司新车周期的起点,柠檬平台前两款车型第三代哈弗H6、哈弗大狗首月销量均表现优异。今年还将推出WEY坦克300、欧拉好猫、哈弗初恋等新车,有望推动公司四季度业绩全面提升。根据公司规划,明年还将推出多款基于柠檬/坦克平台打造新车,持续推动公司量价齐升。 盈利预测与投资建议。考虑行业上行+强势新车周期,我们上调2021-2022年利润水平。预计公司2020-2022年归母净利润50/74/93亿元,对应EPS为0.55/0.81/1.01元,市盈率36.3/24.5/19.6倍,维持“买入”评级。 风险提示:单车盈利不及预期;新车表现不及预期;汇兑损失超预期。
新日股份 交运设备行业 2020-10-27 30.50 -- -- 31.43 3.05% -- 31.43 3.05% -- 详细
电动两轮车行业景气高涨, 公司业绩高速增长,经营现金流净额大幅改善。 公司 2020前三季 度实现营收 43.56亿( +78.54%), 归母净利 1.25亿( +38.44%), 扣非净利 1.13亿( +43.06%), 业绩符合预期; 前三季度经营性现金流净额达 9.57亿( +978.49%) ,大幅改善。 Q3单季 度, 公司实现营收 23.38亿, 同/环比增长 127.65%/42.96%,归母净利 0.84亿, 同/环比 增长 105.80%/32.93%;经营性现金流净额达 5.10亿,同比增长 93.56%。 公司业绩大幅增长主要受新国标换购需求迅速增长和外卖物流、同城配送、线上购物、共享出 行等消费业态快速成长等多因素利好影响,我们预计公司销量增速与收入增速接近。 2020Q3单季度公司综合毛利率为 10.46%( -4.40pct), 毛利率同比下滑较多主要系新会计准 则将运费计入成本,团购产品占比上升等因素所致;但受益于团购业务销售成本下降及生产规 模化效应提升,公司 Q3单季度净利率 3.61%,同比仅小幅下降 0.38pct。近年公司费用把控 较好,三项费用率持续下滑, 2020Q3三项费用率 5.37%( -3.45pct),其中销售/管理/财务费 用率分别为 4.16%/1.57%/-0.36%,分别变动-2.18/-1.38/+0.10pct。 2020Q3公司研发费用率 0.77%,同比降低 0.81个 pct,我们认为主要系公司推进平台化研发体系,同时收入规模快速 扩大对研发费率有所摊薄所致。 国内迎来升级红利,海外打开增量空间。 我们测算,国内电动两轮车市场受益于新国标催生的 锂电替换需求,未来 2-3年内有望释放 3850万辆/年的升级空间;同时在外卖/快递等特定场 景应用的快速推进有望带来约 650万辆/年的市场需求。而在海外市场,受益于欧洲与东南亚 的市场需求的逐步释放,预计将为行业带来 450万辆出口增量。三因素共振下,我们预计行业 在未来 2-3年有望迎来快速发展期,远期需求合计约 5000万辆,较 2019年 2708万辆接近翻 倍。 短期数据正不断印证行业景气, 我国 2020年前 8月电动自行车完成产量 1942.7万辆,同 比增长 25.6%,累计增幅继续扩大。 其中 8月单月电动自行车完成产量 390.3万辆,同比增 长 42.6%。开启自 4月以来连续 5个月的近 5成的增长势头。 而对于行业格局,新国标要求 生产企业必须具有新产品开发能力,完善的质量控制与售后服务体系,行业长尾厂商已开始逐 步清退, 2017-2019行业 CR3由 30%提升至 37%,龙头市占率未来预计将进一步提升。 公司线上线下融合开拓渠道,紧抓团购需求并打造平台化设计理念。 公司顺应市场形势,以线 上线下深度融合扩大自身销售规模。作为 2018年电动自行车品类天猫、京东双平台的销冠王, 公司于 2019年与天猫开启战略合作,以线上线下同价,线上支付线下提车方式打通电动车线 上与线下壁垒, 2017-2019年公司电商收入同比分别增长 400%/102%/9.52%。线下,公司 正加快渠道直营和分销网络拓展力度, 2020上半年公司新开门店 900余家。此外,公司为外 卖、共享出行、同城即时配送等团购客户提供针对性产品与服务,紧抓团购需求高增契机, 2017-2019年公司团购业务收入同比增速分别为 38%/70%/165%。生产设计上,公司向外部 供应商采购车规级电芯,自主设计 BMS、电气和结构,新产品在平台基础上加速迭代造型与智 能化设计,整体规模化生产的优势会更为明显。 投资建议: 新国标、团购与出口的三重催化下,公司一方面受益于行业需求的快速增长,另一 方面公司未来在渠道、技术与产品方面优势明显,预计市占率有望进一步提升。预计公司 2020-2022年规模净利润分别为 1.6/2.34/3.59亿元, 同比增速为 126.7%/46.3%/53.4%, 对 应 PE38.9/26.6/17.3倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济发生波动的风险,产业政策的风险,个别城市对机动车限行的风险,市场 竞争加剧的风险,材料价格波动风险
精锻科技 机械行业 2020-10-23 16.16 -- -- 17.43 7.86% -- 17.43 7.86% -- 详细
事件 公司发布2020年三季度报告,Q1-Q3实现营收8.22亿元,同比下滑8.35%;归属于上市公司股东的净利润1.03元,同比下滑38.01%。 Q3业绩同比增速转正,经营拐点趋势明确。受益于国内汽车产销的增长与海外的快速恢复(9月欧美销量同比年内首次转正),公司2020Q3实现收入3.42亿元,同比+18.49%;归母净利润0.46亿元,同比+15.78%,为2018Q4以来同比增速首次转正。此外,公司宁波工厂目前经营状况持续改善,Q1-Q3收入同比微增,电磁阀类新产品预计年内首次交样。 Q3毛利率同比-0.09PCT,,环比+3.91PCT。期间费用率+1.79PCT:受益于行业产销恢复与天津工厂等项目的逐步爬坡,2020Q3,公司实现毛利率33.36%,同比-0.09PCT,环比+3.91PCT。费用率方面,公司2020Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.98%/6.35%/5.43%/3.14%,同比-0.49/-0.33/-0.16/+2.77PCT,其中销售/管理/研发费用率的下降预计主要受益于收入增幅大于费用增幅,财务费用率上升主要受天津传动一期项目和本部新能源电机轴项目贷款利息费用化金额增加影响所致。 天津&新能源项目持续爬坡,折旧高峰已过。1)公司天津工厂目前已进入正常出产状态,结合齿已开始量产。APP310(MEB)项目已通过大众现场2TP审核,已进入小批量供货状态。2)新能源汽车电机轴生产线已部分建设完成,具备正常生产条件并开始小批量交样。未来随着公司天津工厂与新能源项目产能的进一步爬坡,未来成长动力充足。 重庆设立子公司,布局西南配套产能。公司公告,在重庆设立全资子公司,租赁重庆市永川区凤凰湖产业园标准厂房,规划在2021年12月底前投资不低于1亿元,建设自动变速器中高端齿轮精密锻造与成品制造生产线。结合公司2月公告在重庆设立合资公司“江洋传动”,公司未来西南地区的产能布局(长安、长城、吉利、沃尔沃等)值得期待。 投资建议。公司作为行业龙头,手握优质稀缺产能,且客户与产品品类拓展顺利、订单充足,且总成类/新能源业务占比不断提高。我们看好公司天津&新能源工厂未来爬坡带来的业绩弹性,预计公司2020-2022年归母净利润1.68/2.29/2.80亿元,对应EPS0.42/0.57/0.69元,PE39/28/23倍,维持买入评级。 风险提示::行业下行超预期,海外疫情影响超预期,公司项目拓展不及预期。
安靠智电 电力设备行业 2020-10-23 47.34 -- -- 49.68 4.94% -- 49.68 4.94% -- 详细
事件:公司三季度实现营业收入3.73亿,同比增长86.15%;实现归母净利润1.27亿,同比增长176.49%,实现扣非归母净利润1.13亿,同比增长259.74%;实现经营性现金流净额0.33亿,同比持平。 单三季度,公司实现营业收入1.74亿,同比增长133.18%,归母净利润0.62长亿,同比增长550.85%,三季度业绩超出此前预告范围上限0.49亿幅度达达26.53%,再次超出市场预期。Q3经营性现金流净额992.56万元,同比增长45.56%,Q3收现比94.54%,处于较好水平。 公司Q3受益鲁西化工GIL等项目收入陆续确认、多地架空线入地改造、支架以及基本盘业务电缆连接件在疫情后加速招标等因素,生产经营迅速回暖。我们预计伴随后续GIL+模块化变电站新增订单继续落地,公司业绩望保持高增态势。 GIL市场空间广阔,公司测算华东地区相关市场空间望至230亿。适用于地下输电系统的GIL相较传统地面电缆输电具备承载电压等级高,易检测,损耗低等突出优势,伴随我国特高压输电系统的投资、5G+新能源车对电力传输需求激增以及城市土地资源稀缺等背景,GIL相关市场望加速发展。 公司在回复审核问询函公告中针对GIL市场空间做出测算,以华东地区220KV架空线总长度为基数,假设按5%的比例改造入地,其中50%采用GIL形式,以行业结合公司经营数据测算GIL造价为1300万/公里,计算得仅华东地区相关市场空间可至230亿;考虑到多地区与多电压等级同样有GIL需求,市场空间望再度扩容。 踪公司当前跟踪GIL项目已超产能上限,拟定增募投积极扩产。公告显示,当前公司跟踪包含“张家港高新区220kv架空线路迁改入地工程”在内共9个项目,合计219.4km,以上述项目1.5年建设周期计算,高峰期年需求约146.3km。公司目前年产能仅20km/年,因此公司推出定增计划,拟募资16.07亿,其中拟投入11.56亿建设“城市智慧输变电系统建设项目”,达产后望新增GIL产能120km/年,可基本满足上述需求。 司公司GIL项目逐步。进入收获期。2019年公司先后中标“无锡荣巷街道220kV线路入地GIL项目”、“常州500kV瓶武线线路迁改工程”(两项目合计3865万元);2020年1月中标“聊城化工产业园220kVGIL项目”,招标方为鲁西化工,合同金额高达1.76亿元,2020年7月公司新增中标西安东北部330kV架空线路落地迁改电缆工程,2088.9万元。相关项目经历丰富,逐步进入收获期需股权激励授予完成,业绩考核需3年复合增长58%。。公司已授予高管及骨干员工合计68名对象183.10万股,占公司总股本的1.43%,授予价格为11.41元/股(是10.20日收盘价的23.6%)。我们认为此番大折扣股权授予,望充分激发副总经理为代表的公司核心骨干工作热情。 同时,公司针对此次股权激励设定业绩考核目标为:以2019年净利润6361.6万元为基数,2020/2021/2022年业绩(扣除激励费用摊薄后)分别不低于1.0/1.5/2.5亿元,三年业绩复合增速高达57.6%。我们认为此业绩考核目标具备较高挑战性的同时,亦体现出公司对未来业绩增长的信心。 模块化变电站首个大单落地,助推公司业绩持续增长。公司近期公告签订《常州(国云)大数据信息产业园220kVIDC智慧模块化变电站EPC总承包工程》,合同金额1.1亿元,预估不迟于2020.10.15开工,竣工日期不晚于2021.6.30。基于模块化变电站节省土地资源,减少辐射等优势,苏州、天津、滁州等地已纷纷进行试点。公司未雨绸缪,已与南京星源合作设立合资公司安靠电站,布局模块化变电站和储能电站。此番落地常州大数据产业园模块化变电站订单,为公司实现了相关大额订单“0”的突破,有助形成示范效应。 投资建议:基于公司新开拓的电力线路改造入地工程市场空间大,传统主业经营稳定向上,我们认为公司正处于新一轮业绩上升初期,结合公司GIL订单不断落地,我们上调盈利预测,司预计公司2020-2022年分别实现营收5.3/8.5/14.0亿元;归母净利润分别为1.4/1.9/2.8亿元,对应增速分为别为115.0%/38.4%/50.0%,维持“增持”评级。 风险提示:行业业竞争加剧,毛利率下降;客户集中风险;工程项目建设进度不及预期、资金需求较大风险等。
长安汽车 交运设备行业 2020-10-19 15.33 -- -- 17.64 15.07% -- 17.64 15.07% -- 详细
事件。公司发布2020Q3业绩预告,2020Q1-Q3实现归母净利润32-38亿元,同比+220-243%;其中Q3归母净利润5.98-11.98亿元,同比+242-384%。 Q3扣非净利润转正,经营拐点在利润端得到体现。根据公司业绩预告,2020Q1-Q3确认非经常性损益约56亿元,对应Q3归母净利润6-12亿元,扣非归母净利润2-8亿元,自2018Q2以来首次转正,业绩表现亮眼。受益于行业复苏+销量结构改善,我们预计公司自主与合资品牌在单三季度已经实现扭亏,强车型周期加持下,公司的经营拐点将从销量向利润加速体现。 自主销量强势,预计Q4单车净利润仍有提升空间。销量端,公司9月份长安自主实现销量15.3万辆,同比大幅增长31.9%,大幅跑赢行业,市占率持续提升。其中CS75销量2.6万辆,实现连续5月超2万辆;UNI-T销量1.1万辆,连续3月销量破万;逸动/CS35/CS55也分别实现销售1.8/0.7/1.3万辆,未来新车型销量占比的进一步提高,预计公司Q4单车净利润仍有提升空间。 林肯热销,长福销量结构持续改善,业绩加速反转。长安福特9月销售2.8万辆,同比+32.6%,其中林肯国产化以来持续热销,冒险家9月销量突破4000辆,飞行家超过1400辆,叠加2020年底/2021年初有望上市的林肯航海家,长安福特受益于销量结构的持续改善,业绩有望加速反转。 盈利预测与投资建议。公司受益于自主强车型周期+合资业绩反转,预计未来销量与业绩表现将持续跑赢行业,考虑到公司盈利能力的不断改善,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润为50.25/55.39/65.31亿元,对应2020-2022年PE为14.7/13.4/11.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业需求超预期下行,新车推出速度或不及预期。
宁德时代 机械行业 2020-10-15 237.00 -- -- 256.60 8.27% -- 256.60 8.27% -- 详细
事件:公司公告2020年股权激励计划,采取“第二类限制性股票”形式,拟授予激励对象股票数量为459.09万股,占公司股本总额的0.20%,本次授予为一次性授予覆盖中层管理人员及核心骨干员工(包括外籍员工)共4688人,授予价格为231.68元/股(为公司激励公告前一个交易日均价的99%),行权考核条件为2020年营业收入不低于400亿元(2019年公司实现收入457.8亿元),2020-2021年营业收入不低于900亿元,2020-2022年营业收入合计不低于1500亿元。 覆盖对象人数继续扩容,激励授予方式更加灵活。2020年股权激励为公司上市以来第三期激励计划,2018/2019/2020股权激励覆盖人数分别为1776/3105/4688名,授予价格分别为35.15/35.53/231.68元/股,以此计算人均授予股票价值为45.19/15.97/22.71万元,2020年股权激励中人均价值与覆盖员工数量较2019年均有所提升。此次股权激励所采取的“第二类限制性股票”方式在机制上更为灵活,根据相关规则,该方式在授予时员工无需提前出资,在激励对象在满足获益条件后,可自行选择以授予价格出资获得公司股票,限售期后可自由交易。 此类方式大幅减小激励对象短期出资压力,提高员工参与度。授予价格接近现价彰显公司长期信心,费用摊薄较少对利润影响有限。公司此番以接近现价为基准设定授予价格,既是对员工工作积极性提出更高的愿景,同时也彰显公司对未来的信心。基于接近现价的授予价格,2020年股权激励计划费用摊销合计成本仅1749.13万元,2020/2021/2022/2023年分别分摊100.8/1147.2/425.1/76.1万元,公司2019年实现净利润45.6亿元,激励费用绝对数额较低,对未来3年利润影响有限。新能源车产销迎“金九”,产业景气拐点确定。中汽协数据显示,我国9月新能源车销量实现13.8万辆,同环比增长67.7%/26.2%,展现极高景气。1-9月份我国新能源车合计销量为73.4万辆,累计下滑17.7%,下滑幅度再度收敛。宁德时代重点配套的造车新势力蔚来/理想/小鹏9月分别交付4708/3504/3478辆,创历史新高。后续伴随特斯拉标准版降至24.99万,宁德时代为之供应的LFP电池上量望再超预期。欧洲新能源车产销同样延续高景气,欧洲主要7国9月新能源车合计销量12.71万辆,同环比分别增长201.9%/72.5%,此外伴随大众等传统车企纯电平台产品开始陆续交付,产业需求望被再度拉动,公司海外出货将跟随纯电平台产品放量。当前国内锂电产业链排产趋势与下游产销增势一致,我们预计Q4高增趋势望延续。 国内一超地位稳固,进击全球霸主。公司在全球市场保持突出竞争力,1)国内:市占率持续提升,与国内主要自主品牌成立合资公司,深度绑定,一超地位稳固。创新推出CTP方案(储备CTC方案),可有效降本增效,深入车企研发体系,强化议价能力。2)海外:维持全球领先的超高强度研发投入,借力产业集群优势,不断进取,国际车企在手订单仅次于LG化学。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为52.95/69.23/84.23亿,对应估值分别为103.7/79.3/65.2倍,作为行业的绝对龙头,对产业链有着极强的把控力,长期成长的稳定性和确定性极高,理应享受估值溢价,维持“买入”评级。风险提示:新能源汽车产销不及预期;动力电池价格不及预期。
均胜电子 基础化工业 2020-10-15 23.58 -- -- 24.75 4.96% -- 24.75 4.96% -- 详细
事件。10月13日,证券日报报道,公司近日获得大众MEB平台中国区BMS新增订单,预计2021年8月开始量产,供应130万辆MEB平台新增车型。 公司作为MEB核心供应商,预计单车价值量接近5000元,未来有望充分受益大众新周期。根据公司年报披露,公司2018年就已获得了大众MQB、MEB平台、奔驰新一代电动化平台、日产、福特的BMS定点,此次订单预计为MEB后续第二批车型的增量订单,目前公司作为大众汽车中国区MEB平台BMS独家供应商,仅BMS产品累计已从大众获得订单超过100亿元。此外,除了BMS,公司也向MEB平台车型提供安全系统、充放电和车机系统,以行业一般价格测算,预计单车价值量接近5000元。而MEB作为大众电动化的主力平台,大众集团规划2020年电动化率达到4%,2025年电动化率超20%,以此比例测算,全球年销量预计300万辆,其中国内80万辆/年,因此后续订单亦值得期待。 海外复苏+订单修复,公司汽车安全业务迎经营拐点,同时有望受益于智能网联业务分拆科创板预期。1)行业层面,欧美地区Q3排产逐步恢复,截至9月已基本恢复至历史同期水平,海外业务占比较高的国内零部件公司有望受益明显,带动盈利能力加速改善;2)公司层面,2020公司对KSS与高田的整合工作将逐步进入尾声,企业整合费用有望大幅降低(2018-2019年分别为7.94、5.98亿元),并且叠加高田新/旧订单的逐步切换,对标奥托立夫,未来安全业务的盈利能力有望显著提升。3)公司汽车电子&智能网联业务涵盖HMI、智能车联、E-mobility,谱系完整,软/硬件实力均衡,未来继续受益于优质合资客户在智能座舱、电动化领域的车型升级。此外,子公司均联智行登陆科创版预期有望为公司带来市值重估。 盈利预测与投资建议。公司深度绑定优质合资客户,旗下汽车安全、座舱电子、BMS、V2X等业务优势明显。考虑到公司目前订单饱满,我们上调公司2021/2022年盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.09、13.8、18.2亿元,对应PE为267、21.1、16.0倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单获得或不及预期;下游车型销量或不达预期。
长城汽车 交运设备行业 2020-10-13 20.66 -- -- 25.70 24.39% -- 25.70 24.39% -- 详细
事件。公司发布2020年9月产销数据,9月批发销量11.78万辆(同比+17.8%,环比+31.7%),1-9月累计销量68.07万辆(同比-6.0%)。9月产量11.90万辆(同比+18.9%,环比+35.3%),1-9月累计产量67.16万辆(同比-7.6%)。 累计销量降幅收窄至-6.0%,第三代哈弗H6首月销量破万。。根据中汽协数据显示,9月汽车行业销量预估同比+13.3%,其中乘用车同比+7.6%,由此预估9月公司同比增速超行业+10.2PCT,连续5月领跑行业。去年9月是公司销量高增长月份,共计销售10.0万辆同比+15.3%,在去年高基数效应影响下公司仍实现+17.8%的增长,1-9月累计销量降幅收窄至-6.0%。具体9月销量分品牌来看:哈弗品牌销售7.91万辆,同比+5.1%,环比+41.0%。哈弗H6销量4.05万辆,相比于去年同期3.17万辆增长0.88万辆,同比+27.6%。 其中第三代哈弗H6于8月底上市,9月销量破万达1.26万辆,新车型市场表现强劲,销量有望进一步爬坡,预计为H6车系带来超1万辆的增量。此外哈弗大狗于9月25日上市,上市仅5天销量突破3045辆,具有爆款潜质,我们预计月销有望突破万辆。 皮卡销售2.29万辆,同比+67.3%,环比+9.2%。其中长城炮销量1.12万辆,环比+0.9%。5月以来长城炮销量稳定在1万辆以上,是公司同比的主要增量。 WEY品牌销售9037辆,同比+3.9%,环比+20.4%,连续两月实现同比正增长。其中VV6销售5206辆,同比+2.2%,环比+16.9%。 欧拉品牌销售6619辆,同比+252.6%,环比+38.1%。今年以来,欧拉品牌定位更加明确,自2021款欧拉黑猫上市后,销量大幅回升,9月欧拉黑猫销售5141辆,同比+200.6%。此外新车欧拉白猫,上市3月累计销量达2227辆,也贡献部分增量。 新一轮产品周期起步强劲,柠檬平台前两款车型均有破万潜力。长城此轮产品周期,其核心是基于两大模块化新平台柠檬/坦克,有利于长城车型种类拓宽、产品密集推出以及产品力全面提升。今年7月柠檬平台切入市场仅不到半年时间,首款新车第三代哈弗H6、第二款新车哈弗大狗以及第三款/第四款新车哈弗初恋/欧拉好猫相继亮相,前两款上市车型均有月销上万的潜力,从表观上证实新平台的竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年归母净利润50/62/76亿元,对应EPS为0.54/0.68/0.82元,市盈率36.9/29.4/24.1倍,维持“买入”评级。 风险提示:新车销量或低于预期;单车盈利改善不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名