三季度业绩低于预期,盈利能力进一步加强:公司发布2018年三季度报告,前三季度实现营业收入3.05亿元,同比增长7.60%,实现归属于上市公司股东的净利润0.66亿元,同比增长6.47%。三季度单季,公司实现营业收入1.17亿元,比上年同期下降7.11%,实现净利润0.31亿元,比上年同期下降7.96%。单季毛利率56.94%,环比二季度51.86%增加5.08%,净利率26.07%,环比二季度23.05增加2.57%。公司无形资产期末余额41.42亿元较年初余额22.02亿元增长88.11%,主要原因系公司本期购买土地及非同一控制下企业合并合肥卓海智能科技有限公司,其专利评估增值所致。应收票据及应收账款期末余额较年初余额增长41.39%,主要原因系公司业务规模扩大以及根据货款结算周期,四季度回款较多所致。经营活动产生的现金流量净额本期金额310.81万元较上年同期3644.79万元下降91.47%,主要原因系本期购买材料款及支付员工工资等金额较大所致。截止10月15日,公司累计收到政府补助890万元,约占2018年前三季度净利润的13.56%。 智能检测技术不断升级,近期推出FG 果蔬分级系统设备:公司专注于智能检测设备,工业机器人及自动化成套设备的研发、生产以及销售。智能检测分选装备是目前主要的主营业务,该业务在2017年占营收比例达97.27%。公司智能检测分选装备国内客户主要集中在华东、华中、东北等粮食主产区;国外客户主要集中在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉、泰国、越南、美国、土耳其、伊朗等国家和地区。公司按照市场需求具体的组织生产采购,产品原材料采取“以产定购+合理库存量”的采购模式,公司生产采取“以销定产”的模式制定生产周期以及具体实施步骤。公司的智能检测分选装备可以检测的物料范围主要涵盖大米、杂粮、茶叶、果蔬、坚果、工业品以及矿产品。在细节方面,公司研发了更好的防尘分选设备,实现设备在强灰尘下的稳定工作。同时开发了技术性能更佳的防水设备,保障带水物料运行时,整体防水,满足带水物料分选时,光学系统的清洁,保证性能的稳定性。智睿系列大米色选机、葵花籽色选机、花生色选机等获得了市场一致好评。公司近期推出的FG 系列果蔬分级系统拥有自主的核心技术,该机器可以利用计算机视觉、无损检测技术对水果和蔬菜的形状、颜色、内部品质和重量等全方位地分选,预计拥有很强的市场竞争力。 积极拓展工业机器人业务,面阵激光雷达已成功研发:公司加大在工业机器人及自动化成套装备中的投入,为新产品的研发及技术的提升提供了充分的支持,相关研发产品已经为公司带来了不错的订单量,但由于公司进入工业机器人的行业时间短,客户累积以及销售渠道拓展都需要一定时间,公司机器人总体业务规模尚小。近期核心部件面阵激光雷达(3D 激光雷达)已成功研发,该部件未来可应用于立体成像、安全防护、实时监测、自主导航、人机协作、虚拟现实等场合,是智能机器人关键传感器之一。 公司目前正在进行拆垛以及装卸机器人的研发,待拆垛、装卸机器人研发成功后,智能检测分选装备后端生产物流线将全部实现自动化、信息化、智能化。智能化生产物流线可以应用到化工、食品、饮料、饲料等工业企业的后端生产物流领域,未来对公司的业绩将会产生较大积极影响。2018年7月,泰禾光电技术中心被国家发展和改革委员会、科学技术部、财政部、海关总署、国家税务总局认定为国家企业技术中心,是对公司技术创新能力、研发能力的充分肯定,有利于公司进一步提升自主创新能力,增强公司的行业技术优势,巩固公司核心竞争力。合肥举办的2018世界制造业大会上,公司的码垛机器人以及AGV 等产品获得业内一致好评。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS 分别为0.62元、0.68元和0.73元,对应PE 分别为25倍、23倍和21倍。维持“推荐”评级。 风险提示:中东局势紧张;国际市场汇率波动;行业竞争加大。

半年度业绩稳定增长:2018年上半年公司实现营业收入1.88亿元,同比增长19.34%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比增长23.32%。公司半年度销售费用3878万元,同比增加36.39%,主要系公司加大营销力度,销售人员薪酬、差旅费、销售服务费增加所致。管理费用3058万元,同比增加33.28%,主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设,研发费用及管理人员薪酬增加所致。财务费用-163万元,同比减少296.75%,主要原因系汇兑收益增加所致。应付票据336万元,比年初增长306.98%,主要系公司票据结算采购款增加所致。经营活动净现金流-1373万元,去年同期1120万元,主要系公司加大研发投入及加强管理团队建设,支付的研发费用及人员工资增大所致。研发支出1668万元,同比增加36.62%。 专注智能检测分选装备业务,工业机器人及自动化成套装备崭露头角:公司专注于智能检测设备,工业机器人及自动化成套设备的研发、生产以及销售。公司按照市场需求具体的组织生产采购,产品原材料采取“以产定购+合理库存量”的采购模式,公司生产采取“以销定产”的模式制定生产周期以及具体实施步骤。公司的智能检测分选装备可以检测的物料范围主要涵盖大米、杂粮、茶叶、果蔬、坚果、工业品以及矿产品。由于公司技术实力较强,公司产品的品质较高,在国内外享有较高的声誉。公司智能检测分选装备国内客户主要集中在华东、华中、东北等粮食主产区;国外客户主要集中在印度、巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉、泰国、越南、美国、土耳其、伊朗等国家和地区。境内客户公司在完善的直销体系和网络的模式下进行销售,境外采取以经销为主,直销为辅的销售模式。公司非常重视产品质量与口碑建设,对内加强产品结构优势、提升技术创新优势,对外在建立完善的营销服务体系的基础上,持续加大营销力度和品牌推广度。合肥举办的2018世界制造业大会上,公司的码垛机器人以及AGV等产品获得业内一致好评。 研发实力雄厚,技术创新不断加速:公司研发支出1668万元,同比增加36.62%。公司继续与中国科学技术大学、合肥工业大学技术等单位合作,通过产学研用相结合不断激发创新能力,提高了科研成果的转化水平。截止上半年,公司累计获得11项发明专利、87项实用新型专利和7项外观设计专利。公司研发团队在智能检测分选装备系统集成技术、高速高分辨灰度CCD相机技术、高速高分辨彩色CCD成像技术、基于SOC平台的图像处理技术、LED照明系统技术、光学系统自动校准技术、分类识别算法和软件技术、高速数据传输和处理技术、系统控制和驱动技术等诸多技术领域取得了一系列重要成果;在机器人运动控制系统、机器人运动学动力学算法、解析器、AGV导航和任务规划调度系统等领域均也形成了较好的研发成果。公司在国内较早开发出基于CCD技术的智能检测分选装备,掌握了高分辨率CCD分选领域的核心技术,提高了我国高速CCD智能检测分选装备技术水平。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为0.71元、0.82元和0.90元,对应PE分别为23倍、20倍和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:中东局势紧张;国际市场汇率波动风险;市场竞争风险。

公司主营包括智能检测分选装备与工业机器人等。公司成立于2004年12月,主业包括研发、生产和销售智能检测分选装备与工业机器人及自动化成套装备,主要产品包括智能检测分选装备、码垛机器人、行业性机器人、AGV和立体仓储系统等。公司在智能检测分选装备领域处于国内第一梯队,并根据技术的同源性进入工业机器人领域,已成为工业机器人行业的新兴企业之一。 公司智能检测分选装备拓展国际市场,海外收入占比达40%。智能检测分选装备行业的国外品牌集中在少数高端市场,国内品牌市场占有率达80%以上,泰禾光电位居前列,公司未来将继续巩固智能检测分选装备领域的优势,并拓展智能检测分选装备的新兴应用领域。此外,公司产品出口至印度、巴基斯坦、斯里兰卡等国家和地区。2016年海外业务收入达到1.46亿元,占比达到近40%,我们判断,海外业务未来也将成为公司业绩增长的重大贡献点。 机器人业务主打生产物流+仓储物流。公司机器人方向主打生产型企业的生产物流+仓储物流系统,通过搬运机器人、AGV和智能化立体仓储系统打造生产型企业的厂内整体物流系统,后期可把厂内物流系统扩展至出、入货物流,打造更为完善的工厂内部物流系统。目前已经为江淮汽车物流提供一个样库,未来有望发挥示范效应,带来更多订单。 盈利预测:公司目前在智能检测分选装备行业保持在第一梯队,未来有望保持稳健增长;同时,公司基于技术同源性切入机器人行业,主打生产及仓储物流,与部分客户具有较好协同效应,而新的下游领域的市场开拓有望带来业绩新增长点。预计公司17-19年EPS分别为1.03/1.25/1.54元,对应当前股价PE为36x/29x/24x,给予“增持”评级。 风险提示:智能检测分选装备应用领域扩展不及预期;新业务扩展不及预期。