国内领先光伏电池片设备供应商，积极拓展半导体业务。公司成立于2016年，是国内领先光伏电池片设备供应商，聚焦高效光伏电池片制造所需高性能热制程（包括硼扩散、磷扩散、氧化等）、镀膜（包括LPCVD、PECVD等）及配套自动化设备，助力TOPCon、XBC等新型高效电池片技术实现规模化投产及量产。公司积极拓展半导体业务，主要为客户提供半导体分立器件设备和配套产品及服务，打造第二成长曲线。 研发团队实力雄厚，股权绑定促进光伏企业协同。公司实控人林佳继、副总经理张武、技术部研发总监庞爱锁为公司核心技术人员，三人均在光伏领域具有10年以上研究经验。公司深受下游客户认可，与数名客户达成股权合作。 连城数控直接持有公司16.87%股份，晶科能源、林洋能源、正泰新能均间接持有公司股份。 公司聚焦高效光伏电池片核心工艺，充分受益于N型电池片迭代趋势。目前光伏电池处于由P型快速向N型迭代的时期，公司在N型电池核心工艺解决方案上具备先发优势。在工艺技术上，公司率先实现了硼扩散设备、光伏级大产能LPCVD规模化量产；在客户合作上，公司与隆基绿能、晶科能源等行业头部客户深度合作，先后10余次助力晶科能源、隆基绿能及中来股份打破TOPCon光伏电池片转换效率的世界纪录。在订单上，公司2023年、2024年H1分别实现新签订单103.63、22.68亿元。 公司布局半导体分立器件，打造第二成长曲线。SiC器件处于加速起步阶段，主要应用于电车、电力供应、光伏等领域，2023年全球SiC市场规模达27亿美元，预计2023年至2029年市场规模CAGR达到24%。公司顺应国内以第三代半导体为代表的半导体分立器件发展浪潮，形成了氧化、退火、镀膜和钎焊炉设备等一系列具有比较优势的产品，目前已经完成对比亚迪、基本半导体等下游客户的导入，并取得批量订单。 盈利预测与评级：我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润为6.96/7.01/7.27亿元，同比增长69.4%/0.7%/3.8%。参考可比公司，给予公司2024年35-45倍PE估值，合理价值区间为60.09-77.26元/股（预计2024年公司EPS为1.72元），首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：光伏电池片扩产不及预期、电池技术降本提效不及预期、下游需求增长不及预期等。

光伏电池片核心工艺设备领先企业，创新推动行业技术进步：公司聚焦光伏电池片环节热制程、镀膜等核心工艺设备，创新研发光伏级大产能LPCVD设备、低压水平硼扩散等技术推动TOPCon产能落地，2024年公司IPO发行价17.58元/股，发行数量为4053.26万股，募集资金总额7.13亿元，用于建设“光伏高端装备研发生产总部基地项目”、“半导体及光伏高端设备研发制造基地项目”以及补充流动资金。 瞄准电池核心赛道，充分受益于TOPCon技术迭代：PERC时期，公司成功开发第一代硼扩散、镀膜设备，应用于TOPCon电池核心钝化结构和P型发射极，协助客户逐步建立TOPCon量产产线，随着TOPCon完成技术迭代，公司业绩高速增长，预计2024年前三季度实现营收36.0-43.9亿元，同比增长147.4%-201.7%；实现归母净利润4.8-5.9亿元，同比增长247.0%-326.5%。 深度合作头部客户，蓄力下轮技术迭代：TBC有望接棒TOPCon成为下一代主流路线，其钝化结构沿用TOPCon技术，采用P/N区全面钝化，LPCVD仍是核心镀膜设备且所需工艺道数翻倍。在xBC路线上，公司深度参与两家领先企业产能落地，截至2024年6月末，公司在手订单金额为112.96亿元，爱旭股份、隆基绿能合计占比超过45%，xBC技术迭代推动的产能扩张有望为公司带来更大的市场空间和更强的业绩支撑。 半导体业务打造第二增长极，国产替代空间广阔：公司聚焦以碳化硅为主的“第三代半导体”热制程设备，完成了对比亚迪、基本半导体等指名客户的导入以及设备订单的落地，2024上半年实现收入2124万元，同比增长242.5%，有望充分受益于半导体设备国产化趋势，搭建第二成长曲线。 盈利预测、估值和评级根据公司的在手订单情况及最新业务进展，我们预计2024-2026年公司将实现营业收入分别为43.2/51.1/56.1亿元，同比+45.5%/+18.5%/+9.6%；分别实现归母净利润7.7/8.6/9.8亿元，同比+88.3%/+11.1%/+14.0%，对应EPS分别为1.91/2.12/2.42元，给予2024年25XPE，目标价47.70元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新技术渗透不及预期；专利诉讼风险；应收账款增加风险；毛利率下降风险。