宝钛股份今日公告了2011年年度报告。公司2011 年实现营业收入29.21亿元,同比增长13.92%;实现营业利润1.05亿元,同比增长22倍;归属于上市公司股东净利润6169万元,同比增长17倍,全面摊薄EPS0.14元,符合我们对公司2011年经营状况的判断。分配预案与2012年经营目标:公司2011年分配预案为拟以现有总股本为技术,每10股派发现金股利人民币0.5 元(含税)。 公司钛产品销量增长稳定、产品盈利能力显著提升,出口情况明显好转。公司2012年实现钛产品销售量18312.77 吨,其中钛材11925.14 吨,这两个数据在2010年分别为16827吨和11475吨。2011年公司钛产品综合毛利率为19%,同比上升了8个百分点。另外,公司出口状况显著好转,公司2011年出口营业收入达到4.1亿元,同比增长了134%,公司出口状况好转明显。 公司产能在未来三年将增长一倍,跻身世界钛加工业前三强。公司十二五规划为到2015 年,形成40000 吨铸锭生产能力、30000 吨钛及钛合金加工材及一定量的锆、镍、钢等金属产品生产能力,其中锆、钛产品销售收入达到60 亿,国际市场占有率由现在的10%提升至20%,使宝钛股份跻身世界钛加工业前三强。我们认为,为了实现公司这些具体的目标,公司最近两年将继续进行新产能建设,我们认为,公司与太钢不锈的合作也是遵循了这一目标。 2012年是公司产能增长、结构调整和业绩大幅释放的关键时期。公司前期募投项目在2012年内有望全部建成投产,将大幅提升产能显著优化产品结构。丝棒材项目热轧生产线已成功试轧出部分规格钢产品和部分规格钛产品,精整生产线已完成安装调试工作,并陆续投入使用; 5000吨钛带生产线目前已全面投入试生。3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机厂房柱基施工和设备基础施工已经完成,主机设备和公辅设施的安装正在进行中,有望年内试车。 对于2012年公司面临的市场,我们判断,普通的民品预计依然面临价格竞争、保本微利的状况;但是随着国际航空市场的复苏,波音、空客等新机型客机陆续投用,国内大机、核电、舰船等重点工程项目及海水淡化、建筑等行业用钛均存在较大机遇。对此,公司前期也都做了相应的调整,在民品领域,增强了民品的出口和高端民品的产能建设(如钛带、丝棒材项目等);在高端领域,公司长期积累的技术优势和市场优势必定使公司成为最先和最大受益者之一。 维持强烈推荐的投资评级。公司军品、民品销售将稳步增长,航钛出口在2012年将会有显著的突破。但整体考虑到公司高端钛材销售可见的未来增长依然维持稳定、且由于新项目投产导致费用率高企的状况未来两年难以扭转,我们调整公司2012-2014年EPS为0.59元、1.08元和1.49元,公司经营状况持续好转以及爆发性增长可能依然存在,维持强烈推荐。 风险提示:项目投产进度继续低于预期;海绵钛价格大幅波动;费用大幅增长。

投资要点: 公司目前产能利用较去年下半年明显提升,预计可持续性较强。公司目前产能利用情况较2011年下半年明显好转,我们认为,随着公司下游行业底部回升,预计2011年公司整体产能力利用状况较2011年有明显的提升;另外,随着公司发电机组的投产,产品成本今年也将会出现显著下降,公司产品竞争能力也有望进一步提升。 发电机组预计3月份左右可以正常发电,届时,公司整体运营成本将显著下降。公司2。 15WKW 发电机组其中一台目前已经在排缺,预计2月底左右可以正常发电;另外一台目前在准备试发电,估计3月底左右也可以正常发电。我们预计该发电机组2012年发电总量在12亿度左右,综合上网成本为0.29元/度左右,公司全年总发电量上网综合成本为0.28元/度左右,目前新疆地区工业用电下网电价为0.43元/度,据此测算公司新的发电机组全年可节省的成本贡献的EPS 为0.25元左右,成本优势明显且可持续。 公司2012年产能进一步扩张、结构进一步向下游高端产品发展。公司目前已经拥有3.5万吨高纯铝、2.7万吨电子铝箔和900万平米电极箔生产能力,待2011年募投项目预计在今年中期建成投产,届时,公司高纯铝、电子铝箔和电极箔产能将进一步提升至5.5万吨、4.7万吨和2100万平米左右,高端产品产能提升更明显、结构显著优化。我们认为,公司突破电极箔的技术瓶颈后,在具有明显的成本优势的情况下, 提升高端产品电极箔产量将全面增强公司的市场竞争力。 公司9万吨的高纯铝的建设预计将使公司在新的领域取得发展,公司未来经营风险更分散、长期业绩增长更稳定。公司以自筹资金投资7.6亿元建设9万吨高纯铝的建设,一方面是公司产业进一步纵向扩张的关键环节奠定的基础,另一个也有望新型功能及结构件等领域取得新的发展,使公司下游发展更分散和均衡。 维持推荐的投资评级。由于电厂正常生产略滞后于我们之前的预期,以及下游行业目前仍是在底部复苏状态,我们调整公司11-13年EPS 预测分别为0.70元、1.16元和1.85元,维持推荐的投资评级。 风险提示:下游电子行业继续萎缩。

投资要点: 海绵钛价格近期上涨反应行业继续好转。近期海绵钛价格从年初的7.5万左右上涨至目前的8.3万左右,本次价格上涨的部分原因是上游原料紧张,海外需求也出现了好转。我们认为,钛原料或产品价格的波动主要是基本面向好的状况,我们持续看好钛行业的发展还钛产品的价格走势:①主要原料供应方对原料生产、出口控制更加严格;②主要飞机厂商前期库存的消耗与2012年补库存的因素以及可见的未来5年商用航空交货量的持续增长;③国内应用尤其是高端领域的突破和新型高端领域的逐步形成与成熟以,十二五规划保障更长期行业发展。 随着原料价格的上涨,公司盈利能力有望进一步提升。作为深加工领域具有显著技术优势和明显市场垄断优势的宝钛股份,公司钛材价格向下游转移的能力很强、且公司高端产品领域的比例还在继续提升,我们认为,随着原料的上涨,公司盈利能力有望得到进一步提升。 2012年是公司产能增长、结构调整和业绩大幅释放的关键时期,且公司与太钢不锈的合作也奠定了公司未来产能进一步扩张的基础。公司前期项目在2012年年底之前预计都能进入正常生产状态。丝棒材项目正常运转;3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机预计2012年中期左右进入试生产;5000吨钛带生产线目前处于试生产以及磨合阶段,预计2012年中期左右进入正常生产。公司这些项目一方面提升了产能,同时也使得产品结构也向着更高端、更具独特性的领域调整,在公司目前订单饱满的情况下,公司未来盈利能力有望继续增强。 显著受益十二五规划,公司国内高端领域在爆发性增长出现之前,稳定增长可持续。 随着国内航空、航天、舰船等领域的显著发展,公司近两年高端订单明显好转、十二五规划将使得行业进入更快的发展时期,有色今后素十二五规划中明确提到的重要项目包括航空航天、钛材尤其是高端钛材也是重要发展的材料,我们认为,在国内航空发动机突破带来爆发性增长之前,这个领域的需求仍有望稳定增长,宝钛仍是行业发展最受益的公司。 n出口航钛和民品继续好转。民用航空可见的3年交货量持续增长,且主要飞机生产商今年补库存的需求比较大,预计航钛出口今年明显好转。另外,公司高端项目的陆续投产也使体育用品等其他民用领域的钛材出口增长显著。 n维持强烈推荐的投资评级。我们依旧认为公司将持续向好,随着投资项目逐步投产转固,公司费用偏高的问题短期仍将存在,维持公司12-13年EPS分别为0.74和1.92元,公司经营好转确立,同时,军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前,维持强烈推荐。 风险提示:项目投产进度继续低于预期;海绵钛价格大幅波动;费用大幅增长。

投资要点: 钨业务依旧是公司业绩最稳定的来源。公司目前拥有APT 和氧化钨17000吨、钨粉产能由此前的5000吨已经扩张至7500吨,碳化钨粉从3000吨扩张至5000吨, 混合料和硬质合金产品也分别大幅扩张至4000吨和2000吨。目前公司整体产能利用状况没有发生大的变化,依然保持良好的状态,在钨行业基本面稳定且持续向好的判断下,我们认为,2012年钨价格仍有望继续上涨,公司钨板块盈利能力有望进一步提升。根据我们前期分拆,公司2011年钨板块贡献EPS 在0.75元左右, 预计2012年有一定程度的提升。 公司钨业务产业链也在不断的横向延伸。钨资源开发方面,公司与厦门三虹关于资源勘探和矿山开发方面的工作也在继续进展;下游深加工与五矿在江西的合作项目也在稳步推进,公司钨产业链未来也可以看到持续的纵向延伸,公司在钨行业的低位、深加工领域的优势在未来可以看到在进一步增强。 硬质合金刀具方面方面。该板块在2010年基本达到盈亏平衡,目前依然在继续寻求市场开拓和技术进步方面的更大进步,盈利能力在2012年有望进一步提升。 3000吨高端磁性材料将有望在2012年实现正常生产。2010年,公司引进磁性材料专家建立了磁性材料中试线,按照其技术和专利生产的样品获得日本客户好评,公司预计在年底完成3000吨高端磁性材料设备安装,预计2012年进行大规模生产,这有望成为公司2012年的主要业绩增长点。 电池材料盈利能力仍有望继续提升,随着下游新能源汽车的发展,公司该项业务也有望迎来良好的发展机遇,盈利能力不强的状况有望得到改变。 房地产业务2012年预计不会有明显的结算,海峡国际社区三期有望在2013年年底左右结算。 作为福建稀土产业整合主体,随着国家2012年中期之前不发放新的采矿权证的政策时点的临近,公司稀土资源领域有望出现实质性的突破。这将与公司稀土深加工形成良好的协同效应,也有望成为2012年业绩增长和估值水平提升的重要因素。 维持强烈推荐的投资评级。我们调整公司12-13年EPS为1.22和1.67元,公司业绩具有稳定来源,且有超预期的因素,维持强烈推荐。 风险提示:钨品价格大幅波动。

正海磁材今日公告了2011年业绩快报,公司2011年实现营业总收入11.72亿元,同比增长74.74%;实现营业利润2.31亿元,同比增长92.33%;实现归属于上市公司股东的净利润2.09亿元,摊薄EPS为1.31元,符合我们之前的预期。我们认为,在2011年公司主要原材料大幅波动的期间,公司仍能获得较好的盈利状况,进一步显示了公司产品的竞争力、产品定价能力。随着未来公司新兴市场的进一步开拓、产能的稳步释放,公司盈利能力进一步提升、业绩持续增长可待。 公司2011年单4季度盈利贡献较前几个季度稍弱,也在我们预期之内,公司2011年4个季度分别贡献摊薄EPS为0.22元、0.33原、0.57元和0.18元,4季度盈利能力较弱,我们认为,主要由几个原因:①4季度是公司产品销售传统的淡季;②在主要原料稀土价格大幅下跌的下半年尤其是4季度,基于未来对原料价格持续下跌的判断,下游厂商下订单的量较上半年略差一些;③公司一定程度上锁定毛利率的定价模式,在原料和产品价格下跌的过程中,使产品单吨毛利受到了一定的影响;④不排除存货在下半年稀土价格下跌过程中在此期间造成了一定的损失。 全年来看,公司收入大幅增长主要得益于公司新兴市场开发的成效以及较强的产品定价能力。公司2011年重点开发新产品、加强新兴市场开发力度,变频空调、汽车和海外应用市场销售增长明显;在原材料价格上涨时期,公司对产品售价进行了调整;同时加大研发力度,进一步降低产品成本。新兴市场开拓显著的效果和强的产品定价能力提升了公司的盈利能力和毛利率水平。 未来公司产品产能继续增长、产量稳步释放、结构也进一步向盈利能力更强的新兴市场领域转移。到2013年公司高端磁材产能有望达到6300吨左右,且产量稳步释放。目前在建的800吨磁材产能预计2012年2季度左右投产;募集资金项目2000吨磁材预计2013年上半年投产,届时,公司高性能磁材毛坯产能将达到6300吨/年。随着公司现有产能建设项目的稳步推进,公司未来3年产能也将稳步增长,是公司业绩增长的最重要保障。同时产品销售领域也将由单一的风电领域向盈利能力更强的节能电梯、空调、节能环保汽车、EPS等领域调整。公司产品定价能力将更强、整体盈利能力有望进一步提升。 未来稀土价格波动的幅度和速度难以超过2011年,公司经营环境也将更趋良好。 公司2011年海外市场销售已经取得进展,随着钕铁硼主要成分海外专利在2014年全面到期,公司将面临更广阔的市场。 维持公司推荐的投资评级。我们维持公司2012-2013年EPS为1.76和2.13元的盈利预测,维持推荐的投资评级。 风险提示:公司主要原材料稀土产品价格大幅波动。

投资要点: 公司将原20.36%的发行底价调整为当前的11.90元/股、发行数量由之前的不超过3亿股调整为目前的不超过5.05亿股;决议有效期也相应延长;我们认为,公司本次调整非公开发行预案尤其是发行底价的原因有三个,①2011年国内证券市场整体发生了较大的变化,整体下调幅度尤其是有色金属板块下调幅度非常明显;②有色金属包括镍价向下调整;③公司海外项目产能释与业绩释放低于预期等。我们认为, 本次非公开发行预案的调整,并不会影响公司海外资源的进一步扩张(要约收购加拿大GBK100%股权)和海外项目的整合与产能释放,公司未来业绩增长更加稳定。 公司海外资源扩张步伐仍在继续。公司近期也公告了公司拟以1亿加元要约收购加拿大GBK 公司100%的股权,该公司拥有的Ragla 矿权50%的权益(吉恩镍业拥有其余50%权益),该矿山拥有丰富的资源储量,目前43-101报告显示已探明的镍金属含量43,752吨,铜47,125吨,钴2,292吨,金5,229.8KG,铂23,057.1KG, 钯96348.7KG。该公司的收购,将使得公司资源储量显著提升。 未来3年公司国内主要矿山产量预计平稳、海外矿山产能逐步释放,盈利能力有望稳步提升。公司前期低成本收购的海外矿山陆续进入产量释放、利润贡献期。公司拥有的加拿大Liberty 拥有的3个矿山预计2012年逐步释放产能,该项目产能为年产5000吨左右的镍精矿。加拿大皇家矿业也预计2012年中期建成投产,该矿山建成后,具有年产镍精矿1.17万吨、铜1.2万吨的产能,还将拥有铂钯等贵金属产量。我们认为,公司未来两年海外矿山产能将逐步释放,自有矿山产量将稳步增长,盈利能力有望显著提升。 公司本次非公开发行拟募集资金在印尼建设红土矿冶炼项目将进一步提升公司资源保障能力。该项目利用印尼丰富的红土矿资源、同时解决了公司中间环节的产能瓶颈,也进一步提升了公司的资源保障能力。我们还认为,不排除公司在印尼将产业链向上游进一步延伸。 前期中下游产业链上各产能扩张项目已全部完成。公司1.5万吨镍系列改造项目完成,高冰镍产能提升至2.3万吨;4000吨氯化镍技改项目也建成投产;5000吨/年的电解镍生产线已经建成。同时,盈利能力较强的羰基产品产能也有望适时提升。 维持推荐的投资评级。不考虑公司增发项目盈利以及增发股本摊薄影响,我们调低公司10-13年EPS 为0.06元、0.28元和0.86元,业绩增长快速、确定,镍价经过前期大幅调整、进一步大幅下跌的风险不大,维持推荐的投资评级,未来6-12个月目标价18.00元。 风险提示:镍价大幅波动。

投资要点: 2012年是公司前期新建高端产能释放的重要时期,将进一步提升公司的产能、显著优化公司的产品结构,在公司订单饱满的情况下,是公司业绩增长最重要的基础。公司前期项目在2012年年底之前预计都能进入正常生产状态。丝棒材项目正常运转;产能3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机预计2012年中期左右进入试生产;5000吨钛带生产线目前处于试生产以及磨合阶段,预计2012年中期左右进入正常生产,该项目将使得公司民品结构显著调整。 未来钛材深加工产能有望进一步增加。公司前期与太钢不锈合资成立了新公司,我们认为,该公司的成立一方面使得宝钛股份能够利用钢厂大型设备加工处理钛材深加工的前端初级产品,同时也为公司未来进一步提升深加工产能、培育新的生产基地提供了基础;另一方面也显示了作为行业龙头的公司对未来行业发展的乐观态度。 公司国内高端领域在爆发性增长出现之前,稳定增长可持续。随着国内航空、航天、舰船等领域的显著发展,公司近两年高端订单明显好转、并在其他应用领域不断取得实质性突破。对于高端领域,我们认为,在国内航空发动机突破带来爆发性增长之前,这个领域的需求仍有望稳定增长。当然,随着下游需求的快速增长,这个领域的竞争也日益激烈,对这个问题,我们认为,行业快速增长、盈利能力高引起的竞争有利于行业良性发展,由于公司拥有长期的技术积累以及客户关系维护,宝钛股份在这个领域仍将占据明显优势,仍将是整个行业发展受益最为明显的企业之一。 出口状况整体好转。国外海水淡化对钛材的需求出现了明显的增长,公司高端项目的陆续投产也使体育用品等其他民用领域的钛材出口增长显著。 航钛出口方面预计在2012年也会出现了一定的好转,随着波音和空客大飞机自身的进一步完善以及库存的持续消耗、飞机订单增加,宝钛股份2012年出口航钛也有望出现增长。 维持强烈推荐的投资评级。我们认为公司好转趋势确定且将持续向好,随着投资项目逐步投产转固,公司费用偏高的问题短期仍将存在,我们维持12-13年EPS 分别为0.74和1.92元,公司经营好转确立,同时,军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前,维持强烈推荐。 风险提示:项目投产进度继续低于预期;海绵钛价格大幅波动;费用大幅增长。

我们近日调研了正海磁材,通过调研认为,公司未来3年产能持续增长和释放,产品结构继续向盈利能力更强的领域调整,公司产品拥有较强的定价能力,未来3年业绩增长确定。 投资要点: 正海磁材是国内高性能钕铁硼永磁材料行业的龙头企业之一,在国内新能源和节能环保应用领域占据了主导地位。高性能钕铁硼磁性材料广发应用于风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车、EPS 和节能石油抽油机等新能源和节能环保领域,以及传统的VCM、手机和其他消费类电子产品等领域,这些领域、尤其是新能源和节能环保领域都处于发展初期,未来市场增长空间广阔。 公司高端磁材产能持续增长、到2013年将达到6300吨左右,产量稳步释放。公司高端磁性材料毛坯产能从2008年的800吨/年增加到2011年的3500吨,未来3年随着公司投资项目的推进产能将持续增长,目前在建的800吨磁材产能预计2012年2季度左右投产;募集资金项目2000吨磁材预计2013年上半年投产,届时,公司高性能磁材毛坯产能将达到6300吨/年。随着公司现有产能建设项目的稳步推进,公司未来3年产能也将稳步增长,是公司业绩增长的最重要保障。 产品结构持续调整。2010年以前,公司90%左右的收入来源于风电领域,公司下游领域的单一性在一定程度上使公司经营风险较为集中,随着公司产能的扩张、以及公司主动对产品结构的调整,2011年盈利能力更强的节能电梯、空调、节能环保汽车、EPS等领域的销售情况已经取得显著增长。随着公司未来产能的进一步扩张,公司的产品结构将得到进一步优化,产品盈利能力有望持续增强。 公司产品定位高端竞争力强、拥有很强的定价能力,且经营将环境更趋良好。过去几年,在主要原材料稀土价格大幅波动的情况下,公司仍能维持稳定的毛利率和较高的单吨毛利,我们认为主要原因有:1、公司产品本身定位高端,具有很强的竞争力、定价能力强;2、对其下游厂商来讲,公司产品占下游产品成本构成比例不高(风电领域相对大一些),下游产品对公司产品涨价敏感性相对较弱。在2011年原料价格大幅波动的过程中,公司仍能保持较好的盈利状况,我们判断,未来稀土价格波动的幅度和速度难以超过2011年,公司未来经营环境也将更趋良好。 钕铁硼主要成分海外专利到期有利于公司开拓海外市场。公司目前的产品由于产能和专利限制、以内销为主,随着钕铁硼主要成分海外专利在2014年全面到期、公司产品性能的持续提升和显著的成本优势,公司产品将面临更广阔的市场。 给予公司推荐的投资评级。基于公司目前产能建设和释放,我们预测公司2011-2013年EPS为1.30、1.76和2.13元,给予推荐的投资评级,6-12个月目标价35元。 风险提示:公司主要原材料稀土产品价格大幅波动。

宝钛股份今日公告,公司董事会决定,公司拟与山西太钢不锈钢股份有限公司共同出资设立山西宝太新金属开发有限公司。 投资要点:新设公司注册资本为2亿元,其中宝钛股份出资1.02亿元,占注册资本51%;双方以货币资金分两期出资,首次出资额为注册资本的30%,剩余70%在首次出资后的1年内缴清。我们推测,该公司的成立一方面使得宝钛股份能够利用钢厂大型设备加工处理钛材深加工的前端初级产品,同时也为公司未来进一步提升深加工产能、培育新的生产基地提供了基础。我们认为,公司在订单饱满的情况、未来有望继续进一步提升产能、调整产品结构的方向发展,公司未来发展状况持续向好。 公司好转趋势已经确定,前期项目在2012年年底之前预计都能进入正常生产状态。目前丝棒材项目正常运转;产能3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机预计明年中期左右进入试生产,该项目的投产将全面打开公司铸造产能瓶颈,使公司整个产业链产能更匹配,同时进一步优化公司产品结构,该项目投产使高端产品产能提升。5000吨钛带生产线是国内最完整的一条钛带生产线,该生产线生产环节众多、目前处于试生产以及磨合阶段,以及明年中期左右进入正常生产,该项目将使得公司民品结构显著调整。 公司高端领域在爆发性增长出现之前,稳定的增长可以持续。随着国内航空、航天、舰船等领域的显著发展,公司近两年高端订单明显好转。对于高端领域,我们认为,在国内航空发动机突破带来爆发性增长之前,这个领域的需求仍有望稳定增长。当然,随着下游需求的快速增长,这个领域的竞争也日益激烈,对于这个问题,我们认为,行业快速增长确定、盈利能力高引起的竞争有利于行业良性发展,由于公司拥有长期的技术积累以及客户关系维护,宝钛股份在这个领域仍将占据明显优势,仍将是整个行业发展受益最为明显的企业之一。 除了传统的航空航天领域高端钛材应用外,公司在军用其他领域的钛材应用也有望取得实质突破。 出口状况整体好转。国外海水淡化对钛材的需求出现了明显的增长,公司高端项目的陆续投产也使体育用品等其他民用领域的钛材出口增长显著。航钛出口方面预计在2012年也会出现了一定的好转,随着波音和空客大飞机自身的进一步完善以及库存的持续消耗、飞机订单增加,宝钛股份2012年出口航钛也有望出现增长。 维持强烈推荐的投资评级。我们认为公司好转趋势确定且将持续向好,随着投资项目逐步投产转固,公司费用偏高的问题短期仍将存在,我们维持11-13年EPS分别为0.17、0.74和1.92元,公司经营好转确立,同时,军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前,维持强烈推荐。 风险提示:投资项目进展继续低于预期;海绵钛价格大幅波动。

我们近日调研了宝钛股份,通过调研我们认为,目前在公司高端钛材订单饱满的情况下,公司存在一定的产能瓶颈,随着前期高端募投项目在2012年年底之前陆续投产,公司将朝着订单稳步增长、产能瓶颈打开以及产品结构进一步高端化的方向发展,公司未来2年业绩将快速增长非常确定。 投资要点:公司前期投资项目在2012年年底之前产将陆续投产。目前丝棒材项目正常运转;产能3000吨大规格高端棒材的万吨自由锻压机预计明年中期左右进入试生产,该项目的投产将全面打开公司铸造产能瓶颈,使公司整个产业链产能更匹配,同时进一步优化公司产品结构,该项目投产使高端产品产能提升。5000吨钛带生产线是国内最完整的一条钛带生产线,该生产线生产环节众多、目前处于试生产以及磨合阶段,以及明年中期左右进入正常生产,该项目将使得公司民品结构显著调整。公司高端领域在爆发性增长出现之前,稳定的增长可以持续。随着国内航空、航天、舰船等领域的显著发展,公司近两年高端订单明显好转。对于高端领域,我们认为,在国内航空发动机突破带来爆发性增长之前,这个领域的需求仍有望稳定增长。当然,随着下游需求的快速增长,这个领域的竞争也日益激烈,对于这个问题,我们认为,行业快速增长确定、盈利能力高引起的竞争有利于行业良性发展,由于公司拥有长期的技术积累以及客户关系维护,宝钛股份在这个领域仍将占据明显优势,仍将是整个行业发展受益最为明显的企业之一。 除了传统的航空航天领域高端钛材应用外,公司在军用其他领域的钛材应用也有望取得实质突破。 高端领域钛材短期内保持较稳定的增长,长期更值得期待,期待转折点的来临。目前国内高端钛材需求瓶颈仍在于国产发动机研制方面,一旦我国自主研制的发动机成功,大型战机、大型运输机实现批量化生产,在军工领域有长期积累和绝对优势的宝钛股份将迎来业绩爆发增长时期。 出口状况整体好转。国外海水淡化等领域对钛材的需求出现了明显的增长,公司高端项目的陆续投产也使体育用品等其他民用领域的钛材出口增长显著。航钛出口方面也出现了一定的好转,但是大飞机本身仍有需要进一步完善的地方,公司出口航钛要出现大幅增长仍需要国外大飞机自身性能进一步完善和飞机订单增加,出口航钛也是值得期待的事情。 维持强烈推荐的投资评级。我们认为公司好转趋势确定且将持续向好,随着投资项目逐步投产转固,公司费用偏高的问题短期仍将存在,我们维持11-13年EPS分别为0.17、0.74和1.92元,公司经营好转确立,同时,军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前,维持强烈推荐。 风险提示:投资项目进展继续低于预期;海绵钛价格大幅波动。

我们近日调研了钢研高纳,通过调研我们了解到,公司IPO 募集资金项目已取得实质性进展、进入较为稳定正常的建设期,这些项目将在2012年年底和2013年年底左右陆续投产。目前,公司所处行业下游需求增长快速、公司订单饱满,唯一面临的问题就是产能不足的问题,随着公司项目的实质进展,公司规模快速扩大和业绩快速增长可期。 投资要点:公司IPO 募投项目取得实质进展,产能释放可期。由于用地原因,公司IPO 五个投资项目的建设明显滞后于预期,基于用地问题的实质解决,公司目前项目实施地点基本确定、5个募投项目进入紧张的建设期,其中航空航天用粉末及变形高温合金材料项目与航空航天用钛铝合金项目预计2012年年底左右投产;另外3个项目预计在2013年年底左右投产。在公司下游需求未来增长快速、公司订单饱满的情况下,公司募投项目的实质进展,使得公司规模迅速提升、业绩大幅增长可期。 公司募投项目强化高端市场优势地位,同时进入更广阔的民用市场。公司IPO 募投项目新增产能主要针对航空航天等高端市场,产品类别也覆盖了现有熔炼、铸造、变形和新型高温合金等各类产品,进一步强化公司在航空航天等高端领域的优势地位;同时募投项目、尤其新型高温固体自润滑材料及制品项目则针对性非常强的对准市场空间更为旷阔的民用市场,为公司进入民用市场奠定更坚实的基础。 高温合金材料在国内具有非常大的市场空间。首先,静态的看,作为制造大型发动机重要材料的高温合金,国际市场上每年消费高温合金材料近30万吨,我国目前高温合金材料年生产量约1万吨左右,每年需求可达2万吨以上,市场容量超过80亿元;动态的来看,高温合金材料属于易耗品,目前主流的大型燃气轮机用高温合金材料寿命大概1万小时左右,而战斗机发动机用材料寿命则更短,因此,高温合金材料还存在一个巨大的持续更新换代的空间。最后,不论存量还是新增需求量, 我国目前很多领域高温合金需求仍主要以来进口,进口替代空间非常大,而进口替代空间则有利于高岩高钠这样有技术优势等各方面有长期积累的优势企业。 换个角度看,我国高温合金市场未来几年需求同样有望出现爆发性增长:1、我国自主航空航天发动机的研制和量产;2、上海电气、东方电气、哈尔滨汽轮机厂等大型发电设备制造集团在生产规模扩张和技术进一步突破;3、新一代发电装备--大型地面燃机(也可作舰船动力)的研制和进一步国产化;4、核电设备的国产化。这几个方面都将显著增加对高端高温合金材料的需求。 给与公推荐的投资评级。我们预测公司2011-2013年EPS 分别为0.27、0.32和0.50元,公司业绩更快速的增长应该在2013年公司所有投资项目投产之后,考虑到公司下游市场空间巨大、公司自身在行业具有明显的优势和项目投产后公司规模和业绩快速增长的确定性,我们认为公司值得长期关注,给与推荐的投资评级。 风险提示:建设项目继续大幅低于预期。

宝钛股份今日公告了2011年3季报,公司前3季度实现营业收入21.84亿元,同比增长14.71%;实现营业利润9698万元,同比增长25倍;1-9月份实现归属于上市公司股东净利润4686万元,去年同期为281万元,其中公司今年单3季度实现归属上市公司股东净利润3909万元。公司前3季度实现摊薄EPS为0.11元,其中单3季度贡献EPS0.09元。公司业绩释放步伐符合我们的预期、但业绩数字略低于我们之前的预期,主要原因是公司费用以及费用率仍处于较高水平。 投资要点:公司单3季度盈利能力明显提升。公司前3季度分季度收入水平比较平稳,但3季度毛利率得到明显提升。前3季度分季度综合毛利率分别为11.11%、18.08%以及22.71%,我们认为,公司综合毛利率逐步提升的主要原因是:交货产品结构不断优化,军用钛材交交付比例提升,同时盈利能力较强的钛带项目产能逐步释放;另外,公司在海绵钛价格上涨过程中对成本的控制也较为成功。这些因素都显示了公司经营状况的明显好转。 公司三项费用及费用率较高仍使公司业绩释放在经营状况好转的情况下存在一定的压力。公司单季度三项费用从去年上半年的每季度5千万万左右,逐步提升至目前的8、9千万的水平,随着经营状况的,明显好转和收入提升,公司目前费用率持续在10%以上,这也是业绩释放低于我们预期的主要原因。我们认为,公司费用率较高主要是前期投资项目陆续投产、折旧与初期运营费用较高所致,我们判断,随着公司投资额继续增加的万吨锻压机年底左右转固投产,公司费用预计明年仍保持较高的状态。另一方面,公司前3季度计提了1700万元的资产减值准备也是业绩释放低于预期的另外一个预期之外的因素。 我们对公司维持之前的判断:公司经营状况持续的、明显的好转趋势确立:(1)公司军用钛材在爆发性增长之前稳定增长的态势可维持,公司在军用领域也在逐步开拓进一步的市场,除了传统军用航空领域外,公司在向军用其他领域延伸并取得了实质的进展;(2)公司民品结构调整效果将逐步显现;(3)公司产品具有很强的竞争力,价格转移能力强;(4)国内民用航钛消费启动也是一个很大的市场空间。 维持强烈推荐的投资评级。考虑到公司费用较高状况短期难以完全扭转,我们调整11-13年EPS分别为0.18、0.65和1.80元,公司经营好转确立,同时,军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前,维持强烈推荐。 风险提示:高端钛材需求增长大幅低于预期;海绵钛价格大幅波动。

厦门钨业今日公告2011年3季报,公司前3季度实现营业收入97.67亿元,同比增长150%;实现利润总额19.37亿元,同比增长228%;归属于上市公司股东的净利润9.06亿元,同比增长188%;1-9月全面摊薄EPS1.33元,其中单3季度EPS0.656元,高于我们之前的预期,主要原因仍是稀土业务3季度盈利超我们预期所致。 投资要点:公司收入大幅增长的主要原因在于地产结算,钨业务整体仍比较稳定,稀土冶炼业务盈利能力依然非常强劲。公司子公司长汀金龙稀土公司受稀土库存产品涨价,前3季度实现营业收入9.38亿元,为上市公司贡献净利润3.73亿元元,贡献EPS0.55元左右,该公司上半年实现营业收入5.26亿元、净利润1.61亿元。受海峡国际社区2期进入结算,公司下属房地产公司1-9月实现营业收入36.44亿元、净利润2.37亿元,为上市公司贡献净利润1.42亿元,贡献EPS0.21元左右,该业务上半年结算2.8亿元,毛利率为40.74%。整体来看,钨业务经营比较稳定,钨钼业务前3季度贡献EPS0.55元左右。 我们预计短期内钨业务未来仍比较平,从公司经营状况和钨价格整体走势来看,预计公司钨业务在今年4季度贡献与公司前两个季度大概持平。房地产业务3季度为集中结算期,预计4季度不会有大量结算金额和利润贡献;稀土冶炼业务预计也受原来库存和稀土价格下降,盈利能力估计不如前2、3季度。因此,从目前来看,我们预计公司4季度利润贡献主要来源于钨主业,这也是公司最稳定的收入和利润贡献来源。 对于厦门钨业,我们从短期、中期和长期都可看到公司持续的增长点,公司硬质合金深加工产品预计逐步贡献明显的利润、电池新材料盈利能力也有望逐步增强;今年年底左右公司3000吨高端磁性材料投产,也有望在明后两年成为新的利润增长点,更长时间来看,公司九江项目则是进一步扩大生产规模、增强钨主业的盈利能力,其中九江一期项目预计2013年下半年投产。同时,公司也有望收益南方稀土整合,进一步延伸稀土产业链和提升盈利能力。 维持强烈推荐的投资评级。我们调整11-13年EPS为1.68元、1.77元和1.98的盈利预测,考虑到公司短期、长期都有确定的增长点、也存在受益南方稀土整合带来的基本面较大变化的可能,我们维持对公司强烈推荐的投资评级。 主要产品价格大幅波动。

我们对公司维持之前的判断:公司经营状况持续的、明显的好转趋势确立:(1)公司军用钛材在爆发性增长之前稳定增长的态势可维持,公司在军用领域也在逐步开拓进一步的市场,除了传统军用航空领域外,公司在向军用其他领域延伸并取得了实质的进展;(2)公司民品结构调整效果将逐步显现;(3)公司产品具有很强的竞争力,价格转移能力强;(4)国内民用航钛消费启动也是一个很大的市场空间。 未来公司产能提升、产品结构优化、产品盈利能力进一步提升。公司前期募投项目陆续投产,其中钛棒丝材项目逐步投入试用。钛带生产线逐步进入正常生产;引进二十辊冷轧机、钛及钛合金带材专用联合酸洗生产线、带材拉弯矫线完成安装6月底已经进入热负荷试车。万吨自由锻压机项目有望年底左右投产,该项目的投产将解决公司目前面临的锻造产能不足的问题。 维持强烈推荐的投资评级。维持11-13年EPS分别为0.28、0.80和2.18元,公司经营好转确立,同时,军工钛材销售增长超预期的可能也使业绩爆发性增长可能提前,维持强烈推荐。 风险提示:高端钛材需求增长大幅低于预期;海绵钛价格大幅波动。

吉恩镍业今日公告了2011年半年报,公司上半年实现营业收入11.32亿元,同比增长40.11%,实现利润总额2892万元,同比减少71.67%;归属于母公司的净利润4117万元,同比减少47.12%。实现每股收益0.05元,低于我们之前的预期,公司业绩低于预期的主要原因是镍系列产品价格大副波动、导致公司主要产品毛利出现了下降;同时,公司三项费用环比出现了明显的增长。对于产品价格,我们认为,目前镍价处于历史较低位置,未来大副下跌的风险不大;但是,公司拟计划募集资金,预计管理费用近两年仍将维持在价高的位置。 我们依然认为公司未来3年业绩将显著增长。公司前期低成本收购的海外矿山陆续进入产量释放、利润贡献期。公司拥有的加拿大Liberty拥有的3个矿山预计今年4季度投产,该项目产能为年产5000吨左右的镍精矿。公司控股的加拿大皇家矿业也预计明年中期建成投产,该矿山建成后,具有年产镍精矿1.17万吨、铜1.2万吨的产能,还将拥有铂钯等贵金属产量。我们认为,公司抓住金融危机带来的机遇、以较低的成本获取海外大量的矿产资源,显示了公司长远的战略眼光;同时,经过近几年海外矿山运营的磨合,公司在海外矿山项目利用上也积累了丰富的经验,预计上述两项目未来将给公司带来持续的、可观的利润。 公司拟募集资金在印尼建设红土矿冶炼项目将进一步提升公司资源保障能力。该项目利用印尼丰富的红土矿资源、同时解决了公司中间环节的产能瓶颈,也进一步提升了公司的资源保障能力。我们还认为,不排除公司在印尼将产业链向上游进一步延伸。 公司国内主要矿山产量预计较为平稳。 前期中下游产业链上各产能扩张项目已全部完成。公司1.5万吨镍系列改造项目完成,高冰镍产能提升至2.3万吨;4000吨氯化镍技改项目也建成投产;5000吨/年的电解镍生产线已经建成。同时,盈利能力较强的羰基产品产能也有望适时提升。 维持推荐的投资评级。不考虑公司增发项目盈利以及增发股本摊薄影响,我们调低公司10-13年EPS为0.19元、0.45元、0.88元,业绩增长快速、确定,且目前镍价处于历史较低位置,进一步大幅下跌的风险不大,维持推荐的投资评级,未来6-12个月目标价28.00元。 风险提示:镍价大幅波动。