公司今日公告,决定在厦门建设中国科学院海西研究院稀土材料研究所和厦门市能源新材料工程技术研究中心,该新能源材料研究中心的建设已在3月份通过公司董事会决议,公司对该中心预计投资总额1.5亿元。 投资要点: 该稀土材料研究所与能源材料工程技术研究中心的成立受到各方支持。为促进福建稀土产业及其产业链的健康发展,公司与中科院海西研究院、厦门市人民政府签订协议,决定在厦门共建①侧重稀土科学基础理论和前瞻技术的中科院海西研究院稀土材料研究所和②侧重工程化和产业化研发的厦门市能源新材料工程技术研究中心。我们认为,上述研究所和研究中心的建设受到了政府、研究机构以及产业化机构的各方支持、能充分发挥各方优势、促进稀土深加工产品的全面研发和产业化。 上述合作将进一步加强公司在稀土深加工产品领域的竞争优势、同时也为公司稀土产业进一步向上游延伸增加筹码。上述合作符合厦钨一向注重技术研发、注重深加工产品高端化的发展理念,该合作将有利于公司未来稀土深加工的更全面、更高端发展,进一步提升公司稀土深加工产品的竞争力和巩固公司在新能源材料行业的地位,也有利于公司以深加工为优势、进一步将稀土产业链向上游发展增加筹码。 我们依然看好公司钨和稀土行业产业链持续完整与高端化发展的思路。钨业务是公司的传统业务,上下游产业链一体化发展更加成熟;稀土产业链是公司近年来的发展重点。不论是成熟的钨还是近年来逐步成熟的稀土产业链,公司历来都非常重视深加工产品的技术研发和高端化发展,并成功的以高端技术提升了公司的资源保障能力。我们认为,这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风,公司本次三方合作也是这种发展思路的体现。 厦门钨业获取福建稀土资源的日程渐行渐近,随着广东省省内稀土资源整合时间表的出台,我们认为,南方其他地区包括福建省稀土资源整合日程也渐行渐近,厦门钨业极有可能直接受益。 未来钨资源储量的进一步提升明确获大股东支持。公司日前关于大湖塘澄清公告显示,未来大股东将在钨资源获取方面优先支持厦门钨业,同时明确了厦钨在三虹之前直接接触过大湖塘钨矿,我们判断,不排除未来大湖塘钨矿与厦钨再次直接接触。 公司未来三年业绩增长非常确定。仅考虑公司目前业务,未来三年业绩增长也是非常确定的,高端钕铁硼和房地产业务是可见的未来业绩的确定增长来源。 盈利预测和强烈推荐的投资评级,持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们维持公司12-14年EPS 为1.22元、1.83元和2.13元,维持强烈推荐。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动。

公司钨资源增加明确进一步获得大股东支持。除了本次澄清公告中,福建冶金做了进一步的资源支持承诺外,我们在之前报告中引用的厦门钨业2011年5月分公布的与福建冶金、钨矿在江西的钨产业链合作项目中也现实:九江市政府支持厦门钨业和厦门三虹在九江市所辖区县矿权与矿权之间的空白区依法取得探矿权和探矿工作。我们认为,本次福建冶金对厦钨的承诺与2011年的公告内容是一致的,在资源丰富的江西,不排除有其他新的突破。同时也不排除公司大股东和厦门钨业利用自身的技术、加工优势,进一步在其他地区获取资源。 江西属于钨资源极为丰富的地区,从大湖塘探矿进程来看,不排除厦门钨业首先在九江目前矿权空白区域的资源上有突破。从大湖塘的找矿进程来看:当初江西大湖塘钨矿以前已经几次勘探,探明钨资源储量较小,品味较低、潜在钨资源前景存在较大不确定性。但事实上,经过后期的工作,大湖塘确定为迄今为止世界最大钨矿。因此,我们认为,不排除厦门钨业在九江市所辖区县矿权与矿权之间的空白区取得资源突破。 我们依然看好公司钨和稀土齐头并进的发展局面,公司长期以来非常注重研发和技术突破,并在钨和稀土产业链上都成功的落实到了高端产品的产业化,并成功的以技术收益提升了公司的资源保障能力,我们认为,这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风,公司参与福建省稀土整合的事件也是这种优势的体现。 厦门钨业获取福建稀土资源的日程渐行渐近,随着广东省省内稀土资源整合时间表的出台,我们认为,南方其他地区包括福建省稀土资源整合日程也渐行渐近,厦钨极有可能直接受益。 未来三年业绩增长非常确定。仅考虑公司目前业务,未来三年业绩增长也是非常确定的,公司高端钕铁硼磁性材料将是未来两年年业绩增长的主要来源。 盈利预测和强烈推荐的投资评级,持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元,在确定的基本面持续向好的情况下,公司目前面临着估值切换、稀土资源直接在上市公司层面直接体现的日程渐进等催化因素,维持强烈推荐。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动。

投资要点: 公告显示,厦门钨业没有直接参与大湖塘股权,这与我们昨日报告中的判断一致。我们昨日在报告中根据公司2011年5月4日关于厦钨与五矿有色、厦门三虹在江西合作钨产业链的公告判断,厦门钨业直接参与大湖塘钨矿的可能性很小,公司近日澄清公告也显示,直接参与大湖塘的是厦钨的兄弟公司厦门三虹。 但该矿的勘探及后续进展,使厦门钨业未来原料来源更有保障。江西巨通历史上就是厦门钨业的持续的原料供应商,该公司勘探出全球最大探明钨资源储量矿山,必定使得有持续业务往来的厦门钨业原料来源更有保障。澄清公告显示,江西巨通目前碾场钨精矿600吨左右,主要销售给厦门钨业。 我们依然看好公司钨和稀土齐头并进的发展局面,公司长期以来非常注重研发和技术突破,并在钨和稀土产业链上都成功的落实到了高端产品的产业化,并成功的以技术收益提升了公司的资源保障能力,我们认为,这种以下游优势带动上游资源获取、增强原料保障的的模式在未来更集约化的经济发展中更具上风,公司参与福建省稀土整合的事件也是这种优势的体现。 厦门钨业获取福建稀土资源的日程渐行渐近,随着广东省省内稀土资源整合时间表的出台,我们认为,南方其他地区包括福建省稀土资源整合日程也渐行渐近,厦钨极有可能直接受益。 未来三年业绩增长非常确定。仅考虑公司目前业务,未来三年业绩增长也是非常确定的,公司高端钕铁硼磁性材料将是未来两年年业绩增长的主要来源。 盈利预测和强烈推荐的投资评级,持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元,在确定的基本面持续向好的情况下,公司目前面临着估值切换、稀土资源直接在上市公司层面直接体现的日程渐进等催化因素,维持强烈推荐。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动。

维持盈利预测和强烈推荐的投资评级,持续认为厦钨是值得长期关注的标的。我们维持公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元,在确定的基本面持续向好的情况下,公司目前面临着估值切换、稀土资源直接在上市公司层面直接体现的日程渐进等催化因素,我们上调厦钨6-12个月目标价至60.00元.

公司未来3年业绩快速增长且非常确定。首先,订单持续饱满是公司业绩快速增长的首要基础,高温合金需求快速增长、行业进入门槛高、公司技术优势与市场先入优势是保证公司持续高的市场占有率和获取新增订单的坚实基础。 募投项目的投产是业绩增长的另一有力保障,公司募投项目进展顺利,粉末和变形高温合金项目以及钛铝合金项目预计今年年底建成投产,母合金、精铸件以及高温固体自润滑项目预计2013年底建成,另外,公司两个时点投产的项目都是以“已经拥有市场的成熟产品+开拓新兴市场的新产品”结合的方式投产,打开产能瓶颈的同时还谋求新兴市场的开拓,保证了短期的业绩增长也提供了更长期增长的动力和潜力。这些募投项目投产后,公司产能瓶颈将逐步打开、业绩增长的主要动力将由外协加工逐步过渡到内生产能的释放,业绩增长将更加快速和确定。 公司持股38%的钢研元广亨有望成为公司另一业绩增长点。钢研元亨以生产特种阀门为主要业务,一定程度上是钢研高纳产业链向下游的进一步延伸,该阀门项目有望今年年底左右建成投产,预计2013年起给钢研高纳贡献业绩,项目完全达产年度可贡献钢研EPS 为0.10元。同时我们认为,不排除特种阀门生产线产能继续扩张、持续的给上市公司带来利润的增长。 公司具有持续的业绩增长动力:需求方面,公司增长的主要领域将从保障军工需求逐步扩大到同时满足更为广阔的民用市场的需求;产品方面,公司在继续扩大成熟产品市场的同时,利用公司技术优势和研发能力进一步开拓高端产品和新产品。 公司估值水平有支撑、并且有进一步提升的空间。首先,对比成熟市场成熟航空材料供应商、如TIEMET、ATI 等,目前的估值水平也在20-25倍左右,目前我国高温材料行业正处在快速发展的时期、且钢研高纳作为龙头的企业,我们认为20-25倍可以看做最悲观情况下的估值支撑。另外,目前可比有色金属新材料板块和航空航天板块估值水平平均50-60倍,在具有催化因素的情况下,钢研高纳短期估值水平仍有一定的提升空间。 维持推荐的投资评级,维持公司2012-2014年EPS 分别为0.37、0.58和0.89元的盈利预测,公司未来3年业绩增长非常确定且可能超预期、短期有望出现催化因素、长期有持续的业绩期增长动力,维持推荐。 风险提示:主要原料镍、钴价格大幅波动;募投项目继续大幅低于预期。

公司钨业务进一步发展与更趋成熟。公司目前拥钨资源权益产量4000吨左右、APT和氧化钨1.7万吨、钨粉7500吨、碳化钨粉5000吨,4000吨混合料、2000吨硬质合金、2000吨粗钨丝、200亿米细钨丝、1000吨粗钼丝、30亿米细钼丝等钨钼产品生产能力。随着公司对优势钨业生产布局的进一步积极调整,钨产业链将更趋成熟,公司在扩大生产规模的同时、调整了生产的地区布局以及产业链更趋于高端发展。首先,公司在云南租赁的已建成的5000吨APT生产线技改完成并已于1季度投产;另外,公司与五矿有色合作的九江项目一期已经启动,该期项目建设规模为钨粉3000吨、硬质合金2000吨,且公司在云南和九江的项目均有原料保障,随着这两个地区项目的陆续投产,公司拥有优势的钨产业进一步发展壮大和成熟,有望进一步提升公司的规模效应和盈利能力。 新能源产业链方面,产能进一步扩张,上游仍有望获取稀土资源,钕铁硼磁性材料将成为2012年业绩增长点。公司新能源产业链目前主要包括5000吨储氢合金粉、5000吨锂离子产品、1500吨荧光粉以及今年投产的3000吨高端钕铁硼磁性材料的产能。这些产品中间,我们认为,今年投产、年中可能达产的高端钕铁硼将成为今年业绩增长点,公司该产品有望拥有上游原料保障与下游市场保障,①公司继续整合龙岩地区稀土资源,磁性材料包括电池材料都有望获取有力的原料保障;②公司于日本爱知等合资成立苏州爱知高斯电机公司(厦钨参股25%),一定程度上保障了公司钕铁硼材料的下游市场销量、同时进一步提升公司磁性技术。同时我们认为,在这种情况下,不排除公司高端钕铁硼产量未来进一步提升,该产品也有望成为公司2012年及今后两年业绩明显增长点。 房地产业务:波动性较大,预计海峡国际社区3期在2013年集中结算,3期建筑面积约20万平米、平均销售价格有望过3万,预计13年贡献EPS超过0.3元。 维持强烈推荐的投资评级,并认为厦钨是值得长期关注的标的。我们预测公司12-14年EPS为1.22元、1.83元和2.13元,12年业绩主要来源于钨与磁材、13年增量主要来源于磁材生产成熟与地产结算、14年增量主要来源于九江项目、海峡3期剩余结算以及磁材可能扩展。我们认为,厦钨是有色板块中基本面持续向好、业绩增长有保障且有持续超预期因素的公司之一,是一个值得长期关注的标的。 风险提示:钨、稀土产品等价格大幅波动。

1季度收入利润同比下滑。公司1季度实现主营业务收入3.8亿元,同比下降17%,环比下降23%;实现营业利润3046万元,同比下降63%,环比下降15%;归属于母公司股东净利润3817万元,同比下降46%,环比下降25%;1季度摊薄EPS为0.09元,低于我们的预期。公司收入利润同比环比下降的主要原因是1季度公司下游需求仍处于底部复苏时期、产能利用率虽在逐步回升但整体仍处于较低的水平;低于我们预期的主要原因是产能利用复苏速度、程度以及成本下降的时点低于我们之前的预期,同时公司费用也高于我们之前的预期。 预计2季度整体产能利用率水平会显著高于1季度,2季度公司将进入产能利用提升和成本下降的时期。年初以来公司整体产能利用率水平在持续的逐月回升,公司目前电子铝箔、电极箔整体产能利用率都已经超过8成;2*15WKW发电机组也正常运转,2季度公司将进入产能利用提升、产量增长以及成本下降的期间。同时,对于下游电子行业,根据目前下游行业最新数据判断,公司这种产能利用率逐步提升的状况具有较强的可持续性。 公司1季度毛利率水平也逐步回升,2季度预计回升更加明显。公司1季度整体毛利率为22%,比去年4季度的19%提升了3个百分点,逐步接近司前期维持较长时间的25%左右的毛利率水平。我们认为,1季度毛利率的提升主要显示了订单的增加和整体经营状况的好转,同时也显示了新投产项目的利用状况较好;我们预计2季度毛利率水平提升更加明显,主要是除了上述两个因素外,公司2季度还有发电机组带来的整体生产成本的下降。 前期建设项目年内陆续投产。公司7000吨电子铝箔、2011年增发项目以及9万吨一次性高纯铝项目预计在年中左右也逐步开始试运行和产能释放。 发电机组使公司产品具有长期成本优势。公司2*15wkw发电机组预计4月开始正常发电,我们认为,随着公司电极箔生产公司的成熟和行业竞争的进一步加剧,电力成本优势有望使公司在高能耗的化成箔领域具有明显的长期成本优势和竞争力。 维持推荐的投资评级。考虑到公司新建产能大部分在下半年释放,公司财务费用较高的状况短期难以转变,我们调整2012-2014年EPS为0.95、1.29和1.44元,公司业绩增长明确,维持推荐的投资评级。 风险提示:下游电子行业景气好转可持续性不强;公司费用增长超预期。

投资要点: 中色股份收入利润同比大增,非经常性收益贡献利润显著。公司2011年实现营业收入100.16亿元,同比增长68.23%;实现营业利润6.88亿元,同比增长168%;归属于上市公司股东净利润3.84亿元,同比增长619%;归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润1.44亿元,同比增长919%。2011年摊薄EPS 为0.50元,扣除非经常性损益后EPS 为0.19元。公司2011年大量的非经常性收益主要来源于对ST 盛达(000603)的投资收益和政府补贴。2011分配预案为每10股派1元(含税)。 有色金属业务仍是公司收入、尤其是利润的主要来源,传统工程承包业务近两年每况愈下,装备制造业务增长稳定且盈利能力提升明显。公司2011年有色金属板块实现收入33.59亿元,同比增长35%,2011年收入占比34%,该板块贡献毛利9.9亿元,占总毛利的68.7%;装备制造业务增长稳定,公司2011年装备制造业务实现收入11.71亿元,收入占比11.86%,毛利占比14.45%,该板块收入同比增长16%; 工程承包业务收入下滑19%为5.5亿元,收入占比5.57%、毛利占比1.88%,传统工程承包业务持续下滑态势短期难以扭转。最后,收入波动大的贸易板块2011年收入增长189%达到48亿元,占总收入比例接近50%,毛利占比15%左右。 公司铅锌采选持续稳定,2011年略有下降,是公司未来收入和利润的基础。公司2011年生产锌精矿7.72万吨(金属量),铅精矿0.65万吨,2010年这两个数据分别为8.04万吨和0.9万吨。未来铅锌采选依然是公司利润的主要来源。 未来两年工程承包业务利润贡献依然比较有限。1、公司在手两个生效合同和2011年新签未生效合同都地处伊朗,由于伊朗核问题所面临的紧张的国际形势使得项目资金的落实尚有一定难度,项目能否顺利执行尚有不确定性。2、该板块业务本身盈利能力稍弱。 、 装备制造业务有望稳定增长。 公司资源扩张的能力仍是公司长期发展的重要基础。自身很强的资源获取能力以及强大的集团北京使得公司在资源获取方面具有同行业企业难以企及的优势。 给予推荐的投资评级。不考虑对ST 威达投资收益的实现,我们预测公司12-14年的EPS 分别为0.30元、0.39元和0.52元,考虑公司有色板块可能向其他资源领域延伸,给予推荐的投资评级。 风险提示:金属价格大幅下跌。

TIMET收入增长显著、毛利率较高且稳定。美国钛公司2011年10.45亿美元,同比增长22%;2011年综合毛利率较21.39%,较2011年略增长0.5个百分点,较09年提升了近7个百分点;2011年实现归属于股东的的净利润为1.14亿美元,摊薄EPS0.64元。 TIMET钛产品销量增长情况。2011年熔炼产品销量6200吨,比2010年增加了1000吨,熔炼产品平均销售价格为22.05美元/千克(相当于14.2万元/吨),2010年为20.6美元/千克。TIMET加工产品2011年销售量为16070吨(其中商用飞机10440吨、军用1520吨、工业3800吨、新兴市场310吨),2010年该数据为1279吨,平均销售价格2011年和2010年分别为51.95美元/千克(相当于33.5万元/吨)和53.55美元/千克。 TIMET收入分布。行业分布:大部分集中在商用飞机领域,该领域收入占比非常稳定,连续3年超过60%(2011年为60%),2011年军用领域销售收入占比13%、工业和新兴市场领域及其他供17%。地区分布:比较稳定,主要有3个地区:北美60%、欧洲31%以及其他地区(比如韩国日本等)9%左右。客户分布:受下游行业收入贡献集中以及商用飞机领域供货集中影响,公司前10大客户收入占比也持续3年超过50%,其中主要的客户包括美国精密铸件公司(PPC)、波音、罗罗公司等,主要大客户的终端应用领域在商用航空领域。 TIMET年报中对行业的判断:1、需求:波音和空客订单在可见的2016年持续增长、并且耗钛量更多的双通道宽体飞机订单增速更快,全球消耗钛材第一大领域增速确定;新兴市场领域,比如交通运输、能源和建筑等领域的钛材消费未来有望出现较快的增长;2、价格/供应:随着原料供应变得紧张和全球钛白需求的增长,这种市场环境将会带来对钛的所有产品价格的上涨,同时TIMET也表示,未来3-5原料供应可能有增量但增加的时间和幅度都存在不确定性,即仍认为未来原料供应会持续紧张的可能性更大。 通过TIMET可以一定程度支持了我们之前对钛行业向好的判断,同时也给国内优势企业--宝钛股份的发展提供了一定的现实可参考标的。 对钛行业我们维持之前的判断:整体环境向好,钛产品价格有望继续上涨。在标的的选择上,选择价格转移能力强的宝钛股份。

钢研高纳今日公告了2012 年1 季度报告,收入同比增长超过50%。2012 年1 季度实现营业总收入1.11 亿元,同比增长52.32;营业利润2305 万元,同比增长43%; 归属于上市公司股东的净利润1959 万元,同比增长43%;摊薄EPS0.09 元。收入大幅增长来源于三大块产品销量都明显增长。环比来看,公司收入环比下降22%, 毛利率比较平稳,归母净利润下降12%。我们认为,这种下滑主要是季节性的因素影响,从公司的历史收入分布来看,1 季度通常收入和业绩是全年的最低点。从公司目前运行情况来看,今年1 季度业绩仍预计是全年的低点。 订单持续饱满是后期业绩增长的有力保障之一。公司1 季报显示,铸造高温合金领域,公司1 季度合同金额和营业收入都有较大增长,该项目目前完成国内某无人机关键部件的研制工作,具有强大的技术优势和市场增长潜力;变形以及新型高温合金产品2011 年合同数额较大,且目前处于执行阶段,营业收入在2012 年继续增; 新型高温合金领域,公司1 季度合同金额稳定,2011 年的订单合同多数还处于执行期。我们认为,公司目前在获取订单方面没有限制,目前存在一定限制的主要原因还是在于自身产能不足和外协加工的协调方面,待公司部分项目年底建成投产后, 2013 年的业绩增长将更快、且更加确定。 募投项目的建成投产是未来业绩确定高速增长的另一有力保障。募投项目进展顺利, 公司粉末、新型和钛铝合金项目预计今年年底建成投产,母合金、精铸件以及高温固体自润滑项目预计2013 年底建成。募投项目投产后,产品结构也将进一步高端化, 盈利能力更强更高的新型高温合金产能全部释放后将贡献EPS 0.30 元左右,该项目产能也业绩贡献预计从2013 年开始逐步释放。 公司子公司天津钢研广亨(原预定名称为钢研元正)特种装备股份有限公司的正式注册成立以及项目有望年内投产,延伸了公司的产业链、也提升了公司的业绩水平, 该项目预计今年10 月份左右投产,我们估计在2013 年可开始贡献明显业绩。 下游主要市场十二五期间有望进入高速增长期。1、公司主要产品镍基高温合金属于战略新型产业,给公司提供了较好和宽松的环境;2、公司60%左右的产品销售在航空航天领域,根据《北京市“十二五”时期航空航天产业发展规划》,十二五期间航空航天业主要经济指标年均增长有望达到20%,并着力推动实施一批关键领域重点项目,公司所属的航空航天材料领域被列入关键领域重点项目。我们认为,这为公司提供了更加明确的市场增长空间,且公司主要指标增长有望超过平均增速。 给与公司推荐的投资评级,我们维持公司2012-2014 年EPS 分别为0.37、0.58 和0.89 元的业绩预测,公司业绩增长非常确定且可能超预期,参考目前有色金属新材料板块和航空航天板块平均都达到60 倍的PE,公司目前估值水平有较明显的提升空间,给予推荐的投资评级。 风险提示:主要原料镍、钴价格大幅波动;建设项目继续大幅低于预期。

章源钨业今日公告了2011年年度报告,公司2011年实现营业收入19.36亿元,同比增长40%;实现营业利润3.48亿元,同比增长98%;实现归属于上市公司股东的净利润2.86亿元,同比增长90%。摊薄EPS为0.67元,符合我们之前的预期。我们认为,公司收入大幅提升的主要原因是钨产业链上的产品价格大幅上涨所致;而利润更大幅度提升的主要原因则是结构的调整,即减少的初级产品APT的销量、提升了盈利能力更强的钨粉和碳化钨粉末产品的销售量,使得整体毛利率得到显著提升。2011年分配预案:10派4元(含税)。 募投项目年内建成投产有望成为未来3年显著的业绩增长点之一。公司募投项目高性能、高精度涂层刀片项目预计2012年9月底左右达到预定可使用状态,该项目总投资为5.59亿元,根据可研报告,项目达产后,将实现年销售收入1.91亿元,利润总额8876.70万元,可贡献EPS为0.16元左右,随着该项目建成投产和产能的逐步释放,该项目有望成为未来3年显著的业绩增长点之一。 纳米喷焊粉销售规模明显提升,有望成为未来业绩增长点之二。目前收入主要来源于纳米焊喷粉的赣州章源钨业新材料有限公司2011年实现收入2747万元,较2010年940万元增长显著,但由于该产品目前仍属于市场开拓阶段,仍未达到经济生产规模,2011年净利润为亏损1500万元,但是我们认为,随着市场的逐步开拓和积累,该业务有望逐步贡献利润。 参股公司西安华山钨制品公司未来经营状况也有望好转。该公司主营业务为硬质合金深加工产品,目前已经规模化生产,2011年实现营业收入为2.17亿元,其中民品收入1.01亿元,毛利1673万元;防务产品收入1.16亿元,但由于之前防务产品3年一定价,而在此期间,主要原料钨粉价格上涨明显,导致军品2011年毛利为-3457万元,公司已就军品定价倒挂问题进行那个了充分沟通,预计未来随着定价方式的转变,该参股公司盈利能力也会明显提升。 钨价上涨也是公司业绩增长的来源之一。钨行业基本面良好,目前价格主要反应基本面情况,在需求持续向好和供应面受到长期控制的情况下,我们看好钨的长期价格。公司业绩对钨价较为敏感,以目前公司4000吨左右的钨精矿计算,钨精矿价格每上涨1万元,公司EPS提升0.07元左右。 给予公司推荐的投资评级。我们预测公司2012-2013年EPS分别为0.86元、1.04元和1.24元,给予公司推荐的投资评级。 风险提示:钨产品价格大幅波动。

我们近日调研了钢研高纳,我们了解到,公司前期建设项目按最新进度进展顺利, 预计年底左右部分项目陆续投产。公司订单持续饱满,下游主要需求领域在十二五期间有望保持较高速度,公司新建产能释放正当时,未来3年业绩增长快速且非常确定。 投资要点: 募集资金项目的建设在解决用地问题后进展比较顺利,将陆续在今明两年建成投产。我们认为,在公司订单持续饱满、下游需求十二五期间还可能出现超预期增长的情况下,预计公司新建产能释放会比较顺利,是公司未来3年业绩增长的坚实基础。 随着募投项目的建成投产,公司业绩增长将更快和更加确定。公司前期包括2012年业绩增长明显受制于产能不足,增长很大程度上依赖外协加工以及现有产品结构的小幅度调整,这在很多方面会受到较为明显的限制,如时间进度的安排控制、不同工序委托不同企业在空间上的限制、保密因素、相应的成本增加、以及新市场开拓方面等等。随着公司自身产能瓶颈的打开,公司业增长将更加稳定和确定。 产品结构显著优化,未来3年公司拥有明显技术优势、更强市场定价能力的新型高温合金发展更加迅速。随着公司募投项目的建成投产,公司三大板块产能和收入全面提升外,公司拥有市场绝对话语权、毛利率更高的新型高温合金收入将出现更快的增长,按照公司募投项目可研报告数据,待粉末、钛铝合金以及高温自润滑等新型高温合金产品生产线全部投产后,公司新型粉末合金的年收入将从目前的5500万元在3年内提升至2.8亿元左右,参考目前该业务板块的盈利能力和可研数据, 新型高温合金产能全部释放后将贡献EPS 0.30元左右,从2013年开始逐步释放。 公司持股38%的钢研元正成立在一定程度上也进一步延伸了公司的产业链,提升公司业绩水平。该公司预计以建设阀门生产线为主,这条生产线建成正常生产后,年贡献钢研高纳净利润2000万元左右、EPS0.10元,且不排除该公司扩产。 下游主要市场十二五期间有望进入高速增长期。1、公司主要产品镍基高温合金属于战略新型产业,给公司提供了较好和宽松的环境;2、公司60%左右的产品销售在航空航天领域,根据《北京市“十二五”时期航空航天产业发展规划》,十二五期间航空航天业主要经济指标年均增长有望达到20%,并着力推动实施一批关键领域重点项目,公司所属的航空航天材料领域被列入关键领域重点项目。我们认为,这为公司提供了更加明确的市场增长空间,且公司主要指标增长有望超过平均增速。 给与公司推荐的投资评级,假设钢研元正产能13年开始逐步释放并贡献利润,我们预测钢研高纳2012-2014年EPS 分别为0.37、0.58和0.89元,公司业绩增长非常确定且可能超预期,参考目前有色金属新材料板块和航空航天板块平均都达到60倍的PE,公司目前估值水平有较明显的提升空间,给予推荐的投资评级。 风险提示:主要原料镍、钴价格大幅波动;建设项目继续大幅低于预期。

投资要点: 正海磁材今日公布2011年年报,公司2011年营业收入11.73亿元,同比增长74.74%;实现营业利润2.32亿元,同比增长93%;归属于上市公司股东净利润2.10亿元,同比增长99%,摊薄EPS为1.31元。公司钕铁硼磁性材料毛利率全年为26.14%。公司收入和利润的大幅增长主要受益于产品价格上涨以及公司产品结构优化。2011年分配预案:公司拟以2011年年末1.6亿股为基数,以资本公积金每10股转增5股、派发5元现金(含税)。 海外市场开拓已经取得明显成效。公司2011年外销实现收入1.84亿元,占主营收入的16%;外销收入同比增长234%,明显快于内销58%的收入增速。我们认为,随着海外专利的到期,公司将面临更大的市场,外销收入和占比有望进一步提升。 公司2012年1季度业绩预计同比、环比都有明显的增长。公司同时发布了2012年1季度业绩预告,今年1季度实现归属于上市公司股东的净利润在3960-4680万元之间,同比增长10%-30%、环比增长31%-56%;相应今年1季度的摊薄EPS为0.25-0.30元之间,公司1季度经营状况同比环比都出现了明显的增长,公司业绩增长主要是受益于销售均价的提升。 投资下游领域进一步延伸公司产业链。公司以自有资金3000万元通过增资和收购、获取了上海大郡动力控制技术有限公司7.50%的股权比例。上海大郡是专业从事混合动力及纯电动汽车用电机及其控制系统的研发和生产的高新技术企业,公司开发的具有自主知识产权的混合动力及纯电动汽车用电机系统产品被纳入新能源汽车重大专项,是目前国内领先的产品及应用技术方案,并为一汽、东风、上汽和长安等国内主要汽车生产企业配套,该公司目前正处于快速成长阶段,盈利前景可期。正海磁材通过投资该公司,有利于公司培育未来新的业绩增长点和延伸产。 未来公司产品产能继续增长、产量稳步释放、结构也进一步向盈利能力更强的新兴市场领域转移。到2013年公司高端磁材产能有望达到6300吨左右,目前在建的800吨磁材产能预计2012年2季度左右投产;募集资金项目2000吨磁材预计2013年上半年投产。同时产品销售领域也将由单一的风电领域向盈利能力更强的节能电梯、空调、节能环保汽车、EPS等领域调整。公司产品定价能力将更强、整体盈利能力有望进一步提升。 维持公司推荐的投资评级,由于近期稀土原料价格仍有加大幅度的调整,我们调整12-13年的盈利预测,预测公司2012-2014年EPS为1.57元、1.93元和2.42元,我们认为,未来原料价格波动速度和幅度难以超越2011年,公司产品结构优化和海外市场开拓成效显著,未来公司经营环境更趋良好,维持推荐的投资评级。 风险提示:公司主要原材料稀土产品价格大幅波动。

我们近日调研了新疆众和,公司目前经营状况整体好转,随着下游电子行业回升,公司订单明显好转、产能利用率也在逐步提升;公司发电机组预计4月份进入正常发电,届时公司用电成本将显著下降;前期新建产能也将逐步进入产能释放期。我们认为,2012将成为公司前期投入的收获期,公司将进入下游需求增长、新增产能释放以及成本下降的阶段,公司今年业绩增长明确。另外,随着公司长期运营成本的下降,以及公司产业链更加完整,不排除公司未来进一步横向扩张和延伸铝深加工产业链。 投资要点: 公司目前订单和产能利用好转明显。随着下游电子行业的逐渐好转,公司订单和产能利用今年逐步好转、目前整体产能利用率已经超过8成,较去年年底明显提升,根据目前下游行业最新数据判断,公司这种产能利用率逐步提升的状况具有较强的可持续性。 前期募投项目年内逐步进入产能释放期。公司7000吨电子铝箔与500万平米电极箔目前已经建成并在试运行,预计随着下游需求好转的持续和公司用电成本的下降,这部分产能在2季度有望释放部分产能;另外,2011年募投项目2万吨高纯铝、2万吨电子铝箔和1200万平米电极箔也将在今年中期左右建成投产,届时,公司高纯铝年产能将达到6万吨、电子铝箔4.7万吨、电极箔2000万平米,公司产业链更加匹配。根据公司十二五规划,公司电极箔产能有望进一步扩张;同时,公司前端产品的释放份额,前端高纯铝产能有望进一步扩张。 9万吨一次性高纯铝项目预计在2季度也逐步开始试运行和产能释放。公司9万吨一次性高纯铝项目的建设,一方面为公司高纯铝的生产提供的更优质的原料、另一方也有望使公司在高端铝型材领域取得新的发展。随着公司前期高纯铝项目建设和投产以及高端铝型材领域的市场突破,我们认为,不排除公司后续继续提升一次高纯铝产能,公司未来经营风险也更分散、长期业绩增长也更趋稳定。 发电机组使公司产品具有长期成本优势。公司2*15wkw发电机组预计4月开始正常发电,我们认为,随着公司电极箔生产公司的成熟和行业竞争的进一步加剧,电力成本优势有望使公司在高能耗的化成箔领域具有明显的长期成本优势和竞争力。 维持推荐的投资评级。我们维持公司2012-2014年EPS分别为1.16、1.66和1.90元,公司业绩增长明确,维持推荐的投资评级。 风险提示:下游电子行业景气好转可持续性不强;公司费用增长超预期。

新疆众和今日公布了2011年年度报告,公司2011年实现营业收入20.03亿元,同比增长24.70%;营业利润2.77亿元,同比下降0.73%;归属于母公司所有者的净利润2.76亿元,同比下降5.34%。全面摊薄的EPS为0.67元,稍低于我们之前的预期,业绩低于预期的主要原因是去年4季度受到下游电子行业需求大幅萎缩导致公司开工率不足所致。公司分配预案为:以2011年年底股本为基数,10股送1股、资本公积金转增2股、同时派发现金股利0.6元(含税);2012年经营计划:实现营业收入23亿元,计划实现营业利润3.1亿元。 公司最坏的时期已确定过去,2012年公司将进入下游需求好转、新建产能释放与产能利用提升、以及生产成本显著下降的时期,预计业绩增长显著。随着电子行业景气度明显好转,公司产能利用情况在2012年前3个月已经逐月好转,根据目前的情况判断,这种好转可持续性较强。另外,公司2*15wkw发电机组将在从2季度开始进入正常运转,公司生产成本在2季度开始将显著下降。 发电机组的运转对公司2012年业绩贡献明显。从2季度开始发电,我们预计该发电机组2012年发电总量在12亿度左右,公司全年总发电量上网综合成本为0.29元/度左右,目前新疆地区工业用电下网电价为0.43元/度,据此测算公司新的发电机组全年可节省的成本贡献的EPS为0.25元左右,成本优势明显且可持续。 2011年各投项目预计2012年陆续建成投产,公司产能也将得到进一步提升,产品结构进一步向盈利能力强、更能体现成本优势的电极箔倾斜。待2011年募投项目在6月左右份建成投产后,公司高纯铝、电子铝箔和电极箔产能将进一步提升至5.5万吨、4.7万吨和2100万平米左右,高端产品产能提升更明显、结构显著优化,公司用电成本的下降也使得高电耗的电极箔更具成本优势和竞争力。 公司9万吨的高纯铝也预计2012年建成。截止去年年底,该项目进度已经过50%,预计年内投产,公司该项目的建设预计将使公司在新的领域取得发展,公司未来经营风险更分散、长期业绩增长更稳定。 维持推荐的投资评级。我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.16、1.66和1.90元,公司业绩增长明确,维持推荐的投资评级。 风险提示:下游电子行业景气好转不可持续。