轨道型钢成为公司主要利润来源。根据公告,公司收入和利润均由板带材、线棒、型材和管材组成,但板带材以51%的收入贡献了38%的利润,型材以占比22%的收入贡献了49%的利润,管材的收入利润占比进一步缩小,可见公司利润来源越来越倚重于型材,特别是轨道钢。上半年累计生产铁道用钢材44.42万吨,同比有所下降。随着轨梁改造工程今年底将全面完工,轨道钢产能将增加年产至130万吨以上。我国高速铁路的建设才刚刚起步,可以预见未来将有更大的发展空间,作为铁道部轨道钢的定点生产企业,公司将因此持久受益。 资源优势突出,铁矿石自给率大60%以上。公司地处资源丰富的内蒙古地区,煤炭储量全国第一,品种全,品质好;集团拥有大型铁矿,供应公司所需矿石原材料。因此公司采购原材料不仅具有采购成本优势,而且具有运输距离优势。09年10月21日,白云鄂博西矿铁精矿矿浆输送和供水管道工程全线贯通,进一步降低了运输成本,提高了运输效率。同时。公司接受集团所属的普兴矿业、黄岗矿业和巴润矿业等公司的铁矿石供应,铁矿石自给率达到60%以上。随着白云鄂博西矿的逐步达产,公司的铁矿石自给率将进一步提高。在全球铁矿石市场高位运行的今天,其资源优势突出,成本优势也更加突出。 风险因素:钢材市场低于预期;区域振兴步伐较慢;重组整合进度较慢等均会影响公司的增长。 盈利预测和股票评级。在不考虑资产注入和重组整合的情况下,我们对公司进行了盈利预测(见表1、表),预计公司2010、2011年每股收益分别为0.11元和0.32元。结合市场走势,我们认为在4元附近可以积极介入,给予“买入”评级。

与其他建筑企业不同,公司以技术为核心,以技术开发与工程总承包为主要业务形式,技术优势是公司长期价值增长的核心驱动所在,非冶金建筑业务的拓展已取得实质性的突破,其中市政建设和房地产业务已经成为公司新的利润增长点。因此,我们认为公司具有较大的增长潜力。短期由于海外项目进展的不确定性因素,暂不进行盈利预测,长线看具有较好投资价值,给予“增持”评级。