点评: 公司产业链完整,原料产量增长快于钢铁产品产量增长涨幅。上半年,生产铁57.7万吨,同比增长0.52%;;钢73.26万吨,同比增长5.47%;钢材67.48万吨,同比增长5.24%;生产铁精粉67.42万吨,同比增长19.33%;生产石灰石35.68万吨,同比增长22.9%;生产原煤27.78万吨,同比增长150.88%;焦炭37万吨,同比增长17.64%。 部分品种毛利降低,但整体毛利率有所回升。公司传统主要产品为合结钢和碳结钢,但毛利率出于下降通道,其他品种如铁精粉、不锈钢和合工钢毛利率回升较好,因此,公司整体毛利率水平回升。 拥有铁矿石、煤炭资源,能够较好控制成本。上半年公司生产生铁57.7万吨,生产铁精粉67.42万吨,铁精粉自给率达70%;同时,公司生产煤炭27.78万吨,保证了公司的煤炭供应。对上游资源的控制,较好地降低了公司的生产成本。 公司营运能力逐步提高。中期数据显示,2011年公司营业周期缩短,存货周转率有所提高,显示公司营运能力逐步增强。 风险因素。紧缩政策预期强化,下游消费减弱导致产品价格下跌的风险。 盈利预测和股票评级。我们维持年初公司的盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.58元和0.76元,从市盈率、市净率看,公司处于估值相对合理区域,随着市场调整后有一定投资机会,给予 “增持”。

点评: 公司钢铁产品产量同比增长。公司生产钢174万吨,同比增长8.14%;铁154万吨,同比增长4.97%;钢材178万吨,同比增长6.90%。 线材投产见效,建筑钢材贡献占主导。为改善品种结构,2009年底,公司投资2.8亿元建设一条年生产能力为50万吨的全连续式高速线材轧钢生产线工程于2010年下半年竣工投产并达产,今年上半年为公司贡献收入12%,贡献利润11%,和棒材74%的利润共同构成公司的主要利润来源。 扩产工程进展顺利,资源优势渐显:为提升全资子公司保国铁矿的采矿能力并完善矿山通风系统,公司于2009年底开始在铁蛋山矿区增建一条副井和一条风井,竣工投产后,该矿区的采矿能力由原来的100万吨/年提高到180万吨/年,预计工程工期为2.5年。根据中报公告,目前该工程掘砌顺利,预计可提前工期约3个月。同时影响工程进度的资金问题也随着企业债的发行迎刃而解。我们可以判定预计下半年即可竣工投产,增加公司的铁矿石自给率,资源优势渐显。 公司营运能力逐步提高。中期数据显示,2011年公司营业周期缩短,存货周转率提高,应收账款周转天数大幅回落,从去年的9.回落到今年的1.739,说明公司营运能力逐步增强。 保障房建设的加速推进有利于公司盈利增长。公司以建筑钢生产为主,下半年,全国范围内的保障房建设加速推进,房屋建设主要消耗建筑钢材。这大大有利于公司产品的销售,成为公司利润增长的保障。 风险因素。原材料价格高企影响公司利润;紧缩政策预期强化,带来产品价格下跌的风险。 盈利预测和股票评级。我们维持年初公司的盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.81元和1.18元,从市盈率、市净率看,公司也已经入投资区域,本轮调整完成以后可以积极“买入”。

投资要点: 公司品种结构齐全,能较好地抵御市场波动风险。经过多年的发展,公司已经具备年产1000万吨粗钢的生产能力,能够生产“板、管、型、线”构筑四大系列产品,各产品生产能力适中,低于不同品种的周期波动性能力较强。 巴润矿业可以降低成本提升利润。公司已公布注入巴润矿业的预案,巴润矿业年产铁精粉450万吨,2010年底投产,这将提升公司的铁矿石自给率,大幅提升公司的盈利能力。 西部大开发政策为公司打开较大的发展空间。西部大开发第二阶段的战略发展目标给公司带来较大的发展空间,到2020年在西部地区要建成国家能源基地、资源深加工基地、装备制造业基地和战略性新兴产业基地。未来西部的发展将大大快于东部的发展,公司作为西部最大的钢铁企业将迎来新的大发展的空间。 稀土钢将成为公司未来几年持续的利润增长点。稀土钢因其特有的抗冲击性和耐磨性逐渐受到市场的重视,应用范围越来越广泛。稀土钢新品种的开发利用也将成为公司的发展重点,可以预见,因原料的天然因素将成为公司增长的原动力。 在国家钢铁产业政策的大背景下存在增量发展的可能。 风险因素。原材料价格不跌反涨,大幅波动的风险、西部大开发速度放缓的风险;钢材市场下跌、资产注入进展缓慢等都会给公司经营管理带来较大的不确定性。 盈利预测与股票评级。考虑资产注入等因素,预计2011、2012年每股收益分别为0.323元、0.453元。考虑行业平均水平以及公司未来发展,我们认为股票仍有一定的上涨空间,在8元以下可以介入,给出买入评级。

点评: 2010年公司产品产量平稳增长,不锈钢产销量全球第一。全年产铁776.01万吨,钢959.72万吨,其中不锈钢271.64万吨。钢、材产销同比均有不同程度增长,不锈钢产销量继续保持全球第一,在不锈钢业界的领导者地位得到进一步巩固。 不锈钢产销稳步增长,毛利逐年提升。2008年以来,公司不锈钢产销量逐年提升,近两年稳居世界第一。销售毛利率逐年提升,贡献利润占比从2008年的20.61%上升至2010年47.93%,成为公司利润的主要来源之一。随着世界经济的逐步好转,不锈钢市场将逐步回升,公司盈利将进一步好转。 中板市场的回升将增加公司盈利。公司普碳钢产品以中厚板为主,由于产能过剩和下游需求的不景气,中厚板市场2010年整体走势较弱。随着造船、机械等消费行业的回暖,2010年第四季度以来,中厚板市场逐步走强,价格上涨,2011年以来,中厚板价格整体高于2010年水平,预计未来的几个季度,价格大幅回落的可能性也较小,因此2011年中厚板的盈利将有效增加。 营业周期稳中回落,三项费率保持合理水平。分析公司近几年来的营运情况,发现公司营业周期自2009年第一季度创出高点之后逐季回落,2010年基本维持在70天以内,三项费用虽有所增加,但占比呈现将并保持稳定状态,自2009年中期以来维持在6%以下。说明公司经营管理较好,能较好地应对市场的不景气,在市场好转时或能更好地提升公司竞争力。 年底袁家村铁矿项目投产,铁矿石自给率将进一步提高,成本优势突出。2008年启动的集团投资建设的袁家村750万吨铁精粉项目已进入设备安装阶段,按设计进度,预计2011年底将投产,公司持股比例不低于35%。届时公司权益矿将增加262.5万吨,铁矿石自给率将进一步提高。在目前铁矿石价格高位运行的状态下,公司成本将进一步降低。 风险因素。不锈钢市场回升较慢,原材料价格继续上涨直接影响公司盈利水平的提升。 盈利预测和股票评级。我们对公司进行了盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.37元和0.43元,目前PE、PB均处在相对低位,短期有可能随大盘继续回调,6.0元以下可积极介入,给予“买入”评级。

2010 年公司产品产量平稳增长,粗钢产量国内领先。全年共产生铁2492 万吨、钢2524 万吨、钢材2401 万吨,同比分别增长6.7%、9.6%和16%,粗钢产量继续保持国内领先;产钒渣15 万吨,同比增长13.5%。 盈利预测和股票评级。我们对公司进行了盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.35元和0.46元,目前PE、PB均处在相对低位,但短期涨幅较大,有可能随大盘回调,短期中性,回调至4.5元以下可增持。

2010年公司产品产量大幅度增长。实际生产铁1579.09万吨、钢1662.24万吨、钢材1508.04万吨,分别比上年增长17.59%、21.38%、20.28%,其中硅钢产品销量175.58万吨,同比增长28.18%。2011年产品目标铁1730万吨、钢1805万吨、钢材1660万吨。 盈利预测和股票评级。在配股收购上半年完成的情况下,我们对公司进行了盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.34元和0.42元,目前股价基本处在底部区域,回调至4.5元以下可“买入”。

重大事件: 4月20日,本钢板材公布2010年度报及2011年季度报告,显示2010年公司实现营业收入456.88亿元,同比增长28.34%;营业成本407.57亿元,同比增长20.46%;归属于母公司所有者净利润9.25亿元,同比增长160.89%;每股收益为0.30元,每10股拟派现金1元。 2011年1季度公司实现营业收入107.06亿元,同比增长2.02%,现归属于母公司所有者净利润3.05亿元,同比下降18.09%,每股收益为0.10元。 点评: 产品结构调整效果显著,特钢增长幅度较大。2010年,公司生产生铁982.07万吨,同比增长7.09%;粗钢1004.52万吨,同比增长11.14%;热轧材928.76万吨,同比增长14.46%;冷轧材166.35万吨,同比增长22.89%;特钢材64.05万吨,同比增长51.06%。 公司主营突出,热轧板是公司收入和利润的主要来源。根据公告以热轧板产品为主,其次是冷轧板材,二者收入占比达86.68%,贡献利润99.3%。随着今年以来热轧板价格的回升,盈利前景看好。 三项费率总体下降,管理费用占比偏高。2008年以来,公司三项费用率总体呈下降趋势,其中销售费用率和财务费用率较为稳定,分别维持在1%和、0.5%左右,但管理费用率一直维持在7%左右,2009年第二季度甚至高达9.38%,远高于同行业平均水平2.53%,有待改进。 公司存货逐年增加,短期有利。分析公司的存货及其占比发现,不仅存货金额每年都在增加,而且存活在总资产中的占比也大幅度提高,2010年占比达28.71%,较上年增加5.52个百分点,存货周转率大幅度下降,说明公司存货管理水平有待提高。分析存货构成,原材料与在产品大幅度增加,产成品存量有所减少,在原材料与产品价格连续上涨的态势下,对公司未来盈利有正向促进。 定向增发或注入优质资产。4月13日公司公告正在拟议非公开发行股票事宜正式停牌。我们分析,定向增发购买目前租赁集团的2300mm热轧机(产能约为515万吨)以及后端配套的冷轧生产线(产能110万吨)的可能性较大,资产注入后可大幅提高公司的盈利能力。 风险因素。原材料价格高企使公司成本压力增大;热轧产品价格下跌降低公司盈利能力,资产注入低于预期。 盈利预测和股票评级。在目前营运状态下,我们对公司进行了盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.44元和0.52元,目前股价只有8.53元,估值仍有优势,加上资产注入预期,未来股价仍有上升空间,回调可增持。

中国钢铁龙头,公司独有领先先产品市场占有率高。2010 年公司销售商品坯材2526.1 万吨,公司独有领先产品全年实现销售1190 万吨,同比增长22.9%。热轧产品(含酸洗,不含厚板)销售量为675.7 万吨,占公司碳钢商品坯材销售总量的28.9%;冷轧产品销售量为1091.6 万吨,占公司碳钢商品坯材销售总量的46.7%。其中冷轧汽车板销售量为450.3 万吨,国内市场占有率50.5%;家电用钢板销售量为256.4 万吨,国内市场占有率31.0%;高等级彩涂板销售量为14.3万吨,国内市场占有率57.5%;无取向电工钢销售量为119.0 万吨,国内市场占有率20.7%。 冷热轧板卷唱主角,成为公司利润主要来源。2010年,冷热轧产品的销售收入共有918.53亿元,占公司总收入的63%,贡献营业利润183.23亿元,占钢铁产品营业利润的100.6%,是公司利润的主要来源。其他钢铁产品毛利较低或为亏损,为公司贡献的利润较少。 市场消费热点的持续和转换有望稳定公司盈利预期。2010年公司冷热轧产品的旺销是受下游汽车、家电行业的繁荣带动,预计2011年汽车消费增幅会大幅度降低,相关的钢材产品增幅有限;但随着造船业的复苏和我国启动消费、发展高端设备制造业、开发新能源等政策的拉动,中厚板、不锈钢、特钢等产品的市场需求正在快速增长,相关产品的价格有望进一步提升,为公司带来一定的利润。同时,公司开发的多种替代进口产品也有望形成规模,占领一定的市场份额,形成公司新的利润来源。未来公司盈利增长预期稳定。 风险因素。原材料价格高企使公司成本压力增大;钢材产品价格下跌降低公司盈利能力。 盈利预测和股票评级。在目前营运状态下,我们对公司进行了盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.767元和0.82元,目前股价只有7元,估值较低,未来有随大盘震荡上行的动力,可买入。

2010年以环保搬迁为主,生产规模有效扩大。2010 年,根据淘汰落后产能、实施环保搬迁的有关要求,在母公司环保搬迁的安排下,公司关停一座高炉和转炉。在重庆市长寿区江南镇(“新区”)的生产能力分阶段达到了200 万吨和400 万吨。新、老区生产线的同时运行。报告期内共生产焦炭207.05 万吨、生铁417.30 万吨、钢451.54 万吨、钢材(坯)405.01 万吨,同比分别增长53.41%、41.85%、40.21%、34.97%。产能和产量均有大幅增长。 环保搬迁和原材料成本高企导致公司毛利降低。2010年公司主营收入有大幅度增长,但利润却有较大幅度下降。主要原因是铁矿石、煤炭等原燃料价格的上涨以及公司新区生产线处于投产初期,运行成本较高,使公司当期主营业务增利幅度缩小,毛利率较上年下降了3.35%。 环保搬迁使负债升高引期间费用增幅较大。2010年全年产生期间费用人民币14.03亿元,比上年增加2.99亿元,增幅较大,主要原因有一是人工成本增加,二是钢材销量增加导致运杂费增加7206万元;三是船检费增加4428万元;四是因环保搬迁,公司产能较快增长,负债规模逐步扩大,净利息支出增加人民币1.69亿元。 2011年完成环保搬迁,由集团补偿额外支出。根据重庆市人民政府节能减排、产业布局和战略规划的要求,公司将于2011 年6 月30 日前随重钢集团搬迁至长寿新区,据测算,搬迁所产生的额外费用大约为1.47亿元,由重钢集团授权公司以无偿使用长寿新区钢铁冶炼及相关设备作为补偿,据测算,使用费大约为1.53亿元。综合看不会给公司增加负担。 2011年或收购长寿新区资产。如上所述,公司目前无偿使用由重钢集团投建的长寿新区钢铁资产39.9 亿元至3月31日,2010年12月31新增无偿使用19.7亿元的钢铁资产及相关辅助公用设施。根据规划,2011年6月30日前完成环保搬迁,届时老区全部停产,公司使用集团投建的高水平生产装置进行生产。为保证公司的正常连续生产经营,集团或将长寿新区的钢铁资产全部注入到上市公司,届时公司资产结构将发生较大变化。在西部开发等政策的指引下,或将出现新的快速增长。 风险因素。原材料价格高企影响公司利润;环保搬迁项目延期影响正常经营的风险。 盈利预测和股票评级。搬迁完成后公司获得新的增长动力,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.127元和0.271元,中线看好,可“增持”。

点评: 公司钢铁产品产量总量稳定小幅增长,品种结构性增长。全年生产铁970万吨、钢1010万吨,商品坯材 953万吨。其中品种钢产量增幅较大,时速350公里高速轨2010年产销量全国第一。 型材特别是轨道钢是公司收入主要来源。公司生产板、管、型、线四大类产品,但收益贡献各不相同。型材以20%的收入贡献了48%的营业利润,板材以48%的收入贡献了35%的营业利润,线材应收匹配较好,管材以11%的收入只贡献了1%的营业利润,型材仍是公司的主要利润来源。在国家快速发展高速铁路的大背景下,高速铁轨未来可给公司带来长期稳定的收益增长。 综合毛利较低,但年末存货增长有利于提升今年盈利水平。2010年公司综合营业利润率4.74%,较上半年有大幅度下降,这是因为下半年原材料价格高企所致。年报显示,存货比上年末增加11.88%,增加116,910万元,主要原因是公司库存铁精矿、焦煤等原主材料的采购成本及钢材库存增加所致。由于今年以来原材料与产品价格均出现大幅度上涨,公司拥有的上年低价存货可为今年提供一定的利润,提升今年上半年得体润水平。 收购天诚线材可减少同业竞争、增加公司线材产能。根据整体上市是的承诺,公司今年启动收购集团所属包头天诚线材有限公司,公告称将以3.3亿元现金收购天诚线材全部资产与负债。此举可以减少关联交易,增加公司线材产能。在西部开发的大背景下,增加了公司的利润来源。 产业链向上游延伸,将增发收购集团所属注入巴润矿业,有效提升公司盈利能力。(详见3月14日公司公告及相关点评)。 产业链向下游延伸,拟组建鄂尔多斯汽车零部件钢材加工配送有限公司。(详见下页) 风险因素。原材料价格高企影响公司利润;紧缩政策预期强化带来产品价格下跌的风险。 盈利预测和股票评级。如果收购能够在年内顺利完成,可大幅提高公司盈利能力。预计公司2011、2012年每股收益分别为0.32元和0.45元。股票短期涨幅太大,中线看好,回调可“增持”。

公司钢铁产品产量总量稳定,品种结构性增长。2010年集团生产生铁1,456万吨、粗钢1,540万吨、钢材1,470万吨(其中本公司生产生铁1,326万吨、粗钢1,403万吨、钢材1,335万吨),与上年相比略有增加。汽车板、家电板、电工钢产量分别约达75万吨、100万吨、43万吨,比2009年增长约55%、71%、105%。 板材是公司收入主要来源。公司主营黑色金属冶炼及压延加工业务,总收入650亿元,其中板材收入为315.6亿元,占总收入的45.%以上;综合毛利率为5.36%,略低于上年水平,主要是原材料价格大幅度上涨所致;其中板材毛利率较上年提高4.11%,达到5.98%,而型材和火车轮钢的毛利率均出现大幅度下降,火车轮钢的毛利率从上年的 37.51%下降到10.33%,这是因为传统车轮市场竞争激烈、价格下降所致。 期待高速车轮的投产。公司是世界第二大火车纶生产企业。在时速350公里的高速钢轨国产化后,马钢股份研制的大功率、动车车轮成为另一个替代进口的高技术含量、高附加值的产品。马钢股份自主研发的直径1250毫米大功率机车轮,已在兰州铁路局“和谐0346号”机车上安全运行5万公里,成功实现重载试运行,经中国铁道科学研究院专家在对车轮进行检验和分析后认为,马钢大功率机车轮试运行结果理想,再经过一定运营里程试验和达到检测要求后,即可投入批量生产。目前普通火车轮售价在8000-9000元/吨,动车车轮为其两倍有余,约20000元/吨,高铁车轮则将达到60000元/吨的水平。马钢规划中的动车、高铁车轮产能约为24万吨。由于动车和高铁车轮属于典型的高附加值产品,若达产顺利,可为马钢股份带来较大的利润增幅。 风险因素。原材料价格高企影响公司利润;紧缩政策预期强化带来产品价格下跌的风险。 盈利预测和股票评级。如果大功率动车火车轮能够在年内顺利投产,则可大幅提高公司盈利能力。预计公司2011、2012年每股收益分别为0.318元和0.516元,短期中性,中线看好,回调可“增持”。

投资要点: 本次收购资产为巴润矿业100%股权及白云鄂博铁矿西矿采矿权。公告显示, 巴润矿业为包钢集团的全资子公司,于2004年8月27日在达茂旗注册成立,包钢集团以用于白云鄂博铁矿西矿矿山基本建设投资和生产设备、设施投资及部分流动资金作为出资。白云鄂博西矿是世界著名的白云鄂博矿床最大的矿体群之一,位于白云鄂博矿床西部。矿产生产装置与2009年开始投产,2010年达产。截止2011年2月28日,根据未经审计的财务数据,公司的总资产为62.35亿元,净资产为38.58亿元。白云鄂博铁矿西矿采矿权价值大约20亿元。 收购预案有助于减少公司与大股东的关联交易。包钢股份与国内其他大多数钢铁类上市公司一样,在母公司的统一管理之下,只有钢铁资产进入上市公司,钢铁生产的上游铁矿石生产均留在集团公司。不仅存在大量的关联交易,而且影响上市公司的盈利能力。包钢集团将所属巴润矿业全部股权注入上市公司,可以有效减少关联交易,同时还可以稳定股份公司的铁矿石供给。 铁矿石资产注入可以增强公司的盈利能力。白云鄂博铁矿西矿铁矿石资源储量为6.67亿吨,2004年成立巴润矿业公司以来,集中建设了采矿、选矿、矿浆输送管线和浓缩尾矿干堆处理四大工程项目。目前,四大工程已全部投产,并于2010年6月达产,年生产铁矿石1000万吨,铁精粉450万吨。按每吨铁精粉250元的净利润假设,可以为公司带来11.25亿元的净利润。按增发后80亿总股本计算,每股收益净增加0.14元。铁矿石的自己率提高,也降低了钢铁的生产成本,可以提升钢铁生产的利润率。综合考虑,资产注入的完成可大大提升公司的盈利能力。 风险因素。项目需要有关部门批准,时间较长;铁矿石价大幅下跌影响盈利。 盈利预测与股票评级。资产注入后,公司盈利能力增强,预计2010、2011、2012年每股收益分别为0.04元、0.31元和0.44元。考虑行业平均水平以及公司未来发展,我们认为股票的合理价位区间为6.2元~10.3元,可以积极介入,继续给买入评级。

2010年公司实际完成生铁655万吨,钢772万吨,材807万吨。以生铁产量分布来看,本部生产461万吨,榆钢94万吨,翼钢101万吨,综合毛利率11.6%,上升1.6个百分点。2011年生产计划:生铁786万吨、碳钢915万吨、材895万吨,分别增长20%、18.5%和11%。 公司收益继续提高得益于西部区域发展。2010年,公司钢铁产品中毛利率最高的中厚板18%,其次是线材15%、棒材14%和薄板12%。钢铁产品高毛利率主要得益于西部发展和灾后重建的局部需求增加,基础建设和风电项目的建设。随着西部大开发的推进,公司将继续受益。 定向增发于2010年底启动,募集资金96亿元收购资产。定向增发计划发行不超过10.86亿股,发行价不低于8.84元,募集资金96亿元。募集资金主要用于:1)建设榆中灾后重建项目(53亿元);2)收购集团120万吨不锈钢(43亿元)。增发方案已获董事会和甘肃省国资委批准,将于2011年1月27日召开股东大会。预计增发有望在2011年年中完成。增发收购的不锈钢资产将增厚公司利润。 风险因素。紧缩政策预期强化,带来产品价格下跌的风险。 盈利预测和股票评级。经过分析,不考虑定向增发购入资产的贡献,我们对公司进行了盈利预测,预计公司2011、2012年每股收益分别为0.32元和0.40元,短期中性,中线看好,回调可“买入”。

投资要点: 公司品种结构齐全,能较好地抵御市场波动风险。经过多年的发展,公司已经具备年产1000万吨粗钢的生产能力,能够生产“板、管、型、线”构筑四大系列产品,各产品生产能力适中,低于不同品种的周期波动性能力较强。 钢铁行业正在走出行业低谷,未来看好。自2008年底金融危机以来,钢铁行业一直在低位运行,销售毛利率处于第二低点,8月份仅有2.99%,并持续走低。未来随着我国经济的平稳快速发展,原材料价格稳定并出现小幅回落走势,钢铁行业的销售毛利率将从低位回升,企业盈利能力将逐步提高。 西部大开发政策为公司打开较大的发展空间。2010年7月5日到6日,中共中央、国务院在北京召开西部大开发工作会议,提出西部大开发第二阶段的战略发展目标,明确提出,到2020年在西部地区要建成国家能源基地、资源深加工基地、装备制造业基地和战略性新兴产业基地。未来西部的发展将大大快于东部的发展,公司作为西部最大的钢铁企业将迎来新的大发展的空间。 高速轨道钢成为公司未来几年持续的利润增长点。我国高速铁路网的建设将带动铁道钢材的消费增加,特别是350公里/小时的高速钢轨的需求将大幅增加。公司作为目全国最大的高速轨道钢生产企业,其产品和技术优势逐渐显现。可为公司带来持续的稳定的利润增长。 在国家钢铁产业政策的大背景下存在重组整合的可能。 风险因素。原材料价格上涨且波动的风险、西部大开发速度放缓的风险;钢材市场价格波动的加速等都会给公司的经营带来较大的不确定性 盈利预测与股票评级。不考虑资产注入等因素,预计2010、2011、2012年每股收益分别为0.112元、0.220元和0.286元。考虑行业平均水平以及公司未来发展,我们认为股票的合理价位区间为6.0元~9.42元,在4元以下可以积极介入,给出买入评级。

投资要点: 本次重组后,公司将形成年产990万吨铁精矿的生产能力。2011年末,白马矿二期、卡拉拉一期项目投产后,公司将形成产2510万吨铁精矿的生产能力。未来,随着境内外铁矿资源的进一步开发、扩产,远期公司年产能将提升至4810 万吨。 鞍钢集团公司在本次重组中承诺,在鞍山钢铁集团公司现有铁矿石采选业务符合上市条件且相关操作合法合规的前提下,在本次重组完成后5年内将其注入攀钢钒钛。目前鞍钢集团矿业公司下属铁矿探明铁矿储量为77.2亿吨,具备年产铁矿石4500万吨、铁精矿1300万吨的生产能力,预计到2015年,鞍钢铁矿石年产量将达到6850万吨、铁精矿产量达到2300万吨以上。 金达必在西澳大利亚州拥有探矿前景良好的合计面积约1,900平方公里的矿业许可,卡拉拉的矿业许可面积只占其20%。如能发现其它大型铁矿将进一步增加本公司的铁矿资源。 盈利预测与股票评级。预计2010、2011、2012年每股收益分别为0.25元、0.391元和0.882元。考虑行业平均水平以及公司未来发展,我们认为股票的合理价位在17.65~22元之间,短期可能有回调。由于10.55元是鞍钢集团执行第二次现金选择权的底价,该价位具有强支撑,投资者可在此附近积极介入,我们给出买入评级。