软控股份公布为客户提供回购担保的公告:2013年4月、8月,软控股份有限公司全资子公司青岛软控机电工程有限公司与福麦斯轮胎有限公司签署了硫化机、裁断机、成型机等设备的采购合同,合同价款共计人民币12,530万元。根据公司2012年度股东大会授权,公司经营层同意为福麦斯贷款购买上述产品提供回购担保。本次回购担保金额为6,259万元,期限三年。截至公告日,本次回购担保实施后,公司及控股子公司实际对外担保的余额累计24,711.40万元人民币,占公司2012年度经审计净资产的7.97%。 我们认为,公司为客户提供回购担保的销售模式对经营性现金流造成一定负担,在轮胎行业整体的景气度低迷的阶段,中小企业客户的还款负担日益加重,导致公司的应收账款计提坏账的压力逐步释放,公司面临着一定的信用风险。公司的客户结构中,中小型轮胎企业占比较大,高端大型客户的占比还较少,这种二元客户结构导致公司过去一直较为依赖通过回购担保的销售方式抓住中小型客户,但随着轮胎行业的集中度逐步提升,软控也在面临客户升级转型的挑战与机遇。公司最近发布公告,北美地区的分公司成立了“软控北美研发中心”,聚焦公司主营的橡胶业务的核心技术和关键设备的研发和创新,为高端客户的开拓与高端产品的升级提供持续的技术保障。 我们认为,公司目前正在经历客户升级和业务转型的阵痛期。尽管目前已经收获了部分战略合作伙伴,但向国际轮胎巨头的渗透并非一朝一夕,因此,研发和市场方面的投入将持续,费用的增速将超过收入的增速。中小企业客户对低端设备的需求正在逐步放缓,而行业竞争正在加剧,因此,公司毛利率短期内较难恢复,长期的盈利能力提升的关键还在于高端客户拓展的成败。 业绩预期逐步向好。尽管前三季度公司净利润仍然同比下滑,主要因为去年前三季出售子公司获得1.1亿元投资收益。今年前三季收入同比增长55%,经营性业绩正在好转。公司预计2013年净利润增速在-20~-50%的区间之内,扣非后业绩有望实现正增长,我们密切关注公司的大客户战略的进程,下调原有的盈利预测。 盈利预测与估值。我们预计公司未来3年的EPS分别为0.19元,0.27元和0.41元。我们认为,公司正处于高端客户和国际市场转型的关键期,如转型成功则能打开行业天花板,回到业绩高速增长的轨道上。我们维持公司“增持”的投资评级。

梅安森发布公告:经重庆市高新技术产业开发区国家税务局核准同意,梅安森所属期为2013年6月至2013年7月的软件产品收入实际税负超过3%的部分享受即征即退的税收优惠政策。公司于2013年11月7日收到上述软件产品增值税退税款合计3,874,959.30元。这部分退税收入将计入四季度的营业外收入中,从而增厚全年的业绩。 最近公布的公司三季报显示,三季度公司实现了收入的快速增长,单季度收入增速达38%,为全年业绩实现股权激励的授予条件目标奠定了坚实的基础,利润收入低于收入增速的主要原因是增值税退税到账较去年同期略晚,但不影响全年的退税确认。三季度应收账款的增长势头仍在延续,目前累计的应收账款已达2.2亿元,三季度的经营性现金流第一次出现负数,为此公司已经将回款作为全部业务部门的本年度绩效考核的重要指标,公司从上到下全力做好回款工作,尽最大力量避免应收账款向坏账转移。另外,公司在非煤矿山安全监控业务和以“管网改造”为代表的安全城市业务上近期取得了突破,有望成为未来业绩持续快速增长的新驱动力。 我们预计,未来2-3年将是非煤矿山的“六大系统”强制推广的重要阶段,也是众多安全监控设备厂商在该领域跑马圈地的关键阶段,占据市场份额较大的企业将在未来的后端零配件市场中享受到持续稳定的业务收入,因此,非煤业务将是公司近几年的重点发展的方向之一。 公司未来的战略是立足于安全监控领域,以自动化控制技术为核心,不局限于煤矿和非煤矿山,有望涉足化工、环保、市政建设等多方面的安全监控市场,致力于成为安全监控领域的跨行业龙头。因此,我们认为市场目前对于下游煤炭行业不景气对公司业绩引发的担忧显得过分悲观,公司的成长性天花板还远未到来。 公司三季度公布的股权激励计划显示出管理层对未来业绩保持快速增长的信心。我们预计公司未来3年的EPS分别为0.6元,0.76元和1.0元。我们给予公司2014年22-28倍市盈率,6个月内合理价值应为16.72-21.28元,给予“买入”评级。

三六五网公布2013年三季报,2013年1-9月公司实现营业收入2.57亿元,同比增长19.98%;实现归属股东净利润9332万元,同比增长23.49%,实现EPS为1.75元。公司三季度的收入和利润增速均较上半年数据有所放缓,主要由于房地产网媒市场竞争有所加剧使得网络营销服务成本提升,且新站推进节奏低于预期,对总的成本和费用形成一定拖累。 2013年1-9月,公司的销售费用同比增长43%,达到1.02亿元,超过主营收入的增长,主要由于新站仍在投入期,销售人员的人数和薪酬均较去年同期大幅增长,另外,老城站点的行业竞争加剧导致销售成本的增加,因此,我们预计公司2013年的销售费用依然将维持在高位;管理费用同比增长20.9%,达到4211万元,主要用于新站建设和研发投入的需要,如在移动客户端推出的365淘房APP产品,在研发上公司给予了较大资金和人员的资源,我们认为,随着BBS+房源搜索的传统房地产门户网站模式逐步丧失对流量的吸引力,在移动终端为代表的移动互联网商业模式中积极投入和布局,是公司未来能够占据新一代房地产垂直网站龙头位置的关键,因此,近期的研发投入将逐步上升。由于上市超募资金的利息收入,财务费用大幅降低,达到-1059万元。营业外收入受益于政府补贴大幅增长,达到1056万元,增厚了业绩。 我们认为,房地产网媒行业对传统媒体的替代依然是未来几年行业增长的主要逻辑,但行业整体的增速将逐步放缓,尤其是网媒渗透率已经较高的一线城市,而二三线城市的空间依然较为广阔。团购等新盈利模式对传统的硬广投放将产生一定的替代效应,也是弱势网媒对强势网媒发起冲击的重要手段,可能扰乱行业格局。互联网的新产品和新模式在房地产网媒领域的应用将可能颠覆的基于BBS的传统地产网媒。 我们预计公司未来3年的EPS分别为2.25元,2.77元和4.32元。考虑房地产网络广告市场的未来空间依然广阔,公司作为长三角区域的龙头企业,新城拓展已经开始,未来有望通过快速扩张实现业绩的快速增长,我们给予公司2014年23-28倍动态市盈率,6个月内合理价值应为63.71-77.56元。我们维持公司“增持”的评级。

梅安森公布2013 年三季报,公告显示1-9 月公司实现营业收入2.22 亿元,同比增长22.04%;实现归属股东净利润6832 万元,同比增长15.37%,实现基本EPS 为0.42 元,业绩增速符合我们此前的预期。 公司在第三季度的收入同比增长38%,净利润同比增长16%,均较上半年的增速有所提升。收入增速的快速提升主要由于在煤炭行业持续低迷的不利环境下,公司大力拓展新产品,并积极发掘非煤矿山的安全监控设备投资需求,在城市安全领域也有了一定的突破。净利润增长低于收入增长的主要原因是,一方面公司毛利率水平并无变化,说明公司盈利能力并未改变;另外一方面,资产减值损失的大幅增长和营业外收入的大幅下降在一定程度上抵消了利润的增长。 2013 年1-9 月,公司的销售费用同比增长12.49%,达到3620 万元,低于主营业务的增长,但在上半年基础上有所提升。主要由于公司在非煤市场上跑马圈地, 进入快速扩张的投入阶段;管理费用同比增长15.72%,达到2149 万元,主要集中在研发和服务方面,总体来说费用控制合理。下游煤炭行业的持续低迷令公司的回款压力大大增加,目前应收账款2.2 亿元,资产减值损失524 万元,尽管煤炭企业规模大信用好,但下游行业持续的低迷和庞大的应收账款也是未来公司经营的潜在风险点。 我们认为,煤炭安全监控行业历史上几轮爆发式成长的外在推动因素均为政府的强制安装政策,目前国家的政策落地和后续的推动仍在继续,这一动因并未发生改变。另外一方面,从煤炭行业内生性的安全监控需求角度考虑,煤炭安全监控设备的投资也具有较强的刚性,不会完全受制于煤炭行业的低迷而放缓或下滑。因此,我们判断煤炭安全监控行业的天花板远未到来,未来的成长空间非常广阔。 公司三季度公布的股权激励计划显示出管理层对未来业绩保持快速增长的信心。我们预计公司未来3 年的EPS 分别为0.6 元,0.76 元和1.0 元。我们给予公司2014 年22-28 倍市盈率,6 个月内合理价值应为16.72-21.28 元,给予“买入”评级。

银江股份公布2013年三季报,公告显示:13年1-9月公司实现营业收入11.54亿元,同比增长18.76%;实现归属股东净利润9301万元,同比增长36.37%,实现基本EPS为0.38元。净利润增速高于主营收入的增长主要由于公司被评定为国家重软企业享受2011年所得税退税,增厚营业外收入以及销售费用控制良好所致。2013年1-9月,公司的销售毛利率为24.5%,较上半年下滑3.6个百分点,主要由于公司的项目超预算成本从计入销售费用转为计入营业成本所致。2013年三季度,公司共新增订单3.27亿元,为公司全年收入保持快速增长奠定了坚实的基础。从订单结构上看,智慧交通业务新增订单1.16亿元;智慧医疗业务新增订单7168万元;智慧城市业务新增订单1.38亿元,三大块业务均保持平稳增长势头。从订单的区域结构上看,华东地区依然是公司的根据地,新增订单2.18亿元;华北和华中地区均实现收入的大幅增长,说明了公司实现向全国性集成龙头转型的战略后,未来的市场空间天花板被进一步打开。 2013年1-9月,公司的销售费用同比下滑39%,达到3252万元,主要由于公司以前将部分项目的超预算支出列支在销售费用,本期将该部分超预算支出调整到营业成本所致;管理费用同比增长31%,达到1.08亿元,交通、医疗等子公司正式运营后增加费用支出。由于系统集成业务快速扩张,对现金资源的占有明显,因此公司的财务费用增长99%,达1000万元,现金流的压力依然比较大。资产减值的计提损失也达到1078万元,较去年同期有明显增长。 我国政府在“十二五”期间对智慧城市的大规模投资将推动整个行业进入快速增长的通道中,我们认为,上市公司中,拥有充足的现金流资源和完成全国性布局的智慧城市公司有望分享行业快速增长的蛋糕。 我们预计公司未来3年的EPS分别为0.69元,0.97元和1.32元。考虑未来政府对智慧城市的投入仍将持续,公司已经成为全国性龙头,我们给予公司2014年22-28倍动态市盈率,6个月内合理价值应为21.34-27.16元,给予“增持”评级。

银江股份公布2013年中报,公告显示:13年1-6月公司实现营业收入7.42亿元,同比增长19.18%;实现归属股东净利润6396万元,同比增长47.74%,实现基本EPS为0.26元,扣非后净利润为5532万元,同比增长28.91%。净利润增速高于主营收入的增长主要由于公司被评定为国家重软企业享受2011年所得税退税,增厚营业外收入以及销售费用控制良好所致。 2013年1-6月,公司的销售毛利率为28.2%,较去年同期提升2.43个百分点,说明在智慧城市领域深耕多年后,公司的盈利能力正提升。2013年上半年,公司共新增订单10.7亿元,为公司全年收入保持快速增长奠定了坚实的基础。从收入结构上看,智慧交通业务实现收入2.9亿元,同比增长21%;智慧医疗业务实现收入1亿元,同比下滑24%;智慧城市业务新增3.4亿元,同比增长41%。从收入的区域结构上看,华东地区依然是公司的根据地,实现收入3.8亿元,同比增长39%;华南和西北地区均实现收入的大幅增长,说明了公司实现向全国性集成龙头转型的战略后,未来的市场空间天花板被进一步打开。 2013年1-6月,公司的销售费用同比增长1%,达到3619万元,远低于主营收入的增速,我们认为,公司在完成全国性销售服务网络的建设后,销售方面的规模效应正在逐步显现;管理费用同比增长48%,达到7543万元,交通、医疗等子公司正式运营后增加费用支出。由于系统集成业务快速扩张,对现金资源的占有明显,因此公司的财务费用增长311%,达655万元,现金流的压力依然比较大。 我国政府在“十二五”期间对智慧城市的大规模投资将推动整个行业进入快速增长的通道中,我们认为,上市公司中,拥有充足的现金流资源和完成全国性布局的智慧城市公司有望分享行业快速增长的蛋糕。 我们预计公司未来3年的EPS分别为0.69元,0.97元和1.32元。考虑未来政府对智慧城市的投入仍将持续,公司已经成为全国性龙头,我们给予公司2013年30-35倍动态市盈率,6个月内合理价值应为20.7-24.15元,给予“增持”评级。

投资要点: 梅安森是国内煤与瓦斯安全监控行业的龙头企业之一。尽管2013年以来以信息技术为代表的创业板个股屡创新高,但梅安森的股价却一路下行,与创业板的整体走势背道而驰。之所以梅安森的股价与创业板指数和行业指数出现如此之大的背离,主要原因还是投资者对公司下游的煤炭行业不景气向上游传导的担忧所致。 我们与市场不同的观点是,煤炭行业的低迷与煤炭监控行业的收入增长放缓之间并不存在直接的因果关系。煤炭安全监控行业的需求增长主要依靠政策推动、设备更新、新产品推出和下游行业整合几个方面的合力,因此,我们判断煤炭安全监控行业的增长依然是可持续的,而梅安森作为行业龙头,在未来的市场竞争中具有相当的优势,目前的估值水平相比其长期成长性而言是被严重低估的。 根据我们的测算,考虑煤矿与非煤矿山的“六大系统”及避难硐室的强制安装政策普及,煤与瓦斯突出实时监控系统的渗透率提升,2013年-2015年,煤炭安全监控市场的需求规模约为83.5亿元/年。对于梅安森当前2.5亿元的收入规模,市场排名前三的行业地位来说,未来的市场空间足以支撑公司业绩的快速增长。 梅安森作为追随者,由于体制的不同和历史阶段的差异,难以复制重庆煤科院等行业标杆的成长轨迹,但却有可能凭借自身优势通过煤炭行业发生变革的机会实现弯道超车,缩短与行业标杆之间的差距,快速扩大自己的市场份额。 公司的股权激励行权条件是2014-2016年的业绩同比增速应达到26%、31%和34%,说明了公司对未来3年经营业绩持续增长的稳定预期,同时将管理层的利益与投资者的利益充分绑定。 估值方面,我们对于公司的长期成长性报以乐观的预期,我们认为公司目前的估值水平反映出市场对公司未来的成长性过于悲观,梅安森应该是一只被低估的优质个股。我们预计公司未来3年的EPS分别为0.6元,0.76元和1.0元。我们给予公司2013年25-30倍市盈率,合理价值应为15.0-18.0元,给予“买入”评级。

投资要点: 三六五网公布2013年中报,2013年1-6月公司实现营业收入1.56亿元,同比增长20.7%;实现归属股东净利润5418万元,同比增长30.09%,实现扣非后净利润4949万元,同比增长20.47%,实现EPS为1.02元。公司二季度的收入和利润增速均较一季度出现明显的好转,主要由于长三角地区房地产市场的快速回暖,新房推盘节奏和广告投放节奏明显加速所致。 2013年1-6月,来自长三角地区的收入为1.52亿元,同比增长17.04%;来自于长三角以外地区的收入达到447万元,较去年同期有了大幅增长,这块收入主要来自于新投放的4座站点的广告收入,可以看出新城站点尽管还没有实现盈亏平衡,但流量的快速增长正在逐步转化为广告收入的提升,新城扩张的布局初现端倪。 2013年1-6月,公司的销售费用同比增长42%,达到6251万元,超过主营收入的增长,主要由于新站仍在投入期,销售人员的人数和薪酬均较去年同期大幅增长,另外,老城站点的行业竞争加剧导致销售成本的增加,因此,我们预计公司2013年的销售费用依然将维持在高位;管理费用同比增长46%,达到3210万元,主要用于新站建设和研发投入的需要,其中研发费用1101万元,同比增长35%。由于上市超募资金的利息收入,财务费用大幅降低。 我们认为,房地产网媒行业对传统媒体的替代依然是未来几年行业增长的主要逻辑,但行业整体的增速将逐步放缓,尤其是网媒渗透率已经较高的一线城市,而二三线城市的空间依然较为广阔。团购等新盈利模式对传统的硬广投放将产生一定的替代效应,也是弱势网媒对强势网媒发起冲击的重要手段,可能扰乱行业格局。互联网的新产品和新模式在房地产网媒领域的应用将可能颠覆的基于BBS的传统地产网媒。 我们预计公司未来2年的EPS分别为2.25元,2.77元和4.32元。考虑房地产网络广告市场的未来空间依然广阔,公司作为长三角区域的龙头企业,新城拓展已经开始,未来有望通过快速扩张实现业绩的快速增长,我们给予公司2013年25-30倍动态市盈率,6个月内合理价值应为56.25-67.5元。我们维持公司“增持”的评级。

梅安森公布2013年中报,公告显示1-6月公司实现营业收入1.37亿元,同比增长13.88%;实现营业利润4457万元,同比增长22.21%;实现归属股东净利润4415万元,同比增长14.90%,实现基本EPS为0.27元,业绩增速位于公司此前发布的中报业绩预测区间的中位。 公司二季度的收入与净利润增速较一季度的收入与净利润增速水平呈现稳步提升的趋势,主要由于在煤炭行业持续低迷的不利环境下,公司大力拓展新产品,并积极发掘非煤矿山的安全监控设备投资需求。1-6月,公司的综合自动化、避难硐室和非煤矿山领域产品共实现销售收入4737万元,占公司主营收入的35%,其中非煤矿山业务收入占总收入比重为10.48%。 2013年1-6月,公司的销售费用同比增长0.85%,达到2199万元,远低于主营业务的增长,主要由于公司完成销售服务一体化的战略布局后,销售费用呈现出一定的规模效应;管理费用同比增长9.97%,达到1434万元,其中研发费用同比增长20%,总体来说费用控制合理。下游煤炭行业的持续低迷令公司的回款压力大大增加,目前应收账款1.97亿元,计提坏账准备1274万元,尽管煤炭企业规模大信用好,但下游行业持续的低迷和庞大的应收账款也是未来公司经营的潜在风险点。 我们认为,煤炭安全监控行业历史上几轮爆发式成长的外在推动因素均为政府的强制安装政策,目前国家的政策落地和后续的推动仍在继续,这一动因并未发生改变。另外一方面,从煤炭行业内生性的安全监控需求角度考虑,煤炭安全监控设备的投资也具有较强的刚性,不会完全受制于煤炭行业的低迷而放缓或下滑。因此,我们判断煤炭安全监控行业的天花板远未到来,未来的成长空间非常广阔。 公司近期公布的股权激励计划显示出管理层对未来业绩保持快速增长的信心。我们预计公司未来3年的EPS分别为0.6元,0.76元和1.0元。我们给予公司2013年22-28倍市盈率,6个月内合理价值应为13.2-16.8元,给予“增持”评级。

投资要点: 梅安森发布股权激励的公告,计划向激励对象授予限制性股票500万股,占总股本的3.04%,授予价格为6.68元,授予条件为2013年净利润相对于2012年增长不低于15%,行权条件为2014年-2016年的收入和净利润增速相对于2012年的基数分别增长不低于45%、90%和155%。 按照授予和行权条件,公司2013年-2016年的业绩同比增速应达到15%、26%、31%和34%。在煤炭行业整体处于量价齐跌的不利环境中,公司提出这样的业绩增长行权条件,我们认为,这表现出管理层对公司未来4年业绩增长的信心,增加了二级市场投资者对公司未来业绩增长确定性的预期。 2013年1-3月公司实现营业收入6007万元,同比增长12.09%;实现归属股东净利润1467万元,同比增长15.06%,业绩增速较去年同期放缓,主要由于下游煤炭行业经营环境恶化,安全监控设备的投入增长放缓。公司一季度应收账款1.7亿元,资产减值损失121万元,尽管煤炭企业规模大信用好,但下游行业持续的低迷和庞大的应收账款是未来公司经营的潜在风险点。短期看来,公司将面临下游行业不景气的负面影响,2013年的业绩增长或将放缓,但从长期看,公司的竞争性优势依然较为明显。 目前公司在煤矿安全生产监控行业的地位稳固,上市之后利用“销售服务一体化”的战略,实现了快速跑马圈地的战略,市场份额不断提升。在非煤矿山领域也实现了快速增长,我们预计今年公司的非煤矿山设备的销售收入将占总体收入的10%以上,成为公司未来3年收入增长的重要推动力。另外,在煤炭安全监控行业陷入低潮的时点,并购经营模式和业务产品与公司具有互补性的标的将是良机,公司在持续关注相关的机会。 我们预计公司未来3年的EPS分别为0.6元,0.76元和1.0元。我们给予公司2013年22-28倍市盈率,6个月内合理价值应为13.2-16.8元,给予“增持”评级。

梅安森公布2013年一季报,1-3月公司实现营业收入6007万元,同比增长12.09%;实现归属股东净利润1467万元,同比增长15.06%,实现基本EPS为0.09元,业绩增速位于此前公司一季报业绩预测区间的下限。 公司的收入与净利润增速较去年同期和去年全年的增速水平都有放缓,主要原因是公司历年的收入与利润增长都存在明显的季节性,而去年受到国家强制安装矿下六大避险系统的政策推动,上半年的收入确认节奏超越往年,导致上半年的收入占比提升,因此,2012年一季度的业绩基数较大,我们预计公司全年的业绩仍将维持在30%以上。2013年一季度,公司的销售毛利率为57.23%,与去年同期基本持平,盈利水平在计算机设备行业中仍然较为突出。 2013年1-3月,公司的销售费用同比下降4.21%,达到977万元,远低于主营业务的增长,主要由于公司完成销售服务一体化的战略布局后,销售费用呈现出一定的规模效应,同时,一季度销售员工的奖金发放少于去年同期,预计全年的销售费用增速将基本与收入增长持平;管理费用同比下降0.22%,达到746万元,公司今年的费用管控严格。由于上市超募资金的利息收入,财务费用大幅降低,实现726万元的利息收入,应收账款1.7亿元,资产减值损失1211万元,尽管煤炭企业规模大信用好,但下游行业持续的低迷和庞大的应收账款也是未来公司经营的潜在风险点。 公司在2013年一季度共签署订单7853万元,同比增长15%,为2013年的业绩增长奠定了一定的基础。一季度由于增值税退税并未全部到账,导致了营业外收入的大幅下降,未到帐的退税收入将在二季度确认。我们暂维持对公司原有的盈利预期,对公司2013年的业绩增长持比较乐观的态度。 我们预计公司未来3年的EPS分别为0.7元,0.98元和1.32元。考虑煤矿安全监控设备的市场空间巨大,且公司的行业地位稳固,我们给予公司2013年20-25倍市盈率,6个月内合理价值应为14.0-17.5元,给予“增持”评级。

银江股份公布2013年一季报,公告显示:13年一季度公司实现营业收入3.13亿元,同比增长31.69%;实现归属股东净利润1971万元,同比增长35.4%,实现基本EPS为0.08元,净利润增速高于主营收入的增长主要由于水利建设专项资金返还增厚营业外收入和销售费用增长较小所致。 2013年一季度,公司的销售毛利率为25.91%,与去年同期基本持平。公司在2013年初拥有在手订单超过20亿元,一季度新签订单4.46亿元,其中千万元级项目订单2.8亿元,为2013年的业绩快速增长奠定了坚实的基础。从订单业务结构上看,智慧交通业务新增订单2.2亿元,智慧医疗业务新增0.61亿元,智慧建筑业务新增1.3亿元,智慧城市业务新增3721万元,4项主营业务的订单均保持快速增长势头。从订单的区域结构上看,华东地区依然是公司的根据地,获得2.1亿元的新增订单,西南、西北和华北地区的新增订单均数额较大,说明了公司实现向全国性集成龙头转型的战略后,未来的市场空间天花板被进一步打开。 2013年一季度,公司的销售费用同比增长3%,达到1507万元,远低于主营收入的增速,我们认为,公司在完成全国性销售服务网络的建设后,销售方面的规模效应正在逐步显现;管理费用同比增长44%,达到3251万元,交通、医疗等子公司正式运营后增加费用支出。由于系统集成业务快速扩张,对现金资源的占有明显,因此公司的财务费用增长593%,达350万元,现金流的压力依然比较大。 我国政府在“十二五”期间对智慧城市的大规模投资将推动整个行业进入快速增长的通道中,我们认为,上市公司中,拥有充足的现金流资源和完成全国性布局的智慧城市公司有望分享行业快速增长的蛋糕。 我们预计公司未来3年的EPS分别为0.69元,0.97元和1.32元。考虑未来政府对智慧城市的投入仍将持续,公司已经成为全国性龙头,我们给予公司2013年27-32倍动态市盈率,6个月内合理价值应为18.63-22.08元,给予“增持”评级。

软控股份公布2013年一季报,2013年1-3月公司实现营业收入4.45亿元,同比增长18.24%;实现归属股东净利润3984万元,同比下滑26.11%,实现EPS为0.05元,净利润下滑主要由于公司尚未收到3703万元的增值税退税,而去年同期由于收到2011年度的部分增值税退税,导致营业外收入同比大幅下降。公司的经营性业绩有所改善,实现营业利润2183万元,同比增长4.85%。 盈利能力并未有改善迹象。13年一季度,公司的销售毛利率为34.89%,较去年同期有一定程度的下滑。高端客户的开拓与高端产品的升级仍在推进的过程中,公司的毛利率水平在去年出现较大下滑的情况下,一季度并未有所改善。资产减值损失1344万元,同比增长60%。主要由于公司前期通过融资担保方式对中小轮胎企业客户实现销售,随着轮胎行业景气度下滑,中小企业客户的还款负担日益加重,导致公司的应收账款计提坏账的压力逐步释放。 期间费用涨势得以控制。公司的销售费用同比增长27%,达到1880万元,超主营收入的增长,市场环境的恶劣令销售方面的投入增加,尽管目前已经收获了部分战略合作伙伴,但向国际轮胎巨头的渗透并非一朝一夕,因此,预计销售费用将维持高增长;管理费用同比增长0.88%,达到7684万元,较去年增速大为放缓,我们认为是公司今年重点对费用进行合理管控的结果。财务费用为1875万元,同比增长31%,由于去年发行的9.5亿元公司债已经的利息费用增加所致。 业绩预期逐步向好。尽管一季度公司净利润仍然同比下滑,但增值税退税将在未来逐步到账,经营性业绩正在好转。公司预计2013年1-6月净利润增速在0-30%的区间之内,我们密切关注公司的大客户战略的进程,暂维持原有的盈利预测。 盈利预测与估值。我们预计公司未来3年的EPS分别为0.31元,0.39元和0.55元。我们认为,公司正处于高端客户和国际市场转型的关键期,如转型成功则能打开行业天花板,回到业绩高速增长的轨道上。我们维持公司“增持”的投资评级。

三六五网公布2013年一季报,2013年一季度公司实现营业收入6054万元,同比增长13.02%;实现经营性利润1311万元,同比下滑25.15%;实现归属股东净利润1428万元,同比增长0.85%,实现EPS为0.27元。公司一季度业绩的同比增速较去年同期大为放缓,主要由于公司新站的投入成本增加,另外一方面,政府补贴的营业外收入在一定程度上缓解了业绩下滑的压力。 2013年一季度,公司的销售毛利率为94.91%,基本与去年同期持平。公司的净利润为23.59%,较去年同期有较大幅度的下滑。我们认为,随着行业内竞争的加剧,除了硬广投放之外,线下营销的投入也在增加,这将在一定程度上增加公司的销售费用的投入,对盈利能力造成一定的压力。 2012年,公司的销售费用同比增长47%,达到3002万元,超过主营收入的增长,主要由于新站仍在投入期,销售人员的人数和薪酬均较去年同期大幅增长,另外,老城站点的行业竞争加剧导致销售成本的增加,因此,我们预计公司2013年的销售费用依然将维持在高位;管理费用同比增长71%,达到1718万元,主要用于新站建设和研发投入的需要。由于上市超募资金的利息收入,财务费用将大幅降低。 国五条在不少二三线城市的细则实质上并未落地,很多地区只公布了房价调控的整体目标,短期看国五条对二手房市场的打压明显,新房市场有望受益,长期影响有待观察。公司今年的战略重点是在老城提升市占率,在新城致力于提升流量对广告收入的转化率,为此,公司将实施“运营下沉”的策略,将决策权向分站转移,不对分站过分约束。由此,我们判断,今年公司的收入增长仍会保持在较快的节奏上,但费用压力增加,净利润的增长可能低于收入的增长。 我们预计公司未来2年的EPS分别为2.25元,2.77元和4.32元。考虑房地产网络广告市场的未来空间依然广阔,公司作为长三角区域的龙头企业,在上市后有望通过快速扩张实现业绩的快速增长,我们给予公司2013年20-25倍动态市盈率,6

软控股份公布2012年报,2012年公司实现营业收入16.18亿元,同比下滑26.92%;实现归属股东净利润2.07亿元,同比下滑54.5%,实现EPS为0.28元,略低于我们此前的业绩预期,主要由于期间费用的增长超出预期。 毛利率向下波动,主要产品线均受影响。2012年,公司的销售毛利率为35.91%,较去年同期有一定程度的下滑。主要由于受到下游轮胎行业景气度周期性下滑的影响,部分客户要求增加配置导致成本上升。分产品情况看,公司在配料系统和橡胶装备两项业务上的收入分别同比下滑19.8%和31.2%,毛利率基本稳定,在公司推进大客户战略后,订单增长较快,今年轮胎设备业务的增长有望回到快速增长的轨道上。化工装备业务在伊克斯项目基本交付完毕后,在较大的业绩基数下遭遇了增长的瓶颈,收入同比下滑33.6%,毛利率同比下滑13.6%,化工行业客户的开拓尚需积累。 期间费用高企,转型期的投入不可避免。2012年,公司的销售费用同比增长43%,达到6395万元,远超主营收入的增长,市场环境的恶劣令销售方面的投入增加,尽管目前已经收获了部分战略合作伙伴,但向国际轮胎巨头的渗透并非一朝一夕,因此,预计销售费用将维持高增长;管理费用同比增长47%,达到3.45亿元,主要用于研发投入同比大增79%,达到1.34亿元,我们认为,公司正处于向国际高端市场的转型期,对高端技术和产品的研发是必须的投入,因此,预计研发的高投入仍将持续。 现金流情况改善,有利于长远发展。由于2012年收入规模的收缩,以及公司加强对回款的管理,公司的现金流情况表现出明显的改善,共实现经营性现金流为5309万元,同比大增108%。这在一定程度上缓解了资本市场对公司长期以来为中小客户垫资采购可能隐含坏账风险的担忧。 盈利预测与估值。我们预计公司未来3年的EPS分别为0.31元,0.39元和0.55元。我们认为,公司正处于高端客户和国际市场转型的关键期,如转型成功则能打开行业天花板,回到业绩高速增长的轨道上。我们维持公司“增持”的投资评级。