投资要点: 润和软件发布2014年三季报:公司在2014年前三季度实现主营收入4.97亿元,同比增长51.95%,实现净利润5722万元,同比增长8.88%。其中,公司在三季度单季度实现收入2.22亿元,同比增长63.14%;实现净利润2632万元,同比增长49.09%。 三季度业绩强劲复苏,得益于内外部因素改善。公司在第三季度出现了收入和利润的同比大幅增长,主要的原因是两方面:第一,内生性增长开始复苏,传统三大块业务中,电力解决方案业务今年实现爆发式增长,供应量管理软件业务保持快速增长,智能终端业务的增长较为平稳。第二,公司在三季度实现了对并购子公司捷科智成的并表,外生性的业绩增厚了主营收入和利润。我们对四季度的业绩预期持乐观态度,内生和外延的业务均会上轨道,全年实现股权激励的行权条件(扣非后净利润增速不低于50%)应是大概率事件。 公司在金融It 上的战略路径清晰。捷科智成的并购只是第一步,文思海辉的高管和技术市场团队的加盟是第二步,第三步我们判断公司将持续通过外延+内生的方式布局金融IT,未来将覆盖大中小型的银行保险等金融客户的IT 需求,逐步从IT项目外包往解决方案乃至核心软件产品的业务范畴延伸,未来3年有望成为金融IT的纯软件企业中的top3。 未来3年,公司业绩增长的确定性非常强。外延并购方面,捷科智成的对赌协议保证了未来三年复合增速不低于28%,由于润和承诺对于三年总利润超额部分给捷科管理层有额外的奖励,因此我们判断捷科总利润超预期是大概率事件。公司今年起成功引进多位职业经理人,明确提出所有权和经营权的分离,为将来继续做大市值奠定了公司治理方面的基础。 盈利预测。考虑到捷科智成在2014年下半年实现并表,我们预期公司2014-2016年可实现EPS 分别为0.40元、0.71元、1.0元。维持“买入”的投资评级。

投资要点: 三六五网三季报业绩高增长。三六五网公布了2014 年三季报,公司1-9 月实现主营收入3.28 亿元,同比增长27.23%;实现净利润1.17 亿元,同比增长25.75%。三季度公司实现收入1.07 亿元,同比增长6.35%,实现净利润3070万元,同比下滑21.54%。三季度业绩下滑趋势明显。收入增长而利润下滑的主要原因是毛利率较低的电商业务收入占比增长和管理费用的快速增加。公司销售费用1.3 亿元,同比增长28.88%;管理费用5721 万元,同比增长35.86%,均远超主营收入的增速。我们认为,主要的原因是随着新房电商业务收入占比的提升,线下运营需要投入的资源逐步增加。未来,公司的期间费用率持续提升将是大概率事件。 全国性布局完成在即,四季度下游回暖值得期待。2014 年开始,公司的新站扩张速度空前提升,且加盟连锁的方式将避免初期刚性投入带来的烧钱效应,之前投放的3 座新站也有望逐步扭亏,互联网金融服务平台对团购业务的支撑作用将逐步显现。因此,我们认为,公司在保持全年业绩快速增长的同时,实现全国性布局是今年的首要目标。近期各地方政府取消限购政策,使得地产市场逐步回暖,国庆期间中央政府对房贷政策的放宽更是为四季度的房地产市场注入了一针强心剂,我们认为,在公司全国性布局即将实现的阶段,下游的回暖将对公司四季度的业绩产生强大的助推作用,公司全年业绩有望扭转三季度的颓势,实现强势回归。 未来的方向是从“家”到“居”的延伸。当前的房地产垂直门户网站的主营均来自于新房销售,成熟的网站汇聚大量购房者流量,但变现模式较为单一,至依赖于开发商的营销费用。近期,三六五网提出从“家”到“居”的转型,为购房者提供后续的家装建材、社区生活服务等多种O2O 服务,并将率先在合肥等成熟分站进行试点。我们认为该模式的转型是房地产垂直门户向产业生命周期纵向延伸的关键步骤。该转型如果获得成功,公司的业绩和估值都将有新的上升空间。 我们预计公司未来3 年的EPS 分别为1.9 元,2.65 元和3.75 元。考虑到公司从“家”到“居”的转型开始发力,全国性布局节奏加速推进,我们给予公司2014年35-45 倍动态市盈率,6 个月内合理价值应为66.5-85.5 元。我们维持公司“增持”的评级。

长亮科技是一家专业提供金融IT 服务的大型高科技软件开发企业。主营业务是提供商业银行IT 解决方案与服务,计算机软、硬件的技术开发、技术服务及相应的系统集成。 中小银行核心业务系统更新频率较高,未来的市场空间较大。我国商业银行核心业务系统的升级换代,起因主要是新的理念的产生、业务创新、服务创新等动力。城市商业银行、农村商业银行等中小金融机构的“换核心”比较频繁,有几家城商行的核心系统已经换了五次以上。我们认为,对于中小商业银行而言,随着业务种类的扩大,其核心系统面临更加迫切的更新换代需求,在“小核心大外围”的行业趋势下,其衍生出的对外围系统的需求也将增加。 新核心业务系统产品线丰富,助力公司成长。近年来,公司在战略上加大对老产品的升级改造、新产品的研发投入。除募投项目外,重点在交易类系统升级改造(即核心系统V7)、管理类新应用研发、渠道类统一WEB 平台、流程平台、移动支付平台研发等投入较大。目前,部分新研发成果已投产使用。我们认为,去年由于行业周期缘故造成了公司销售收入速度放缓,今年市场逐渐回暖,公司以性能更加优越的新一代V7 银行核心业务系统突破更大体量的银行值得期待。同时,公司未来可能会借核心业务系统升级改造的机会搭配销售自己的外围系统,这也将是公司未来的另一大看点。 盈利预测与估值。随着今年银行更新IT 系统的需求开始回暖,公司SunLTTS V7.0新核心业务系统向更大体量商业银行的推广,公司有望摆脱去年的颓势,站上一个新的台阶,我们预计2014-2016 年公司净利润分别为0.32、0.52、1.00 亿元,给予首次评级“增持”。 风险提示:银行核心业务系统更新需求不及预期;公司V7 核心业务系统推广不佳;老客户流失风险

投资要点: 三年复合增速44%的股权激励。润和软件发布股权激励草案公告,公告主要内容: 公司共向中高层管理人员和骨干员工授予1123万股限制性股票,并预留108万股, 共计授予1231万股用于股权激励,占总股本的4.5%。授予价格为9.9元,是公告前20日均价的50%。解锁条件是未来3年的扣非后净利润增幅不低于2013年扣非净利润的50%、100%和200%,即2014年-2016年的扣非后净利润复合增速不低于44%;收入方面的条件是未来三年的收入增幅不低于2013年收入的50%、110%和150%。 高增速的行权条件体现管理层对企业经营的信心。这一行权条件的业绩增速在计算机公司做股权激励的案例中属于较高的一例,彰显出管理团队对公司未来经营的信心。公司在原有主业保持稳定的内生性增长同时,通过外延并购切入金融IT,引入文思金融IT 事业部的高管钟俊,未来发展思路清晰。本次股权激励的激励范围中,智能硬件事业部领导、董秘和金融IT 事业部领导均获得激励,未来通过职业经理人来管理公司经营发展,通过股权激励来将管理团队和股东的利益绑定,实现所有权和经营权分离的公司治理结构的战略已经初显成效。另外一方面,本次激励覆盖了公司300多位中层和核心骨干员工,占到公司总员工数的相当比例,有助于提升公司员工的归属感和凝聚力,形成积极向上的企业文化。我们认为,在高水平的职业经理人团队的管理下,公司的核心员工团队稳定,与公司利益深度绑定,有利于加速公司未来的成长。 外延并购进入加速期。润和在外延并购方面,除了收购了捷科智成进军金融IT, 8月份还参股了中晟智源,中晟智源是在中信部领导下的创新产业孵化公司,旗下众多的IT 国产化技术处于培育期,未来有较大的市场空间,与润和的主业也有一定的协同效应。我们认为,公司在并购外延发展方面已经驶入快车道,未来的发展值得期待。 盈利预测。考虑到捷科智成在2014年四季度实现并表,我们预期公司2014-2016年可实现EPS 分别为0.44元、0.78元、1.07元。综合对外包业务和金融IT 业务两块业务,我们认为润和软件的合理股价区间为19.56元-23.22元,维持“买入”的投资评级。

梅安森发布公告,与天堂硅谷签署《战略咨询、管理咨询及并购整合服务协议》,为期3年,总投入300万元。天堂硅谷为公司组织独立项目组,提供战略发展规划梳理及修订建议,管理咨询及并购整合服务。同时,天堂硅谷以13.49元/股的价格参与梅安森的定向增发,以现金认购不超过5000万元,募集资金投向是补充流动资金。我们认为,天堂硅谷本次与梅安森的合作,包括了业务层面和资本层面两部分,充分说明了天堂硅谷对梅安森公司发展的信息和公司价值的认同。 作为对“入股上市公司+并购运作”运作模式非常精通的PE机构,硅谷天堂在二级市场上先通过各种方式成为公司股东,再帮助公司做大做强的模式已经在计算机行业中复制多个成功案例。除直接举牌、大宗交易外,参与定增是硅谷天堂获取上市公司股权的途径之一,立思辰就拟借助重大资产重组,通过向硅谷恒智募集1.33亿元配套资金,引入硅谷天堂。与此类似的案例还有硅谷天堂4亿元参与赛为智能的定增。此后,2公司均在外延发展的战略上驶入快车道,硅谷天堂在一二级市场之间的桥梁作用不可忽视。我们认为,引入硅谷天堂后,梅安森的整体外延战略将发生积极的改变,立足于公司在传感器领域深耕多年积累的技术和产品优势,通过外延式并购切入下游景气度较高的新领域,公司所面临的煤炭监控市场天花板将被打开。未来在公共安全领域,乃至家庭安全领域,公司可以扩展的方向还有很多。 梅安森公布2014年中报,公告显示,2014年上半年公司实现主营收入1.39亿元,同比增长1.79%。实现净利润2270万元,同比下滑48.57%。收入增长但利润下滑的主要原因是:外购产品比例上升拖累毛利率下滑,研发投入增加导致管理费用增长加剧,财务费用压力及资产减值损失等。我们认为,煤炭安全市场的持续低迷已经对公司业绩产生了较为深远的负面影响,同时也看到,公司积极拓展煤炭以外的安全市场,上半年公司的非煤和公共安全业务收入占主营收入的20%,转型已经初显成效。未来,公司转型的进程会持续提速,与硅谷天堂的深度合作将会开启梅安森外延扩张的加速模式。 我们预计公司未来3年的EPS分别为0.75元,0.96元和1.29元。我们给予公司2014年22-28倍市盈率,6个月内合理价值应为16.5-21.0元,给予“买入”评级。

润和软件是非典型性的软件外包企业。公司在“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件”和“智能电网信息化软件”等领域打造了具有一定市场影响力的高端软件外包服务品牌,盈利能力远超其他软件外包上市公司。 润和软件的智能终端业务有望在2014 年重回高增长的轨道。开拓新客户和发布新产品将帮助公司克服原有的对大客户依赖和对单一下游产品的依赖。展望未来,当前的电视盒子产品只是初级形态,未来是智能家居的入口产品,产品本身还有演变提升的空间,把握这一入口对润和长期的发展有重要的战略意义。 金融IT 行业正迎来新的大规模IT 系统重建的需求。银行IT 在2013 年的投入近400 亿元,本轮以银行业为代表的金融IT 持续高投入背后的逻辑在于业务的需要、管理的需要和监管的需要。在这轮IT 系统重建周期中,从客户角度看,中型银行的IT 系统升级和替换需求最为迫切;而从产品角度看,业务系统和营销系统的改造和升级的空间最大。我们预期,银行IT 未来3 年的IT 系统更替的增量投资将在千亿以上的量级。 润和软件的金融IT 业务将扬帆起航。并购捷科智成是公司进军金融IT 盛宴的门票,引入文思海辉的高管使得公司的金融IT 事业部拥有了领军人物。未来有望继续通过引进专业团队和外延式的并购的路径,润和的金融IT 业务将逐步实现从测试服务到研发外包最终到解决方案的战略目标。 盈利预测与估值。考虑到捷科智成在2014 年下半年实现并表,我们预期公司2014-2016 年销售收入分别为7.51 亿元、12.26 亿元、15.70 亿元;归属母公司所有者的净利润分别为1.21 亿元、2.15 亿元、2.94 亿元;对应EPS 分别为0.45元、0.80 元、1.09 元。综合对外包业务和金融IT 业务两块的估值,我们认为润和软件的合理市值区间为53.39 亿元-63.39 亿元,对应的合理股价区间为19.56元-23.22 元,未来如果在金融IT 领域发展壮大,公司的业绩和估值都将迎来新一轮增长的机遇,维持“买入”的投资评级。

投资要点: 三六五网公布了2014年上半年的业绩预告,公司1-6月实现净利润8127万元-9753万元,同比增长50%-80%。由于公司一季度实现净利润4469万元,同比大增213%,因此,我们测算公司二季度单季度实现利润3658万元-5284万元,同比增速在-8.3%~32.4%之间,二季度业绩增速趋于平稳。 我们认为,2014年以来,房地产行业需求遇冷,地产企业的销售压力较大,对于网络营销渠道的依赖性逐渐加强,且更注重根据结果付费的电商形式的营销手段。行业龙头搜房网在一季度实现了同比33%的收入增长,说明整个房地产网络营销行业所获得的开发商广告投放预算的份额正在增长。另外一家行业龙头,乐居在纳斯达克上市,并且引入战略投资者腾讯,意味着房地产垂直门户网站成为BAT等巨头争夺的垂直入口。当前的地产家居建材的O2O,以及未来的二手房交易和租房服务等市场,都是能够汇聚可持续的巨大流量入口,有了BAT平台资源整合,广告和电商就不会是房地产垂直门户唯一的流量变现方式,而这一切的前提是该垂直门户拥有全国版图的布局。因此,各地的房地产垂直门户都将抓紧剩余不多的时间窗口,迅速实现全国布局的跑马圈地。 2014年开始,公司的新站扩张速度空前提升,且加盟连锁的方式将避免初期刚性投入带来的烧钱效应,之前投放的3座新站也有望逐步扭亏,互联网金融服务平台对团购业务的支撑作用将逐步显现。因此,我们认为,公司在保持全年业绩快速增长的同时,实现全国性布局是今年的首要目标。 公司公告4月11日起,董事长胡光辉先生因协助有关部门调查而停牌,由于胡总完成调查并回归公司,公司股票复牌。我们认为,本次高管协助调查事件对公司经营业务并无实质影响,但短期看对市场情绪有负面影响。公司在二季度引入前华商传媒总裁的齐东加盟,任CEO一职,这是公司引入职业经理人团队开启新组织架构的第一步,有利于未来全面转向全国性布局后的规范化管理运营。 我们预计公司未来3年的EPS分别为2.85元,3.98元和5.63元。考虑房地产网络广告市场的未来空间依然广阔,公司作为长三角区域的龙头企业,未来有望通过快速扩张实现业绩的快速增长,我们给予公司2014年32-40倍动态市盈率,6个月内合理价值应为91.2-114.0元。我们维持公司“增持”的评级。

投资要点: 梅安森公布2013年报,公告显示,2013年公司实现主营收入3.04亿元,同比增长23.18%。实现营业利润8901万元,同比增长21.17%。实现净利润1.01亿元,同比增长19.36%。符合我们此前的业绩预期。 公司2013年的收入与净利润增速呈现同步稳定增长的趋势,主要由于在煤炭行业持续低迷的不利环境下,公司大力拓展新产品,并积极发掘非煤矿山的安全监控设备投资需求。2013年,公司在非煤矿山和公共安全领域实现销售收入3638万元,展公司主营收入的12%,说明公司在煤矿之外的跨行业发展已经取得了实质性突破。另外,公司在2013年被授予国家重点布局的软件企业称号,所得税享受10%的税率。 2014年一季度,公司预计实现净利润在734万元-1174万元之间,同比下滑20%-50% 之间。主要原因是煤炭行业的景气度依然低迷,安全监控市场的需求放缓,导致公司销售收入略有下降。另外,一季度需摊销股权激励费用约150万元,公司的资产折旧与摊销较去年同期大幅增加。 我们认为,公司一季度业绩下滑并不能够反映公司2014年经营业绩走势,由于收入确认的季节性特点,通常一季度的利润在全年收入中占比较小,非经常性损益的部分对净利润波动的影响较大。我们仍然对公司2014年的业绩增长持乐观态度,预计全年可以实现20%以上的净利润增长。我们将密切关注公司跨行业发展的进程,跟踪公司在公共安全等新领域的突破。 我们认为,煤炭安全监控行业历史上几轮爆发式成长的外在推动因素均为政府的强制安装政策,目前国家的政策落地和后续的推动仍在继续,这一动因并未发生改变。另外一方面,从煤炭行业内生性的安全监控需求角度考虑,煤炭安全监控设备的投资也具有较强的刚性,不会完全受制于煤炭行业的低迷而放缓或下滑。因此,我们判断煤炭安全监控行业的天花板远未到来,未来的成长空间非常广阔。 我们预计公司未来3年的EPS 分别为0.75元,0.96元和1.29元。我们给予公司2014年22-28倍市盈率,6个月内合理价值应为16.5-21.0元,给予“买入”评级。

三六五网公布了经证监会反馈修正后的股权激励计划。相比原来的激励计划,要点如下:公司计划向包括2名高管在内的429位公司员工授予365万股限制性股票。解锁股票的业绩行权条件为:以2013 年净利润作为固定计算基数,2014 年、2015 年、2016 年、2017 公司净利润增长率分别达到或超过10%、25%、45%、70%;2014 年、2015 年、2016 年、2017 年公司净资产收益率不低于9%、9%、10%、10.5%(净资产收益率条件较之前激励文件中有提升)。根据我们的测算,由于本次股权激励的摊销费用,将会给公司在2014、2015、2016年额外增加费用1600万元,1100万元和770万元左右,占公司2013年净利润的14%、10%、7%。 作为人才密集型的互联网企业,对人才的争夺是公司维持长期稳定发展的核心因素。相比于美股上市的搜房等竞争对手,公司在人力资源的组织架构和激励机制上都不如对手激进,导致近年来三六五网的核心人才流失率有所提升。我们认为,公司股权激励有助于提升员工忠诚度和凝聚力,是公司今年提升公司治理水平的重点战略的关键步骤。未来4年在15%左右的业绩增长复合增速虽然较公司历史业绩增长水平而言不算高,但是考虑到整个房地产网媒行业正从高速增长向平稳增长阶段过渡,且网络营销市场的竞争将日益加剧,所以我们判断这一行权条件给公司未来4年的增长划定了业绩的下限。2014年开始,公司的新站扩张速度将空前提升,且加盟连锁的方式将避免初期刚性投入带来的烧钱效应,之前投放的3座新站也有望逐步扭亏,互联网金融服务平台对团购业务的支撑作用将逐步显现。因此,我们认为,公司全年业绩超越股权激励标准将是大概率事件。 我们预计公司未来3年的EPS分别为2.85元,3.98元和5.63元。考虑房地产网络广告市场的未来空间依然广阔,公司作为长三角区域的龙头企业,新城拓展已经开始,未来有望通过快速扩张实现业绩的快速增长,我们给予公司2014年35-45倍动态市盈率,6个月内合理价值应为99.75-128.25元。我们维持公司“增持”的评级。

投资要点: 梅安森公布2013年业绩快报,公告显示,公司预计2013年实现归属股东净利润9364万元-11067万元,同比增长10%-30%,业绩增速符合我们此前的预期。 2013年,公司的收入增速和利润增速的快速提升主要由于在煤炭行业持续低迷的不利环境下,公司大力拓展新产品,并积极发掘非煤矿山的安全监控设备投资需求,在城市安全领域也有了一定的突破。目前公司已经被国家认定为2013-2014年度的国家重点布局内的软件企业,应享受所得税10%的优惠税率,而公司已经向税务部门提出申请,尚未得到批复,因此,我们暂不调整对公司2013年净利润的预测,同比增速约为16%。根据我们的测算,如果所得税下调为10%,则公司的净利润增速约上升6个百分点。 我们认为,煤炭安全监控行业历史上几轮爆发式成长的外在推动因素均为政府的强制安装政策,目前国家的政策落地和后续的推动仍在继续,这一动因并未发生改变。另外一方面,从煤炭行业内生性的安全监控需求角度考虑,煤炭安全监控设备的投资也具有较强的刚性,不会完全受制于煤炭行业的低迷而放缓或下滑。因此,我们判断煤炭安全监控行业的天花板远未到来,未来的成长空间非常广阔。 2013年11月,梅安森与贵州虹桥工业投资有限公司共同出资,设立六盘水梅安森有限责任公司。六盘水子公司的设立,开启了梅安森异地扩张的新模式。公司未来的战略是立足于安全监控领域,以自动化控制技术为核心,不局限于煤矿和非煤矿山,有望涉足化工、环保、市政建设等多方面的安全监控市场,致力于成为安全监控领域的跨行业龙头。因此,我们认为市场目前对于下游煤炭行业不景气对公司业绩引发的担忧显得过分悲观,公司的成长性天花板还远未到来。 公司目前2013年的静态估值约为20-25倍,在计算机行业中处于绝对低位,具有较强的安全边际,且公司未来3年的业绩增长确定性较强。我们预计公司未来3年的EPS分别为0.6元,0.76元和1.0元。我们给予公司2014年22-28倍市盈率,6个月内合理价值应为16.72-21.28元,给予“买入”评级。

投资要点: 2013年9月,银江股份发布公告,公司计划通过现金加发行股份的方式收购亚太安讯100%的股权,亚太安讯的估值交易对价为6亿元。配套融资的方案是向不超过10位特定投资者定向发行股份,募集不超过2亿元的资金用于支付亚太安讯16.67%的股份以及补充流动资金。2013年11月27日,银江股份发布公告,银江股份有限公司收到中国证券监督管理委员会的通知,公司现金及发行股份购买资产事项获得有条件审核通过。至此,银江股份收购亚太安讯的重大资产重组计划基本尘埃落定。 我们认为,银江股份本次通过发行股份加现金的方式收购亚太安讯的股份,是公司在智慧城市领域内生性发展到一定规模后,通过外延式继续做大做强的关键一步。亚太安讯是北京地区的轨道交通视频安防监控的龙头公司,通过收购亚太安讯,银江股份能够迅速切入北京及周边地区的智能交通市场,同时可以将自己的智慧城市、智慧医疗等产品和解决方案很好的融入华北市场。亚太安讯对银江股份的业绩承诺是从2013年到2015年,公司的扣非后净利润不低于5000万元、5750万元和6613万元,同比增速分别为21%、15%和15%。 本次通过增发的方式进行配套融资收购,这样的做法优点是消耗资金少,缺点是对利润有较大的摊薄,并表后的业绩并无超预期的大幅增长。长期来看,我们期待两家智慧城市领域的龙头企业合并后产生的协同效应。 银江股份前不久与章丘市政府签订了2.6亿元的智慧城市总包框架协议,通过全面承接“智慧城市”建设总包业务积累实践经验,为公司形成新的营业收入和利润增长点。公司在上市之后的3年中,投入较大的资源进行异地扩张,在实现向全国性集成龙头转型的战略后,未来的市场空间天花板被进一步打开。 我国政府在“十二五”期间对智慧城市的大规模投资将推动整个行业进入快速增长的通道中,我们认为,上市公司中,拥有充足的现金流资源和完成全国性布局的智慧城市公司有望分享行业快速增长的蛋糕。 我们预计公司未来3年的EPS分别为0.69元,0.97元和1.32元。考虑未来政府对智慧城市的投入仍将持续,公司已经成为全国性龙头,我们给予公司2014年22-28倍动态市盈率,6个月内合理价值应为21.34-27.16元,给予“增持”

投资要点: 润和软件是江苏知名的软件外包企业。公司在“供应链管理软件”、“智能终端嵌入式软件”和“智能电网信息化软件”等领域打造了具有一定市场影响力的高端软件外包服务品牌。 处于十字路口的中国软件外包业面临压力。自2012年以来,海外经济形势的持续低迷令中国的软件出口和外包服务快速增长的步伐逐步放缓。处在十字路口的中国软件外包业正面临着人民币升值和人力成本上升对行业盈利的双重挤压,软件外包的龙头企业将面临向高端项目升级和向新兴产业的相关业务转型的机遇与挑战。 润和软件的三大外包业务领域都在从高速增长阶段向平稳增长阶段过渡。短期内,驱动公司原有业务在过去几年内实现高速增长的因素都在发生变化。公司一方面要在原有领域中继续深耕,立足于高端外包业务模式持续发展,另外一方面,跨行业切入IT投资更加旺盛、毛利率更高的新兴行业也是当务之急。 南京市的智慧城市投资正处于加速阶段。“十二五”期间的战略目标和“智慧青奥”都是推动大范围和大规模智慧城市建设投资的重要驱动因素。预计青奥期间的投资规模将超过300亿元。 润和切入智慧城市领域正当时。与IBM合作成立智慧城市研发中心,润和在技术和产品方面储备充足。对江苏开拓的收购进一步提升了公司对智慧城市解决方案的提供和实施能力。作为以外包为主业的软件上市公司,润和的现金资源充裕,足以承接大型智慧城市BT项目。作为南京软件企业的典范,公司在开拓本地智慧城市的市场中具有先发优势。 盈利预测与估值。我们预期公司2013-2015年销售收入分别为5.14亿元、6.96亿元、9.62亿元;归属母公司所有者的净利润分别为0.87亿元、1.19亿元、1.62亿元;对应EPS分别为0.51元、0.69元、0.94元。我们给予公司2014年32-40倍估值,未来6个月的合理价格区间为22.08--27.60元,给予公司“增持”的投资评级。

安全监管总局于11月21日召开的煤矿安全生产专题视频会,会议决定国家安全监管总局正式启动50个重点县煤矿安全攻坚战,力争到2015年底,50个重点县煤矿死亡人数比前五年(2008年-2012年)平均死亡人数下降50%以上。安监总局通过对2008年至2012年全国772个产煤县的煤矿伤亡事故情况的统计分析,监管部门确定了贵州省六盘水市盘县等12个省区市的50个区县为全国煤矿安全重点区县。这50个重点县煤炭产量规模不足全国772个产煤区县的十分之一,而煤矿事故死亡人数却占到四分之一、重特大事故近三分之一,是全国煤矿安全的“重灾区”。国家安监总局领导表示,要在两年多的时间内完成多项工作,包括组织对实际控制人开展再教育再培训;关闭淘汰小煤矿;严格准入,重新核定生产能力;开展普查治理水害;全面启动机械化升级改造,严格规范劳动用工管理;严厉打击无证非法采煤、超层越界开采行为等。 我们认为,国家安监总局对贵州地区50个重点县的煤炭安全攻坚战的打响,有利于煤炭安全监控市场的整合集中,原有的小煤矿的安全生产意识相对薄弱,安监设备的投入非常有限,更多依赖于产品性能弱但价格低的小型设备商,未来随着小煤矿的整合,对煤炭安全监控设备的需求也会进一步提升,投入进一步加大,由此,以梅安森为代表的安监设备龙头有望蚕食原来的中小安监设备商的市场份额。贵州地区的市场份额集中度将不断提升,有利于行业龙头做大做强。 2013年11月19日,梅安森与贵州虹桥工业投资有限公司签订《合资协议书》。根据协议书,设立六盘水梅安森有限责任公司。我们认为,六盘水子公司的设立,开启了梅安森异地扩张的新模式。第一,由于虹桥投资的实际控制人是六盘水国资委,所以本次合资成立六盘水子公司,实际上是梅安森与当地政府的合作,与以往公司和地方煤矿合作的传统模式有较大的区别,属于自上而下的切入新市场和新领域。有了当地政府和政策的支持,公司不仅可以在传统的煤矿安全监控的主业上获得客户资源,还可以在泛安全生产领域,环保检测领域,以及智慧城市领域有所突破,市场空间的天花板被极大的打开。 我们预计公司未来3年的EPS分别为0.6元,0.76元和1.0元。我们给予公司2014年22-28倍市盈率,6个月内合理价值应为16.72-21.28元,给予“买入”评级。

梅安森发布公告:2013年11月19日,梅安森与贵州虹桥工业投资有限公司签订《合资协议书》。根据协议书,设立六盘水梅安森有限责任公司。其中,公司以货币出资2000万元(超募资金),占新公司80%的股权;贵州虹桥工业投资有限公司以货币出资500万元,占新公司20%的股权。贵州虹桥工业投资有限公司的实际控制人为六盘水国有资产监督管理委员会。协议中要求虹桥投资负责沟通六盘水市相关部门,落实公司在该地区享受的全部优惠政策与条件,支持公司完成对六盘水区域内相关安全生产监控检测产品的整合和市场开拓,特别是协助公司率先启动虹桥新区范围内的部分项目。 我们认为,六盘水子公司的设立,开启了梅安森异地扩张的新模式。第一,由于虹桥投资的实际控制人是六盘水国资委,所以本次合资成立六盘水子公司,实际上是梅安森与当地政府的合作,与以往公司和地方煤矿合作的传统模式有较大的区别,属于自上而下的切入新市场和新领域。有了当地政府和政策的支持,公司不仅可以在传统的煤矿安全监控的主业上获得客户资源,还可以在泛安全生产领域,环保检测领域,以及智慧城市领域有所突破,市场空间的天花板被极大的打开。 第二,云贵地区中小煤矿资源极其丰富,是煤炭安全监控厂商的必争之地,六盘水地属云贵川交界处,在此设立新公司,有利于公司开拓该地区的市场,辐射周边区域,更好的实现销售服务一体化的战略。另外,六盘水作为国家智慧城市试点城市,对公司的平安城市解决方案也会有相应的需求,有助于公司在公共安全领域业务拓展。 公司未来的战略是立足于安全监控领域,以自动化控制技术为核心,不局限于煤矿和非煤矿山,有望涉足化工、环保、市政建设等多方面的安全监控市场,致力于成为安全监控领域的跨行业龙头。因此,我们认为市场目前对于下游煤炭行业不景气对公司业绩引发的担忧显得过分悲观,公司的成长性天花板还远未到来。 我们预计公司未来3年的EPS分别为0.6元,0.76元和1.0元。我们给予公司2014年22-28倍市盈率,6个月内合理价值应为16.72-21.28元,给予“买入”评级。

银江股份发布公告,公司与章丘市政府签立“智慧章丘”项目合作框架协议。协议主要内容包括:章丘政府计划投入2.6亿元用于章丘市“智慧城市”的建设,实施内容包含“智慧城市”之云数据中心;“智慧医疗”之区域医疗、健康档案、健康管理运营等;“智慧交通”之综合管控平台、GPS定位、交通诱导系统等;“智慧城管”之智慧中心、资源调度等;以及“智慧能源”、“智慧教育”、“智慧旅游”等建设项目。项目合作有效期为十年。该合作协议目前仅为框架性、意向性协议,有关具体合作内容、投资安排、投资进度等方面尚需签订正式相关合同予以明确,因此上述事项具有一定不确定性。 我们认为,该合作框架协议的签订,有助于公司通过“智慧城市”总包模式创新性的开展主营业务。通过全面承接“智慧城市”建设总包业务积累实践经验,为公司形成新的营业收入和利润增长点。公司在上市之后的3年中,投入较大的资源进行异地扩张,在实现向全国性集成龙头转型的战略后,未来的市场空间天花板被进一步打开。在章丘项目签订之前,公司的主要业务模式是以项目制为主,客户主要是当地政府的交管和卫生部门以及医院等,以城市级别的“智慧城市”总包业务模式尚属首次展开,拿下章丘“智慧城市”项目,意味着银江的异地扩张已经进入成熟阶段,未来有望复制易联众的大额订单驱动的增长模式。 另外一方面,承接城市级的系统集成项目,意味着项目总量更大,周期更长,所需投入的人力物力财力的量更大,回款周期更长。这将给公司的运营现金流带来更大的压力,公司过去几年的高速增长期运营现金流长期为负,超募资金已经消耗殆尽,未来如果业务规模进一步扩大,现金流的瓶颈有待解决 。 我国政府在“十二五”期间对智慧城市的大规模投资将推动整个行业进入快速增长的通道中,我们认为,上市公司中,拥有充足的现金流资源和完成全国性布局的智慧城市公司有望分享行业快速增长的蛋糕。 我们预计公司未来3年的EPS分别为0.69元,0.97元和1.32元。考虑未来政府对智慧城市的投入仍将持续,公司已经成为全国性龙头,我们给予公司2014年22-28倍动态市盈率,6个月内合理价值应为21.34-27.16元,给予“增持”评级。